巴倫周刊—美國降息後，小盤股為什麼沒能如期漲起來？

利率走向和大選不確定性加劇，降低了小盤股對投資者的吸引力。

小盤股將成為聯準會降息最大的受益者一度是市場的普遍預期，但這一預期還沒有成為現實。

9月聯準會宣佈四年多來的首次降息後，小盤股短暫出現上漲的勢頭已經消退。作為美國股市上最具投機性的一個領域，小盤股正在承受美債收益率上升以及美國大選不確定性帶來的壓力。

上周，小盤股大幅下跌，羅素2000指數收跌近3%，創下9月初以來最大單周跌幅，相比之下，標普500指數上周下跌1%，納斯達克綜合指數上周上漲0.2%。

根據FactSet的資料，10月迄今為止，小盤股已回吐了聯準會降息後出現的大部分漲幅，本月迄今為止下跌1%，標普500指數和納指同期分別上漲0.8%和1.8%。

當前宏觀背景降低了小盤股的吸引力

和大盤股相比，小盤股對利率和經濟狀況的變化更敏感，這是因為，它們的債務負擔比大盤股更重，對外部融資的依賴程度更高。

2024年前八個月的大部分時間裡，投資者一直在擔心美國經濟大幅降溫的可能性，因此，他們預計今年年底前聯準會可能會多次降息。然而，過去一個月一系列強勁的經濟資料讓一些投資者開始懷疑，聯準會9月大幅降息50個基點的決定是否是對的？這樣做是否會帶來通膨抬頭的風險？

Neuberger Berman Private Wealth首席投資官香農·薩科西亞(Shannon Saccocia)說：“ 7月就業報告非常糟糕，但後來公佈的一系列經濟資料表現不錯，這說明聯準會不會像市場之前預計的那樣放鬆政策。”

薩科西亞認為，在聯準會首次降息後，當前宏觀背景導致小盤股對投資者的吸引力下降，至少在短期內是這樣。

在美國利率走向出現不確定性的同時，金融市場開始對川普和賀錦麗誰會入主白宮感到不安。大選日越來越近，緊張情緒終於開始籠罩美國股市和美國國債市場，投資者擔心，新一屆政府可能會讓美國的財政赤字問題變得更加嚴重。

薩科西亞指出，目前美國股市“絕對不是處在一個風險偏好較高”的環境中，她說：“在對華盛頓的政策有更清晰的瞭解之前，企業不願意推進明年的增長計畫，尤其是小盤股公司。”

投資者因不確定性“躲”在大盤股中

和大盤股相比，小盤股的盈利增長水平沒有那麼高，因此它們必須依靠大幅降息來“刺激”估值，這是小盤股反彈面臨的另一個挑戰。

薩科西亞認為，因此，“小盤股投資者可能需要意識到，小盤股可能不會現在或者2025年上半年出現像大盤股那樣的盈利增長，但它們會從降息中獲得盈利增長的推動力。”

小盤股的估值更有吸引力這一點毫無疑問。根據FactSet的資料，截至10月25日，標普小盤股600指數的12個月預期市盈率為14.9倍，相比之下，標普500指數的預期市盈率為21.2倍。

但薩科西亞指出，在目前這段充滿不確定性的時期，投資者可能會重新回到“資產負債表穩固、自由現金流充裕”的大盤股。

Glenmede Investment Management小盤股投資組合經理喬丹·歐文(Jordan Irving)建議投資者，不要將每次公佈的經濟資料推斷為美國經濟是否走向了一個的新方向，因為這些資料常常會釋放錯誤的訊號。

歐文說：“小盤股要想更加持續地上漲，我們需要看到美國經濟不會陷入衰退，同時也不會過熱，因此如果經濟過熱，聯準會可能會改變政策立場。”(巴倫周刊)