QE3所謂寬鬆背後，是刻意掩蓋購買資產的性質，其過程實質是改變了聯準會的資產構成。央行不同的資產構成對於貨幣的性質和內涵是不一樣的，這樣的做法就是要逐步改變美元的貨幣內涵。要理解這個問題，就要從更深入的理解貨幣開始。貨幣的內涵是在不同歷史時期不斷地發展變化的，貨幣內涵的不同也產生了不同的貨幣學派和古典、現代貨幣的差別。 大家都知道貨幣的本質就是信用，但是信用來源於什麼卻不同，在當今貨幣均是央行紙幣的時代，貨幣是什麼信用性質就在於央行的信用是什麼性質。央行的信用來自於資產，也來自於國家強制力給央行的特許權，不同的貨幣類型與央行的資產構成是有絕對聯絡的，在國家信用衰落的時候央行資產的信用支撐就變得尤為重要。對於以國債為抵押的貨幣發行，背後就是國債的國家信譽，貨幣的實質就是一種國家信用的託管憑證。以資產抵押債券發行的貨幣則本質不同，背後是抵押權的價值，是抵押資產的價值，這個價值是對應到被抵押的商品的，是一種廣泛被接受的抵押商品的商品信用，這樣的被廣泛接受、可以作為抵押的商品，就帶有一般等價物的性質了，因此貨幣的發行是國債抵押，還是商品抵押的不同，決定了不同的貨幣屬性，決定了在市場當中流通的貨幣是古典貨幣還是現代貨幣。 在本位貨幣時代，即使是國債為主的貨幣發行，我們發現當時發行國債是需要有國家相應的權利抵押的，就如近代中國的戰略賠款要以關稅或鹽稅抵押一樣，不像現在這樣國家可以沒有權利抵押的發行國債，因此這樣的國債性質本身也是一種抵押債券而不是現在的單純信用債券。我們不能忽視的是西方國債的性質也在發生改變，本位貨幣時代的國債抵押發行貨幣背後還是資產抵押，與現在的國債發行貨幣是不同的。在政府支出優先保障社會福利、民生等美麗的幌子下，國債的償付是在這些支出之後的，國債實際上是次級債，償付的順序低於其他債權和應付款項，而這個次級債還沒有擔保，信譽如何可想而知，其發行的貨幣信譽不斷貶值就容易理解了。 現在聯準會QE3從現代貨幣的國債抵押發行變成了資產抵押債券發行，貨幣背後的權利從國家信用已經變成了資產信用，資產信用也就是資產本身的價值信用，這樣的信用的關鍵就是不會隨著國家的消亡而消亡，聯準會的信用在脫離美國的信用。我們看到聯準會400億美元的抵押貸款支援債券MBS，沒有說明購買多久，但是隨著時間的推移，每年就是4800億，以聯準會當前購買國債的規模和國債到期的速度，要不了三年聯準會的資產抵押支援的MBS就將超過美國國債基政府相關債券。如果把政府支援的次級貸款資產抵押債券MBS不全算作變相國債，把這些債券可收回部分算作資產抵押MBS，那麼聯準會MBS的規模應當在2年內成為美元貨幣發行的主要來源。這樣的過程是很快地悄悄地進行的，聯準會的資產構成已經在不知不覺當中改變，這樣的改變就是悄然地改變了美元的貨幣性質，美元的貨幣內涵已經慢慢變得不同。而且我們要注意到的就是聯準會QE1是大量購買的有毒資產，MBS的性質也在發生改變，雖然當時很多MBS因為次級抵押的問題而信用不足，但隨著時間的推移，當初的次級抵押債券是次債危機前聯準會利率在高位的時候發放的，次債危機前聯準會利率最高是5.25%,而2014年聯準會的利率只有0.25%，平均3%左右的利率差，經過這6-7年的時間，已經產生了債券面額20%的收益差別，這樣的差別足以補償原來的虧損，因而美國的兩房公司的股票也出現了飆漲。聯準會第一次QE大量買入了MBS，MBS也逐步變成有信用的資產，美元的信用來源在改變。這些改變導致聯準會改變了美元的內涵，讓美元與資產掛鉤，世界從布列敦森林體系破裂、石油危機和牙買加會議以來的弱勢美元可能就要結束了，未來強勢美元的開始將再度重新瓜分世界財富，對此我們對於美元內涵的改變應當密切關注。

有讀者是FX-Trader的，近期剛好聊了會，反正每年FX市場都有撿錢機會，這一期就公開當福利了，順帶談談近期的匯率市場邏輯（理解難度比較高，也可以直接拉到地方看策略）。 圖-人民幣匯率&銅金比 圖-中間價拉扯 其實過去二十年這個指標的共振效率很高，是傳統宏觀（簡化模型）中銅（增長）/金（利率）=>匯率人民幣購買力 = 龍作為過去二十年全球經濟的火車頭，在資本管制沒有很嚴重的場景中，龍的匯率很好地定價在產業鏈定位/全球分配中···

居民資產重配、海外資金回流、科技創新加速、制度改革深化和消費升級等多重力量正在形成強大的共振效應，持續為A股市場注入增量資金與成長動能 5月13日，創業板指午後站上4000點整數關口，截至收盤報4038.33點，漲2.63%，一舉突破2015年6月創下的4037.96點歷史高點，刷新歷史紀錄。 滬深兩市成交額達到3.26兆元，連續第六個交易日超3兆元，培育鑽石、半導體、儲存晶片等類股領漲。 與此同時，反映公募基金主動權益整體業績情況的萬得偏股混合型基金指數也在近日創下新高，突破2021年2月的歷史高點。

“五一”假期結束之後，外匯市場再起波瀾。 5月7日，準備申請國外讀研的李然習慣性地打開財經APP查看匯率，發現離岸人民幣兌美元已經升破了6.8，年內升值幅度超過2.6%。 他快速心算了一下下一學年的學費，發現10萬元人民幣可以比年初多換將近400美元。 Wind資料顯示，當日，離岸人民幣兌美元匯率盤中最低觸及6.7977，一度突破1美元兌6.8元人民幣大關，創2023年2月10日以來最高紀錄。在岸人民幣對美元日內觸及6.8006，距離6.80關口也僅一線之隔。

5月7日，人民幣對美元匯率大漲。截至中國證券報記者發稿時，在岸、離岸人民幣對美元匯率均漲超100基點，其中，離岸人民幣對美元匯率升破6.80元關口，創2023年3月以來新高。 創階段性新高 5月7日，離岸人民幣對美元匯率創階段性新高。Wind資料顯示，截至16:45，離岸人民幣對美元匯率報6.7993元，較前收盤價上漲142個基點，盤中最高報6.7977元，升破6.80元關口，創2023年3月以來新高。 圖片來源：Wind

近日，數位人民幣（試點版）App正式在各大應用市場上線，京東、美團、餓了麼、天貓超市、滴滴出行等49家平台已接入數位人民幣系統。使用數位人民幣支付如何點外賣、寄快遞、網上購物？記者帶你“玩轉”數位人民幣（試點版）App。手機號註冊即可“解鎖”數位人民幣日前，數位人民幣（試點版）App正式在各大Android應用程式商店和蘋果AppStore上線。但仍然暫時只面向深圳、蘇州、雄安、成都、上海、海南、長沙、西安、青島、大連以及冬奧會場景（北京、張家口）的使用者註冊使用。該App將根據使用者所在位置，判定是否符合註冊條件。根據記者實測，新使用者僅需使用手機號碼註冊後，即可使用數位人民幣（試點版）App進行線上、線下支付，其使用方式與支付寶、微信支付等電子支付工具相似。新使用者完成數位人民幣（試點版）App註冊之後，就可選擇開通中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行、招商銀行、網商銀行（支付寶）、微眾銀行（微信支付）這九家銀行的數字錢包。個人數字錢包分為四種等級，其中四類錢包只需手機號碼即可辦理，交易限制相對嚴格，單筆支付上限為2000元，餘額上限為1萬元；一類錢包無任何交易限制，但是辦理要求最為嚴格，需要手機號碼、身份證、本人銀行帳戶、營運機構現場面簽。△圖片來源：數位人民幣（試點版）App吃喝玩樂都可以用只要擁有數字錢包，使用者即可實現數位人民幣的線下收款與支付。使用者可在數位人民幣（試點版）App首頁“掃一掃”掃碼對方收款二維碼支付數位人民幣；收款則需要下拉數字錢包頁面，即可顯示收錢碼，他人可通過掃描頁面出現的二維碼向數字錢包持有人付款。此外，使用者在開通網商銀行（支付寶）、微眾銀行（微信支付）數字錢包後，即可在支付寶（僅在上海地區試點，其他城市暫未啟動）、微信App中看到“數位人民幣”入口。目前試點的數位人民幣App也接入了多種線上支付場景，使用者可以通過加入“子錢包”的方式使用。根據記者統計，目前數位人民幣（試點版）App已在子錢包頁面上線了49家商戶，包含購物、出行、生活、旅遊、其他幾大類，包括京東、美團、餓了麼、天貓超市、滴滴出行、嗶哩嗶哩、快手、愛奇藝、騰訊視訊、百度等網際網路商家，以及順豐速運、網上國網（用於電費支付）、中石化、中國電信翼支付等生活常用支付場景。數位人民幣App與微信、支付寶區別在那？記者分別用數位人民幣支付了美團、餓了麼的訂單，使用方式與電子支付工具相似。首先為數字錢包充錢，目前有兩種方式：從手機銀行轉入、銀行卡充錢，然後將美團、餓了麼加入進子錢包進行授權，之後打開美團、餓了麼正常下單，在“選擇付款方式”處選擇數位人民幣子錢包，即可完成數位人民幣線上支付。1月7日，記者還使用數位人民幣支付打車費用，支付流程小貼士如下：首先為個人數字錢包充錢，目前有兩種方式：從手機銀行轉入、銀行卡充錢，然後將某打車App加入進子錢包商戶名單，之後打開打車App正常下單，在“付款方式”中選擇數位人民幣支付，即可完成數位人民幣線上支付車費。據央行介紹，雖然支付功能相似，數位人民幣和電子支付工具存在一定差異：一是數位人民幣是國家法定貨幣，是安全等級最高的資產。二是數位人民幣具有價值特徵，可在不依賴銀行帳戶的前提下進行價值轉移，並支援離線交易，具有“支付即結算”特性。三是數位人民幣支援可控匿名，有利於保護個人隱私及使用者資訊安全。據記者瞭解，央行很早就高度重視法定數字貨幣的研究開發。2014年至2016年，央行成立法定數字貨幣研究小組，啟動法定數字貨幣相關研究工作，2017年底開始數位人民幣研發工作，2019年末開展數位人民幣試點測試。根據央行近期發佈的《金融科技發展規劃（2022—2025年）》，“數字驅動”仍將是央行未來四年的發展原則，數位人民幣將會在更多場景落地，讓更多民眾享受到便利和普惠 (環球數字趨勢)

2026年4月14日，在岸、離岸人民幣對美元雙雙升破6.82關口，創2023年3月以來三年新高。距離2025年4月7.4295的階段低點，剛好一年。這一年，人民幣對美元累計升值超6000個基點，漲幅約8%。這不是短期波動，而是趨勢性轉折。升值的動力，內部支撐是根本。2025年，中國貨物貿易順差達1.19兆美元，創歷史新高。更關鍵的是順差結構發生了改變——對"一帶一路"共建國家出口占比首次突破50%，"新三樣"（新能源汽車、太陽能、鋰電池）出口增長28%。傳統勞動密集型產品的順差，正在被高附加值產品取代。新能源汽車出口占全球總量的62%，太陽能元件佔75%-80%。這些產品有定價權，匯率升值不影響利潤空間。另一方面，跨境資金也在加速流入。2026年一季度，北向資金淨流入3274億元，創A股有史以來同期最高紀錄。貝萊德、橋水、先鋒領航等國際資管巨頭紛紛加倉。人民幣升值除了這些內因之外，外部催化同樣關鍵。聯準會2025年全年降息三次，美元指數全年下跌超9%。美元弱，非美貨幣自然強。但人民幣的升值幅度超過大多數非美貨幣，對歐元、日元、英鎊均呈現升值——這說明不是被動跟隨，而是主動走強。2026年美以伊戰爭爆發後，中東產油國為規避美元結算的制裁風險，轉向人民幣結算。3月，中東對華原油出口的人民幣結算佔比躍升至41%，首次超過歐元。應該說，地緣政治正在重塑全球貨幣格局。那麼，人民幣升值為何沒有壓制中國的出口？傳統理論認為，本幣升值會削弱出口競爭力。但現實恰恰相反：2026年一季度，中國出口同比增長11.9%。這個"悖論"的答案藏在結構變化裡。因為高附加值產品擁有定價權。新能源汽車在歐洲、東南亞市場的售價比同等級燃油車高出10%-20%，仍能保持高銷量。人民幣升值5%，企業只需提價3%就能維持利潤。此外，人民幣跨境結算也在普及。2025年貨物貿易人民幣結算佔比達29.4%，約30%的進出口貿易不再受美元匯率波動影響。在"一帶一路"國家，這個比例超過40%。同時，跨境電商一季度增長22.3%，訂單周期短、定價靈活，能快速避險匯率波動。而且，新興市場的剛性需求，對價格敏感度更低。人民幣強勢升值的背後，是人民幣國際化從"貿易結算錨"向"儲備錨"的跨越。2026年一季度，跨境人民幣結算金額達6.63兆元，創歷史同期新高。CIPS系統單日處理金額突破1.22兆元，人民幣“去SWIFT化”的處理程序在加速。人民幣的儲備貨幣地位也在提升。根據國際貨幣基金組織（IMF）資料，截至2025年第一季度，人民幣在全球外匯儲備中的佔比達2.88%，穩居第五。超過80個國家和地區的央行將人民幣納入官方儲備。"石油人民幣"成為了關鍵突破。伊朗對華原油100%人民幣結算，中東對華原油出口人民幣結算佔比首超歐元。這意味著人民幣開始具備"能源定價"功能。人民幣未來會怎麼走？升值趨勢明確，但不會單邊向上。中國經濟基本面持續修復，貿易順差穩定，人民幣國際化加速——這些都是升值的核心支撐。但短期內，聯準會降息節奏反覆、地緣政治局勢變化，都可能導致雙向波動。央行行長潘功勝強調，"人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定"。政策目標不是推動單邊升值，而是維護雙向波動與長期韌性。人民幣這輪升值，本質是市場對中國經濟的重新定價。出口結構從勞動密集型轉向技術密集型，貿易夥伴從美歐轉向"一帶一路"，結算貨幣從美元轉向本幣——這三重變化，構成了升值的底層邏輯。更深層的意義在於：中國經濟已從"規模擴張"轉向"質量取勝"，人民幣已從"邊緣貨幣"轉向"全球關鍵貨幣"。全球貨幣體系的多極化，正在加速到來。 (馬江博說趨勢)

近日，數位人民幣（試點版）App正式在各大應用市場上線，京東、美團、餓了麼、天貓超市、滴滴出行等49家平台已接入數位人民幣系統。使用數位人民幣支付如何點外賣、寄快遞、網上購物？記者帶你“玩轉”數位人民幣（試點版）App。手機號註冊即可“解鎖”數位人民幣日前，數位人民幣（試點版）App正式在各大Android應用程式商店和蘋果AppStore上線。但仍然暫時只面向深圳、蘇州、雄安、成都、上海、海南、長沙、西安、青島、大連以及冬奧會場景（北京、張家口）的使用者註冊使用。該App將根據使用者所在位置，判定是否符合註冊條件。根據記者實測，新使用者僅需使用手機號碼註冊後，即可使用數位人民幣（試點版）App進行線上、線下支付，其使用方式與支付寶、微信支付等電子支付工具相似。新使用者完成數位人民幣（試點版）App註冊之後，就可選擇開通中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行、招商銀行、網商銀行（支付寶）、微眾銀行（微信支付）這九家銀行的數字錢包。個人數字錢包分為四種等級，其中四類錢包只需手機號碼即可辦理，交易限制相對嚴格，單筆支付上限為2000元，餘額上限為1萬元；一類錢包無任何交易限制，但是辦理要求最為嚴格，需要手機號碼、身份證、本人銀行帳戶、營運機構現場面簽。△圖片來源：數位人民幣（試點版）App吃喝玩樂都可以用只要擁有數字錢包，使用者即可實現數位人民幣的線下收款與支付。使用者可在數位人民幣（試點版）App首頁“掃一掃”掃碼對方收款二維碼支付數位人民幣；收款則需要下拉數字錢包頁面，即可顯示收錢碼，他人可通過掃描頁面出現的二維碼向數字錢包持有人付款。此外，使用者在開通網商銀行（支付寶）、微眾銀行（微信支付）數字錢包後，即可在支付寶（僅在上海地區試點，其他城市暫未啟動）、微信App中看到“數位人民幣”入口。目前試點的數位人民幣App也接入了多種線上支付場景，使用者可以通過加入“子錢包”的方式使用。根據記者統計，目前數位人民幣（試點版）App已在子錢包頁面上線了49家商戶，包含購物、出行、生活、旅遊、其他幾大類，包括京東、美團、餓了麼、天貓超市、滴滴出行、嗶哩嗶哩、快手、愛奇藝、騰訊視訊、百度等網際網路商家，以及順豐速運、網上國網（用於電費支付）、中石化、中國電信翼支付等生活常用支付場景。數位人民幣App與微信、支付寶區別在那？記者分別用數位人民幣支付了美團、餓了麼的訂單，使用方式與電子支付工具相似。首先為數字錢包充錢，目前有兩種方式：從手機銀行轉入、銀行卡充錢，然後將美團、餓了麼加入進子錢包進行授權，之後打開美團、餓了麼正常下單，在“選擇付款方式”處選擇數位人民幣子錢包，即可完成數位人民幣線上支付。1月7日，記者還使用數位人民幣支付打車費用，支付流程小貼士如下：首先為個人數字錢包充錢，目前有兩種方式：從手機銀行轉入、銀行卡充錢，然後將某打車App加入進子錢包商戶名單，之後打開打車App正常下單，在“付款方式”中選擇數位人民幣支付，即可完成數位人民幣線上支付車費。據央行介紹，雖然支付功能相似，數位人民幣和電子支付工具存在一定差異：一是數位人民幣是國家法定貨幣，是安全等級最高的資產。二是數位人民幣具有價值特徵，可在不依賴銀行帳戶的前提下進行價值轉移，並支援離線交易，具有“支付即結算”特性。三是數位人民幣支援可控匿名，有利於保護個人隱私及使用者資訊安全。據記者瞭解，央行很早就高度重視法定數字貨幣的研究開發。2014年至2016年，央行成立法定數字貨幣研究小組，啟動法定數字貨幣相關研究工作，2017年底開始數位人民幣研發工作，2019年末開展數位人民幣試點測試。根據央行近期發佈的《金融科技發展規劃（2022—2025年）》，“數字驅動”仍將是央行未來四年的發展原則，數位人民幣將會在更多場景落地，讓更多民眾享受到便利和普惠 (環球數字趨勢)