『個股基本面彙整報告-4991環宇-KY』

📌 4991環宇-ky📌

📕 股本11.23億

📕 營收佔比

👉RF晶圓代工24%
👉光電晶圓代工9%
👉自有品牌光電KGD 64%

📕重點產品：自有品牌光電KGD

👉自有品牌光電元件產品，包括砷化鎵、光探測器、非氣密性封裝正面耦光式探測器、背面耦光式探測器、雪崩式光探測器等。

📕2025年預估EPS：4元

📕 為什麼會選他？

1️⃣從事自有品牌光電產品開發、製造及銷售，是美國在射頻和光電元件晶圓領域裡之技術領導者和「唯一純專業晶圓」製造廠，重點在於公司經營策略改變，加上產業面「純代工」屬於孤門獨市，容易吃到市場光通訊趨勢大餅。

👉毛利率：
環宇做「光電元件晶圓代工」，雖然是代工，但因為是自有品牌，加上光電的產業特性，毛利不像其他代工產業那麼低，近三季的毛利率都有超過三成，且因為產品規格不斷提高，需求也不斷增加，毛利也從今年初的33.85%成長至37.04%。

👉美國比重高：
大家知道川普上任後絕對會主打「偉大美國」的政策走向，環宇生產基地本來就在美國加州，且銷售比重也是美國最高，高達40%以上。

👉自有品牌光電KGD：
公司高毛利產品，資料中心佔比98%，主要產品包含800G(主力)、400G、200G等，去年同期KGD佔比才42%，現在已經成長至64%，YoY+92%，成長力道很高，加上公司做很多客製化的產品，剛好符合AI時代的產業特性，都先求’快’求’好’最後才求多。

👉財報營收：
本業到去年Q2其實已經開始轉虧為盈，上半年還是虧損的原因是「轉投資」，去年Q4單月營收已經有跳到近2億，以公司高達36%的高毛利率，扣掉單季的營業費用1.1億左右，本業是有賺1億以上的實力，12月營收直接突破2億，若維持下去明年的確可賺4~5塊錢。

2️⃣經營策略改變：非常重要

👉環宇有兩個轉投資公司，一個是中國的「常州承芯」，一個是台灣的「晶成半導體」，幾乎去年的虧損都來自這裡。

👉處分晶成：
公司去年4月已經通過晶成半導體全部持股處分給「富采」，8月完成審核跟同意，甚至預估還會獲利1.5億，數字雖然不多，但重點是就是從交割了以後，公司就在也不會認列晶成的損失了，這對於財報大有助益。

👉留下承芯：
認列承芯的虧損金額不小，但為什麼公司壯士斷腕只斷晶成而留下承芯，原因是「未來」，承芯從事化合物半導體無線射頻6吋晶圓代工以及光電6吋晶圓代工，基本上跟其他轉投資相差不大，但公司表示承芯因為進展如預期，新廠完工量產後，規劃的客戶都有進來，看好2025產量可以成長2至3倍，可說很看好承芯，如果這樣在承芯開始賺錢之後，會直接顯現在環宇上，對環宇財報應該會更好看，提列那麼多年虧損了，總算看到曙光。

3️⃣重要趨勢：800G主力產品銷售訂單需求增加，1.6T業績也開始發酵。

👉CSP客戶訂單：
主要動能來自KGD，對四大CSP都有切入，終端客戶涵蓋四大CSP(雲端服務供應商)，包含「Google、Meta」的狀況很不錯，不論AI或數據中心需求持續，800G以及1.6T光模組需求正向，1.6T光模組預計第4季、最慢明年第1季放量。

👉轉投資：
除了本業400G/800G產品滲透率將進一步提升，轉投資公司承芯規劃年底「濾波器」單月產能達一億顆(今年前八個月累積才三億顆)，預計在第四季配合客戶量產。

👉規格升級：
主流的規格即將在今年從800G提升到1.6T(1600G)，所以這次規格的改變對能跟上新規格的廠商來說，就是產品價量俱揚，擺脫過去的轉投資負擔後，環宇剛好跟上800G變成1600G的變化，由於一顆模組放八顆晶粒，單顆晶粒就從100G變成200G，價格也跟著上升，毛利率也上揚。

👉純代工產品受客戶青睞：
所有「孤門獨市」，原因是其實過去AVAGO也會做，但是自從跟「博通」合併後，產品線變成包括光通訊的上中下游，其他客戶自然不願意下單給合併後的新公司，那就等於給對手「環宇」機會，因此純代工的環宇自然可以取得更多客戶的信賴。