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美國和中國在瑞士進行了為期兩天的對話。我們認為此次進展有望達成 1.5 階段協議，解決兩國貿易談判中較容易的部分。芬太尼關稅和升級關稅可能會被取消，中國可能會在可逆轉的領域做出讓步。在我們看來，隨著對話進入可能更為艱難的階段，有效關稅率降至 45% 左右的可能性增大。
美國和中國在瑞士舉行了為期兩天的對話。雙方均確認取得了實質性進展。聯合聲明將於 5 月 12 日發佈。目前該協議的具體細節仍未公佈，美國財政部長斯科特・貝森特承諾在周一上午會透露更多資訊。據中國副總理何立峰表示，兩國間的對話還將繼續。
我們將此次討論視為美中之間的 1.5 階段貿易協議。局勢緩和的確定性似乎更高了，但仍可能無法達成一份具有重大實質意義的協議。在我們看來，美國和中國雙方都可能採取一些舉措。
美國：美國現在更有可能比預期更快地將總關稅率降至 45% 左右。我們現在對美國取消 / 暫停芬太尼關稅（20%）和升級關稅（91%）更有信心。若如此，美國對中國的實際關稅率可能會降至 45% 左右（原有 11% 加上對等的 34%），這一稅率仍然較高，但限製程度會降低。
中國：我們認為，中國可能會以對等的方式撤回報復性關稅。此外，我們預計中國會在更多領域做出讓步。這些讓步可能是可逆的，以便在持續的貿易談判中保持中國的談判優勢。
[1] 芬太尼：中國公安部部長王小洪也參加了在瑞士舉行的會談。芬太尼問題應是此次對話中較容易解決的部分，雙方可能會建立促進合作的機制。
[2] 稀土：中國也可能會放寬關鍵礦產的出口限制，特別是在美國放寬高科技產品出口管制的情況下。
[3] 採購：美國貿易代表認為過去兩天的會談有助於解決美國 1.2 兆美元貿易逆差這一國家緊急問題。我們認為，中國很可能會適時購買更多美國商品。像可能出售 TikTok 這類不可逆的舉措，不太可能被納入這個潛在的 1.5 階段貿易協議。
我們認為有三個問題。
[1] 未來談判：兩國間的對話將繼續。目前任何潛在的緩和措施，似乎都只是兩國結構性問題中較容易解決的部分。鑑於川普第一任期的經驗，未來兩國談判的不確定性依然很大。
[2] 協議執行：潛在的 1.5 階段協議的執行情況，對未來談判可能至關重要。美國仍需在關稅實施的多個目標之間尋求平衡。在我們看來，中國如何履行潛在的採購協議仍存在不確定性。
[3] 與第三國的貿易關係：美國目前還在與許多其他國家進行貿易談判。在美國的限制性關稅政策下，中國拓展其他市場並改變貿易路線，可能會大幅增加其與其他國家的貿易順差。其他國家與美國簽訂的採購協議，可能會進一步推動全球貿易格局的重塑 —— 隨著中國從美國的採購量增加，中國的貿易順差可能會進一步轉移到其他國家。屆時，中國將不得不同時應對與第三國的貿易關係。 (有道調研)