•
全球支付正在經歷一場變革，而穩定幣是這場革命的核心。它不僅在重塑跨境交易，更在重新定義支付的未來。
Cobo 正走在這場變革的前沿，致力於建構下一代穩定幣支付解決方案，涵蓋錢包基礎設施、風控合規、以及收益生成理財解決方案的全端式穩定幣基礎設施 。助力創業者專注產品創新與使用者增長，輕鬆接入穩定幣金融革新浪潮。
歡迎來到第 12 期 Cobo 穩定幣周報。本周，我們觀察到一個關鍵趨勢：穩定幣不再只是加密行業的工具，而正被主流資本市場重新定價，成為一種全新的資產類別和增長敘事。
據最新調研，全球近 300 位金融高管已不再將穩定幣視為「節省成本」的手段，而是一個推動企業營運效率、加速市場拓展、催生新收入的戰略性增長引擎。在他們看來，「更快的結算速度」與「更強的市場進入能力」已遠遠超過「更便宜」所代表的戰術價值。
這種認知的飛躍，正迅速反映到資本市場。以 Circle 為例，其股價一度暴漲近 600%，市值最高逼近 450 億美元，約為其旗下穩定幣 USDC 流通市值的七成，成為華爾街歷史上定價最被低估的 IPO 案例之一。其核心盈利模式基於儲備資產淨息差（NIM），增長動力則來自 Coinbase 等分銷網路帶來的管道效應。這類「穩定幣新物種」，既不是傳統銀行，也不是 SaaS 公司，而是作為「網際網路貨幣層」的金融基礎設施，被資本市場重新估值。投資 Circle，本質上是在押注由合規穩定幣建構的新一代金融網路。
與此同時，全球的商業力量也在同步入局。京東創始人劉強東公開表示，京東計畫在全球主要貨幣國家申請穩定幣牌照，目標是將企業間跨境支付成本降低 90%。這不僅是對中國支付出海戰略的延續，也是搶佔未來金融基礎設施主動權的嘗試。
而在美國，《GENIUS Act》的通過一方面對 Tether 等離岸模式設下合規門檻，另一方面卻為 Circle 這類合規發行人提供製度背書，同時也為摩根大通等銀行發行「代幣化存款」產品（如 JPMD）預留政策空間。未來金融系統將可能同時運行兩類數字貨幣資產：開放體系中的無息支付工具（如 USDC），以及封閉體系中的可計息存款替代品（如 JPMD）。穩定幣市場正在走向結構性分化。
這一切共同指向一個趨勢：穩定幣正從支付工具演化為全球金融與商業網路的底層作業系統。從資本市場的重新定價，到跨境企業對結算效率的部署，穩定幣正逐步嵌入下一代金融基礎設施。
穩定幣總市值達 $251.752b（約 2518 億美元），周環比增長 $835.49m（約 8.4 億美元）。市場格局方面，USDT 繼續保持主導地位，佔比 62.23%；USDC 位居第二，市值 $61.03b（約 610 億美元），佔比 24.24%。
區塊鏈網路分佈
穩定幣市值前三網路：
以太坊：$125.747b（1257 億美元）
周增長最快的網路 TOP3：
Story：+72.91%（USDC 佔比 100%）
資料來自 DefiLlama
據對全球近 300 名金融高管的最新調研，穩定幣的價值敘事正在發生根本性轉變，從一個用於「降本增效」的支付工具上升為一個能夠開闢新市場、創造新收入的戰略性「增長引擎」。該報告資料顯示，企業高管在評估穩定幣優勢時，往往更看重「更快的結算速度」與「市場擴張能力」，其重要性已超過了單純的「成本節省」。
這一認知的轉變，得益於全球監管環境的日趨明朗。高達 90% 的受訪機構認為，以歐盟 MiCA 和美國《GENIUS Act》為代表的監管框架，已成為機構資金入場的「綠燈」而非障礙。在此背景下，全球正呈現出多條平行的採用路徑：拉丁美洲在跨境支付場景下率先落地；以京東為代表的亞洲模式，則由傳統貿易驅動，強調市場擴張與實體經濟的融合；北美基礎設施成熟，機構入場踴躍；而歐洲則在 MiCA 引導下，以合規和安全為先，穩步推進。
從「創造價值」到「資本敘事」
這種從「節省成本」到「創造價值」的根本性認知轉變，也直接對應到了資本市場，並催生出一種全新的投資敘事。以近期成功上市的 Circle 為代表的「穩定幣新物種」，正在被主流資本重新估值。
華爾街逐漸意識到，Circle 這樣的公司既不是承擔信貸風險的傳統銀行，也非依賴訂閱費的 SaaS 企業。它是一種全新的、具備極高人均效率的金融基礎設施公司，其核心利潤來自於儲備金的淨利息收益（NIM），其增長則依賴於與 Coinbase 等管道方的分銷網路。
因此，Circle 的上市不僅是作為一家企業本身的里程碑，更是合規穩定幣作為一種新興資產類別，正式被華爾街接納的標誌性事件。對於投資者而言，投資 Circle，已不只是押注一家公司的成敗，更是在押注由這一「新物種」所建構的、下一代網際網路的「貨幣層」。
在中國移動支付的「上半場」，京東是徹底的失落者。當微信支付與支付寶以 90% 的市場份額統治 C 端時，京東支付只能在 1-3% 的夾縫中求生。這曾是其創始人劉強東公開承認「犯下的最大錯誤」——將商業帝國中至關重要的支付命脈拱手讓人。然而，隨著技術的範式轉移，尤其是穩定幣為跨境支付帶來的結構性機會，給了這位企業家一個重賽「下半場」的機會。
近日，劉強東明確宣告，京東希望在全球所有主要的貨幣國家申請穩定幣牌照，旨在將全球企業間的跨境支付成本降低 90%，並將效率提升至 10 秒之內。這不僅是一次商業佈局，更是一場旨在彌補歷史遺憾、搶佔新一代金融基礎設施高地的戰略反攻。
京東選擇穩定幣作為破局的「新武器」，其邏輯在於，跨境支付是少數尚未被網際網路巨頭完全「格式化」的領域。目前中國的跨境支付仍以傳統銀行體系（CIPS）為主，其 2024 年處理金額高達 175.49 兆元人民幣，但效率和成本問題突出。而現有的第三方跨境支付系統，其清算仍依賴銀行網路，在大宗結算和全球合規方面也面臨挑戰。穩定幣恰好能規避這些問題，它不依賴傳統銀行網路，而是通過區塊鏈實現全球範圍內的即時、點對點價值轉移。在全球監管日趨明朗的背景下，合規穩定幣也為其大規模應用於 B2B 貿易領域鋪平了道路。
在香港金管局將穩定幣納入監管沙盒之後，京東迎來了切入賽道的最佳時機。這一戰略機遇在 2024 年 7 月得到了具體體現，其旗下子公司——京東幣鏈科技（香港）有限公司——正式出現在香港金管局的穩定幣發行人「沙盒」參與者名單之中。對此，京東方面也向記者確認，其計畫「最早於今年第四季度上線穩定幣」的說法是精準的，但同時強調「具體時間表取決於監管」。據悉，該穩定幣將選擇在公鏈發行，以確保發行量等資料對外界完全公開透明。這標誌著京東的穩定幣之路已進入了具體的執行階段，其國際化戰略也找到了最關鍵的技術支點。
京東的終極意圖，是在其「本地電商、本地基建」的全球化版圖上，為每一個獨立的商業節點，親手打造一套原生的、低成本的金融作業系統。起點是用自身供應鏈生態解決冷啟動難題，終局則是建構一個由多幣種合規穩定幣組成的「鏈上外匯市場」，從企業內部結算系統演進為對外開放的「國際穩定幣結算樞紐」。
美國參議院以 68-30 的票數通過《GENIUS Act》穩定幣法案，這是首個在國會一院獲得通過的專注於穩定幣的法案。我們此前更多看到的是其鞏固美元霸權的地緣金融意圖，但對於身處其中的玩家而言，這更是一份決定各自命運的新劇本。這部法案將直接決定三大核心玩家——離岸王者 Tether、合規挑戰者 Circle 以及傳統金融帝國銀行業的未來命運。對於所有在鏈上建構未來的開發者而言，理解這個新劇本至關重要。
作為當前的市場主導者，Tether 面對法案設定的「合規門檻」——包括儲備資產要求與美國審計標準——幾乎無從繞過。更關鍵的是，法案要求中心化平台在三年內停止面向美國使用者提供不合規穩定幣服務，這無異於為 USDT 在美國設定了「有序退市」時間表。Tether 或將選擇：退守全球南方、推出合規產品重來、或爭取「外國發行商豁免」。
與 Tether 困境形成對照，Circle 的多年合規路線被立法「官方蓋章」。《GENIUS Act》確認其儲備和審計機制合規，同時加固了與 Coinbase 的深度繫結關係。在合規平台中，USDC 被視為「現金等價物」，其交易與資金將快速集中，進一步放大 Circle-Coinbase 分銷聯盟的市場紅利。
《GENIUS Act》中最關鍵的條款是對穩定幣「禁止付息」。這意在將合規穩定幣限定為「無息支付工具」，放棄高收益的 DeFi 路徑，以換取安全、穩定、機構友好的數字現金形態。但與此同時，法案明確「銀行存款」不受此限——為摩根大通等發行的 JPMD 等「代幣化存款」打開合規付息空間，形成制度套利優勢。
這標誌著金融體系將出現兩種平行結構：
值得玩味的是，此次摩根大通選擇在 Coinbase 的二層鏈 Base 上發佈資產，而非固守自己的私有鏈，這一舉動本身就揭示了即便是最強大的銀行，也已意識到不能在「圍牆花園」裡坐以待斃，必須思考如何與更廣闊的、充滿活力的開放生態競爭和互動。
更深層次而言，《GENIUS 法案》試圖將美元穩定幣「工具化」，通過監管標準輸出鼓勵新加坡、香港、歐盟等司法管轄區對齊美國法規體系。然而，美元穩定幣無法消除非美元使用者的匯率風險，這反而驗證了本地化穩定幣與鏈上外匯市場的全球需求。
🔮 Circle 估值達 550 億美元，分析師質疑當前估值上行空間有限
要點速覽
為什麼重要
這一估值模型表明 Circle 當前 550 億美元估值可能已充分反映未來增長預期，上行空間有限。分析師更新了穩定幣增長假設，預計 2029 年穩定幣供應量將增長 30% 至 1.2 兆美元，USDC 市場份額達 28.5%（約 3700 億美元），年增長率 32%。儘管長期增長前景強勁，但目前高估值倍數意味著投資者已對 Circle 的支付網路擴張和 USDC 市場份額增長寄予厚望。這一分析凸顯了當前穩定幣市場領導者估值與其長期盈利能力之間的潛在脫節，對整個穩定幣行業估值構成參考。
🏛️ 美國穩定幣法案 GENIUS Act 獲參議院跨黨派支援通過
要點速覽
為什麼重要
GENIUS Act（全稱「指導和建立美國穩定幣國家創新」）標誌著美國穩定幣監管框架的重大轉變，將為合規發行商創造巨大機遇，同時對現有市場格局產生深遠影響。儘管個人美國人仍將保留持有 USDT 的能力，但 USDT 的獲取管道將受到嚴格限制，其用例將遠不及合規替代品。Tether CEO Paolo Ardoino 表示可能推出符合 GENIUS 要求的新穩定幣，但這種代幣將無法通過保證金貸款（USDT 的鑄造途徑之一）進行支援。隨著合規的 Tether 競爭對手獲得在關鍵金融和銀行應用中使用的綠燈，USDT 的市場主導地位可能將被迅速取代。這一監管變革將推動美國支付系統進入 21 世紀，促進穩定幣的實際應用，但同時也將重組現有市場力量。
新品速遞
👀 Coinbase 推出基於 Base 網路的 USDC 支付服務，股價大漲 16%
要點速覽
為什麼重要
Coinbase 將支付服務建構在自有 Layer-2 網路上的戰略具有深遠意義。通過吸引商戶和交易到 Base 網路，Coinbase 能從交易排序和手續費中獲取額外收入，同時控制使用者體驗，實現無 Gas 費交易。這種模式不僅複製了傳統支付系統的功能，還利用區塊鏈技術提供更高效率，為公司建構了強大的生態壁壘。與 Shopify 的合作標誌著加密支付向主流電商滲透的重要一步，為 USDC 穩定幣創造了實際應用場景。此舉也反映了加密交易所正從單純的交易業務向更廣泛的金融服務轉型，以穩定幣為核心的支付基礎設施有望成為 Web3 生態系統的關鍵組成部分，為 Coinbase 帶來新的收入來源並增強其市場競爭力。
要點速覽
為什麼重要
Paxos 的穩定幣 OEM 模式極大降低了機構進入穩定幣領域的門檻，有望加速穩定幣應用的大規模普及。作為受紐約金融服務部（NYDFS）嚴格監管的公司，Paxos 將其最核心的合規資質和技術基礎設施進行規模化複製，使各類機構能專注於場景應用和使用者服務。這標誌著穩定幣行業正從「自建自營」向「基礎設施即服務」模式演進，類似於雲端運算對傳統IT的改變。金融機構可以在不承擔監管風險的前提下，利用穩定幣探索 DeFi 收益、支付結算等創新業務，為穩定幣生態注入新的活力。此舉也反映了監管明朗後，機構對穩定幣業務的需求正在爆發式增長。
要點速覽
為什麼重要
Fellow 是在建構連接傳統金融與加密金融的移動優先基礎設施，為穩定幣原生世界設計。創始人 Josh 和 @freeslugs 分別來自 Framework 和 MoonPay，擁有橫跨加密基金、全球系統重要性銀行和消費金融科技的豐富經驗，對支付系統的痛點有深刻理解。該服務解決了當前金融應用之間的摩擦，打破了帳戶孤島，使價值能像資訊一樣自由流動。Fellow 的出現代表了支付行業向無縫整合方向的關鍵一步，響應了使用者對即時、低成本、跨系統支付的需求，有望在穩定幣支付逐漸普及的背景下重塑使用者的資金流轉體驗。
要點速覽
為什麼重要
X 平台金融功能的擴展標誌著馬斯克將社交媒體轉變為類似中國微信的「超級應用」願景正在加速實現。Yaccarino 在戛納獅子廣告節的採訪中提到，未來使用者將能在 X 平台進行 P2P 支付、儲值、向創作者付款或觀看付費直播等活動。考慮到馬斯克與加密貨幣的密切關係，業內普遍預期X的金融服務很可能會以某種形式整合加密貨幣功能。這一發展不僅將重塑社交媒體平台的商業模式，還可能為主流使用者提供更便捷的加密貨幣接觸管道，促進數位資產的普及和應用場景拓展。
要點速覽
為什麼重要
隨著各國穩定幣監管框架日趨完善，全球金融體系正準備將數位資產更深入地整合到主流商業中。美國 GENIUS Act、香港穩定幣法案、歐盟 MiCA 法規和日本新穩定幣規則的出台，為合規穩定幣創造了明確的法律環境。Alchemy Pay 通過將其區塊鏈和穩定幣路線圖與全球最先進的監管發展保持一致，不僅建構了更高效的支付層，還有望塑造合規的跨境金融基礎設施未來。作為連接加密與傳統法幣的支付閘道器，Alchemy Pay 利用其在 173 個國家的法幣支付能力，積極定位自身為穩定幣經濟的關鍵基礎設施提供商。
要點速覽
為什麼重要
穩定幣正成為金融機構降低支付處理費用、提高結算速度並從儲備資產中獲取收益的戰略工具。隨著美國 GENIUS 法案推進和全球監管明朗化，傳統金融與科技巨頭紛紛佈局這一價值 2510 億美元的市場。業內專家預計市場可能很快湧現數千種新穩定幣，為 Tether 和 Circle 等現有市場領導者帶來強有力的競爭。Revolut 作為全球最大的數字銀行之一，其進入穩定幣領域將進一步模糊傳統金融與加密貨幣之間的界限，為大規模採用創造條件。這一趨勢也引發了擔憂，參議員 Elizabeth Warren 警告科技巨頭可能建立「追蹤購買行為、利用使用者資料並擠壓競爭對手」的穩定幣，凸顯了即將到來的穩定幣市場競爭背後的複雜政治和監管考量。
💰 Haun Ventures 領投 XFX 種子輪，解決穩定幣支付中的外匯瓶頸
要點速覽
為什麼重要
穩定幣支付已成為加密領域最廣泛使用且最有前景的應用場景，但面臨重大外匯和流動性挑戰。當前大多數穩定幣都是以美元計價，這意味著跨境支付仍需進行外匯轉換。傳統外匯管道速度慢，使市場做市商不得不持有 USDC 等穩定幣並等待數天才能補充當地貨幣，造成「加密秒級但法幣日級」的不匹配，隨著穩定幣交易量增長，這一流動性壓力日益加劇。XFX 的解決方案確保接收端即時獲得當地貨幣，消除了多日延遲和外匯差距。該團隊對穩定幣和跨境支付的深刻理解，使 XFX 有望成為加密原生外匯的基礎設施，讓全球支付像傳送電子郵件一樣無縫和即時，徹底改變目前的跨境支付模式和流動性管理方式。
要點速覽
為什麼重要
隨著香港《穩定幣條例》將於 8 月 1 日實施，以及美國、英國等國家推進穩定幣監管，全球穩定幣市場迎來制度性機遇。穩定幣在跨境支付領域優勢明顯，可將手續費降低 80% 以上，交易時間從傳統 3-5 天縮短至分鐘級。國際支付巨頭如 Stripe、PayPal 已通過收購和產品創新搶佔市場，國內支付機構拉卡拉也開始積極佈局。香港財政司司長陳茂波指出，全球穩定幣市值約 2400 億美元，去年交易量超 20 兆美元，隨著數位資產市場發展，需求將進一步增加。這一趨勢將重塑全球支付格局，為跨境支付和金融普惠帶來革命性變化。
要點速覽
為什麼重要
Ubyx 的創新在於建構了一個多方參與的穩定幣清算生態系統，解決了當前穩定幣市場面臨的入金/出金摩擦、發行商需自建分銷網路、機構無法將穩定幣視為現金等價物等核心問題。該平台的多元化方法使穩定幣與其他形式的貨幣可互換，為穩定幣普及鋪平道路。在監管環境日益明朗的背景下，Ubyx 的清算系統有望成為連接傳統金融與數位資產的關鍵基礎設施，為金融機構提供錢包、分析和其他必要技術，幫助各類企業和機構制定並實施穩定幣戰略。這一發展標誌著穩定幣行業正從單一發行商競爭模式向協作共贏的生態系統演進。
要點速覽
為什麼重要
Ramp 的雙軌戰略標誌著企業支付領域的範式轉變。其穩定幣舉措不僅能解決傳統跨境支付的效率和成本問題，還為快速進入新興市場提供了捷徑。同時，其進軍政府服務領域的策略遵循了 Founders Fund 投資組合公司的成功路徑，這可能使 Ramp 獲得政府大客戶並參與公共部門數位化轉型。這一融資和戰略定位顯示，企業支付與加密技術的融合已成為推動金融科技公司高速增長的新引擎，也表明穩定幣正從加密貨幣市場擴展到企業金融服務主流應用。
市場採用
要點速覽
為什麼重要
這一合作標誌著穩定幣從加密生態系統向主流金融基礎設施的關鍵轉變。通過將 USDC 整合至銀行核心系統，Circle 和 Matera 為數百萬使用者提供了更快速、低成本且全天候可用的全球支付解決方案，無需離開現有銀行應用。這種模式尤其適合巴西等新興市場，可顯著提升跨境支付效率，降低交易成本。此合作也展示了一種穩定幣與傳統金融基礎設施融合的技術路徑，為其他市場和金融機構提供了可複製的範本。隨著類似整合的增加，穩定幣有望成為全球金融體系的標準元件，而非僅限於加密領域的工具。
要點速覽
為什麼重要
JPMD 的推出代表傳統銀行業對穩定幣構成的挑戰做出的戰略性回應。摩根大通結合銀行存款的監管保障和區塊鏈技術的效率優勢，為機構客戶提供了一個既合規又創新的解決方案。這一動向將引發其他大型銀行效仿，加速銀行業進軍鏈上金融的步伐。雖然 JPMD 目前僅限於摩根大通生態系統內使用，但其在 Coinbase 的 Base 網路上發行表明該銀行有意在未來擴展到更廣泛的消費者和商業支付場景。穩定幣公司和銀行存款代幣的競爭將推動整個支付行業創新，最終受益者是尋求更高效、低成本跨境支付解決方案的企業和消費者。
要點速覽
為什麼重要
Visa 對穩定幣業務的持續擴張表明全球支付基礎設施正在經歷重大轉型，穩定幣正迅速成為「網際網路的新支付軌道」。該公司上月還投資了基於穩定幣的支付公司 BVNK，進一步證明其對這一領域的長期承諾。與 Yellow Card 的合作將探索跨境支付選項、簡化財務營運並增強流動性管理，為新興市場提供更高效的金融服務。這些發展對非洲等傳統銀行服務不足的地區尤為重要，可能為數百萬人提供更便捷、成本更低的金融服務管道。
要點速覽
為什麼重要
香港作為擁有全球最大離岸人民幣資金池和貿易結算中心的金融樞紐，其穩定幣發展具有戰略意義。歐陽杞浚指出，面對地緣政治影響，香港需要建立中立金融系統，而公鏈上的港元穩定幣將成為內地資產國際化的關鍵橋樑。他預測未來幾乎所有金融產品和資產都將上鏈，這將為港元穩定幣創造巨大市場。Animoca Brands 作為 Web3 領域的實踐者，希望通過港元穩定幣連接傳統金融與 Web3 生態，並表達了與內地機構在區塊鏈應用方面開展合作的意願。 (Cobo Global)