2026年初，美國經濟迎來了一組看似振奮人心的預測：高盛經濟學家喊話經濟將借減稅、薪資增長與財富積累的東風穩步前行，通膨也將溫順回落；聯準會更是提前劇透，計畫於6月、9月兩次降息“護航”。但在這派樂觀景象背後，一則關於就業市場的警示卻格外刺耳——AI正在成為企業降本的利器，可能讓就業增長陷入停滯。一邊是經濟增長的曙光，一邊是就業寒冬的陰影，2026年的美國經濟，正站在繁榮與隱憂的十字路口。高盛的樂觀並非空穴來風。其最新發佈的《2026年美國經濟展望》報告給出了明確的增長目標：按第四季度環比計算，GDP增長率將達2.5%，全年同比增速更是有望衝到2.8%，遠超市場普遍預期的2%。支撐這一判斷的，是三重實打實的利多因素。減稅政策持續釋放紅利，為企業投資和居民消費鬆綁；實際工資終於迎來實質性增長，2025年名義工資增速已超過通膨1.5個百分點，儘管這一紅利尚未覆蓋所有群體，但已初步提振了消費信心；居民財富的穩步增加，也為消費市場注入了底氣。通膨的緩和更是讓這份樂觀多了幾分底氣。資料顯示，2025年12月核心PCE通膨率同比上漲2.1%，核心CPI增速已放緩至2%，雙雙逼近聯準會2%的通膨目標。這意味著困擾美國經濟數年的通膨壓力正在消退，也為聯準會的降息操作騰出了空間。根據報告，聯準會計畫在6月和9月各降息25個基點，這一“預防性降息”舉措，既是為經濟增長保駕護航，也是對勞動力市場不確定性的回應。然而，撥開增長與降息的迷霧，勞動力市場的隱憂正在不斷放大。高盛雖預測失業率將穩定在4.5%的合理區間，但也明確警示“存在就業增長停滯期的風險”，而風險的核心源頭，正是人工智慧技術的規模化應用。2025年底的資料已初露端倪：美國單月裁員人數突破47萬，創下疫情初期以來的新高，其中73%的被裁崗位集中在製造業流水線、基礎客服等可被AI替代的領域。從底特律汽車工廠的機械臂取代流水線工人，到華爾街金融機構用智能系統裁撤初級分析師，AI正在以驚人的速度重塑就業版圖。對企業而言，AI帶來的成本優勢顯而易見——工業機器人年均使用成本僅為製造業藍領工人的1/8，智能客服的成本更是不足人工的1/20。在利潤最大化的驅動下，“機器換人”已成為不可逆的趨勢，麥肯錫預測2026年美國製造業重複性崗位替代率將超70%，涉及超300萬個崗位。更值得警惕的是，這種就業衝擊正引發連鎖反應。儘管核心通膨資料向好，但商品絕對價格仍處於高位，生活成本缺口尚未彌合。大量中低收入群體本就面臨薪資增長滯後的困境，一旦遭遇AI替代失業，將進一步加劇儲蓄耗盡、債務違約的風險，進而削弱消費這一經濟增長的核心引擎。這也讓聯準會的降息決策陷入兩難：既要通過降息支撐經濟增長，又要應對AI衝擊下可能惡化的就業市場。2026年的美國經濟，就像一幅雙面畫。正面是高盛預測的增長紅利與通膨緩和，背面是AI浪潮下的就業焦慮與社會撕裂。減稅與降息或許能為經濟增長提供短期動力，但要實現真正的可持續發展，如何平衡技術進步與就業保障、彌合資料繁榮與民生體感的鴻溝，才是更關鍵的命題。對於普通民眾而言，培養AI無法替代的創造力與共情能力，或許才是應對這場變革的核心底氣。畢竟，經濟增長的最終意義，從來都該是讓每個人都能共享發展的紅利。 (正商研究院)

由於美元信用下降，2025年的日元匯率相對上升。日銀將政策利率提高0.5%。有觀點認為，“日銀踩下剎車，政府卻在踩下財政這一油門，通貨膨脹率容易保持高位”。預計到2026年12月將再次跌至160日元……2025年，日元對美元匯率5年來首次出現回升。由於美元信用下降，日元匯率相對上升。但日元對美元以外的其他貨幣仍顯疲軟，真正轉向日元升值階段仍為時尚早。2026年，除了日本加息之外，美國降息推進到何種程度，將左右日元匯率的走勢。截至2025年12月30日下午5點（台北時間下午4點）的日元匯率為1美元兌155.97日元。2024年同一時間為157.89日元，全年日元對美元升值約1.90日元（漲幅1%）左右。按年度計算出現日元對美元升值，是新冠疫情導致避險性日元升值的2020年以來的首次。2025年美元和日元同時貶值。美國總統川普4月宣佈了對等關稅政策。市場面對川普背棄自由貿易的態度，作出了拋售美元的反應。日元在4月22日昇值至全年最高點的139.80日元。川普公開要求聯準會（FRB）主席鮑爾降息。由於對聯準會獨立性的擔憂，美元的信用動搖。歐元（上漲13%）、英鎊（上漲7%）等多個發達經濟體的貨幣對美元升值。日元也有所升值，但在世界上交易量最多的10種貨幣“G10”之中仍處於劣勢。除日元以外的8種貨幣對美元升值了2～20%，日元的升值幅度墊底。日元對美元以外的貨幣貶值，12月對歐元跌至1歐元兌184.90日元，創出最低點。對於曾經共同被視為安全貨幣的瑞士法郎，日元也刷新了可通過英國LSEG資料追溯的1982年以來的最低點。2025年日元對美元匯率的上升在很大程度上得益於美元貶值，對歐洲貨幣的日元貶值加劇暗示著從2021年開始持續的日元貶值局面尚未結束。日本銀行（央行）2025年將政策利率提高0.5%，長期利率升至約27年來的最高水平。日美的長期利率差距也在縮小。儘管如此，日元仍未轉向升值方向，這是因為很多人認為高市早苗政府的積極財政政策會削弱日銀加息的效果。與高市當選為自民黨總裁之前（147.40日元）相比，仍處於日元對美元貶值約9日元的水平。三菱UFJ摩根士丹利證券的首席外匯策略師植野大作指出，“日銀踩下剎車，政府卻在踩下財政這一油門，通貨膨脹率容易保持高位”。預計到2026年12月將再次跌至160日元。日銀的政策利率目前維持寬鬆水平的可能性很大。因此，有不少觀點認為，日元對美元匯率2026年能否升值，取決於美國的貨幣政策。日本福岡金融集團的首席策略師佐佐木融認為，2026年聯準會可能一次都不會降息。他認為美國的大而美法案(OBBB)等的財政支出“無論怎麼看都具有刺激經濟的作用，不能忽視通貨膨脹重燃的風險”。他預測，隨著美元走強，日元在2026年可能會出現貶至1美元兌165日元左右的情況。川普最早將於2026年1月提名聯準會下一任主席。野村證券的首席外匯策略師後藤祐二朗表示，“由於主席更迭，聯準會到2026年9月之前將斷斷續續地降息”，將2026年12月的預測值定為140日元。在日銀2025年12月29日公佈的12月貨幣政策會議的主要意見中，有人認為，考慮到通膨水平，日本的政策利率實際上“明顯處於全球最低水平”。聯準會降息加上日銀提前加息、導致日元急速升值也被市場認為是一種前景。 (日經中文網)

上週全球市場表現分歧，美股在降息預期支持下，S&P 500 一度創下歷史新高。亞股呈現輪動格局，陸股休息整理，印度股市止穩反彈，其餘亞股上漲 1%–2%。歐股則小幅下跌，進入盤整。債市方面，30 年期公債殖利率一度走高，但隨著非農數據公布不如預期，美國 10 年期公債殖利率回落至 4 月後新低，利率壓力獲得緩解，金價也順勢突破區間，創下新高。▋美國：非農數據疲弱，降息機率上升8 月非農新增就業人數僅 2.2 萬（前值 7.9 萬），顯著低於預期，12 個產業中有 8 個出現月減，突顯企業招聘需求疲弱。失業率回升至 4.3%，符合市場預期，整體就業市場仍在放緩。市場據此推升降息預期，FedWatch 顯示 9 月降息機率逼近 9 成，並將 2025 年降息幅度從 2 碼上調至 3 碼。▋製造業：美中台 PMI 表現分歧美國 8 月製造業 PMI 升至 48.7，仍在收縮區，新訂單回升至 51.4，但生產指數降至 47.8，反映關稅不確定性影響。台灣 PMI 降至 47.9，展望同步回落至 37.6，產業間差異加劇。中國官方 PMI 小幅升至 49.4，財新 PMI 回升至 50.5，顯示部分製造業回到擴張區間。關稅政策仍是主導製造業波動的關鍵因素。▋半導體：美國收緊管制，影響台積電南京廠美國商務部宣布取消台積電南京廠「經認證終端用戶」（VEU）資格，自 2025 年底起將改為逐案審核。此舉被視為進一步限制中國獲取先進設備的能力。同時，中國本土 AI 晶片（如寒武紀、華為）持續推進，在內需市場逐步提升市佔。供應鏈競爭仍將加劇。▋本週關注焦點台灣出口（9/9 公布）：財政部預估年增率 17%–22%，AI 需求與 NVIDIA GB200 出貨有望支撐資通訊與半導體出口。美國 CPI（9/11 公布）：克里夫蘭聯儲預測 8 月 CPI 升至 2.84%，核心 CPI 維持 3.05%。能源月報（9/10–11 公布）：EIA、OPEC、IEA 將發布最新預測，市場關注石油需求是否進一步下修。歐元區利率決策（9/11 公布）：市場預期將維持不變，歐洲央行在連續降息後暫緩進一步寬鬆。▋投資觀察近期市場核心驅動因素包括：美國就業數據疲弱、CPI 走勢、能源需求預測及半導體供應鏈變化。投資人應留意利率、通膨與地緣政治風險的交互影響，並關注黃金、原油及科技股的後續波動。📎 本文內容僅為個人經驗與觀點分享，無任何投資建議之意圖。所提及之商品、工具、平台，亦無廣告或業務招攬行為。投資有風險，交易請審慎評估並自負盈虧。

8月22日，在全球央行年會（Jackson Hole）上，聯準會領導者鮑爾的一番講話，如同一陣春風吹向了略顯疲態的資本市場。他暗示了調整貨幣政策的可能性，瞬間重新點燃了市場對9月降息的熾熱預期。話音未落，加密貨幣市場應聲反彈，比特幣（BTC）從11.1萬美元的低點迅速拉升至11.7萬美元，以太坊（ETH）更是單日大漲近15%，一舉突破4,880美元，創下歷史新高。市場的狂歡情緒顯而易見，但一個核心問題也隨之浮現：9月的降息是否已是板上釘釘？降息之後，市場是否必然會開啟一輪波瀾壯闊的牛市？更深層次的追問是，驅動本輪周期的終極力量究竟是什麼？在短期樂觀情緒的背後，一種更為冷靜的觀點認為，相比於單次的利率調整，由誰來接掌下一屆聯準會，或許才是決定這輪牛市能走多遠、飛多高的真正關鍵。“鴿”聲嘹喨在傑克遜霍爾的演講中，鮑爾的措辭發生了微妙的轉變，整體基調被市場解讀為中性偏鴿。他重點提到了幾個關鍵資訊：就業市場出現降溫跡象：鮑爾承認，美國勞動力市場正在放緩。過去三個月的月均就業增長僅為3.5萬人，遠低於2024年的16.8萬人。他明確指出，就業風險正偏向下行，這“可能需要”通過降息來應對，以避免企業出現更多裁員。通膨風險與就業風險的平衡：他強調，聯準會將在“價格穩定”與“充分就業”的雙重使命之間謹慎平衡。當前通膨風險向上，而就業風險向下，這意味著聯準會的政策天平開始向提振就業傾斜。政策路徑的靈活性：鮑爾重申，未來的政策沒有預設路徑，將完全依據後續的經濟資料來決定。儘管措辭依然謹慎，但市場迅速捕捉到了其中的鴿派訊號。鮑爾的講話被普遍認為是為9月份降息打開了大門。資料顯示，市場預測9月降息的機率已飆升至八成以上。這一預期的轉變，直接扭轉了此前因經濟資料強勁而引發的避險情緒，推動了股市和幣市的強勁反彈。在鮑爾發表講話後，華爾街知名分析師Tom Lee明確表示，這對於股市和風險資產是一個重大的“綠燈”訊號。他認為，資金成本的下降將自然惠及風險資產，他尤其看好科技股、小型股以及加密貨幣。TomLee對以太坊的未來尤為樂觀，他不僅在年中加入了以太坊儲備企業BitMine擔任董事，更將以太坊的潛力類比為1971年美元與黃金脫鉤後的華爾街創新時刻。他認為，以太坊是人工智慧與區塊鏈結合的核心平台，其智能合約將在驗證機器人身份和指令來源方面發揮關鍵作用。他甚至大膽預測，以太坊的價格有望達到15,000美元。市場的資金流向似乎也在印證這一結構性轉變。資料顯示，比特幣的市場主導地位已從高點回落，而山寨幣的總市值則在穩步增長。這表明資金正從比特幣輪動到其他更具敘事吸引力的資產，特別是以太坊。ETH不僅受益於現貨ETF帶來的機構資金，還承載了穩定幣合規化和現實世界資產（RWA）代幣化等核心敘事，具備了更強的資金吸引力。降息=牛市？在許多投資者的直覺裡，“降息”幾乎等同於“牛市”的啟動按鈕。然而，回顧過去三十年聯準會的五輪主要降息周期，我們會發現歷史的劇本遠比想像中複雜。降息與市場的關係，很大程度上取決於降息的背景和動機。歷史上的降息大致可分為兩類：預防式降息(Preventive Cuts)：發生在經濟尚未全面衰退，但已出現放緩跡象或面臨外部風險時。例如1995年為應對亞洲金融危機和1998年為防止經濟過熱後的硬著陸，以及2019年為避險全球增長放緩的風險。這類降息通常能成功為市場注入信心和流動性，往往伴隨著風險資產價格的上漲。紓困式降息(Rescue Cuts)：發生在危機已經全面爆發之後，例如2001年網際網路泡沫破裂和2008年全球金融危機。在這類情況下，降息是作為一種緊急救援措施，雖然避免了更糟糕的系統性崩潰，但通常難以在短期內扭轉市場的下跌趨勢。從目前的環境看，美國經濟雖面臨勞動力市場疲軟和關稅等不確定性，但並未陷入全面衰退，通膨也已得到一定控制。因此，當前市場普遍預期的降息更接近於“預防式降息”，這為風險資產的上漲提供了相對有利的宏觀背景。加密市場的歷史也印證了流動性的關鍵作用。2017年的牛市由ICO狂潮點燃，背後是全球低利率環境提供的投機土壤。而2021年的超級牛市，則是在聯準會零利率和無限量化寬鬆（QE）的“大水漫灌”下，由DeFi和NFT等多重敘事共同推動的流動性盛宴。儘管2025年9月的降息預期足以讓市場興奮不已，但一些更具遠見的分析師認為，這輪牛市的真正“勝負手”，在於下一任聯準會領導者的人選。經濟學家兼加密分析師Alex Krüger提出了一個鮮明的觀點：決定本輪周期長度的，不是比特幣的四年減半周期，而是華盛頓的人事變動——即川普可能提名的鮑爾繼任者。他認為，市場之所以對本輪周期見頂感到焦慮，是因為未能認識到更宏大的宏觀驅動力。Krüger堅信，本輪周期遠未結束，因為他預期聯準會的領導層更迭將帶來“遠超當前預期的鴿派貨幣政策”，而這一點尚未被市場定價。他回顧道，2021年的牛市之所以在2022年初結束，並非因為所謂的“四年周期”魔咒，而是因為聯準會在那時轉向了“極端鷹派”。鮑爾現任領導者的任期將於2026年5月結束，但新任領導者的提名可能會提前公佈。市場已經開始猜測潛在人選，如前聯準會理事凱文·沃什（Kevin Warsh）等人，他們被認為可能採取比鮑爾更為寬鬆的貨幣政策。一旦一位明確的鴿派人物獲得提名，市場將提前開始為其上任後的寬鬆政策定價，這可能會為風險資產注入新一輪、也是更持久的上漲動力。誰將引領未來？綜上所述，當前加密貨幣市場正處在一個短期樂觀與長期變數交織的複雜路口。短期來看，鮑爾的鴿派轉向極大地提振了市場情緒，一次“預防式”的降息幾乎已成定局，這為風險資產的持續上漲提供了堅實的基礎。然而，從更宏觀的視角審視，單次降息的影響力終究有限。真正能夠定義本輪牛市高度和長度的，或許是下一屆聯準會的政策基調。一個更為鴿派的聯準會領導層，意味著一個更長、更強的流動性釋放周期，這才是驅動資產價格實現跨越式增長的終極燃料。因此，對於投資者而言，在享受當前降息預期帶來的市場紅利的同時，更應密切關注華盛頓的動向。9月的利率決議將決定市場的短期節奏，而下一任聯準會領導者的名字，則可能決定這輪牛市的最終命運。 (鏈科天下)