胡連(6279) Call Memo 重點摘要

核心觀點：受惠中國正式解封，再加上新能源車下鄉以及汽車購置稅減半政策，營運將從 5 月起陸續升溫，4 月營收年增率僅 13%，若估計 22Q2 整體年增 15%，隱含 5、6 月營收會更佳，下半年還可期待銅價下滑帶動毛利率回升。目前市場普遍預估 2022 年賺 8～9 元，若以樂觀狀態的 9 元計算，現在本益比約 15 倍，介於歷史本益比 12～20 倍的均值附近，考量預估 EPS 相較 2021 年僅成長 14%，就算有中國政策利多可帶動本益比再向上，不過空間應該有限，除非未來中國汽車刺激政策的實施期間延長。

1.公司簡介：胡連(6279)為汽車連接器製造商，產品包含汽車端子、塑膠盒、模具等。商業模式為將原物料製成端子或連接器後，供貨給下游線束或模組廠，再交貨給汽車廠。22Q1 營收地區別：中國 73%、台灣 9%、歐美7%、印尼3%、越南 2%、其他6%。

2.展望 22Q2 營運：營收年增估計與 22Q1 相當約 15%，隱含約有 13.5 億元，其中中國營運較好可年增 20%。不過毛利率會比 22Q1 低，預估約 30%，隱含季減 2 個百分點，主因原物料成本提升，包含銅料季增 1%、塑膠季增 2%。

3.中國新能源車下鄉的政策：估計沒那麼快反應，不過對下半年有很大幫助，有機會營收年增 15%，主要看 6 月接單情況。

4.併購：2 間線束廠，包含台灣、中國，營收預估從 6 月開始併入合併報表，現階段合併年銷售額約 1 億多新台幣。

5.美系鏟雪車線束：22Q1 銷售較差僅約 3,000 多萬，相較 21Q1 的 7,000 多萬大幅衰退，不過 22Q2 有提升，4 月就達 3,000 多萬，跟 21Q2 差不多，整體 22Q2 估計有 1.1 億。

6.銅價與毛利率：目前銅庫存約 2 個月，採購單價估計 22Q2 比 21Q1 多 1%～2%。5 月份的跌價預計反映於 22Q3，而 22Q4 營收旺季將帶動毛利率進一步提升，全年預估有 35%，前提是全年銅均價回落到 9,500以下。

未來可留意的 2 大總經事件：
一、2022.06.10：20:30 美國 5 月 CPI
二、2022.06.16：清晨 2:00 FOMC 會議

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