3月以來，人民幣匯率月線上呈現穩中有升趨勢。

月內，美元自高位回落，美國總統川普的關稅政策落地不及此前市場預期，加上關稅政策反覆導致市場對美經濟前景擔憂，美元指數持續走低，在岸、離岸人民幣匯率自3月首個交易日（3月3日）的7.2931、7.3026一度升破7.23。3月17日、3月18日離岸和在岸人民幣匯率分別觸及月內最高值，為7.2262、7.2216。

台北時間3月20日凌晨，聯準會議息會議決定將聯邦基金目標利率維持在4.25％至4.5％區間不變。同時，聯準會將2025年美國關鍵通膨指標PCE同比增速從12月預估的2.5%上調至2.7%、核心PCE同比增速從12月預估的2.5%上調至2.8%。

點陣圖顯示，19位聯準會官員中，有4位預計2025年不降息，有4位預計將降息1次，9位預計降息2次，2位預計降息3次及以上。中金公司分析稱，點陣圖顯示2025年的聯準會降息中值仍然維持在兩次，但支援更少降息（一次或不降息）的官員人數有所增加，表明一些官員對於未來的通膨進展缺乏信心。

截至台北時間3月20日16:30收盤，在岸人民幣對美元報7.2383，較上一交易日下跌20點。

東方金誠首席宏觀分析師王青對21世紀經濟報導記者表示，即使未來聯準會放慢降息步伐，對人民幣的影響仍然會比較有限，年初宏觀經濟保持較強增長態勢，這將對人民幣匯價形成支撐。

不確定性

王青對21世紀經濟報導記者分析稱，3月聯準會議息會議“按兵不動”，符合市場預期。不過，受關稅政策帶來的不確定性影響，聯準會本次議息會議大幅下調了今年的經濟增長預期，同時上調了通膨預期。市場對美國經濟基本面的擔憂上升，再加上美歐利差大幅縮小，美元指數快速下跌。

廣開首席產業研究院資深研究員劉濤分析稱，聯準會主席鮑威爾在議息會議後的發佈會上明確指出，調查顯示關稅推動通膨預期，但具體影響程度難以精確計量。這表明聯準會對於川普上台後改採取的加征關稅、限制移民等政策較為擔心，認為其很可能導致後續美國通膨顯著反彈。

此前美國勞工部公佈的資料顯示，美國2月消費者價格指數（CPI）環比上漲0.2％，低於預期的0.3％，創下自去年10月以來新低；2月CPI同比上漲2.8％，同樣低於預期的2.9％和前值3％，創下自去年11月以來的新低。

平安證券首席經濟學家鐘正生分析指出，2月美國CPI增速放緩，雖然在一定程度上緩解了美國經濟“滯脹”的發生，但通膨資料的改善並沒有消除市場因擔憂美國關稅政策而帶來的通膨上行風險。鑑於關稅風險和通膨可能性的延續，市場對聯準會的降息預期不升反降，美元指數也因資料的公佈而有小幅度反彈。

此外，美國商務部公佈的資料顯示，2月美國零售銷售環比上升0.2％，低於市場預期的0.6％，1月的前值則為下降了0.9％，整體回升幅度較小。光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東分析稱，2月零售資料低於市場預期，指向美國消費仍較為疲弱。受川普政策節奏錯位影響，美國經濟暫時性承壓。

雖然聯準會降息可以在一定程度上應對美國經濟衰退，但若關稅政策推高能源、進口原材料等成本，此時若降息刺激需求，反而可能會加劇通膨壓力。延緩降息的決策可能不會短期提振經濟，但從美國長期經濟穩定來看，這是聯準會面對關稅不確定性後的綜合考慮。

聯準會也在聲明中提到“經濟前景不確定性增加”，相較於1月議息會議聲明的措辭“經濟前景不確定”，程度進一步升級。劉濤分析，這表明聯準會對美國經濟形勢判斷的兩難處境並未得到有效改善。聯準會在考慮對聯邦基金利率目標區間的幅度和時機進一步調整時，將仔細評估未來的資料、不斷變化的前景和風險平衡。

不過，市場有分析認為，後續美國若真的出現降息動力，更多可能出現在年內較晚時候。CME Fedwatch 3月20日資料顯示，對於6月18日、7月30日、9月17日召開的聯準會會議，預測維持當前利率不變的機率降至31.8％、21.3％和7.3％。

鐘正生也分析表示，相較全年降息50BP的基準預期，較有可能出現的偏離是，美國經濟下行的壓力超過聯準會當前預判，繼而產生聯準會上半年降息太遲，下半年“補降”的風險，這可能令全年實際降息幅度超過50BP。

人民幣匯率展現韌性

面對宏觀環境的不確定性，人民幣匯率將如何應對？王青表示，接下來，人民幣匯率將主要由國內宏觀經濟走勢、外部經貿環境變化，以及美元指數走向等因素牽動。

據中國外匯交易中心消息，有交易員表示，雖然市場仍然擔憂全球貿易摩擦問題，美元指數出現反彈態勢，不過在中國經濟回升情緒的帶動下，人民幣亦展現韌性。也有交易員認為，市場主流要從歐洲回到美國通膨上，美元指數暫時走穩，而中國經濟資料整體好於預期。估計在即期匯率和中間價接近前，中間價大機率以穩為主。

據中國人民銀行3月14日發佈的資料，2月社會融資規模存量417.29兆元，同比增長8.2%；社會融資規模增量為2.24兆元，同比增長7416億元。民生銀行首席經濟學家溫彬分析指出，從金融資料可以看出，在1月信貸靠前發力和加快化債置換下，2月信貸投放季節性回落，但總量仍超兆元，增長態勢穩定均衡。財政加力下社融維持在相對高位，對實體經濟保持較強支援力度。

國家外匯管理局副局長、新聞發言人李斌指出，未來中國外匯市場將繼續保持平穩運行。一是中國紮實推進高品質發展，實施更加積極有為的宏觀政策，大力提振消費，積極擴大有效投資，因地制宜發展新質生產力，穩定預期、激發活力，將推動經濟持續回升向好。二是高水平對外開放穩步推進，穩定外貿發展，鼓勵外商投資，有助於促進跨境資金均衡流動。三是中國外匯市場更加成熟、富有韌性，“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架不斷完善，防範化解外部衝擊的能力進一步提升。

王青稱，今年全國兩會政府工作報告重申，“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，這並不意味著人民幣對美元匯價要保持基本不變，或固守某個具體價位，而是指CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數保持基本穩定，並與經濟基本面變化相適應。年內來看，著眼於有效應對外部經貿環境變化，人民幣匯率彈性趨於加大，貶值容忍度也會有所提高，但會持續在合理均衡水平附近雙向波動。

此外，環球銀行金融電信協會（Swift）3月20日發佈的人民幣月度報告顯示，2月，人民幣在全球支付中佔比為4.33％，較1月的3.79%提升了0.54個百分點，成為去年8月以來的最高水平，維持全球第四大支付貨幣水平。 (21世紀經濟報導)