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1月3日午後，2025年以來，表現最強的資產－中國國債期貨跳水，中國國債期貨30年期主力合約午後轉跌，先前一度漲0.9%。 30年期公債活躍券「24特別公債06」殖利率上行幅度擴大至2bp，現報1.86%。 30年公債期貨跳水，亦帶動其他期限國債走弱。
過程當中，股票市場當下有所起色，三大指數跌幅明顯縮小。那麼，國債走勢究竟會如何演繹？若國債走弱，是否又會成為股市之契機？分析師認為，從市場表現和各機構的研發來看，截至目前，市場對於2025年的預期並未完全打破。在這種背景之下，要打破國債的市場的一致預期，可能仍需加力。
身為股票投資者，大家可能都在期待國債市場能有一絲調整。 1月3日，變化來了。公債期貨午後跳水，30年期主力合約跌0.13%，10年期主力合約跌0.02%。此外，5年期主力合約漲幅縮小至0.21%，2年期主力合約漲0.09%。
同時，銀行間現券長端轉弱，7-10年期公債活躍券收益率轉為上行0.5bp左右，10年期「24附息國債11」報1.615%，30年期「24特別公債06”殖利率上行2.5bp報1.865%。
不過，從國債的走勢來看，多頭的力量還是比較強大。 2024年12月18日，由人民銀行主管的《金融時報》報導，央行約談本輪債市行情中部分交易激進的金融機構，並提出一些要求，包括要密切關注自身利率風險等風險狀況，提高投研能力，加強債券投資穩健性，依法合規進行投資交易。在那之後，國債市場雖然有調整，但調整幅度並不大，最近更是不斷創出新高。
而從股、匯、商品三大市場來看，與國債市場形成了較為鮮明的對比。近期股指持續走弱，人民幣匯率亦貶值7.3以上的水平，主流商品期貨如歐線、橡膠、純鹼等品種亦是不斷殺跌。這意味著，市場對於經濟的預期並不強。在這種背景之下，國債成了最後的多頭堡壘。
那麼，國債市場能否形成趨勢性調整？從不利於國債市場的因素來看，一是市場對於2025年的通膨水準普遍預期不高，二是市場對於貨幣政策的預期比較高，三是對於地緣、國際貿易帶來的擾動，亦存在普遍的擔憂。
信達證券認為，如果2025年貨幣政策的邊際放鬆力度要與2024年大致相當，就需要政策利率的更大幅度的調降。 2025年貨幣政策進一步轉松仍是大勢所趨，寬鬆政策的落地可能只是時間問題。即便跨年後資金價格未如市場預期的寬鬆，甚至出現短期波動，市場預期也可能難以出現方向性的逆轉。
中航證券則在研報中表示，債券市場利率快速下行、屢次突破前低，或已透支未來降息幅度。目前年內第三輪降准預期已經落空，面對當前商業銀行體系高企的息差壓力以及聯准會降息節奏趨緩，中美利差走闊帶來的匯率壓力，需警惕預期過高下，相關變數進度不及預期的風險。債市此輪行情市場情緒或已過熱，要警惕止盈以及政策上的變動造成的短期回呼風險。 （券商中國）