川普表示，已決定下一任聯準會主席人選，並將於近期公佈。媒體報導稱，凱文·哈塞特（Kevin Hassett）正處於領跑位置。筆者在年中時就已經表示，哈塞特是川普最青睞的人選，唯一的障礙只可能是市場的強烈反對。但市場並沒有。儘管從10月份開始，哈塞特的當選機率已經大幅領先沃勒，但無論是長期通膨預期還是期限溢價都十分穩定。即便是上周，在新聞頭條的爆料下，哈塞特當選機率已進一步升至接近80%，但利率市場的反應依舊是不溫不火，雲淡風輕。我們相信，這進一步增加了哈塞特當選的機率。正如他自己所吹噓的：“本周當那個消息洩露時，最讓我印象深刻的是——我認為市場得到的消息是川普總統即將宣佈接替鮑爾的新人選。如果你看市場反應，那是非常非常積極的。”那麼我們應該怎麼理解呢？筆者認為，利率市場並非對聯準會的獨立性漠不關心。只是近幾個月的事態表明，聯準會完全失去獨立性的可能性仍然很低。首先，哈塞特雖然不是傳統央行研究者心中的最佳人選，但他也不是一個瘋狂的異端。無論如何，哈塞特也曾當過聯準會工作人員，現任國家經濟委員會主任，並非什麼“野生”的經濟學者。此外，我們注意到，隨著他當選機率的增加，其近期發言更加向傳統央行智慧貼近，這對市場有一定安撫作用。例如，哈塞特並沒有批評聯準會降息25個基點的決定，他指出：“最重要的是，緩慢而穩定地朝著目標前進，觀察資料，這就是謹慎的政策”。他還從過去高度迎合川普轉向多次明確強調“聯準會政策必須完全獨立於政治影響，包括川普本人”。更重要的是，米蘭可以作為哈塞特的先行指標。米蘭在點陣圖中雖然顯得非常孤立，但這只反映了他要求快速降息到中性水平的意願。事實上，他對中性利率的估計是2.5%，雖然低於FOMC中位數（3%），但也絕非十分離譜的數字（如川普要求的降息到1%）。此外，認為中性利率在2.5-2.75%的也並非只有米蘭一人。因此，他也不是一個真正的“異教徒”，他在川普道路和央行傳統道路之間選擇了一條折中之路。其次，最高法院對Lisa Cook案的處理意味著聯準會的獨特地位，至少在目前階段構成了實質性護城河，而且極大機率會延續到最終判決。最高法院拒絕了川普立即開除Cook的緊急申請，使得Cook可以繼續以理事身份參加所有FOMC會議，直至最終判決（可能在26年夏）。拒絕“緊急移除”本身就是重大訊號，表明即便是保守多數的最高院也不願意讓總統染指聯準會，這在2025年其他機構案中從未發生過（如NLRB、FTC、CFPB等獨立機構領導人移除案）。例如，今年5月的Wilcox判例就強調了聯準會的獨特地位。最高法院在該案的意見中特別強調，本案不適用於聯邦儲備委員會，因為聯準會是一個“獨特結構的准私人實體”，繼承了美國早期銀行（如第一和第二美國銀行）的歷史傳統，其成員的“for-cause”免職保護不受本案質疑。筆者以為，最高院對Lisa Cook案的處理有兩個很大的影響。第一，川普無法隨意開除更多理事，這意味著能安插在理事會的“親信”將只是絕對少數。如果鮑爾明年不留任，川普最多隻能安插兩個人——哈塞特和米蘭（或其替代者）；如果鮑爾明年仍然選擇留任理事，那麼事實上川普只能用哈塞特替代米蘭。當前FOMC內部對於是否需要進一步放寬政策存在強烈分歧，且偏向鷹派和謹慎的委員佔據多數。此外，2026年的輪值票委中Hammack、Bostic、Logan和Paulson也都偏向鷹派。因此，除非有令人信服的資料支援，否則單靠一人之力很難說服整個FOMC轉向極端的鴿派立場。第二，Lisa Cook的留任消除了地區聯儲主席無法連任的風險。根據《聯邦儲備法》，所有12家地區聯儲主席均任期五年，任期於以1或6結尾年份的2月底結束。也就是說，所有12位地區聯儲主席將在2026年2月底之前面臨重新任命，需要得到聯準會理事會的批准。而理事會否決連任需要四票，如果川普無法開除Cook並換上自己人，那麼米蘭、沃勒和鮑曼（姑且算聽從於川普）也只有三票。因此，相比於哈塞特當選主席，Lisa Cook被最終開除才是真正的風險事件，因為這無異於打開了潘多拉之盒，總統獲得了徹底洗牌理事會的工具，獨立性將不復存在。最後，聯準會的操作獨立性根植於1935年《銀行法》，川普若想合法地大規模干預聯準會（尤其是想動Board成員或徹底控制FOMC），要麼讓國會修法，要麼讓最高法院推翻1935年的法律。這是聯準會獨立性的終極護城河。法案的最終版本把原本Marriner Eccles交給羅斯福的“貨幣政策私兵方案”，強行改造成了一個總統兩屆8年都拿不下來多數、任何時候想撤人都要冒極大法律和政治風險的機構。具體而言，1935年的法案設定了六道“鐵索橫江”，讓川普這艘“艨艟巨艦”也無法輕易突破封鎖。理事會（Board of Governors）成員14年超長任期 + 錯開到期，每兩年到期1人。這意味著總統即使連任兩屆（8年），在所有Board成員都滿任的情況下，也只能在最後一年提名滿4人，根本不可能在8年內獲得多數，這直接堵死了“新總統上台短時間內就把Board換成自己人”的可能性。Board成員只能“for cause”被撤職。Eccles原方案是“serve at the pleasure of the President”，但被參議院全票否決。Lisa Cook的例子也反映了“for cause”的重要性。把財政部長和貨幣監理署長踢出Board。這導致貝森特除了喊話也並沒有實際影響聯準會的方法。FOMC投票結構固定為7（理事）+5（地區聯儲）。聯準會是一個公私混合的機構，地區聯儲主席擁有獨立的任命機制，不需要總統提名。這進一步增加了總統控制FOMC的難度——相比於7人中控制4人，12人中控制7人更加難如登天。地區聯儲主席5年任期 + 地方董事會（Class B/C董事代表商業和公眾）主導提名、僅需Board批准。Eccles原方案是1年一任，提名雖名義上由地方董事會做，但每次連任都必須重新經Board批准，等於總統通過控制Board擁有實際生殺大權。最終，國會通過地方分權 + 時間壁壘 + 慣例鎖定的三層緩衝，讓總統插手更加困難。FOMC可以自行選舉主席和副主席。雖然傳統上聯準會主席必然是FOMC主席，但法律並沒有明文規定如此，這是FOMC自己選擇的結果。理論上，如果Board多數被總統控制，FOMC仍可通過內部投票把主席職位選給非總統派，進一步削弱總統的影響力（雖然很極限，但法律留了這個後門）。綜上，儘管哈塞特當選主席聽上去是一件非常鴿的事情，但細思之下，想要落實川普降息到1%的目標卻也困難重重，仰賴於早期制度設計，川普始終無法徹底掌控聯準會的人事權。因此，儘管最終的宣佈仍然可能讓市場短期內交易獨立性主題，但我們預計其強度可能不會高於之前，且我們也不認為哈塞特領導下的FOMC可以不顧資料而一味採取鴿派立場。 (M2M研究)

輝達宣佈與新思科技擴大戰略合作夥伴關係，並投資20億美元購買新思科技的普通股。周一（12月1日）美股盤前，輝達在官網宣佈與新思科技（Synopsys）擴大戰略合作夥伴關係，並投資20億美元購買了新思科技的普通股。受該消息影響，新思科技（股票程式碼：SNPS）股價盤前一度漲超11%至每股464美元。截至發稿，新思科技早盤的漲幅約為3.7%，報433.5美元。輝達在聲明中寫道，此次合作關係的擴展將整合輝達在人工智慧和加速計算方面的優勢，以及新思科技領先的工程解決方案，從而幫助研發團隊以更高的精度、更快的速度和更低的成本設計、模擬和驗證智能產品。新思科技是一家總部位於美國加州的電子設計自動化（EDA）公司，專注於矽晶設計與驗證等業務，是全球排名第一的晶片自動化設計解決方案提供商，全球排名第一的晶片介面IP供應商，目前其技術產品應用於智能汽車、物聯網、人工智慧、雲端運算和資訊安全等新興科技創新領域。新思科技的軟體有助於設計現代晶片中數十億個電晶體和連接器的複雜佈局，並在生產階段之前驗證硬體是否能按預期運行。這一過程對於製造人工智慧系統的核心晶片（例如輝達的產品）至關重要。根據輝達的說法，利用輝達CUDA-X庫和AI物理技術，新思科技將進一步加速和最佳化其廣泛的計算密集型應用組合，涵蓋晶片設計、物理驗證、分子模擬、電磁分析、光學模擬等領域。兩家公司將攜手合作，利用數字孿生技術，為半導體、機器人、航空航天、汽車、能源、工業、醫療保健等行業打造新一代虛擬設計、測試和驗證方案。新思科技的技術將與輝達智能體AI技術堆疊整合，從而為EDA以及模擬和分析工作流程實現自主設計能力；兩家公司計畫啟用雲訪問，使各種規模的工程團隊都能享受到加速工程解決方案的強大功能。輝達還將與新思科技制定聯合市場推廣計畫，覆蓋多個行業的工程團隊。此外，輝達還宣佈以每股414.79美元的價格，投資20億美元購買了新思科技的普通股。作為全球市值最高的公司，輝達在人工智慧熱潮中已投資多家企業，包括OpenAI、CoreWeave等。輝達甚至同意向潛在競爭對手英特爾投資50億美元，作為聯合開發個人電腦和資料中心晶片合作的一部分。行業研究分析師Niraj Patel表示，新思科技的技術被包括Google、特斯拉在內的眾多半導體和系統公司改採用。他指出，合作將使新思科技能夠為其面向汽車、航空航天、工業和能源領域的設計和模擬工具使用更先進的晶片。 (科創板日報)

美國人造肉Beyond Meat 股價從236美元持續暴跌到1美元的原因是業務會大幅下滑，1. 初期熱潮退去後，需求迅速下降2018–2020 年，Beyond Meat 依靠媒體熱度、ESG 投資、植物肉潮流等快速增長。但 2021–2023 年需求明顯下滑，因為：口感無法留住消費者被認為太“加工”復購率很低整個植物肉品類的消費興趣下滑結果：銷量見頂 → 下滑 → 零售動銷惡化。2. 與真肉相比，價格太貴2022–2024 年：真肉價格下降Beyond 仍然昂貴通膨環境讓消費者更敏感消費者的直覺就是：“真肉更便宜、味道更好，為什麼要買更貴的植物肉？”美股投資網分析，這大幅削弱主流需求。3. 競爭加劇、品類被快速“商品化”大量玩家進入植物肉：Impossible FoodsTysonKellogg’s超市自有品牌（更便宜）自有品牌價格低 50–60%，擠壓了 Beyond 的貨架與市場份額。4. 健康認知從正面轉為負面消費者開始認為植物肉：過度加工鈉含量高加入劑多未必比真肉更健康這一轉變直接拖累整個行業。5. 連鎖餐飲合作失敗Beyond 早期合作對象包括：麥當勞（McPlant）Dunkin’Subway部分 KFC由於銷量不佳，大部分合作被縮減或終止。尤其 McPlant 測試失敗，是重大打擊。6. 成本結構太高，規模化失敗Beyond 始終面臨：製造成本高原料貴行銷費用高固定成本重銷量下降 → 單位成本上升 → 毛利率崩塌 → 持續虧損。7. 管理層戰略與執行失誤常見批評包括：擴張過快產品線過多進入小眾品類（如肉乾）對成本控制不力過度樂觀的市場預測創新速度落後 Impossible FoodsCEO Ethan Brown 被認為沒有及時調整策略。8. 整個植物肉行業一起萎縮重要的是：Beyond 不是個案，整個植物肉品類都在收縮。資料顯示：植物肉銷量連續多個季度下滑滲透率從 ~6% 回落說明市場規模遠低於投資者早期預期。9. 消費者趨勢反向移動：偏好“天然蛋白質”2022–2024 年新趨勢：高蛋白飲食生酮、低碳水潮流更多人偏好“天然肉”、“純食物”植物肉被視為“加工食品”，與趨勢相反。10. 宏觀環境更不利高通膨時期：消費者優先削減“非必需品”零售商減少慢動銷產品Beyond Meat 成了最容易被砍掉的品類。⭐ 總結 — Beyond Meat 下滑的核心原因初期熱度退去，需求崩塌相比真肉，價格過高競爭加劇 & 私牌衝擊健康認知惡化餐飲合作失敗成本高、毛利差管理層執行問題行業整體縮水消費趨勢不利宏觀環境壓力一句話總結：Beyond Meat 過度估計植物肉的長期需求，並建立了只有“全民普及”才能撐住的成本結構——但普及從未真正發生。 (美股投資網)

當地時間12月1日，美股三大指數集體收跌，道指跌0.9%跌超420點，納指跌0.38%，標普500指數跌0.53%。熱門科技股多數下跌，博通跌超4%，Google、微軟跌超1%，輝達漲1.65%，蘋果漲1.52%，盤中觸及歷史新高報283.42美元。加密貨幣、太陽能類股跌幅居前，Sunrun跌超8%，Bit Digital跌超5%，Coinbase跌超4%。全球最大加密貨幣持有機構Strategy當日盤中跌幅一度達12%，公司以比特幣走勢疲軟為由下調了2025年的盈利預期。白銀股、貨運、鞋服、油氣漲幅居前，美洲白銀公司漲超6%，納伯斯實業漲超3%，耐克、卡駱馳漲超1%。個股方面，晶片設計軟體公司新思科技漲超4%，消息面上，據中國基金報報導，輝達公司向晶片設計軟體廠商新思科技投資20億美元，方式是購買其股票，作為雙方在工程與設計領域合作的一部分。新思科技是全球最大的電子設計自動化（EDA）軟體與服務供應商之一。沃爾瑪上漲近1%，創歷史新高。據證券日報，隨著 “網路星期一”（Cyber Monday）購物活動開啟，大型零售商成為市場焦點。根據Adobe Analytics的資料，預計當日消費者線上銷售額將達142億美元。Shopify下跌5.9%，Shopify平台遭遇系統故障數小時，商家在嘗試登錄該公司平台時遇到問題。中國資產走強，中概股多數上漲，納斯達克中國金龍指數漲0.87%，萬得中概科技龍頭指數漲1.61%。個股方面，亞朵漲超5%，網易漲約5%，阿里巴巴漲超4%，微博漲逾3%，小馬智行漲超3%；蔚來跌超5%，愛奇藝跌逾4%，金山雲跌超4%。大宗商品方面，現貨黃金漲0.28%，報4232.12美元。滬金夜盤收漲0.66%。國際銀價連續第五個交易日上漲，再創新高，截至發稿，現貨白銀的歷史最高價格已經達到58.8美元/盎司，滬銀夜盤也收漲超5%。至此，現貨白銀年內漲幅已經突破100%，顯著高於現貨黃金的60%。美油主力合約收漲1.64%，報59.51美元/桶；布倫特原油主力合約漲1.49%，報63.31美元/桶。上期所原油期貨主力合約夜盤收漲0.04%，報453.60元人民幣/桶。據央視財經，黑海關鍵碼頭遇襲引發供應擔憂，同時OPEC+維持2026年第一季度暫停增產的計畫，多重地緣政治風險與供給側因素推動國際油價上漲。加密貨幣方面，截至發稿比特幣跌超5%，報86415.3美元，深夜盤中一度跌破8.4萬美元關口，年內共計跌7.49%；以太坊跌超7%，報2797.79美元。據CoinGlass資料顯示，近24小時加密貨幣全球爆倉人數超27萬，爆倉金額9.93億美元。另據CoinGecko資料，自加密貨幣總市值觸及約4.3兆美元的歷史高點以來，目前已蒸發逾1兆美元。市場普遍認為，在12月10日聯準會為期兩天的政策會議結束時，聯準會將宣佈降息。 根據芝商所（CME）的聯準會觀察工具（FedWatch Tool），市場當前預計聯準會降息 25 個基點的機率為87.4%。 (21世紀經濟報導)