【DeepSeek】拯救了算力股，最高暴漲8倍！

DeepSeek引發的上漲行情從農曆春節前便開始發酵。

關聯概念股、雲端運算、算力租賃、算力基建、AI應用......全產業鏈的爆發，幾乎複製了2023年初ChatGPT剛火的盛況。

港股金山雲從低點上漲至最高10.88元/股，不知不覺已經飆漲超過八倍。

算力再次吃緊，拯救了超前投入下帶來的空置算力資源。

前兩年，這麼多跨界算力的企業，要撐出頭了？

01 算力又不夠用了

1月27日，DeepSeek App登頂蘋果中國地區和美國地區應用程式商店免費APP下載排行榜，在美區下載榜上超越了ChatGPT，訪問量迅速激增。

首先漲起來的是關聯概念股，譬如參與過DeepSeek融資的浙江東方、華金資本；給DeepSeek分別提供伺服器叢集和液冷系統的浪潮資訊和中科曙光；以及下游應用有合作的拓爾思和科大訊飛，這是最早因為DeepSeek起飛的概念股。

過完春節，隨著越多資訊揭露，市場逐漸認知到一個低成本推理，性能仍媲美Open AI閉源模型的國產開源模型意味著什麼，AI的普漲行情順勢啟動。

“訪問量指數級增長，刷不出回答顯示繁忙，網站被駭客攻擊、下游應用公司都紛紛宣佈接入DeepSeek模型......”

最後得出來的第一層邏輯是，算力不夠用了，那就買算力股！

頭部雲端服務商（三大營運商、網路巨頭）、第三方資料中心營運商（潤澤科技、世紀互聯、萬國資料、奧飛資料、資料港等）、以及邊緣算力平台（美格智慧、廣和通、移遠通訊）紛紛開始飆升。

整個國產AI算力鏈都適配DeepSeek，如同2023年初扎堆適配ChatGPT一樣。各家雲端廠商都在積極接入，有至少30多家智算平台已經接入DeepSeek。

推理端成本的降低，會順勢激發下游企業在應用端部署DeepSeek，進而提升推理算力的需求。同時，國內智算平台也可以將開源模式部署在雲端服務上，提升自身的算力利用率。

要知道，有別於傳統資料中心，智算中心80%的投資成本花在了算力硬體上，大模型的訓練需要消耗大量的算力，只有個別巨頭才有資源部署，而小企業甚至都用不到一整個機櫃。

原來成本敏感的應用領域，用DeepSeek以後，透過本地部署或租用雲端廠商的推理能力，支援推理需求。

這些應用領域，既包括C端大流量應用、政府單位、AI硬體公司，以及SaaS相關企業等等。

果不其然，春節過後，各行各業都掀起了接入DeepSeek的潮流。

智算中心從訓練需求逐漸轉向推理需求，也是長期趨勢。根據中國通服數位基礎建設產業

研究院的研究資料顯示，中國算力需求仍以訓練為主，佔比約80%。

下游應用能否從DeepSeek的使用中獲益不得而知，但國內雲廠商利用免費大模型為自己的業務賺錢，跟天上掉錢了一樣，這塊美國的微軟、Google、亞馬遜三家巨頭早就做出了示範。

在Open AI、Gemini、Claude等模式加持下，全球三大雲端運算廠商過去兩年的雲端服務成長速度一直保持在較高水準。他們接入DeepSeek的速度，甚至比國內廠商還要快。

但在國內，過去下游對大模型的採用速度較慢，付費意願也較弱。國內雲端運算賽道面臨激烈的競爭，阿里、騰訊坐擁10萬級機櫃，但云端業務成長一直落後美國科技巨頭。

不只在A股，DeepSeek這陣旋風也刮到了港股科技股裡，代表後者的恆生科技指數在過去一個月的漲幅達到10.83%，同期納斯達克指數僅0.11%。

其中最重要的主角，當屬阿里巴巴。

近期，因為發佈了性能不輸DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及與蘋果就AI進行合作，阿里的雲端業務價值，正在被資本市場進行重估。在下周四阿里即將公佈的財報裡，AI和雲端運算Capex必然會成為焦點。

憑著一致看好的聲音，阿里市值竄升的同時，資料中心的合作廠商股價也悄悄起飛。

對於中國的AI技術突破，資本市場的回應是整個產業的估值提升。

算力股的春天，真的要到了嗎？

02 DeepSeek拯救了國產算力股？

前兩年ChatGPT剛問世，就有不少企業看上了算力租賃這塊生意。

當時輝達顯示卡價格水漲船高，國內訓練大模型的隊伍不斷壯大，有顯示卡、機房資源的企業可以收取很高的算力租金，把這門生意變成現金奶牛。

加上地方政府對智算中心建設的重視，算力建設大潮很快就捲進了許多跨界企業。

同花順資料顯示，自2023年年底A股出現算力租賃概念起，截至2024年12月4日，A股算力租賃概念下的企業數已經達到了109個，近兩年入局的上市公司超過70多家，賽道逐漸變得擁擠。

但現實呢？

市場競爭加劇，毋庸置疑。

依功能類型來劃分，算力可分為通用算力、智能算力、超算算力，智算中心作為智能算力的物理載體，隨著AI大模型訓練+推理的需求不斷提升，是AI產業發展必不可少的基礎設施，以及傳統資料中心的增值性延伸。

智算中心產業鏈參與者眾多，上游為各類基礎裝置（算力、網路、電源、冷凍等等），中游主要包括三大基礎電信業者、大型雲端服務供應商，第三方IDC服務商，IT外包服務商/系統整合商；下游為算力應用。

從智算中心算力規模來看，網路及雲端廠商在智算中心投資建置中佔有重要地位。

網路及雲端廠商建置的智算中心規模較大，多為萬卡群聚。由於自身擁有強大的資金、技術支援和市場應用，以及市場化的管理營運機制，相較於政府等國資平台更注重效率和效益。

截至2024年8月，全國投運、興建及規劃的智算中心中，網際網路及雲端廠商建置的智算中心規模佔比超過30%，其次為基礎電信業者，佔比約25.6%；地方政府擁有14.2%的份額。

三大業者通常只提供他們各自的網路接入口因為經常會被他們的覆蓋面所限制，而第三方IDC營運商不受限，通過自建資料中心或者租賃營運商機房資源，給客戶提供專業的資料中心外包託管服務。

2023年，第三方服務商TOP5萬國資料、世紀互聯、秦淮資料、潤澤科技、寶信軟體合計市佔率達51.3%，較去年同期增加2.5%。

新基建背景下，資料中心上下游企業、有資源優勢亟待轉型的能源類企業和房地產企業、有電力能耗指標優勢的製造業企業紛紛投入了基建浪潮。

在自建或與當地企業共建形式，以及「東數西算」等頂層規劃下，地方政府開始大規模建設智算中心，資金補助、稅收優惠、土地供應等政策拱手奉上。

但獲利的關鍵，不在補貼多少，而是算力成本、租金價格以及機櫃利用率。

據36氪，以一個輝達H100構成的千卡叢集智算中心為例，包括算力成本在內的前期投入成本高達3.5億，建成之後每年還要掏出五千萬元去支撐運轉。

而去年，智算中心的使用情況並非像資本市場預期那樣爆滿，機房的出租率普遍在20%-30%之間，有些企業級智算中心甚至只有10%左右，這屬於嚴重閒置的情況。

其中最突出的原因，是算力中心投入應用之後，AI需求並未如預期般快速成長，導致大量算力難以消納。

根據天眼查的資料，國內有超過190萬家AI相關企業，2024年以來新增超50萬家。

但去年國內AI產業的投資金額下滑了5%，其中我們較為熟悉的幾家頭部大模型（月之暗面、智譜AI、百川智能等）共拿到超過250億元融資，相較之下，新創企業獲得的資金較少。

智算中心建設周期和AI需求周期存在一定的滯後性，沒辦法等到DeepSeek這種開源模型出來後才開始蓋機房買算力，甚至等到市場需求發生變化，硬體產品已經迭代一輪。

更本質的，是大模型的商業閉環還未真正跑通。

有些智算中心為了維持算力銷售，爭取市場份額，也不惜採用降價、或者提高服務（比如提高營運能力，幫下游最佳化模型等等）等方式來吸引下游使用者。

在短期內，這對利潤的破壞顯而易見，不乏有上市公司在質疑聲中終止算力項目。

鴻博股是A股首家跨界算力的上市公司，因沾上輝達概念一度大漲，去年歸母淨利虧損了2億-2.9億元，年減267.36%-449.2%。去年10月發佈公告，與原客戶解除了4.94億元的算力購銷合約。

再者，多數跨界企業除了機櫃託管這類簡單的服務，本身並不具備專業的AI技術能力。

與傳統IDC業者不同，如果智算服務業者有繫結晶片層、資料模型層或應用層的優勢，譬如浪潮資訊、商湯科技等，在AI服務的增值環節得以探索更豐富的商業模式。

DeepSeek效應另一個正面意義在於，它會倒逼其他大模型團隊迭代進步，甚至顛覆原來的路線，走向開源。隨著開源模型更多應用於推理，資源利用效率的提升非但不會降低一般算力需求，而是有潛力將存量算力資源盤活。

但同時意味著，大規模的智算專案投資可能會更加謹慎一些，因為隨著推理成本下降和國產晶片的適配，中小客戶或更傾向於私有化部署。也就是說，企業要建立自己的“小型智算中心”，推動推理市場規模的成長。

03 尾聲

資料顯示，2024年11月，全國已投運的智算中心項目近150個，在建及規劃建設的智算中心項目近400個，遠期算力規模復合增速每年料將超過30%。

長期來看，算力賽道的供需周期可望隨著推理場景的比重成長進一步走向平衡。

資料中心市場往往具有較高客戶黏性，頭部公司憑藉更廣泛的客戶資源使其在拓展市場方面具有更大優勢，業績表現上更為突出；其次，與科技大廠繫結的營運商，譬如奧飛資料、資料港等等，算力需求增長的確定性更高。

譬如，涵蓋了多家AI頭部客戶的潤澤科技，前三季度資料中心上架率逐漸爬升，單季利潤增速爆發（184.03%）；用「綠電」加持的世紀互聯（美股）前三季來自IDC的營收成長了18.4%，淨利潤實現虧損為改善為盈，公司資產實現改善。

總的來說，AI從一個很貴的東西，大大降低了部署門檻，雖然是一件好事，跟當年ChatGPT一樣都是一哄而上。

但應用層面仍處於早期，如果短期內做不出爆款AI應用，或是沒能帶來業務促進作用，很可能還是實驗性的折騰一下。(格隆匯APP）