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全球第六，想要被全球第二併購
一場10年前的礦業併購案，現在又浮上水面。
2014年，全球最大的大宗商品交易商瑞士嘉能可公司 (Glencore Plc) 提出與全球第二大礦業巨頭力拓集團 (Rio Tinto Group) 合併，但力拓在幾天後就拒絕了。
最近的傳聞是，2024年下半年，兩家公司花了幾個月的時間進行談判。
這表明，在大型併購熱潮席捲全球採礦業之際，形勢發生了變化。
2014 年，當嘉能可發出要約之後，力拓馬上就堅決拒絕了一項原本有望成為全球礦業史上最大的交易，由此引發了長達數月的公開爭執，也暴露了兩家公司巨大的文化差異。嘉能可彼時的CEO伊萬·格拉森伯格（Ivan Glasenberg） 指責力拓誤判了鐵礦石市場，而力拓則批評嘉能可是短視者。
2024年，當嘉能可提出交易時，卻遇到了截然不同的反應。
這一次，力拓願意談判。
據知情人士透露，這場從去年秋季開始的數月磋商，雙方只有少部分高管參與，有力拓首席執行官石道成 (Jakob Stausholm) 和嘉能可CEO加里·納格爾 (Gary Nagle) ，一些知情人士說，也包括力拓董事長多米尼克·巴頓 (Dominic Barton) 。
知情人士稱，儘管其股價下跌，嘉能可堅持要求高溢價。誰都不知道談判結果如何。兩家公司均未就此事發表評論。
然而，力拓願意進行這麼長時間的接觸，表明情況已經發生了變化。
嘉能可是全球第二大鈷供應商。鈷是電動汽車三元鋰電池的正極原材料。
2022年10月，英國《金融時報》援引消息人士稱，馬斯克為了保證電動車電池價格的穩定，自2021年起就收購嘉能可10%-20%的股權進行談判，但最終雙方並未達成協議，原因是特斯拉擔心嘉能可佔利潤大頭的煤炭業務與特斯拉的環境目標不相符，此外特斯拉也不願意只獲得嘉能可少數股權。
後來馬斯克又稱從未考慮過投資嘉能可，不過特斯拉在2020年稱與嘉能可簽有長期採購協議，後者每年大概為特斯拉供應6000噸左右的鈷。
與此同時，力拓大概自2013年開始的收縮瘦身戰略，已經夯實了資產負債表，2024年10月16日宣佈斥資67億美元收購阿根廷的阿卡迪姆鋰業，被視為重啟併購戰局。
隨著能源轉型和電動汽車等新產業對新金屬的需求，全球礦業巨頭們對銅、鋰等資源的併購勢頭，越來越明朗。
1. 搶奪銅礦
靠併購起家的嘉能可表示，願意利用全球第三大銅生產商的地位，儘可能為股東創造價值。
嘉能可發言人表示：“正如我們一直所說，併購是我們擅長的事情，我們始終願意進行能為公司增值的交易。”
與嘉能可對錢更感興趣不同，力拓更注重實打實的優質礦產資源。
通過與嘉能可達成交易，在銅業務領域，力拓將受益於併購之後有更多的銅產量。
嘉能可每年生產超過100萬噸的銅，比力拓的產量高出40%。
但力拓對併購費用以及與這家瑞士公司的文化相容性有顧慮。
“嘉能可是一家貿易商，營運資產只不過是他們用來交易的原材料資本來源。文化衝突會很嚴重。但只要價格合適，任何交易都可以完成。”力拓前財務主管、勞埃德銀行董事總經理阿貝爾·馬丁斯·亞歷山大 (Abel Martins Alexandre) 表示。
例如，如果嘉能可擁有力拓的資產組合，他們可能會認為，通過交易力拓生產的原材料，能夠比力拓單獨做這件事賺更多的錢，因為不需要實體的金融衍生交易正是嘉能可的強項。
鑑於銅的需求將從太陽能電池板、電動汽車和AI資料中心等能源轉型應用大幅增長，全球礦業公司開始搶奪銅礦，競相擴大銅產量。
與此同時，礦商們對支付高額溢價持謹慎態度，因為這可能會給他們的資產負債錶帶來壓力，並且激怒股東。
分析師表示，嘉能可的估值與同行相比較低，其股價在2024年下跌了 25%。力拓下跌了19%。
亞歷山大表示，嘉能可的煤炭業務會被其他公司視為“毒丸”。
雖然大多數西方礦業公司已經出售了碳密集型化石燃料的資產，但嘉能可仍然是行業中的異類，過去幾年反而積累了更多煤炭資產。
2. 潮退潮起
力拓在2024年全球礦業公司市值中，以1017億美元排名第二，與總部位於墨爾本的鄰居、全球最大的礦業公司必和必拓（2024年市值為1246億美元）一樣，成為僅有的兩家市值超過1000億美元的礦業公司。
而嘉能可在2023年收購加拿大泰克資源公司失敗後，市值為539億美元，位居第六。
與必和必拓去年收購英美資源邏輯一樣，力拓和嘉能可的合併以銅資產為中心。
必和必拓在南澳州的奧林匹克壩銅鈾金礦▼
力拓與嘉能可的銅產量加起來可與必和必拓相媲美。嘉能可2024年的預期產量約為100萬噸，而力拓的上限目標是72萬噸。
力拓如果與嘉能可合併，將超越長期排名第一的必和必拓，後者的市值為1250億美元。
全球礦業巨頭之間有過多次併購嘗試，嘉能可也不是第一次主動活躍。
2014 年，在嘉能可前首席執行官伊凡·格拉森伯格的領導下，其在以 900億美元收購超達（Xstrata），為當時飛速發展的貿易業務增加龐大的礦業實體資產兩年後，首次嘗試與力拓合併，不過很快遭到對方拒絕。
嘉能可與超達的合併被視為是一次敵意收購，而非平等合併。在英美資源集團於2009年6月拒絕與超達合併之後，嘉能可抓住機會抄了底。
力拓最大一筆併購還要回溯到2007年，彼時該公司以380億美元、65%的溢價收購了加拿大鋁業公司（Alcan），結果隨後幾年，礦業進入下行周期，加拿大鋁業公司為力拓帶來了令人震驚的250億美元的減記虧損，這成為力拓從擴張轉為收縮保守的重要原因。
另一項迅速煙消雲散的合併發生在2008年，當時必和必拓試圖收購力拓。許多國家的監管機構都反對這筆交易，隨著那場全球金融危機的爆發，大宗商品市場未能倖免，必和必拓最終放棄了這筆價值1160億美元的交易。
在必和必拓2023年提出收購英美資源的方案出現後，嘉能可也在研究與英美資源集團的潛在合併機會。
嘉能可2023年以230億美元收購泰克資源的嘗試失敗。泰克資源目前主要是一家銅礦開採商，市值為220億美元。
一位瞭解情況的消息人士表示，嘉能可希望與力拓重啟談判。
加拿大皇家銀行資本市場分析師本·戴維斯（Ben Davis）表示，嘉能可一直都有收購戰略，但近年來越來越依賴現金交易，反映出管理層認為公司的股價被低估了。
一些機構股東表示，他們很高興嘉能可或英美資源集團等公司能以30% 以上的溢價出售給更大的礦業公司，他們認為合併之後降低管理費用或在臨近的礦山使用相同的基礎設施可以產生協同效應。
然而，其他股東對礦業領域的大型併購持懷疑態度，認為高管們“不會突破界限，因為沒有一個投資組合是完美的，總會有些資產比其他資產更受歡迎”，一位銀行家表示。
3. “新石油”
礦業五巨頭的財報在2024年上半年顯示，未來銅將替代鐵礦石成為礦業巨頭們的利潤來源。
紐約商品交易所銅價創下11500美元/噸的歷史新高，一日內交易額達到1000億美元，是道瓊斯日平均交易額的兩倍。當時，業界機構有過銅價還能在歷史最高點上再漲50%的預測。
沒過多久，狂熱就結束了，到2024年底銅價幾乎沒有上漲。
這說明銅不是新的石油。
2024年，鋰礦公司的股票都比較慘，電池金屬生產商的市值排名也有所下降。
當前，碳酸鋰正處於行業周期的底部，價格低迷，2024年10月下旬最低價格為7.15萬元/噸。
但這並不妨礙巨頭們對電動車電池的原材料金屬充滿了興趣。
力拓重倉鋰資源。
除了最新的阿卡迪姆鋰業項目，力拓在阿根廷有Rincon鋰礦項目，在塞爾維亞的賈達爾（Jadar）鋰礦去年獲得一線生機，該項目是否能夠投產尚存爭議，就像鋰的前景一樣。
2024年銅產量目標超過100萬噸的全球前五大礦業公司中，排名第四的紫金礦業公司似乎堅信，在動盪起伏的市場中，多元化是成功的關鍵。
紫金礦業在1月7日宣佈，於剛果（金）開發的首個鋰礦勘探項目——馬諾諾（Manono）項目預計將於2026年第一季度投產。
該公司堪稱是中國礦業界的併購之王，它最新的併購目標是另外一家市值超480億元的藏格礦業公司，後者以鉀鹽、鋰、銅資源為主要業務。
這也是2025年A股第一起併購。如果併購完成，將有助於紫金礦業成為全球最重要的鋰生產商之一。
和中國一樣大力發展電動汽車的印度，正在阿根廷尋找鋰礦投資項目。
印度是溫室氣體排放大國。莫迪政府已經確定了包括鋰在內的30 種關鍵礦產，用於推動清潔能源使用。也因此，印度正從澳大利亞、阿根廷和智利等資源豐富的國家獲取關鍵礦產。
“印度有一個非常雄心勃勃的計畫，要將許多汽車轉變為電動汽車。我們的目標是到2030年將30%的汽車轉換為電動汽車。”印度駐阿根廷大使迪乃什·巴提亞（Dinesh Bhatia）稱。
印度國有企業 Khanij Bidesh India Ltd (KABIL) 和印度煤炭公司以及私營公司 Greenko 已經在阿根廷西北部與智利接壤的卡塔馬卡省勘探鋰礦。
至於曾經火熱的鈷業市場，則由於價格低迷，沒能像前述的銅、鋰這麼搶手。
這是由於全球最大的鈷礦公司洛陽鉬業2024年生產了創紀錄的114165噸鈷。
鈷是生產從電動汽車電池到航空合金等多種工業產品的原材料。
在旗下兩座非洲礦山增產後，洛陽鉬業在2025年給出了10 萬—12萬噸的鈷產量指導。
洛陽鉬業鈷產量的提高可能會進一步給這種電池金屬材料的價格帶來壓力，其在2024年前九個月就超過了去年全年的產量指導，給市場帶來了衝擊，令鈷價處在2016 年以來最低水平，比如硫酸鈷的年內最低價為2.63萬元/噸。
隨著新能源汽車大量採用了性價比更高的磷酸鐵鋰電池，該公司曾在2024年11月稱，鈷在電動汽車轉型中的作用正在縮小。 (汽車商業評論)