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「中國版巴菲特」在金融市場漸失魔力
曾經炙手可熱的“金融牌照”現在正在漸漸失去它的吸引力。
近期，復星集團控股的德邦證券正式“易主”，成為山東國資控股券商。
根據德邦證券股份有限公司公佈的主要股東及實際控制人發生變更的公告，完成變更後，公司股東總數達到13名，其中山東省財金投資集團有限公司、濟南科金投資管理有限公司以及亞東興業創業投資有限公司成為公司的主要股東。
山東財金及其一致行動人總計持有德邦證券的股份為47.74%，成為了新的實控人，而復星集團也正式結束了其20年控制權。
在地產的黃金時代，擁有一張金融牌照是開發商們夢寐以求的事情，初期依靠地產業務的復星對此也是非常清楚。
當年，龐大的復星系野心勃勃，意圖實現全金融牌照，觸角也延伸至銀行、保險、基金、證券、期貨以及支付等領域，控股24家金融機構，成為金融市場的大玩家。
時過境遷，如今，號稱“中國版巴菲特”的郭廣昌也在漸漸失去其在金融市場的魔力。
持有20年的金融牌照
與直接入股金融機構不同，德邦證券在成立之初就有“復星系”的身影。
2002年，復星集團通過股權轉讓，成為豫園股份第一大股東。2003年，豫園商城和上海復星產業投資等四家公司合資成立德邦證券，這意味著復星控制了德邦證券的控股權。
2015年的股市發展高點，是德邦證券業績最為亮眼的時候。彼時，德邦證券營收27.57億元，淨利潤9.93億元。2017年，德邦證券的債券承銷金額達2672.40億元，位居行業第四，公司全年實現淨利潤近6億元。
也正是這一年，德邦證券快速發展的步伐被打亂。
2017年8月，五洋建設發行的債券“15五洋債”回購過程中構成違約，並觸發“15五洋02”交叉違約，兩隻債券合計違約規模達13.6億元。
德邦證券作為發行債券主承銷商也陷入危機。
2019年11月11日，證監會再次就該案下發行政處罰決定書。德邦證券因未充分核查五洋建設應收帳款問題、對於投資性房地產未充分履行核查程序、未將瀋陽五洲投資性房地產出售問題寫入核查意見等問題，被證監會責令改正，給予警告，併合計罰沒1912.44萬元。
同時，德邦證券的5位項目相關負責人也受到包括警告、罰款、撤銷證券從業資格的處罰。
2022年2月初，據《證券時報》報導，“五洋債”案所涉中介之一德邦證券預計將按照其提供給法院的承諾再次償付剩餘執行標的一半，預計其承擔的賠付總金額將超過4億元。
踩雷“五洋債”後，德邦證券債券承銷業務迅速萎縮。
到了2018年，其承銷總金額下降近7成，排在第19名，2019年縮水至221.12億元，排在第31名，2020年債券承銷金額為353.65億元，排第44名。2021年、2022年陷入虧損，2年累計淨虧損超4.7億元。
直到2023年，德邦證券才實現扭虧為盈，但實現淨利潤也僅0.12億元。
步步回撤
除了德邦證券，復星近幾年一直在出售手中的金融資產。
今年5月28日，復星國際在港交所發佈公告，旗下德國私人銀行Hauck Aufhäuser Lampe Privatbank AG (HAL)悉數股權將被出售，此筆交易獲得大約6.7億歐元的收入（約人民幣52.8億），出售事項預計不會對公司造成損益影響，內部回報率約為14%。
而的2023年11月到今年1月，復星通過兩次減持，回籠資金4.31億歐元，其對葡萄牙商業銀行的持股比例也降至20%。
除了退出券商和銀行等金融機構外，復星近幾年出售的最主要的就是其保險資產。
最近幾年復星相繼出售了美國保險公司AmeriTrust Group, Inc. 100%股權；豫園股份持有的泰康保險集團全部股份；比利時保險公司富傑保險（Ageas SA/NV）股權。
另外，永安財險、新華保險等多家“復星系”持股的國內外保險公司不同份額的股權相繼賣出。
目前復星國際仍持有的國內2家壽險公司：一家是復星聯合健康保險，2024年上半年實現保險業務收入27.78億元，同比增長2成；但淨利虧損0.15億元，較2023年0.33億元，淨利由盈轉虧，面臨“增收不增利”的境況；而復星保德信人壽保險2012年至2023年累計虧損24.77億元。2024年上半年，該公司保險業務收入53.24億元，2023年同期為22.95億元；淨虧損1.61億元，2023年同期虧損482.4萬元。
在今年8月的中期業績會上，復星國際董事長郭廣昌解釋了連續幾年大幅度退出非戰略非核心資產的原因，“我自己和核心管理層非常關注現金流，去重資產才能有充足的現金流，能夠穩健地發展，才能夠享受未來。”
半年報顯示，今年上半年復星國際總收入約978.38億元（人民幣，下同），同比增長0.8%；歸母淨利潤約7.2億元，同比減少47.04%。現金、銀行結餘及定期存款1095.53億元；合計債務約2223.1億元，長期債務佔總債務比例為47.6%。
復星國際執行董事龔平稱，自2022年以來復星連續3年大幅度退出非戰略非核心資產，壓降有息債務規模600億。
浪潮退去
出售手中的金融資產，特別是保險資產，既是復星維持財務健康的必要手段，也折射出一個時代浪潮的落幕。
保險資金長久以來都是民營企業騰飛的關鍵助力，特別是在房地產領域。在“寶萬之爭”的時候，萬能險讓房企真切感受到了其威力，不少人也希望手中握有一張保險牌照，好揮舞鈔票在市場上尋覓機會。
融創董事局主席孫宏斌曾看過一些金融項目，但都因為價格問題而放棄。在融創收購萬達文旅資產之後，融創內部人士曾告訴《鳳凰WEEKLY財經》：“其實融創也想拿金融牌照，但是沒有成功。”
成功者來自恆大。
2015年11月21日，廣州天河體育場，埃爾克森一劍封喉，恆大主場1-0擊敗阿爾阿赫利再次登頂亞冠之巔，這也是他們在三年內奪得的第二座亞冠冠軍。
一個奇怪的現像是，恆大球衣的胸前贊助商從“東風日產”突然變成了“恆大人壽”，恆大寧願違約，也要強推“恆大人壽”。
在收購恆大人壽後，恆大為了迅速做大規模，便從萬能險入手，以較高的結算利率迅速搶佔市場份額、實現彎道超車。
但隨之而來的是恆大人壽不斷為恆大的地產業務輸血，方式包括購買恆大的公司債券、投資恆大的資產、購買盛京銀行的協議存款、購買信託再給恆大的項目公司放款。
隨著恆大的爆雷，恆大人壽也因嚴重資不抵債被接管。
香頌資本董事沈萌向《鳳凰WEEKLY財經》表示：“‘寶萬之爭’之後有很多中小民資壽險濫發萬能險，引起監管注意。恆大爆雷是一個重大的契機，包括民資壽險萬能險爆發那時候就開始醞釀收緊了。”
一位金融機構人士向《鳳凰WEEKLY財經》表示：“其實從‘明天系’出事之後，民企就開始紛紛退出了，到了恆大爆雷，更加快了退出趨勢。”
明天系曾被稱作“中國民營金融28大系族之首”，其掌門肖建華長期委身幕後，靠著隱秘代持，分散股權，20多年來操盤出一個資產以兆計算的金融王國。
最瘋狂的時候，明天系控制40多家金融公司，集齊了銀行、保險、信託、證券、基金、租賃、期貨等全牌照，涉及上百家上市公司。
沈萌告訴《鳳凰WEEKLY財經》，此前金融牌照的稀缺性，吸引了很多有實力的民營企業入股，其中不乏部分高風險的融資資金，隨著國內金融監管加強，民營企業在金融業的投資遇到較大壓力，所以為了緩解自身經營風險，開始紛紛選擇退出。
“但是目前不僅金融監管嚴格，金融業務也不好做，所以即便民資願意折價放手，部分標的也不好找到買家。”他說，接盤者不僅要考慮其基本面，還要考慮這個機構在行業或區域內的地位和影響力。一些純民營企業發起的，業務結構較單一，規模也較小的金融機構，出了問題也不會外溢到更大範圍的，接盤者就不會很大。 (鳳凰WEEKLY財經)