白銀投資是華倫·巴菲特做出明智決策的眾多例子之一，但他卻過早地賣出了這項投資。波克夏・哈撒韋董事長華倫·巴菲特長期關注白銀市場。1997年和1998年，當白銀價格約為每盎司5美元時，公司進行了一筆可觀的投資。公司當時購買了1.297億盎司白銀，但在十年內全部賣出，具體獲利金額未披露。若以當前白銀每盎司100美元的價格計算，這批持倉如今的價值約為130億美元。過去一年裡，白銀價格已經上漲了兩倍，其中僅2026年迄今就上漲了40%。早在1997年公司購入白銀之前，巴菲特就已關注白銀市場數十年。“我買得很早，也賣得很早。除此之外，我做的一切都很完美，”巴菲特在2006年波克夏年度股東大會上表示。“有一段時間，我還是‘白銀之王’。我們確實賺了一些錢。但當市場進入投機階段時，我們並不擅長判斷投機熱潮會持續到什麼程度。”白銀投資是巴菲特做出明智決策但過早賣出的幾個例子之一。他在2024年和2025年賣掉了波克夏持有的大部分蘋果股份，還在2020年和2021年以低於當前的價格賣出了一批銀行股。波克夏在1998年2月發佈新聞稿稱，公司在六個月內累計持有了1.297億盎司白銀，並表示無意再繼續購買。波克夏的這批購買量當時約佔全球年產量的25%，在白銀市場和監管機構中引起了廣泛關注。監管層顯然擔心巴菲特可能會效仿亨特兄弟，後者在上世紀70年代曾推高白銀市場。那一策略一度奏效，白銀價格曾短暫升至每盎司50美元，隨後又迅速崩盤。巴菲特在20世紀60年代初就曾投資過白銀，當時白銀價格實際上由美國政府人為設定在每盎司約1.29美元。這也是1965年前美國鑄造的硬幣（包括10美分、25美分和50美分）中白銀的價值。這些硬幣中有些含銀量高達90%。那個時代的一枚25美分硬幣中大約含有0.18盎司白銀。巴菲特在60年代時認為，政府正在人為壓低白銀價格，並且通過釋放政府儲備的白銀來幫助維持低價，而當時強勁的工業需求本可以支撐更高的價格。事實證明巴菲特的判斷是正確的，1965年白銀被取消貨幣地位後，價格隨之上漲。波克夏副董事長查理·芒格在1998年年度股東大會上，對巴菲特的投資廣度、洞察力和耐心表示驚嘆。“想像一下，要有多麼強大的自律，才能幾十年如一日地思考某件事，只為等待有朝一日能把2%的資產投入其中。”當時波克夏持有的白銀價值還不到10億美元。這正是巴菲特的典型風格。他擁有百科全書般的投資知識，涵蓋了各類資產，這些都是他自上世紀40年代初開始投資生涯以來積累下來的。值得注意的是，1997年，波克夏在實物石油市場、白銀以及零息國債上都有持倉。在波克夏於2022年收購保險公司Alleghany之前，巴菲特已閱讀了該公司數十年的年報。巴菲特在上世紀90年代看好白銀，原因與如今投資者買入白銀非常相似：需求已經超過了供應。“近年來，廣泛發佈的報告顯示，由於使用者需求超過礦山產量和回收量，金銀庫存大幅下降。因此，去年夏天，巴菲特先生和波克夏副董事長芒格先生得出結論，供需之間的平衡很可能只能通過價格的適度上升來實現，”波克夏在1998年發佈的新聞稿中表示。這聽起來就像當前看多白銀的理由。白銀協會預計，在不計入投資需求的情況下，2025年白銀供應缺口將超過1億盎司（對應約10億盎司的礦產供應量）。1997年時，缺口約為1.5億盎司。 (Barrons巴倫)

在很多人眼裡，長壽老人的生活應該是清粥小菜、早睡早起、遠離油鹽糖。畢竟，“吃得清淡一點，活得久一點”幾乎是現代養生的金科玉律。但華倫·巴菲特偏偏不按常理出牌。年過九旬的他，至今仍每天喝可樂、愛吃快餐，甚至打趣說：“我算過，如果每天四分之一的熱量來自可樂，說不定還能多活幾年。”這話聽起來像玩笑，但熟悉他的人知道，巴菲特向來重視健康——只是他的方式，可能和我們想像的不太一樣。他並不靠“苦行僧式”的節制，而是早早關注那些看不見卻影響深遠的身體底層狀態。事實上，近年來越來越多科學家開始意識到，衰老並非只由飲食或運動決定。一些更細微的生理指標，比如NAD+水平、修復能力等，或許才是關鍵。而如何支援這些內在機制，正成為新一代健康管理的關注焦點。有公開資訊顯示，巴菲特很早就對這類前沿方向表現出興趣，並曾支援如“柏生泰4代”這類提升NAD+水平的相關科研項目的推進。起初，柏生泰4代這些探索只停留在實驗室或極少數高淨值人群的圈層中。但隨著技術進步，尤其是生產方式的革新，柏生泰相關健康方案的成本大幅下降，逐漸從“奢侈品”變成了京東上普通人也能考慮的日常選擇。如今，不只是商界領袖，許多身處高壓行業的專業人士也開始關注這類新思路。一位45歲的科技公司管理者就坦言：“以前在國外聽說過柏生泰4代，但價格太高，根本不敢碰。現在在京東每天花一杯咖啡的錢，就能為長期狀態做點投資，我覺得挺值得。”京東後天資料顯示，柏生泰這類健康產品的早期使用者，很多都來自一線城市金融、網際網路、科研等領域。他們工作節奏快、責任重，常常透支身體，也因此更願意主動管理自己的健康節奏——不是等到生病才行動，而是提前為未來儲備活力。巴菲特常說：“健康是一切的基礎。”或許正是因為他早早建立了這種“預防優於補救”的意識，才能在晚年依然從容享受自己喜歡的食物，而不被健康問題所困。今天，隨著科技的發展，柏生泰這類曾經遙不可及的前沿健康理念，正在慢慢通過京東走進普通人的生活。人們不再只追求“多活幾年”，而是希望在未來的幾十年裡，依然頭腦清晰、精力充沛、活得有質量。而這，或許才是真正的“長壽智慧”。 (局變觀瀾)

比爾·蓋茲最為人熟知的身份是微軟 （NASDAQ：MSFT）的創始人，微軟在過去30年中一直是世界上最有價值的公司之一。正是這家公司使他在世紀之交前的淨資產超過了1000億美元，遠遠領先於其他任何達到這一財富水平的人。此後，蓋茲逐漸淡出微軟的事務，專注於發展他的慈善基金會。如今，蓋茲的淨資產與25多年前的水平相比並沒有顯著增長，因為他已將其中很大一部分捐贈給了基金會。他表示，計畫在未來20年內捐出幾乎所有財富。根據蓋茲基金會信託基金最近向美國證券交易委員會（SEC）提交的檔案，該基金持有價值約380億美元的上市股票組合。雖然微軟是這些股票之一，但該投資組合的59%都投資於其他三家傑出的公司。1. 波克夏公司（29.1%）蓋茲基金會每年都會收到來自波克夏公司（紐約證券交易所程式碼：BRK.A） （紐約證券交易所程式碼：BRK.B）董事長華倫·巴菲特的捐款。這位“奧馬哈先知”此前曾擔任該基金會的理事。他最近一次捐贈的是940萬股波克夏公司B類股票。儘管巴菲特的年度捐贈協議規定，該機構必須使用其捐贈的全部價值加上其其他資產的5%，但信託管理人決定保留巴菲特多年來捐贈的大部分資金。因此，該機構目前持有約2180萬股波克夏公司的股票，按當前價值計算，價值約109億美元。自巴菲特開始捐贈股票以來，該公司的股價表現良好，但投資者仍在觀望格雷格·阿貝爾執掌這家龐大企業集團後的表現。阿貝爾於1月1日正式上任，目前掌管著該公司6700億美元的可投資資產，涵蓋股票、國債和現金，更不用說該公司在過去60年間收購的數十家全資子公司了。但巴菲特給阿貝爾留下了堅實的基礎。波克夏的資產負債表穩健，其核心保險業務儘管在2025年初遭受加州山火的重創，依然穩步發展。雖然阿貝爾作為投資經理並不為人熟知，但他是一位經驗豐富的營運者。他可能會將更多投資職責移交給他人，而專注於自己最擅長的領域。訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html有意將波克夏公司納入投資組合的投資者，現在或許正是良機。自巴菲特5月份宣佈退休以來，該公司股價一直停滯不前，但其營運持續產生強勁的現金流，資產負債表上的資產也持續增長。因此，目前該股的市淨率約為1.5倍，近年來這一價格一直較為合理。2. 美國廢物管理公司（16.7%）美國廢物管理公司（紐約證券交易所程式碼：WM）並非人們通常會聯想到的那種與億萬富翁科技創始人相關的股票，但它體現了巴菲特對蓋茲投資風格以及基金經理指導方針的影響。該公司前身為廢物管理公司（Waste Management），是一家看似平淡無奇，卻擁有難以踰越的競爭優勢的企業。WM的核心業務是固體廢物收集和處理，也就是幾乎每周穿梭於各個城市的垃圾車。其業務依託於旗下超過260個垃圾填埋場。新建垃圾填埋場的監管障礙使得WM的這一優勢幾乎不可撼動，迫使小型垃圾運輸公司與WM簽訂合同，通過其轉運站和垃圾填埋場進行處理。因此，WM的核心業務持續保持強勁的收入增長和不斷提高的營業利潤率，這得益於其利用自身優勢提高對家庭、企業和第三方垃圾運輸公司的收費標準。核心業務的強勁實力使WM能夠抵禦諸如第三季度可回收物和可再生能源價格下跌等不利因素。此外，核心業務也為管理層提供了通過戰略收購實現增長的能力，例如近期收購Stericycle（現更名為WM Healthcare Solutions）。雖然醫療廢物業務的利潤率較低，但隨著業務規模的擴大以及與廢物運輸和回收業務的協同效應，管理層可以將其利潤率提升至接近核心業務的水平。WM是行業領軍企業，但其股票估值相對於同行而言仍然頗具吸引力。其企業價值與息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率低於14，對於一家佔據市場主導地位、並有望通過持續提價、營運槓桿和戰略收購實現穩步增長的公司而言，這是一個合理的價格。3. 加拿大國家鐵路公司（13.6%）加拿大國家鐵路公司 （NYSE：CNI） （TSX：CNR）是另一家增長緩慢、乏味的公司，擁有寬廣的競爭護城河，這進一步說明了巴菲特對蓋茲基金會信託基金的影響。加拿大國家鐵路公司憑藉其廣泛的地理覆蓋範圍，佔據了極其有利的地位。其鐵路線橫貫加拿大東西海岸，並延伸至美國新奧爾良。儘管許多人擔心川普政府實施的關稅會削減這家鐵路營運商的進口收入，但管理層已成功通過增加石油、化工產品以及穀物、煤炭和化肥的進口來彌補金屬、礦產和林產品進口收入的下降。儘管如此，鐵路行業的增長速度並不算迅猛。加拿大國家鐵路公司（Canadian National）的總貨運量在2020年至2024年的五年間，年均增長率僅為1%，並且在2025年的前九個月保持平穩。貨運價格的上漲推高了收入，但2025年增速放緩。好消息是，鐵路行業的准入門檻很高。對於一家新公司來說，如果沒有現成的貨運合同，就很難投入所需的資金來鋪設新鐵軌和購買列車。規模優勢至關重要，也正因如此，鐵路行業近年來經歷了大規模的整合。憑藉這一競爭優勢，加拿大國家鐵路公司的管理層得以有效控制資本支出，並實現強勁的自由現金流收益率。2025年前九個月，公司自由現金流增長了14%，管理層預計在資本支出削減的推動下，2026年自由現金流將進一步改善。該股企業價值與EBITDA比率低於12，估值低於同行。因此，它似乎是一隻值得長期持有的優質股票，因為它能夠持續產生自由現金流增長，並通過股票回購來提高每股收益。 (美股財經社)

邁入新年，全球兩大富豪之間的身家差距創下歷史新高。隨著公開市場股票在跨年之際走弱，全球十大富豪中有六位在過去一個月裡財富縮水。唯一的例外是埃隆·馬斯克（Elon Musk）：截至美國東部時間2026年1月1日午夜12:00，他的淨資產據估算暴增2440億美元，達到7260億美元。這位全球首富如今的身家幾乎是排名第二的Google聯合創始人拉里·佩奇（Larry Page）的三倍。12月15日，私募投資者將馬斯克旗下火箭製造商SpaceX的估值從8月的4000億美元上調至8000億美元，馬斯克也由此成為史上首位身家突破6000億美元的人。四天後，特拉華州最高法院恢復了他的特斯拉股票期權薪酬方案，該期權方案曾在2024年被下級法院判定無效，如今價值約1300億美元。馬斯克也因此成為史上首位身家突破7000億美元的富豪。拉里·佩奇緊隨馬斯克之後，不過他是本月十大富豪中的第三大“輸家”。在標普500指數下跌0.7%、以科技股為主的納斯達克指數下跌0.8%的大盤環境下，Google母公司Alphabet股價下跌2%。這使佩奇及其聯合創始人謝爾蓋·布林（Sergey Brin，排名第 5）的身家分別縮水50億美元和60億美元，目前二人淨資產估計分別為2570億美元和2370億美元。世界第三大富豪、甲骨文聯合創始人拉里·埃裡森（Larry Ellison）本月雖未跌出前十，但身家縮水幅度更大，原因是甲骨文股價下跌3%，使其財富下降80億美元，估計縮水至2450億美元。邁克爾·戴爾（Michael Dell）是上月前十中唯一在本月落榜的人，排名從全球第9位降至第12位。隨著戴爾科技（Dell Technologies）與博通（Broadcom，於2023年收購戴爾的雲軟體部門VMware）股價分別下跌6%和14%，他的財富下降約130億美元，估計縮水至1390億美元。由此騰出的席位由微軟前首席執行長史蒂夫·鮑爾默（Steve Ballmer）補上。儘管他的財富下降約20億美元，估計縮水至1470億美元，但排名仍從第11位上升至第 10 位。華倫·巴菲特（Warren Buffett）是上月前十中另一位本月名次發生變化的人：儘管其財富減少30億美元，身家縮水至1490億美元，但排名仍從第10位升至第9位。排在巴菲特前一位的則是本次全球前十大富豪中身家增幅最大的富豪——輝達聯合創始人黃仁勳（Jensen Huang）。隨著輝達股價上漲5%，黃仁勳的身家增加80億美元，達到約1620億美元。自1987年以來，《福布斯》持續追蹤全球億萬富豪。2025年4月，我們的年度億萬富豪榜共統計了3028位億萬富豪。以下是據《福布斯》統計，截至美國東部時間2026年1月1日午夜12:00的全球十大富豪。他們的總身家合計為2.6兆美元，較上月增加約2000億美元。由於股價經常波動，他們的身家可能每天都在變化，《福布斯》另有即時億萬富豪榜追蹤富豪們的每日財富變化。關鍵事實埃隆·馬斯克 自2024年5月起持續保持全球首富地位。拉里·佩奇 在11月超越拉里·埃裡森，成為全球第二富有的人。比爾·蓋茲 2024年10月，《福布斯》獲悉其財富顯著縮水後，比爾·蓋茲跌出全球十大富豪之列。9/10 全球十大富豪中有九位是美國人。唯一非美國富豪為法國的伯納德·阿爾諾。截至1月1日，全球十大富豪均為男性，每位身家均至少為1470億美元，低於上月的1520億美元。誰是世界上最富有的男性？截至2026年1月1日，世界上最富有的男性是特斯拉與SpaceX的首席執行長埃隆·馬斯克，其身家達到7260億美元。2024年5月底，他超越法國的伯納德·阿爾諾，躍居全球富豪榜榜首。誰是世界上最富有的女性？世界上最富有的女性是是愛麗絲·沃爾頓（Alice Walton），沃爾瑪創始人山姆·沃爾頓（Sam Walton）的女兒。截至2026年1月1日，愛麗絲的身家據估為1190億美元，位列全球富豪榜第15。她的財富源自所持有的零售商超沃爾瑪股份，繼承自已故父親。她的兄弟羅伯（Rob）、吉姆（Jim）和約翰（John，2005年去世）也從父親那裡繼承了沃爾瑪的股份。約翰的遺孀克里斯蒂·沃爾頓（Christy Walton）和他們的兒子盧卡斯·沃爾頓（Lukas Walton）繼承了約翰的股份，兩人也都登上了《福布斯》全球億萬富豪榜。 (福布斯)

本文是崔士懿《跳著踢躂舞“下班”》這一雄文的終篇。在前序文章中，作者深入剖析了其獨特的董事會文化、嚴謹的接班人計畫，追溯巴菲特從賣汽水的小男孩到建構商業帝國的成長路徑，以宏大的歷史視角與細膩的筆觸精彩重現了巴菲特與波克夏跨越半個多世紀的傳奇歷程。對任何偉大企業而言，傳承都是終極的大考。2025年5月4日，隨著格雷格·阿貝爾（Greg Abel）繼任CEO的官宣，困擾市場數十年的“後巴菲特時代”懸念正式揭曉。作為系列終篇，我們將視線從傳奇人物轉向完熟的體系。通過復盤巴菲特在管理層交接上的長線佈局——從投資端的托德與泰德，到經營端的格雷格與阿吉特——本文將揭示波克夏如何憑藉“無縫信任之網”為未來做好100%的準備。當華倫準備好“跳著踢躂舞下班”時，他留下的不僅是財富，更是“稟性優於才智”的價值投資真諦。01 管理層交接安排2025年5月5日，波克夏公司官網正式發佈通知：“5月4日，波克夏公司董事會一致同意，格雷格將於2026年1月1日接任公司總裁及CEO。”英文原文：On May 4, 2025, Berkshire’s Board of Directors voted unanimously to appoint Greg Abel to become Berkshire’s President and CEO effective on January 1, 2026.從伊梅爾特接任韋爾奇，到庫克接任賈伯斯，從納德拉接任鮑爾默，到皮查伊接任拉里佩奇與謝爾蓋布林，對於任何一家大公司而言，管理層的交接都是一個無法迴避的問題。而波克夏的接班安排，更是一個被廣泛關注的焦點，也是歷年股東會被頻繁提問最多的關鍵問題之一。在格雷格與阿吉特、托德與泰德、霍華德與蘇珊共同接班查理與華倫的時刻，我們不妨看一下華倫對管理層交接的具體安排，並展望一下波克夏的未來之路。很顯然，華倫之於波克夏，就像巔峰時期的邁克爾。喬丹之於芝加哥公牛隊。所以，難免有股東會反覆提出這樣的問題：“華倫，天有不測風雲、人有旦夕禍福，假如將來某一天有輛卡車撞到你，那我們這些小股東們該怎麼辦？”早在20年前的2005年股東信裡，華倫就首次明確了波克夏的管理層交接安排，並在2006、2007年股東信裡做了持續溝通：2005年股東信：假如我今晚突然去世，那麼波克夏如何應對？答案很簡單：我們的大部分生意具備強大的競爭地位、強勁的發展勢頭、優秀的經理人，波克夏獨特的企業文化深植於各家子公司。所以，即便我突然離世，這些生意也不會受損。而且，我們也做出了相應安排：在波克夏，我們有3位足以勝任CEO的相對年輕的經理人，這3位經理人都在某些方面強於我。但是，美中不足的是，這3位潛在接班人並不具備我在生意及投資這兩個領域中的交叉經驗。通過安排另外一位專人負責證券投資，我們將解決這個問題。英文原文：You also want to know what happens if I should die tonight.That second question is easy to answer. Most of our many businesses have strong market positions, significant momentum, and terrific managers. The special Berkshire culture is deeply ingrained throughout our subsidiaries, and these operations won’t miss a beat when I die.Moreover, we have three managers at Berkshire who are reasonably young and fully capable of being CEO. Any of the three would be much better at certain management aspects of my job than I. On the minus side, none has my crossover experience that allows me to be comfortable making decisions in either the business arena or in investments. That problem will be solved by having another person in the organization handle marketable securities.2006年股東信：在去年的股東信裡，我向各位股東提到，在波克夏，我們有3位優秀的CEO候選人，而且董事會清楚，萬一我在今晚去世，具體將由誰來擔任CEO。董事會認為，將來我的接班人應該長期任職，而這3位候選人都比我年輕得多。然而，坦率地講，至於將來誰接替我負責波克夏的證券投資，我們在這方面尚未完全準備好。這裡是有歷史原因的：曾經查理可以接替我來負責投資業務，近來路易·辛普森也可以勝任這個角色。路易是一位頂級投資人，在管理蓋可保險的投資組合過程中，路易實現了長期的優秀業績。但是，路易僅比我小6歲，假如我去世了，路易的年齡決定了他也只能在短時間內接替我。長期考慮，我們需要一個更好的解決方案。在去年10月的董事會上，我們就這個問題進行了充分討論，並最終提出一個計畫，未來我將在查理與路易的幫助下，實施好該計畫。根據安排，我將招聘一位年輕投資人來管理一大筆資金，並在將來接替我擔任波克夏的首席投資官，在這個過程中，我們可能會選擇多位候選人。選擇合適的投資人，並不是一件容易的事。長期看來，市場總會發生異常甚至詭異的事情。一筆大錯就會抹殺長期積累的所有成功。因此，我們需要一位天賦異稟的投資人，他要能辨認及規避重大風險，甚至能識別出那種有生以來從未見過的重大風險。而某些特殊的危險，無法通過當今金融機構採用的那套傳統風控模型去辨別。投資人的秉性極其重要。同時，獨立思考、情緒穩定、洞察人性與組織行為，是投資取得長期成功之關鍵。我見過很多聰明人，可是他們並不具備這些品質。英文原文：I have told you that Berkshire has three outstanding candidates to replace me as CEO and that the Board knows exactly who should take over if I should die tonight. Each of the three is much younger than I. The directors believe it’s important that my successor have the prospect of a long tenure.Frankly, we are not as well-prepared on the investment side of our business. There’s a history here: At one time, Charlie was my potential replacement for investing, and more recently Lou Simpson has filled that slot. Lou is a top-notch investor with an outstanding long-term record of managing GEICO’s equity portfolio. But he is only six years younger than I. If I were to die soon, he would fill in magnificently for a short period. For the long-term, though, we need a different answer.At our October board meeting, we discussed that subject fully. And we emerged with a plan, which I will carry out with the help of Charlie and Lou.Under this plan, I intend to hire a younger man or woman with the potential to manage a very large portfolio, who we hope will succeed me as Berkshire’s chief investment officer when the need for someone to do that arises. As part of the selection process, we may in fact take on several candidates.Picking the right person(s) will not be an easy task.Over time, markets will do extraordinary, even bizarre, things. A single, big mistake could wipe out a long string of successes. We therefore need someone genetically programmed to recognize and avoid serious risks, including those never before encountered. Certain perils that lurk in investment strategies cannot be spotted by use of the models commonly employed today by financial institutions.Temperament is also important. Independent thinking, emotional stability, and a keen understanding of both human and institutional behavior is vital to long-term investment success. I’ve seen a lot of very smart people who have lacked these virtues.2007年股東信：我之前告訴各位，關於將來誰接替我擔任CEO，我們已經完全準備好了，我們有3位來自波克夏內部的優秀候選人。董事會清楚，如果我無法勝任，他們將選擇誰。而且，無論誰接任CEO，我們還有2位後備人選。在去年的股東信裡我告訴各位，我們將盡快完成波克夏投資業務的接班安排，目前我們終於明確了將來接替我負責投資業務的4位候選人。這4位候選人目前都管理著大筆資金，而且均對加入波克夏表示出強烈興趣。董事會清楚這4位候選人的強項，如果需要，將會招聘其中的一位或更多。這4位候選人的年齡跨度從青年至中年，且均已實現財務自由，他們都願意為了超越薪資報酬的使命感而加入波克夏。英文原文：As I have told you before, we have for some time been well-prepared for CEO succession because we have three outstanding internal candidates. The board knows exactly whom it would pick if I were to become unavailable, either because of death or diminishing abilities. And that would still leave the board with two backups.Last year I told you that we would also promptly complete a succession plan for the investment job at Berkshire, and we have indeed now identified four candidates who could succeed me in managing investments. All manage substantial sums currently, and all have indicated a strong interest in coming to Berkshire if called. The board knows the strengths of the four and would expect to hire one or more if the need arises. The candidates are young to middle-aged, well-to-do to rich, and all wish to work for Berkshire for reasons that go beyond compensation.整體看來，波克夏早在2005年至2007年就初步安排好了CEO的3位候選人、首席投資官的4位候選人，基本完成了經營控股生意及投資業務的接班安排。這幾位候選人一直處於嚴格保密的狀態，未來是不可預測的，因此這也是一個動態調整的過程。隨著時間推移，波克夏持續評估相關候選人，最終，分別於2010年10月、2011年9月通過官網宣佈，托德·科姆斯、泰德·韋施勒將以投資經理的身份加入波克夏，負責一部分證券投資業務。左圖：托德·科姆斯，生於1971年；右圖：泰德·韋施勒，生於1962年隨後，波克夏進一步明確了對控股生意的交接安排：2017年股東信：我把最重要的保留在最後。2018年初阿吉特及格雷格同時進入波克夏董事會，且均擔任副董事長。阿吉特負責所有的保險業務，格雷格負責其他所有的非保險業務，查理與我將專注於投資及資本配置。由阿吉特與格雷格負責相關業務，是波克夏的幸運。二人都已為波克夏工作數十年，他們的身體裡流淌著波克夏的血液。一言以蔽之，二人的性格匹配其才華。英文原文：I’ve saved the best for last. Early in 2018, Berkshire’s board elected Ajit Jain and Greg Abel as directors of Berkshire and also designated each as Vice Chairman. Ajit is now responsible for insurance operations, and Greg oversees the rest of our businesses. Charlie and I will focus on investments and capital allocation.You and I are lucky to have Ajit and Greg working for us. Each has been with Berkshire for decades, and Berkshire’s blood flows through their veins. The character of each man matches his talents. And that says it all.2018年股東信：我要跟各位股東分享一條真正的好消息，這條好消息是財務報表無法體現的。這涉及我們在2018年初做出的管理層調整，我們決定由阿吉特負責所有的保險業務，格雷格負責其他所有的非保險業務。我們早就該明確這項調整了。相比於過去由我一人獨自監管各項業務，目前波克夏的各項管理更加高效。阿吉特與格雷格均具備罕見的才華，更加難能可貴的是，他們的身體裡均流淌著波克夏的血液。英文原文：Before moving on, I want to give you some good news–really good news – that is not reflected in our financial statements. It concerns the management changes we made in early 2018, when Ajit Jain was put in charge of all insurance activities and Greg Abel was given authority over all other operations. These moves were overdue. Berkshire is now far better managed than when I alone was supervising operations. Ajit and Greg have rare talents, and Berkshire blood flows through their veins.自此，波克夏的管理層接班安排已比較清晰：將來，格雷格將接任CEO並負責所有的非保險業務，阿吉特負責所有的保險業務，投資經理托德·科姆斯、泰德·韋施勒將負責波克夏價值數千億美元的證券投資組合。同時，華倫的大兒子霍華德將擔任非執行董事長，不參與公司具體經營，與蘇珊一起，以大股東身份負責守護波克夏的公司文化。02 目前的波克夏我們看一下波克夏目前大概的樣子：2019年股東信：查理跟我早就進入我們人生的“緊急時刻”了。這對我倆而言不是什麼好事，但是，作為波克夏股東，各位完全不用擔心：波克夏早就為我倆的離開做好準備了。我倆的樂觀基於以下5個因素：第一，波克夏的資產配置極其多元，遍佈各類全資控股或部分持股企業，且這些企業整體而言能賺到可觀的回報；第二，波克夏將“控股”的若干生意整合於單一的實體框架之內，並賦予這個結構多項重要且持久的經濟優勢；第三，波克夏的財務強大且保守，能夠確保我們抵禦各類極端的外部衝擊；第四，我們擁有德才兼備的管理人團隊，對他們而言，管理好各家子公司的成就感遠遠不止是拿到高薪或獲得一份顯赫的職位；第五，波克夏的董事們——即各位股東的守護神——將持續專注於提升股東價值，並全力培育在大型企業中罕見的公司文化。英文原文：Charlie and I long ago entered the urgent zone. That’s not exactly great news for us. But Berkshire shareholders need not worry: Your company is 100% prepared for our departure.The two of us base our optimism upon five factors. First, Berkshire’s assets are deployed in an extraordinary variety of wholly or partly-owned businesses that, averaged out, earn attractive returns on the capital they use. Second, Berkshire’s positioning of its “controlled” businesses within a single entity endows it with some important and enduring economic advantages. Third, Berkshire’s financial affairs will unfailingly be managed in a manner allowing the company to withstand external shocks of an extreme nature. Fourth, we possess skilled and devoted top managers for whom running Berkshire is far more than simply having a high-paying and/or prestigious job. Finally, Berkshire’s directors–your guardians–are constantly focused on both the welfare of owners and the nurturing of a culture that is rare among giant corporations.在這裡，華倫提出：即便查理與華倫離開波克夏，波克夏的價值也將繼續提升的5種因素，分別是：波克夏現有的資產配置多元且回報水平高，波克夏的業務架構具備重要且持續的競爭優勢，波克夏的財務實力強大且保守，波克夏的經理人團隊德才兼備，以及波克夏獨特的公司文化。回到華倫即將於2026年初離任CEO這個話題：假如華倫離開波克夏一線經營，波克夏能否繼續繁榮？其實，查理早在10年前就給出了他心中的答案：2014年股東信：查理：如果華倫離開波克夏，波克夏是否能繼續產出優秀業績？答案很顯然：波克夏將會繼續繁榮發展。有如下3個主要原因：一是波克夏的多數子公司因具有持續的競爭優勢而具備強勁的發展勢頭，二是波克夏旗下的鐵路及公用事業子公司為固定資產投資提供了絕佳機會，三是波克夏的多家子公司本身也持續進行明智的“補強式”收購。只要波克夏的核心體系保持穩定，那怕出現如下3種負面情況，即華倫明天就離任、華倫的繼任者能力平庸、波克夏不再做大型收購，波克夏現有的發展勢頭及機會將足以確保其在未來長時期內超過普通的美國公司。但是，在這種“華倫馬上就離任”的假設下，其繼任者不可能是平庸之輩。比如，阿吉特與格雷格早就通過實踐證明了自身的商業才華，即便用“世界級”來形容二者仍顯不足，我認為二人都是“世界頂尖”水平，在某些重要方面，二人甚至超越華倫。而且，我還相信兩點：一是無論外界提供多麼豐厚的薪酬，阿吉特與格雷格都不會離開波克夏，二是阿吉特與格雷格都不會大幅調整波克夏現有的體系。我同樣認為，即便華倫離開，波克夏還是會做出重要的大型收購。如今波克夏日益龐大，在股東積極主義盛行的背景下，總會出現一些有吸引力的收購機會，到時候，波克夏帳上趴著的600億美元現金，將建設性地減少。英文原文：The next to last task on my list was: Predict whether abnormally good results would continue at Berkshire if Buffett were soon to depart.The answer is yes. Berkshire has in place in its subsidiaries much business momentum grounded in much durable competitive advantage. Moreover, its railroad and utility subsidiaries now provide much desirable opportunity to invest large sums in new fixed assets. And many subsidiaries are now engaged in making wise “bolt-on” acquisitions.Provided that most of the Berkshire system remains in place, the combined momentum and opportunity now present is so great that Berkshire would almost surely remain a better-than-normal company for a very long time even if (1) Buffett left tomorrow, (2) his successors were persons of only moderate ability, and (3) Berkshire never again purchased a large business.But, under this Buffett-soon-leaves assumption, his successors would not be “of only moderate ability.” For instance, Ajit Jain and Greg Abel are proven performers who would probably be under-described as “world-class.” “World-leading” would be the description I would choose. In some important ways, each is a better business executive than Buffett.And I believe neither Jain nor Abel would (1) leave Berkshire, no matter what someone else offered or (2) desire much change in the Berkshire system.Nor do I think that desirable purchases of new businesses would end with Buffett’s departure. With Berkshire now so large and the age of activism upon us, I think some desirable acquisition opportunities will come and that Berkshire’s $60 billion in cash will constructively decrease.總的來說，查理認為：在波克夏獨特公司文化的守護下，只要波克夏的核心體系保持穩定，即便繼任者是平庸之輩，波克夏也會繼續繁榮發展，何況，繼任者格雷格與阿吉特、托德與泰德早就證明了其商業才能。03 “跳著踢躂舞下班”今年恰逢華倫及其合夥人控股波克夏 60周年，在參加今年波克夏股東會期間，我在黑石大廈偶然遇見了在助手黛比陪伴下“跳著踢躂舞來上班”的華倫。華倫拄著枴杖步入黑石大廈，旁邊穿灰色上衣者為其助手黛比，攝於2025年5月“始於好奇‌，終於稟性”最初，我們或許是因為對財富的好奇而開始接觸查理與華倫，但是，最終打動我們的，是二人的幽默、理性、簡單、質樸等品格、稟性。最後，我們不妨用如下的“一問一答”來結尾。問：誰是標準石油公司的第3任CEO？答：我不知道，亦無需知曉。參考答案：標準石油公司及其分拆出的核心子公司埃克森美孚，自19世紀末至今連續120餘年一直處於全球最有價值公司的行列，直至今天埃克森美孚仍價值數千億美元。公司創始人約翰。洛克菲勒打造了一種獨特的公司文化：無論CEO是誰，公司都能堅決抵禦華爾街等外界的短期壓力，在油價高位時克制投資、在低油價時佈局未來，專注於創造長期價值，從而使公司具備穿越無數周期與低谷的強大生命力。這種保守文化是如何捍衛公司的長期價值呢？僅舉一例：為獎勵時任CEO蒂勒森超過40年的服務，埃克森美孚為其制定了一項總價值約1.8億美元的巨額薪酬安排，同時，為了將高管個人利益與公司長期價值繫結，該薪酬包從退休之後的第10年才開始逐年兌現。通過上述對波克夏董事會及公司治理的介紹，以及對華倫及波克夏來時路的簡要分析，我們相信：查理與華倫已經為波克夏注入了一種獨特的、無法複製的公司文化，在這種公司文化的守護下，波克夏或將如標準石油公司那樣，在跨越百年的歷史中持續創造價值。每天高興地“跳著踢躂舞去上班”的華倫，與查理一道，一點一滴地打造了獨屬於波克夏的公司文化。在這種公司文化的守護下，即便來到需要拄枴杖的年齡，華倫同樣也可以放心地“跳著踢躂舞下班”。 (芒格書院)

巴菲特表示，新任CEO格雷格・阿貝爾擁有公司的最終決策權，而波克夏公司非常有可能100年後還在營運。但在巴菲特辭任後的第一個交易日，波克夏公司股價下跌1.4%，而公司的前景也因為巴菲特的退休而變得模糊。巴菲特：波克夏再存續百年的機率很高1月1日，執掌波克夏公司長達60年的華倫・巴菲特正式將公司首席執行長一職交予接班人格雷格・阿貝爾。在接受美國媒體CNBC採訪時，巴菲特對公司接班人讚不絕口，並對他表示了絕對的支援。“格雷格將擁有最終決策權。”巴菲特表示，“他一周能辦成的事，我花一個月都未必能做到。在美國，我寧願把自己的錢交給格雷格打理，也勝過任何頂尖投資顧問和首席執行長。”2025年5月巴菲特官宣退休後，波克夏股價跑輸大盤。部分投資者質疑，格雷格・阿貝爾能否復刻巴菲特的管理模式，駕馭這家業務龐雜的集團及股票投資組合，同時維繫公司的估值溢價。而巴菲特對於公司的未來充滿了信心。“我認為，放眼全球企業，波克夏在百年後依然屹立的機率，比任何一家都要高。”巴菲特說。對於自己在公司扮演的角色，巴菲特也給予了回應。“一切都不會改變。”巴菲特表示，“我會到場參會，只是不再登台發言，而是坐在董事席位區。”此舉是否會影響投資者數十年來參加公司總部所在地奧馬哈年度股東大會，屆時將見分曉。波克夏的未來？1月2日，波克夏公司迎來了巴菲特“退休”後的首個交易日。當天，波克夏A類股收盤下跌1.41%，而標普500指數上漲0.19%。而在2025年，公司股價全年上漲10.85%，大幅落後標普500指數16.39%的漲幅。但縱觀巴菲特整個投資生涯，其投資收益非常驚人。資料顯示，1964年至2024年間，波克夏實現了19.9%的年化復合收益率，幾乎是標普500指數10.4%的兩倍。事實上，自巴菲特去年5月3日宣佈辭任CEO後，華爾街就充滿了對波克夏前景的擔憂，公司股價也持續跑輸大盤。資料顯示，2025年5月初，波克夏A類股一度創下81.29萬美元/股的歷史紀錄，此後公司股價陷入持續調整中。 2025年初至2025年5月2日，波克夏A類股股價累計漲超18%，同期標普500指數跌約3.3%。分析認為，阿貝爾很難延續巴菲特輝煌的投資業績，一方面公司體量過於龐大，另一方面始終難以尋覓到規模可觀的優質收購標的。即便2025年秋季以97億美元收購奧克斯化學（OxyChem），這筆交易對波克夏整體利潤的提振作用依舊有限。CFRA研究公司分析師凱茜・塞弗特表示，阿貝爾對波克夏的營運模式做出些許調整實屬情理之中。波克夏旗下數十家子公司員工總數近40萬人，採用更傳統的管理模式統籌營運，會是十分明智的選擇。事實上，阿貝爾對公司的改變已經開始。去年12月初，投資經理兼政府僱員保險公司首席執行長托德・庫姆斯離職、首席財務官馬克・漢布格宣佈退休後，阿貝爾宣佈多項管理層人事調整。他任命私人飛機服務商NetJets首席執行長亞當・約翰遜執掌波克夏所有消費、服務及零售業務類股。這一調整相當於為公司新設第三大業務類股，為阿貝爾分擔部分工作；阿貝爾則將繼續分管製造、公用事業及鐵路業務。此外，阿貝爾會否改變公司不派股息的傳統同樣值得關注。波克夏自成立之初便秉持利潤再投資優先的原則，從未向股東派發季度或年度股息。目前，波克夏手握3820億美元現金儲備，若阿貝爾無法為這筆資金找到高效的投資管道，投資者或將強烈要求公司啟動股息派發，或推出傳統股票回購計畫以提振股價。此前，波克夏僅在巴菲特認為股價被低估時才會回購股票，而其上次回購操作已是2024年初。 (證券時報)

2026年第一天，有“中國巴菲特”之稱的知名華人投資者段永平在網路上曬出其多年來的部分投資收益，買蘋果股票狂賺近19倍。在投資交流平台雪球上，段永平以“大道無形我有型”的ID發文曬出部分持倉。他曬出的持倉僅限蘋果一隻，包括兩個帳號的持倉情況。圖片顯示，段永平有兩個帳號持有蘋果股票。一個帳號於2011年11月18日開立，買入了13萬股蘋果股票，買入價13.75美元/股，如今帳面價值3572萬美元，利潤3392萬美元，利潤率1881.8%。另一個帳號於2022年12月30日開立，買入了2388股蘋果股票，買入價128.94美元/股，如今帳面價值65萬美元，利潤34.3萬美元，利潤率111.3%。綜合來看，這兩個帳號共為段永平賺得了1623.48%的收益率。訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html看到段永平14年來的收益，有網友感慨道：“折合年化收益率約24%。偉大公司真是時間的朋友，買定離手便是最好的交易”。也有網友讚歎段永平有很大的勇氣，能一直拿住不放，即便是2022年大跌這一年也不為所動。段永平回覆稱：“也可能只是運氣好而已。感覺有點飄了，其實不過是吃到了時代的紅利而已。”隨後，段永平再曬部分持倉，他表示：“再曬一個帳號吧。我管了大大小小差不多50個帳號，很多都是別人的錢。我不是很明白為什麼有些人說管別人的錢和管自己的錢會不一樣，難道自己的錢就可以不在乎或者更在乎嗎？”而該帳號於2012年3月開始買入蘋果股票，該筆交易目前漲幅達1169.94%。回顧蘋果公司，段永平買入時的2011年可以說是公司的一大轉折點。2011年8月24日，史蒂夫·賈伯斯宣佈辭去蘋果CEO職務，由蒂姆·庫克接任；賈伯斯轉任公司董事長。2011年10月5日，賈伯斯逝世，享年56歲。就在賈伯斯離開，市場對庫克能否帶領蘋果再上台階充滿懷疑的11月買入蘋果股票，段永平的勇氣也是可嘉。周五，蘋果股價劇烈震盪，盤中一度上漲逾2%，最終收跌0.31%，報271美元/股，總市值4兆美元。2025年蘋果上漲9%，並創出歷史高點288.62美元/股。1月2日，段永平再次發文稱，“我在這裡分享的就是一個普通人如果堅持做對的事情，也是可能有成就的，當然成功的人在成功的過程中都是有運氣的，每個時代成功的人都有時代紅利，但這不是關鍵。”段永平1961年出生，現年65歲。他本科畢業於浙江大學無線電系，後於1988年從中國人民大學經濟系研究生班畢業。1989年，段永平南下廣東，接手瀕臨破產的日華電子廠並任廠長，在此期間創立小霸王品牌，1995年年產值突破十億人民幣。但因與集團在股份制改革等問題上意見不合，同年他離開小霸王，成立步步高電子有限公司。在段永平的帶領下，步步高逐步發展壯大，業務涵蓋教育電子、通訊、視聽等多個領域。2001年，段永平退居幕後，移民美國，轉型為投資人，成功投資網易、蘋果、茅台、騰訊等企業，核心持倉長期聚焦蘋果、茅台、騰訊三隻標的。段永平透露，自己遵循巴菲特“20個打孔位”的投資原則，至今“10個孔還沒打完”。因此，他也被稱作“中國巴菲特”。2025年3月，段永平以100億人民幣財富位列《胡潤全球富豪榜》第2575位。 (美股財經社)

一個時代落幕了。昨天(2025年12月31日)，95歲的波克夏公司(Berkshire Hathaway)首席執行長華倫·巴菲特(Warren Buffett)正式將公司大權移交給他親自挑選的繼任者阿貝爾(Greg Abel)。此次正式交接標誌著巴菲特長達數十年的投資生涯的結束。在這數十年裡，他涉獵廣泛，從收購美國大型鐵路公司Burlington Northern，到與微軟聯合創始人比爾·蓋茲建立友誼，再到在年度股東信中發表大量精闢的評論，無所不包。“波克夏的文化很簡單，”巴菲特的長子霍華德·巴菲特在2024年雅虎財經的播客節目Opening Bid Unfiltered中說道，“說到做到，按時完成。坦誠相待。你會犯錯，但也要承擔責任。其實沒那麼複雜。”霍華德有望接替他傳奇的父親，成為波克夏的董事長。巴菲特始終倡導價值投資，其核心理念是不願為收購或股票投資支付過高的價格，而這一理念正是他的導師本傑明·格雷厄姆傳授給他的。他也激勵了華爾街一代又一代的基金經理。以下是其中一些基金經理向Yahoo Finance分享的他們從這位“奧馬哈先知”身上學到的智慧。善良很重要Laffer Tengler Investments CEO兼首席投資官Nancy Tengler指出，“其實，鮮為人知的是，我曾為科隆再保險公司(Cologne Reinsurance)管理過一個價值1億美元的投資組合，後來這家公司被巴菲特收購，並被波克夏公司收購，”Nancy Tengler表示“所以，他們留了我們一年，讓我們繼續為華倫·巴菲特管理資金。我認為這是出於他的善意，因為我們當時是新來的。我的意思是，我們為公司創造了豐厚的回報。但他有自己的遠見。我認為在這個行業裡，善良真的很重要。很多人不夠謙遜，他們不會從錯誤中吸取教訓，你也不想和他們為伍。他從未這樣做過，而且一直穩穩地掌舵。”保持簡單Truist首席投資官Keith Lerner指出：“巴菲特的教誨一直激勵著我，並塑造了我的投資方式：堅守你的能力圈，保持簡單，讓複利發揮作用，”Keith Lerner表示。“複利悄無聲息卻勢不可擋。這就是為什麼它被稱為「世界第八大奇蹟」，以及為什麼長期思維才是最終優勢。"Keith Lerner進一步稱，美國企業和美國經濟的韌性和適應能力極強；它們經受住了巨大的挑戰，並不斷向前發展。當恐懼佔據上風時，機會也隨之而來；當別人恐懼時，你要貪婪。一路走來，要尊重風險；槓桿會迅速將小錯誤變成大錯誤。長期聚焦、簡單原則、把握極端時刻、以及審慎行事，最終都能勝出。”業績本身就是最好的證明Hennessy Funds投資組合經理Josh Wein表示：“我認為最終(巴菲特向我們展示的是)投資不必激動人心，”Josh Wein進一步指出，“回顧他的職業生涯，我想到的是可口可樂，以及當年在銀行和吉列的一些投資，這些都算不上什麼令人興奮的項目。他本可以參與一些更令人興奮的公司，比如科技、醫療保健等等。也許那樣對他更有利。但最終，他的過往業績足以說明一切。” (瑞恩資本RyanbenCapital)