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穿越無數動盪，55年800倍！ 「長期投資之父」菲利普‧卡雷特的非凡常識
「長期投資之父」菲利普‧卡雷特（Philip Carret）說，投資的天才之處，在於一半靠耐心，一半靠複利。
他有資格這麼說，畢竟他已經成功投資了七十多年。
卡雷特出生於1896年11月29日，馬薩諸塞州林恩人，早年畢業於哈佛大學化學系。
第一次世界大戰期間，他駕駛索普威思駱駝戰機服役於美國空軍。戰後他短暫進入哈佛商學院，但很快就輟學，轉而投身金融業，最初成為債券銷售員。
從1922年起，卡雷特在《巴倫周刊》任職四年，當時這份周刊仍由創始人克拉倫斯·巴倫親自管理。
1927年，他成為Blyth,Witter&Co.（即後來的Paine Webber前身）首席經濟學家，並管理該公司旗下的封閉式基金。
1928年，他獨立創辦了先鋒基金（ Pioneer Fund），成為美國歷史最悠久的開放式共同基金之一，並以極低的換手率和極強的長期回報穿越了大蕭條、二戰、70年代滯漲以及無數市場動盪，直到1983年他卸任基金經理，55年的年均復合收益率達到13% ！
華倫·巴菲特對卡雷特評價極高，稱他為“我的英雄之一” ，並說他擁有“我所知道的人中最好的長期投資記錄” 。
1995年，卡雷特98歲高齡依舊思維敏捷。那一年，巴菲特特地邀請他共進晚餐。根據相關傳記記載，巴菲特在席間態度極為謙遜，認真聆聽卡雷特講述上世紀30至40年代的投資決策心得，宛如學生向前輩請教。
當然，兩人堪稱惺惺相惜，畢竟，卡雷特最成功的案例之一也包括投資波克夏。
1968年，他買入藍籌印花公司，而這家公司後來被巴菲特和查理·芒格控制，並逐步注入波克夏體系，最終實現併入。於是，卡雷特手中的股票轉換成了波克夏，成本僅為每股235美元。
當時他看好巴菲特的管理能力，長期持有該股，成為其最成功的投資之一。到他晚年時，這些股票的市值已大幅成長。
兩人最早的交集可以追溯到巴菲特父親霍華德在奧馬哈的券商工作時。
在1940年代，卡雷特聽從老巴菲特的建議，以拆股調整後每股0.68美元的價格買入了GreifBros.Cooperage（格雷夫兄弟制桶公司）的股票，卡雷特去世時仍持有格雷夫A類股票4%的股份，當時股價為36.50美元（拆股之後）。
卡雷特的投資理念極為樸素卻充滿力量：“買便宜的好公司，然後坐著不動。 ”
他自稱不擅預測市場，也不在乎利率波動，更不依賴分析師意見。
他反覆強調：“換手率高，說明判斷有誤。賣出股票是件極難的事，所以我更願意它們在被併購時自動從我手中消失。”
這份耐心與紀律也體現在他每日的作息中──即便在97歲高齡、仍為私人客戶管理5億美元資產時。他每天上午9點準時走進曼哈頓辦公室，12:15到WaldorfAstoria酒店的MarcoPoloClub吃午飯，下午4:30準時收工。
這種「懶人節奏」的背後，是對市場理解最深的通透。
除了股票，卡雷特還偏愛一些特殊債券，例如1889年發行、不可贖回的加拿大太平洋鐵路4%永久債券——這只債券在他投資時的收益率高達8.6%。
他的基本選股標準包括：低負債、穩定的獲利成長、流動比率高於2倍，以及管理階層願意但不急於分紅。
他討厭投機、迴避借貸，在1924年吃過一次保證金追繳的虧之後便再未融資炒股，這也成為他能安全穿越1930年代金融危機的重要原因。
即便在投資生涯晚期，卡雷特依然保持高度熱情。他常說：“市場總會讓你驚訝。但只要你買得夠便宜，它們會自己照顧好自己。”
這位傳奇投資者還有一個極不尋常的愛好：他終其一生從不願錯過任何一次日食。
卡雷特曾走遍全球，只為親眼目睹那壯麗一刻。他一共觀測了二十次日食──其中一次還曾將他帶到偏遠的西伯利亞。
“那種場景真是令人敬畏，”他這樣描述，“月亮咬住了太陽。當陽光穿透月球山脈間的縫隙時，出現鑽石環效應。日冕環繞著月球，綿延幾百萬英里——這就像一次宗教體驗。”
除了追逐全球日食，卡雷特也喜歡登山，“不過，只是那種一步一步走上去的，我可從不吊在懸崖邊上（攀岩）。”
菲利普·卡雷特的投資智慧跨越了近一個世紀，為現代價值投資奠定了基礎。他在本傑明·格雷厄姆和大衛·多德發表《證券分析》一書前四年就已經引入了“價值投資”， 1930年出版的《投機的藝術》一書中詳細描述了這一概念。
他的話總是簡單見真知。聰明投資者（ID: Capital-nature）閱讀了他的作品並整理出50句金句，一同感受其間的投資常識與智慧。 E njoyit~
01. 十二條投資準則
1.永遠不要持有少於十隻、且分佈在五個不同行業的股票。
2、至少每六個月重新評估一次所持有的每筆股票。
3.至少將一半資金配置在能產生收入的證券上。
4.分析股票時，把股息殖利率放在最不重要的位置。
5.止損要快，止盈要慢。
6.對於資訊取得不充分或不定期的證券，投入比例不得超過整個資金的25%。
7.避免“內幕消息”，如同避瘟神一樣。
8.勤於追求事實，拒絕依賴建議。
9.忽略一切機械化的估價公式。
10.當股市高點、利率上行、經濟繁榮時，至少應將一半資金配置在短期債券上。
11.借貸必須極為謹慎，只能在股價低、利率低或下降、經濟蕭條時進行。
12.若有機會，應拿出一小部分資金投資於有潛力公司的長期期權。
02. 關於常識與判斷力
13、常識，其實非常稀有。
14.投資中最重要的是運用常識。如果一個概念不夠簡單，我就不會碰。
15.我一點也不知道股市未來會怎麼走。但我敢肯定，總有一天會來一次大熊市——很多人會賠錢。（這是卡雷特在1990年代牛市狂熱時期的警告。）
16.持續實現10%的收益，是一種偉大的成就。真正做到的人極少。
17.我認為人們不應該根據複雜的數學公式來買股票。如果你的研究精準，直覺也支持，那就照著做。
18、卡爾文·柯立芝（美國第30任總統，以其沉穩、寡言、保守主義經濟政策聞名，被稱為“沉默的卡爾”。）有常識，他每天下午打個盹兒，讓國家自己運轉。
19、別太擔心你的股票。如果你買得夠便宜，它們會自己照顧好自己。
20、我不是投機者。我買股票是為了持有——雖然不像巴菲特那樣說永遠持有，但也會持有很久。
03. 關於長期持有
21.長期持有優質證券帶來的財富，遠超過頻繁交易。
22、頻繁進出市場是極致的愚蠢。有些人上午10:15買，下午3:45賣，瘋了。
23.我買股票是為了長期持有。有些我持有了整整40年。（他去世時仍持有當年在霍華德·巴菲特建議下買入的格雷夫兄弟製桶公司的股票。）
24.我的策略很簡單：買好公司，價格合適，然後長期持有。（卡雷特持有波克夏的股票，就是從藍籌印花公司合併而來，當時成本僅為235美元。）
25、我在80美分時買入露得清，可以在2美元賣掉，但我持有了八到十年，後來漲到了40美元。（卡雷特踐行「買你所知」的投資哲學。有次他去波士頓旅行，在酒店裡被一塊香皂（露得清）驚豔到，隨後研究公司、拜訪管理層，最終買入股票。）
04. 關於借貸與槓桿
26、我的第一條原則是永遠不要藉錢。不借錢，你就不會破產。
27、 1924年我遭遇保證金追繳，從此發誓不再融資買股。這也是我熬過上世紀30年代大蕭條的重要原因之一。
28、要保持合理的謙遜，不要過於激進。理論上槓桿能賺錢，但長期來看是有害的。唯一可以接受的借貸，是用於長期房貸。
05. 關於企業與管理階層
29、我不喜歡投資「資不抵債」的機構。
30.要投資那些管理階層看起來懂自己在做什麼的公司。股東可做兩項簡單測試，無需精通財報分析，只要讀董事長或總裁寫給股東的信：語氣是不是過度樂觀？比資料本身還樂觀？那就是壞信號！稱職的管理者會提到問題，也會匯報成果。他們拿薪水是來解決問題的，不是自我陶醉。
31.評估管理層的第二標準是他們對企業的持股情況…必須強調：關鍵人物應該持有相當於一年薪水的股份。
32、我始終會看一點：他們是否真的相信自己的事業。如果一個關鍵主管連一年薪水都沒投進自己公司，那我會懷疑那裡出了問題。
33.從年報的語氣就能看出端倪。如果管理階層總是比資料本身更樂觀，那就別碰了。如果語氣稍顯保守，結果卻優於管理層描述，那可能是個好標的。
34.我喜歡看到年報在業績不錯時，依然強調風險和問題。相反，如果管理層大肆吹噓，而實際結果沒那麼好，那我一點興趣也沒有。
35.要勤於尋找事實，別聽建議。
36、我才不管分析師說什麼。他們經常錯得離譜。
37.管理層不該被股東鬥爭和那些亂七八糟的事拖累。最理想的結構是仁慈的獨裁。（話雖如此，卡雷特的前提是：如果你對某個公司的「獨裁者」沒有百分百的信任，那就別投這個公司。）
38.投資海外更困難，因為許多國家的財務報告標準不像美國那麼嚴格。所以如果你想投資海外公司，買可口可樂就好。
39、市場上最簡單的公司是什麼？可口可樂。從我的角度看，它就是把一種味道很糟的液體，賣出數十億加侖，結果成了全球最成功的公司之一。
06. 關於投資經驗與人生
40、我認為一隻證券好不好，首先取決於它所處的行業。我就不認為汽車業是個好產業，它周期性太強。我更喜歡那些成長較穩定的行業。
41、換手率高，通常意味著判斷失誤。
42.判斷什麼時候賣出實在太難了。我寧願等它在併購中被動賣出，那樣簡單多了。
43、市場總會出人意料。所以要始終保持滿倉。
44、我不相信應當持有現金。當然，也不是說一點都不留。
45.我沒有什麼硬性標準，主要靠直覺。本益比12倍比20倍當然更吸引我。但如果成長夠快，20倍可能也不貴。
46.指望公司「轉機」可能不是好投資。我寧願看到它們真的走出困境，例如開始獲利。
47.上世紀60年代末，房車類股票火得不得了。那陣子你都快以為美國一半人口要拋棄房子開著RV住進拖車營了。結果當然沒發生，這些股票從那以後就一蹶不振。
48、我在新英格蘭銀行賠過不少錢。我原以為別的銀行是因為海外貸款出問題，而它沒有。結果它專門擅長做極其糟糕的本地貸款。（卡雷特還曾因聽從記帳員建議買了一家石油公司股票。“他說得天花亂墜”卡雷特回憶“結果徹底慘敗” ，這只股票最終跌到12美分他才止損。而更雪上加霜的是，這位記帳員後來被發現還在挪用公司資金，可謂禍不單行。）
49、挑好祖先，別抽菸，飲食適度，永遠別煩惱。（這是卡雷特總結的長壽秘方。）
50.我喜歡工作，所以沒打算退休。我想他們會把我腳朝前抬出去。 （聰明投資者）