從“通道”到“主人”：Open USD 的聯盟邏輯與穩定幣格局重構 一、當支付卡網路開始發行穩定幣 2026年6月30日，穩定幣市場迎來一個罕見的結構性變數。一家此前並無公開記錄的獨立實體 Open Standard 宣佈推出美元穩定幣 Open USD（OUSD），並披露了一份涵蓋 Visa、萬事達卡、Stripe、貝萊德、Google、Coinbase 等超過140家機構的合作夥伴名單。消息公佈當日，Circle（CRCL）股價大幅下挫，多家報導顯示跌幅在12.9%至17.6%之間。 這一事件的非常規之處不在於“又一個新的穩定幣”，而在於參與者的身份與姿態。Visa、萬事達卡、美國運通——這些在傳統支付體系中彼此競爭數十年的卡網路——在同一張合作夥伴名單上並列；貝萊德、紐約銀行、渣打銀行等全球性金融機構同時為同一個穩定幣項目提供託管與合規背書；Stripe 則直接宣佈 OUSD 將成為其平台上企業的默認穩定幣。

TL;DR： · OUSD 並非無關緊要，但市場可能高估了其短期衝擊力。OUSD 的經濟模型確實瞄準了現有穩定幣發行方的儲備收益優勢，但穩定幣競爭並不只取決於收益分成，而是取決於流動性、使用習慣、抵押品接受度、整合深度和市場信任。 · USDT 和 USDC 的真正護城河不是品牌 Logo，而是已經嵌入市場結構的流動性網路。它們已經成為交易對計價資產、抵押資產、結算資產和風險管理資產，被深度整合進交易所、DeFi、做市商和使用者工作流中，因此遷移成本遠高於市場想像。 · Binance 是反駁 OUSD 敘事的關鍵案例。即使 Binance 支援 OUSD 可能獲得可觀的儲備收益分成，也不太可能為了約十幾億美元的潛在增量收益，去冒險動搖由 USDT 流動性支撐起來的核心交易業務。

超過140家支付、金融、科技和加密企業宣佈共同推動 Open USD（OUSD）。參與方包括 Visa、Mastercard、Coinbase 等行業機構。與傳統穩定幣不同，Open USD 將儲備收益分享給生態合作夥伴，而不僅僅屬於發行機構。這一設計讓市場開始重新思考：穩定幣競爭，是否正在進入新的階段。 過去幾年，穩定幣行業主要圍繞發行能力展開競爭。發行機構負責發行穩定幣，並將儲備資產配置到短期國債等低風險資產獲取收益。發行規模越大，儲備收益越高，因此發行牌照、儲備透明度和監管能力逐漸成為行業競爭的核心指標。 Open USD 的設計沒有把重點放在發行規模，而是試圖把更多收益分配給支付網路、交易所、錢包、商戶以及其他合作夥伴，希望讓整個生態都有動力推動穩定幣進入更多真實支付場景。這也是聯盟能夠吸引眾多企業共同參與的重要原因。競爭開始從“誰負責發行”，逐漸轉向“誰能夠完成分發”。 網際網路的發展經歷過類似的演進。早期競爭的是產品本身，隨後逐漸轉向流量入口、管道能力和生態網路。真正建立長期優勢的，不再只是擁有產品，而是擁有連接使用者的能力。穩定幣的發展，也開始出現類似變化。當發行越來越標準化之後，支付網路、商戶覆蓋、開發者生態以及未來 AI Agent 的呼叫能力，都可能成為新的競爭壁壘。

2026年3月，管理規模達2.5兆美元的全球資管巨頭Invesco（景順）宣佈接管Superstate旗下規模約9.67億美元的代幣化美國國債基金USTB，並計畫將其更名為Invesco Short Duration US Government Securities Fund。這一動作標誌著傳統金融機構正式進軍穩定幣儲備市場，也意味著代幣化資產（RWA）從”邊緣實驗”邁入了”主流資管工具”的新階段。此次交易預計將於2026年第二季度完成，屆時Invesco將成為首家使用Superstate數字轉讓代理基礎設施的獨立資產管理公司。 Invesco這一決策並非心血來潮，而是其自2019年以來數位資產戰略佈局的關鍵落子。該公司全球數位資產負責人Kathleen Wrynn明確表示：“Invesco一直在戰略性地建構支援機構級數位資產產品的能力，這次合作反映了我們的長期承諾。”更值得關注的是，Wrynn將2026年的主題詞定為”tokenization（代幣化）”，這一定調本身就傳遞出一個強烈訊號：對於Invesco這樣的傳統資管巨頭而言，代幣化不是可選項，而是必答題。事實上，Invesco早在2019年就推出了歐洲首隻區塊鏈股票敞口ETP，在加密貨幣ETF領域也有多年佈局，此次進軍代幣化基金是其數位資產戰略的”第二支柱”。 一、穩定幣儲備：一個被低估的兆級市場 要理解Invesco此舉的戰略深意，必須先看清穩定幣儲備市場的底層邏輯。截至2026年初，全球穩定幣總市值已突破3000億美元，其中僅USDT和USDC兩大頭部穩定幣的流通量就超過2600億美元。為支撐這些穩定幣的1:1錨定承諾，發行方必須持有等值的儲備資產，而目前這些儲備的主要去向正是美國國債。據估算，全球穩定幣發行方合計持有約1550億美元的美國國債，使其成為美國國債市場的重要買家群體。

本文來自 BitMEX 聯合創始人、Maelstrom 首席投資官 Arthur Hayes在 Consensus Miami 2026 大會上的圓桌訪談。他認為，AI 對知識工作者的替代可能在未來 6 到 12 個月內衝擊消費和銀行資產負債表，並迫使央行及商業銀行重新擴張信貸；而戰爭、再工業化與財政需求也將推動更多貨幣創造，這構成其看多比特幣的核心邏輯。Hayes 對監管清晰度和穩定幣立法持保留態度，認為加密資產的價值並不依賴監管認可，而在於其可在國家控制之外轉移價值的功能。他認為預測市場尤其是短周期二元期權具備零售交易需求。對於山寨幣，他認為多數終將歸零，但作為融資和創新試驗場會長期存在。 需要注意的是，這篇文章具有一定的滯後性。在吳說公眾號發佈的這一時間，Arthur Hayes 已經清空了所有的山寨幣倉位。 嘉賓發言不代表吳說觀點，不構成任何投資建議，請嚴格遵循當地法律法規。音訊轉錄和翻譯由 GPT 完成，可能包含錯誤。 AI 恐慌、戰爭經濟與貨幣擴張推動比特幣表現

5 月 25 日，穩定幣發行商 Tether 宣佈要和喬治亞政府合作發行 GEL₮，錨定拉里的穩定幣。 新聞通稿寫得很規矩：降低成本、加快結算、推動跨境支付，CEO Ardoino 又重複了一遍那句話，穩定幣正在變成全球金融的基礎設施。 把它放進 Tether 最近 24 個月的動作裡看，Tether 正在做的，是把小國貨幣的鏈上發行介面和全球分發通道，一個個接到自己手裡。 Tether 的產品線，其實是一張代鑄幣業務圖

2026年5月8日，全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）向美國證券交易委員會（SEC）提交了 兩份全新的代幣化貨幣市場基金（Tokenized MMF）申請，這不僅是貝萊德自2024年推出BUIDL基金以來在RWA（現實世界資產）代幣化領域的最大動作，更標誌著傳統金融巨頭正式向 穩定幣儲備金管理 這一兆美元級賽道發起戰略總攻。 這兩項產品——BlackRock Select Treasury Based Liquidity Fund（BSTBL）的鏈上份額 和 BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle（BRSRV）——分別瞄準了以太坊上的機構流動性管理和多鏈穩定幣儲備生息兩大場景，其背後折射出的是貝萊德對”數字美元體系”基礎設施的全面卡位意圖。 1. 產品拆解：兩個新基金分別做什麼？ 2. 戰略意圖：貝萊德為何此時”火力全開”？

美國參議院銀行委員會推進 CLARITY 法案，表面上是一次加密監管立法，實質上是美國首次嘗試系統定義鏈上資產在現代金融體系中的法律身份。過去數年，加密市場最大的制度成本並非波動，而是不確定性：同一類資產可能在不同監管口徑下，被視作證券、商品，甚至支付工具。CLARITY 的意義，在於華盛頓開始為鏈上金融建立一套可執行的分類法。 真正敏感的部分，不是比特幣歸誰監管，而是穩定幣。 銀行業的強烈反對，並不來自技術偏見，而來自負債端壓力。現代商業銀行的核心資產不是 App，也不是支付網路，而是低成本存款。公眾把美元存入銀行，銀行獲得穩定負債，再將其配置到貸款、債券和信用擴張體系中，利差構成商業模式的底層利潤。穩定幣一旦允許收益化，這套結構就會首次遭遇來自鏈上的直接競爭。 問題不在於“數字美元能不能支付”，而在於“美元必須不必須先進入銀行”。