2025 年的金融市場，可以說每天都有新劇情！關稅反覆、聯準會政策轉向、AI 熱潮全面擴散，讓股市、匯市與資金流向不斷重組。 走過這樣動盪的一年，2026 年的市場會更好嗎？ 本集將帶你快速回顧 2025 年外匯與股市的關鍵變化，並從經濟、通膨與 AI 三大主線，解析 2026 年真正值得關注的投資方向！💡時間軸 00:00 正片開始 01:09 外匯市場2025年回顧 02:34 股票市場2025年回顧 03:43 金融市場2026年展望 06:40 2026年投資標的建議 08:57 重點整理&結尾本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

貴金屬的劇烈波動放大了市場的風險，恐懼拋售蔓延，美國股債遭遇雙殺，美元反倒表現良好。聖誕需求不佳，原油價格下滑。前天發生了什麼？由於1月1日全球休市，基本沒什麼重要消息面發佈，因此主要關注12月31日的行情波動。白銀與黃金：（澳東時間13:45 北京時間10:45）芝加哥商品交易所上調了貴金屬期貨交易保證金要求，加劇了白銀逼空行情的回檔壓力，白銀因此大幅下跌，最低觸及70美元關口，連帶幾乎所有工業和貴金屬集體回落，美股材料板塊開盤大跌。黃金則最低跌破4300大關。不過白銀與黃金今日開盤均有所反彈。美元：貴金屬價格大跌，令美元需求回暖，早盤保持震盪上漲。尤其在（澳東時間次日00:30 北京時間21:30）優於預期的初請失業金人數激勵下，美元在美市開盤後漲至當日最高。不過受到油價和美股下跌的拖累，美元盤中連續回吐漲幅。最終美元僅小幅上漲，除RMB外，非美貨幣集體下滑。RMB：（澳東時間12:30 北京時間09:30）中國發佈官方PMI資料，不僅超過市場預期，還恢復至榮枯線之上，RMB因此大漲，全天保持漲勢，最終逆勢上漲。澳元與紐元：受到金屬價格大跌的影響，兩大商品貨幣跌幅顯著，尤其是紐元，在中國股市的拖累下，最終大幅度下跌。其他貨幣：多數受到美元的反向驅動，最終小幅下跌，歐元相對抗壓。美國股市：初請失業金人數在盤前短暫令美股上漲，但在開盤後還是遵循了“資料好，股市跌”的原則，美股十一大板塊集體下挫，尤其是地產、材料、能源板塊表現極差。值得注意的是，在美市尾盤，無消息的情況下出現美國股債雙殺的行情，十一大板塊集體重挫，由科技板塊領跌。最終美股十一大板塊無一倖免，均大幅下跌。三大指數集體下滑，拖累全球股市。中國AH股市：就在超預期PMI發佈後，（資料好，股市跌）香港恒生指數開盤大跌，A50指數滯後下跌。雖然美盤受到美股下跌影響較小，但全天仍然表現最差。其他股市：雖然受美股拖累，但跌幅不及美股。尤其是日本股市，受到日元下跌利好，日經指數最終反倒逆勢小幅上漲。原油：在美國轟炸與制裁委內瑞拉的影響下，原油價格短暫反彈。但（澳東時間次日02:30 北京時間23:30）美國發佈的當週成品油庫存大幅增長，引發聖誕期間需求不足的擔憂，油價與美股能源板塊因此下挫。今日重要事件（澳洲東部時間）：次日01:45 美國12月標普製造業PMI終值：初值51.8*代表更具影響力的先行指標，值得日內交易者重點關注。今日關注行情本週的美股表現不好，尤其在週一開盤白銀逼空突破80美元後，美股便進入下跌趨勢當中。社群媒體上傳聞，在白銀逼空飆升至84美元的行情中，有系統性重要銀行的空頭部位爆倉，甚至有消息稱該銀行倒閉，被聯邦機構接管。有人猜的這家銀行是持有白銀空頭部位的摩根大通。雖然這些都屬於猜測，沒有實證，但美國區域銀行指數KRE卻也恰恰從週一開始連續開盤跳空下滑，至少體現了市場的情緒型拋售。這可能造成美股短期內的持續回檔壓力。如果今晚美國標普PMI終值高於預期，將令美元進一步上漲，而美股將加劇下跌。因此日內以美股回踩看跌為主。考慮到白銀具有回檔壓力，同時美股也有下跌壓力，兩者均對商品貨幣不利，因此在美元看漲的貨幣配對上，可以考慮看跌澳元或紐元。黃金日內以震盪行情為主，但如果白銀亞盤暴跌可能會拖累黃金，因此低位元接多黃金需要設好止損。強弱趨勢策略– 標普500指數 SP500日內交易策略：（趨勢跟隨）回踩6870高位偏空阻力參考：6870-6875；6885（突破止損）支撐參考：6850；6800技術面：100均線向下，趨勢線提供壓力，現價在突破頸線後進行回踩，交易策略以回踩後高位偏空為主。價值背離策略– 黃金兌美元XAUUSD日內交易策略：（均值回歸）4305-4355區間高拋低吸阻力參考：4355支撐參考：4330；4305；4300（跌破止損）技術面：100均線出現拐點，黃金價格處在震盪區間，方向未定，如果亞盤金價沒有跌破4300關口，那麼短線可能保持震盪格局，交易策略以震盪區間高拋低吸為主，多單需要設好止損。強弱趨勢策略 – 紐元兌美元NZDUSD日內交易策略：（趨勢跟隨）回踩0.577高位偏空阻力參考：0.576-0.577；0.5775（突破止損）支撐參考：0.575；0.5745技術面：100均線向下，空頭壓力較大，現價上方是跌平跌中繼形態，存在較大阻力。交易策略以回踩後高位偏空為主。本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

巴菲特今日正式卸任波克夏CEO。波克夏今年前九個月淨賣出股票100億美元，連續第三年成為股票淨賣家，現金儲備飆升至3580億美元的歷史高點。自巴菲特執掌波克夏以來，一筆100美元的初始投資已增長至約550萬美元，而同期標普500指數帶來的回報約為3.9萬美元，其投資組合的表現約有67%的時間超過市場基準水平。在擔任波克夏首席執行長的最後一年，94歲的華倫·巴菲特堅守了他六十年來的投資原則：在市場高位保持耐心。今年以來，他持續出售股票，將現金儲備推至歷史新高。這位傳奇投資者今日正式卸任，將公司交給繼任者格雷格·阿貝爾。在美股屢創新高、人工智慧概念股暴漲的2025年，巴菲特選擇了“賣股票，囤現金”。波克夏今年前九個月淨賣出股票100億美元，連續第三年成為股票淨賣家，現金儲備飆升至3580億美元的歷史高點。巴菲特留下的是一份載入金融史的記錄：自其執掌以來，一筆100美元的初始投資已增長至約550萬美元（以波克夏A類股股價計），而同期標普500指數帶來的回報約為3.9萬美元。其投資組合的表現約有67%的時間超過市場基準水平。今年5月，華倫·巴菲特在波克夏年度股東大會上宣佈，將於年底卸任公司首席執行長一職，由長期擔任副董事長的格雷格·阿貝爾接任。這一重大人事變動甚至令阿貝爾本人都感到意外。在11月發佈的致股東信中，巴菲特以標誌性的坦率表示，自己未來將“保持安靜”，並再次表達了對阿貝爾領導能力的充分信任。在其任職的最後一年，巴菲特繼續減持蘋果股票，並以100億美元現金收購了西方石油公司旗下的化工企業OxyChem，這是他在波克夏CEO任期內的最後一筆重大收購。堅守價值投資原則在市場一片狂熱中，華倫·巴菲特展現了一如既往的、近乎嚴苛的投資紀律。Semper Augustus投資集團總裁兼首席投資官Chris Bloomstran對此評價道：“巴菲特在最後一年的做法，與他過去六十年的信條完全一致：保持耐心、尋找機會，並且絕不將公司置於險境。”在今年的股東大會上，當被問及波克夏持續攀升的現金儲備時，巴菲特的回應重申了這一經典哲學。他表示，公司只是在遵循久經時間檢驗的策略。巴菲特進一步闡明，一旦出現“有意義”的重大機遇，他將毫不猶豫地動用1000億美元進行收購。他表示：“投資業務的一個難題在於，機會不會按部就班地出現。這種情況一定會再次發生。我無法預知是在下周，還是在五年後，但絕不會是五十年後。屆時，我們會慶幸自己手頭持有充足的現金。”繼續減持蘋果持倉波克夏在2025年第二及第三季度連續減持其核心持倉蘋果公司，且三季度減持力度顯著加大。具體來看，繼第二季度啟動減持後，波克夏在第三季度進一步賣出約4179萬股蘋果股票，持股總數較第二季度末環比下降逾14.9%，對應持倉市值減少約106億美元。至此，兩季度累計減持規模已超6000萬股。值得注意的是，這一系列操作發生在蘋果公司股價年內仍上漲9% 的背景下。儘管持續減倉，蘋果目前仍是波克夏投資組合中規模最大的持倉之一。回顧歷史，波克夏自2016年建倉蘋果以來，截至2024年底已獲得834% 的巨額回報，該頭寸曾被巴菲特稱為公司“四大支柱”之一。此次在市場對科技股極度樂觀時選擇階段性離場，再次印證了巴菲特“在價格過高時囤積現金” 的經典策略。其過往記錄顯示，他善於在市場狂熱時儲備流動性，以等待類似2008年金融危機期間投資高盛、通用電氣那樣的重大機會出現。最後一筆重大收購在2025年，波克夏完成了其標誌性的最後一筆大型收購：以100億美元收購西方石油公司旗下的化工生產商OxyChem。這筆交易為尋求縮減債務的西方石油提供了急需的現金，而波克夏則可能因此獲得了具備吸引力的價格。晨星分析師格雷戈裡·華倫指出，數十年來，正是這類價格具有吸引力的企業收購，持續驅動著波克夏的利潤增長。然而，即便在具備優勢的領域，波克夏也展現了極大的紀律性。儘管身為美國核心鐵路營運商之一，當聯合太平洋鐵路於7月宣佈收購諾福克南方鐵路、引發市場對其旗下BNSF鐵路將參與行業整合的廣泛猜測時，巴菲特並未追逐潮流。他迅速否認了相關交易傳聞，並在之後選擇與另一家鐵路公司CSX建立新的商業合作夥伴關係，而非進行大規模收購。交接班引發人事變動在11月的致股東感恩節信中，華倫·巴菲特以他一貫的節制與幽默向投資者表示，自己將“保持安靜”——他隨即補充道“在某種程度上”——並重申了對繼任者格雷格·阿貝爾的堅定信心。作為波克夏非保險業務的副董事長，阿貝爾的能力獲得了巴菲特的極高評價。他表示：“格雷格對我們財產與意外險業務的上行潛力及風險的理解，遠超許多在這一領域深耕多年的資深高管。”然而，領導層的更迭也伴隨著核心團隊的變動。與此同時，其關鍵副手之一、Geico首席執行長Todd Combs將離職並加入摩根大通，而長期擔任首席財務官的Marc Hamburg也計畫於次年6月退休。自巴菲特宣佈卸任以來，波克夏股價已累計下跌超過6%。對此，持有波克夏股份的Glenview Trust首席投資官比爾·斯通評論道：“當公司不再擁有巴菲特作為核心引力時，它就會變得更像一家普通公司，人才會流失去做其他工作，或在適當的年齡退休。”來源：華爾街見聞 (invest wallstreet)

美國股市，這是最重要的一個，已經經歷了歷史上最長的繁榮期。美國整個歷史中從來沒有過這麼長的股市好時期。現在，川普先生說這將永遠持續下去。他解決了一切。別擔心。這讓我更加擔心。嗯，我是說，投資者喜歡寬鬆的貨幣政策，因為有更多錢可以投到股市和其他投資上。市場似乎認為這是好消息。歡呼！歡呼！我已經賣掉了一切。我感到困惑。我感到迷茫。而且我很擔心。到目前為止，我是錯的。Jim Rogershttps://thepolitic.org/an-interview-with-jim-rogers-investment-biker-legendary-commodities-trader-and-co-founder-of-quantum-fund/那麼，我們知道些什麼呢？華盛頓的那些人，他們很少知道自己在做什麼，但他們有權力降息和放鬆錢袋子。他們可以向世界洪水般注入貨幣，他們正在這麼做。而且每個人都喜歡大量免費、寬鬆的錢。現在這些錢正流入投資領域。從歷史上或傳統上看，市場比我們所有人都聰明。市場說：“好吧，夥計們，我們喜歡你們的故事，但我們不買帳，我們不玩了。”這可能是一個訊號，表明我們即將走到盡頭。我的觀點是，我們正在走向盡頭。但這也可能意味著市場認為我們正在走向盡頭，但我們似乎還沒有到那裡。我不知道這是否還會持續一周，還是又一年。順便說一句，我沒有賣空任何東西。我沒有任何空頭頭寸，但我持有大量美元現金。你說得完全正確。你很有洞察力。我沒想到美國現在會變得比過去更加社會主義，但這是社會主義經濟的一個跡象，當政府擁有大量公司時。現在還不是很多，但這可能是駱駝把鼻子伸進帳篷的第一步。我希望這不會發生，但川普先生會做川普先生要做的事。聽著，當有人陷入麻煩時，他們會盡快打電話給華盛頓，說：“你們為他們做了。這裡是我們。我們也需要一點幫助，給我們一些錢。”不，我確信這會變得更糟得多，或者更好，這取決於你怎麼看。我覺得更糟。如果你問我，這是一件非常不幸的壞事。我不希望美國政府、任何政府擁有美國產業、美國公司，但這是向前邁出的第一步，我擔心我們會有更多這樣的情況。當我在上公民課的時候，我們沒有談論美國政府擁有美國經濟。我們談論那些壞事發生在英國之類的國家，或者俄羅斯。現在這正在變成美國。我看不到因果關係，但我們很可能正在跌跌撞撞地走向戰爭。我是說，我們看到世界上有很多小戰爭。從歷史上看，當有很多小戰爭時，通常會發生一些事，突然你就有了大戰爭。我們可能正在走向那一步。我看到令人擔憂的跡象。我不太喜歡我看到的，但我要面對事實，而不是我想要的。而且在我看來，我們似乎正在越來越接近一場大戰爭。嗯，你剛才提到了。我們世界上有幾場小戰爭正在進行，美國越來越強勢，如果我們用這個詞，說這是為了我們自己的利益。我們在拯救世界。川普先生在拯救世界，我們有越來越多的小戰爭在發展。華盛頓告訴我們這是好事。這對美國好。對世界好。我懷疑。我不太喜歡。你回顧以前的時期。你回顧第二次世界大戰。有各種各樣的小戰爭在這裡、那裡、那邊，下一步它們就變成了大戰爭。經常是這樣發生的。你看第一次世界大戰。就是這樣發生的。有很多小戰爭，下一步你就有了大戰爭。我對世界上正在發生的事情極其擔心，因為我覺得我以前見過，而且我看不到華盛頓有任何人擔心。他們都說別擔心，我們一切都在掌控中。我知道他們沒有。這讓我更加擔心。回顧歷史。他們總是認為自己比別人都聰明。而且他們確實比別人聰明，直到下一刻他們說：“哦，天那，我們怎麼捲入這場戰爭的？我們怎麼脫身？哦，我想脫身，但已經沒有辦法了。”嗯，戰爭從來沒有對任何人好。即使是那些認為自己贏得戰爭的人也不好，因為它花費驚人的金錢。大量資產被花費或丟失。所以，我是說，有少數人賺了點錢。是的。總是這樣。而且即使你贏了，你通常最終比以前更糟。是的。你贏了戰爭，但它代價是巨大的生命、金錢和其他一切。如果你回顧歷史上的每一場戰爭，長期來看受益者很少。嗯，我最近買了更多白銀。我沒有，我擁有黃金。我沒有賣任何。我沒有買任何黃金。它正在創歷史新高。白銀仍大幅低於其歷史高點。所以，我最近買了更多白銀。如果你不懶，而且你知道自己在做什麼，哦天那，你可以賺到驚人的錢。如果你買對的礦商，如果你買對的人和對的礦山在對的地方，你會比只是買白銀或黃金賺得多得多。但你必須知道自己在做什麼。因為如果你買錯的礦山，你會失去一切。金礦的定義是一個地洞，上面站著一個騙子。鉑金很棒。我不擁有鉑金，但當然，如果你知道自己在做什麼，就買吧。一定要確保你知道自己在做什麼。嗯，很多那些股票已經有了大漲幅。我是說，並不是你不是唯一注意到正在發生的事情的人。這個牛市從2009年開始持續到現在。世界上很多公司已經有了好漲幅，而且正在有好漲幅。我重複一遍，我沒有賣空。也許我應該，但還沒有開始賣空。嗯，很多研究顯示，大量寬鬆貨幣必須去某個地方，它通常流入商品，價格上漲。大量寬鬆貨幣、易得貨幣往往導致通膨。我懷疑它還會再次發生。我當然不會做空通膨。如果有什麼的話，我預計未來會有更多。世界上幾乎每個國家，沒有人在試圖削減經濟或增長或繁榮。嗯，我不知道有那個國家在試圖冷卻事情。大家都高興、高興、高興，這很棒，但我知道當每個人都高興時，我們應該開始問問題了。從歷史上看不是這樣。通常，如果你往火上澆更多煤油，你通常會有比一切我能看到的更熱的火。這意味著我們將有更多通膨在世界上，不只是美國，因為世界上大多數政府現在會有大量寬鬆貨幣。而且當每個人都有寬鬆貨幣時，從歷史上看通常會導致更多通膨。如果你問我，它將導致更多通膨。再說，不要賣你的白銀。我知道你的管家做你的購物，但如果你去商店，你會發現價格正在上漲，而且繼續上漲。不要問華盛頓。問你的管家。你就會知道世界上正在發生什麼。我持有大量現金，是美元，而不是其他貨幣。因為通常當有問題時，人們尋找安全港灣。世界上很多人仍然認為美元是安全港灣。它不是。而且美國是世界歷史上最大的債務國。但大多數人仍然認為美元是安全港灣。所以我持有大量美元。如果問題來臨，美元上漲，我希望我足夠聰明去賣掉它。現在你的下一個問題應該是，好吧，你會把錢放到那裡？我沒有答案。目前我看不到另一種貨幣。我擁有黃金。我擁有白銀。當然，我可以做更多。但我正在尋找另一種將與美元競爭的貨幣，我還不知道是什麼。從理論上說是人民幣，但它還不是可自由兌換貨幣。所以我不知道。我們過去有過一籃子貨幣。從歷史上看它們沒有成功。歡呼。我希望它成功。我不擁有即將成為的一籃子貨幣什麼的，因為我知道歷史先例，我持懷疑態度。它們通常不成功。成為貨幣或安全港灣的東西通常是單一聚焦的貨幣或產品，如黃金或白銀。那是歷史上發生的事。嗯，也許他們也知道白銀下跌了，而黃金沒有。我不認為我是唯一知道這個的人。但聽著，我不和沙烏地阿拉伯人說話。你得問他們。但我知道他們每天可以上電腦看到白銀大幅低於歷史高點，而黃金正在創歷史新高。所以也許他們像我一樣想。我不知道中央銀行。我知道他們有很多錢，我們必須注意他們在做什麼。而且目前，如果他們在買白銀，歡呼，我擁有白銀。我最近也買了更多白銀。我不賣我的黃金。如果黃金下跌，我一定會買更多黃金。 (周子衡)

班傑明·葛拉漢常常說世上本沒有一夜暴富的方法，往往最簡單的方法就是最好的方法。他建議投資者應該持有正確的態度，相信常識的判斷，為自己著想等。原則一：保持端正的態度價值投資者的首要目標是保護本金，避免損失。這一簡單的邏輯告誡我們，為確保安全性可以犧牲一定的收益性，同時還要控制投資成本。在投資收益率比不上隔壁鄰居的收益率時，不必怨聲載道，讓失望和不滿佔據你的心靈，說不定你的鄰居是在冒險。只要還持有本金，收益率穩步、合理地增長，你的資產就可以不斷增長。如果失去了本金，不管是儲蓄還是投資，你都喪失了一切的根本。空空如也的投資帳戶，無論如何也實現不了增長。原則二：不要理會預測對於經濟，每個人都有自己的觀點，很多人都喜歡向別人推薦自己認為的熱門股票。對股市的討論和爭論到了白熱化的程度。奇怪的是，面對股市上揚，預言家們毫無例外地相信這種情況會持續；而面對股市下挫，大家都覺得股市的重整旗鼓遙遙無期。“我根本不會去估計和預測。”巴菲特說，“那往往會讓我們對已經清晰的事實產生錯覺。你越是小心翼翼，就越是惶惶不可終日。我們不進行任何預測，但我們很關注並深入研究企業的歷史業績記錄。如果企業的業績記錄不佳，但發展前景很可觀，這就是機會。”查爾斯·布蘭帝認為對投資進行預測會得不償失，特別是那些被投資公司的分析員和媒體所鼓吹的預測更有危害性。“人們出於對某種結果的興趣把所有的資訊彙集起來，這本身就帶有一定下意識的主觀性，最後得出的所謂的精準結論恰恰是致命弱點。他們用馬克·吐溫的名言提醒我：‘礦井無非是一群騙子擁有土地上的一個洞而已。’對美國的預測常常被證實為謠言，雖然大家不一定是故意製造謠言，但糟糕的是，做出預言的人往往很相信自己。”大家都持有自己的觀點，但不意味著你不必從多個角度去審視潛在的投資機會。投資或建立股票組合都取決於企業過去和將來的業績，但對將來的預測，經驗豐富的葛拉漢也認為只可能是一個“大概的數字”，要麼就是胡編亂造。他還說，在分析時要留有一定的餘地，確保自己的安全邊際，這樣夜晚也能高枕無憂。原則三：堅持實事求是威廉·歐奈爾屢次提醒我們，投資時不必人云亦云。“人們總是喜歡參考他人的意見，而個人意見往往都是錯的。”雖然強勢和固有的意見會影響我們對現實的看法，但巴菲特和其他投資大師都告訴我們，基於訓練、經驗和資訊的直覺判斷才是最強大的投資工具。當然，所謂的直覺必須來自豐富的知識與合理的判斷。原則四：尋找和市場情況不一致的投資機會戴維·伊本指出，大家一擁而上就充分說明市場已經過熱了。“一個行業在指數中的比重超過30%，說明這個行業受到了投資者的普遍歡迎，如1999年的科技行業金融業。這也說明了大量資本進入這些行業，供給過度必然導致收益率下降。如果你還在這個行業，趕緊選擇離開。”他偏愛那些和市場情況節拍不合的公司，它們經營穩健，具有競爭優勢與合理的利潤率。意見相反的人會選擇大家都不喜愛的優質公司，如卡夫食品公司。這些公司在市場上並不起眼，其實際價值常被扭曲，價格會高於或低於內在價值。當經濟陷入泥潭時，拖拉機和農業用具生產商約翰以2009年的淨收益成功打破了所有分析家的預言。同一時期標準普爾500指數下降了0.3%，而公司股價出人意料地上漲了5%。原則五：遠離債務“聰明的投資者走向破產的唯一途徑就是舉債。”巴菲特說，“市場上行時，舉債投資讓投資者心花怒放，而當市場下行時，投資者一籌莫展。聰明的投資者不會通過舉債來支援投資。當市場處於上升期時，投資者會被勝利沖昏頭腦而使舉債行為失控。大家都那麼做的時候，請小心保護好自己。”緊緊跟隨負債水平較低、現金流充裕的公司，善用自己的投資資金。另外，巴菲特還補充說，千萬不要把自己的住房當作投資資產，而用它作為購買遊艇、投資不動產或開設公司的資金來源。“2009年前後發生的房地產風暴給購房人、貸款人、經紀人和政府好好上了一課，而這將確保將來市場的穩定。購房人應該老老實實地支付不少於10%的首付款，每月的貸款應該在其承受範圍之內。申請貸款時，購房人的收入水平和情況應該被好好核實。”原則六：迎接市場的波動大多數時候，股票市場的波動不過是正常的短期變動而已。戴維·伊本說，股市的波動從葛拉漢時代起就沒有停止過。“我們都知道市場具有一定的週期性，圍繞企業的實際價值上下波動。”“我喜歡市場發生變動。”伊本說，“當市場變動與基本面所反映的實際情況相左時，機會也會湧現出來。回想一下1999年的小盤股、1991年的垃圾債券和1982年的大盤股和長期債券，無一不印證了這一事實。”伊本不是唯一持有此觀點的人。查爾斯·布蘭帝也看到了2007—2008年市場崩潰所帶來的機會。“我們很清楚，過去的業績不能保證將來的業績，但至少具有一定的啟發性。”布蘭帝說，“我們認為，當人們回顧這段時期時，他們一定會相信是投資的黃金時期。”布蘭帝接著解釋說，市場遭遇危機後，股價都保持在較低水平，優質的投資機會正等著你去發現並撿起。原則七：傾聽“船員”建議儘管價值投資者會積極地迎接市場波動，不會精心測算投資的最佳時機，但這本書中所提到的各種投資工具還是可以充當大家投資時的風向標。它們會在大海起風浪時給你警示。過熱的市場有時需要很長時間才會恢復正常，但這一天遲早會來。地心引力不就是使我們下落容易、上升困難嗎？所有的投資者，包括交易所交易基金和共同基金的投資者都應該密切關注市場的發展情況，並相應地採取必要的調整措施。有些關於船的道理，也同樣適用於投資領域。比如“水漲船高”，市場的漲潮必然會推高股價，但市場的退潮也會毫不留情地讓沒有及時進入安全地帶的船隻擱淺。又比如“逆風而上”，船員會根據風向不斷地調整船帆，無論風向如何，都可以到達目的地。有兩種風向是要小心的：使市場被高估的跟風和個股進入高價位的颶風。所以，我們該做的是，建造堅固的船，在市場的海洋裡巧妙駕駛它，獲知風暴來臨時，揚帆駛入更安全的海港。真實的例子就是巴菲特在1969年股市過熱時的所作所為。他向自己的客戶坦言，市場上已找不出物美價廉的股票，隨後他關閉了自己的公司。原則八：在市場過熱時保持鎮定塞思·卡拉曼主張投資者必須居安思危，提前防範突發事件。簡而言之，最佳的投資策略就是買股不買股市，投資決策都基於個股的基本面分析，再加上識別股市過熱的判斷力，足以保證你的投資進入安全地帶。股市過熱會出現如下的跡象：股價創歷史新高；市盈率飆升；很少分紅，即便分紅也是歷史最低水平，甚至低於債券市場收益；新股扎堆發行；融資融券大量湧現；股票指數波動加劇；在市場狂熱時，投資者好像都會前赴後繼地重複以前的錯誤。“這些都是古老的教訓了。”巴菲特若有所思地說，“它們不是什麼新鮮事兒，大家都一清二楚，但高興起來馬上就忘得一乾二淨。”原則九：多樣化投資如果可以預測未來，投資不用多樣化。如果所有的資產同升同降，多樣化也是多餘的。多樣化要求我們建立廣泛的資產基礎，以取得投資的增長和安全性。“我想強調的是，每位投資者都應該持有一定量的黃金。”戴維·伊本再一次說道，“不動產、股票和硬通資產都應在組合中佔有一席之地。不動產應該集中於全球範圍內沒有泡沫的市場，而股票則應該在全球範圍進行多樣化。”原則十：通貨膨脹不會消失通貨膨脹是我們無形和隱蔽的敵人。正是它，摧毀經濟，重傷企業，吞噬我們個人的財富和快樂。“通貨膨脹將一直伴隨著你。”巴菲特說，“從長期來看，很小的通貨膨脹都具有強大的殺傷力。”他認為防禦通貨膨脹的最佳選擇是維持自己的盈利能力。“要麼，就選擇資本要求不高的企業，如可口可樂公司，持有它的股票，就可以分享美國經濟的收益水平。”原則十一：坦然面對投資中的失誤是人都會犯錯，投資時也不例外。提前預防，犯錯後不必自責，繼續前進。在2009年寫給股東的信中，巴菲特承認自己大量買入康菲石油股票是重大失誤。“我根本沒有料到下半年的能源價格暴跌。”他勇敢地走到大家前面，承認自己失誤的嚴重性，“買入的錯誤時機讓伯克希爾·哈撒韋公司為此付出了數百億美元。”很多年來，巴菲特事後承認自己犯過的很多錯誤。有時，他會開玩笑說自己應該加入AA公司，才能改掉不斷投資航空業的習慣。但他出類拔萃的投資選擇抵消了失誤所帶來的影響，使伯克希爾·哈撒韋公司成為成功的典範。原則十二：享受投資的過程投資充滿樂趣和挑戰，也給投資者帶來愉悅的感受。為什麼不把投資看作我們在這精彩世界裡進行的一次冒險呢。 (投資家)

又到年末，著名的葡萄牙足球明星C羅（克里斯蒂亞諾·羅納爾多）的名字，突然出現在了國際財經新聞裡。他宣佈，自己最近投資了美國AI搜尋公司Perplexity，成為其股東之一。在社交平台上，C羅寫道：“好奇心是成功的關鍵。每天問一個新問題，你就贏了。”C羅的“贏”是從足球界開始的。他於1997年在里斯本競技俱樂部開啟職業生涯，後轉戰曼聯、皇家馬德里、尤文圖斯等歐洲頂級俱樂部，憑藉精湛球技征服了世界。2025年，他與沙特利雅得勝利隊簽下超4億美元的天價合同，遠超其他運動員。不過，巨額薪資只是他財富版圖的一小部分。C羅在社交媒體上擁有近7億粉絲，這讓他每年的場外代言費就高達數千萬美元。此外，他的個人品牌“CR7”也發展得有聲有色，商品覆蓋了服裝、內衣、香水和主題酒店，涉及衣食住行的各個方面。然而，C羅的野心並未止步於此。近年來，他正逐步向投資人轉型。他不僅是利雅得勝利隊的球員，今年還獲得了俱樂部15%的股權，成為第二大老闆。此外，他投資了西班牙格鬥賽WOW FC，並收購了里斯本的網球中心。C羅在高增長科技賽道也有所佈局。2023年，他給足球遊戲《UFL》投資了4000萬美元。2024年，他與幣安合作推出7款NFT（數字收藏品），上線首週便取得了不錯的成績。外界評價C羅偏好風險投資，特點是“少控股、快周轉”。這種風格與他在球場上的表現如出一轍。今年，他的個人財富達到14億美元，成為足壇史上首位身家超10億美元的富豪。值得一提的是，C羅的未婚妻喬治娜在商業領域也頗有收穫。她在真人秀《我是喬治娜》中被大眾熟知，隨後成為歐萊雅等知名品牌的代言人。2025年，她創立了自己的房地產公司，從事高端房產交易。據估算，她的個人淨資產已達到1000萬美元。C羅曾說過：“我職業生涯中的每一個里程碑都源於同樣的動力：不斷鞭策自己，力求超越昨天的自己，打破自己的紀錄。”看來，在賺錢方面，他同樣勁頭十足，從未有過絲毫懈怠。（圖源：幣安官網、網飛官網、羅納爾多及喬治娜個人社交媒體） （環球人物）

💡美國就業數據表面優於預期，但下修後顯示下半年就業近乎停滯。CPI雖大幅降溫，卻因樣本缺口與估算引發失真疑慮，住房通膨仍高，市場反應冷淡，對短期降息保持觀望。 💡日本央行如期升息至 0.75%，象徵政策持續正常化。但因市場早已充分預期、央行釋出不急於連續升息的訊號，日元反而走貶。展望明年，在刺激政策與金融環境轉緊下，日元續貶空間有限。 💡美光成為AI新亮點！財報顯示 AI 記憶體需求強勁，營收、毛利率與現金流全面改善，產業前景轉佳，但股價今年已翻三倍，追價需留意技術面與記憶體報價趨勢。💡時間軸00:00 正片開始00:53 美國CPI有水分04:12 日本央行如期升息06:49 美光財報炸裂09:41 本週市場焦點本文內容不構成任何投資建議，與個人投資目標，財務狀況或需求無關。如有任何疑問，請您諮詢獨立專業的財務或稅務的意見 。

已故的偉大投資人查理·蒙格在一生中獲得太多的成功。它與巴菲特一起推動了波克夏，極大的發展價值投資，發掘李錄。如果說他留給世人最獨到的見解，他的思維模型，以及思考商業的方式一定佔據重要地位。他用“元思考”的方式，從商業最底層來的邏輯來思考一個公司如何才能成功。他會思考影響商業模式的最重要的問題，“投資中最重要的事”。同時，善於進行逆向思考。而“元思考”最重要的，是不要讓自己的思維僵化，要有跳出固化思維模式，有跨學科思考的能力。一個最好的例子，就是蒙格關於“如何打造2兆美元的企業”的思考案例。蒙格假設了一個投資者，以200萬資金創立非酒精飲料公司，目標是在150年後，實現2兆美元的市值。他以“元思考”的方式，把上個商業模式逐步分解為：品牌，產品，市場，定價，逐步分析商業的可信性。他用通過數學分解和心理效應，闡釋長期商業戰略思維的假設性框架，展示如何從初始資本逐步實現巨額財富積累。‌這個案例，源自蒙格在1996年7月20日的演講。以下內容就摘自蒙格的案例討論。關於思維模式的現實思考我的演講題目是“關於思維模式的現實思考？”——後面帶著一個問號。在漫長的職業生涯中，我掌握了一些非常簡單的普世觀念。我發現它們對解決問題很有幫助。我要講述五個這樣的觀念，然後再向大家提出一個極難回答的問題。這個問題是：如何用200萬美元的初始資本打造一家價值達2兆美元的企業。2兆美元，這個金額足夠算得上是一種現實成就。接下來，我將利用有用的普世觀念，嘗試去解決這個問題。最後，我將會指出我論證的重要教育意義所在。我的目的是教育性的，所以今天這個問題的遊戲是和大家一起來尋找更好的思維方法。第一個有用的觀念：簡化任務的最佳方法一般是先解決那些答案顯而易見的大問題。第二個有用的觀念跟伽利略的論斷如出一轍。伽利略說，惟有數學才能揭示科學的真實面貌，因為數學似乎是上帝的語言。伽利略的看法在嘈雜的日常生活中同樣有用。如果缺乏數學運算能力，在我們大多數人所過的生活中，你們將會像一個參加踢屁股比賽的獨腿人（等著挨踢）。第三個有用的觀念：光用正向思考問題是不夠的，你必須進行逆向思考。就像有個糙人說過的，他要是知道他的死亡地點就好了，那他就永遠不去那裡。實際上，許多問題是無法通過正向思考來解決的。所以偉大的代數學家卡爾·雅各比經常說：“逆向，總要逆向思維。”畢達哥拉斯學派也同樣通過逆向思維證明“2的平方根是一個無理數”。第四個有用的觀念：最好的、最具實踐性的智慧是元思考的智慧。但需要極其重要的前提：你必須以跨學科的方式思考。你必須經常使用所有可以從各個學科的大一課程中學到的概念。如果運用元思考的能力，你解決問題的方法不能受限。由於各個學科和亞學科之間的壁壘極其森嚴，跨出劃定的界線去研究其他學科被視為冒天下之大不韙的事情，所以學術界和許多商業機構解決問題的方法非常有限。你必須反其道而行，採用跨學科的思維方式。用本傑明·富蘭克林的話來說，就是：如果你想做好，就自己做。如果不想，就丟給別人。如果你們在思考問題的時候完全依賴別人，時常花錢請一些專業顧問，那麼每當碰到你們那狹小的知識面之外的問題，你們將會遭遇很大的災難。你們不但要浪費很多精力去處理複雜的合作問題，而且還將會遇到蕭伯納筆下那個人物所說的情況：“任何職業都是針對外行的陰謀。”實際上，蕭伯納筆下的人物還低估了這種危害。通常來說，眼界狹窄的專業顧問並不是故意給你誤事，而是他的潛意識偏見給你們帶來麻煩。他的利益出發點跟你們不一樣，所以他的認知往往是有缺陷的。他還擁有下面這句諺語所揭示的心理缺陷：在拿著鐵錘的人看來，每個問題都像釘子。第五個有用的觀念：真正的大效應，也就是lollapalooza效應，通常在幾種因素的共同作用下才會出現。例如，多年以來，許多人的肺結核之所以能夠治癒，是因為他們同時服用了三種藥物。其他的lollapalooza效應，比如說飛機飛行，也是遵守同樣的模式。從2百萬到2兆現在，我就要提出這個現實問題。問題是這樣的：在1884年的亞特蘭大，你和其他20個同伴來到一個古怪而有錢的亞特蘭大市民面前，他的名字叫格羅茲（Glotz）。你們和格羅茲有兩個共同點：第一，你們經常使用上述五個有用的觀念來解決問題；第二，你們掌握了1996年大學所有必修課中的基本概念。然而，這些基本概念的所有發現者和例證都出現在1884年以前。你們和格羅茲對1884年以後發生的事情一無所知。格羅茲願意拿出200萬美元（1884年時的面值）來投資，成立一家生產非酒精飲料的新企業，但他只佔一半的股份，這些股份永遠歸格羅茲慈善基金所有。格羅茲想要給這家企業起一個他很喜歡的名字：可口可樂。如果有人能夠令人信服地說明他的企業計畫將會使得格羅茲基金的資產在150年後達到一兆美元，也就是說，在每年拿出大量的盈利作為股東分紅派發之後，格羅茲基金到2034年仍將擁有一兆美元的資產，那麼這個人將得到另外一半的股權。這個計畫如果成功，新公司的價值將達到2兆美元，即使它有能力每年分紅幾十億美元。你有15分鐘的時間來陳述。你們將會對格羅茲說些什麼呢？下面是我的方法和將要對格羅茲說的話；我將只使用每個聰明的大二學生都應該知道的有用觀念。那麼，格羅茲，為了簡化我們的任務，我們應該先弄清楚如下幾個顯而易見的大問題：第一，我們無法通過銷售沒有品牌的飲料而開創出一個價值2兆美元的企業。因此，我們必須將你取的名字，“可口可樂”，變成一個受法律保護的、強大的品牌。第二，我們必須在亞特蘭大創業，接著在美國其他地方取得成功，然後快速地用我們的新飲料佔領全世界的市場。這樣可以實現公司價值達到2兆美元。這就需要我們生產一種廣受歡迎的產品，它必須擁有一些強有力的基本要素。而這些強有力的基本要素，我們通過元思考的方式獲得。下面我們將使用數學運算來確定我們的目標到底意味著什麼。根據合理的推測，到2034年，全世界大概有80億飲料消費者。平均而言，這些消費者會比1884年的消費者更有錢。每個消費者的身體成分主要是水。人每天必須喝下64盎司的水，也就是八瓶八盎司的飲料。因而，如果我們的新飲料茶品能夠迎合消費者的味道，能夠佔到全世界水攝入總量的25%，而且我們在這個市場中，全世界範圍內能夠佔據一半的市佔率，那麼到2034年，我們就能賣出29,200億瓶八盎司的飲料。如果我們銷售每瓶飲料得到的淨利潤是四美分，那麼我們每年能夠賺到1170億美元。這就足夠了，如果我們仍然能夠保持良好的增長率，那麼企業的價值輕鬆就可以達到2兆美元。當然，最大的問題是，在2034年，每瓶飲料賺四美分的利潤是不是合理的。如果我們能夠發明一種廣受歡迎的飲料，則答案是肯定的。150年（他山之石從1884年開始計算）是一段很長的時間。美元和羅馬的德拉克馬一樣，肯定也會貶值。（他山之石註：德拉克馬最初是古典希臘的貨幣單位，後來古羅馬也使用德拉克馬。大多數歷史學家認為，當時一個羅馬德拉克馬相當於一個工人一天的工資。）相應地，世界各地的飲料消費者的真實購買力將會上升。由於花相對較少的錢就能改善消費體驗，所以消費者的水攝入量將會迅速上漲。與此同時，隨著技術的進步，用一般購買力單位來衡量的話，我們這種簡單產品的成本將會下降。這四種因素加起來將會有助於我們每瓶四美分利潤目標的實現。在這150年中，以美元計算，全世界的飲料購買力將可能至少增長40倍。倒推起來，就等於在1884年的各種條件下，我們每瓶只要有四美分的1/40或者1/10美分利潤就夠了。如果我們的產品確實廣受歡迎，那麼這個目標輕鬆就可以達到的。第一個問題解決後，我們下一個要解決的問題是發明一種具有普遍吸引力的產品。有兩個相互影響的難題需要解決：第一，在這150年中，我們必須創造一個新的飲料市場，讓它能夠佔到全世界水攝入總量的1/4；第二，我們必須經營有方，能夠佔有其中一半的市場，而我們所有的競爭對手加起來只佔另外一半的市場。得到這個結果可以稱得上之前提到的lollapalooza效應。所以，我們必須調動一切有利因素來完成我們的任務。很明顯，只有許多因素的強大合力才能帶來我們想要的結果。幸運的是，解決這些複雜問題的方法實際上相當容易，前提是你在大一上課時沒有睡著。讓我們首先探討“我們必須依靠一個強大的品牌”這一簡化，無需思考的決定的後果。而要擁有強大的品牌，我們自然必須正確地用元思考來理解這種生意的本質。我們可以從心理學的入門課上學到：本質上，我們要做的生意就是創造和維持條件反射。“可口可樂”的品牌名稱和品牌形象將會扮演刺激因素的角色，購買和喝掉我們的飲料則是我們想要的反應。人們如何創造和維持條件反射呢？伊萬·巴甫洛夫出生於俄羅斯中部，就讀於神學院。直到21歲，他放棄了神學，轉而學習化學和生理學，並於1883年獲得醫學博士學位。他研究了消化的分泌活動，並最終發現了條件反射定律。巴甫洛夫最著名的實驗表明，狗在食物真正送到嘴裡之前往往會流口水。這一結果使他進行了一系列的實驗，在這些實驗中，他操縱了食物呈現之前發生的刺激。因此，他確立了所謂的“有條件的反射”的建立和消亡的基本規律。他因在消化分泌物方面的研究而於1904年獲得諾貝爾獎。這樣，我們問題的操作條件反射的問題部分很容易解決。我們只需要1）最大限度地提高飲料攝入的回報，2）儘量減少創造出所需的反射後，被競爭對手的產品的操作性調節而消失的可能性。就操作性條件反射的回報而言，只有幾類對我們是現實的：飲料中所含的卡路里和其他成分的營養價值；在通過達爾文的自然選擇而形成的人類神經系統的影響下起到刺激消費作用的味道、口感和香氣；刺激品，比如糖和咖啡因；當人們覺得太熱時的涼爽效應，或者當人們覺得太冷時的溫暖效應。如果想要得到一個lollapalooza結果，我們自然會將這幾類回報全部囊括在內。我們很容易確定要設計一種適合讓人覺得冰爽的飲料。喝冷飲有助於抵抗過熱的天氣。此外，天氣很熱的時候，人體會需要更多的水分，而天冷的時候則不然。我們也很容易確定要在飲料中加入糖和咖啡因。畢竟，其他如茶、咖啡和檸檬汁已經被廣泛地用作飲料。另外很清楚的一點是，我們必須通過不斷地試驗來確定味道和其他要素，讓人們在飲用我們提供的這種含咖啡因糖水之後得到最大的快樂。為了防止競爭對手通過建立操作性條件反射來抵消我們已經在消費者身上引起的操作性反應，我們要做的事情也很明顯：公司應該致力於在最短的時間內讓世界各地的人隨時隨地都能喝上我們的飲料。畢竟，一種競爭性產品如果消費者還沒有嘗試，會沒辦法養成人們與當前衝突性的習慣。每個結婚的人都明白這個道理。接下來我們要考慮的，是我們必須使用巴甫洛夫條件反射。在巴甫洛夫條件反射中，光靠聯想就能產生強大的效應。巴甫洛夫實驗中的那條狗的神經系統使它可以對著不能吃的鈴鐺嚥口水。男人的大腦渴望那個他們無法擁有的漂亮女人手裡拿著的飲料。所以，格羅茲，我們必須嘗試用各種高貴的巴普洛夫條件來刺激消費者的神經系統。因為只要能夠做到這一點，我們的飲料就會讓消費者聯想到那些他們喜歡或者仰慕的東西。這種強烈的巴甫洛夫條件反射需要花費很多錢，尤其是要在廣告方面。我們將會預先花費比我們想像的多得多的錢，但這些錢將會花得很有效。隨著我們在新飲料市場上迅速擴張，我們的競爭對手將會面臨巨大的競爭劣勢，他們無法通過廣告來引發他們所需要的巴甫洛夫條件反射。這種結果和其他“產量帶來力量”（他山之石註：規模效應）等效應相結合，應該可以幫助我們在各地贏得和保持至少50%的市場份額。而且，由於買家很分散，我們更高的產量能給我們在分銷管道上帶來極大的成本優勢。此外，以上述巴甫洛夫效應類似的應用，可以幫助我們選定新飲料的味道、口感和香氣。考慮到巴甫洛夫效應，我們會明智地選擇一個聽起來神秘又高貴的名字——“可口可樂”，而不是一個街頭小販的名字，比如說“格羅茲的咖啡因糖水”。同樣基於巴甫洛夫效應的原因，明智的做法是讓我們的飲料看起來像紅酒，而不是糖水。所以如果這種飲料生產出來沒有顏色，我們將會給它加入人工色素。我們將會給這種飲料充氣，讓我們的產品看起來像是香檳或者其他昂貴的飲料，同時把它的味道調製得更好，讓競爭產品難以模仿。因為我們準備將許多“昂貴”心理效應和產品的味道聯絡起來，所以它應該不同於任何標準的味道，這樣我們就能給競爭對手製造最大困難，並確保絕無現有的飲料因為味道碰巧和我們的產品相同而獲益。除了這些，心理學對我們的新企業還有什麼幫助呢？人類有一種強大的“模仿”的天性，心理學家通常稱之為“社會認同”。社會認同，僅僅由於看到別人的消費而引起的模仿性消費，不但能夠讓消費者更加容易接受我們的產品，而且還能讓消費者覺得自己得到了更多的回報。當我們設計廣告和促銷計畫、在考慮放棄當前的利潤以便投入到促進當前和未來的消費時，我們要永遠把這種強大的社會認可因素考慮在內。這樣一來，與其他絕大多數產品不同的是，我們的產品賣得越多，就能賣得越好。格羅茲，我們現在可以明白，如果將以下因素結合起來：（1）巴甫洛夫條件反射。（2）強大的社會認同效應。（3）一種口感出色、提神醒腦、冰涼爽口、能夠引起操作性條件反射的飲料。這三種因素產生的巨大合力將會讓我們的銷量在很長的時間內節節升高。這跟化學裡面的自催化反應差不多（他山之石註：當單一化學反應產物本身就是該反應的催化劑時，就會發生自催化反應，也稱為自催化）。這恰恰是我們需要的那種由多因素引發的lollapalooza效應。我們公司的物流和銷售策略將會很簡單。說到銷售這種飲料，可行的方法只有兩種：作為糖漿賣給冷飲銷售店或者飯店，作為完整的瓶裝汽水進行銷售。我們想要lollapalooza效應，所以我們當然兩種方法都會採用。我們也想要巨大的巴甫洛夫和社會認同效應，所以將會一直用大量的錢來做廣告和促銷活動，以四折的價格把糖漿賣給冷飲銷售店。只要幾個糖漿廠，我們就能滿足全世界的需求。然而，為了避免不必要的運輸成本，我們需要在世界各地建立起瓶裝廠。我們可以將利潤最大化，前提是我們（像通用電氣銷售燈泡那樣）擁有定價權，有能力給賣給冷飲銷售店的糖漿和我們的瓶裝產品定價。要得到這種能將利潤最大化的控制權，最好的辦法是讓每個獨立瓶裝廠都成為委託製造商，而不是糖漿買方，更不能讓它們擁有永久經營權、能夠永遠以最初的價格買入糖漿。由於我們這種口味非常重要，不可能去獲得專利權或版權，所以我們將會努力保密配方。我們將會大肆宣傳我們的秘方，這會加強巴甫洛夫效應。到最後，隨著食品化工學的發展，競爭對手將能夠生產出味道跟我們差不多的飲料。但是到那個時候，我們將已經取得很大的領先優勢，品牌效應也很強大，而且有完善的“永不缺貨”的世界性銷售管道，所以競爭對手複製我們的味道並不會阻礙我們實現目標。此外，食品化學的發展固然對我們的競爭對手有幫助，但肯定也會給我們帶來好處，包括更好的冷藏裝置、更好的運輸，以及不加糖而保持甜味（供糖尿病病人飲用）的方法。另外，我們將會抓住一些開發相關飲料的機會。那麼我們的商業計畫已經走到最後一道考驗了。我們將會再次像雅各比那樣進行逆向思維。我們必須避開那些我們不想遇到的情況呢？有四種情況是我們明顯應該避免的：第一，我們必須避免消費者喝了飲料之後感到膩煩的情況。因為根據現代達爾文主義的理論，消費者一旦感到膩煩，其生理機制就會對我們的飲料產生抵抗作用，促使消費者不再繼續消費它。為了達到我們的目標，我們必須讓消費者在大熱天一瓶接一瓶地喝我們的產品，完全不會因為覺得膩而不喝。我們將會通過實驗找到一種很棒、不會膩的味道，從而解決這個問題。第二，我們必須避免失去強大的品牌名稱的情況，那怕失去一半也不行。例如，如果由於我們的疏忽，而造成市面上有一種某某可樂在銷售，比如說一種“百比可樂”，那麼我們將會蒙受慘重的損失。就算真的出現“百比可樂”，我們也應該是這個品牌的持有人。第三，由於獲得巨大的成功，我們必須避免妒忌產生的惡果。妒忌在十誡中佔有顯著的位置，因為它是人類的天性。亞里士多德說過，避免妒忌的最佳方法是做到名副其實。我們將會致力於提高產品的質量，制定合理的價格，以及為消費者提供無害的快樂。第四，等我們這個品牌的味道佔領新市場之後，我們必須避免突然對產品的味道做出重大的改變。即使在雙盲測試中，新的味道嘗起來更好，換成那種新味道也是一種愚蠢的做法。因為經過上述努力之後，我們原有的味道將會深入人心，成為消費者的偏好，改變味道對我們根本沒有好處。那麼做會在消費者中引發標準的剝奪性超級反應綜合症，會給我們造成很大的損失。剝奪性超級反應綜合症使人們因難以接受“損失”而沒有任何商量的餘地，這種心理傾向促使大部分賭徒失去理智。此外，味道的改變將會允許競爭對手通過複製我們的口味而取得優勢，因為他們可以利用如下兩個因素：（1）消費者因為被剝奪了原有的味道而產生的敵對情緒；（2）我們原有產品創造出的、消費者對我們原有味道的熱愛。這就是我們如何能夠將200萬美元變成2兆美元的解決方法。我相信它能讓1884年的格羅茲信服，應該比你們剛開始時預料到的更有說服力。畢竟，將這些有用的道理中涉及的各種基本學術觀念聯絡起來後，正確的對策就顯而易見了。真實的歷史真正的可口可樂公司的歷史是否印證了我的方法的可行性呢？直到1896年，也就是虛構的格羅茲先生在年用200萬美元起家之後12年，真正的可口可樂公司的淨資產為15萬美元，利潤差不多等於零。後來，真正的可口可樂公司真的失去了其商標的一半，而且確實以固定的糖漿價格授予了某些瓶裝廠永久經營權。有些瓶裝廠的效率極低，且很頑固，無法輕易被改變。由於這種機制，可口可樂公司確實喪失了價格控制權。因為如果它擁有價格控制權，就能提高利潤。然而，即使是這樣，真正的可口可樂公司的發展歷史和提交給格羅茲先生的商業計畫有太多相同之處。如今，可口可樂的資產是1250億美元（1996年）。它的價值每年只要增長8%，2034年就能達到2兆美元。從現在開始，它的銷售量每年只要增長6%，到2034年就能達到29200億瓶的銷售目標。根據以往的銷售業績，這樣的增長速度是可以達到的。而且到2034年之後，可口可樂取代白水的空間還很大。所以我認為，這位虛構的格羅茲如果從一開始就能把握先機，發展壯大，並且避免那些糟糕的錯誤，應該能夠輕輕鬆鬆完成兩兆美元的目標，而且當他完成目標的時候，離2034年還很早。站在現在的思考到這裡，1996年查理蒙格分享的這個“兩兆可口可樂”的故事就結束了。但是，可口可樂的故事還沒有結束。現在看，蒙格在案例最後分享的那些“只要”的增速，沒有實現。這之後的29年，可口可樂的營收增速僅僅年化增長3.7%；利潤增速年化增長4.3%，遠遠低於過去100多年的歷史。可口可樂憑藉強大的品牌優勢，依然在碳酸飲料領域保持了40%以上的市佔率。但是人們口味愈加豐富，咖啡，奶茶等等其他產品也藉機快速佔領人們的心智。結果，29年後的今天，可口可樂的市值也不過增長到了剛剛超過3000億美元。按照這個速度，它一定不能在2034年實現蒙格所說的2兆美元目標。當然，這種說法不嚴謹，我們沒有考慮分紅的再投資回報。即便是蒙格自己，後來也表示，這次演講是一次極端的溝通失敗。倒不是因為可口可樂並沒有最終沖上2兆美元，而是因為當時沒有人真的理解他分享的內容。大多數人即使在之後反覆閱讀講稿之後，仍舊會錯過要點。不過我想，蒙格的這個案例，他在思考方式給我們的啟發價值，遠遠高於最後精準數字的對錯。這與許多投資案例一樣。“元思考”的方式，不正是“第一性原理”在商業上的非常有效的實踐嗎？持這個觀點的人，有很多。另一位優秀的價值投資者Mohnish Pabrai專門討論了這個案例。他認為，蒙格的分享是一種識別有可能取得巨大、長期成功企業的思維模式。偉大的成長股投資人，曾經柏基投資合夥人的詹姆斯·安德森也說過：“查理·蒙格的這個2兆美元故事的分享，是我們可能遇到過的關於第一性原理思考的最好的文章之一。這不是關於細節的分析，而是關於商業底層第一性原理的思考。”我想，這，就是“元思考”的力量。 (格上財富)