數字發展全球研報｜多國儲備比特幣，戰略佈局還是財政困局？

在傳統法定貨幣面臨諸如通貨膨脹、貨幣超發等問題時，比特幣往往就被視為一種潛在的避險資產與價值儲存手段。全球範圍內，主權國家對比特幣的儲備興趣正以前所未有的速度升溫。這一趨勢背後，是一系列經濟戰略考量的共同作用。

一、國家戰略：多重動因與資產多元

對抗法幣貶值與通膨壓力成為首要動因。比特幣的固定供應量（2100萬枚）和去中心化特性，使其成為對抗法幣超發的理想工具。薩爾瓦多長期依賴美元，但美元匯率的波動以及國內經濟結構的脆弱性，使其經濟穩定性面臨挑戰。比特幣的引入，被視為一種避險本國貨幣美元化後匯率風險的嘗試，儘管比特幣價格波動劇烈，但薩爾瓦多仍堅持這一戰略，試圖通過比特幣來穩定經濟預期。

貨幣主權爭奪已延伸至數位領域。美國通過《比特幣戰略儲備法案》建構的數位資產主權儲備模型，實質是數字時代貨幣主權的延伸爭奪。巴西聯邦副議員埃羅斯·比昂迪尼在提出RESBit法案時直言，比特幣儲備旨在 “降低匯率波動風險，增強經濟韌性” 。

比特幣為部分國家因國際制裁而提供了新的跨境交易管道。俄羅斯在面臨西方制裁後，其進入全球金融體系的管道受阻。俄羅斯開始積極探索繞過 SWIFT 系統的替代方案，比特幣成為其中一個重要選項。2024 年，俄羅斯總統普丁簽署法律，將比特幣挖礦合法化，旨在利用俄羅斯豐富的能源資源支援比特幣挖礦產業，為國家儲備及貿易需求提供比特幣來源，以提升金融自主權，應對制裁壓力。

富達等機構預測，比特幣的長期升值趨勢有望為儲備資產帶來更高回報。在傳統資產如黃金、債券收益面臨下行壓力的背景下，各國尋求通過比特幣實現資產組合的多元化。例如，美國部分議員推動建立戰略比特幣儲備，正是看中了比特幣在數字經濟時代作為 “風險避險 + 增長資產” 的雙重屬性。

二、範式比較：數字黃金與傳統儲備

比特幣作為新興儲備資產，與傳統儲備資產形成複雜互補關係。

價值儲存邏輯的異同。比特幣與黃金共享稀缺性核心，但技術特性迥異。比特幣的抗審查性與跨境流動性優勢明顯，但波動性顯著高於黃金——歷史上滯脹環境中，比特幣三個月波動率中位數高達86%，遠超標普500指數。

功能定位差異。外匯儲備主要用於國際支付與匯率干預，而比特幣更接近黃金的長期價值儲存定位。渣打銀行分析師Geoff Kendrick指出，比特幣需監管完善與波動性下降，才可能吸引更多傳統買家。

戰略互補性顯現。捷克央行在增加黃金儲備的同時探索比特幣配置，展示新舊資產的組合可能。日本立法者濱田聰提議將部分外匯儲備兌換為比特幣，尋求儲備結構的代際升級。

三、儲備路徑：立法突破與來源多維

隨著比特幣在國家儲備領域的發展，相關立法也逐漸提上日程。美國在這方面走在前列，2024 年，懷俄明州參議員 Cynthia Lummis 提出了《美國比特幣戰略儲備法案》（BITCOIN Act of 2024）。該法案旨在建立國家比特幣儲備，增強美國金融安全與領導地位。法案設立 “比特幣購買計畫”，計畫每年購買不超過 200,000 個比特幣，持續五年，總計購買 1,000,000 個比特幣，約佔比特幣總供應量的 5%。為確保比特幣安全儲存，法案要求建立去中心化的比特幣安全儲存設施網路，由美國財政部管理並分佈全國各地。資金來源方面，提議利用現有的聯邦儲備系統和財政部的資金，如重新評估聯邦儲備的黃金證書以反映黃金市場價值，並將差額用於購買比特幣，減少聯準會的自由盈餘資金用於比特幣購買計畫。同時規定政府購買的比特幣將至少持有 20 年，初始持有期過後，每兩年內最多可出售不超過 10% 的儲備。

巴西政府也提出了一項法案，提議建立國家比特幣儲備 —— 比特幣主權戰略儲備（RESBit），佔巴西國際儲備的 5%，旨在使巴西財政部資產多樣化，降低匯率波動和地緣政治風險，增強經濟韌性。根據提議，巴西央行將與財政部合作管理比特幣儲備，比特幣將儲存在冷錢包中。

俄羅斯在 2024 年通過立法使加密貨幣挖礦和使用數位資產進行國際支付合法化，儘管尚未正式建立比特幣儲備，但相關立法為未來儲備比特幣奠定了法律基礎。

資產來源多元化路徑已清晰浮現。罰沒資產轉化。美國將司法收繳的20萬枚BTC納入戰略儲備，開創“零成本增持”機制。美國政府持有大量比特幣，主要源於執法部門的沒收與查封行動。美國在打擊暗網交易、勒索軟體案件等行動中，收繳了大量比特幣，據最新資料，美國政府持有的比特幣估計超過 200,000 枚，這些比特幣價值隨市場波動，在不同時期市值高達數十億美元。

財政直接購買。盧米斯《比特幣法案》提議五年內購買100萬枚比特幣，資金來源包括黃金重估收益及聯邦盈餘。自 2021 年起，薩爾瓦多便開始購入比特幣，據薩爾瓦多 The Bitcoin Office 披露，該國每日持續購買 1 枚 BTC，截至目前，其比特幣持倉達到 5929.7 枚 BTC，市值約 4.7 億美元。

挖礦積累。不丹擁有世界上最大的水電水資源儲備之一，為比特幣挖礦創造了得天獨厚的條件。其國家投資機構 Druk Holdings 自 2019 年起進行比特幣挖礦，截至 11 月 13 日，不丹王國政府持有 12576 枚比特幣，價值超 11 億美元，成為全球通過挖礦儲備比特幣的典型國家。

四、挑戰猶存：價格波動與監管分歧

比特幣價格的極端波動性是其作為國家儲備面臨的首要挑戰。比特幣價格在短期內可能出現大幅波動，這使得國家儲備資產的價值難以穩定。對於將比特幣納入儲備的國家而言，比特幣價格的暴跌可能導致儲備資產大幅縮水，進而影響國家經濟穩定。例如，薩爾瓦多在儲備比特幣後，就因比特幣價格波動而面臨資產價值不穩定的問題，其國內經濟也受到一定程度的衝擊。

比特幣的安全性問題不容忽視。儘管區塊鏈技術本身具有一定的安全性，但比特幣交易平台和錢包曾多次遭受駭客攻擊。國家儲備大量比特幣，若儲存和交易環節出現安全漏洞，將可能導致國家資產遭受巨大損失。同時，比特幣交易的匿名性也使其容易被不法分子利用，用於洗錢、恐怖融資等非法活動，這與國家儲備資產的合規性和安全性要求背道而馳。

監管不確定性也是一大難題。全球各國對比特幣的監管態度差異巨大。一些國家積極擁抱比特幣，推動相關立法和產業發展；而另一些國家則對比特幣持謹慎甚至禁止態度，擔憂其可能帶來的金融風險、洗錢風險以及對現有金融體系的衝擊。這種監管的不一致性，使得比特幣在全球範圍內的交易、儲存等面臨諸多不確定性。對於國家儲備比特幣而言，一旦監管政策發生變化，可能導致儲備資產的合法性、交易便利性等受到影響。

如瑞士央行行長馬丁·施萊格爾直指比特幣存在 “穩定性不足、流動性憂慮和安全風險” ，成為多國央行持謹慎態度的典型代表。澳大利亞財政部長明確拒絕加密儲備構想，稱其 “複雜且存在風險” ，聯準會主席鮑爾強調比特幣儲備問題 “應由國會而非聯準會決策” ，日本首相辦公室以 “尚未完全瞭解潛力” 為由暫緩推進。

五、未來趨勢：儲備格局與重構路徑

從積極方面來看，隨著全球數字經濟的深入發展以及更多國家對加密貨幣態度的轉變，比特幣在國家儲備領域有望迎來更廣闊的發展空間。若美國建立戰略比特幣儲備得以全面實施，可能引發其他國家效仿，進一步推動比特幣成為全球多元化儲備體系的一部分。同時，隨著區塊鏈技術的不斷發展與完善，比特幣的安全性、交易效率等有望得到提升，這將增強其作為國家儲備資產的吸引力。

然而，挑戰依然嚴峻。比特幣價格波動在未來一段時間內可能仍將持續，如何有效應對價格風險，成為各國儲備比特幣時必須解決的問題。全球監管協調也面臨巨大挑戰，各國需要在保障金融穩定、防範風險與促進數位資產創新發展之間尋求平衡，制定統一、合理的監管框架。只有解決了這些問題，比特幣在國家儲備領域才能實現可持續發展。 (數字新財報)