日經新聞—2025年日元匯率走勢預期存在明顯分歧

英國匯豐銀行預計到2025年6月末，1美元將兌換160日元，認為川普所主張的提高關稅及減稅等政策會使通貨膨脹再度發生。另一方面，日元升值派的判斷依據在於聯準會持續降息，摩根士丹利的預測是，1美元將兌換140日元……

日本國內外的金融機構相繼公佈了2025年日元匯率走勢預測。英國匯豐銀行（HSBC）預計，到2025年6月末，1美元將兌換160日元，認為日元貶值（美元升值）態勢將會進一步加劇，而美國摩根士丹利的預測是，1美元將兌換140日元，認為日元將緩慢升值。關於下一屆川普政府的政策以及貨幣政策中的那一個會對日元匯率產生更大影響，看法不同，預測的匯率水平也不一樣。

從今年的日元匯率來看，7月時日元貶值（美元升值）到1美元兌換161.9日元之後，由於日本進行匯率干預和日本銀行（央行）加息等原因，9月時日元升值到1美元兌換139日元的水平。之後，由於美國開始降息以及前總統川普再次當選等原因，日元貶值態勢持續，匯率保持在1美元兌換156日元的水平上。

美國總統大選等備受關注的事件過去後，HSBC大幅修正了日元匯率走勢預測，認為到2025年6月底時1美元將兌換160日元。由原來預測的1美元兌換138美元修正為日元將貶值（美元升值）22日元。該銀行認為：“在未來幾個季度內，美元兌日元匯率將進一步上升，將徘徊在7月達到的1美元兌換161.9日元附近”。

修正預測的背後原因是對下任總統川普所提出的經濟政策存在擔憂。HSBC預測稱，川普所主張的提高關稅及減稅等政策會使通貨膨脹再度發生，美國聯邦儲備委員會（FRB）的降息步伐將會放緩。

HSBC認為：“目前新政府政策的優先事項以及實施時間等相關資訊十分有限，但在不確定性較高的情況下，伴隨著很高的利率水平以及更強勁的經濟增長，美元相對於日元將佔據優勢”。

英國巴克萊銀行（Barclays）也認為，短期內日元貶值（美元升值）態勢將會持續。共和黨佔據了總統以及聯邦議會參眾兩院的多數席位，川普提出的政策可輕鬆實現。該銀行預測稱，2025年3月底的匯率為1美元兌換158日元。

巴克萊證券(Barclays Securities)的外匯債券調查部長門田真一郎指出：“川普會使用首先向對手投出高球的談判技巧。如果在2025年1月總統就職後立即提出提高關稅等高要求，市場上會因為預期先行而更容易推動美元升值”。

日元貶值派的判斷依據是強美元的看法。美國高盛認為，由於美國經濟強勁和股票等資產的回報高，再加上下屆總統川普的政策，“美元的調整已經不可能”。

即使存在日本政府和日本銀行的外匯干預以及日本銀行的加息會推升日元的情況，但美國高盛預測：“只要美國經濟的強勁沒有改變，這種情況將是暫時的”。

日元升值派則重視金融政策

另一方面，日元升值派的判斷依據在於聯準會持續降息。

美國摩根士丹利宏觀戰略部門的全球負責人馬修·霍恩巴赫(Matthew Hornbach)關注日美利差。他預測：“美國經濟在2025年上半年將放緩，聯準會將在2025年5月的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）之前的每次會議上，共計降息1%”。預計日本銀行將在2025年1月和7月加息，隨著日美利差大幅縮小，在2025年上半年日元升值、美元貶值的趨勢將加劇。

他認為，川普政府的政策真正影響經濟的時間是在明年下半年以後，在此之前很難左右聯準會的政策。他預計已接近日元貶值的峰值，到2025年6月底，日元將升值到1美元兌140日元，到12月底日元將升值至1美元兌138日元。

三井住友銀行的首席外匯策略師鈴木浩史也表示：“川普政府推動的美元升值將在2024年內平息，市場的關注點將逐漸轉向金融政策”。儘管當前烏克蘭局勢越來越緊張，日元匯率處於膠著狀態，但他表示：“主線仍是日元升值、美元貶值”。

川普上一次當選的2016年，快速的日元貶值和美元升值在年內已經回落。貿易戰全面升級的2018年，年初規避風險的日元買入佔主導，但由於美國加息，下半年就變成了美元升值、日元貶值的趨勢。2025年也將是價格走勢隨著市場關注川普政府的政策還是金融政策而變化的一年。

日元匯率一度超過150，創1個月以來最高

在11月27日的紐約外匯市場，日元兌美元匯率一度達到150.40日元左右，創出了約1個月以來的最高水平。市場上越來越多的觀點認為美國聯邦儲備委員會(FRB)在12月的美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上將實施降息。與此同時，認為日本銀行（央行）將在12月的會議上啟動加息的看法也在變多。由於日美央行的貨幣政策正好相反，賣出美元、買入日元的行動變多。

11月27日公佈的10月美國個人消費支出(PCE)物價指數同比上漲2.3%。雖然比9月的2.1%有所加速，但增長率符合市場預期。

花旗集團的維羅妮卡·克拉克（Veronica Clark）表示，10月的上升是由於資產管理等相關的投資組合管理費等過渡性因素導致的,“我不認為今後還會持續上升趨勢，這也不是聯準會官員特別擔心的問題”。

由於市場認為這不會阻止此前強烈預期的12月降息, 美國長期利率下降(債券價格上漲)。作為長期利率指標的10年期國債收益率一度跌至4.22%，創出近一個月新低。利率期貨市場預測的12月降息機率為70%，比前一天上升了11個百分點。

另一方面，市場上越來越多的觀點認為，日本銀行將在12月的貨幣政策會議上進一步加息。利率期貨市場認為12月加息的機率達到61%，如果包括2025年1月，加息的可能性將達到71%。三菱UFJ信託銀行紐約分行的小野寺孝文表示,“鑑於日本的政治狀況，有觀點認為，日銀將在例行國會召開之前啟動加息”。

日本銀行總裁植田和男11月21日表示,“我們將在每次會議上對資料進行判斷和甄別”。美國金融交易公司班諾克本全球外匯有限公司（Bannockburn Global Forex)的馬克·錢德勒（Marc Chandler)指出，定於11月29日發佈的東京都區部的11月消費者物價指數將是一個比較強勁的數字,“這將推動日銀的加息預期”。

美國投資銀行傑富瑞集團的布萊德·貝克特爾說，“由於川普關稅政策帶來了美元升值泡沫, 美元兌日元的升值幅度超出了美日利差所能解釋的範圍。” 目前，這一現象的反作用也開始顯現。隨著美國感恩節假期臨近，市場上出現了平倉的動向。

日元匯率的日K線圖在一個月內朝日元升值方向突破了表示長期趨勢的200天移動平均線。錢德勒認為，“注重技術分析的動量交易者(投機者)加速了拋售美元的步伐”。（日經中文網）