港幣將走向何處？

隨著內地居民赴港開戶的火爆，港幣的走勢也受到關注。自5月1日以來，鎂元兌港幣的匯率已多次觸及7.75大關。長期來看，港幣會走向何處呢？關注我，聽我細聊。

香港目前實行的是盯住鎂元的聯絡匯率制，匯率固定在1鎂元兌7.75至7.85港幣之間。金管局承諾，在7.75港幣兌1鎂元的強方兌換保證水平，會應銀行要求賣出港幣，在7.85港幣兌1鎂元的弱方兌換保證水平，會應銀行要求買入港幣。

某一時刻，當港幣升值到7.7港幣兌換1鎂元時，銀行可以用7.7港幣購買1鎂元，再將這1鎂元賣給金管局換得7.75港幣，從而獲得0.05港幣的無風險利潤，同時流通中的鎂元減少了，港幣增加了，因此獲得0.05港幣的無風險利潤，同時流通中的鎂元減少了，港幣增加了上限，港幣匯率被抑制在港幣7.7.53333元，港幣匯率。

本次港幣走強的主要原因，一是南向資金的持續流入，即內地透過港股通投資香港市場的資金，2024年全年加上2025年5月6日之前，南向資金共買入1.4兆港幣的資產，這需要先將人民幣兌換為港幣，所以會增加對港幣的需求，使港幣值。

二是鎂國關祱戰及其國債風險，導致全球對鎂元信用的不信任加劇，部分資金從鎂元流向亞洲貨幣，港幣也隨之走強。但因為要維繫7.75-7.85的匯率區間，所以今年5月1日至7日，香港金管局共向市場注入1166億港幣，不然港幣兌美元的匯率就升破7.75了。

如果鎂元持續走弱，而港幣持續走強，聯絡匯率制還能維持嗎？首先，如果要維持，成本可能很高。如果港幣持續對鎂元升值，金管局將要反覆在7.75附近賣出港幣，從而使得港幣供應增加，這會壓低港幣利率，可能引發資產泡沫。

若金管局透過發行外匯基金票據吸收過剩港幣，是需要支付票據利息的，操作成本不低，長此以往，成本可能超過承受能力。不過香港也有可能獲得大陸的隱性擔保，就像在1998年的亞洲金融危機中，大陸的支援幫助香港擊退了國際金融大鱷的攻擊。

其次，就算維持住聯絡匯率了，可能結果並不好。聯絡匯率下，當鎂元貶值時，港幣將同步對非鎂元貨幣（如歐元、日元、人民幣等）貶值，僅對鎂元本身保持穩定。但香港的原料、食品與消費品等，依賴從大陸進口，所以會成本激增，加劇輸入型通膨壓力。

透過香港進行的轉口貿易也是如此，成本上升，在國際上的競爭力減弱，最後經香港轉口的數量也會減少。港幣對非鎂元貨幣貶值，也可能引發資本外流，如資金流向歐洲、日本等地，會導致港股和房地產市場承壓，香港經濟萎靡不振，甚至劇烈收縮。

從維護聯絡匯率的機制可以看出，得有雄厚的鎂元儲備，才能介入得了對鎂元的匯率。而2024年底，香港外匯存底中鎂元資產佔79.1%，港幣資產佔6.4%，其他貨幣的佔比可想而知，所以香港調節港幣對非鎂元貨幣匯率的能力非常有限。

新加坡就不會做香港這樣的抉擇。新加坡曾是英國殖民地，新幣最初是跟英鎊掛鉤的，自20世紀60年代以來，新加坡經濟快速發展，經濟結構更加多元化，貿易對象逐漸從以英聯邦國家為主，轉向與更多的亞洲和歐美國家往來。

這使得新加坡在外匯存底上，需要更多持有與貿易夥伴相關的貨幣，如鎂元、日元等，從而英鎊在外匯存底的佔比降低了。這也引起了英國的不滿，不得不透過延長英鎊協定，要求逐漸降低英鎊佔比，不能太迅速。最後還是跟英鎊脫鉤了，現在是錨定一籃子貨幣的。

如果真重視自身經濟發展的需要，就應該像新加坡一樣，根據國際情勢和自身經濟狀況調整外匯存底結構。如果以人民幣及其他外幣計價的經貿活動，在香港的佔比已大幅提升，那麼外匯儲備結構就應該反映這個變化，但在香港外匯基金裡卻沒有看到。

特離譜在上一任期中，已簽署法令取消了香港的特殊地位。今年關祱戰爆發後，香港居然跪得很徹底，真是毫無骨氣可言。新加坡的自力更生艱苦奮鬥，香港半點都沒學到，想在風雲變幻的國際形勢中，維持住往日的地位，難那！

所以，任憑大家在香港擠破頭，我依然選擇瀟灑得置身事外。你認同嗎？關注我，帶你避坑！ （敏時大觀）