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340億廣州老闆，抄底800億永輝
大筆抄底，前途未卜。
廣州老闆葉國富，大手筆抄底永輝。
9月23日，他創立的名創優品宣佈，擬斥資約63億元，收購永輝超市29.4%股份，交易完成，將成為其第一大股東。
永輝已連虧三年，合計虧掉超80億元，當下正處關鍵轉型期，前途未卜。
葉國富本人稱，收購的動因，源於他看好永輝“調改”的前景，其三家門店經胖東來改造後，大幅改善。
葉相信，永輝能翻身，其股東則大驚失色。9月24日，名創優品港股大跌近24%，市值蒸發約90億元。
“大家都看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了。”他在朋友圈寫道。
有消費領域投資人告訴《21CBR》記者，幾家門店的調改成功，相對容易，若要對永輝數百家門店調改，提升業績，難度很大。
1 抄底入主
單就規模來說，葉國富主導的這筆交易，堪稱蛇吞象。
2023年，永輝的營收幾近800億，在全國擁有850家連鎖超市，名創優品店面固然多，其營收只有114.7億，僅為永輝的1/7。
股權將由協議轉讓完成。
葉經由子公司“駿才國際”，接盤香港怡和和京東所持有的永輝股權。
當前，永輝約200億的市值，處於10年來的最低期，較高點跌去八成。京東入股永輝時，出價為9元/股，葉國富的出價則不及1/3。
名創優品CFO張靖京提到，這筆交易，投資成本溢價低，安全邊際高。
交易將在2025年上半年完成，葉國富暫時無意直接經營永輝。
官方稱，名創優品不會控制永輝董事會的多數席位，成為控股股東或實控人，也不會合併財務報表。
“這是根據目前的情況做出的判斷。”就控制權，張靖京也依然留了餘地。
債少錢多，是葉國富出手的底氣。
據稱，目前公司帳面現金近70億元，有息負債僅640萬元，預計將從銀行等管道，自籌38億元的低成本融資。
如此計算，名創優品本身，也將掏出25億元現金。
“資產負債表有充足的空間完成這一交易。” 張靖京提到，這筆投資將會增加其負債端的使用，最佳化資本結構。
饒是如此，葉國富的家底，說不上厚實。
截至6月末，名創優品的淨資產僅為97億左右，單從63億的交易額算，這筆投資佔去總家底的2/3。
其實，怡和清倉永輝，京東大幅減持，二者帳面損失均相當慘重，然而，兩家財務資源，較葉國富寬裕得多，不會傷筋動骨。
而對名創優品而言，一旦出現閃失，依然危及財務穩健性。
2 期待翻身
“永輝正在進行的調改項目，讓我無比激動。”
葉國富的信心在於，他認為，永輝沿著現在的路走下去，將在未來幾年“脫胎換骨”。
他對線下超市的生意，一度預期悲觀，稱“社區團購再幹一兩年，500平方以上的超市基本沒戲了。”
改變其想法的，是胖東來。
葉是Costco的忠實擁躉，他發現，比Costco更優秀的零售模式，就是胖東來，稱之為“中國超市的唯一出路”。
今年，就多家永輝超市，胖東來就其經營策略、商品結構、賣場佈局動線、環境、員工待遇等，進行全面調整改造。
實地參觀了調改後的永輝店，葉國富頗受觸動。
23日晚的電話會上，他列舉了三個地區、三家門店的業績變化，比如，鄭州門店首日業績188萬元，是調改前的14倍，日均客流量是調改前5.3倍。
“三家店調改成功，充分說明了胖東來模式可以複製。”
葉本人稱，只要永輝團隊堅持回歸零售本質的調改，成功的希望很大。
嚴酷的一面則是，永輝整體下行態勢未變。
1-6月，其收入378億元，淨利2.75億元，均同比下滑，處於微利狀態，業績仍存巨大不確定性。
“尤其是當下，消費力不夠強勁，在一個存量市場中，最佳化一家趨勢沒那麼好的超市，困難很多。”
消費投資人向《21CBR》記者分析說，山姆和胖東來在全國只有三四十家門店，能否複製到永輝數百家門店存疑；況且，大型超市SKU繁多，名創優品本身也缺乏經驗。
同時，創始人張軒松、張軒寧兩兄弟，至今在永輝持有股份。
“複雜的股權結構下，會讓調改這件事情變得更難。”該投資人判斷說。
3 協同發展
入主永輝後，葉國富和團隊的精力，仍將放在名創優品上。
主業經營穩定，是他出手的真正底氣。
2024年1-6月，名創優品進帳77.59億元，同比增長25%，淨賺12.42億元。胡潤富豪榜顯示，葉國富夫婦的財富值，已達340億元。
只要態勢延續，那怕永輝的投資有所折損，也可保無虞。
當下，葉國富正大幅擴張版圖。
按照計畫，2024至2028年，名創優品每年淨增門店900至1100家，實現門店總數破萬。今年1-6月，已新增門店502家。
高歌猛進之時，基本盤也正承壓。
截至2024年6月，內地門店總數為4115家，佔到總門店的六成，收入則達到50.27億元，約佔65%。
然而，內地同店GMV在走低，上半年下滑了1.7%，閉店率則在走高，升至3.6%，其原因多種多樣，如租約到期、租金增加、門店無法盈利及合夥人出於其他考慮等。
內地業務維持穩健，且海外擴張快速見效，這是葉國富團隊的真正挑戰，尤其大量現金資源押注永輝後，壓力會變得更大。
葉也期待，兩家零售頭部能形成協同效應。
例如，在管道層面，永輝在全國佔據許多好位置，若調改成功，它將成為商業地產吸引客流的重要品牌，兩家可一起拿店。
在供應鏈層面，永輝將可為名創優品補全生鮮等賽道的拼圖。
同時，永輝有1/4的銷售來自於生活用品，大多為第三方品牌，名創優品則可基於自有品牌的資源經驗，協助永輝開發自有產品，提高毛利率。
“這將會是一個巨大的增量市場。”
葉國富希望，大家給點耐心，“相信我的眼光”。 (21世紀商業評論)