股價暴漲5.4倍！誰在佈局泡泡瑪特？

過去一年多，以泡泡瑪特為代表的新消費個股持續強勢破圈，相關公司股價走勢堪稱驚豔。截至6月6日，多隻重倉相關標的的基金產品也有亮眼表現。如廣發成長領航一年持有A、申萬菱信樂融一年持有A、恆越匠心優選一年持有A等產品的年內收益率均超過50%。

隨著新消費賽道行情持續演繹，“女性基金經理完勝男性基金經理”的話題引發市場熱議。據第一財經記者初步統計，在重倉泡泡瑪特比重較高的基金經理中，女性佔比近半，顯著高於行業內女性基金經理27%的平均比例。

此外，在經歷大幅上漲後，新消費類股近期出現調整跡象，資金分歧加大，疊加毛戈平等公司即將迎來解禁潮，短期股價波動風險加劇，如老鋪黃金、蜜雪集團等標的近來已出現單日超7%的回呼。

“新消費部分個股儘管短期漲幅較大，但企業上漲邏輯主要基於業績兌現。”恆越匠心優選一年持有宋佳齡對第一財經表示，新興消費股價嚴格跟隨業績資料，新品未推出前盈利預測難以上修，需待業績驗證後逐步提升，多數企業下半年仍有新品規劃，長期空間明確，短期震盪或是逢低分批調倉時間窗口。

“新興消費是個人慾望的表達方式，是一種典型的社交場景行為，更多體現的是個人生活習慣和價值觀。”在宋佳齡看來，新消費公司的營運核心在於精準定位目標人群挖掘其痛點，推出契合需求的產品並實現持續復購，這是其不斷發展壯大的核心邏輯。

“她經濟”遇上“她投資”

自去年起，新消費品牌持續強勢破圈，相關公司股價亦呈現出極為亮眼的表現。資料顯示，截至6月6日，泡泡瑪特股價達到244.8港元/股（前復權且為收盤價，下同），近一年上漲5.4倍（544.32%）。

與泡泡瑪特同樣表現亮眼的還有老鋪黃金與蜜雪集團。老鋪黃金年內上漲277.62%，自去年6月上市以來的股價漲幅已超12倍；今年3月上市的蜜雪集團股價震盪上揚，上探618.5港元/股後連續兩日回呼，年內仍有85%的漲幅。

新消費個股的持續上漲，也帶動了相關重倉基金業績水漲船高。Wind資料顯示，截至6月6日，包括QDII基金在內，一季度末重倉泡泡瑪特的產品有207隻（僅計算初始基金，下同），200隻年內回報為正，佔比近97%。

其中，業績最好的廣發成長領航一年持有A，今年以來的累計回報為65.18%；申萬菱信樂融一年持有A、恆越匠心優選一年持有A同期收益率分別為58.05%、54.49%；信澳優享生活A、南方香港成長等17隻產品則收穫30%以上的收益。

亮眼的基金業績，讓新消費賽道成為投資者熱議的焦點。“這波新消費（行情）女基金經理真的完勝男基金經理”“女基金經理已在泡泡瑪特上賺翻了”……投資者在網路上展開了熱烈討論。一位投資者分享，他持有的某產品近一年收益已經超過50%，原因正是該女性基金經理重倉了新消費賽道。

據第一財經記者初步統計，在重倉泡泡瑪特且該個股佔股票投資市值超過10%的39隻產品中，共涉及32位基金經理（存在基金經理管理多隻產品的情況），其中女性基金經理多達15位，佔比近乎半壁江山。相較於女性基金經理在行業整體僅佔27%的比例，這一資料大幅提升近20個百分點。

以恆越匠心優選一年持有A為例，其基金經理宋佳齡於去年4月接管後，便迅速捕捉到新消費賽道的投資機遇。同年二季度末，她果斷將泡泡瑪特納入第二大重倉股，並連續重倉四個季度；去年底該股已升至第一大重倉股。在這之中，她還陸續重倉了老鋪黃金、毛戈平、若羽臣等新消費標的。

此外，南方香港成長也是類似情況。基金經理熊瀟雅在去年一季度率先重倉泡泡瑪特並連續持有5個季度；從去年二季度起，又連續4個季度重倉老鋪黃金。今年一季度末，二者已是該基金的前兩大重倉股，有力推動了基金業績增長。

“泡泡瑪特”提前佈局背後

在新消費浪潮中，眾多基金經理精準捕捉到泡泡瑪特等標的的投資機遇，其中女性基金經理的表現尤為亮眼。她們為何能早早買入新消費賽道？在這一領域，女性基金經理是否具備獨特優勢？

“實際上，在重倉相關個股時，並非刻意選擇是否屬於所謂‘新消費’方向，而是在自下而上跟蹤挖掘股票過程中，發現這批股票確實具備顯著增長潛力。”宋佳齡向第一財經記者還原了其投資決策路徑：當時這些品牌從小型發展至中型規模，且資料不斷驗證其增長邏輯。

宋佳齡進一步闡釋，泡泡瑪特本質上其實是一個營運平台，去年國外名人明星帶火labubu出圈吸引眼球，海外長期成長空間打開，與她納入重倉的時間點相契合，但泡泡瑪特遠不是單依靠某一個IP，“其股價更多來自業績驅動”。

連續重倉4期泡泡瑪特的交銀產業機遇基金經理朱維縝認為，“泡泡瑪特屬於消費+TMT，兼具消費和傳媒屬性。”在她看來，該公司的產品是帶有情感連結的，產品是在相對低價格下給顧客提供了非常多的情緒價值，符合口紅經濟、情感消費。

“在全球經濟疲軟的情況下，它在國內外表現都非常好。同時其IP有爆發性，是為數不多的可以做到二手價比一手價是溢價的消費品。”朱維縝分析稱，事實上，這兩年國內和海外市場業績都超預期，因此還會有持續上漲的動力。

談及女性在消費領域的優勢，華東一位女性基金經理此前與記者交流時也表示，雖然在投研上沒有太多的性格之分，但由於研究背景、興趣愛好等因素上的差異，相對於男性基金經理在投資過程中更加偏好電子、電腦等科技屬性類股，不少女性基金經理對大消費情有獨鍾，這或許是因為女性對於消費趨勢更加敏感。

宋佳齡對此深有體會：“作為年輕女性基金經理，我對各類新興消費熱度保持高度敏感，研究方式轉向從消費者出發，對很多上市公司推出的新產品甚至會自己親自去買回來試用，這也是其他投資賽道所不具備的條件。”她告訴第一財經記者，長期跟蹤和親自試用使她對相關個股有了左側佈局和敢於重倉的底氣。

“這些產品提供的‘悅己’情緒價值本質上與潮玩或養寵類似。”宋佳齡認為，基金經理的性別誰優誰劣並不絕對，但新消費很多細分領域的主力消費客群確實以年輕女性為主。在她看來，更重要的是堅持用發展的眼光敬畏市場，對新產品、新趨勢做及時的“沉浸式調研”。

值得注意的是，多位男性基金經理同樣早期重倉了泡泡瑪特，例如農冰立管理景順長城品質長青A、吳遠怡管理的廣發成長領航一年持有A、謝添元管理的鵬華優選回報A等同樣重倉泡泡瑪特4期或以上。

華南一位男性基金經理此前與記者交流時也表示，自己此前對泡泡瑪特進行佈局，是因為結合當時的市場環境，加上該公司IP孵化與商業落地的邏輯在持續兌現，且估值處於歷史低位，因此構成買入契機。在他看來，投資決策的核心並非區分新舊消費概念，而是聚焦消費者預算分配的結構性變化。

在分歧中尋找確定性

經歷前期快速上漲後，新消費賽道近日出現明顯調整。如6月5日及6日，老鋪黃金、蜜雪集團連續兩天下跌，累計跌幅分別為9.15%、12.84%；泡泡瑪特則在下跌1.22%後於次日微漲0.74%。同期，毛戈平、古茗等個股也出現超10%的跌幅。

第一財經記者注意到，近來資金分歧加劇。Wind資料顯示，6月4日，泡泡瑪特股價達到246港元/股，刷新歷史新高，當天換手率達到1.08%，較此前已有擴大，南向資金當天淨賣出1.08億港元。次日股價回呼後換手率進一步放大至1.34%，南向資金卻淨買入1.35億港元。截至6月5日，南向資金本月累計淨賣出泡泡瑪特1.73億港元。

與此同時，多家“新消費”概念的上市公司即將迎來解禁期。如毛戈平6月10日將迎來總計約2611.6萬股的解禁，老鋪黃金、布魯可、古茗、蜜雪集團等公司也將在未來三個月陸續迎來解禁節點，這或引發市場對上述個股流動性及股價波動的警惕。

儘管面臨調整，基金經理普遍認可新消費的長期邏輯。“一代人有一代人的‘茅台’。這一代年輕人有很大的消費潛力，比較偏好穀子經濟等新消費。”長城港股通價值精選基金經理曲少傑表示，從投資角度而言，要在比較早期的時候發掘到這些標的，“首先必須要理解年輕人，理解年輕人看重的悅己消費、情緒價值消費”。

宋佳齡表示，無論是潮玩穀子、寵物經濟，或是量販零食、功能飲料，還是美妝護理、黃金珠寶，每個細分方向的成長敘事邏輯差異都非常大，沒有明顯的同漲同跌關聯，其不同的驅動因素和估值水平會使廣義的所謂“新興消費”內部不斷演繹新的熱點、進行高低切換。

“股價實現大漲的本質是新消費類公司的基本面好，業績增長快。”富國消費精選30基金經理周文波認為，尤其是港股新消費龍頭良好的賺錢效應產生了較好的示範效果，吸引了大量資金對新消費的關注，既包括傳統消費類資金，也包括市場其他類資金的積極參與。

儘管對賽道長期前景持樂觀態度，多位基金經理提示短期風險。“近期，新消費類公司的市場關注度非常高，也吸引了比較多的增量資金，當前不少公司的估值已不便宜，短期內股價有調整的風險。”在周文波看來，從中長期角度看，很多新消費仍處於成長的中早期階段，未來仍有較大的成長空間，“在情緒消費、性價比、出海等方向會有更多的公司跑出來”。

謝添元也表示，短期部分消費子行業確實有過熱跡象，相關領域呈現出核心標的打入中遠期空間，其他標的蹭概念便暴漲的情況。但放眼整個消費大盤，並不存在泡沫風險，因為類股內還有60%標的仍有許多機會在等待被價值發現。

“要做的是兌現那些過熱導致預期回報率過低的股票，不斷挖掘並持有那些仍有認知差和較高賠率的機會。”謝添元認為，各種積極因素仍在持續醞釀，全年來看消費類股仍是不容忽視的方向，且結構性行情將更為極致。 (invest wallstreet)