瑞銀目標價1625，花旗目標價1150，同一家公司差了475美金。我用供需資料獨立算了一遍。 上周五，兩份研報幾乎同時落在我桌上。 瑞銀：美光，Buy，目標價1,625美金。 花旗：美光，Buy，目標價1,150美金。

8月4日，路透社報導稱，美國正在考慮限制中國製造的光通訊元件進入美國市場。由於中際旭創、東山精密等中國廠商已經深度參與美國AI資料中心建設，這條消息很快引發市場對光模組供應鏈的擔憂。 花旗隨後發佈報告，對現有FCC規則和幾種潛在監管路徑進行了梳理。報告首先澄清了一個容易被忽略的事實：截至發佈時，美國沒有任何已經生效的FCC規則禁止中國光模組出口美國。路透社提到的潛在禁令仍處於討論階段，尚未形成正式監管文字。 直到今天，市場上還是有很多關於FCC的傳言。所以花旗今天又出了一篇分析，並解釋了美國聯邦通訊委員會7月份通過的FCC 26-50號檔案。 現有規則並沒有直接限制光模組

今天光模組集體大跌，有的直接跌停，很多人還抱有幻想，市場直接用腳投票。 上周已經深度分析過FCC監管的核心原因，我認為光模組底層邏輯已經在變了，市場已經在賣出遠期的邏輯和預期。 而針對美國FCC限制中國光模組產業，花旗證券分析師團隊發佈最新專項點評報告。該報告屬於付費報告，英文版本大概5頁，4000字。 1、核心基調：情緒衝擊大於實質影響，全面一刀切禁令機率極低，政策必然設定過渡期、品類豁免等緩衝空間。

知名記憶體多頭Jukan轉向短期審慎，並給出三個理由：一是韓國槓桿ETF市場功能性失效後，相關投資者面臨贖回壓力，可能為記憶體股帶來額外拋壓；二是輝達正調整下一代AI系統架構，Rubin Ultra可能減少每機架HBM配置，轉而使用光互聯連接多個機架；三是市場對記憶體價格未來兩個季度見頂的預期正在強化。而知名投資者"白毛股神"Serenity針鋒相對，認為記憶體基本面未變，市場不過是在"瓶頸與瓶頸之間輪動"。 周五美股記憶體與光通訊類股走勢顯著分化。花旗大幅下調美光目標價，記憶體股全線承壓；而$Applied Optoelectronics (AAOI.US)$的超預期業績則點燃光通訊類股，$Coherent (COHR.US)$單日大漲13%。兩條線索交匯之下，"空記憶體、多光"（short memory, long optical）交易策略在周末引發激烈爭論。 率先拋出這一框架的，是市場公認的記憶體多頭——Citrini分析師Jukan。他在X平台稱部分避險基金已開始據此開倉。隨即，知名投資者"白毛股神"Serenity針鋒相對，認為記憶體基本面未變，市場不過是在"瓶頸與瓶頸之間輪動"。 花旗下調美光目標價，記憶體價格見頂預期升溫

近期記憶體類股出現了一輪比較明顯的股價回撤，三星電子、SK海力士、鎧俠等主要標的均出現兩位數跌幅。 其實之前大家對記憶體的信心都還很大，並沒有看到太多看空的觀點，但自從SemiAnalysis爆出Rubin Ultra的HBM降配後，市場上的看空觀點都隨之而來。 當然除了Jukan，也有些其他人也是這個觀點。 之前直播的時候，也有人在問目前對記憶體的看法，說明市場對這塊還是很關心的。

Space X首份財報表現亮眼，三大業務全線超預期，AI類股尤為驚豔，帶動高盛上調目標價至220美元，花旗則長期看至900美元以上。受AI雲服務協議推動，AI類股盈利逆轉成為最大亮點；Starlink與星艦進展順利。公司已將兆美元年營收目標提前至2030年前後。 SpaceX交出上市後首份成績單，三大業務全線超預期，令華爾街分析師集體上調估值預測，這家太空科技巨頭的投資邏輯正在獲得資本市場的系統性重估。 SpaceX 2026年第二季度總營收達78.14億美元，較高盛預測高出約17%，較市場一致預期高出約15%；GAAP經營利潤亦分別超出高盛及市場預期約92%和91%。 高盛隨即將SpaceX的12個月目標價從205美元上調至220美元，維持買入評級，相對當前股價125.33美元隱含約76%的上行空間，認為SpaceX股價較IPO後收盤峰值已下跌約42%，當前風險回報比具有吸引力；花旗維持買入評級及200美元目標價，並重申其此前發佈的長期看至900美元以上的判斷。截至發稿，SpaceX盤後股價下跌7.46%。

全球槓桿ETF規模逼近2500億美元，推動銀行加大對「崩盤期權」的需求，以避險極端暴跌風險。高盛、巴克萊等大行活躍於此市場，向機構客戶推介年化收益高達14%-20%的交易，吸引避險基金等充當「保險人」。然而，該場外衍生品透明度低，風險僅被轉移而非消除。業內警告，槓桿ETF、互換與崩盤期權層層疊加，可能在極端行情下放大系統性衝擊。 隨著全球槓桿ETF資產規模逼近2500億美元，為其提供互換與槓桿支援的大型銀行，正日益倚重一類特殊的場外衍生品——「崩盤期權」（Crash Put），以避險極端行情下的尾部風險。 據彭博報導，高盛、巴克萊、花旗、法國巴黎銀行等大型投行均已活躍於這一市場。今年以來，伴隨槓桿 ETF 規模快速擴張，這類衍生品需求顯著升溫。 與此同時，高盛甚至向機構客戶推介年化收益率高達14%-20%的相關交易，吸引越來越多避險基金和資管機構充當市場 "保險人"。 不過，在市場規模迅速擴張的同時，這一高度定製化、透明度有限的衍生品市場，也開始引發業內對金融穩定性的擔憂。有基金經理警告，槓桿ETF、場外互換以及崩盤期權之間層層疊加的風險傳導機制，可能放大極端行情下的系統性衝擊。

7月31日韓國KOSPI股市創下外資單日淨買入7.2兆韓元的歷史新高，月度拋售壓力大幅縮小，國內養老金亦由賣轉買。同時監管提高單股槓桿ETF門檻以抑制波動。花旗據此認為資金面逆風已轉為順風，維持KOSPI指數10000點目標位不變。 韓國股市資金面正出現實質性轉機。外資單日淨買入規模刷新歷史紀錄，國內機構的拋售壓力也大幅消退，疊加監管層收緊槓桿ETF准入，多重因素共同指向KOSPI市場波動率的邊際改善。 7月31日，外資單日淨買入KOSPI股票約7.2兆韓元，創有史以來最高單日淨買入紀錄。據追風交易台消息，據花旗研究分析師Jin-Wook Kim發佈的報告，這一數字標誌著此前持續數月的外資大規模淨流出趨勢出現根本性逆轉。花旗研究目前將KOSPI目標點位維持在10000點，並認為來自資本流動層面的逆風正在進一步消退。 在市場影響層面，外資月度淨賣出規模在7月已大幅縮小至9.8兆韓元，而6月與5月分別高達淨賣出48.4兆和44.5兆韓元。與此同時，國內養老金及基金7月轉為淨買入KOSPI股票1.0兆韓元，此前5月和6月分別淨賣出2.2兆和2.4兆韓元。花旗認為，韓國股市的資金面逆風已明顯減弱，基本面與政策層面的順風則正在積聚力量。