2025年下半年以來，黃金價格持續刷新歷史高點，部分市場機構開始重新討論一個並不新鮮、卻再次變得現實的問題：當避險資產完成主要漲幅後，資金的下一站通常會流向何處。進入2026年，這一問題在倫敦金融市場得到更具象的表達。21Shares在倫敦證券交易所推出同時錨定黃金與比特幣的混合型ETP產品，試圖在同一工具中承載兩類“硬資產”的配置邏輯。這一變化並不意味著資產偏好的簡單切換，而更像是對當前宏觀環境下資產輪動機制的一種制度化回應。一｜同一宏觀邏輯下的不同風險層級在傳統資產分類中，黃金與比特幣長期被視為完全不同的投資對象：前者屬於典型避險資產，後者則更接近高波動風險資產。但從資產屬性出發，兩者存在一項關鍵共性——避險法幣購買力下降的能力。黃金無法被合成，比特幣的總量上限被演算法鎖定在2100萬枚。在長期貨幣擴張周期中，兩者都被部分資金視為價值儲存工具。差異主要體現在風險特徵與資金結構：黃金價格更多受央行購金、地緣政治與宏觀避險情緒驅動，波動相對有限；比特幣則對全球流動性變化與風險偏好更為敏感，價格彈性明顯更高。在資產配置邏輯中，黃金更接近防禦型資產，而比特幣更像是具備“硬資產屬性”的高貝塔資產。將兩者並置，更多是基於同一宏觀邏輯下的不同風險承載層級，而非替代關係。二｜價格路徑中的輪動現象在多個宏觀周期中，市場曾多次觀察到黃金率先啟動、隨後比特幣補漲的價格路徑。這一現象並不完全由加密市場內部因素驅動，而更接近典型的風險偏好修復過程。2020年至2021年間，疫情初期避險情緒推動黃金率先上行，並在2020年8月觸及當時歷史高點。隨後隨著央行持續釋放流動性，風險資產全面回暖，比特幣在數月後進入快速上漲階段。2025年至2026年周期中，全球央行購金規模顯著上升，疊加多地區地緣風險，黃金全年保持強勢表現。進入2026年，隨著部分市場重新評估流動性環境，比特幣價格的相對滯後開始引發資金關注。在兩輪周期中，順序大致相似：先是極端避險資產獲得集中配置，隨後風險承受能力逐步恢復，高彈性資產開始承接增量資金。三｜從防禦到彈性的兩階段配置結構從資產配置角度看，這種輪動通常可拆解為兩個階段。第一階段，風險壓制下的防禦優先。當市場面臨系統性不確定性時，資金優先流向共識最強、流動性最深的資產，黃金在這一階段承擔的是“系統穩定器”角色。第二階段，流動性溢出的風險再定價。當政策托底明確、市場波動回落後，資金開始尋求收益彈性更高的資產。比特幣因同時具備稀缺性與高價格彈性，往往成為這一階段的風險偏好出口之一。這一過程並非資產之間的簡單切換，而更像是配置比例在不同風險階段的動態調整。四｜規模差異帶來的價格敏感度當前全球黃金市場體量遠超加密資產市場。即便在比特幣市值突破兆美元之後，其相對規模仍明顯低於黃金。在其他條件相同的情況下，相同規模的資金流入，對黃金價格形成的推動相對有限；而對比特幣價格的影響則可能更為顯著。這種結構性差異，使比特幣在資產輪動階段往往體現出更高的價格敏感度，也即市場常說的高貝塔屬性。五｜制度通道變化帶來的配置彈性21Shares在倫敦推出的混合型ETP並非單一產品創新，更反映出傳統金融體系正在嘗試將數位資產納入標準化配置結構。這類工具的意義並不在於短期交易規模，而在於降低傳統資金進入數位資產配置體系的制度門檻。在多數機構配置流程中，投資標的是否能夠進入合規工具池，往往比價格波動本身更具長期意義。六｜市場分歧仍在並存儘管部分資金開始重新評估比特幣在資產配置中的角色，但市場遠未形成一致共識。一類資金仍將比特幣視為高波動風險資產，其配置節奏主要隨流動性周期變化；另一類資金則開始將其納入非主權價值儲存資產框架，與黃金共同構成組合中的結構性避險部分。兩種路徑並存，使比特幣在當前階段呈現出資產屬性尚未完全收斂的狀態，也解釋了其價格波動顯著高於傳統避險資產的原因。但從資金行為角度看，這種分歧本身也意味著潛在變數，一旦風險定價機制重新啟動，配置權重的變化往往會對價格形成非線性影響。 (方到)

在經歷周一由強制平倉引發的急跌後，比特幣價格逐步走穩。部分分析人士認為，儘管地緣政治和宏觀不確定性持續擾動市場，但來自ETF的結構性資金流入，仍為比特幣的中長期走勢提供支撐。根據CoinGecko資料，比特幣目前穩定在約92,000美元附近，過去24小時波動有限。此前，美國與歐洲之間的貿易緊張局勢突然升級，觸發超過8.65億美元的加密資產頭寸被強制平倉，引發市場短暫失序。數位資產投資公司ZeroCap在周二發佈的一份報告中指出，市場在短時間內完成修復，比特幣迅速在當前區間站穩，顯示出底層買盤依然堅實，部分宏觀衝擊已被價格消化。該機構的分析人士將當前市場狀態形容為“風險偏好回升的早期階段”，並指出，現貨比特幣ETF帶來的結構性資金流入，其穩定性明顯強於短線交易資金。資料顯示，上周比特幣ETF的淨流入規模達到三個月以來的高點。不過，也有分析人士對短期走勢保持謹慎態度。 (區塊網)

美股、美元和美債週二遭遇全面下跌，市場正在全面遠離美元/美國資產。格陵蘭島話題一直懸而未決，各種不確定性不減反增，再加上日本政局的變動，市場的風險偏好正處於異常疲軟的時期。目前市場將貴金屬視為重要的避風港。

據彭博社報導，受地緣政治緊張局勢影響，比特幣價格周二跌至一周多來的最低水平，同時全球金融市場出現大幅拋售。作為市值最大的加密貨幣，比特幣自1月9日以來首次跌破9萬美元，與股市、長期美國國債及日本債券同步下挫。加密貨幣交易公司Flowdesk的場外交易員Karim Dandashy表示：“9萬美元一直是自年初以來的關鍵支撐位，這一水平可能在短期內成為重要的轉折點。”其他流動性較低的數位資產跌幅更大，以太坊下跌超過7%，Solana下跌5.3%。與加密貨幣相關的股票同樣下滑，Coinbase Global Inc.下跌5.6%，而專注比特幣的Strategy Inc.幾乎下跌8%。分析人士認為，此輪加密貨幣下跌反映了全球投資者對風險資產的避險情緒加劇。Monarq Asset Management管理合夥人Shiliang Tang指出：“比特幣的急跌，折射出傳統宏觀市場中資金撤離風險資產的趨勢，這與美國政府對歐洲可能加征關稅以及格陵蘭地緣政治摩擦有關。金銀價格的上漲及美元走弱，都印證了資本向避險資產轉移的情緒。”與此同時，比特幣巨頭Michael Saylor旗下的Strategy公司宣佈，在過去八天內累計購入價值約21.3億美元的比特幣，為該公司自去年7月以來最大規模的購幣操作。Wintermute場外交易負責人Jake Ostrovskis表示：“Strategy的這一動作顯示，無論零售還是機構投資者，仍對通過股票形式參與比特幣投資保持濃厚興趣。這一消息推動比特幣在交易日內跑贏以太坊。”今年以來，美國上市的約十餘隻比特幣ETF已吸引約12億美元資金流入，這一趨勢在去年市場調整後，曾一度支撐比特幣價格上漲。 (區塊網)

比特幣已回落至 91,000 美元以下，但大資金玩家們並未動搖。一位知名投資者堅持其對 2026 年的激進展望，押注該資產將在 4 月份觸及 21.5 萬美元。這一預測遵循了市場熟悉的心理路徑：春季迎來抛物線式見頂，隨後在 7 月份進入典型的市場冷卻期。然而，若要 3 月份的峰值價格真正站穩，比特幣需要的不僅是狂熱與多頭情緒，更需要像Bitcoin Hyper (HYPER)這樣的二層網路（Layer-2）提供技術支撐。Bitcoin Hyper 將基於Solana 虛擬機器 (SVM) 的高速執行環境與比特幣網路的去中心化安全性相結合，旨在構建高成本效益且極度安全的去中心化應用（dApps）。該專案目前已獲得3080 萬美元融資。早期投資者正爭相以折扣價認購HYPER 代幣，其中包括一名加密巨鯨在五天前大手筆囤入 660 萬枚代幣。然而，參與本輪認購的視窗期僅剩不到 9 小時。一旦本輪結束，0.013605 美元的入場價將成為歷史，下一輪融資將觸發價格上調。訪問 Bitcoin Hyper 官網解讀 2026 年 21.5 萬美元比特幣預測社交平臺 X 上的知名博主“Mr. Crypto Whale”最近分享了一個修改版的“華爾街心理對照表”，這是一個描繪市場週期情緒階段的經典圖表。這張修改後的圖表為比特幣未來六個月的走向提供了路線圖：本月（1月）：定義為“希望”期，即投資者開始相信反彈可能的階段。這一點在過去幾周已初見端倪。2月：隨著投資者信心增強，市場將進入“樂觀”期。Mr. Crypto Whale 特別預計比特幣將在本月迎來突破。3月：市場進入“激動與興奮”階段，此時山寨幣將成為主角。4月：最終達到“極度亢奮”的巔峰，屆時單枚 BTC 價格預計將達到21.5 萬美元。https://twitter.com/Mrcryptoxwhale/status/20119719865204658972026 年上半年展望：劇烈波動中的“價值回歸”然而，今年上半年的前景並非全然樂觀。在 4 月達到巔峰後的三個月裡，市場將出現劇烈下行，並在 7 月前進入全面熊市。雖然 Mr. Crypto Whale 未能提供更詳盡的分析，但圖表顯示市場迴圈將在 8 月份開始洗牌重啟。從本質上講，這張圖表描繪了一條“急漲急跌”的高波動性軌跡。儘管如此，這種波動往往是在為該資產進入歷史上最強勁的牛市週期鋪平道路，從而衝擊更高的價格目標。眾所周知，這種心理週期影響著每一個市場，而比特幣對這些波動的感受尤為劇烈。要緩解這種極端波動——即價格可能飆升至 21.5 萬美元，卻在數月後暴跌至 15 萬美元甚至更低——其核心途徑是引入持續的應用型需求。這種從“純投機”向“功能化應用”的轉變，正是Bitcoin Hyper 為生態系統帶來的核心價值。逆週期對沖工具將實際用途集成到比特幣生態中，使該資產能夠憑藉其獨特的貨幣特性應用於廣泛的場景，從理論上為價格穩定性提供了迫切需要的緩衝帶。這種轉變可能引入逆週期需求。投機者往往會通過“追漲殺跌”來放大波動，而應用型用戶則專注於 BTC 的實際功能。對於後者而言，價格下跌反而能降低交易成本，從而形成一種純投機市場所不具備的價格托底。正因如此，如果 BTC 能服務于現實世界的需求——無論是為應用提供動力還是進行交易結算——使用者在深跌時產生恐慌情緒的可能性就會降低。研究表明，具有內在實用價值的資產表現形式與純投機驅動的資產截然不同，前者具有天然的“減震器”功能。這種應用需求建立了一個穩定的支撐基準面，有助於平滑極端的價格波動並維持穩定性。這就是為什麼比特幣若要走向成熟，必須找到除“稀缺性”和“長期增值”之外的實際用途。如果比特幣要繼續其作為“數位化高效黃金”的上升之路，應用型需求將成為應對反復無常波動的必要避震器。Bitcoin Hyper 的二層網路（Layer-2）環境正是為此而生，旨在將這一頂尖加密資產轉型為高效的實用引擎。Bitcoin Hyper 的技術架構Bitcoin Hyper 的核心技術將由 SVM（Solana 虛擬機器）驅動的高性能執行層直接接入比特幣網路。這使開發者能夠構建極速應用，同時保留對比特幣萬億市值地位至關重要的特性：無與倫比的去中心化程度。比特幣至今仍是最安全、最不可篡改的區塊鏈，這很大程度上歸功於其“無創始人”的天然屬性。由於甚至與中本聰（Satoshi Nakamoto）本人都已脫鉤，該網路由多元化的全球個人與機構群體共同維護。Bitcoin Hyper 在擴展功能的同時，完整保留了這種安全性。它通過典型橋連接 SVM 環境，並利用零知識證明架構來管理和驗證每一筆交易，從而在不損害底層安全性的前提下實現高效運行。對於用戶、開發者及投資者而言，這一過程是無縫銜接的。要與 Bitcoin Hyper 生態交互，你只需將原生 BTC 鎖定在典型橋中，系統便會發行與之對應的封裝版 BTC，該代幣與二層網路完全相容。https://twitter.com/BTC_Hyper2/status/2009774466847719900Bitcoin Hyper 的架構Bitcoin Hyper 的核心技術將由 SVM 驅動的高性能執行層直接接入比特幣網路。這使開發者能夠構建極速應用，同時保留對比特幣萬億市值地位至關重要的特性：無與倫比的去中心化程度。比特幣至今仍是最安全、最不可篡改的區塊鏈，這很大程度上歸功於其“無創始人”的天然屬性。由於甚至與中本聰本人都已脫鉤，該網路由多元化的全球個人與機構群體共同維護。Bitcoin Hyper 在擴展功能的同時，完整保留了這種安全性。它通過典型橋連接 SVM 環境，並利用零知識證明（ZK Proof）架構來管理和驗證每一筆交易，從而在不損害底層安全性的前提下實現高效運行。對於用戶、開發者及投資者而言，這一過程是無縫銜接的。要與 Bitcoin Hyper 生態交互，你只需將原生 BTC 鎖定在典型橋中，系統便會發行與之對應的封裝版 BTC，該代幣與二層網路完全相容。這種封裝 BTC 作為環境內的交換媒介，確保了所有經濟活動始終與原始資產的價值掛鉤。Bitcoin Hyper 的運作模式猶如一個主權數位經濟體，而封裝BTC 則是其主要貨幣。隨著這個“數字微型國家”內開發的蓬勃發展，它將成為驅動應用型需求的強勁引擎。當比特幣被用於高速應用而非僅僅作為價值存儲時，這種需求將成為對抗市場波動的緩衝機制。如果 Bitcoin Hyper 能夠成為融合 Solana 級速度與比特幣級安全性的混合型應用首選平臺，它將改變市場的心理底線。在這種情況下，21.5 萬美元甚至更高的價格目標將變得更具可持續性，因為資產已被啟動並應用于海量場景。那些通常伴隨投機巔峰而來的、由恐懼驅動的斷崖式下跌，有望被持續的功能性需求所對沖。如何獲取 HYPER 代幣如果 Bitcoin Hyper 生態系統實現了顯著的價值捕獲，那麼有一枚代幣將從交易流轉速率的激增中直接獲益：HYPER。Bitcoin Hyper 採用雙代幣機制：BTC 作為交換媒介，而HYPER 則用於支付燃料費以支撐交易。此外，HYPER 還是生態內的質押與治理代幣。要獲取 HYPER，請訪問 Bitcoin Hyper 官網，並使用 SOL、ETH、USDT、USDC、BNB 甚至信用卡進行購買。Bitcoin Hyper 建議使用 Best Wallet 進行連接，該錢包被廣泛認為是目前最出色的加密貨幣與比特幣錢包。HYPER 已被列入 Best Wallet 的“即將上線代幣”板塊，方便您在代幣上線後輕鬆購買、追蹤及申領。歡迎在Telegram和X上加入 Bitcoin Hyper 社區。訪問 Bitcoin Hyper 官網免責聲明：本內容為通訊社發佈的新聞稿，僅供參考。我們未對其中的資訊進行獨立驗證，亦不對其準確性或所述服務承擔任何責任。本內容不構成投資建議或推薦，亦不應被視為此類建議。我們強烈建議您在參與任何金融活動或投資決策前，諮詢合格且受監管的專業財務顧問，以確保自身權益。

在新加坡支付圈，流傳著一句耐人尋味的話：“MPI 值一千萬，JPM 帳戶值一億。”這不是誇張的比喻，而是對摩根大通在全球金融體系中地位的真實寫照。對那些試圖在跨境支付、虛擬資產、穩定幣等敏感領域展開業務的機構來說，摩根大通不僅是通向美元系統的主門，更是一道衡量合規與能力的鐵閘。加密世界的龍頭交易所 Coinbase 創始人曾直言，公司得以走到今天，最大的關鍵因素不是技術、使用者增長或監管環境，而是擁有了一個強大的銀行合作夥伴——摩根大通。自 2020 年起，摩根大通成為 Coinbase 的核心銀行，這一關係不僅為其開通了美元通道，更在合規與信譽層面背書了它在傳統金融眼中的“合法性”。在整個加密行業都苦於被銀行體系邊緣化的背景下，這樣的合作無疑是一張稀缺的通行證。然而，摩根大通卻從未友好地對待比特幣。摩根大通現任 CEO 傑米·戴蒙（Jamie Dimon）多年來始終是加密貨幣最尖銳的批評者之一。他曾將比特幣斥為“欺詐”，強調其主要用於非法交易，公開表態自己“永遠不會買比特幣”。即使在貝萊德等華爾街巨頭逐漸擁抱比特幣ETF的當下，戴蒙依舊堅持否定立場。比特幣的去中心化理念，顯然與摩根大通所代表的美元中心化體系構成了本質對抗。本文將圍繞摩根大通這一金融巨擘展開，從其傳奇式的誕生與擴張講起，梳理其如何一步步成為美元全球體系的執行中樞、“神殿級銀行”的象徵，以及它在現代加密世界中的複雜角色。通過 Coinbase、泰達、穩定幣與跨境清算網路等關鍵案例，我們將嘗試回答一個貫穿金融史與鏈上現實的核心問題：在這個由去中心化與權力博弈共同塑造的新時代，摩根大通到底是誰？一、摩根大通的傳奇歷史：從鐵路沙皇到金融救星約翰·皮爾龐特·摩根（J.P. Morgan）出生於 1837 年，是一個典型的“含金鑰匙”出身的銀行世家繼承人。但真正讓他在金融史上封神的，並非出身，而是他在 19 世紀末至 20 世紀初對美國經濟體系的重塑。從 1871 年起，他開始大規模整合美國鐵路系統——當時這個國家最重要的經濟命脈卻因重複建設和管理混亂而瀕臨崩潰。摩根以資本為刀，將一地雞毛的鐵路企業加以重組整併，到 19 世紀末，三分之一的美國鐵路都歸於其資本控制之下。他由此贏得“鐵路沙皇”的稱號，不僅主導了一個行業的重生，也樹立了私人金融資本可以重塑國家基礎設施的先例。這種將私人力量凌駕於國家結構之上的能力，在 1893 年至 1895 年的金融危機中體現得更為徹底。當時美國財政部的黃金儲備即將枯竭，國會試圖增發債券失敗，國家面臨信用體系崩潰的邊緣。就在這關鍵時刻，摩根聯合歐洲銀行財團，自行籌措 6500 萬美元黃金貸款注入財政部，才使得美國避免了系統性違約。這是一筆私人對國家的“救命錢”，從此，華爾街流傳起一句至今仍讓人咂舌的話：“如果美國是一家公司，那摩根就是這家公司的 CEO。”這不僅是對其財力的認可，更是對其操盤能力的極致肯定——摩根的金融力量，已經超越了國家機器本身。他的資本運作能力也在 1901 年達到巔峰。這一年，鋼鐵大王卡內基決定退休，摩根以 4.8 億美元現金完成對卡內基鋼鐵的收購，並將其與多家鋼企整合，成立了美國鋼鐵公司（U.S. Steel）——人類歷史上第一個市值超過十億美元的企業。這不僅是一樁世紀併購，也標誌著金融資本正式取代實業家成為美國經濟的最高權力層。摩根不再只是掌舵鐵路和銀行的人，他已經成為美國工業資本的實際主宰者。而當 1907 年紐約銀行體系再度陷入連鎖倒閉的恐慌時，政府再次無力應對，摩根則再次挺身而出。他將華爾街主要銀行家鎖進自己家中的圖書館裡整整十四小時，逼迫所有人達成共同出資的救市協議，才最終平息市場風波。這次事件成為美國歷史上私人金融力量最後一次全面主導系統性危機應對的里程碑——人們開始意識到，不能把整個國家的命運再交由一個銀行家來擔保。六年後，聯準會成立。可以說，摩根不僅是舊秩序的最高體現者，也是新秩序被迫誕生的催化劑。二、神殿級銀行：摩根大通在現代全球金融體系的地位如果說 J.P.摩根在 20 世紀初是一位以個人資本重塑國家經濟秩序的金融巨人，那麼摩根大通在今天，則是以機構之身佔據了全球金融體系的“神殿之位”。這家銀行不僅是華爾街的象徵，更是世界資本流動的基礎設施之一。截至目前，摩根大通的資產總額已超過三兆美元，在美國國內排名第一，在全球範圍內也僅次於少數幾家國有巨無霸銀行。這樣的規模不僅意味著它是一個“龐然大物”，更意味著它已經成為整個美元金融體系的柱石級存在。摩根大通的權力核心，在於它對全球美元清算網路的掌控。在跨境支付和國際結算的層面，這家銀行已成為不可替代的樞紐。資料顯示，經由摩根大通每天處理的清算付款金額超過 10 兆美元，佔據全球美元清算市場近三成份額。這不只是技術能力的體現，更是全球信任體系對其背書的結果。從 ACH 到 Fedwire，從 SWIFT 到各類本地化金融基礎設施，摩根大通以一己之力搭建起全球美元流通的總動脈，令無數國家的跨境金融業務繞不開它的清算網路。這也意味著：掌握摩根大通，便掌握了美元的流動權。但如此龐大的網路並非毫無門檻。摩根大通對合規與風控的要求堪稱“全球金標準”，其開戶審查流程之嚴苛，常被業界稱為金融版的“登天梯”。只有背景清晰、資金結構乾淨、KYC 與反洗錢機制經得起推敲的機構，才有機會成為其客戶。因此，能成功開設摩根大通帳戶，不僅是一種功能上的便利，更是一種信用上的通行證——它像征著你獲得了世界最嚴銀行的認可，被納入最核心的金融信任圈層。這種高度集中而又層層篩選的結構，讓摩根大通成為全球金融體系中近似“國家級基礎設施”的存在。“摩根大通之於美元金融，好比城市裡的電網與自來水系統，是一切現代活動能夠正常運轉的前提。”它既是美國財政部主要債券發行的承銷商，又是聯邦儲備系統中關鍵的流動性中介機構。它不僅服務於市場，也服務於國家意志，在某些時刻，甚至比一些中小國家的央行更能左右國際金融的穩定性與方向。摩根大通，不只是銀行，更是美元世界秩序的執行中樞。三、美元霸權執劍人：摩根大通如何影響全球美元體系如果說聯準會是全球美元體系的設計者和規則制定者，那麼摩根大通則是這套體系最有力的執行者——它不僅執行規則，更通過自身龐大的網路將這些規則具象化、落地化，乃至於放大其在全球的實際影響。作為美債市場的一級交易商，摩根大通日常參與聯邦儲備系統的公開市場操作，協助管理短期流動性，並通過其投資銀行部門承擔大量美債發行與分銷任務。在這個架構中，摩根大通的角色既是美國財政政策的操作型盟友，也是美元國際影響力的肌肉。它不僅傳導政策，更構築出美元霸權所依賴的基礎設施。這種“執劍人”身份的體現最直觀的場景，是跨境美元清算。在今天的金融世界中，幾乎所有規模化的國際美元交易都無法繞過摩根大通這類清算巨頭。企業、機構乃至央行所進行的美元結算，通常都必須經過美國的大型商業銀行——而摩根大通是其中最關鍵的節點。這不僅帶來了技術和效率上的優勢，也賦予了摩根大通及其所在國巨大的地緣金融權力。當美國對某一國家或機構實施金融制裁時，最常見的做法之一就是“切斷其美元清算能力”，而摩根大通正是這種政策的直接執行者與放大器。一旦被摩根大通剔除出網路，就意味著失去了與全球主流金融體系的連接權。也因此，對於全球範圍內的金融機構而言，是否能接入摩根大通的網路不僅關乎效率和成本，更關乎“金融主權”的邊界問題。一個支付機構若能開立摩根大通帳戶，便意味著其得到了美元體系的核心背書；而一旦被排除在外，則很可能被迫轉向邊緣市場或次級網路。這種分層結構強化了美元霸權的層級體系，也讓摩根大通成為其鏈條上最具操作性的權力環節。在關鍵時刻，摩根大通的“體系地位”也體現為一種穩定器的作用。2008 年次貸危機期間，它臨危接管了貝爾斯登，幫助阻斷危機蔓延；而在 2023 年矽谷銀行倒閉風波中，摩根大通再度出手收購第一共和銀行資產，成為穩定市場預期的關鍵力量。這種“白衣騎士”行為儘管包含商業動機，但也凸顯了摩根大通在美元金融體系中的責任地位：它不僅是利益結構的頂端受益者，也是體系穩定性的保障者。在這張由制度與力量共同編織的美元霸權之網中，摩根大通是一把鋒利的劍——也是防止體系崩解的盾。四、摩根大通與加密世界：合作與敵意並存在加密世界裡，能擁有一個摩根大通的銀行帳戶，幾乎相當於獲得了通向全球主流金融體系的“入場券”。對於任何一家從事跨境支付、加密資產託管、穩定幣清算等業務的機構來說，這樣的帳戶不僅意味著高效率的美元清算能力，更是一種合規信譽的背書。尤其是在監管日趨嚴格、傳統銀行對加密企業普遍持觀望甚至敵意態度的背景下，摩根大通對這類客戶的基本立場一向是“默認拒絕”。因此，當新加坡業內流傳那句“MPI 值千萬， JPM 帳戶值一億”的玩笑時，所反映的不只是摩根大通資源的稀缺性，更是整個加密行業在與傳統金融系統對接時的結構性困境。Coinbase 的成功，是極少數“破圈”案例中的典型。作為美國本土最具代表性的合規交易所，Coinbase 能夠順利接入法幣通道、完成 IPO 並贏得主流投資者信任，背後依託的是一整套與銀行體系深度捆綁的金融基礎設施，而摩根大通正是其中的關鍵角色。自 2020 年起，摩根大通開始為 Coinbase 和 Gemini 等受到監管機構高度審查的交易所提供銀行服務，這一舉措在當時被視為傳統金融向加密領域釋放的重大訊號。Coinbase 聯合創始人布萊恩·阿姆斯特朗曾明確表示：公司最大的早期突破之一，就是贏得了大型銀行的合作。“如果沒有銀行帳戶，我們根本無法提供入金服務，更不可能擴張業務。”在 Coinbase 的增長曲線上，摩根大通的托底作用不可忽視。然而，這並不意味著摩根大通已然“接納”加密行業。相反，它的姿態始終是審慎且帶有邊界感的。摩根大通設有內部加密業務稽核委員會，嚴格評估潛在客戶的治理結構、資金來源、合規風險，只有少數滿足其標準的機構才有資格獲得服務。更重要的是，其支援對像往往限於已經與監管深度合作、業務高度透明的公司。一旦企業業務模式涉及匿名交易、鏈下套利、或是觸及“去中心化而無法監管”的領域，摩根大通依然會果斷劃清界限。這並不是對技術的無知，而是對制度風險的主動迴避。摩根大通不反對技術創新，但它更關注秩序穩定。這種秩序維護的立場，在摩根大通 CEO 傑米·戴蒙身上體現得尤為明顯。戴蒙或許是華爾街對比特幣最具敵意的領軍人物之一。他在多個場合公開批評比特幣是“騙局”、“無意義的投機工具”，並將其與非法交易、恐怖主義融資掛鉤。即便是在 BlackRock、Fidelity 等巨頭相繼推出比特幣 ETF、甚至美國政府也開始討論“適度監管”的氛圍下，戴蒙依舊強硬表態：“我永遠不會購買比特幣。”他的這種態度並不源自保守，而是來自於對自己身處體系的深刻理解。加密貨幣要實現的點對點、無需中介、不可審查的價值轉移路徑，恰恰繞開了摩根大通賴以生存的金融中樞結構。歸根結底，摩根大通與加密行業的敵意並非單純的理念之爭，而是一次體系層面的根本衝突。一方是以監管和清算網路為核心、依賴中心化信任和國家信用的金融巨獸；一方則是倡導抗審查、自主託管和無許可創新的加密網路。從某種意義上說，這場博弈並無對錯，而是兩種範式的自然碰撞。摩根大通或許可以接受一些“中間態”的合作，例如受監管的穩定幣發行人、鏈上支付結算企業等，但它永遠不會真正歡迎去中心化的“替代方案”。因為那些方案的終極指向，就是將金融世界從銀行體系中抽離出來，而這正是摩根大通最不願看到的未來。五、泰達與 USDT：摩根大通的“影子對手”在傳統金融體系裡，美元的跨境流動必須依賴以摩根大通為代表的“中樞銀行”完成清算與結算。但自穩定幣誕生以來，這一格局開始悄然鬆動。穩定幣，尤其是由 Tether 發行的 USDT，為美元建構了一個去銀行化的鏈上平行宇宙：無需銀行帳戶、無需 SWIFT 網路、無需合規牌照，使用者只需一串區塊鏈地址即可完成美元的跨境轉移。在這個體系中，美元不再由摩根大通這類銀行主導流動路徑，而是被寫入智能合約、穿行於全球交易所、錢包和DeFi協議之間，以一種極高效率且低門檻的方式流轉。這種變化，在加密行業看來，幾乎是一次“貨幣網路主權”的轉移，而 Tether，則成了這個新體系裡的清算核心。Tether 的運作邏輯，與摩根大通在銀行體系中的角色有著驚人相似之處。摩根大通每年經手的美元跨境交易以百兆計，依賴的是一整套覆蓋全球的 Correspondent Banking 系統（代理行網路），在合規審查、清算執行、儲備管理等環節建立起高壁壘、高信任的金融中介地位。而Tether雖然並未納入主流金融監管，但也通過“儲備資產託管 + 穩定幣發行”的方式，在區塊鏈上搭建起一個美金流動系統：全球交易所將其視為主要計價與結算單位，使用者通過 USDT 完成資金匯入匯出，鏈上協議以其作為流動性核心，甚至部分灰色地帶的經濟活動也以 USDT 為單位完成清結算。這使得 Tether 在某種意義上成為了“加密美元的央行”，或者說，是一個繞過銀行體系的“影子摩根大通”。摩根大通自然不會對此無動於衷。雖然 CEO 戴蒙對加密貨幣總體態度消極，但摩根大通的研究與技術團隊早已開始佈局數字美元的可行路徑。2019 年推出的 JPM Coin，是一款為機構客戶設計的區塊鏈清算代幣，其底層由摩根大通自身託管的美元資產支援，專用於客戶之間的帳務清算。更重要的是，它還啟動了名為 ONYX 的區塊鏈項目，希望建構一整套適用於銀行間支付的去中介平台。這表明，摩根大通雖然警惕穩定幣的系統性風險，但也在以自己的方式吸納其技術優勢，試圖把“區塊鏈上的美元”重新納入傳統金融的管轄框架之中。相比之下，Tether 則游離於主權監管之外。它雖位於英屬維京群島，但其業務遍及全球，尤其在新興市場和監管灰色地帶被廣泛採用。在拉美、中東、東南亞等地區，USDT 往往成為民眾避險本幣貶值、在資本管制中逃避限制的金融避風港。正因為如此，它常被視為對美國金融監管的挑戰者。更令傳統銀行體系頭疼的是，USDT 可以在不借助 SWIFT、Fedwire 等通道的情況下完成資金轉移，從而部分削弱了美國對跨境資金流的審查能力，也降低了摩根大通等清算巨頭的中介價值。對於摩根大通而言，Tether 的存在既是挑戰也是鏡像：它複製了自己的清算結構、美元背書邏輯和全球流通網路，卻是在一個它無法直接控制的系統中運作。從監管套利到資金遷徙，從灰色清算到金融主權模糊化，Tether 帶來的是一個“不可被審計、不可被凍結、不可被限制”的去中心化美元替代品。在這一意義上，Tether 正是摩根大通無法忽視的“影子對手”——它不像高盛那樣與其在資本市場正面對抗，也不像貝萊德那樣與其在資產管理領域分庭抗禮，而是在另一個平行世界悄然搭建起與摩根大通對等的結算架構。未來的美元清算主導權，是否仍牢牢掌握在摩根大通這樣的金融神殿手中，抑或逐步轉向鏈上的新型結構？這一問題，正成為數字時代金融博弈的核心之一。 (吳說Real)

1月19日，美國宣佈擬對八個歐洲國家商品加征新關稅，引發全球市場風險偏好下降，加密貨幣市場隨之大幅震盪。比特幣周一早盤一度下跌3.6%，跌破9.2萬美元。其他主要數字貨幣跌幅更大，其中以太坊（Ether）下跌4.9%，Solana下跌8.6%。CoinGlass資料顯示，過去24小時內約有6億美元的看漲加密貨幣頭寸被迫平倉。市場人士普遍認為，如果當前支撐位失守，比特幣可能進一步下探至9萬美元，而機構需求或成為潛在底部。Trump在周末表示，自2月1日起，將對來自八個歐洲國家的商品徵收10%關稅，並計畫在6月提升至25%，除非達成“購買格陵蘭”的交易協議。這一言論導致美國股指期貨開盤下跌，而黃金和白銀等避險資產則創下歷史新高。歐洲領導人隨即作出回應，預計將暫停去年達成的貿易協議審批程序。今年初，加密資產市場原本呈現積極態勢。比特幣在1月14日昇至接近9.8萬美元，美國上市的比特幣交易所交易基金（ETF）資金流入強勁。DACM避險基金聯合創始人Richard Galvin指出，這一漲勢主要是對去年年底因稅務止損和市場情緒低迷導致的超賣狀況的反彈。但最新關稅擔憂已抑制上漲動力，而黃金創下歷史高位，也顯示此次拋售更多源於市場整體風險厭惡，而非加密貨幣本身。BTC Markets分析師Rachael Lucas表示：“如果當前支撐位被突破，比特幣可能進一步下行至9萬美元；同時，看漲投資者將機構需求視作潛在底部。”此次調整不僅反映了數位資產的波動性，也顯示出全球宏觀政策與市場避險情緒對加密貨幣的直接影響，為投資者提供了重要參考。 (區塊網)

筆者：如果說研究經濟要先看zz，那麼觀察美國zz必須要看的就是選舉，一切圍繞選舉展開。2026年的看點無疑是中期選舉。不論是2025年年底的關稅政策轉向，還是最新發佈的國家安全戰略報告，都顯示未來任期內搞jj拿下選舉、轉向西半球和“解決”內部矛盾的決心。美國經濟目前像一個“捲曲的彈簧”（Coiled Spring），在經歷了過去幾年的“滾動式衰退”後，蓄勢待發，即將迎來強勁反彈。- “滾動式衰退”體現在：儘管 GDP 表面在增長，但住房、製造業和低收入群體的消費情緒此前因聯準會激進加息而陷入衰退。目前這些領域已處於極低水平（如房屋銷售量接近 1980 年代初），具備巨大的反彈空間。- 蓄勢待發的條件：放鬆管制（如 AI 和加密貨幣領域）、減稅（企業稅率實際有效稅率下降）、關稅降低以及利率下行，將共同推動經濟快速復甦。油價預計將維持低位（🇻🇪新增供給），AI、機器人、儲能、區塊鏈等技術的融合將推動生產力每年增長 4-6%。這不僅能抑制通膨，還將推動名義 GDP 每年增長 6-8%。市場觀點：- 黃金與比特幣： 黃金價格雖上漲，但比特幣因與其他資產類別的相關性低（甚至低於黃金與比特幣的相關性），被視為資產配置中極佳的分散風險工具。（資產配置價值）- 美元走強： 類似於 1980 年代的“里根經濟學”時期，美國的政策組合（財政減稅 + 貨幣降息 + 弱監管）和技術突破（AI）將提高資本回報率，從而推動美元升值。（資本回報率驅動美元走強）- AI 投資與估值： AI 領域的巨額資本支出（Capex）是合理的，因為其應用普及速度是網際網路當年的兩倍。雖然目前股市估值（P/E）處於高位，未來可能會向歷史均值回歸，但生產力驅動的盈利高增長將抵消估值壓縮的影響。（對比網際網路泡沫尚未見頂）- 股市估值處於歷史高位：市盈率（P/E）可能會向 20 倍的歷史均值回歸（即估值壓縮）。但歷史上（如 1993-1997 年、2002-2007 年），即使 P/E 從高位下降，只要盈利增長強勁（本次由生產力驅動），股市仍能實現雙位數的年化回報。（盈利消化估值） (後廠村的徐斯)