導語近期財經界提出“短期看利率、中期看物價、長期看國運”的三維匯率分析框架，並給出未來十年人民幣兌美元有望升至3.7:1的判斷。本文以該框架為唯一論證主線，層層遞進、閉環推導：短期利差收斂打開升值窗口，中期物價差異夯實購買力基礎，長期國運上行與生產率追趕驅動匯率向購買力平價（PPP）回歸。結合IMF、世界銀行、央行、主流投行與學術研究的最新資料，系統證明3.7:1並非激進預測，而是未來十年可實現的中樞目標，同時明確路徑、節奏與風險緩釋機制，為市場提供嚴謹、可驗證、可追溯的專業結論。一、核心論證框架：短期利率、中期物價、長期國運的閉環邏輯本文論證遵循開放宏觀經濟學標準分層，形成短期驅動→中期錨定→長期決定的閉環：1. 短期（0–1年）：利率平價主導資本流動，決定升值啟動節奏2. 中期（1–5年）：購買力平價與相對通膨，決定升值斜率與幅度3. 長期（5–10年）：巴拉薩-薩繆爾森效應+國家競爭力=國運，決定終極均衡水平三大維度共同指向同一結果：未來十年人民幣兌美元中樞升至3.7:1（資料來源：潘向東《短期看利差，中期看價格，長期看國力》2026；IMF《世界經濟展望2026》）。二、短期看利率：中美利差收斂，人民幣升值窗口全面打開（一）理論基礎：無拋補利率平價（UIP）的現實強驗證短期匯率由跨境資本逐利決定，利差是核心定價因子。無拋補利率平價指出：匯率預期變動≈兩國利差。2022–2023年聯準會激進加息至5.25%–5.5%，中美10年期國債利差倒掛峰值約150BP，人民幣一度破7.3；2025年聯準會啟動降息，累計降息150BP，利差收斂帶動人民幣全年升值約4.4%，年末收於6.9890（資料來源：中國人民銀行2025金融統計、聯準會FOMC紀要、Wind）。（二）2026–2027年：利差持續收斂，升值動能延續聯準會：2026年預計再降息100–150BP，終端利率回落至3.0%–3.5%（資料來源：高盛2026美國宏觀展望）。中國央行：DR007維持1.8%–2.0%區間，10年期國債收益率穩中有升，中美利差將從倒掛轉為趨近於零甚至小幅正利差（資料來源：中信證券2026匯市展望）。市場表現：2026年2月在岸人民幣中樞穩定在6.91–6.95，離岸同步偏強，結匯需求與利差共振（資料來源：新浪財經2026-02-13）。（三）短期結論：升值啟動確認，為十年長升周期奠定起點機構一致預期：2026年末人民幣兌美元中樞6.7–6.9，2027年末6.5–6.7，年均升值2%–3%，短期無貶值風險，長升值周期正式啟動（資料來源：德意志銀行2026、渣打銀行2026）。三、中期看物價：低通膨vs高通膨，購買力收斂推動匯率中期快升（一）理論基礎：相對購買力平價（Relative PPP）中期匯率由兩國通膨差異決定：高通膨貨幣購買力貶值、匯率走弱；低通膨貨幣購買力提升、匯率走強。物價通過貿易條件、進口成本、貨幣信用三個管道傳導至匯率（資料來源：世界銀行ICP2024國際比較計畫）。（二）中美通膨分化：人民幣購買力優勢持續擴大美國：2022–2025年CPI年均約4.0%，核心PCE持續高於2%目標；2026–2030年預計維持2.5%–3.0%，財政赤字與勞工成本推升粘性通膨（資料來源：美國勞工統計局、摩根士丹利2026）。中國：2022–2025年CPI年均約0.5%；2026–2030年預計1.0%–2.0%，低通膨格局穩定（資料來源：國家統計局、CMF中國宏觀經濟論壇2026）。通膨差：長期維持3個百分點以上，按相對PPP計算，人民幣年均升值1.5%–2.5%（資料來源：復旦大學楊長江《人民幣匯率與購買力收斂》2026）。（三）中期結論：1–5年累計升值15%–25%，2030年觸及5.8–6.2中期物價錨定人民幣漸進快升路徑：2026–2030年累計升值15%–25%，2030年中樞5.8–6.2，為長期邁向3.7:1提供中期支撐（資料來源：黃奇帆2025匯率演講、連平2026首席經濟學家論壇）。四、長期看國運：生產率追趕+國家競爭力，決定十年升至3.7:1（一）理論基礎：巴拉薩-薩繆爾森（B-S）效應——長期匯率終極定理追趕型經濟體貿易部門生產率增速顯著高於發達經濟體，實際匯率長期升值。貨幣是國家信用的載體，匯率是國家競爭力的價格，國運決定貨幣長期價值（資料來源：北大國發院盧鋒《B-S效應與人民幣匯率》2025）。（二）國運支撐一：生產率持續追趕，B-S效應強釋放中國製造業勞動生產率2015–2025年提升80%，單位勞動力成本僅為美國的25%，貿易部門全要素生產率年均6%+，遠高於美國2%（資料來源：上海財經大學《B-S效應實證研究2025》）。歷史鏡鑑：日本1960–1985、德國1970–1990年生產率追趕階段，本幣兌美元分別升值200%、150%。中國作為最大追趕型經濟體，十年升值空間具備翻倍基礎（資料來源：世界銀行《全球生產率報告2025》）。（三）國運支撐二：經濟基本面與產業鏈霸權增速：IMF上調2026年中國增長至4.5%，美國1.8%–2.2%，增速差長期維持2.5個百分點（資料來源：IMF2026世界經濟展望）。產業鏈：製造業增加值全球佔比28%+，唯一擁有聯合國全部工業門類，新能源汽車、太陽能、風電、電力裝置全球領先（資料來源：工信部2025、海關總署2025）。貿易：2025年貨物貿易順差1.12兆美元，連續17年全球第一；經常帳戶順差/GDP2.2%，外儲3.21兆美元（資料來源：國家外匯管理局2025）。（四）國運支撐三：貨幣國際化與去美元化紅利SWIFT人民幣支付佔比3.5%、儲備佔比2.8%，CIPS覆蓋180+國家（資料來源：央行《人民幣國際化報告2025》）。2025年美元指數下跌近10%，全球央行減持美債、增持黃金與人民幣資產，大宗商品人民幣結算翻倍（資料來源：BIS2025、央視財經2026）。結論：多極貨幣體系下，人民幣份額提升直接推升匯率均衡水平。（五）國運支撐四：政策從“穩匯率”轉向“強貨幣”央行明確：堅持市場化方向，增強匯率彈性，保持合理均衡基本穩定（2026國新辦發佈會）。政策邏輯已從“抑制升值”轉向允許漸進升值：強勢人民幣利於降進口成本、推國際化、提居民福利、促產業升級（資料來源：長江商學院2026匯率政策研究）。（六）長期核心結論：未來十年，人民幣兌美元均衡中樞=3.7:1購買力平價（PPP）硬錨：IMF/世界銀行2025測算人民幣兌美元絕對PPP=3.55–3.71，3.7:1恰好落在理論區間內，是購買力修復的必然結果（資料來源：世界銀行ICP2024、IMF2026）。十年升值測算：按年均升值3.0%–3.5%，從當前6.9出發，9–10年精準抵達3.7區間，與“未來十年”完全匹配。機構樂觀情景印證：黃奇帆、潘向東、李迅雷等均指出，人民幣長期低估50%左右，向PPP收斂是開放經濟體宿命（資料來源：李迅雷《高估的美元在走弱》2026）。五、未來十年人民幣升至3.7:1的量化路徑與情景驗證（一）基準路徑（機率70%）：年均升值3.0%–3.5%，十年達標2026年末：6.7–6.92030年末：5.2–5.52035年末：3.6–3.8（中樞3.7）觸發條件：中國增速4.5%+、美國2%左右；中美通膨差3個百分點；去美元化穩步推進；資本帳戶有序開放（資料來源：中信證券2026長期匯率模型）。（二）樂觀路徑（機率20%）：年均升值4%+，2033–2034年觸及3.7觸發條件：聯準會降息超預期、美元指數破80、中國高端製造突破、國際化加速（資料來源：德意志銀行2026長期展望）。（三）謹慎路徑（機率10%）：年均升值2%，2036–2037年達標制約因素：地緣衝突、國內改革滯後、出口超預期下滑；即便最慢情景，長期仍必達3.7區間（資料來源：高盛2026全球匯市展望）。六、升值至3.7:1的宏觀影響：戰略紅利大於短期壓力（一）核心戰略紅利人民幣國際化跳級：成為大宗商品計價貨幣、全球前三儲備貨幣，削弱美元霸權（資料來源：人大國際貨幣研究所2025）。居民福利躍升：留學、旅遊、海淘成本降50%+，進口能源/原材料降價，緩解輸入性壓力（資料來源：國家發改委價格監測中心2025）。產業強制升級：倒逼企業從低價轉向技術、品牌、高附加值，加速高品質發展（資料來源：商務部2025外貿轉型升級報告）。資產重估長牛：A股、債市吸引全球資本，人民幣資產估值與國際接軌（資料來源：證監會2026資本市場展望）。（二）短期壓力與緩釋出口壓力：民營出口企業利潤率3%–5%，但高端製造佔比提升、內需擴大、匯率套保工具完善，衝擊可控（資料來源：中國進出口銀行2025）。資本波動：央行以中間價、外匯風險準備金、宏觀審慎管理抑制單邊預期，避免急升急跌（資料來源：國家外匯管理局2026政策解讀）。通縮壓力：進口降價與國內擴內需、促消費政策避險，整體溫和（資料來源：CMF中國宏觀經濟論壇2026）。七、對“3.7:1質疑”的專業回應：共識大於分歧（一）質疑1：十年預測太激進回應：3.7:1是PPP理論中樞，不是“極端值”；日本、德國歷史經驗證明，追趕型經濟體十年升值**50%+**是常態，中國體量更大、韌性更強，完全具備條件。（二）質疑2：出口受不了回應：中國已過“低匯率依賴低端出口”階段，新三樣等高附加值產品對匯率不敏感；升值反而促進貿易條件改善、順差更可持續（資料來源：華東師大吳信如2026）。（三）質疑3：資本帳戶不開放，匯率無法市場化回應：中國正有序開放資本帳戶，外匯市場深度提升；即便不完全開放，經常帳戶順差+生產率提升仍能推動匯率長期升值（資料來源：央行《資本項目可兌換路線圖2025》）。八、全文結論：未來十年人民幣兌美元升至3.7:1是高機率事件本文以短期利率→中期物價→長期國運閉環論證，得出唯一結論：短期（1年）：利差收斂驅動溫和升值，2026中樞6.7–6.9；中期（5年）：低通膨+產業升級推動快升，2030中樞5.2–5.5；長期（10年）：國運上行+PPP收斂+國際化提速，2035年中樞穩定在3.7:1。 3.7:1不是幻想，而是經濟學規律、資料驗證、歷史鏡鑑、政策導向共同指向的必然結果。資料來源中國人民銀行、國家外匯管理局2025–2026統計資料與政策公告IMF《世界經濟展望2026》、世界銀行《國際比較計畫2024》《全球生產率報告2025》北大、復旦、上財、長江商學院學術研究（2025–2026）中信證券、高盛、摩根士丹利、德意志銀行、渣打2026匯市展望中國首席經濟學家論壇、啟錸研究院、CMF專題報告海關總署、國家統計局、聯準會、美國勞工統計局公開資料SWIFT、BIS 2025全球外匯與人民幣國際化報告潘向東《短期看利差，中期看價格，長期看國力》2026-02-06李迅雷《高估的美元在走弱》2026-02-05黃奇帆、連平2025–2026公開匯率演講Wind、新浪財經2026年2月在岸/離岸人民幣高頻資料 (i財經)

2月12日，人民幣對美元匯率開盤後走高，盤中升破6.90關口，截至發稿，盤中最高昇至6.8998，創2023年5月4日以來新高。人民幣對美元匯率在離岸市場同樣升破6.90關口。彭博行業研究亞洲首席外匯及利率策略師趙志軒近日在接受21世紀經濟報導記者專訪時表示，人民幣為今年他們最看好的一個幣種。鑑於眾多利多因素聚集，因此無論美元走勢如何，人民幣都將升值——無論是對美元還是對一籃子貨幣。在政策面，今年是“十五五”規劃的開局之年，中國聚焦中長期走勢，因此，人民幣升值將利多國際化、經濟結構性轉型為內需主導。此外，利差、基礎性國際收支順差及股市資金流入或將提供額外支撐，特別是如果多年以來累積的美元結匯壓力集中釋放。美元對人民幣有望在年內挑戰6.7-6.8水平。 (21世紀經濟報導)

人民幣兌美元升破 6.91，創下 2023 年 5 月以來新高。市場在歡呼“資產復甦”，但且慢——這可能不是你以為的“國運上升”，而是中國正在主動按下“出口引擎”的暫停鍵，通過拋售美債、收緊美元敞口，以此換取一座金融防禦的“堡壘”。當一個出口大國開始容忍本幣大幅升值，它實際上是在向世界宣告：我們不再通過廉價商品討好全球，我們要“關門”過冬了。1. 現象： 6.91 的虛假繁榮與真實鐵腕我們先回顧一下人民幣走勢：人民幣走出了自 2020 年以來最長的升值周期——連續 7 個月走強，累計升幅超 5%。從技術面上看，這是一次漂亮的“多頭反攻”。圖1 人民幣走勢圖表面邏輯是：美元疲軟，聯準會降息預期，亞洲貨幣普漲。 但深層邏輯是：這是一場精心策劃的“流動性截流”。核心資訊在於：“中國監管機建構議銀行限制購買美國國債”、“要求高風險敞口的銀行削減頭寸”。這說明人民幣的升值，不是因為外資瘋搶中國資產，而是中國主動切斷了向外輸出美元的管道。中國不再將貿易順差得來的美元通過購買美債“回流”給美國，而是強行留在國內，結匯成人民幣。這是一個極其反常的訊號：中國正在用“犧牲出口”的代價，換取“金融絕緣”。下圖清晰地展示了這一戰略轉變。圖 2：中國持有美國國債規模趨勢圖圖註：該圖展示了近年來中國持續減持美國國債的陡峭曲線，與人民幣近期的升值形成鮮明鏡像。這證實了人民幣升值的動力源於“拋售美元資產”而非“經濟基本面爆發”。（圖表來源：Wavers Investment Fund）2. 核心爭議點：為了“安全”，中國正在“自廢武功”？我們認為：人民幣升值，是中國經濟模式的一種“退守”，而非“進攻”。傳統經濟學認為，當國內消費疲軟時，邏輯上應該讓貨幣貶值以刺激出口，保住就業。但現實是當局容忍了 6.91 的高匯率。為什麼？因為邏輯變了：金融穩定 > 經濟增長。資本外逃的恐懼壓倒了出口增長的渴望：為了堵住資本外流的口子，必須維持人民幣強勢。戰略性脫鉤：限制購買美債，是主動減少被美國金融制裁的“人質”，是地緣政治博弈中的一步險棋。痛苦的代價：這是一種“休克療法”。為了金融防火牆的堅固，中國正在容忍出口競爭力的下降。這對於依賴低利潤率的出口製造企業來說，無異於一場滅頂之災。下圖直觀地反映了這種“魚與熊掌不可兼得”的困境。圖 3：人民幣匯率與中國出口同比增速的剪刀差圖註：該圖表展示了當人民幣匯率（橙線，倒序排列，向下表示升值）升值時，中國出口增速（藍柱）往往呈現斷崖式下跌。這直觀地揭示了“金融穩定”對實體經濟（出口）的擠出效應。（圖表來源：Wavers Investment Fund）3. 深度推演：對中美股市的“蝴蝶效應”1. 對 A 股（中國股市）：冰火兩重天的結構性行情利空出口鏈：匯率升至 6.91，意味著中國商品變貴了。在外部需求放緩的背景下，出口企業的財報將極度難看。警惕太陽能、家電、紡織等海外收入佔比高的製造業類股。利多紅利與內需：資金被迫留在國內，需要尋找避風港。能夠提供穩定現金流的銀行、基建等“高股息資產”將成為擁擠的交易方向。同時，強勢貨幣利多航空、造紙等進口依賴型行業。結論：A 股不再是全面牛市，而是防禦性資產的狂歡與成長性資產的夢魘。2. 對美股（美國股市）：隱形的流動性殺手美債收益率上行的幽靈：中國作為美債曾經最大的買家之一正在離場，這將增加美債的供給壓力，長期來看可能推高美國的無風險利率。科技股的估值壓力：納斯達克對利率極其敏感。中國的“防禦”就是美國的“逆風”。人民幣越強（意味著拋售美元資產越狠），美股科技巨頭面臨的估值壓縮壓力就越大。4. 終極預判：壓力之下的博弈中國目前是在用“出口企業的利潤”來補貼“國家金融安全”。這種策略能持續多久？ 這是一個巨大的賭注。如果外部需求急劇放緩導致經濟無法承受，政策可能會重新評估。但在那之前，不要被 6.91 的表象迷惑，這只是一場宏大的防禦戰的開始。投資建議：擁抱中國的防禦性資產（紅利股、國債），遠離過度依賴出口的低端製造業；同時，警惕美股因全球流動性結構變化帶來的潛在波動。 (capitalwatch)

昨天(2/11)，人民幣對美元離岸匯率見到了6.9035，再創近期新高。去年11月末，人民幣離岸匯率大約是7.12元兌換1美元，3個月升值了2100多個基點。川普公佈“對等關稅”的2025年4月，是大約7.428人民幣兌換1美元。如果你在去年4月兌換美元，到香港的銀行裡存定期，可獲得4%的年利率。由於利率變化，目前已經浮虧3%。而上證指數這個期間上漲了35%。所以很多換美元的投資者，腸子都悔青了。一些人早早把美元換回了人民幣，殺入了股市。很多人對這波匯率升值感到不可思議：經濟體感這麼冷，難道不應該貶值嗎？怎麼反其道而行之？持續關注本專欄的讀者應該知道，早在2024年末的年度預測裡，我就認為2025年人民幣在貶值一波之後，會持續升值2到3年。主要原因是：疫情之後，歐美等發達國家普遍大撒幣，造成了嚴重的通膨。美國的CPI在2022年6月達到了驚人的9.1%。後來聯準會快速加息，但一直沒有完全把通膨遏制住。從2024年9月開始，美國在通膨率高於3%的情況下，開啟了降息周期。最近兩年去過美國的人都深有感觸，美國的物價跟2019年末之前比，已經是面目全非了。包含人工服務的價格，都貴得離譜。而這期間我們在通縮，兩國物價出現了K型分化。但中國製造最近幾年實現了華麗轉身，競爭力更強。我在文章裡多次講過，如果沒有百年未有之大變局，中美關係回到2013年或2012年之前的話，人民幣應該是5元或者4.5元兌換1美元。當然，如果兩國激烈博弈的話，則可能見到8元或8.5元兌換1美元。我在2024年末，精準預測了2025年中美會有新一輪關稅戰，而且會比2018年更激烈，但雙方達成協議反而更快。達成協議之後，人民幣會持續升值一波，目標是6.5元，甚至6元。後來的情況基本如此，4月關稅大戰、空前激烈，10月末達成協議，耗時只有半年。但這個協議是暫停互加關稅1年，2026年11月到期。所以今年還有一些懸念。川普大機率4月到訪，年底之前可能有回訪，看起來G2關係走上了穩定期。如果是這樣的話，人民幣的持續、緩慢升值會持續一段時間，2到3年之後見到6也不是沒有可能。升值的邏輯主要是：1、中國經濟轉型升級進展順利，競爭力不斷增強；2、此前匯率被低估；3、聯準會將持續降息，中美利差縮小；4、熱錢持續流入中國資本市場；5、小幅升值有利於反內卷、平衡跟貿易夥伴的關係。持續、緩慢的升值，對人民幣計價資產（股市、樓市）構成利多。但低端製造業面臨挑戰，需要轉型或者出海。 (劉曉博說財經)

一、政策背景：八部門聯合重拳出擊，劃定RWA發展紅線2026年2月6日，中國人民銀行聯合金融監管總局、中國證監會等共8個部門發佈《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》，標誌著中國對虛擬貨幣相關活動及現實世界資產代幣化（RWA） 的監管進入全新階段。該通知明確指出：1.虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動，境內一律嚴格禁止；2.未經批准，任何單位和個人不得在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣；3.境內主體及其控制的境外實體不得在境外發行虛擬貨幣；4.在境內開展現實世界資產代幣化活動（RWA）及相關中介、技術服務，應予以禁止；5.境外機構不得向境內主體提供RWA相關服務；6.任何單位和個人投資虛擬貨幣或RWA相關產品，損失自行承擔。這一系列規定，不僅延續了中國對虛擬貨幣“零容忍”的一貫立場，更首次系統性地將RWA納入金融監管框架，並劃定了清晰的合規邊界。二、核心觀點：RWA不是“去中心化實驗”，而是“服務實體經濟的國家戰略工具”1.徹底切斷RWA與虛擬貨幣的關聯新通知強調，所有RWA項目必須完全脫離虛擬貨幣計價、結算與錨定機制。這意味著過去依賴USDT、ETH等加密資產作為價值載體的RWA模式在中國被徹底否定。政策導向：RWA的價值錨點只能是數位人民幣——國家法定數字貨幣，具備主權信用背書、可控匿名、可程式設計等特性。2.RWA必須服務於實體經濟，而非金融投機央行多次強調，“科技賦能、服務實體經濟”是RWA發展的根本宗旨。新政策明確反對：■無真實資產支撐的“偽RWA”；■交易結構不透明、收益來源不明的項目；■披著RWA外衣的非法集資或跨境套利行為。典型案例：朗新科技與螞蟻數科在香港落地的新能源RWA項目、"點點玉脈"平台對和田玉的數位化，均因具備真實資產、清晰權屬、可驗證現金流而被視為合規範本。3.數位人民幣成為RWA的核心基礎設施新政策將數位人民幣定位為RWA發展的唯一合法結算工具與價值載體。其優勢包括：■國家信用保障，解決信任赤字；■智能合約支援複雜資產結構（如應收帳款、收益權、智慧財產權質押）；■跨境支付網路已覆蓋23國，日均結算超1200億元，為RWA全球化提供通道。這標誌著RWA在中國不再是“鏈上實驗”，而是國家級金融基礎設施的延伸應用。4.強監管=生態淨化，合規企業迎來紅利期新通知並非打壓RWA，而是通過“良幣驅逐劣幣”機制，清除三類偽項目：■與虛擬貨幣繫結的炒作型項目；■無真實資產或權屬模糊的“空氣RWA”；■隱匿風險、逃避監管的灰色操作。合規企業將獲得政策支援、資本青睞與市場信任，真正進入高品質發展快車道。三、與以往政策的關鍵區別：從“模糊禁止”到“精準引導”關鍵轉變：從“防風險為主”轉向“監管護航+科技賦能+服務實體”三位一體的新範式。四、未來展望：2026年是RWA“合規元年”，也是中國企業佈局的關鍵窗口國內循環：依託數位人民幣生態，推動製造業、農業、科技企業的固定資產、資料資產、智慧財產權數位化，提升融資效率。跨境循環：借力香港監管沙盒與《穩定幣條例》，通過持牌機構實現中國優質資產的全球配置。行業標準：預計2026年內將出台RWA項目備案、審計、資訊披露等配套細則，形成完整制度閉環。正如波士頓諮詢預測：到2030年，全球RWA市場規模將達16兆美元。中國選擇以強監管+數位人民幣為雙輪驅動，不僅規避了金融風險，更有望在全球RWA治理中掌握話語權。2026年2月的新通知，不是RWA的“終結”，而是其在中國真正意義上的“誕生”。它宣告了一個時代的結束——那個以虛擬貨幣為底座、遊走灰色地帶的RWA1.0時代；也開啟了一個新時代——以數位人民幣為基石、服務實體經濟、受國家監管護航的RWA2.0時代。對企業而言，合規不是束縛，而是通行證。唯有堅守“真實資產、清晰權屬、數位人民幣結算”三大底線，才能在這場兆美元的資產數位化浪潮中行穩致遠。RWA基礎知識簡介一 RWA簡介現實世界資產（RWA）是指現實世界中具有價值的事物，例如房地產、商品，甚至是企業所有權。它們的吸引力在於，如今借助區塊鏈等先進技術，我們可以將這些現實世界資產轉化為數字代幣。‍這些數字代幣就像證書一樣，代表著對這些實物資產的所有權或權利。它就像擁有房產證或公司股份的數字版本，使在數位領域管理和交易這些寶貴資產變得更加容易。‍RWA 彌合了我們擁有的有形事物與區塊鏈等技術所提供的數字可能性之間的差距。二 RWA 代幣化現實世界資產代幣化是指將這些資產轉化為區塊鏈上的安全代幣，從而利用區塊鏈技術。這意味著任何有價值的資產都可以轉化為代幣，並在區塊鏈上用於交易。“代幣化是指將任何資產轉換為區塊鏈上的數字表示形式。”這些證券型代幣可以用來代表由託管機構在區塊鏈之外管理的資產，也可以直接體現現實世界的資產本身。例如，債券既可以作為代幣在區塊鏈上發行，也可以在區塊鏈之外發行和持有。‍通過傳統資產的支援，現實世界的資產可以轉化為可持續且可靠的數位資產類別。這使得去中心化金融（DeFi）與傳統金融直接競爭，並為在數位領域管理和交易有價值的資產提供了一種新的方式。三 那些實體可以被標記化將現實世界資產（RWA）代幣化，可以為這些資產帶來三個顯著優勢：效率：以更少的資源實現更多目標，從而提高績效。流動性：使資產能夠以清晰有序的方式進行交易。所有權分散化：以清晰有序的方式促進資產所有權的公平分配。1.有形資產房地產交易卡貴金屬（黃金、白銀等）/大宗商品藝術作品收藏品機械存貨汽車2.無形資產Trademarks（商標）：用於識別商品或服務來源的標誌，具有品牌價值。Goodwill（商譽）：企業在併購中支付價格超過被收購方可辨認淨資產公允價值的部分，代表客戶關係、聲譽等綜合價值。Patents（專利）：政府授予發明者在一定期限內對其發明的獨佔使用權。Copyrights（版權）：對文學、藝術、音樂、軟體等原創作品的法律保護權。Equity（權益 / 股東權益）:代表企業所有者對淨資產的剩餘索取權。衍生品（Derivatives）:其價值依賴於基礎資產（如股票、利率、匯率、商品等）的金融合約。常見類型：期貨、期權、互換（Swaps）、遠期合約。貨幣市場工具（Money-market instruments）:短期（通常 ≤1 年）、高流動性、低風險的債務工具。例如：國庫券（T-bills）、商業票據（Commercial Paper）、大額可轉讓存單（CDs）、回購協議（Repo）。政府債券:由中央政府發行的債務證券，用於融資。四 為什麼要將現實世界資產代幣化1.效率：將現實世界資產（RWA）代幣化可以簡化流程，使資產的管理和轉移更加高效。‍代幣化通過減少對中介機構、紙質檔案和傳統實物資產處理流程的需求，提高了效率。它實現了更快、更透明的交易，減少了行政延誤和成本。將現實世界資產 (RWA) 儲存在區塊鏈資料庫中，可以提高管理這些資產的透明度、完整性和成本效益。‍2.流動性：代幣化使資產能夠輕鬆買賣，從而提高市場流動性。‍將現實世界的資產代幣化，是將它們轉換成區塊鏈上的數字代幣，從而使其更易於交易。這一過程允許所有權分割，這意味著投資者可以買賣資產的較小份額，提高資產的可及性，並有可能提升整體流動性。‍3.透明度：代幣化中使用的區塊鏈技術確保了資產所有權和交易記錄的透明性和可追溯性。‍當RWA被代幣化後，其所有權、交易和特徵等資訊將對區塊鏈網路參與者公開可見。這種透明性確保任何擁有相應權限的人都可以輕鬆驗證和追蹤資產的歷史記錄，從而提升信任度和問責制。‍4.去中心化：代幣化允許資產所有權更加去中心化地分配，從而減少對中心化機構的依賴。‍在傳統的金融體系（通常被稱為“傳統金融”）中，對涉及中間人、背景調查和監管的中介體系的依賴，是以犧牲最佳市場效率和資產持有者的機會為代價的。去中心化金融系統（DeFi）旨在通過大幅減少或消除傳統金融中常見的中介系統，實現金融市場後端的去中心化。‍5.可及性：資產的分割使得更廣泛的投資者更容易獲得和參與以前專屬的投資。‍它使更廣泛的投資者能夠參與並受益於持有傳統高價值資產的股份或部分權益。RWA 的代幣化使得這些資產（涵蓋房地產、大宗商品、智慧財產權等）能夠被分割成更小、更經濟的單位，並以數字代幣的形式呈現。‍6.多元化：代幣化允許投資於多種資產，從房地產到智慧財產權，為投資者建構均衡投資組合提供了更多選擇。這進一步細分為有形資產和無形資產。‍7.降低成本：資產數位化和流程自動化可以節省文書工作、中間商和管理費用方面的成本。‍資產代幣化後，管理流程將更加自動化，無需傳統系統中繁瑣的紙質工作、人工記錄以及眾多中間機構的參與。管理負擔的減輕最終會降低營運成本。‍8.全球可訪問性：代幣化促進了全球對資產的訪問，使世界各地的投資者能夠參與各種市場。‍當RWA被代幣化並儲存在區塊鏈上時，任何擁有網際網路連接的人都可以輕鬆訪問，不受地理位置的限制。這種全球可訪問性與傳統金融體系形成鮮明對比，在傳統金融體系中，某些資產或投資機會可能受到限制，僅限於特定地區或司法管轄區。‍9.創新：代幣化資產的可程式設計性為智能合約等創新功能打開了大門，為金融工具帶來了新的可能性。‍五 示例部分所有權：代幣化允許部分所有權，使投資者能夠擁有高價值資產的一部分。可程式設計資產：RWA 可以程式設計設定特定功能，例如鎖定期、投票權或收益分享機制。這種可程式設計性提供了靈活性和定製化選項。智能合約：智能合約是一種能夠自動執行的合約，其協議條款直接寫入程式碼，為自動化和執行與RWA相關的合同協議提供了創新方法。它們可以包含自動支付、條件和治理等功能。示例 1：房地產作為 RWA 🏠想像一下，你擁有一處房產，比如房子或公寓。傳統意義上，證明所有權和過戶需要大量的文書工作、法律程序，以及房地產經紀人或法律專業人士等中介機構。現在，讓我們在區塊鏈和代幣化的背景下，將這處房產視為現實世界資產（RWA）。‍房地產代幣化是指將房產所有權轉換為區塊鏈上的數字代幣。該代幣代表您對該房地產資產的所有權。所有權證明不再依賴傳統檔案，而是儲存在安全透明的區塊鏈上。‍它的運作方式如下：代幣建立：您的房地產將通過在區塊鏈上建立數字代幣的方式進行代幣化。每個代幣對應於該房產所有權的特定比例或百分比。區塊鏈記錄：您的房產資訊及其所有權詳情將被記錄在區塊鏈上，確保透明度和不可篡改性。這意味著該記錄無法被更改或篡改。智能合約：智能合約是一種自動執行的合約，其協議條款以程式碼形式編寫，可以利用智能合約來實現這一目標。例如，您可以編寫一個智能合約，在滿足特定條件（例如完成銷售交易）時自動轉移房產所有權。所有權轉移：如果您決定出售部分房產，可以通過區塊鏈將相應的數字代幣轉移給新業主。這種安全透明的轉移方式可以減少對中介機構的依賴。示例 2：將交易卡牌作為 RWA 🃏當交易卡在區塊鏈上進行代幣化後，它們可以被視為現實世界資產（RWA）。我們以實體體育交易卡為例。‍傳統上，體育交易卡是實物，上面印有運動員的照片和職業生涯資訊。每張卡片都具有一定的價值，收藏家們經常在現實世界中買賣和交換這些卡片。然而，當這些交易卡在區塊鏈上被代幣化後，它們就變成了被稱為非同質化代幣（NFT）的數字表示。‍在這種情況下，每張體育交易卡都會在區塊鏈上被分配一個唯一的數字代幣。該代幣被安全儲存，用於證明所有權和真實性。代幣化使得收藏家能夠以去中心化和透明的方式買賣和交易這些數字版的交易卡。‍代幣化交易卡在以下幾個方面可能比實體卡更有價值、更具成本效益：在去中心化金融中，交易卡代幣化降低了交易成本。轉帳數字卡時僅需支付 Gas 費。另一個好處是，你可以用你的數字卡作為借款時的擔保。例如，如果你需要貸款，你不能把你的寶可夢卡牌拿到銀行去，但你可以在DeFi平台上用你的數字卡作為抵押品。數字交易卡價格更低的主要原因在於其背後的技術，以及無需實體生產和分銷。這樣可以節省關稅、運輸、物流等方面的成本。在去中心化金融平台持有現實世界資產代幣，可享受更低的託管費或免託管費。‍鑑於去中心化金融（DeFi）的這些可能性，一些人認為數字交易卡可能會比實體交易卡更有價值。因此，未來人們或許願意為數字卡支付更高的價格，因為它們的功能更加豐富。 (資料驅動智能)

《通知》強調，掛鉤法定貨幣的穩定幣在流通使用中變相履行了法定貨幣的部分功能，事關貨幣主權中國人民銀行（下稱“央行”）等八部門將進一步防範和處置虛擬貨幣、現實世界資產代幣化（RWA）相關風險。八部門明確，未經相關部門依法依規同意，境內外任何單位和個人不得在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣。同時，境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供現實世界資產代幣化相關服務。2月6日晚間，央行官網發佈《中國人民銀行、中國證監會有關負責人就<關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知>答記者問》（下稱《答記者問》）稱，近日，央行、國家發展改革委、工業和資訊化部、公安部、市場監管總局、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局等八部門聯合發佈《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》（下稱《通知》）。《通知》對虛擬貨幣、現實世界資產代幣化和相關業務活動進行定性，明確了監管要求，並提出了具體工作措施。對於虛擬貨幣，《通知》延續了近年來的政策立場，重申虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，在境內開展虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動，境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供虛擬貨幣相關服務。在監管要求方面，《通知》明確，境內對虛擬貨幣堅持禁止性政策，相關業務活動屬於非法金融活動，一律嚴格禁止，堅決依法取締；未經相關部門依法依規同意，境內主體及其控制的境外主體不得在境外發行虛擬貨幣。同時，《通知》強調，掛鉤法定貨幣的穩定幣在流通使用中變相履行了法定貨幣的部分功能，事關貨幣主權。未經相關部門依法依規同意，境內外任何單位和個人不得在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣。對於現實世界資產代幣化，《通知》明確定性為：使用加密技術及分佈式帳本或類似技術，將資產的所有權、收益權等轉化為代幣（通證）或者具有代幣（通證）特性的其他權益、債券憑證，並進行發行和交易的活動。在監管方面，《通知》強調，在境內開展現實世界資產代幣化活動，以及提供有關中介、資訊技術服務等，涉嫌非法發售代幣票券、擅自公開發行證券、非法經營證券期貨業務、非法集資等非法金融活動，應予以禁止；經業務主管部門依法依規同意，依託特定金融基礎設施開展的相關業務活動除外。境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供現實世界資產代幣化相關服務。對於境內主體赴境外開展現實世界資產代幣化相關業務，《通知》要求，未經相關部門同意、備案等，任何單位和個人不得開展下述兩類業務：對於境內主體直接或間接赴境外開展外債形式的現實世界資產代幣化業務，或者以境內資產所有權、收益權等（以下統稱境內權益）為基礎在境外開展類資產證券化、具有股權性質的現實世界資產代幣化業務，按照“相同業務、相同風險、相同規則”的監管原則，由國家發展改革委、中國證監會、國家外匯局等相關部門按照職責分工，依法依規進行嚴格監管。對於境內主體以境內權益為基礎在境外開展的其他形式的現實世界資產代幣化業務，由中國證監會會同相關部門按職責分工監管。此外，《通知》要求加強對金融、中介、資訊技術服務機構的管理。值得注意的是，《通知》提出了一些具體工作措施，其中包括形成央地協同、條塊結合的工作格局。《通知》明確，中央部門層面，由中國人民銀行、中國證監會分別會同相關部門，就防範和處置虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險健全工作機制；地方層面，各省級人民政府統籌負責本行政區域內虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險防範和處置工作，具體由地方金融管理部門牽頭，健全常態化工作機制，並與中央部門相關工作機制有效銜接，強化屬地落實。 (財經五月花)

在全球數字經濟浪潮推動與國際貨幣體系深刻變革的背景下，數位人民幣作為中國法定數字貨幣的創新形態，正憑藉其獨特的可程式設計特性，在跨境貿易結算領域開闢新的發展空間。可程式設計性賦予數位人民幣超越傳統支付工具的智能化能力，通過智能合約實現資金按預設條件自動執行，為解決包括跨境貿易結算等相關場景的效率低、成本高、信任弱、監管難等痛點提供了全新路徑。一、數位人民幣可程式設計的政策依據與合規邊界數位人民幣的可程式設計性並非技術層面的自發創新，而是在國家頂層設計與央行監管框架下的有序探索，一系列官方檔案為其提供了明確的政策依據與發展導向，同時劃定了合規運行的邊界。中國人民銀行在《中國數位人民幣的研發進展白皮書》中明確將可程式設計性列為數位人民幣的核心設計特性之一，指出數位人民幣通過載入不影響貨幣功能的智能合約實現可程式設計性，可根據交易雙方商定的條件、規則進行自動支付交易，促進業務模式創新。這一表述從官方層面肯定了智能合約與數位人民幣融合的合法性，同時強調“不影響貨幣功能”的核心前提，避免可程式設計性超越法定貨幣屬性，為後續應用探索劃定了底線。2025年底央行出台的《關於進一步加強數位人民幣管理服務體系和相關金融基礎設施建設的行動方案》（以下簡稱《行動方案》），進一步細化了可程式設計數位人民幣的發展路徑，明確提出“帳戶體系+幣串+智能合約”的數位化方案，要求升級數位人民幣智能合約生態服務平台，支撐建構智能合約開源生態體系。《行動方案》將可程式設計能力與服務金融“五篇大文章”相結合，明確其在供應鏈金融、跨境結算等場景的應用方向，為可程式設計數位人民幣在跨境貿易領域的落地提供了政策支撐。從政策導向來看，數位人民幣可程式設計性的發展始終遵循“守正創新、合規可控”的原則。官方檔案既鼓勵利用智能合約實現資金管理的精準化、自動化，又嚴格限定其應用邊界——不得改變數位人民幣的法償性，不得用於金融槓桿、代幣發行等違規場景，確保可程式設計能力服務於實體經濟與合規交易需求。這種政策定位為跨境貿易結算場景提供了清晰的合規指引，使可程式設計數位人民幣能夠在風險可控的前提下解決實際業務痛點。二、可程式設計數位人民幣的場景適配條件可程式設計數位人民幣並非適用於所有支付場景，其核心價值的發揮依賴於場景本身的特性與需求。結合數位人民幣“法定貨幣+智能合約”的雙重屬性，適配可程式設計能力的場景需滿足以下四大核心條件，且場景痛點需與可程式設計特性形成精準匹配。第一，資金存在明確的約束性需求。場景中資金需實現定向使用、專款專用或按規則劃轉，傳統模式下依賴人工稽核、事後監管易出現挪用、截留等問題。可程式設計數位人民幣通過智能合約鎖定資金使用範圍、對象或條件，從源頭實現資金約束，適用於此類場景。若資金流轉無明確約束（如日常小額零散消費），則無需載入智能合約，避免技術冗餘帶來的成本增加。第二，交易條件具備可量化、數位化特徵。智能合約的自動執行依賴於明確的觸發條件，這些條件需能夠轉化為電腦可識別、可驗證的資料，且可對接第三方系統（如物流、政務、金融機構資料）實現自動核驗。例如，“貨達簽收”“驗收合格”等具象化節點可轉化為合約觸發條件，而模糊的主觀判斷條件則難以適配可程式設計模式。第三，多方參與且信任成本較高。場景涉及兩個及以上獨立主體，主體間存在資訊不對稱，傳統模式下需通過第三方中介（銀行、擔保機構等）建立信任，導致流程繁瑣、成本上升。可程式設計數位人民幣以“程式碼即契約”替代第三方背書，通過不可篡改的智能合約保障各方權益，降低信任成本與中介依賴，適用於多方協作場景。第四，存在全流程可追溯與合規需求。場景對資金流向的透明度、可審計性要求較高，需滿足監管核查、內部風控或交易溯源需求。數位人民幣本身基於數字帳本實現交易軌跡不可篡改，疊加智能合約後可記錄資金劃轉的觸發條件、執行節點等全鏈路資訊，實現“資金流+資料流+合約執行流”三流合一，滿足合規與審計要求。上述條件相互關聯、缺一不可，共同構成可程式設計數位人民幣的場景適配基礎。只有同時滿足這些條件，智能合約才能充分發揮價值，實現對傳統模式的最佳化升級；反之，若場景缺乏核心條件支撐，可程式設計能力則難以落地或無法產生實質性效益。三、跨境貿易結算場景的適配性與痛點解決能力跨境貿易結算場景天然契合可程式設計數位人民幣的適配條件，其涵蓋的交易流程、參與主體與核心痛點，與數位人民幣可程式設計特性形成高度匹配。通過載入智能合約，可程式設計數位人民幣能夠針對性解決跨境貿易結算中的傳統難題，成為該場景的最優解決方案之一。首先，跨境貿易結算滿足資金約束性需求，適配可程式設計的定向管控能力。跨境貿易涉及貨款、稅費、運費等多類資金流轉，且存在資金用途監管、外匯管理等合規要求。例如，進口企業的貨款需定向支付給境外出口商，出口退稅資金需專款專用。傳統模式下，資金約束依賴銀行人工稽核交易背景、核對單據，效率低下且存在合規漏洞。可程式設計數位人民幣通過智能合約鎖定資金流向，限定貨款僅用於支付指定境外帳戶，稅費按預設比例自動劃轉至稅務部門，實現資金的精準管控與合規流轉，從源頭防範資金挪用、違規結售匯等風險。其次，跨境貿易結算的交易條件可量化、可數位化，支撐智能合約自動執行。跨境貿易流程包含報關、裝船、運輸、簽收、驗收等多個明確節點，每個節點均能生成標準化資料（如報關單編號、提單資訊、簽收憑證、驗收報告等），且可對接海關、物流、銀行等系統實現資料互通。基於此，可將“報關完成”“貨到目的港”“買方簽收確認”等節點設定為智能合約觸發條件，實現“條件達成即自動付款”，替代傳統模式下“單據稽核—人工付款”的滯後流程。例如，出口企業發貨並完成報關後，合約自動觸發部分預付款劃轉；買方收到貨物並確認簽收後，剩餘貨款自動結清，大幅縮短結算周期。再次，跨境貿易結算多方參與、信任成本高的特徵，可通過可程式設計能力有效緩解。跨境貿易涉及買方、賣方、銀行、海關、物流企業等多個獨立主體，不同主體間存在資訊不對稱，且受不同國家法律、監管政策影響，信任建立難度大。傳統跨境結算依賴信用證、托收等方式，需銀行等中介機構介入稽核單據、提供擔保，不僅流程繁瑣、手續費高昂（通常佔交易金額的1%-3%），還存在單據不符導致的拒付、糾紛等風險。可程式設計數位人民幣通過智能合約將多方約定轉化為不可篡改的程式碼，資金劃轉由合約自動執行，無需單一主體主導，實現“去中心化信任”。例如，買賣雙方約定的結算條款、質量標準、違約賠付等內容均寫入合約，一旦出現違約行為（如貨物質量不達標），合約自動觸發賠付資金劃轉，減少糾紛處理成本。最後，跨境貿易結算的合規與追溯需求，與可程式設計數位人民幣的特性高度契合。跨境貿易需滿足進出口監管、外匯管理、反洗錢、反恐怖融資等多重合規要求，傳統模式下資金流向追溯依賴各主體分散記錄，易出現資料斷點、篡改風險，增加監管核查難度。可程式設計數位人民幣的交易記錄不可篡改，且智能合約可完整記錄資金劃轉的觸發條件、執行過程、參與主體等資訊，形成全鏈路溯源資料。監管部門可即時調取合約執行資料與交易軌跡，實現對跨境資金流動的精準監管，同時降低企業合規舉證成本。從實際痛點解決效果來看，可程式設計數位人民幣能夠針對性破解傳統跨境結算的核心難題。傳統跨境結算存在結算周期長（通常3-5個工作日）、手續費高、流程繁瑣、信任風險高、監管難度大等問題，而可程式設計數位人民幣可實現結算秒級到帳、手續費降低80%以上，同時通過智能合約自動化執行減少人工干預，降低糾紛與合規風險，顯著提升跨境貿易效率與安全性。四、可程式設計數位人民幣在跨境貿易結算中的實踐探索與挑戰當前實踐探索進展。近年來，中國在可程式設計數位人民幣跨境貿易結算領域開展了多項試點探索，其中多邊央行數字貨幣橋（mBridge）項目成為核心實踐載體，取得了顯著成效。mBridge項目由中國人民銀行聯合香港金融管理局、泰國中央銀行、阿聯中央銀行共同發起，旨在利用區塊鏈與智能合約技術，建構跨境數字貨幣結算平台，實現數位人民幣與其他央行數字貨幣的跨境互聯互通。截至2025年11月末，mBridge項目累計處理跨境支付業務4047筆，累計交易金額折合人民幣3872億元，其中數位人民幣在各幣種交易額佔比約95.3%，成為項目中最主要的結算貨幣。在mBridge項目中，可程式設計數位人民幣的智能合約能力得到充分應用：通過載入合約實現“貨到港自動付款”“外匯兌換與結算同步完成”等功能，將傳統跨境結算周期從3-5天縮短至秒級，同時降低手續費約85%。例如，中泰跨境貿易企業通過mBridge平台交易時，出口企業裝船並上傳提單資訊後，合約自動觸發人民幣付款，同時完成外匯兌換，全程無需人工干預。除mBridge項目外，國內部分地區也開展了可程式設計數位人民幣跨境貿易結算試點。以上海、深圳等自貿區為核心，部分銀行聯合跨境電商企業推出智能合約結算方案，將“訂單確認—報關—付款—退稅”全流程納入合約管理。例如，跨境電商企業與境外供應商約定，訂單生成後自動凍結對應貨款，報關完成後觸發付款，退稅資金到帳後自動劃轉至企業帳戶，實現全流程自動化、合規化結算。此外，部分商業銀行還探索了可程式設計數位人民幣在跨境供應鏈金融中的應用。例如，針對跨境供應鏈中的中小企業融資難問題，銀行通過智能合約鎖定貸款資金用途，確保貸款僅用於向境外上游供應商採購，同時將貨物驗收、銷售回款等節點與還款計畫繫結，實現“融資—採購—還款”的閉環管理，降低金融機構風控成本，提升中小企業跨境融資可得性。面臨的挑戰與改進方向。儘管可程式設計數位人民幣在跨境貿易結算領域的實踐取得初步成效，但受技術、政策、市場等多重因素影響，仍面臨一系列挑戰，需針對性最佳化改進。技術層面，跨鏈互操作性與系統穩定性有待提升。跨境貿易結算涉及不同國家的央行數字貨幣系統、銀行核心系統、物流平台等，不同系統的技術架構、資料標準存在差異，跨鏈資料互通與資產轉移難度較大。目前，mBridge項目雖實現了部分央行數字貨幣的互聯互通，但針對全球範圍內不同技術體系的適配能力仍不足。同時，區塊鏈技術的可擴展性與隱私保護存在矛盾——跨境交易量大增時，區塊鏈網路易出現擁堵；而過度追求透明性又可能洩露企業商業機密與交易隱私。改進方向需聚焦跨鏈協議研發，建構標準化的技術對接介面，同時採用零知識證明等隱私保護技術，在保障資料安全的前提下實現高效互通；最佳化共識演算法與網路架構，提升系統並行處理能力與穩定性，滿足大規模跨境貿易結算需求。政策與合規層面，國際監管協調與法規適配難度較大。跨境貿易結算涉及多個國家和地區的法律體系、監管政策，不同國家對數字貨幣的認可度、監管規則存在差異，部分國家對數位人民幣的可程式設計特性存在監管顧慮，甚至設定市場准入壁壘。此外，智能合約的法律地位尚未在全球範圍內形成統一認知，合約糾紛的跨境仲裁、執行機制不完善。對此，需加強國際監管合作，推動建立多邊數字貨幣監管框架，協調不同國家的政策差異，明確可程式設計數位人民幣的合規邊界與智能合約的法律效力；積極參與國際數字貨幣規則制定，提升數位人民幣在國際貨幣體系中的話語權，為跨境應用營造良好的政策環境。市場層面，認知度與接受度有待提升，生態體系尚不完善。目前，部分境外企業對數位人民幣的可程式設計特性認知不足，仍傾向於使用美元、歐元等傳統結算貨幣，且缺乏熟悉可程式設計數位人民幣業務的專業人才。同時，跨境貿易結算涉及的物流、保險、報關等配套機構接入程度較低，尚未形成完整的生態閉環，影響可程式設計能力的全面落地。改進需強化市場推廣與使用者教育，通過試點案例展示可程式設計數位人民幣的效率優勢與成本節約效果，提升境外企業接受度；加快推動物流、保險、海關等配套機構系統升級，建構覆蓋全產業鏈的可程式設計數位人民幣生態體系，實現各環節資料互通與協同聯動。風險管控層面，智能合約安全與操作風險需重點防範。智能合約程式碼若存在漏洞，可能被惡意攻擊利用，導致資金損失；同時，合約條款的設計需精準對應貿易約定，若條款存在歧義或遺漏，可能引發執行偏差與糾紛。此外，跨境貿易中的匯率波動、地緣政治風險，也可能影響智能合約的正常執行。對此，需建立智能合約全生命周期管理機制，加強程式碼審計與安全測試，引入第三方審計機構確保合約合規性與安全性；最佳化合約範本設計，提供標準化與定製化結合的方案，適配不同類型跨境貿易的需求；建立風險預警機制，針對匯率波動、地緣政治變化等情況設定合約調整條款，提升風險應對能力。數位人民幣的可程式設計特性為包括跨境貿易結算在內的相關場景帶來了革命性最佳化，其與跨境貿易的場景適配性的核心在於，能夠通過智能合約實現資金流、業務流、資料流的深度繫結，解決傳統模式下效率低、成本高、信任弱、監管難等痛點。在官方政策的明確指引與試點實踐的持續推進下，可程式設計數位人民幣已在跨境貿易結算領域展現出巨大應用潛力，多邊央行數字貨幣橋等項目的成效的驗證了其可行性與優勢。面對技術、政策、市場等多重挑戰，未來需堅持“技術創新與合規可控並重、國內試點與國際合作協同”的原則，持續完善技術架構、推動國際監管協調、建構完整生態體系。隨著可程式設計數位人民幣技術的成熟與應用的深化，其將進一步重塑跨境貿易結算格局，提升人民幣在國際貨幣體系中的地位，為中國對外開放與數字經濟發展提供有力支撐。跨境貿易結算作為可程式設計數位人民幣的最佳應用場景，也將成為數位人民幣國際化的重要突破口，開啟全球數字貨幣跨境應用的新篇章。對於跨境貿易企業而言，儘可能創造條件使用可程式設計數位人民幣，可能是未來突破內卷的最銳利的工具。在這方面，我們願與有識之士同行。 (數字新財報)

美元暴跌4%，虛高泡沫破裂讓美國虛假GDP露出原型！這周全球金融市場歷劇烈震盪，美元指數在短短一周內從99.5的高點狂瀉低至95.6，累計跌幅達4%，創下四年以來最瘋狂的下跌態勢 。與之形成鮮明對比的是，現貨黃金價格突破每盎司5300美元，再創歷史新高；離岸人民幣匯率盤中觸及6.93區間高位，非美貨幣集體走強。這虛高美元支撐下的美國虛假GDP佔全球比重那麼大，在多重風險共振下的早晚必然崩塌，降到真實的比例。首先，川普政府的地緣政治冒險，成為引爆美元暴跌的導火索。其試圖“吞併”格陵蘭島的野心遭拒後，隨即威脅對8個歐洲國家加征關稅，甚至揚言對法國葡萄酒徵收200%懲罰性關稅 。這一系列挑釁引發歐美關稅大戰恐慌，歐洲投資者開始用腳投票，比如丹麥“學界養老基金”率先宣佈拋售1億美元美國國債，市場擔憂更多歐洲資本將跟進撤離美元資產，直接加劇了美元拋售壓力 。川普隨即發出禁止歐洲國家拋棄美元資產，否則後果自負言論。但外匯市場本質是國家信用的晴雨表，美國四處出擊，其貨幣信用自然遭遇重創。其次，美國政府對弱美元的縱容與降息施壓，進一步瓦解了美元的估值基礎。川普在美元暴跌之際公開表示“不擔心貶值”，稱美元“正處於應有水平”，這番表態被市場解讀為政府對弱美元的默許，引發新一輪恐慌性拋售 。與此同時，他持續炮轟聯準會主席鮑爾，指責其“行動遲緩”，強硬要求立即降息，甚至威脅解僱不配合的央行官員 。這種政治干預貨幣政策的行為，嚴重破壞了聯準會的獨立性，而央行獨立性正是美元作為儲備貨幣的核心信用支柱，其崩塌直接導致投資者對美元資產的信心潰散。再次，美國國債泡沫的膨脹，為美元貶值埋下了長期隱患。當前美國國債規模持續飆升，已經突破38兆美元，而川普政府的財政擴張計畫進一步加劇了赤字壓力。隨著歐洲等主要債權國可能開始拋售美債，10年期美債收益率一度升至4.316%，借貸成本上升將直接拖累美國企業投資與居民消費 。橋水基金創始人達利歐警告，各國購買美元資產的意願已大幅下降，在地緣衝突背景下，盟友也不願持有彼此債務，轉而擁抱黃金等硬通貨，這意味著支撐美元霸權的債務循環體系正面臨斷裂風險。也是黃金暴漲的一個關鍵因素。最後更關鍵的是，當前美元貶值只是向真實價值的回歸。國際清算銀行資料顯示，美元實際廣義有效匯率仍處於歷史高位，即便經歷本輪暴跌，其估值依然虛高 。德銀報告指出，過去15年美元實際升值約40%，要使美國貿易逆差回歸平衡，美元需貶值20%-30%。這意味著當前4%的跌幅只是開始，美元仍有巨大的下行空間。長期以來，虛高的美元通過匯率折算效應、特別通貨膨脹卻還保持強勢美元，人為抬高了美國GDP總量，掩蓋了其經濟結構失衡的真相。美元逐步回歸合理估值，這種依靠貨幣霸權製造的虛假繁榮，終將露出原形，美國佔全球經濟比重也會下降，甚至崩塌。這次美元暴跌不是簡單市場波動，更像是全球貨幣體系重構的訊號。黃金的持續暴漲與非美貨幣的集體走強，說明資本正在加速逃離美元資產。對於美國而言，虛假GDP的泡沫破裂是必然的，美國通過金融競爭力多吃多佔全球太多了。 (前HR隨筆)