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1998年在佛羅里達大學的講座上，巴菲特，這位被譽為“奧馬哈的聖人”的傳奇投資者，以其特有的幽默和智慧，向商學院的MBA學生們傳授了他幾十年來在投資領域積累的獨到見解。
這個演講可謂是巴菲特最經典的演講，沒有之一，演講中的很多概念和內涵對當時的美國年輕人產生了深遠的影響。在這次演講中巴菲特並沒有過多的去講如何賺錢，而更多講的是對投資和人生的理解，深刻地揭示了個人成功背後的關鍵品質和思維模式，巴菲特演講中提到的思維方式，也塑造了很多人的投資及做事原則。（評：據說段永平看了這個演講不下10遍，推崇備至，稱之為巴菲特價值投資的最精髓總結）
在演講中巴菲特以其一貫的直率和機智開場，提醒學生們成功不僅僅依賴於智商和精力，更關鍵的是正直和思維方式。他通過一個有趣的假設，鼓勵學生們思考如何選擇一個同學作為“終身合作夥伴”，從而引出對品質和行為習慣的重要性進行深度剖析。他強調，習慣的力量不可忽視，良好的品質可以培養，而不良的行為模式則應及早摒棄。
巴菲特通過多個實例，特別是關於日本市場的討論，闡述了他對投資的一些核心觀點。他指出，長期持有優秀企業的股票才是投資成功的關鍵，而不是追逐短期的市場波動或宏觀經濟預測。他還分享了自己對商業的獨特理解，特別是強調企業護城河的重要性，指出一個成功的企業不僅要有優秀的產品，還要有堅實的市場地位和持續的競爭優勢。
巴菲特還深入探討了他的投資哲學，包括如何識別和評估一家企業的長期潛力，以及為何他認為在投資中保持簡單和專注是致勝的關鍵。他提醒大家，真正的投資並不在於多元化和短期操作，而在於深入理解所投資的企業，並長期持有。
以下即這次演講的正文即解讀：
我先簡單的講一講，然後把大把時間留下來回答大家的問題。我想聊聊大家關心的話題，請各位提問的時候一定要刁鑽，你們問的問題越難才越好玩，什麼都可以問。除了上個禮拜的的橄欖球賽，那個已經超出我的能力範圍了。
我想花一分鐘時間與學生們談論你們離開大學後的未來。你們將學到大量關於投資的知識，足夠的知識來做好未來的工作。你們都具備做好工作的智商、主動性和精力，否則你們就不會在這裡。你們中的大多數人將成功實現自己的理想。但決定你是否成功，除了智力和精力之外還有更多因素。我想花一秒鐘時間談論這個話題。
事實上，奧馬哈的皮特·基伍德曾經說過，他在招聘員工時會看重三件事：正直、智慧和精力。他說，如果一個人不具備前者，那麼後兩者會害死他。（評：人品一定是成事的必要條件，沒有人品作為基礎，智力和能力反而會吞噬一個人，就像道德經所說反者道之動）因為如果他們不正直，你唯一希望的就是他們愚蠢而懶惰，而不是聰明而精力充沛。我非常想談談第一個問題，因為我知道大家能夠讀優秀的大學已經具備後邊的兩個能力了。
下邊和我一起玩個小遊戲，思考一個問題。我想，你們幾乎已經在這裡度過了 MBA 的第二年，認識了許多周圍的同學。想像一下，我授予你們一個權利，讓大家可以購買你身邊任意一個同學終身的 10% 的股份。當然，前提條件你不能選一個富二代。你必須選擇一個憑自己的努力可以達成目標的人。
可能你會給所有同學做個智商測試，選智商最高的嗎？未必。你會選考試成績最高的嗎？也未必。你會選最有拚勁的嗎？不一定。因為大家都很聰明，也都很努力，我覺得你會主要考慮定性方面的因素。
好好想想，你會把賭注壓在誰的身上？也許你會選你最有認同感的那個人，那個擁有領導能力，能把別人組織起來的人。這樣的人應該是慷慨大方的、誠實正直的，他們自己做了貢獻，卻說是別人的功勞。我覺得讓你做出決定的應該是這樣的品質。（評：這就是我們所說的靠譜，誠實正直守信且慷慨大度，敢於挑戰和承擔責任）
找到了你最欽佩的這位同學之後，想一想他身上有那些優秀品質，拿一張紙，把這些品質寫在紙的左邊。
下面我要加大難度了。為了擁有這位同學今後一生 10% 的收入，你還要同時做空另一位同學今後一生 10% 的收入，這個更好玩。
想想你會做空誰？你不會選智商最低的。你會想到那些招人煩的人，他們可能學習成績優秀，但你就是不想和他們打交道，不但你煩他們，別人也煩他們。
為什麼有人會招人煩？原因很多，這樣的人可能自私自利、貪得無厭、投機取巧或者弄虛作假。類似這樣的品質，你想想還有什麼，請把它們寫在剛才那張紙的右邊。
看看左右兩邊分別列出來的品質，你發現了嗎？這些品質不是把橄欖球扔出 60 米，不是 10 秒鐘跑完 100 米，不是相貌在全班最出眾。左邊的這些品質，你真想擁有的話，你可以有。
這些是關於行為、脾氣和性格的品質，是能培養出來的。在座的各位，只要你想要獲得這些品質，沒一個是你得不到的。再看一下右邊的那些品質，那些令人生厭的品質，沒一個是你非有不可的，你身上要是有，想改的話，完全可以改掉。
大多數行為都是習慣成自然。我已經老了，但大家還年輕，想擺脫惡習，年輕人做起來更容易。常言道，習慣的枷鎖，開始的時候輕的難以察覺，到後來卻重的無法擺脫。（評：好習慣或者正確的思維方式日積月累可以成就一個人，壞習慣或者不正確的思維方式短時間對一個人影響微乎其微，但時間長了卻可以毀掉一個人）這話特別在理。
我在生活中見過一些人，他們有的和我年紀差不多，有的比我年輕十幾二十歲，但是他們染上了一些壞習性，把自己毀了，改也改不掉，走到那都招人煩。他們原來不是這樣的，但是習慣成自然，積累到一定程度，根本改變不了。大家還年輕，想養成什麼習慣、想形成什麼品格，都可以，就看你自己怎麼想了。
我的老師格雷厄姆，還有大家熟悉的富蘭克林，他們都這麼做過。格雷厄姆十幾歲的時候就觀察自己周圍那些令人欽佩的人，他對自己說：“我也想成為一個被別人敬佩的人，我要向他們學習。”格雷厄姆發現學習他敬佩的人，像他們一樣為人處世，是完全做得到的。
他同樣觀察周圍遭人厭惡的人，擺脫他們身上的缺點。我建議大家把這些品質寫下來，好好想想，把好品質養成習慣，最後你想買誰 10% 的收入，就會變成他。你已經確定擁有自己 100% 的收入，再有別人的 10%，這多好。你選擇了誰，你都可以學得像他一樣。（評：一方面努力學習優秀者的行為和習慣，另一方面成為優秀者的朋友，自己也會變得優秀，並且優秀者往往會同優秀者為伍）
好吧，我要講的道理講完了，後邊讓我們開始討論大家感興趣的話題，就像我說的，可以討論所有問題。
Q1：請您談一下對日本的看法？
我不研究宏觀問題。現在我知道，波克夏公司可以在日本以1%的利率借到10年期的貸款。天那，1%是什麼概念呢，45年前我上過格雷厄姆的課，一輩子都在研究這個東西，我只要用點心，收益率都應該超過1%吧！
我不想承擔匯率風險，所以我必須要用日元計價的東西來做這件事。比如投資日本房房地產或日本公司。收益率超過1%就行，因為我的資金成本就是十年期國債利率1%。我一直在找，到目前為止，我還沒有找到。這確實有點意思。日本公司的淨資產投資回報率非常低，他們很多公司的淨資產投資回報率只有4~6%。如果你投資的公司本身都不賺錢，那麼作為投資者，就很難賺到錢。（評：淨資產收益率是投資的一個重要指標，決定了生意的好壞，長時間看投資的結果往往就是淨資產收益率）
但是有的人可以做到。我有一個朋友，沃爾特·施洛斯，他和我同時給格雷厄姆打工。這是我投資股票的第一個方法，買入股價遠遠低於淨資產的股票，但還有一定價值。我稱之為投資的撿煙蒂方法。你走在街上，四處尋找某個地方的雪茄煙蒂。最後你看到一個，它濕漉漉的還有口水，有點令人噁心，但裡面還剩一口。所以你把它撿起來，免費抽了一口，然後把它扔掉，然後走到街上再找一個。它並不體面，但它有用。如果你想免費抽一口，它很管用。
不要做資產投資回報率很低的生意。時間是優秀企業的朋友，它是糟糕企業的敵人。如果你長期從事糟糕的業務，即使你以低價購買，你也會得到糟糕的結果。如果你長期從事投資優秀的企業，即使你買的貴一點，如果你堅持很長時間，你也會得到很好的結果。（評：好公司時間長了，會帶來豐厚的回報，可以抵消部分購買價格較高帶來的損失）
我現在在日本很少看到優秀的企業。或許日本公司需要改變一下他們的文化，應該更注重股東利益，更注重提高股票的回報率。但目前，大多數日本公司收益率很低，即使在日本經濟繁榮的時候也是如此。真是很奇怪，日本公司佔據了巨大的市場，卻沒幾個值得投資的企業。他們在做大量業務方面令人難以置信，但他們的企業淨資產收益率卻很低，長時間來看這最終會讓他們陷入困境。（評：這一點給我們很多啟示，現在美國標普500的平均ROE是20%，中國滬深300ROE大概是11%，跟美國存在著很大差距，揭示了目前美國仍然佔據著產業鏈的高端享受著巨大的產業紅利，而中國在產業鏈中往往不具有話語權，需要往產業鏈前端走，而這也是未來中美關係的核心）所以我們到目前為止還沒有做任何投資，但只要日元保持1%的利率，我就會繼續尋找投資機會。
Q2：有傳言說您是長期資本的救援買家之一。那裡發生了什麼？能跟我們講講嗎？
《財富》雜誌上有一篇報導，其中一篇封面上有魯伯特·默多克的照片，講述了我們參與的整個過程。這個事情耐人尋味，說來話長。我從我們開始參與時講起。大約四周前的星期五，我接到了一個電話，說長期資本這家公司出大事了。那天晚上，我要參加我孫女的生日聚會。然後我要飛往西雅圖，和蓋茲一家乘船前往阿拉斯加進行為期12天的旅行。後來，我在船上和外界很少聯絡。在周五下午，我接到一個電話，得知那裡的情況已經變得非常嚴峻了。幾周前，我也接到過一些類似的電話，直到這個電話。我認識長期資本的這些人，大部分還很熟。當我臨時接手所羅門公司的時候，他們中的很多人都在那裡。我知道，長期資本公司要崩盤了。
周末聯準會派人前往那裡。從那個周五到接下來的周三，紐約聯準會實際上組織了一次救援行動，希望在不動用聯邦資金的情況下拯救成功，但是沒有成功。在這件事上我積極參與，但那段時間我們正航行穿過阿拉斯加峽谷，峽谷沒有訊號，我對峽谷兩岸的風光毫無興趣。船長說，我們在這裡航行，可能會看到一些熊和鯨魚。我則說，那有訊號我們就往那開。
當然，有一張照片，我的老朋友在我身後，我背對著他們，我打電話的方式有點奇怪。周三上午，我們給了一個報價，當時我在蒙大拿州的博茲曼，我和紐約聯準會行長比爾·麥克多諾談過。他們10點會和紐約的銀行家們見面。在此之前，我傳遞了我的投資意向和報價。
因為我不在現場，最終，我們出價2.5億美元，買入長期資本的淨資產，但我們還要再投入37.5億美元，其中波克夏出資30億美元，AIG出價7億美元，高盛出價3億美元。我們提交了報價方案，但只給對方很短的時間考慮，我們要買的是1000億美元的證券，價格瞬息萬變，但我們的出價是固定的，所以不可能給對方很多時間，最後投行的人把交易談成了。
這件事很耐人尋味。長期資本管理公司的由來，相信很多人都知道，實在太令人感慨。如果你把約翰·梅裡韋瑟、埃裡克·羅森菲爾德、拉里·希倫布蘭德、格雷格·霍金斯、維克多·阿加尼、還有兩位諾貝爾獎獲得者都算上，他們16個人的平均智商該會有多高，隨便從那家公司挑選16個人包括微軟，都沒法跟他們相比。第一，他們的智商高得不得了；第二，他們這16個人經驗豐富且老道，都是投資領域的老手，不是靠倒賣服裝發的家然後再倒賣證券的，他們這16個人加起來有三四百年的經驗了，一直都在投資這個領域摸爬滾打；第三，他們中的大多數人幾乎把他們非常可觀的財產全部投入到長期資本這家公司。他們投入了自己的錢，數億美金。他們智力超群，在他們熟悉的領域工作，但最終破產了，真是讓人感慨。（評：聰明人往往失敗，往往都會認為自己太聰明了，失去了敬畏心）如果要讓我寫一本書，書名我都想好了，它的名字將是《聰明人為什麼會做蠢事》。我的合夥人說我的自傳可以叫這個名字。
但是我們通過長期資本這件事能得到很多啟發。長期資本的人都是好人，我尊重他們，當我在所羅門公司焦頭爛額的時候，他們幫助了我，所以他們根本不是壞人。但他們為了賺更多的錢，為了賺他們根本不需要的錢，把自己手裡的錢把自己生活所必需的錢全部搭了進去，這不是傻是什麼，絕對是傻，不管智商多高都是傻。為了得到不重要的東西，甘願拿自己重要的東西去冒險，做事情那能這麼幹。（評：聰明、貪婪且自以為是，往往會跌大跟頭）
我不管成功的機率是100:1還是1000：1，我都不會做這樣的事。如果你遞給我一把槍，裡邊有1000個彈膛、100萬個彈膛，其中只有一個彈膛裡有一顆子彈，你說，把槍對準你的太陽穴扣一下扳機，你要多少錢都可以，我不幹！你願意付給我多少錢我都不會幹的。你可以隨便定一個數額，但這對我來說沒有任何好處，要是我贏了，我不需要這些錢，要是我輸了，結果就不用說了，這樣的事我一點都不想做。但是在金融領域，人們經常做這樣的事且不經過大腦。（評：杜絕一切風險，那怕發生的機率很低，但一旦發生，就是百分之百的災難）
有一本很好的書，不是書好，而是書名好。這是一本爛書，但是書名起的很好，是沃爾特·古特曼寫的，書名是《你只需要致富一次》。這個道理難道不是很簡單嗎？假設年初你有1億美元，如果你沒用槓桿，你的收益為10%，假如你用槓桿，你的成功率是99%，你的收益為20%，那麼到年底，無論你有1.1億美元還是1.2億美元，有什麼區別？完全沒有區別。如果年底你死了，寫訃告的人可能有個筆誤，即使你有1.2億，但他寫成了1.1億美元。多賺的錢有什麼用，一點用都沒有，對你對你的家人對別人都沒用。
要是虧錢的話，特別是給別人管錢， 虧的不但是錢，而且顏面掃地無地自容，丟失了信譽，把朋友的錢都虧了沒臉見人，也失去了朋友。我實在是無法理解，怎麼有人會像這16個人一樣，智商很高、人品也好，卻做這樣的事，一定是瘋了。他們吃到了苦果，在某種程度上，這是對事物過度依賴的結果。
當我還在所羅門公司時，那些人告訴我，六西格瑪事件或七西格瑪事件不會影響我們。但他們錯了，過去的歷史不會告訴你未來金融事件發生的機率。他們非常依賴數學，他們認為股票的貝塔係數會告訴你一些有關股票風險的資訊。在我看來，它根本不能告訴你有關股票風險的任何資訊。（評：人們可以根據數學模型計算結果，但是人性是無法建立模型的，所以也無法測算，金融的本質是人性，對貪婪和恐懼的洞察決定了投資的收益和風險）在我看來，會計算西格瑪不會告訴你破產的風險。我是這麼想的，不知道他們現在做何感想。
但我不喜歡用長期資本作為例子，因為同樣的事情可能以不同的方式發生在我們任何人身上。我們對某些重要的事情確實存在盲點，即使我們對其他事情瞭解很多。就像亨利·考夫曼前幾天說的那樣。他說，在這種情況下破產的人只有兩種類型：一種是一無所知的人，另一種是無所不知的人。（評：一無所知是蠢，無所不知是貪婪，最後都殊途同歸）從某種程度上來說，這很悲哀。
大家要引以為戒。我們基本上從不借錢。我們通過保險業務來做事情，有浮存金。但我從不借錢。基本上，那怕當我有1萬美元時，我從來不借錢。因為那有什麼區別？無論錢多錢少，我一路走來都很開心。而且，無論我有1萬美元、100萬美元還是1000萬美元，對我來說都沒有任何區別。除非我遇到醫療緊急情況或類似情況。但是，當我有很多錢時，我會做和我錢很少時一樣的事情。
從衣食住行來看，我與大家沒有任何區別。我們基本上穿同樣的衣服，我們都喝可口可樂，我們都去麥當勞，或者更好的選擇去DQ冰激凌店。我們住在冬暖夏涼的房子裡。我們在大螢幕上觀看內布拉斯加州、德克薩斯州、A&M大學的橄欖球比賽。你在大電視上看，我也是在大電視上看，我們的生活並沒有太大的不同。如果你出了什麼事，你會得到很好的醫療服務，我也會得到很好的醫療服務。我們唯一不同的地方是我們旅行的方式不同，我有自己的私人飛機，我也喜歡它，這需要錢。但如果不考慮這一點，我們的旅行方式就相同了。
但除了旅行，想想看。我能做什麼你不能做的？現在，我可以從事一份我喜歡的工作。但我一直從事我喜歡的工作。當我最初把賺一千美元當成是一件大事時，我也同樣喜歡它。我希望大家都從事自己喜歡的工作。如果你一直從事你不喜歡的工作，因為這只是讓你認為會在你的簡歷上看起來不錯，我認為你瘋了。
前一段時間，我去參加一個演講。接我的是一個年僅28歲的哈佛學生，我們一起聊天。他向我講述了他所做的事情，真是太棒了，很了不起。然後我說，你接下來要做什麼？他說，在我獲得MBA學位後，我想也許我應該去一家管理諮詢公司工作，因為這會讓我的簡歷看起來不錯。我說，你覺得怎麼樣？你28歲，做的很多事情已經很了不起了。你的簡歷已經比我見過的任何人好十倍。我說，如果你接受另一份你不喜歡的工作，只是為了你所謂光鮮靚麗的簡歷，這難道不有點像年輕人現在節省你的性生活，到了歲數大的時候再去使用嗎？或早或晚，你們真應該開始做你們喜歡做的事情。
所以，我想我已經表達了我的觀點，大家應該聽明白了。當大家畢業離開這裡的時候，找一份你喜歡的工作。不要接受你認為會讓你簡歷看起來漂亮的工作。找一份你喜歡的工作，你可能後來會改變你的喜好，但在做你喜歡做的工作時，你早上會從床上跳起來。（評：做自己喜歡做的事，不急功近利，慢慢積累，開始的時候可能會遭遇挫折，時間長了，一定會有所成就）
當我離開哥倫比亞大學時，我做的第一件事就是立即去為格雷厄姆工作。我提出免費為他工作，他說我被高估了。但我一直纏著他。回到家鄉奧馬哈後，我做了三年的股票交易員，也一直給他寫信，給他提我的想法。最後，我為他工作了幾年，那是一段寶貴的經歷。總之，我一直從事自己喜歡的工作。
你財富自由之後，你想做什麼工作，現在就去做什麼工作，這樣的工作才是理想的工作，因為你會從中獲得很多樂趣。你會學到許多東西。你會為此感到興奮，你會從床上跳起來，一天不工作都不行。或許你喜歡的東西會變，你以後可能會去做別的事情，但你現在做你喜歡的工作，你會收穫很多。我根本不在乎起薪是多少，這扯的有點遠了。我不知道我是怎麼從中得到樂趣的，但我就是這樣。因此，我確實認為，如果你認為擁有2倍的財富而不是1倍會更快樂，那麼你可能犯了一個錯誤。你應該找到你喜歡的、與之相配的東西，努力投入的去做。
不要以為你賺10倍或20倍的錢就能解決生活中的所有問題，這樣的想法很容易把你帶到溝裡去。在不該借錢的時候借錢，或者急功近利投機取巧，做一些不該做的事情，或者在僱主希望你偷工減料的事情上偷工減料。這樣做最後的結果一定是害人害己，讓自己追悔莫及。（評：人們犯錯往往源於不切合實際的想法，急功近利或者急於求成，忽略了做事情需要積累，需要穩紮穩打，循序漸進，這也是做事成功的底層邏輯）
Q3：您喜歡什麼樣的公司？
我喜歡我能看懂的生意，先從能不能看懂開始，我用這一條原則去篩選，90%的公司都被過濾掉了。我不懂的東西很多，有很多我不明白的事情，但幸運的是，我明白的事情已經足夠多了。（評：這一點很重要，否則就是投機就是賭博）世界如此之大，幾乎所有公司都是公眾持股的，所有的美國公司你可以隨便挑。
首先，堅持做你能夠理解的事情，不懂的不做。有些東西你能看懂，可口可樂就是這樣的一家公司，可口可樂這家公司的業務從1886年以來，基本沒有變過，雖然可口可樂的業務很簡單，但是不容易（評：簡單的是商業模式，不容易是競爭壁壘，日積月累形成的客戶心智份額）。我不喜歡一個對競爭對手來說很容易的業務。
我喜歡有護城河的企業，就像一個非常有價值的城堡。然後我希望負責這座城堡的公爵誠實、勤奮和能幹。然後我希望城堡周圍有一條大護城河。（評：這個比喻太生動，把企業的創始人和經營團隊比喻成公爵，把護城河比喻成競爭優勢）護城河的表現形式有很多，像我們蓋普的汽車保險業務的護城河是低成本。人們必須購買汽車保險，所以每個人基本上每輛車都會買一份汽車保險。我不能賣給他們20份，但他們必須買一份。他們根據什麼來買呢？他們會根據服務和成本來購買。在大多數人眼裡，各家保險公司的服務大同小異，所以消費者買車險更多的是看價格。所以我們必須是成本最低的，這就是我們的護城河。如果我的成本比其他人更低，就相當於我們把幾條鯊魚扔進了護城河。如果你擁有一座漂亮的城堡，總會有人試圖攻擊它，奪走它。
我希望擁有一座城堡，是我能看懂的，並且這座城堡周圍有護城河。30年前，柯達公司的護城河和可口可樂的護城河一樣寬。如果你要給六個月大的嬰兒拍照，你會希望在20年後、甚至50年後還能看到那張照片，一樣清晰。你不是專業攝影師，所以你無法評估20或50年後照片是否可以完美保留。所以只能選擇你最信賴的膠卷公司，能夠保存20年50年的照片，留下你人生美好的回憶。柯達公司承諾，今天拍攝的照片在20年、30年或50年後看起來仍然栩栩如生，這對你來說非常重要，也非常有意義。
30年前，柯達就擁有了這種信任。柯達擁有護城河，他們擁有我所說的心智份額。市場份額不算什麼，最重要的是心智份額。他們在全國、全世界每個人的心中都佔有一席之地，用一個小黃盒子和所有東西，告訴大家柯達是最好的。
這本來是無價的，是用多少錢都買不來的。後來柯達的護城河慢慢被削弱了。他們有些迷失了，這不是喬治·費舍爾的錯，據說喬治做得很好。但他們讓護城河變窄了。柯達眼看著富士攻了過來，富士採用各種方式不斷蠶食著柯達的護城河，柯達眼看著富士進入奧運會，成為奧運會的贊助商，並拿走了只有柯達才適合拍攝奧運會的特殊殊榮和聲譽。所以富士漸漸的佔領了人們的心智，搶佔了心智份額，和柯達平起平坐。
可口可樂沒有這樣的遭遇。今天的可口可樂的護城河比30年前更寬，每一天你根本看不見護城河的變化。但是，每當某一天可口可樂在某個國家開設新工廠時，新工廠不賺錢，但20年後就會盈利，那麼他的護城河就會加寬一點。
萬事萬物都無時無刻的發生微小的變化，事情總是朝著一個方向或另一個方向改變護城河。十年後，我們就會看到明顯的區別。（評：以十年的眼光看一家企業，擁有優秀團隊或者好的商業模式的企業會越做越好，會給投資者帶來豐厚的回報）我經常給波克夏經營業務的經理們灌輸一個信念，那就是加寬護城河。我們想把鱷魚、鯊魚和其他一切，可能是短吻鱷，扔進護城河，以阻擋競爭對手。
這可能要靠服務，可能通過產品質量來實現，也可能通過成本來實現，有時也通過專利來實現，也可能通過利基市場來實現。（評：評價護城河的多個維度：品牌、比競爭對手低的成本、創新專利、市場壟斷，對應的公司有可口可樂，開市客，蘋果，喜詩糖果）這就是我們在尋找的生意。
在什麼地方可以找到這樣的生意呢？一般我會在簡單的產品中找到它們。像甲骨文微軟這樣的企業，我無法預測10年後這些企業的護城河會怎樣？蓋茲是我遇到過的最好的商業奇才，微軟也具有巨大的領先優勢，但我真的不知道微軟10年後會是什麼樣子。我當然也不知道10年後微軟的競爭對手會是什麼樣子。（評：某種意義上來說，變化太快的行業和企業不一定是好的投資標的，因為長時間來看，很難保持競爭優勢）
現在，我來舉一個不屬於我的公司。我知道10年後口香糖業務會是什麼樣子。網際網路不會改變我們咀嚼口香糖的方式，而且沒有其他東西可以改變我們咀嚼口香糖的方式。然後會有很多新產品出現，但是綠箭和黃箭口香糖會消失嗎？這不會發生。你給我10億美元，讓我進入口香糖行業，並試圖真正打敗箭牌，我做不到。這就是我對商業的思考和看法。
我對自己說，給我10億美元，我能給這家公司造成多大的傷害？給我100億美元，我能給可口可樂造成重大的傷害嗎？我做不到。好吧，這些都是好生意。現在，給我一些錢，讓我在其他領域傷害其它公司，我可能會想出辦法。（評：好公司很難複製）
所以我尋找的是簡單的生意，這很容易理解，現在經濟狀況很好，管理誠實能幹，這樣的生意我可以大致瞭解他們10年後會是什麼樣子。如果我看不到他們10年後會是什麼樣子，我就不會買。基本上，我不會買任何股票，假如明天關閉紐約證券交易所5年，我不會樂意擁有他，這樣的股票我就不會購買。（評：用長時間的眼光看待一家企業，優秀的企業根本不擔心短期的波動，能夠讓自己心安理得，保持好的心態）
我買了一個農場，5年內沒有得到報價，如果農場經營得不錯，我就很高興。我買了一棟公寓樓，5年內沒有得到報價，如果公寓樓產生我預期的回報，我就很高興。但人們買了股票，第二天早上看股價，然後決定股票表現好不好，這太愚蠢了。因為本質上來講買股票就是買的是一家企業的一部分。
這就是格雷厄姆，他教給我的最基本的東西。你不是在買股票，也不是數字程式碼，而是在買企業的部分所有權。（評：這就是價值投資的本質，不是買股票而是買公司，像自己經營公司一樣看待和思考你投資的公司）如果企業發展良好，而且你買的價格也不是高的離譜，長期來看，你就會有很好的收益，這就是價值投資。投資股票就是這麼簡單，要買你能看懂的公司。就像你購買農場一樣，你應該購買你瞭解的農場。這並不複雜。這個思想不是我發明的，是格雷厄姆總結出來的。我很幸運，我在19歲時讀了一本書《聰明的投資者》，我在6、7歲時對股票產生了興趣，並在11歲時購買了我的第一隻股票。當時，我在玩弄各種股票，研究圖表和成交量，進行各種技術計算等。後來，我讀到這本書，上面說你買的不是每天跳來跳去的股票程式碼，而是企業的一部分。當我開始這樣思考時，其他一切都水到渠成了，非常簡單。因此，我們購買那些我們認為可以理解的企業。這裡沒有人不理解可口可樂公司，但是我知道我們許多人不理解今天的網際網路公司。
在今年的波克夏股東大會上，我說如果我在商學院上課，期末考試時我會出一道這樣的題目，我會分發有關網際網路公司的資訊，並要求每個學生對其進行估值。任何給我估值答案的人，我都會給不及格，因為我不知道怎麼給這樣的公司估值。（評：變化太快的公司無法給予正確的估值，投資重要的就是確定性，所以巴菲特就會避開這樣的公司，即使這些公司在很多人眼裡都會帶來豐厚的回報）但人們每天都在做，這更令人興奮。如果你把它看作是賽馬遊戲之類的，那就是另一回事了。但如果你在做投資，投資就是投入資金，以確保以後以適當的回報率獲得更多的回報。要做到這一點，你必須明白你在做什麼，你必須瞭解這個行業，瞭解這些企業，但不是所有的企業我們都是能看懂的，要堅守你的能力圈。
Q4：您在前面講的能看懂生意，講了買股票就是買公司，您還提到了投資一家公司要獲得合理的投資回報，您只說了一半，到底該花多少錢買一家公司呢？您如何決定一家公司的公允價格？
這是一個很難決定的事情，但我不購買任何沒有確定性的企業。但是有很高的確定性，價格往往又會很高，就無法帶來高回報。一件事情如果很多人都可以做到，憑什麼會給你帶來每年40%以上的回報？所以我們首先考慮的不是要獲得超高的回報率，而是始終牢記永遠不要虧錢。
1972年我們收購了喜詩糖果。當時喜詩糖果每年銷售1600萬磅，每磅銷售價格是1.95美元，每磅利潤0.25美元，即稅前利潤是400萬美元。我們為此支付了2500萬美元，喜詩基本不需要投入任何資本。當我們研究這項業務時，我和我的合夥人查理芒格認為，這項業務的優勢就是擁有定價權，有提價的優勢。1.95美元的糖果，能否可以提價到2.25美元，如果能賣到2.25美元，每磅再加30美分按照1600萬的銷量就可以多賺480萬美元，這樣看來2500萬美元的價格也合適。（評：投資就是簡單的計算，關鍵是要真正理解生意）
我們做投資這麼多年，從來沒有請過投資顧問。我們認為的諮詢就是去喜詩的店裡買一盒糖果嘗一嘗。但我知道，喜詩在加州有一定影響力，有顧客對其認可的心理份額。加利福尼亞的每個人都認可喜詩糖果，而且絕大多數人都對它有好感。男孩子在情人節那天拿一盒送給一個女孩，女孩就會吻他。如果女孩打了他一巴掌，那我們就沒生意了。但送喜詩就可以得到一個吻，這就是讓他們記住的——喜詩之吻。如果這個在消費者中形成了口碑，大家都知道，那我們就可以提高價格。
我在1972年買下了它，每年我都會在12月26日聖誕節的後一天提高價格，因為聖誕節我們的銷量很大。事實上，今年我們將在喜詩糖果上賺6000萬美元，我們將賣出3000萬磅，每磅賺2美元。同樣的生意，同樣的配方，一切都沒有變。6000萬美元利潤仍然不需要投入任何資本。（評：喜詩糖果一定是好生意，可以提價，從而提高銷售額，提高利潤，但又不需要增加成本，增加固定開支）10年後我們會賺更多的錢，但在這6000萬美元中，我們在聖誕節前的3周就賺了大約5500萬美元。我們公司的歌是“耶穌是我們的朋友”，喜詩是一門好生意。
大家想一下，這個生意最關鍵的地方在那呢？大多數人買盒裝的巧克力不是為了自己吃，而是作為禮物送人，在別人過生日或者節日到來的時候，送給別人。每年的情人節是我們全年銷售額最高的一天，聖誕季是我們全年銷售額最高的一季，女人們買喜詩糖果為聖誕節做準備，她們會提前買，購買時間是聖誕節前的兩三個星期。男人在情人節當天買喜詩，男人們在開車回家的路上，收音機裡傳出了我們投放的廣告，內疚吧！內疚吧！內疚吧！男人們左右變道心裡非常不安，聽到了我們的廣告，他們不帶一盒喜詩回家都不敢進門，所以每年的情人節，是我們全年銷售額最高的一天。
多虧了我的聰明才智，現在喜詩每磅售價11美元，假設另一種糖果每磅售價6美元，你能想像這樣的情景嗎？情人節那天你走進家門把一盒糖果遞給你妻子，多年來你的妻子心裡裝滿了對喜詩的良好印象，你說親愛的今年我買了便宜貨，這會給心愛的人帶來什麼感覺！喜詩擁有提價的潛力它對價格不是特別敏感。
再想想迪斯尼，迪斯尼的一部電影售價大概是16.95美元，要不就是18.95美元。全世界的人，特別是全世界的母親們心裡都對迪斯尼有好感，我一說迪斯尼這個名字，在座的各位腦海裡都能浮現出一些東西，要是我說環球影業或者20世紀福克斯，大家腦子裡不會出現什麼特別的東西，但是我一說迪斯尼，各位腦子裡會有一種特別的感覺，全世界都如此。假設你在帶幾個小孩子，希望每天能給他們找點事做，讓他們老實一會自己好清靜清靜，大家都知道小孩子能把一個電影看二十遍，你去音像店買電影，你會拿10部電影，坐在那把每一部都花一個半小時看一遍，然後決定那部適合小孩觀看嗎？假設有一盤賣16.95美元，但迪斯尼的那盤賣17.95美，你知道選迪斯尼那盤錯不了，所以你就買迪斯尼的了，有的事你不想在上面花時間不會精挑細選，這樣的話迪斯尼的每部電影能多賺一些，而且賣得更火，因此迪斯尼做的是特別好的生意，競爭對手很難趕上迪斯尼。
如何才能打造一個在全世界與迪斯尼分庭抗禮的品牌？夢工廠現在正在做這件事。如何才能取代迪斯尼在人們心目中的地位？怎麼才能讓人們腦子裡想到的是環球影業而不是迪斯尼？能讓家長走到音像店裡選環球影業而不是迪斯尼嗎？這些都做不到。
在世界各地，人們一想到可口可樂就想到快樂，無論是在那，迪斯尼樂園、世界盃、奧運會，人們快樂的地方都有可口可樂，開心快樂和可口可樂相伴相隨，不管你給我多少錢讓我成立個皇冠可樂公司，讓全球的50億人愛上皇冠可樂我做不到，不管怎麼折騰不管用什麼辦法，打折促銷周末活動都動不了可口可樂。我們要找的就是這樣的生意，這就是護城河，要把護城河變得越來越寬。
作為喜詩糖果的經營者，要想盡一切辦法，保證人們送出喜詩糖果作為禮物時，收到禮物的人會很開心，要保證盒子裡的糖果質量，要重視糖果銷售人員的服務。我們在旺季的時候忙得要命，人們集中在聖誕節前幾周和情人節當天購買，要在店舖外面排很長的隊，假設下午五點的時候，我們的一位女售貨員，把最後一盒糖果賣給最後一位顧客，這位顧客前面有二三十人已經等了半天，如果我們的售貨員對最後這位顧客微笑，我們的護城河就變寬了，如果她對最後這位顧客咆哮，我們的護城河就變窄了。這是我們看不見的但它確實每天都在發生，這是我們能否讓護城河更寬的關鍵，要重視產品的整個生產和銷售環節，保證人們一想到喜詩糖果，就有喜詩糖果與快樂同在的感覺，這是這個生意的精髓。（評：某種意義上來說，品牌就是客戶口碑，不僅僅在於產品品質，也在於管道分佈，在於好的服務）
Q5：有的公司單看財務數字會很貴，您買過這樣的公司嗎？在投資中定量分析佔多少？定性分析佔多少？
這個問題是關於，買賣中那些東西是可以定量分析那些必須是定性分析。最值得買的公司，是那些你覺得從數字上看很貴，捨不得買但還是很想買的公司，這說明你太看好這家公司的產品了，這樣的公司不是別人抽剩了扔掉的菸頭，而是讓人難以抗拒的好生意。（評：好生意在大多數情況下價格可能不是優勢，所以要耐心的等待機會出現）
我曾經買下了一家生產風車的公司，生產風車的公司，絕對是菸頭，真的。我買的特別便宜，我買的價格只有淨資產的三分之一，但是這個錢只能賺一次不能重複賺，買這樣的公司盈利是一次性的，投資不能一直這麼做，我已經過了那個階段了。
在定性方面我在電話裡和對方聊幾句，就能把定性因素搞明白。我們買入的所有公司，我們花在分析上的時間都只有五分鐘十分鐘左右。
今年我收購了兩家公司，其中General Re是一筆180億美元的交易，我都沒去過General Re的總部，我希望它不是一家皮包公司，別只有幾個人在那邊每個月編一些數字發給我，我從來沒去過這家公司！ExecutiveJet是一家分享租賃噴氣式飛機的公司，我收購它之前也沒去這家公司看過，三年前我為我的家人，購買了飛機租賃計畫中四分之一的服務，我體驗過這家公司的服務，感覺它發展的相當好，我看完它的財務數字就決定買了。
一門生意要是你不能一眼看懂，再花一兩個月的時間你還是看不懂，要看懂一門生意必須有足夠的背景知識才行，而且要清楚自己知道什麼不知道什麼，這是關鍵。我常說的能力圈就是這個意思，要清楚自己的能力圈，每個人都有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈的範圍之內。如果主機板中有幾千家公司，你的能力圈只涵蓋其中的30家，只要你清楚是那30家就可以了，你要對這30家公司特別瞭解，不是說你要讀很多東西做很多功課。（評：日常的學習實踐積累很重要，巴菲特對企業的瞭解就如庖丁解牛一般，也是源於多年的學習思考實踐，但還是強調堅守能力圈而不去做不懂的東西，這就是股神巴菲特）
我年輕的時候，為了熟悉各行各業的公司做過大量功課，我做功課的方法是和菲利普·費雪學的。所謂的“四處打聽”的方法：我出去調研和公司的客戶聊，和公司的前員工聊，有的時候還和供應商聊，只要能對瞭解公司有幫助的人，我都找他們聊，我總是找業內人士請教。（評：巴菲特評價自己是85%的格雷厄姆，15%的費雪，格雷厄姆強調安全邊際，費雪強調找到少數優秀企業長期持有）
如果我對煤炭行業感興趣，我會把煤炭公司都跑一遍，我問每個CEO，要是你只能買一家煤炭公司的股票，除了你所在的公司以外你會買那家的？為什麼？把得到的資訊拼湊起來，經過一段時間就能把這個行業弄明白。特別有意思，每次問關於競爭對手的問題得到的回答都差不多。我會問要是你有一顆子彈，可以用它幹掉一個競爭對手，你會幹掉誰？為什麼？通過這個問題，能瞭解行業中的佼佼者是誰。（評：瞭解一個行業，一家企業非常好的方法論）
任何一個生意裡面都有很深的學問，我年輕的時候挑我覺得自己能看懂的公司，下了很大功夫，現在用不著重新做功課了，這是做投資的一個好處，不是一出來什麼新東西就一定要跟著學，願意學的話也可以。我的意思是，如果你40年前看懂了箭牌的口香糖生意，今天你還是能看懂這門生意，這些東西不會因為時間的改變，就能變出什麼新花樣來，經過積累，腦子裡自然會形成一個資料庫。
有個叫Frank Rooney的人，他經營了Melville公司許多年，他岳父去世了留下了H.H.Brown製鞋廠，Frank Rooney請高盛把這家鞋廠賣出去，有一天他和我的一個朋友，在佛羅里達州打高爾夫球，隨口和我朋友說到了這件事，他打完球之後給我打了電話，我們聊了五分鐘這筆交易就成了。但是我早就知道Frank這個人也瞭解這門生意，我大概瞭解鞋廠這個生意所以我能做這個決定。
在定量方面我必須決定多少錢合適，價錢行就行，不行就不行，我從來不談來談去不討價還價，我覺得對方的出價合理我就買，要是不合理買不到我也不在意，（評：定性分析決定是否可以購買，是對一家公司優秀的評判，定量分析決定一家公司是否可以成交，是對一家公司合理價格的評判）還是和以前沒這家公司時一樣開心。
Q6：可口可樂的公告稱第四季度盈利會下降，亞洲州金融危機對可口可樂有何影響？
問題是關於亞洲金融危機是如何影響可口可樂這樣的公司的。他們最近宣佈了收益，實際上幾周前他們剛剛宣佈了第三季度的盈利，他們告訴人們他們會低於第四季度，我喜歡他們的誠實。在今後二十年裡可口可樂在國際市場的增長速度，會遠遠超過在美國的增長速度，按人均飲用量計算可口可樂在美國也會增長，但是它在國際市場上增速更快，現在它面臨一段艱難的時期，可能三個月可能三年誰都說不好，但是不會是二十年。（評：一件事情，如果用更寬的維度或者更長的時間去判斷，往往會變得簡單）全世界的人都在努力工作，人們發現可口可樂很便宜，從自己每天的工資裡拿出一丁點就能買一罐，我是一天喝五罐。
1936年我花25美分買6瓶可口可樂，然後拿出去賣5美分一瓶，那時候一瓶6.5盎司瓶子的押金是兩美分，零售價是5美分一瓶，現在一罐12盎司的，要是周末促銷時買或者買量販裝的，12盎司的可口可樂還不到20美分，所以說現在買一盎司可口可樂，價格只有1936年的兩倍多一點。人們收入水平越來越高，可口可樂這個產品卻越來越便宜，人們當然喜歡了。
在全球200多個國家，可口可樂的人均飲用量每年都在增長，可口可樂有100多年的歷史， 在市場上佔據統治地位，太了不起了。可口可樂的銷售額能達到幾百億美元，真正的秘訣是可口可樂有一個特點，這家公司的所有可樂產品都有這個特點，我喜歡可口可樂這個名字，所以把它們統稱為可口可樂，可樂沒有味覺記憶。9點鐘喝一罐，11點鐘喝罐，1點鐘喝一罐，5點鐘喝—罐，5點鐘喝的那罐和早晨喝的一樣好喝。奶油、蘇打水、根汁汽水、橙汁、葡萄汁，這些都不行，這些飲料喝多了會膩。喜詩糖果就是，每次喜詩糖果新員工上崗的時候，公司都告訴他們所有糖果可以隨便吃，第一天他們使勁往嘴裡塞，一個星期以後他們就不怎麼吃了，好像得自己花錢買一樣，因為巧克力吃多了會膩，很多東西都會膩。可口可樂沒有味覺記憶，全世界很多人都喝很多可樂，很多美國人一天喝五罐，健怡可樂的話一天能喝七八罐，其他飲料都不行，這就是為什麼可口可樂的人均飲用量如此之高。地球上這個區域或者再向北一些的區域，人均飲水量是每天64盎司，這64盎司可以都換成可口可樂，一開始就喜歡喝可樂的人喝多少都不會膩，換成別的都不行，整天吃一樣東西，沒多長時間就會有些噁心，這是很關鍵的一點。（評：巴菲特對產品的深入洞察和理解，源於多年的使用和思考）
如今可口可樂每天在全球賣出18億瓶，這個數字每年都會增加，可口可樂的銷量在每個國家都會增長，二十年後可口可樂，在國際市場的增長速度會超過美國市場，我更喜歡可口可樂的國際市場，它在國際市場上增長潛力更大，目前可口可樂在國際市場遇到了暫時的困難，但這根本算不上什麼事。
可口可樂是1919年上市的，當時它的股價是每股40美元，19世紀80年代錢德勒家族，在可口可樂上市之前，用2000美元把這個生意買了下來。1919年可口可樂的發行價是40美元，一年後它的股價是19美元，一年內下跌了50%，你可能把這當成天大的事，又是擔心蔗糖價格上漲又是擔心裝瓶商發難，什麼都擔心，你總是能找到各種理由說當時不是買入的最佳時機。幾年後又出現了大蕭條二戰，蔗糖定量配給，核武器危機等等，總是有不買的理由。但要是你當年花40美元，買了一股並把股息再投資，現在都值500萬美元左右了。
只要是好生意別的什麼東西都不重要，只要把生意看懂了，就能賺大錢，擇時很容易掉坑裡，只要是好生意我就不管那些大事小事，也不考慮今年明年如何之類的問題。（評：好公司永遠是第一位，其次才是好價格）美國在不同時期都實施過價格管制，再好的生意都扛不住，政府實施價格管制的話，我沒辦法在12月26日提高喜詩糖果的售價。價格管制，我們不是沒經歷過，但是政府實施價格管制，不會把喜詩糖果變成爛生意，價格管制總有結束的一天，美國在70年代初就有過價格管制。好生意你能看出來它將來會怎樣，但是不知道會是什麼時候，看一個生意你就一門心思琢磨它將來會怎麼樣，別太糾結什麼時候，把生意的將來能怎麼樣看透了，到底是什麼時候就沒多大關係了。（評：短期永遠無法判斷，但是長期可以判斷，用這個邏輯思考很多問題就不是問題）
Q7：能否講講您在商業中犯的錯誤？
問題是關於商業中犯的錯誤。我犯過多少次錯誤。對於我和我的合夥人查理·芒格來說，我們犯過的最大的錯，不是做錯了什麼，而是該做的沒做。（評：這裡有因為沒有真正看懂而錯失的機會，也有知道卻因為其它原因錯失的機會，所謂的機會往往都是在後視鏡看到的）在這些錯誤中我們對生意很瞭解，本來應該行動但不知道怎麼了，我們就在那猶豫來猶豫去什麼都沒做，本來可以賺幾十億幾百億的，卻眼睜睜看著機會溜走了，有些東西我們不明白就算了，但有些東西是我們能看明白的。我本來可以買微軟賺幾十億，但這不算數，因為我一直搞不懂微軟。但是醫藥股我本來是可以賺到幾十億的，這些錢是我該賺到的我卻沒賺到，當克林頓當局提出醫療改革方案後，所有的醫藥股都崩盤了，我們本來可以買入醫藥股大賺特賺的，因為我能看懂醫藥股我卻沒做這筆投資。80年代的時候，我本來可以買入房利美大賺一筆，我能看懂房利美但是我卻沒買。這些都是代價幾億美元或幾十億美元的錯誤，在按一般公認會計原則，編制的報表中體現不出來。
至於各位能看到的錯誤，幾年前我買入美國航空優先股是個錯誤，當時我手裡閒錢很多，手裡一有閒錢我就容易犯錯。查理讓我去酒吧喝酒，別在辦公室裡待著，但我還是留在辦公室，兜裡有錢就做了傻事，每次都這樣。當時我買了美國航空的優先股，沒人逼我是我自己要買的，我有—個800熱線電話，每次我一想買航空股就會打這個電話，電話那邊的人會安撫我，我是華倫又犯了想買航空公司的老毛病，他們說繼續講別停下別掛電話別衝動，最後那股勁就過去了。我買了美國航空以後差點把所有錢都虧進去，真是差一點全虧了，我活該虧錢。我買入美國航空是因為它是一隻很合適的證券，但它的生意不好，對所羅門的投資也一樣，我根本不想買它的生意只是覺得它的證券便宜，這也算是一種錯誤，本來不太喜歡公司的生意，卻因為喜歡證券而買了。這樣的錯誤我過去犯過，將來可能還會犯，最大的錯誤還是該做的沒做。（評：通過自己所犯的錯誤，更加驗證了好生意的重要性，投資有時候所謂的便宜是相對的，對於不好的生意模式，往往便宜就是陷進）
當年我只有1萬美元的時候，我從裡面拿出2, 000美元投入到了辛克萊加油站，我這筆投資的機會成本，到現在都有60億美元了。每次波克夏股價下跌我都感覺心裡好受一些，因為我投資加油站的機會成本隨之下降，那可是20%的機會成本。
我想告訴大家人們總說通過錯誤學習，我覺得最好是儘量從別人的錯誤裡學習。不過在波克夏，我們的處事原則是過去的事就讓它過去，我有個合夥人查理·芒格我們一起合作40年了，我們從來沒紅過臉。我們對很多東西看法不一樣但是我們不爭不吵，我們從來不想已經過去的事，我們覺得未來有那麼多值得期待的，何必對過去耿耿於懷，不糾結過去的事，糾結也沒用，人生只能向前看。（評：優秀的價值投資者永遠都是情緒的掌控者，不產生精神內耗，精神內耗包括抱怨、懊悔、自責、極度自卑、自怨自艾，但反總結和反思不是）
你們從錯誤裡或許能學到東西，但最重要的是只投資自己能看懂的生意，如果你像很多人一樣跳出了自己的能力圈，聽別人的消息買了自己毫不瞭解的股票，犯了這樣的錯你需要反省，要記得只投資自己能看懂的。
你做投資決策的時候，就應該對著鏡子自言自語，我要用每股55美元的價格，買入100股通用汽車理由是，自己要買什麼得對自己負責，一定要有個理由，說不出來理由別買。是因為別人在和你閒聊時，告訴你這支股票能漲嗎？這個理由不行。是因為成交量異動或者走勢圖發出了訊號嗎？這樣的理由不行。一定是你為什麼要買這個生意，我們恪守這個原則，這是本·格雷厄姆教我的。
Q8：您能否談談當前脆弱的經濟形勢和利率問題？對將來的經濟形勢怎麼看？
我理解的問題關於在世界上，遇到挫折時會發生什麼的問題。我不研究宏觀問題，投資中最緊要的是弄清什麼事是重要的可知的，如果一件事是不重要的不可知的，那就別管了。（評：如果不想給自己增添煩惱，永遠不要理會對於自己是未知和無法掌控的東西，人要關注重要的和已知的事情就足夠了）你剛才說的東西很重要但是我覺得是不可知的。看懂可口可樂，看懂箭牌，看懂伊士曼柯達這些是可知的，大家都能看懂這些生意，這些生意是可知的，看懂了公司的生意之後，還要看你得出的估值公司的價格等等。我們在決定買不買一家公司時，從來不把我們對宏觀問題的感覺作為依據。我們不看關於利率或公司盈利的預測，看了沒用。
1972年我們買了喜詩糖果，後來沒多久尼克松就實施了價格管制，即使我們提前知道了又能怎樣？我們沒錯過喜詩，花2500萬買下來了，現在它一年的稅前利潤就有6000萬美元，我們不想因為這樣的預測而錯過明智的投資機會，有的預測我們根本不會，宏觀問題相關的東西我們根本不看不聽不理會。
一般的諮詢機構的套路是這樣的，先把他們的經濟學家拉出來溜兩圈，講一些大的宏觀格局然後自上而下地分析，我們覺得那些都是胡扯。就算格林斯潘和羅伯特魯賓，一個在我左耳邊一個在我右耳朵邊，悄悄告訴我他們今後十二個月會怎麼做，我都不為所動，我該出多少錢買Executive Jet或General Re，我還是會我行我素。（評：不要相信所謂的專家意見，堅持自己的原則）
Q9：和身處華爾街相比住在偏遠的小城市有什麼好處？
與華爾街相比在偏遠的小城市有什麼好處呢？我在華爾街工作過一兩年，我在東西海岸都有朋友，我喜歡拜訪他們，每次和他們見面都能得到一些靈感。思考投資的最佳方法，還是獨自一人待在房間裡靜靜地想，要是這樣不行別的辦法也都沒用。在任何類似市場的環境中，你都很容易受到影響做出過激的反應，華爾街是個典型的市場環境，你覺得每天不做點什麼都不行。（評：遠離喧囂和噪音，任何人都或多或少的受環境影響，擁有鈍感力獨立思考是優秀投資者最重要的特質之一）
錢德勒家族花了2000美元買下了可口可樂公司，選中了可口可樂這樣的公司，別的什麼都不用做了，該做的事就是不做別的，1919年都不應該賣，但是錢德勒家族後來把他們的股票賣了。你該怎麼做呢？一年找到一個好的投資機會，然後一直持有等待它的潛力充分釋放出來。在一個人們每五分鐘就來回喊報價的環境裡，在一個別人總把各種報告塞到你面前的環境裡，很難做到持有不動。華爾街靠折騰賺錢，你靠不折騰賺錢。（評：投機者靠經常折騰賺錢，價值投資者靠等待和長期持有賺錢，邏輯不同其實是背後的認知和價值觀不同）
要是在座的各位，每天都相互交易自己的投資組合，所有人最後都會破產，所有的錢最後都會進到中間商的口袋裡，換個做法你們都持有一般公司組的投資組合，50年裡你們都一動不動，最後你們都會很有錢，你們的券商會破產。券商像這樣一個醫生，他讓你換藥的次數越多他賺的越多，他要是給你一種藥把你的病根治了，他只能做成一筆買賣一筆交易然後就沒了，如果他能讓你相信，每天換各種藥吃對健康有益，這對他有好處對賣藥的有好處，你的身體好不了還會破財。
任何刺激你瞎折騰的環境都要遠離，華爾街無疑就是這樣的環境。我回到奧馬哈之後每半年都去大城市一次，我每次都列一個清單把自己要做的事寫下來，比如要調研的公司等等，這些路費都沒白花，該做完的事做完了我就回到奧馬哈思考。
Q10：波克夏和微軟都不配息您怎麼看？
波克夏將來也不會配息這個我敢保證，買了波克夏的股票只要做一件事，把波克夏的股票放到保險箱裡，每年拿出來撫摸一番，打開保險箱拿出來摸一摸然後放回去，摸一摸會有極大的滿足感！
我一點不誇張。問題的關鍵是我們能否，讓留在波克夏的每一塊錢以較高的速度增長，讓錢生錢，這是我們的任務（評：這裡的關鍵還是在於波克夏投資利潤的增長遠高於一般投資的收益，而長期投資的結果就會帶來複利的增加可以獲得更高的回報），我和查理·芒格我們自己的錢也在裡面，我們不從波克夏拿多少工資也不要期權，想著怎麼讓留在波克夏的每一塊錢以較高的速度增長，這項工作越來越難了，我們管理的資金越多困難越大，假如波克夏的規模只有現在的百分之一，我們的收益率會高很多。
我們經營波克夏是為股東經營的，但不是為了給股東配息而經營的，目前我們賺到的每一塊錢，留在公司而沒派發的每一塊錢，我們都讓它生成了更多的錢，把錢留在波克夏可以賺到更多錢，即使每個股東收到股息都不用交稅，波克夏配息也是錯誤的做法，配息的做法不明智，因為現在波克夏留下的每一塊錢能賺來更多的錢，我們保證不了將來也能做到，總有一天會到頭的。
讓資金持續增長是波克夏的目標，我們只用這一個標準衡量我們的表現，我們不在乎我們的辦公樓有多大，員工有多少，我們的總部有12個員工，波克夏一共有45000名員工，佔地325平米（評：波克夏總部估計是全世界人效和坪效最高的公司了，簡直是傳奇般的存在），我們會將這一切保持不變，我們衡量自己的標準是公司的表現如何，只有公司表現好我們才會得到獎賞，說真的現在比以前難多了。
Q11：您剛才提到了找到好機會之後，一直持有等待潛力充分釋放出來，怎麼才能知道一筆投資的潛力充分釋放出來了？
最理想的情況是，買的時候你覺得根本不會有這一天。
我買可口可樂的時候，不覺得它10年或50年後就奄奄一息了，可能會發生意外但是我覺得機率幾乎是零，我們特別想買入我們願意永遠持有的公司，我們希望買波克夏股票的人也像我們這樣想，我希望買波克夏股票的人打算永遠持有，他們之後可能改變想法，但是我希望他們在最初買入的時候想的是永遠持有波克夏。
我不是說買股票只有這一種買法，希望我們能吸引到這樣的投資者，不想讓自己的投資者變來變去，我衡量波克夏的標準是它的無為。如果我是一所教堂的牧師，教眾每個周末都換一半，我不會說太好了，看看我的教眾流動性多高周轉率多高，我希望教堂裡每個周末來聽講的都是同一批人。（評：擁有一批理念和信念相同的人，都是長期的價值投資者，享受投資帶來的巨大回報和樂趣）
我們在買公司的時候也是這個思維方式，我們想買自己願意永遠持有的公司，我們現在找不到很多這樣的公司。我剛開始做投資的時候，找到的投資機會特別多錢很少，在發現了更便宜的股票之後，為了買下來總是要從手裡的股票中挑一個最不看好的賣出去。（評：許多價值投資者剛開始做的時候都是這樣，巴菲特也不例外，隨著對企業越來越瞭解，慢慢會集中投資一些最具投資價值的企業）現在不一樣了，我們希望自己買入的公司，現在看好五年後一樣看好，如果找到了大規模的收購機會，為了籌措資金我們可能進行一些賣出交易，有這樣的問題是好事。不管買那家公司我們買的時候都不設定價格目標，例如我們是30買的，從沒想過漲到40、50、60或100就賣了，從來沒這樣過。
當年的喜詩糖果是一家私人公司，我們花2500萬買下來了，買了之後就沒想賣，我們沒盤算說，要是有人出5000萬我們就把喜詩糖果賣出去。看一家公司不能總想著多少錢賣出去，看一家公司正確的思維方式是，長期來看這家公司是否能越來越賺錢？如果答案是能，別的問題都用不著問了。（評：價值投資就像結婚找老婆過日子，而投機就像找情人，一個是辛苦經營日子越來越好，另外一個是喜新厭舊，不斷折騰，最終人財兩空，本質都是一樣的）
Q12：請講一下您為什麼投資所羅門公司，還有拯救長期資本管理公司？
當時所羅門這只證券的收益率有9%，那筆投資是1987年9月份做的，那年道瓊斯指數上漲了35%，我們賣了很多股票，我那時候錢很多，覺得很難找到合適的機會投出去，我看上了它的可轉換優先股（評：這就是巴菲特做的短期套利，放棄了自己的投資原則，最終沒有產生好的結果，所以芒格說最難的就是持幣等待，沒有機會的時候就什麼也不做，就像狼和鯊魚，而這也是優秀投資者和普通投資者最大的區別），我不喜歡所羅門的生意不會買它的普通股，我就是這樣投資的所羅門，我覺得我做錯了，這筆投資的結果最後還好，但這是一筆我不該做的投資，我應該等待等到一年後買入更多的可口可樂，或者就按當時的價格買入可口可樂，雖然它當時的股價很高，這是我犯的錯。
至於長期資本管理公司那筆投資，我們經過長期投資經驗的積累。先從套利說起吧，我做了45年的套利，格雷厄姆做了30年的套利，可惜的是做套利投資我必須守在電話旁邊，因為需要掌握市場的最新動向，我必須親自在辦公室指揮操作，現在我不想做這樣的工作了，除非是有特別大的套利機會而且是我能看懂的 ，否則我不會在套利上花時間了。
在我的投資生涯中我可能做過300多筆套利，套利是個好生意是非常好的生意。長期資本管理公司的倉位極其分散，但是在所有存在風險的資金中，前十大持倉的資金佔了90%，我明白這裡面的門道，我們還有一些倉位所佔比重不大，因為這些投資的規模大不起來，這裡面涉及收益率曲線的變化以及新老國債的差異，這些東西你接觸證券市場久了就學會了，這些不是波克夏的主要利潤來源，只佔我們每年收益的0.5%左右（評：短期套利對人的要求很高，也會讓人緊張，收益也不大，不如堅定的一個價值投資者，拒絕所謂套利的機會），算是錦上添花吧。做投資時間長了積累的知識多了，就能賺到這樣的錢。
我最早做的一筆套利交易中，一家公司宣佈股東可以用股票換可可豆，那是1955年我買了這支股票，用股票換來了提取可可豆的倉庫憑單，把可可豆賣出去賺了一筆錢，當時我正好遇到這個機會，以後再也沒碰上這樣的機會，40多年了我還沒等到下一個可可豆交易機會，根本沒有，要是有的話我肯定會記得！長期資本管理公司搞的套利規模特別大。
Q13：請講講您對分散投資的看法？
問題是關於怎麼分散投資。這個要看情況了，如果不是職業投資者，不追求通過管理資金實現超額收益率的目標，我覺得應該高度分散。我認為98%到99%的投資者應該高度分散，但不能頻繁交易，他們的投資應該和成本極低的指數型基金差不多，只要持有美國的一部分就可以了，這樣投資是相信持有美國的一部分會得到很好的回報，我對這樣的做法毫無異議，對於普通投資者來說這麼投資是正路。（評：對於普通投資者而言，最好的就是投資指數級基金，例如標普500、滬深300、中證500等寬基指數基金，長時間來看在大盤低位持有這些指數基金可以勝過90%以上的基金經理，可以獲得年化8%左右的收益，可以跑贏通膨和十年期國債）
如果想積極參與投資活動，研究公司並主動做投資決策那就不一樣了，既然你走上研究公司這條路，既然你決定投入時間和精力把投資做好，我覺得分散投資是大錯特錯的。那天我在SunTrust的時候說到過這個問題，要是你真能看懂生意，你擁有的生意不應該超過六個。要是你能找到六個好生意就已經足夠分散了，用不著再分散了而且你能賺很多錢，我敢保證（評：一方面說明真正的好生意不多，另一方面也說明只要做到適度分散和多數集中就可以得到最大收益，人的精力有限不可能把所有的公司都會研究的很透）。你不把錢投到你最看好的那個生意而是再去做第七個生意，肯定會掉到溝裡，靠第七個最好的主意發家的人很少，靠最好的主意發家的人很多。
所以我說任何人在資金量一般的情況下，要是對自己要投資的生意確實瞭解，六個就很多了，換了是我的話，我可能就選三個我最看好的，我本人不搞分散，我認識的投資比較成功的人都不搞分散。
沃爾特·施洛斯是個例外，沃爾特的投資非常分散，他什麼東西都買一點，我說他是諾亞，什麼東西都來兩個。
Q14：怎麼才能區分可口可樂這樣的公司和寶潔這樣的公司？
寶潔的生意非常好，它擁有強大的分銷管道和大量知名品牌。要是你問我，我要是把我的所有資金都投入到一家公司，二十年不動，我會選寶潔還是可口可樂，其實寶潔的產品線更多元化，但是比較起來，我認為可口可樂的確定性比寶潔的確定性高。要是我在二十年裡只能投資寶潔一家公司，我可以接受。寶潔可以入選我最看好的公司中的前5%，寶潔不會被競爭對手打垮。但是從將來二三十年看，在寶潔和可口可樂之間，我更看好可口可樂的銷量增長潛力和定價權。
現在可口可樂提價不太容易，但是你想想每天賣出10億多瓶，一瓶多賺1美分一天就多賺1000萬美元，我們擁有可口可樂8%的股份，其中80萬美元的利潤是波克夏的，這個不難，我覺得可口可樂漲一分錢也不貴。現在可口可樂在大多數市場中提價還沒到時候，但是假以時日，可口可樂每賣出一瓶能比現在賺得更多，我敢肯定二十年以後，可口可樂每賣出一瓶能賺得更多，而且可口可樂的銷量也會比現在增加很多，我不知道可口可樂漲價能漲多少，銷量能增加多少，但是我知道它的售價和銷量都會往上走。
寶潔的主要產品，在市場佔有率、銷量增長潛力方面都不如可口可樂，但是寶潔的生意也是好生意。我可以接受在二十年裡只能把我家的所有資產，都投入到寶潔這一支股票中，我可能更看好一些別的公司，但是這樣的好公司太少了。
Q15：您願意買入麥當勞並持有二十年嗎？
問題是關於持有麥當勞20年。麥當勞有許多有利因素，特別是在國外市場，麥當勞在國外的很多地方比在美國更好。這個生意其實是越來越難做的，人們一般不願意吃除非孩子要去，大人們一般不願意天天都吃麥當勞，人們今天能喝五罐可樂，明天還能喝五罐，麥當勞的快餐生意不如可口可樂的飲料生意好做。
要是一定要從裡面選一家公司的話，快餐行業在全球規模巨大，選麥當勞沒錯，麥當勞的競爭優勢是最強的，大人們不是特別喜歡吃麥當勞，但是孩子們很愛吃，大人們也還可以但是不是特別喜歡。麥當勞這幾年的促銷活動越來越多，它越來越依賴促銷而不是靠產品本身賣得好，我還是更喜歡產品本身賣得好的生意。（評：產品本身的優勢更具有競爭力，而不是行銷）
我更喜歡吉列，人們買鋒速3，是因為他們喜歡鋒速3這個產品本身，不是為了得到什麼贈品才買的。我感覺吉列的鋒速3這個產品，從根本上來說更強大，應該是這樣，我們持有不少吉列的股份。每天晚上想想一兩億男人的鬍子都在長，你睡覺的時候男人們的鬍子一直在長，你就能睡得很踏實。再想想女人們都有兩條腿這更好了，這個方法比數綿羊管用多了，要找就找這樣的生意。
麥當勞就不一樣了，總要想著下個月搞什麼促銷活動對付漢堡王，要擔心漢堡王簽下了迪斯尼自己沒簽下來怎麼辦？雖然麥當勞這樣的生意也能做得很好，但我喜歡那些不靠促銷打折也能賣得好的產品，麥當勞是好生意但是不如可口可樂，比可口可樂還好的生意本來也沒幾個，麥當勞的生意還是很好的。從快餐行業選一家公司我會選DQ冰淇淋，不久之前我們收購了DQ冰淇淋，所以我厚著臉皮在這說DQ的好話。那邊那位，你說什麼？
16：您如何看公用事業行業？
我花了很長時間思考這個行業，因為這個行業可以投入大量資金，我還考慮過整體收購公用事業公司。奧馬哈有個人就經營著，一家名叫Cal Energy的公用事業公司，這個行業裡有一點我還沒太搞明白，我不知道放鬆管制對行業會產生什麼影響，失去了壟斷保護，許多高成本生產商陷入困境大量價值會被毀滅，我確定不了誰會成為受益者能得到多少好處（評：公用事業公司多數具有壟斷性，可能中國市場更有優勢，因為大多數的中國公用事業公司是國有企業，可以實現長期壟斷），顯然能源生產成本低的水利發電成本為2美分每千瓦時的公司擁有巨大優勢，成本雖然低但是能賺到多少錢？除了自己周圍的區域。能覆蓋的市場有多大？這些東西我還不清楚，還不確定這個行業十年後會怎樣，但是我會接著想，一旦想明白了，需要行動，我就行動。
我覺得我能看懂公用事業公司，使用者需求是確定的，現在公共事業公司很便宜這些我都知道，我就是不知道十年後誰會賺錢，所以我還沒投資。
Q17：為什麼今年大盤股跑贏了小盤股？
關於大盤股和小盤股。我們不管一家公司是大盤小盤中盤還是超小盤，我們不管這些東西，我們只考慮這麼幾點，這家公司的生意我們能不能看懂？這家公司的管理層我們喜不喜歡？這家公司的價格是否便宜？（評：仍然回到本質去思考而不是受外界因素影響，投資四問：能不能看懂？是不是好的生意？管理層怎麼樣？價格便宜嗎？）
從管理波克夏的角度出發，我們要將Gen Re，大概750億到800億美元的保費用於投資，這麼大的資金量我只能買大公司，所以我只想投資五個生意，如果我投資的是10萬美元，我才不管什麼大盤小盤呢，我就找我能看懂的公司。
總的來說過去十年裡，大盤股所代表的公司業績特別好，遠遠超出了人們的預期，這十年里美國公司的淨資產，收益率高達20%左右，十年前那有人想到，大公司的淨資產收益率能有這麼高，這還是大公司的平均水平，因為利率較低而且大公司的資本回報率較高。
把美國所有公司當成一隻債券，以前它的收益率是13%，現在增加到了20%自然更值錢了，這幾年大公司的收益率很高，能不能一直保持下去就不定了，我對此持懷疑態度。
因為我們的資金量太大，我投資的時候受規模限制，否則的話我根本不考慮公司的大小。
我們買喜詩糖果的時候是花2500萬美元買的，現在要是能找到一個喜詩糖果這樣的公司，別看我們規模這麼大我還是願意買，重要的是確定性。
Q18：請講講您對房地產證券化的看法？
房地產債務證券化工具大量湧現，現在已經成為資本市場的一大頑症，住宅抵押貸款還可以，但商業房地產抵押貸款證券已陷入停滯。我覺得你想問的應該是資產證券化的問題，以公司的形式持有房地產非常不利，如果是個人持有只需交一次稅，但通過公司持有還要交納公司所得稅，以公司形式持有要交兩遍稅，何必這樣呢？這樣做的話要從收益裡拿出一大筆錢交稅。
房地產投資信託基金（REIT）是一個途徑，用不著交兩次稅，但是這些基金的運作需要費用，假設投資房地產獲得的收益率是8%左右，買REIT的話算上股票期權等各項成本，從收益率裡扣掉1%到1.5%，這樣投資房地產的收益率也沒多高了。或許錢少的人，比如只有1000美元或者5000美元，想投資房地產的話可以買REIT，但是如果你有100萬美元或1000萬美元，最好是自己直接買房產投資，用不著找中間商把利潤分給他們一份。總的來說我們在房地產領域，沒發現特別看好的投資機會。
有的時候人們看不懂一些大型房地產公司，以德克薩斯太平洋房地產信託為例，它有100多年的歷史，在德州有幾百萬英畝的土地，它每年將這些土地的1%賣出去，拿這個賣地的收入計算自己的價值，說自己被市場嚴重低估了，要是你真擁有這麼多土地，你就明白了根本不是那麼回事，土地沒那麼容易流通，你想從士地裡拿出50%或20%賣出去辦不到，連流動性不足的股票都不如，很多人根本不知道擁有一家房地產公司，要運作大片的土地有多難，所以他們給很多房地產公司的估值很離譜。
在今年的市場上REIT表現很差，將來人們不看好它們的時候，它們的價格甚至會遠遠低於它們持有的土地，到時候REIT可能值得考慮。問題是管理層願不願意放手，他們可能會和投資者對著幹，捨不得他們的收入和福利和股東產生利益衝突。有的REIT的管理層口口聲聲說，它們的資產多優秀被低估的多嚴重，背地裡卻在賣自家的股票你說怪不怪？這不是自相矛盾嗎？他們說自己的股票很便宜，然後卻在大量賣出，明顯的言行不一致。
不過我們在關注房地產行業，查理和我都能看懂房地產生意，什麼時候出現大的投資機會我們願意投資，如果長期資本管理公司的情形出現在了房地產領域，我們願意出手，問題是別人也會搶著出售，價格很難讓我們動心。
Q19：您是否更喜歡下跌的市場？
我不知道市場會怎麼走，我更願意看到市場下跌這是我的一廂情願，市場該怎麼走還怎麼走，市場不懂我的感受，要投資股票這是你必須首先學會的一個道理。
你買了100股通用汽車，一下子你就對通用汽車有感情了，它跌了你很生氣，你會說要是漲到我的成本價，我就又能高興起來了，它漲了你可能說，我多聰明啊我真是太愛通用汽車了，這些情緒都來了。股票那知道你買沒買它，它就待在那，不管你買沒買也不管你多少錢買的，不管我對市場產生什麼感情，它都不理我，沒有比市場更鐵石心腸的了。
在今後十年裡，在座的各位都是要淨買入股票的人，而不是要淨賣出股票的人，各位都應該希望股價更低。如果今後十年裡你是吃漢堡的不是養牛的，你肯定希望漢堡的價格下降。如果你常喝可口可樂但是沒有可口可樂的股票，你會希望可樂的價格下降，希望周末去超市的時候可口可樂能有促銷，去超市買可樂的時候，你希望可樂便宜，不希望可樂貴。紐約股票交易所就是一個可以買到各種公司的大超市，你要買股票你希望出現什麼情況？你希望這些股票一直跌這樣你才能買的更合適，等到二三十年之後，當你要把積累的錢拿出來花的時候，或者你的子女幫你花的時候，那時候你才希望股價高。
格雷厄姆在《聰明的投資者》的第8章中，講到了對待股市波動的態度，還有講安全邊際的第20章。我認為在所有關於投資的著述中，沒有比這兩章更重要的了。我是19歲的時候讀到第8章的，我一下子豁然開朗明白了我前面講的那些東西，但是我是看了這本書才明白的不是自己想明白的，要不是看了這本書，可能再過100年我還是覺得股價上漲好。
我們希望股價下跌，但是我不知道市場會怎麼走，過去從來不知道將來也不會知道，我根本也不往這上面想，股市大跌的時候，我更仔細地查看有什麼值得買的，我知道大跌的時候更容易買到好貨，更容易把錢用好。（評：其實巴菲特本人更喜歡在大盤指數處於低位或者因為特殊原因目標公司股價處於低位的時候出手，可以以合理的價格購買自己一直想買的公司，所以大盤處於低位的時候更適合於投資）
Q20：如果能重新活一次，為了讓生活更幸福您會怎麼做？
希望我的回答大家聽了不會覺得不舒服，問題是能重新活一次我會怎麼做，要是我重新活一次的話我只想做一件事，選能活到120歲的基因。
我其實是非常幸運的，我經常舉一個例子，覺得可能會對各位有啟發所以花兩分鐘時間講講，假設現在是你出生前24小時一個神仙出現了，它說孩子我看你前途無量，我現在手裡有個難題，我得設計你出生後生活的世界，我覺得太難了你來設計吧。你有24小時的時間，社會規則經濟規則政府規則，這些都給你設計，你還有你的子孫後代，都在這些規則的約束下生活。
你問什麼都能設計？神仙說什麼都能設計。你說沒什麼附加條件？神仙說有一個附加條件，你不知道自己出生後是黑人還是白人，是富有還是貧窮是男人還是女人，是身體健壯還是體弱多病，是聰明過人還是頭腦遲鈍。
你知道的就一點，你要從一個裝著58億個球的桶裡選一個球，我把這個叫娘胎彩票。你要從這58億個球裡選一個，這是你一生之中最重大的決定，它會決定你是出生在美國還是阿富汗，智商是130還是70，選出來之後很多東西都註定了。
你會設計一個怎樣的世界？我覺得用這種思維方式，可以很好地看待社會問題，因為你不知道自己會選到那個球，所以在設計世界的時候，你會希望這個世界能提供大量產品和服務，你希望所有人都能過上好日子，你會希望這個世界的產品越來越豐富，將來你的子孫後代能越過越好，在希望世界能提供大量產品和服務的同時，還要考慮到有的人手氣太差拿到的球不好，天生不適合這個世界的體系，你希望他們不會被這個世界拋棄。
我天生非常適合我們現在的這個世界，我一生下來就具備了分配資金的天賦，這其實沒什麼了不起的，如果我們都被困在荒島上永遠回不來，我們所有人裡誰最會種地誰最有本事，我再怎麼說我多擅長分配資金你們也不會理我。我趕上了好時候，蓋茲說要是我生在幾百萬年前，早成了動物的盤中餐，他說你跑不快也不會爬樹什麼都不行，剛生下來就得被吃了，你生在今天是走運。我確實是走運。
在座的各位，可以問問自己，假如這有個桶裡面裝著58億個球，代表全世界的所有人，你先把自己的球放進去，然後別人從裡面隨機拿出100個來，讓你從中選擇一個你願意把自己的球放回去嗎？在這100個球裡，大概有5個是美國人，95比5，要是你還想做美國人得選中那5個球中的一個，其中一半是男一半是女，你願意選什麼？其中一半是智商低於平均水平，一半是智商高於平均水平，你想把自己的球放回去嗎？你們大多數人應該都不願意放回去，再從那100個裡面再選一個。既然如此在座的各位，你們相當於承認自己，是全世界的所有人中最幸運的1%，能出生在美國我覺得自己很幸運。
當我出生的時候，出生在美國的機率是50比1，我為我有好父母感到幸運，我為我的一切感到幸運，我感到幸運我天生適合市場經濟，我的才能在這裡得到回報實在太高了，很多人和我一樣是優秀的公民，他們有的帶領童子軍，有的在周末講課他們支撐著和睦幸福的家庭，但是他們的天賦和我的不一樣。（評：沒有對比就不知道幸福是什麼，客觀而言這個世界80%以上的人從出身就決定了人生的不如意和坎坷，所以要懂的知足和感恩）
我運氣實在太好了，我希望還能有這麼好的運氣，既然我運氣這麼好我就要把自己的天分發揮出來，一輩子都做自己喜歡的事交自己喜歡的人，只和自己喜歡的人共事（評：這是人生的意義，也是最幸福的人生，做喜歡的事，跟喜歡的人交往），要是有個人讓我倒胃口，但是和他走到一起我能賺1億美元，我會斷然拒絕，要不和為了錢結婚有什麼兩樣？無論什麼時候都不能為了錢結婚，要是已經很有錢了更不能這樣。行了，你們說是不是？
我不為了錢結婚，我還是會一如既往地生活，只是不想再買美國航空了！
謝謝！ (光頭君Schelling)