2025年4月11日-對現金的急切需求促使各類資產遭到拋售，其中包括美國國債。儘管有通縮擔憂，債券殖利率近期卻有所上升。

聯準會選擇量化寬鬆政策來支撐國債銷售是否只是時間問題？如果聯準會宣佈量化寬鬆，這會是股市觸底的訊號嗎？聯準會會在實施量化寬鬆前將利率降至零嗎？

回顧近期量化寬鬆的歷史，可以發現一種常見模式：先是聯準會降息，接著股市見頂，隨後量化寬鬆政策啟動，最後股市觸底。

全球金融危機期間：

Covid疫情期間：

2025關稅與衰退威脅下：

時間節點

-量化寬鬆政策通常在聯準會首次降息後的8 - 12 個月啟動。

-量化寬鬆政策往往在聯準會將利率降至1% 或0.25% 的下限後隨即實施。

-股市通常在量化寬鬆政策宣佈後觸底（全球金融危機期間在宣佈4 個月後觸底，新冠疫情期間在宣佈8 天後觸底）。

此次量化寬鬆規模會有多大？

-在全球金融危機和新冠疫情期間，聯準會資產負債表規模均擴張了相當於美國GDP 的19%。

-雖然19% 可能只是巧合，但這意味著此次量化寬鬆規模可能達到5 - 6 億美元。

聯準會資產負債表周期

聯準會資產負債表規模隨經濟周期波動－ 在危機期間擴張，在經濟復甦時從高峰收縮，直到下一次危機來臨，聯準會再次擴大資產負債表規模。隨著目前量化緊縮政策的推進，聯準會資產負債表規模較2022 年高峰已縮減約25%，這是20 年來最大幅度的「緊縮」。如果歷史具有借鑑意義，聯準會該再次實施量化寬鬆政策了。

雖然量化寬鬆政策尚未實施，但我們可以從歷史角度看看2008 年和2019 年聯準會開始擴大資產負債表規模後的六個月內，市場表現如何。

關鍵觀察結果

（1）量化寬鬆政策通常與聯準會降息同時出現。

（2）量化寬鬆政策實施時的宏觀背景是風險規避，股市表現不佳，信用利差擴大，股市、債券和外匯市場的波動率上升。

（3）長久期資產表現良好，這符合邏輯，因為聯準會直接從市場購買債券。

（4）股市風格偏好成長股而非價值股，這可能是因為市場預期量化寬鬆政策會推動未來經濟成長復甦。

（5）鑑於風險規避的背景，外匯利差交易策略表現不佳。

（6）隨著美日利差縮小以及外匯利差交易平倉，美元兌日元匯率下跌。

（7）大宗商品市場表現不一，黃金等避險資產表現良好，而原油和銅等對經濟成長敏感的商品價格下跌。 （智通財經APP）