花旗近期削減了其對韓國基準股指的看漲押注，理由是市場出現過熱跡象，加上全球利率上升帶來的風險持續攀升。 花旗在一份報告中表示，該行已對KOSPI多頭倉位的一半進行了獲利了結。 花旗指出，全球利率已突破關鍵區間，再度引發投資者對收益率上升是否會拖累股市的討論。該行認為，標普500出現溫和回呼是合理的，但目前金融條件尚未收緊到足以觸發大規模拋售或終結牛市的程度。 然而，韓國市場呈現出截然不同的面貌。花旗表示，KOSPI的超買程度遠超美國股市，且出現了更多預警訊號，包括韓國本土散戶投資者情緒的過度亢奮。

《花旗 - SK 海力士 (000660.KS): 預計 2026 年營業利潤達 251 兆韓元，上調目標價至 310 萬韓元.pdf》） 一、這次評級裡，藏著那些核心變化？ 這次花旗對 SK 海力士的評級調整，不只是簡單的 “喊漲”，而是從目標價、利潤預期到估值邏輯的全面重構。 目標價大幅上調

花旗發表報告，預期SK海力士將受益於強勁的大宗記憶體平均售價上升趨勢以及2026年下半年高頻寬記憶體(HBM)價格增長優於預期。 由於預計2026年第四季HBM定價將季增30%，該行預期SK海力士將受益於HBM產品組合效應，以及由Anthropic近期更新(推升詞元上限超過兩倍)支撐的強勁大宗記憶體定價。該行將目標價從170萬韓元上調至310萬韓元。維持“買入”評級。 (科創板日報)

花旗集團分析師在進入第一季度半導體財報季時整體持謹慎態度,但對兩隻股票——AMD和亞德諾——給予了上行催化劑關注。與此同時,該行維持博通、Nvidia、德州儀器和Monolithic Power Systems為其整體首選股。花旗預計整個類股的財報季將呈現分化態勢,看好資料中心晶片製造商受益於人工智慧和通用伺服器需求,其次是模擬半導體,因庫存水平較低且利潤率受到壓制。這家華爾街公司對智慧型手機晶片供應商最為謹慎,預計不斷上漲的記憶體成本將對低端產品的單位需求造成壓力。對於美國超微公司AMD,花旗維持中性評級,但將目標價從$260下調至$248,轉向採用分部估值框架,將該公司的CPU和GPU業務分開評估。由Atif Malik領導的分析師團隊將2026年每股收益(EPS)預期從$6.34小幅上調至$6.38,理由是與代理式人工智慧需求相關的CPU銷售增加。他們認為在財報發佈前市場預期存在上行空間,指出"英特爾公司和AMD均告知客戶,他們打算提高CPU產品線的價格,漲價將從3月和4月開始。"AMD繼續獲得伺服器CPU市場份額,在2025年第四季度達到41.3%的收入份額,高於上一季度的39%,而英特爾公司的份額已從2021年初的89.2%降至58.7%。"雖然AMD認為2026年下半年可能會出現季節性疲軟,但他們仍然相信AMD的客戶端業務能夠實現增長,這得益於市場份額的提升以及對高端市場的持續關注,"分析師寫道。對於亞德諾,花旗給予買入評級,目標價為$400,催化劑關注源於模擬晶片市場的預期漲價。最近一次行業會議上的供應鏈討論顯示,德州儀器和亞德諾都因投入成本上升而將模擬晶片價格上調10-15%,而花旗對亞德諾4月和7月季度的預期已經高於市場共識。從更廣泛的角度來看,資料中心類股佔半導體需求的34%,仍然是最強勁的終端市場,受人工智慧基礎設施支出推動。花旗預計美國五大雲服務提供商的資本支出在2026年將增長69%,此前2025年增長了79%,並預計到2028年資料中心半導體總可定址市場將達到$7,310億。 (invest wallstreet)

花旗在周三的一份報告中表示，預計隨著衝突導致的供應中斷加劇，油價將大幅攀升，分析師預測布倫特原油將在未來幾天升至每桶110至120美元之間。在由該行全球大宗商品主管Maximilian Layton領銜的報告中，花旗表示其更新的基準情景（機率為50%）假設供應中斷將持續4至6周，中斷規模可能高達每天1100萬至1600萬桶。花旗寫道："隨著衝突在未來幾天持續，布倫特原油價格將反彈至110-120美元/桶"，並認為市場將持續上漲，直到觸及迫使政治或戰略干預的水平。報告指出，這可能是"促使美國結束軍事行動的價格或市場事件"，或是國際能源署/經合組織更積極地釋放庫存的時點，又或是促使全球大國"強制重新開放海峽"的價格水平。花旗強調，局勢升級的風險仍然顯著。在其機率為30%的樂觀情景中，如果伊朗攻擊更廣泛的能源基礎設施，或者荷姆茲海峽在6月前實際上保持關閉狀態，布倫特原油可能"達到150美元/桶"，"綜合計算"甚至可能升至200美元/桶。該行的悲觀情景機率僅為20%，預計油價將在年底回落至65-70美元，但前提是美國與伊朗迅速達成協議並重新開放海峽。除原油外，花旗"非常看好鋁"，理由是庫存處於低位，且中東冶煉廠可能削減產量，這可能會減少全球供應的6%。 (invest wallstreet)

花旗指出，“油輪戰爭”期間，油輪運輸量下降20%，美軍出動護航，油價在一艘美國船隻觸雷後達到峰值，標普500整個時期維持上行趨勢，與當前情況相近；建議超配美股大盤科技，遠離小盤股，同時指出加倉需等待波動率回落。巴克萊警示，若荷姆茲海峽封鎖持續，市場對川普結束快速衝突維穩股市的信心或將消退。華爾街見聞美伊衝突已持續近兩周，市場的耐心正在消磨。油價重返三位數區間，美股承壓下行，而歷史上一場鮮為人知的衝突，或許能為當前局勢提供最貼切的市場參照。巴克萊策略團隊指出，市場目前仍預期衝突短期結束，情緒尚屬穩定。但他們警告，若荷姆茲海峽封鎖持續、油價站穩100美元/桶以上，市場對"川普政府通過政策手段為股市兜底的預期"的信心將受到考驗。在此背景下，花旗全球宏觀策略團隊梳理過去五次石油危機認為，1980年代兩伊戰爭期間的"油輪戰爭"，比外界習慣援引的1970年代危機更貼近當前現實，對投資者的資產配置具有更實際的指導意義。1970年代類比為何失效面對中東石油危機，市場的本能反應是回溯1973年贖罪日戰爭和1979年伊朗革命——彼時爆發的兩次石油衝擊曾令全球經濟陷入劇烈動盪。然而，花旗全球宏觀策略團隊認為，這一類比並不成立。核心原因在於當時的市場結構差異。策略師們指出，1970年代油價長期處於人為釘住狀態，價格管制壓制了市場波動。"釘住匯率通常會壓抑波動性，一旦釘住機制打破，被抑制的波動會集中釋放，破壞力遠超靈活市場下的自然調整。"與此同時，當前情形還有兩個關鍵不同：美國如今已是石油淨出口國，而全球經濟對石油的依賴程度也已大幅下降。這兩點使得當前局勢與1970年代的可比性大打折扣。"油輪戰爭"：更貼近現實的歷史鏡像策略師們將目光投向了1980年代的兩伊戰爭。彼時，伊朗與伊拉克在波斯灣互相襲擊對方及第三方油輪，導致荷姆茲海峽油輪通行量一度驟降20%，最終迫使美國海軍出面護航。從價格走勢來看，這段歷史與當前更為契合。油價在1987年7月一艘美國船隻觸雷後達到峰值，但標普500指數在整個這一時期卻維持了上行趨勢，儘管其間經歷了同年10月的"黑色星期一"。這意味著，即便在石油危機疊加市場崩盤的極端環境下，股市仍展現出相對韌性。花旗策略師認為，這一歷史走勢與當前市場格局存在相似之處，值得重點參照。超配美股大盤科技，但需等待波動率回落面對持續升溫的地緣風險，全球投資者的持倉已出現明顯變化。花旗策略師對比開戰前後的資產配置後發現，目前最顯著的調整是：投資者大幅削減了對韓國綜合指數（Kospi）和英國富時100指數的超配；與此同時，對納斯達克指數的低配程度有所縮小，而對羅素2000小盤股指數的低配則進一步加深。策略師認為，這是市場對前幾個季度"類股擴散交易"的系統性回撤。防禦性資金向大盤科技股集中，並遠離對經濟周期更為敏感的小盤股。在資產配置建議上，花旗維持超配美股，但已將美國小盤股從超配降至中性。花旗策略師還特別指出，國際能源署（IEA）主導的全球協調釋放儲備油舉措未能推動油價明顯下行，這一訊號值得警惕。"我們需要等待波動率回落，才能進一步加倉。"他們表示。散戶情緒：軟化但未崩潰巴克萊策略師團隊亦對散戶情緒進行了跟蹤。資料顯示，當前零售投資者情緒已有所降溫，但遠未跌至通常與市場大幅拋售相關聯的極度悲觀水平。巴克萊表示，近期與客戶的溝通印證了這一判斷——大多數投資者選擇觀望，部分人買入下行避險保護，但尚未出現明顯的集中出逃。這與市場仍在押注衝突短暫收場的整體預期相吻合。但策略師提醒，這種韌性存在條件邊界：一旦荷姆茲海峽局勢演變為持久對峙，市場對川普結束衝突維穩股市的信心或將加速褪色。 (invest wallstreet)

中國AI範式正從"對話式AI"向"執行式AI"躍遷。花旗認為，騰訊WorkBuddy大幅簡化了使用者接觸和使用AI代理的門檻，有望推動AI代理在中國實現更大範圍的普及。騰訊推出企業級AI智能體WorkBuddy，花旗維持買入評級，目標價港幣783元，較現價隱含逾52%的總回報空間。3月9日，騰訊雲旗下CodeBuddy團隊正式發佈WorkBuddy，定位為"職場AI助手+全民生產力工具"。花旗分析師Alicia Yap在最新研報中指出，WorkBuddy的推出對中國AI格局具有重要意義，有望推動中國AI範式從"對話式AI"向"執行式AI"實現關鍵躍遷。花旗認為，WorkBuddy的廣泛可及性意味著，普通使用者借助該工具自主建構個人AI助手，將深刻改變日常生活與工作方式。與此同時，該產品為騰訊提供了寶貴的真實應用場景，有助於評估AI代理未來如何融入其微信小程序生態系統，被視為騰訊的重要里程碑。01 WorkBuddy核心能力：從對話到執行WorkBuddy的最大差異化在於其執行能力。使用者下載安裝後，可直接輸入自然語言指令，由WorkBuddy自主思考並代為完成任務，支援通過企業微信進行遠端操控。在互聯互通方面，WorkBuddy可無縫接入QQ、字節跳動旗下飛書及阿里釘釘，內建超過20項技能與MCP協議。中國版本支援使用者在混元、DeepSeek、GLM、Kimi和MiniMax等多款大語言模型之間自由切換。花旗特別指出，WorkBuddy與OpenClaw技能完全相容（此前OpenClaw與QQ的整合已在網路上引發廣泛關注），而WorkBuddy在此基礎上進一步提升了易用性與安全性。依託騰訊CodeBuddy架構，WorkBuddy還整合了統一帳號與計費體系，並具備企業級安全管理和安全審計能力。02 覆蓋五類場景，降低AI代理使用門檻花旗在研報中梳理了WorkBuddy的主要應用場景，涵蓋五類典型使用者群體：一是學生群體，可借助WorkBuddy整理筆記、製作PPT及核查資訊；二是職場人士，可自動整理文件、撰寫會議紀要及生成周報月報；三是內容創作者與設計師，可挖掘熱點話題、生成內容大綱與初稿，或快速產出海報草案；四是家庭使用者，可整理家庭支出、管理子女學習資料及生成購物清單；五是普通使用者，可清理電腦檔案，並通過手機遠端訪問本地檔案。花旗認為，騰訊此舉大幅簡化了使用者接觸和使用AI代理的門檻，有望推動AI代理在中國實現更大範圍的普及。03 戰略意義：微信小程序生態的前沿試驗場花旗強調，WorkBuddy的戰略價值不止於產品本身。該產品為騰訊提供了真實、多樣的使用者互動資料，有助於騰訊評估AI代理在未來微信小程序生態中的整合路徑與功能定位，這對騰訊整體AI戰略佈局具有深遠意義。從更宏觀的視角來看，花旗認為WorkBuddy的發佈或標誌著中國AI代理市場正式進入拐點階段——使用者與AI的關係，正從"提問與回答"向"委託與執行"演進。04 估值：SOTP模型支撐港幣783元目標價花旗維持騰訊買入評級，目標價港幣783元，對應當前股價（港幣516元）的預期總回報約為52.8%，其中股價回報51.7%，股息收益率約1.0%。當前騰訊市值約合6007億美元。目標價基於分類加總（SOTP）估值框架，對應2026年預估市盈率約22.6倍、2027年約20.5倍。具體拆分如下：網路遊戲業務以2027年預估淨利潤人民幣1300億元，按12倍市盈率估值，貢獻每股港幣186元，佔目標價24%；網路廣告業務以預估利潤人民幣820億元，按22倍市盈率估值，貢獻每股港幣215元，佔27%；社交網路業務（涵蓋微信、QQ等）以預估利潤人民幣650億元，按25倍市盈率估值，貢獻每股港幣196元，佔25%；金融科技業務貢獻每股港幣84元，佔11%；雲與企業服務業務以2027年預估收入人民幣690億元，按5倍市銷率估值，貢獻每股港幣41元，佔5%；投資組合部分以30%折價計算上市股權，貢獻每股港幣61元。 (硬AI)

傳統金融與加密產業正在同一時間推進2條路線，一條是銀行體系把比特幣納入既有作業框架，另一條是以Layer2擴展比特幣的可用性與應用場景。前者以花旗集團的機構級託管與跨資產抵押規劃為代表，後者則以Bitcoin Hyper預售快速成長作為市場熱度的縮影。2種力量交錯，讓比特幣從資產配置走向基礎設施競賽，並把2026年的產業焦點推向更成熟的合規服務與更高速的鏈上應用。花旗把比特幣納入銀行系統花旗集團管理約2.5兆美元總資產，近年加速擴張數位資產版圖，並提出讓比特幣更容易在機構端使用的方向。花旗數位資產託管開發主管Nisha Surendran在活動中透露，團隊正籌備相關基礎設施，目標是讓比特幣具備更完整的銀行化條件。這並非短期決策，花旗服務業務的全球合作與創新主管Biswarup Chatterjee指出，技術架構自2021年起就已開發與測試，顯示其策略更偏向長線導入與風險控管。託管服務瞄準2026啟動花旗表示基礎設施在2024年底前完成建置，並把2026年定為機構級加密託管服務的啟動元年。其核心任務聚焦在託管與安全維護，包括機構等級的密鑰管理系統與強化錢包基礎設施。同時，花旗也順應客戶對公鏈需求上升的趨勢，從過去較偏向私有鏈的思路，轉向更開放的區塊鏈連接，試圖在規模約30兆的傳統託管軌道中，為比特幣建立可被機構採用的作業通道。大型機構進入加密領域時，常見障礙是底層技術與流程差異帶來的操作成本。花旗的做法是利用既有指令通道，例如Swift電文與API連接來路由比特幣交易，讓客戶以更接近傳統證券的方式管理數位資產，並降低直接面對UTXO與地址管理的負擔。另一方面，託管隔離被用來強化財務安全，並讓加密部位能與股票、債券等持倉放入同一套帳戶結構中管理。花旗也規劃把比特幣倉位導入既有稅務流程與報告頻道，讓申報與內控更貼近監管要求，藉此提升機構採用的可行性。跨資產抵押與24小時結算除了保管與結算，花旗更看重資本效率的提升。Nisha Surendran提到跨資產保證金的潛力，意義在於客戶能在同一個主託管帳戶中，把比特幣作為抵押品，去對接政府債券或在以太坊上代幣化的貨幣市場基金，讓資產調度更靈活。花旗同時探索穩定幣與區塊鏈存款代幣，視其為跨境支付現代化與24小時資金流動的重要工具。這類布局指向同一件事，把數位資產放入成熟金融框架後，機構端的使用門檻會下降，市場流動性也可能更集中到具備合規與風控能力的服務商。Bitcoin Hyper推升Layer2想像在銀行端加速搭建通道的同時，市場也把注意力投向比特幣生態的擴展方案。Bitcoin Hyper（$HYPER）預售頁面顯示募資已達3185萬美元，代幣價格進入0.0136765美元的新階段，調價倒數剩1天6小時。過去24小時新增108位買家，另有單筆12萬美元的大額投入推升熱度，呈現弱勢行情中仍能吸引增量資金的特徵。Bitcoin Hyper把敘事焦點放在比特幣的交易速度、擴展能力與可編程性限制，並以Layer2的方式嘗試打開應用面。其定位為採用Solana虛擬機架構的比特幣Layer2，強調結合BTC的原生安全性與SVM的高速效能，並透過非託管橋接機制，讓比特幣能以較低成本轉入Layer2後即時使用，應用方向涵蓋DeFi、遊戲、支付、智能合約與模因資產。代幣經濟模型方面，質押收益調整為更可持續的37%年化，並搭配固定總量與多場景使用設計，讓手續費、橋接成本、節點運行與治理參與形成需求來源。主網預計在2026年第1季度上線，時間節奏清晰，有助於資金以事件驅動方式進行定價。官網購買$HYPER代幣結論花旗的機構級託管、合規報告整合與跨資產抵押規劃，代表比特幣正被納入傳統金融的作業系統，重點在降低摩擦與提高資本效率。Bitcoin Hyper以3,185萬美元預售成績、0.0136765美元價格階段與2026年第1季度主網時程，則顯示Layer2擴展敘事仍具吸引資金的能力。當銀行端提供更穩定的進出通道，鏈上端再補上效率與應用空間，比特幣生態的發展將更接近機構可用與實際落地並行的路徑。