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晶片公司，悄然崛起
身處AI超級周期中，Marvell已經迅速轉型為一個AI優先的資料中心半導體公司。Marvell正在進入其歷史性發展的新紀元。
12月4日，在Marvell發佈2025財年第三季度財報後，Marvell的市值首次突破1000億美元市值。2025財年第三季度淨收入為15.16 億美元，比2024年8月29日公司給出的指引中值高出6600萬美元，環比增長了19%。八年前，Marvell CEO Matt Murphy上任的時候，Marvell正處於重組之際，市值僅為30億美元，從當時的30億美元一路躍升到現在的1000億美元，Marvell做對了什麼？Marvell又是如何做到的？
高速增長的ASIC業務
Marvell的定製晶片（ASIC）業務正成為其強勁增長的核心動力之一。ASIC業務部門專門為滿足特定客戶需求而設計的定製晶片。在定製晶片服務領域，博通和Marvell是兩大主要的競爭者。由於這兩家公司均為規模化營運，其他廠商很難進入這一賽道並取得競爭優勢。
自推出該業務25年以來，Marvell已設計超過2,000款定製晶片。通過與Arm Holdings的戰略合作，Marvell得以將Arm的核心藍圖融入其ASIC設計中，尤其是在近年來興起的Arm伺服器晶片領域，為其定製晶片增添了更大的靈活性和市場適應性。
在AI時代，定製晶片迎來了新的發展高潮。Marvell認為，AI應用的興起背後，關鍵在於對於總擁有成本（TCO）的考慮。但是採用定製晶片設計並不意味著完全取代商用解決方案，而是兩者共存。在某些大規模工作負載下，定製晶片能夠提供更好的最佳化，基於TCO的考量，轉向定製晶片是非常有意義的。TCO不僅包括產品的成本和實現產品所需的成本，還涵蓋了可獲得的性能。
定製AI晶片服務，正在成為Marvell的“搖錢樹”。據瞭解，目前Marvell有三個大客戶，此前據報導，Marvell曾受到亞馬遜、Google和微軟等公司邀請，為其提供定製AI晶片，作為Nvidia的替代品，後者的產品一直主導著市場。
12月初，Marvell宣佈與Amazon Web Services（AWS）擴展戰略合作關係，達成了一項為期五年的多代協議。對於Marvell來說，這筆收入非常重要，更重要的是，這份協議具有多代性質，這項多代協議涵蓋了Marvell的廣泛資料中心半導體產品，包括定製AI產品、光學DSP、主動電纜DSP、PCIe重定時器、資料中心互聯光模組和乙太網路交換硅解決方案。此外，Marvell將與AWS合作進行EDA（電子設計自動化）雲服務，利用AWS先進且可擴展的計算能力，加速晶片設計。
Marvell的定製矽片業務絕大多數由AI需求驅動，特別是在資料中心領域。根據Marvell在AI Day上的預測，資料中心的總市場規模（TAM）預計為750億美元，其中約400億美元來自定製晶片。Marvell設定的目標是佔據該400億美元市場的20%份額，即80億美元。憑藉定製AI晶片業務的迅速增長，Marvell今年已經超額完成了5億美元收入，預計明年將突破10億美元。
Marvell的競爭優勢不僅體現在定製晶片的設計上，還得益於其廣泛的互聯、交換晶片、網路、資料基礎設施IP等多元化產品，這些都為其定製晶片服務提供了強大的支撐。
快速崛起的互聯業務
Marvell在互聯領域的領先地位由來已久。早在十多年前，Marvell就率先推出了PAM4 SerDes技術，並在PAM4互連的出貨量方面處於行業領先地位，為資料中心的前端和後端網路提供支援。如今，大多數資料中心的光互連都基於PAM4技術。
3nm的光學DSP
進入AI時代，隨著AI和機器學習（ML）應用對電力消耗的增加，對具有更高資料速率和更高效能的互聯技術的需求愈加迫切。Marvell在光學及光電混合互聯技術方面也取得了顯著成就，進一步鞏固了其在這一領域的領先優勢。
光電互聯是Marvell近年來快速增長的業務之一。在2023年第三季度，Marvell的電光產品收入超出了預期，環比增長了兩位數，特別是Marvell 800G PAM產品獲得了強勁訂單，同時，Marvell也開始交付業界首款1.6T PAM DSP和5納米工藝技術的產品。
Marvell在光電互聯領域的快速發展，得益於2020年前瞻性的收購了一家電光互連公司Inphi。Inphi的電光產品為雲資料中心以及有線和無線營運商網路提供了關鍵的互聯基礎設施。這一收購不僅擴展了Marvell的市場潛力，還增強了客戶群體，並加速了Marvell在超大規模雲資料中心和5G無線基礎設施領域的領導地位。
為了滿足AI對最高頻寬和最低功耗的巨大需求，Marvell近日推出了業界首款3納米1.6Tbps PAM4 DSP——Marvell Ara，這是業界首款具有 200 Gbps 電氣和光學介面的 3nm 1.6 Tbps PAM4互連平台。在 Nova DSP成功的基礎上，Ara相比於前代產品，在光模組功耗上減少了超過20%。2023 年，Marvell推出了業界首款具有 200 Gbps 電氣和光學介面的 5nm 1.6 Tbps PAM4 DSP。
Ara 針對下一代 AI 和雲基礎設施進行了最佳化，旨在支援交換機、網路介面卡 (NIC) 和 XPU 上的高密度 200 Gbps I/O 介面，同時確保與前幾代產品的向後相容性。憑藉一流的能效和整合度，Ara 滿足了超大規模資料中心日益增長的需求，以一流的總擁有成本 (TCO) 提供高性能加速基礎設施。
1.6T明年將成為Marvell一個重要的增長來源，Marvell Ara將於2025年第一季度向選定客戶提供樣品。LightCounting特約分析師Bob Wheeler表示：“我們預計，從2024年到2029 年，PAM4 DSP的出貨量將增長兩倍以上，達到每年近1.27億台，並且在可預見的未來仍將是連線據中心內資產的主要光學技術。Ara標誌著Marvell的又一個第一，表明PAM4技術不斷髮展以應對AI基礎設施的挑戰。”
5nm的PCIe重定時器
除了DSP，PCIe重定時器也是Marvell近幾年才火起來的互聯業務領域。隨著初創公司Astera Labs大規模 IPO 推出PCIe重定時器技術，該領域正在升溫。從那時起，博通和Marvell等公司紛紛加入進來。現在，Marvell的PCIe重定時器和其他產品線方面取得了成功。
2024年5月，Marvell推出了全新PCIe重定時器產品線——Alaska P PCIe 重定時器，基於Marvell業界領先的 5nm PAM4 技術建構，可擴展 AI 加速器、GPU、CPU 和伺服器內其他元件之間的連接。5nm 16 通道 PCIe 6 重定時器的典型功耗為 10 瓦，是目前業界功耗最低的重定時器。重定時器可用於板載或電纜銅連接，或與電光元件結合以產生光學 PCIe 模組，以滿足不同的雲客戶資料中心架構。Marvell正在與電纜和光學模組合作夥伴合作，將產品整合到針對不同資料中心客戶應用的雲最佳化互連解決方案中。
650 Group聯合創始人Alan Weckel表示：“訊號距離是服務提供商面臨的真正難題。我們估計，兩年後交付的雲和 AI 伺服器中，超過75%將依賴重定時器，這些伺服器將包含多個重定時器。一台 8 GPU 伺服器可能包含16個或更多這樣的裝置。重定時器甚至會滲透到企業伺服器中。” 所以這也是Marvell一個可觀的收入來源。
51.2T的乙太網路交換機
2024年7月25日，Marvell推出了用於資料中心的5納米51.2T交換機Teralynx 10。Teralynx 10 乙太網路交換機是一款低功耗、可程式設計的 51.2 Tbps 乙太網路裝置，具有業界最低的延遲，可為訓練、推理、通用計算和其他工作負載提供領先的性能，以擴展雲資料中心的加速基礎設施。具體指標如下：它的吞吐量高達 51.2 Tb/s，延遲低至500ns，所有封包大小的延遲均低於600ns。交換機每100千兆位每秒頻寬僅消耗1W。512交換基數使營運商能夠減少大型叢集中的交換機層數，從而大幅降低功率和總擁有成本 (TCO)。
乙太網路交換機也是一個可觀的市場，根據 650 Group的資料，51.2 Tbps 換機的出貨量預計將從2024年的約77,000台飆升至 2028 年的 180 萬台，復合年增長率為120%。Marvell認為這個領域不僅會在明年繼續增長，而且從長期來看，這將是該公司一個非常強勁的增長領域。
在交換機領域，Marvell也進行了收購。2021年8月3日，Marvell收購了交換機廠商Innovium。Innovium的TERALYNX交換架構提供超低延遲、最佳化功率、高性能和創新遙測，這些對於當今的雲級資料中心至關重要，在收購的時候，Innovium就已被選為是一級雲客戶的重要供應商。
此外，2019年9月19日，Marvell還完成對千兆乙太網路公司Aquantia的收購。收購Aquantia補充了 Marvell 的銅纜和光物理層產品組合，並擴大了其在 Multi-Gig 2.5G/5G/10G 乙太網路領域的地位。特別是，Aquantia 創新的 Multi-gig 汽車 PHY 與 Marvell 業界領先的千兆 PHY 和安全交換機產品相結合，創造了世界上最廣泛、最先進的高速車載網路解決方案。
成為一家AI公司，開啟新的增長時代
在第三季度交出了強勁的業績之後，Marvell預計第四季度的同比收入增長將大幅加速，預計第四季度的收入將在18億美元左右，波動範圍為±5%。其中，佔比最大的資料中心終端市場，Marvell預計第四季度環比將增長低至中20%區間，這一增長將由定製AI收入的另一次顯著增長推動，隨著這些項目繼續擴展到大規模生產。同時，乙太網路交換產品和我們的互聯產品（包括光DSP、TIA、驅動器、AEC和DCI產品）也將推動增長。
對於即將到來的2026財年，Marvell幾乎對所有業務持樂觀態度。具體表現為，定製業務預計將在明年迎來全面增長，光學業務將持續保持強勁勢頭，交換業務也在穩步增長。同時，像AECs這樣的新興領域也開始進入真正的大規模生產階段。
Marvell預計到2026財年，AI網路和定製處理器晶片的銷售額將達到25億美元。不過分析師對其的預期更高，Benchmark Research的分析師Cody Acree在周三表示，該風險投資公司認為Marvell是AI和資料中心市場中“獨特的非Nvidia替代品”，而瑞銀在報告中表示，Marvell的AI收入到2025年可能達到36億美元，超過公司設定的25億美元目標。
結 語
綜上，對AI機遇的精準把握和併購，毫無疑問是Marvell實現1000億美元市值的關鍵驅動力。
Marvell圍繞AI建構了一個強大的“武器庫”，涵蓋了定製晶片、互聯器件、計算、網路等多個領域，形成了一個多元化且深度整合的技術生態。而形成這麼多元的規模化能力，收購是一個重要手段，從2019年收購汽車千兆乙太網路公司Aquantia，到2020年併購光電互連解決方案公司Inphi，再到2021年收購雲端運算領域的重要交換機供應商Innovium，Marvell通過這些關鍵收購，迅速增強了在資料中心、雲端運算及光電互聯等領域的技術儲備。此外，Marvell還通過剝離非核心業務（如2019年將Wi-Fi連接業務以17.6億美元出售給NXP），集中資源聚焦於資料中心和AI相關技術，最佳化了其業務結構。
在財報會上，Marvell CEO Matt Murphy曾強調，公司已制定了明確的資本分配戰略，100%聚焦於AI超級周期的機遇。
至於Marvell未來的市值潛力，1000億美元或許只是一個起點。在快速發展的AI市場和資料中心領域，Marvell所佈局的業務能支援Marvell市值衝到那裡？一切都未可知，畢竟相信很多人都沒有想到輝達能夠達到3兆規模的市值。 (半導體行業觀察)