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Fortune雜誌─巴菲特選股秘訣：懂得如何換思路
這位波克夏公司（Berkshire Hathaway）的投資大師以靈活應變著稱，正是這種特質使其得以從蘋果公司（Apple）斬獲數百億美元收益，並向比爾及梅琳達·蓋茲基金會捐贈（Bill & Melinda Gates Foundation）數十億美元。
2006年7月3日，華倫·巴菲特（Warren Buffett）驅車前往奧馬哈市中心的美國銀行分行，徑直步入大廳後步入地下金庫，打開自己的保險箱。他取出一張紙——一張代表121737股波克夏公司股票的憑證，彼時價值約110億美元。此次股權變現所獲資金，僅佔他所持波克夏股份的一小部分，這筆款項將作為他踐行捐贈幾乎全部財富計畫的首筆資金。
那次銀行之行堪稱巴菲特人生的標誌性事件，也是這位全球公認的最偉大投資者人生故事中極具金融象徵意義的事件。他當時告訴《財富》雜誌，這讓他想起了約70年前的另一次銀行之行，當時那家銀行叫奧馬哈國民銀行。回顧往事，那次經歷彷彿是他金融生涯的另一個開端。當時巴菲特6歲，父親為他開設了一個儲蓄帳戶，並存入20美元。
在這兩次銀行之行之間，巴菲特創立了波克夏公司，將其打造成美國最大的企業集團，並聞名全球。5月3日，他宣佈將在年底把首席執行官的接力棒交給長期副手格雷格·阿貝爾（Greg Abel），為這段傳奇征程畫下句點。
巴菲特將留下無人能及的投資紀錄。從1965年到2024年，他為波克夏股東實現了19.9%的年均回報率，包括他自己在內的原始投資者的總回報率約為5500000%。若未捐贈大量股票，到21世紀20年代，他的財富本可超過2000億美元，成為全球首富。
因此，數十年來困擾投資者的一個顯而易見的問題是：巴菲特如何將20美元本金增值到超2000億美元？為何無人能複製？他是如何找到秘訣的？秘訣究竟是什麼？
人們很容易從巴菲特那些令人難忘的格言中尋找答案：“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。”“以合理的價格買入一家優秀的企業遠勝過以便宜的價格買入一家平庸的企業。”“只購買那些即使市場關閉十年你仍然樂意持有的東西。”
他對這些理念深信不疑，但這並非其成功的關鍵。關鍵在於，他從未停止過探尋成功的秘訣。當被問及成功之道時，他常說這僅僅是因為自己“理性”。這個答案看似簡單，但理性的人會在現實需要時顛覆既有認知，而我們中的大多數人發現這樣做極其艱難。
巴菲特卻能做到這一點。他的格言看似是刻在石碑上的真理，實則是通過學習所得。他從少年時期便開始在實踐中艱難摸索。作為青少年投資者，他嘗試過技術分析，研究股價圖表以尋找“蠟燭圖”或“看跌背離訊號” ，發現無用後便放棄；也嘗試過幾乎所有投資者都試過的“市場擇時”，在恰當的時刻買入賣出，未果後同樣選擇放棄。
他甚至做出了非理性的情緒化決策。1942年，11歲的他買入了人生第一隻股票：為自己和姐姐多麗絲各買了三股城市服務優先股（Cities Service是一家石油天然氣公司，即如今的雪鐵戈公司（Citgo））。股價很快下跌，當最終回升並略高於買入價時，他賣出了股票，隨後股價繼續上漲並迅速翻了五倍。他從此銘記，不應糾結於無法改變的買入價，而應只關注公司的未來。他也認識到，如果要替別人理財，自己必須有十足的把握能勝任。他的傳記作者艾麗斯·施羅德（Alice Schroeder）寫道，巴菲特“認為這段經歷是他一生中最重要的經歷之一”。
更大風險時，他敢於再次改變投資理念。1949年至1951年，在哥倫比亞商學院求學時期，巴菲特成為本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）的忠實門徒。格雷厄姆是著名投資指南《證券分析》的合著者，主張只根據財務比率以極低價格買入股票。但巴菲特的商業夥伴查理·芒格（Charlie Munger）說服他，即便並非極其便宜，基本面良好的企業也值得投資。1972年，巴菲特以三倍於帳面價值的價格收購了喜詩糖果公司（See’s Candies）——這對格雷厄姆的追隨者而言堪稱“離經叛道”的高價——此後從未動搖，喜詩糖果至今仍是波克夏的優質資產。
他從未停止挑戰自己的信念。他看清了20世紀90年代末網際網路泡沫的本質，並直言不諱。他解釋說，自己不會投資網際網路股票，因為這些股票難以估值。矽谷的擁躉們則得意地搖著頭，惋惜老華倫錯失科技革命良機。
當股災來臨時，他本可沾沾自喜，卻在後來找到了更好的回應方式。2016年，他開始買入科技巨頭蘋果公司的股票，這只股票逐漸成為波克夏股票投資組合中最大的持倉。
華爾街分析師常警告蘋果公司股票定價過高。本傑明·格雷厄姆也會反對這樣的投資，但巴菲特看到的是一家極其優秀的企業——利潤豐厚，其產品坐擁寬廣的“護城河”。他在2023年對股東說："這恰好是比我們擁有的任何企業都要好的企業。”(波克夏公司在2024年出售了其持有的大部分蘋果公司股票，但截至年底，蘋果公司仍是公司最大的股票持倉。）在波克夏公司最近的年會上，巴菲特說："令我難為情的是，（蘋果公司首席執行官）蒂姆·庫克（Tim Cook）為波克夏創造的財富比我為波克夏創造的多得多。”
在不斷思考如何賺錢的同時，巴菲特也在重新思考如何捐贈財富。多年來，他一直計畫在去世後通過自己設立的基金會捐贈大部分財富（稱“超過99%”）。但2006年，75歲的他（早已超過大多數首席執行官的退休年齡）改變了主意——決定立即開始捐贈，大部分捐給比爾及梅琳達·蓋茲基金會，一小部分捐給他最初的基金會和三個成年子女各自設立的基金會。
為何會有這樣的轉變？同樣是因為他再次調整了自己的觀點，以適應現實。他與蓋茲夫婦已是15年的好友，欽佩他們在基金會的工作，該基金會有足夠規模管理他將捐贈的巨額資金，且他們比他年輕許多。正如他向《財富》雜誌解釋的那樣，這一結論完全符合“巴菲特風格”：“無論你想做什麼，找到比你更有能力做這件事的人，還有什麼比這更合乎邏輯的呢？”
這就是為什麼他獨自一人來到奧馬哈市中心的保險箱前，取出那張價值110億美元的憑證。他很快將其寄給蓋茲基金會。我們無從知曉他那一刻的情感——與自己一生心血的重要部分告別，但很難相信他會哽咽或顫抖，更有可能的是，他面帶微笑。
三次重大轉向
華倫·巴菲特比大多數人更擅長改變方向——這也是他成功和長壽的原因。
放棄“煙蒂股”
巴菲特職業生涯初期是本傑明·格雷厄姆的追隨者，後者主張只以極低價格買入股票。但巴菲特的商業夥伴查理·芒格說服他，部分實力雄厚的公司即便價格不低也值得買入——這為巴菲特的一些最佳投資鋪平了道路。
追趕科技潮流
儘管締造了投資界無人能及的傳奇紀錄，但他曾認為科技公司的未來價值難以估量而避開它們。但他最終認識到，在首席執行官蒂姆·庫克領導下的蘋果公司是一家具備傳統優勢的優秀企業，擁有寬廣的“護城河”。蘋果公司成為波克夏表現最佳的持倉之一。
將財富託付給更擅分配的智者
巴菲特原本計畫死後捐出大部分財富，但比爾及梅琳達·蓋茲基金會的成就改變了他的想法，並吸引他捐贈約400億美元。正如他對《財富》雜誌所說："無論你想做什麼，找到比你更有能力做這件事的人，還有什麼比這更合乎邏輯的呢？” (財富FORTUNE)