做空輝達的時機到了？

到現在為止，大多數人可能都聽說過中國人工智慧初創公司 DeepSeek，因為它當時幾乎在所有平台都爆紅。但我們認為因為 DeepSeek（ DEEPSEEK ）而拋售輝達股票是不合理的，至少沒有達到那種程度。

但讓我們仔細分析一下市場為何會有如此反應，這有助於我們理解如果Deepseek R2人工智慧模型的發佈是否會重演這一幕。在R1發佈之前，人們普遍認為中國在人工智慧領域落後多年，沒有機會迎頭趕上。

Google前首席執行官艾瑞克·施密特 (Eric Schmidt)曾在 2024 年 5 月表示，美國在人工智慧領域領先中國 2-3 年，原因有三：由於晶片禁令，中國更難獲得輝達晶片；獲取培訓材料更困難，網際網路上的資訊更多是英文；最後，投資較少。領先兩三年意味著中國現在的水平與 ChatGPT 的第一個版本相同。然而，事實並非如此。

順便說一句，DeepSeek 之前也發佈過一些模型，但由於性能不佳，它們從未聲名鵲起，也鮮有人使用。然而，R1 的發佈改變了一切，並表明使用更少、更老舊的 GPU 也能開發出最先進的模型。開發人員運用了多種最佳化策略來實現這一點。然而，黃仁勳表示，在他看來，R1 很棒，但市場判斷錯了：更便宜的 AI 意味著更高的普及率和更廣泛的應用，而這反過來又需要更多的 GPU。

有傳言稱 DeepSeek 擁有更多 GPU（5 萬塊 Nvidia H800），但我們並不確定。如果你觀察一下 NVIDIA 銷售的地理分佈，就會發現新加坡等地區的爆炸式增長令人震驚，其中一些可能會最終銷往中國大陸。

總體而言，上一財年對美國的銷售額僅佔總銷售額的47%。因此，其他地區也至關重要。

據瞭解，新加坡的銷售量如此之大，是因為它是帳單所在地，但幾乎沒有顯示卡運往那裡。而且，也沒有消息說明這些顯示卡還被運往了那裡。

有趣的是，儘管新加坡是大量輝達客戶的結算地點，但實際產品出貨量卻並非如此。輝達的大部分產品都銷往全球其他地區，2025財年銷往新加坡的出貨量佔總收入的不到2%。這一差異凸顯了新加坡作為戰略財務和發票中心的角色，而非輝達實物出貨的主要目的地。

未來隱形風險

現在，比較危險的一個訊號是，輝達專為中國設計的 H20 晶片也被禁止向中國銷售。A100 晶片也被禁止銷售，據推測 DeepSeek 擁有約 10,000 台 A100 晶片，這些晶片是在 2020 年左右用 High Flyer Quant Fund 的利潤購買的。

三位知情人士表示，DeepSeek 憑藉低成本 AI 模型取得成功，得益於 High-Flyer 十年來對研究和計算能力的大量投資。

該量化基金是人工智慧交易的早期先驅，其一位高管在 2020 年表示，High-Flyer 將“全力投入”人工智慧領域，將其 70% 的收入重新投資於人工智慧研究。

High-Flyer 在 2020 年和 2021 年斥資 12 億元人民幣打造了兩個超級計算 AI 叢集。第二個叢集 Fire-Flyer II 由約 10,000 塊 Nvidia A100 晶片組成，用於訓練 AI 模型。

--路透社

中國正在投入大量資金和人才開發自主晶片，無論如何都希望擺脫對輝達的依賴。這對他們來說合情合理。

他們看到了正在發生的事情，看到了美國如何竭盡全力拖累他們的發展，因此他們需要實現自給自足。

一旦他們實現了自給自足，輝達很可能會失去幾乎所有來自中國的收入，以及來自新加坡等地區部分最終流向中國的收入。我們不知道具體數字是多少。總的來說，這可能佔輝達銷售額的20%左右。

影響

文中提到的華為 Ascend 910B 晶片並非由台積電 ( TSM ) 生產，而是由中國製造商中芯國際 (SMIC) 生產，並且很可能採用 7nm 工藝。如果一切屬實，也將對台積電造成重大影響。

眾所周知，DeepSeek這家中國人工智慧初創公司由於自身面臨的限制，正在採用與 OpenAI 不同的策略。

外界或許也期待 DeepSeek R2 比競爭對手更高效。但外界未必會想到 DeepSeek 會使用華為而非輝達的晶片來訓練 R2。

目前傳言就是如此，而輝達等人工智慧晶片製造商可能會因此感到震驚。此外，詳細介紹 DeepSeek R2 的報導稱，該公司已開發了本地供應鏈以滿足其人工智慧硬體需求，這將減少對外部合作夥伴的依賴，並確保基礎設施的快速發展。DeepSeek 使用華為 Ascend 910B 晶片來訓練 R2。

有消息稱，R2模型將於5月發佈，考慮到發佈周期越來越短，而且 R1 是在 1 月份發佈的，5 月份發佈似乎也相當現實。

但有一些事實都指向這個方向：

• 中芯國際是台積電的大型製造商和競爭對手，可以生產 7nm晶片
• 中國希望在整個晶片供應鏈上實現自給自足，這是明確的目標。
• DeepSeek 自己的研究表明，另一款華為晶片的性能已經達到了 Nvidia H100 的 60%。因此，如果華為使用最佳化的訓練策略和或更多晶片，其性能已經相當接近 Nvidia H100 的水平。
• 鑑於購買輝達晶片的管道越來越少，我認為他們會盡快轉向華為（或任何其他中國公司）。DeepSeek 並未明確表態，但考慮到當前形勢，我們認為這一點顯而易見。
• 首席執行官黃仁勳近期稱讚華為是“最強大的科技公司之一”並且“中國並不落後”。

結論

如果 DeepSeek 在 R2 發佈之際（應該很快就會發佈）宣佈已經使用華為晶片進行訓練和推理，Nvidia 的股價會怎樣？由於這一消息尚未公開證實，我認為市場尚未消化這一消息。

綜合目前的所有論據，我認為在這種情況下，Nvidia 的股價很可能會像 R1 發佈時一樣大幅下跌。

當然，這一切也可能並非事實。或許隨著 R2 的發佈，一切照舊，其依舊使用輝達的GPU。在這種情況下，股價會發生什麼變化？可能不會有太大變化，因為這是之前的標準，所以一切都沒有改變。這就是為什麼我認為這裡的風險回報率很高。

此外，讀者當然必須記住，以上僅代表我們個人觀點，可能存在錯誤。判斷那些因素已經反映在價格中，那些因素尚未反映在價格中，始終非常困難。

重要的是要明白，作為賣空者，您面臨潛在的無限損失風險。在進行賣空交易之前，您應該確認這一點。

我喜歡設定止損，尤其是在處理像這只波動性較大的股票時，同時也為了避免再次損失潛在的短期收益。通常，我會將追蹤止損設定在20%左右。

所以，如果我以10美元的價格賣空，股價漲到12美元，我就會被止損離場。但是，如果股價跌到8美元，止損就會設定追蹤止損，在這種情況下，我會在9.6美元的價格被止損離場。這是我的個人偏好，但每個人都應該自行判斷。

最後，我想指出，這是一筆短期交易。我認為它的風險回報率很有吸引力，因為可能存在導致股價大幅下跌的觸發因素。然而，如果這種情況沒有發生，並且一切保持不變，股價可能會保持不變。所以我的策略是做空輝達，並且很可能在 R2 發佈後平倉。 (美股研究社)