歷經長達1年多的穩定幣沙盒測試和多輪波折之後，香港首批穩定幣牌照終於出爐。4月10日下午，香港金管局對外公佈了首批獲得穩定幣牌照的公司。與此前市場猜測的螞蟻、國泰君安國際等中資背景的公司不同的是，首批公司名單僅為兩家，分別是香港上海匯豐銀行、以及碇點金融科技有限公司。其中碇點金融科技有限公司的股東分別為渣打銀行（香港）、Animoca Brands以及李澤楷旗下的HKT（香港電訊）。和匯豐銀行的申請主體不同，碇點金融科技有限公司實際上是上述三家公司的合資公司，其管理團隊獨立於三位股東公司。該合資公司是 2024 年 7 月首批進入金管局穩定幣“沙盒”測試的三個參與者之一，另外兩家為京東幣鏈和圓幣科技。如果說 USDT （以美元掛鉤的穩定幣）是數字世界的“狂野西部”，那麼香港此次發出的穩定幣牌照，則是為這片荒原築起了第一道由監管規則與法定金融體系共同支撐的鋼筋水泥城牆。這對於熊市中的幣圈人來說確實是“為數不多的好消息”。多位幣圈和傳統基金的負責人對騰訊新聞《潛望》表示，沒有敘事的幣圈“像死水一樣”安靜，穩定幣是未來幣圈最重要的敘事，也是香港金融領域的里程碑事件。金管局副總裁陳維民在現場表示，相較於其他司法管轄區域，香港在穩定幣業務方面一直走在行業前列，包括推出穩定幣沙盒測試、《穩定幣條例》以及正式發放牌照等。他認為穩定幣牌照的發行對於香港市場來說確實是非常重要的一環。根據計畫，這兩家持牌人最快將於今年下半年正式發行穩定幣，在此之前，其得完成系統測試、落實風險管理措施等。陳維民多次強調，第二批牌照的發放時間表暫未確定，因為需要根據首批兩家的運行情況再定，而且將來牌照的總數非常有限。騰訊新聞《潛望》獲悉，參與提交申請的中資機構均曾接到有關部門的“窗口指導”，要求暫緩參與此次穩定幣牌照申請。儘管如此，仍有部分中資機構在過去幾個月間持續與香港金管局保持溝通。一位參與牌照申請的負責人稱，在剔除中資機構後，絕大多數擬申請機構實力較為有限，能夠完全滿足《穩定幣條例》要求的合格機構數量並不多。然而，讓外界感到意外的是，香港金管局最終僅選擇了匯豐和渣打系的兩家主體。01. 監管篩選過程更像“拆盲盒”：風險管理能力與應用場景成核心考量談及如何從36家正式申請機構中篩選出首批兩家獲批者時，陳維民僅簡短對騰訊新聞《潛望》回應稱：“儘管有36家提交了申請，但只有這兩家符合金管局的要求。”如何篩選出首批的兩家公司？陳維民簡單回覆稱，“金管局團隊經歷非常繁雜的工作後才篩選出來的，僅有兩家符合要求”。對於早已經在沙盒的圓幣的申請為何不滿足條件時，陳維民以”不可透露其他公司的資訊“為由拒絕評論，強調“進入沙盒的公司並不確保可以獲得牌照，未進沙盒的公司並不意味著不可以獲得牌照”。一位在港金融圈人士對騰訊新聞《潛望》表示，相較於之前香港數字銀行發牌時選擇一些非銀行機構，比如眾安等，這次穩定幣卻沒有選擇任何非銀行機構，“香港監管現在可能更保守了。”一位幣圈公司管理層則更為直接地對騰訊新聞《潛望》表示，剔除不可以發牌給中資外，即使在沙盒的圓幣(香港本地公司)也未能獲得牌照，這可能也是當下香港監管對金融科技中小企業創新的不信任，而更願意選擇銀行做創新活動。“外界看起來此次篩選可能更像拆盲盒。就結果來看，可能監管更在意銀行背景，最後選中了這兩家。”一位幣圈人士對騰訊新聞《潛望》分析稱，但是更多的篩選規則，外界確實看不懂。金管局總裁余偉文當天發文表示，金管局發牌審批時主要考慮兩方面，申請人是否具備充分的風險管理能力和經驗，並遵守香港和其他地區的相關法規；申請人能否提出具體的應用場景及可行的業務方案和發展計畫。就現在看來，這兩家的應用場景泛善可陳。渣打旗下的RD Technologies和匯豐銀行分別於當天對外宣佈了當前僅發行港元掛鉤的穩定幣，更多選擇香港本地的應用場景。與美元和人民幣相比，港元穩定幣的資金池規模和使用者基數都明顯偏小。在美元掛鉤穩定幣已佔據近70%市場份額的競爭格局下，這兩家持牌機構目前尚未給出清晰的激勵方案，來推動使用者轉向使用港元穩定幣。這也是此次香港穩定幣牌照發放並未在幣圈引發熱烈反響的重要原因之一。陳維民在現場表示，若是兩家持牌機構計畫發行新幣種的穩定幣，則需要單獨再次與金管局進行溝通，比如美元穩定幣或人民幣穩定幣等。這兩家發牌人的未來業務規劃包括了跨境支付、代幣化資產交易以及條件式支付、供應鏈融資等創新應用——不過兩家都未給出相關業務落地的具體時間表。匯豐的應用場景則選擇了其旗下的快捷支付Payme和匯豐APP支付等場景，其中Payme的使用者超過330萬，包括16萬商戶——更像是在匯豐銀行的移動支付中新增了一套穩定幣的錢包。匯豐管理層於現場透露，使用者在匯豐的移動帳戶下，除了現有的帳戶外，會自帶一個穩定幣帳戶——該穩定幣帳戶需要使用者申請後開通。匯豐的Payme主管李冠康對騰訊新聞《潛望》表示，只要是Payme的使用者即可開通穩定幣的帳戶，在穩定幣帳戶中，使用者可直接給親友轉帳、向商戶轉帳或者投資穩定幣掛鉤的產品等。不過，他也提及匯豐的APP中的使用者則不可直接開通——待匯豐篩選出合資格的穩定幣使用者後才可申請穩定幣帳戶。這是因為，Payme開戶已要求使用者為香港本地居民，而且匯豐APP的使用者則包括內地使用者。在香港現有的管理框架下，僅有香港本地居民可參與虛擬資產的交易——內地客戶即使為香港匯豐銀行移動支付使用者也不可申請穩定幣帳戶。騰訊新聞《潛望》獲悉，匯豐直至2025年9月之前仍未確定在港申請穩定幣牌照。知情人表示，當時匯豐方面依舊擔心穩定幣的風險問題。金管局當時的申請截止日為2025年9月30日——具體不知匯豐何時提交的申請。不過當時金管局也曾對外表示，可以延遲於9月30日後遞交。李冠康對騰訊新聞《潛望》表示，匯豐過去曾經參與了央行的數字貨幣、以及代幣化存款等產品，一直在探索新業務。實際上，匯豐一直與香港監管就穩定幣進行溝通。但是他並未透露匯豐具體何時參與穩定幣牌照申請。02. 沒有中資機構參與的香港穩定幣牌照之路：暗潮湧動的博弈香港首批穩定幣牌照名單中並未出現中資機構的身影，這一點也不意外。香港金融管理局曾對外表示，累計收到了77家機構有興趣提交申請，包括沙盒參與者、銀行及支付巨頭等。騰訊新聞《潛望》獲悉，這77家擬申請者中則包括了數十家中資機構。其中例如連連支付、遊戲公司網易等多家中資機構趕在2025年10月31日申請截止日之前，向金管局提交了申請表格。截至發稿，暫未能聯絡連連支付、網易等置評。騰訊新聞《潛望》曾獨家獲悉，隨後金管局和內地監管同步了這份77家機構的名單。知情人士對騰訊新聞《潛望》透露，自2025年11月後，不少已提交申請的中資機構陸續接到通知，要求暫不參與香港穩定幣牌照的申請。上述知情人士對騰訊新聞《潛望》表示，這一切都在預料之中。2025年8月，在香港《穩定幣條例》於當年8月1日正式生效之前，大量中資機構忽然湧入香港，期望申請牌照。當時香港穩定幣牌照已經進入正式的申請流程。2025年7月底港府發佈穩定幣申請指引後，根據香港金管局的時間表，擬申請牌照的機構可於8月1日後正式與金管局等機建構聯，直至9月30日或之前正式向金管局提交申請材料，最後申請截止日期為9月30日。中資湧入香港中環的高峰期約為2025年的7月、8月。騰訊新聞《潛望》獲悉，僅7月初，就有超過20家中資機構約見了香港金管局負責穩定幣事宜的金融科技部門負責人。當時負責香港穩定幣牌照審批及有關業務的香港金管局數字金融部主管何泓哲，被這些機構稱為最難約到的人。這些機構包括但不限於在港中資金融機構、國企實業機構等。騰訊新聞《潛望》曾獨家獲悉，2025年8月6日，復星集團創始人郭廣昌親自帶領復星旗下的穩定幣團隊骨幹及其他部分高管，於一日內分別拜見了香港特別行政區行政長官李家超及香港特區財政司司長陳茂波。其中，財政司為香港穩定幣牌照審批監管機構金管局的直屬上級機構。騰訊新聞《潛望》獲悉，某內地企業家在會見陳茂波時，後者提示產業公司申請穩定幣牌照最好與銀行機構聯合申請，因為後者在支付及反洗錢領域都有業務經驗。不同知情人士對騰訊新聞《潛望》透露，陳茂波對多家會見的機構都提出了類似的建議。隨後，市場上絕大多數擬申請穩定幣牌照的公司開始蜂擁至在港的銀行，尋求合作申請穩定幣牌照。與銀行搭配共同申請穩定幣牌照，一度成了標配動作。這也迫使部分在沙盒中的機構開始尋找銀行合作——就當前金管局批出的首批牌照來看，匯豐和渣打旗下的碇點金融科技都來自銀行”大廠“：如當時陳茂波的建議一致，更在意”銀行背景“，穩定幣的熱潮當時也在內地蔓延。騰訊新聞《潛望》獲悉，當時內地某一線城市一度希望在自貿區嘗試穩定幣業務。但隨後很快打消了這一想法。轉折發生在2025年10月27日。中國人民銀行行長潘功勝在2025金融街論壇年會上做了《中國宏觀審慎管理體系的建設實踐與未來演進》的主題演講並提及“穩定幣作為一種金融活動，現階段無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的基本要求，放大了全球金融監管的漏洞，如洗錢、違規跨境轉移資金、恐怖融資等，市場炒作投機的氛圍濃厚，增加了全球金融系統的脆弱性“。與此同時，他也提及下一步，人民銀行將會同執法部門繼續打擊境內虛擬貨幣的經營和炒作，維護經濟金融秩序，同時密切跟蹤、動態評估境外穩定幣的發展。這一表態直接降溫了當時香港蜂擁申請穩定幣牌照的中資機構的熱情，甚至一度出現了不少中資機構於2025年9月30日申請截止日之前，猶豫是否提交申請表格。騰訊新聞《潛望》獲悉，部分較為大膽的機構實際上仍提交了申請，並於隨後的幾個月中，也獲得了香港金管局的例行問詢與回覆。大多數中資機構於12月初基本停下了香港穩定幣牌照申請的流程。公開資料顯示，2025年12月初，中國人民銀行牽頭召開打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制會議，公安部、中央網信辦、中央金融辦等13個國家級監管部門參會，正式將穩定幣納入虛擬貨幣監管範疇。此次會議明確，穩定幣屬虛擬貨幣範疇，其相關業務活動納入非法金融活動監管框架。穩定幣無法滿足客戶身份識別、反洗錢等合規要求，存在被用於洗錢、集資詐騙、違規跨境轉移資金等非法活動的風險，需強化全鏈條規制。當時多位正在港進行穩定幣牌照申請的負責人表示，此次聯合會議釋放了強烈的監管訊號，也是最直接的”穩定幣“降溫指示。隨後，騰訊新聞《潛望》獲悉，即使正式交表的中資機構都暫緩了在港申請穩定幣牌照。但是這些人較為樂觀。他們認為，香港作為先試先行的試驗田，中資機構雖然無緣首批牌照名單，但是這些中資機構未來在港參與穩定幣生態的建設仍是主力軍，甚至未來也不排除有機會參與穩定幣牌照的申請。 (騰訊財經)

2026 年 4 月 10 日，香港穩定幣監管進入“可營運”階段：香港金融管理局宣佈，依據《穩定幣條例》向匯豐銀行與渣打銀行、安擬集團及香港電訊成立合資企業碇點金融科技有限公司（Anchorpoint）授予穩定幣發行人牌照，牌照即日生效，並稱兩家機構將在完成必要準備後於未來數月內開展業務。受該消息影響，相關港股均有上漲，國泰君安國際最高漲幅達 27.69%，雲鋒金融（穩定幣概念股）漲幅達 8.74%。金管局隨後更新“持牌穩定幣發行人紀錄冊”，披露兩家持牌人的基本資訊：下一輪牌照的可能走向下一輪會發給誰是市場最關心的問題，但就監管而言，當前更接近“沒有時間表、也不點名”。香港“36 家申請者”完整名單與各自被拒原因未公開，只能從金管局對篩選標準的描述反推“為何是這兩家”。香港電台報導的金管局技術簡報會資訊顯示：余偉文表示未來是否增發牌照將秉持“開放而謹慎”，現階段未有明確傾向；即使將來再發，整體牌照數量也會很有限。金管局副總裁陳維民進一步解釋：發牌決定是綜合比較各申請條件的結果，“恰巧”兩家機構都擁有銀行背景。另據行業媒體轉述，陳維民也強調目前並無“增發牌照時間表”，何時增發將取決於落地成效、市場接受程度與國際趨勢等因素，且不會透露潛在申請人名單。制度實施初期，金管局曾在 2025 年 7 月發佈制度落地檔案包時明確：發牌將是持續進行的過程，但希望“儘早獲考慮”的機構需在 2025 年 9 月 30 日前遞交申請；同時金管局提醒市場參與者謹慎對外表述，避免製造不切實際預期，並指出在《穩定幣條例》下“虛假聲稱自己為牌照持有人或申請人”屬於刑事罪行。 這也解釋了為何“下一輪名單”在官方層面很難提前獲得確認。下一輪最值得觀察的，仍是金管局穩定幣發行人沙盒中的其餘參與者。2024 年 7 月，金管局公佈首批沙盒名單，包括京東幣鏈科技（香港）、圓幣創新科技等。但金管局當時也說得很清楚：沙盒只是一個“小範圍試跑”的機制，目的是讓機構在風險可控的前提下測試流程、和監管磨合規則；參與者初期不能碰公眾資金，也不能向公眾賣產品或招攬資金。換句話說，進入沙盒更像是先上考場做模擬題，不等於已經拿到牌照，更不等於可以正式發幣。除了沙盒機構，一些大型公司也公開表過態。比如媒體曾報導，螞蟻國際在 2025 年《穩定幣條例草案》通過後表示，會在申請通道開啟後盡快遞件，並希望將穩定幣用於跨境支付、資金管理等真實業務場景。但這類“意向表達”與“獲牌結果”之間的差距，給期待已久的市場潑了一盆冷水，本以為是 Ctypto 在香港邁向合規的開端，但仍是徒有革新之姿，難破固有之局，原生 Cryptp 生態與科技大廠仍被視為局外人，港府將創新的想像與制度的審慎牢牢捆縛，看似敞開大門擁抱 Web3 新勢力，實則依舊由傳統金融的發鈔行將穩定幣的控制權牢牢的掌控在自己手中。但從“表達意向”到“真正獲牌”，中間顯然還有很長一段路。這也給市場的樂觀預期降了溫。外界原本期待，這是 Crypto 在香港走向合規、走向主流體系的起點；但目前看，仍是徒有革新之姿，難破固有之局。真正先拿到入場券的，仍然主要是傳統金融背景最深、最受監管信任的機構。表面上，香港為 Web3 打開了門；但在最關鍵的發幣權上，主動權依然牢牢握在傳統金融手中。說得更直白一些，香港歡迎創新進場，但這次並不打算把穩定幣這把鑰匙，真正交到原生 Crypto 項目和科技大廠手裡。渣打銀行 HKDAP 的發行路線圖碇點的股東結構本身，就已經說明它不是一家普通的穩定幣公司。其背後站著渣打銀行（香港）有限公司、香港電訊與 Animoca Brands，分別對應銀行合規、支付管道與 Web3 生態三種能力。這相當於一枚穩定幣從一開始就同時接上了“銀行保險櫃”“支付入口”和“鏈上應用網路” — — 既有傳統金融體系最看重的牌照、風控和治理能力，也有 Web3 項目最稀缺的使用者觸達和應用落地場景。在一開始就按“誰負責合規、誰負責流量、誰負責落地”搭好了商業架構。在 2026 年 4 月 10 日牌照發放當日，渣打發佈的最新新聞稿披露碇點的具體產品與策略：碇點計畫自 2026 年第二季度起“分階段”發行受監管的港元穩定幣 HKDAP（HKD At Par），並採用 B2B2C 模式，通過“選定的授權分銷商”向公眾提供獲取管道；同時碇點將對早期生態夥伴提供激勵。金管局發佈的發牌摘要說明：非認可機構申請人需為香港註冊公司（或在港設立本地子公司作為申請主體）；申請人需滿足財務資源要求，其中一項硬門檻為實繳股本不少於 2500 萬港元（或等值可自由兌換貨幣，或經金管局認可的其他財務資源）；對每一種擬發行穩定幣，發行人必須維護獨立且隔離的儲備資產池，並與合資格託管方建立書面託管安排；儲備資產市值在任何時候不得低於流通穩定幣面值，並應考慮適當超額抵押作為緩衝；發行人還需建立有效信託安排以隔離儲備資產並保護持有人權益。因此渣打銀行作為香港的發鈔行之一，為合規打下了一個紮實的基礎，在儲備資產/託管/信託/鑑證審計/贖回流程的全鏈路貫通提供了保障，並完成授權分銷體系的篩選、准入與對接；這與金管局最低準則對儲備隔離、託管安排、信託結構與 1 個工作日贖回等硬要求直接相關。更值得注意的是，碇點沒有把穩定幣定位成單純的交易工具，而是明確瞄準了兩類更具現實需求的場景：一類是代幣化現實世界資產（RWA）的結算與分配，另一類是跨境資金與支付流動。前者可以理解為，未來若債券、基金或其他現實資產搬到鏈上，HKDAP希望成為其中“負責清算和交割的貨幣”後者則更接近普通人能理解的用途 — — 讓跨境轉帳、結算和支付不再像傳統銀行匯款那樣層層中轉、耗時較長。也就是說，碇點想做的不是再多一枚“可交易的港元代幣”，而是爭取成為香港受監管鏈上金融體系裡的基礎支付工具。其他觀點現行制度下，香港目前有三家發鈔銀行，分別為匯豐、渣打與中國銀行（香港）有限公司。將“發鈔史”與“穩定幣發牌”並置，會發現首批牌照確實落在了兩條最強信用背書線上：匯豐本身為發鈔銀行之一；碇點則由渣打（同為發鈔銀行之一）牽頭設立並控股。在這一結構下，香港選擇的並非“加密原生機構先跑、監管後補”的路徑，而是把穩定幣納入傳統金融基礎設施升級的一部分：既通過高門檻實現“先篩選再擴容”，又通過明確的儲備、託管、信託與贖回要求，把穩定幣從“技術產品”改造為“可審計的支付與結算工具”。昆律師事務所創始人劉紅林律師認為市場現在最關注的是“首批牌照發給誰”，但更關鍵的問題其實是“香港穩定幣到底給誰用”。牌照解決的是誰能發，真正決定成敗的，則是誰願意用、在那裡用，以及能不能形成網路效應。過去，市場常把香港穩定幣想像成承接內地企業跨境需求、居民配置需求，甚至某種政策緩衝帶。但在內地對虛擬貨幣和穩定幣已有明確監管定性的情況下，這條需求鏈並不牢固。香港合規，不等於產品就能自然流向內地市場。那麼放到海外也一樣。使用者不會因為一枚穩定幣“拿了香港牌照”就自動接受它。穩定幣競爭更像支付網路競爭：誰的流動性更深，誰接入的交易所、錢包、商戶和協議更多，誰的使用摩擦更低，誰才更容易成為默認選擇。後來者最難的，不是把幣發出來，而是讓使用者改掉原有習慣。匯豐與碇點未必正面交鋒也正因此，首批機構未必會在同一條賽道上正面競爭。匯豐已明確，其港元穩定幣將於 2026 年下半年推出，並直接接入 PayMe 與 HSBC HK App，初期場景是零售客戶與商戶的日常支付，包括 P2P、P2M，以及應用內的代幣化投資。PayMe 使用者已超過 330 萬，這意味著匯豐一開始就站在現成的零售支付入口上。相比之下，碇點更強調 B2B2C 分銷、授權分銷商和早期生態夥伴激勵，更偏向先搭建機構結算與跨境資金流動網路。換句話說，香港首批穩定幣未必先在零售支付上硬碰硬，更可能先按管道和場景分工：一家從消費者錢包切入，另一家從機構結算和跨境流動入手。香港上海匯豐銀行有限公司已明確其港元穩定幣將整合進PayMe與匯豐香港手機銀行App，並把初期用例定義為零售客戶與商戶的日常交易（P2P、P2M等）以及應用內的代幣化投資等。港元穩定幣的現實難題：使用者為什麼要放棄原有支付習慣從“給誰用”的角度，這意味“鏈上原生使用者”並非是首批穩定幣產品的目標過戶，而是希望把穩定幣嵌入既有大眾支付入口，用管道克服冷啟動。因此，本地零售端穩定幣若想真正獲得新增採用，必須回答一個更現實的問題：相比 FPS、銀行卡和電子錢包，它到底多了什麼新能力。比如，是否能更方便地做可程式設計支付，是否能和鏈上資產實現即時結算，或者是否能在特定商戶網路裡明顯降低成本。否則，即便拿到牌照，也很難改變使用者已經形成的支付習慣。這也是為什麼市場格局短期內並不容易被改寫。根據 DeFiLlama 資料，當前全球穩定幣總市值約為 3180 億美元，其中 USDT 佔約 58%，USDC 佔約 24%。穩定幣的高集中度意味著：即使香港出現合規港元穩定幣，若無法在交易所、做市、錢包、支付與清算網路中形成“足夠密度的接入”，也難以撬動默認入口的遷移。這一點也得到美國聯儲研究的印證。堪薩斯城聯儲 2026 年 4 月 10 日的研究簡報指出，穩定幣用途大致可分為交易資產、支付、轉移和閒置四類，其中真正用於支付的佔比可能只有 0.7%，不足 1%；更大一部分，仍在交易所、DeFi 和基礎設施中流轉。換句話說，今天全球穩定幣的主戰場，仍然不是“日常買單”，而是加密金融本身。因此新的港元穩定幣如果只是以“合規支付工具”身份入場，想快速做大並不容易。因為它面對的不是一塊空白市場，而是一個使用者習慣、流動性和管道入口都已基本固化的成熟網路。 (吳說Real)

一、立法背景：為何佛羅里達率先出手？二、監管框架：誰可以發行？怎麼發行？2.1 牌照要求2.2 儲備標準：史上最嚴之一2.3 反洗錢與合規義務2.4 證券法豁免2.5 利息與收益限制三、監管架構：州與聯邦如何分工？四、對行業的影響：機遇與挑戰並存4.1 監管清晰度帶來的市場紅利4.2 合規成本：高門檻築起護城河4.3 DeFi的困境五、與聯邦GENIUS Act的比較六、消費者與投資者保護七、投資建議與前景預判核心要點速覽表一、立法背景：為何佛羅里達率先出手？2026年，美國穩定幣市場長期處於"監管灰色地帶"——各州對貨幣傳輸的解釋不一，聯邦監管權限模糊，機構投資者因合規風險望而卻步。在此背景下，佛羅里達州以37比0的參議院全票通過了《SB 314》，成為全美第一部州級穩定幣綜合監管法案。該法案並非另起爐灶，而是將穩定幣納入佛羅里達州原有的《洗錢防控與貨幣服務業務法》框架，將穩定幣定性為"貨幣價值"，直接對接已有數十年執法經驗的反洗錢（AML）合規體系。這一立法策略大幅降低了實施成本，也為市場參與者提供了清晰的合規路徑。二、監管框架：誰可以發行？怎麼發行？2.1 牌照要求所有向佛羅里達居民發行支付穩定幣的主體，無論是否在州內設有實體，均須向OFR申請牌照。法案對不同類型發行方實行差異化管理：違規發行將面臨民事罰款、禁止令乃至刑事追訴，執法力度不容小覷。2.2 儲備標準：史上最嚴之一法案要求穩定幣發行方維持嚴格的1:1儲備比例，徹底禁止部分儲備模式。允許的儲備資產範圍極為保守：此外，法案明令禁止儲備資產被再質押、抵押或用於投機，儲備須存放於隔離帳戶，在發行方破產時依然受到保護。每月須由註冊公共會計師事務所出具獨立鑑證報告，並在月末後30天內公開披露，CEO和CFO須對報告精準性親自簽署認證。2.3 反洗錢與合規義務發行方須建立完整的AML合規體系，包括：客戶身份識別（KYC）、持續盡職調查、交易監控、可疑活動報告。1萬美元交易報告門檻與聯邦《銀行保密法》要求一致。"旅行規則"在區塊鏈環境下的實施仍存在技術挑戰，法案採用基於風險的方法，對無託管錢包交易實施增強措施。2.4 證券法豁免法案明確將符合規定的支付穩定幣排除在州證券監管範圍之外。豁免條件為：全額儲備支援、可按面值自由贖回、不附帶收益或利潤分配特徵。2026年3月，美國證監會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）聯合發佈指引，明確符合GENIUS Act要求的支付穩定幣不屬於證券，與佛羅里達州立場高度一致。2.5 利息與收益限制法案規定，若聯邦法律明確禁止向持有人支付利息或收益，則發行方不得支付任何形式的回報。這一"條件性禁止"設計使州法自動與聯邦政策保持同步，無需額外立法修訂。三、監管架構：州與聯邦如何分工？SB 314建立了精密的分層監管結構：發行量超過100億美元時，發行方須在7個工作日內通知OFR並啟動向聯邦監管的過渡。但若州級框架獲認定為"實質相似"，佛羅里達州可繼續對超門檻發行方保持監管權——這正是SB 314的戰略設計核心。配套立法CS/CS/SB 1440還為OFR在穩定幣監管中獲取的資訊建立了保密保護機制，明確保護商業秘密、儲備管理策略、網路安全協議等敏感資訊，力度超過聯邦銀行監管機構的通行標準。四、對行業的影響：機遇與挑戰並存4.1 監管清晰度帶來的市場紅利SB 314結束了困擾行業的"法律灰色地帶"，為機構投資者參與提供了明確路徑。企業財務部門可在合規框架內將穩定幣用於現金管理；銀行和支付網路可放心為持牌發行方提供託管、結算服務；投資管理人可開發穩定幣相關結構化產品。佛羅里達率先行動的"先發優勢"顯著：在聯邦GENIUS Act規則最早2027年生效前，佛羅里達框架提供了當下可操作的合規路徑，可能加速市場發展。4.2 合規成本：高門檻築起護城河合規成本對市場結構影響深遠：如此高昂的門檻對小型發行方、DAO組織和演算法穩定幣項目構成結構性排除。Circle（USDC）、Tether（USDT）等已具備合規基礎設施的大型發行方將憑藉規模優勢進一步鞏固市場地位，行業整合趨勢將加劇。4.3 DeFi的困境去中心化協議面臨根本性的結構矛盾：通過智能合約運行、無中心化主體的DeFi平台難以確定"被許可方"是誰。法案通過儲備要求實質性地將演算法穩定幣和抵押不足模型排除在監管範圍之外，這雖反映了對歷史失敗案例的政策總結，但也關閉了部分創新路徑。五、與聯邦GENIUS Act的比較兩套框架在核心要素上高度對齊：主要差異在於佛羅里達的增強保密條款和OFR的專項監管專業能力，以及全美唯一的穩定幣繳納州稅試點項目（SB 1568）——居民可通過數字錢包繳納州稅，即時轉換為法幣保護州財政，這一政府背書訊號意義重大。六、消費者與投資者保護正面保障：月度獨立儲備鑑證，公開披露，消除依賴發行方自我報告的風險贖回權透明度要求，發行方須清晰披露贖回流程、時限、費用儲備隔離與破產隔離結構，保護持有人在發行方陷入困境時的權益牌照審查過濾有欺詐歷史的主體，OFR持續檢查提供早期預警需注意的風險：自託管錢包私鑰丟失不在監管保護範圍內智能合約漏洞、預言機操縱等技術風險法規無法消除若聯邦政策收緊收益限制，追求收益的使用者可能流向境外或無監管替代品跨境交易仍面臨其他司法管轄區的額外合規要求七、投資建議與前景預判對於有意佈局穩定幣賽道的投資者，以下幾點值得重點關注：① 優先關注合規大型發行方。 Circle和Tether等已具備合規基礎設施的機構將率先受益於監管清晰度。合規成本對其而言是護城河而非障礙，機構資金將優先流向持牌產品。② 把握"監管套利窗口期"。 聯邦GENIUS Act規則最早2027年生效，在此之前，佛羅里達框架是美國最清晰的合規路徑。率先在佛羅里達獲牌的發行方將積累寶貴的監管關係和營運經驗。③ 警惕DeFi和演算法穩定幣的政策風險。 這類項目被排除在監管框架之外，面臨執法不確定性，投機成分更重，不適合風險偏好較低的投資者。④ 關注收益限制政策動向。 聯邦層面對穩定幣是否允許支付收益的爭議尚未定論，銀行業反對，加密行業支援，川普政府立場偏友好。一旦聯邦明確允許收益，收益型穩定幣產品將迎來爆發機遇；若禁止，合規產品將轉向費率和支付場景競爭。⑤ 佛羅里達州將成為觀察窗口。 作為全球首個完整州級穩定幣監管實驗場，其OFR執法實踐、穩定幣繳稅試點成效、以及聯邦"實質相似"認證結果，都將是判斷行業走向的領先指標，值得密切跟蹤。總體判斷： SB 314標誌著穩定幣從"野蠻生長"走向"持牌合規"的重要轉折點。短期內合規成本將推動行業整合，長期來看，監管清晰度將釋放機構資金、拓寬應用場景，真正具備技術實力和合規能力的發行方將迎來更大的市場空間。 (數字新財報)

4 月 10 日下午 5 點，香港金融圈迎來里程碑式的一刻：香港金管局正式發放首批穩定幣發行人牌照，碇點金融科技（渣打系合資）與匯豐銀行從 36 家申請者中突圍，成為全港唯二持牌機構，牌照當日即刻生效。而比牌照官宣更讓市場震動的，是兩大核心訊號：全港首個合規港元穩定幣將在 2026 年第二季度正式落地，最快 5 月就能面世；首批牌照的熱度還未散去，第二批牌照的爭奪戰已經打響，富途證券、OSL 集團已火速遞交申請，搶跑入局香港穩定幣賽道。這場港元數位化的競速賽，遠比所有人想像的來得更猛烈、更迅速。二季度亮劍！全港首個合規港元穩定幣來了香港金管局副總裁陳維民在發佈會上明確表態，兩家持牌機構首階段將專注發行港元穩定幣 —— 這不僅是機構的商業規劃，更是監管層劃定的核心方向。而在落地節奏上，渣打系的碇點金融，直接拿下了全港首發的先機。根據官方公佈的計畫，碇點金融將在 2026 年第二季度起分階段發行與港元 1:1 掛鉤的合規穩定幣 HKDAP，最快 5 月就會率先面向機構使用者推出，成為全港首個落地的合規港元穩定幣。這張牌照和即將落地的穩定幣，背後是堪稱頂配的股東陣容：渣打香港持股 50.5%，牢牢把控合規與風控底線；香港電訊持股 12%，提供底層基建與場景支撐；Web3 巨頭安擬集團（Animoca Brands）持股 37.5%，輸出技術與生態能力。銀行合規、電信基建、Web3 技術三大王牌集齊，直接給 HKDAP 的落地築牢了根基。商業模式上，HKDAP 將採用 B2B2C 的分銷策略，通過認可的合作夥伴觸達終端使用者，初期重點聚焦企業級應用與跨境支付場景，同時為早期合作夥伴提供專屬優惠，鼓勵開發貼合大灣區實體經濟的穩定幣應用場景，全力推動代幣化資產結算、跨境資金流解決方案的落地。而另一家持牌機構匯豐銀行，則定下了 2026 年下半年的發行節奏，計畫將港元穩定幣無縫接入 PayMe 與匯豐香港流動理財 App 兩大平台，依託 2200 萬 + 本地客戶和覆蓋全港的商戶網路，主打零售支付與理財場景。一先一後，一主攻企業跨境，一深耕零售民生，首批雙雄的佈局，已經為港元穩定幣的生態打下了核心框架。而二季度 HKDAP 的落地，更是標誌著香港合規穩定幣，正式從監管制度走向了真實的市場應用。首批塵埃未定，第二批暗戰已開！富途 OSL 搶跑入局首批牌照的官宣還不到 24 小時，市場就傳來了第二批牌照的重磅消息：富途證券與 OSL 集團已經遞交申請，成為第二批牌照最有力的競爭者，搶跑卡位的意圖十分明顯。這場搶跑絕非一時衝動，而是香港穩定幣賽道的必然走向。首批 36 家申請者僅 2 家突圍，超 94% 的機構落選，意味著大量市場需求尚未被滿足；而金管局也明確表態，正與有意向的申請人保持持續溝通，雖未公佈第二批牌照的具體發放時間表，但通道已然開啟。富途與 OSL 的入局，更是直接給香港穩定幣賽道，帶來了完全不同於銀行系的新玩法。富途證券：2000 萬使用者打底，打造 “交易 + 支付” 全閉環作為香港頂流網際網路券商，富途的入局，直接把穩定幣和千萬投資者的交易場景深度繫結，這也是它衝擊第二批牌照的最大王牌。目前富途擁有超 2000 萬全球註冊使用者，覆蓋港股、美股、A 股等主流市場的投資者，本身就具備穩定幣最天然的應用場景。它的核心打法，就是打通 “交易 - 支付 - 理財” 全鏈路，一旦成功獲牌，將推出掛鉤港元的穩定幣，無縫接入富途牛牛 App，讓使用者用穩定幣一鍵完成股票交易、基金認購、跨境轉賬，真正實現 “交易即支付” 的閉環體驗。對富途而言，穩定幣不是新業務的拓展，而是現有業務生態的關鍵補全。它能徹底解決跨境投資中的資金劃轉痛點，降低使用者的交易成本，同時把自身的使用者優勢，直接轉化為穩定幣的流通優勢，在零售端形成對銀行系的差異化競爭。OSL：Web3 合規老兵，“機構 + 零售” 雙軌破局如果說富途的優勢是使用者與交易場景，那 OSL 的核心底氣，就是深耕香港市場多年的合規基因與 Web3 全生態佈局。作為香港首家持牌虛擬資產交易平台，OSL 手握香港證監會頒發的第 1、4、9 類金融牌照，在虛擬資產合規營運、風險管控、反洗錢體系搭建上，擁有全港最豐富的實戰經驗，這也是它衝擊穩定幣牌照的核心護城河。更關鍵的是，OSL 早已為穩定幣業務做好了鋪墊。今年 1 月，OSL 收購了 Web3 支付基建商 Banxa，拿下了北美、歐洲、澳洲超過 40 張支付牌照，直接打通了全球法幣出入金通道，相當於提前為穩定幣業務建好了 “全球收費站”。在業務佈局上，OSL 走的是 “機構 + 零售” 雙輪驅動的路線：一邊依託母公司 BC 科技集團的數位資產託管、經紀業務，打造面向機構客戶的大額穩定幣結算服務，形成生態協同；一邊通過零售平台拓展個人使用者，補齊香港 Web3 生態的穩定幣基礎設施，與銀行系機構形成差異化競爭。為什麼搶跑？香港穩定幣的黃金窗口期不容錯過首批牌照剛落地，富途與 OSL 就火速搶跑第二批，本質上是因為香港穩定幣的黃金窗口期，已經徹底打開，先發優勢的重要性不言而喻。從監管層面來看，香港金管局的佈局思路十分清晰：首批牌照優先發放給資本實力雄厚、風控體系完善、場景根基深厚的銀行系機構，先把合規底線築牢，給市場定下 “港元優先、服務實體、風險可控” 的基調；而第二批牌照，必然會向具備場景優勢、技術能力、合規經驗的非銀機構開放，逐步完善穩定幣生態，形成梯隊化的市場格局。從市場層面來看，全球虛擬資產市場規模已突破 3 萬億美元，穩定幣早已從加密交易的配對工具，變成了跨境支付、鏈上結算、代幣化金融的核心基礎設施。而香港依託 “一國兩制” 的制度優勢，正在成為全球合規穩定幣的核心樞紐，港元穩定幣更是連接內地與全球金融市場、推動大灣區金融一體化的關鍵橋樑。對富途和 OSL 而言，此時搶跑第二批牌照，就是要在市場發展初期就佔據一席之地，避開首批 36 選 2 的殘酷競爭，同時在銀行系機構尚未完全覆蓋的場景裡，建立自己的核心壁壘。一旦成功獲牌，它們就能和首批持牌機構一起，分享香港穩定幣市場的萬億級紅利，甚至在細分賽道實現彎道超車。賽道全面內卷，香港數字金融新格局正在改寫從碇點金融二季度首發港元穩定幣，到匯豐下半年零售端全面佈局，再到富途、OSL 搶跑第二批牌照，香港穩定幣賽道已經從 “0 到 1 的突破”，進入了 “1 到 N 的全面爆發” 階段。這場競速賽，從來都不只是金融機構之間的商業競爭，更是香港鞏固全球頂級金融中心地位、搶佔數字金融制高點的關鍵佈局。港元穩定幣的落地，不僅會徹底改寫跨境支付、零售消費、財富管理的行業規則，更會成為大灣區金融互聯互通的核心催化劑，為人民幣國際化探索全新的路徑。可以預見的是，隨著第二批牌照爭奪戰的打響，未來會有更多機構入局香港穩定幣賽道，銀行系、券商系、Web3 原生系機構同台競技，會讓港元穩定幣的應用場景更快落地，也會讓這場金融創新，真正走進普通人的生活。二季度港元穩定幣的落地鐘聲已經臨近，而香港穩定幣生態的大幕，才剛剛拉開。你覺得第二批穩定幣牌照，富途和 OSL 能順利突圍嗎？港元穩定幣的落地，會給你的跨境投資、消費帶來哪些改變？評論區聊聊你的看法。 (運通鏈)

香港金管局於2026年4月10日宣佈，根據《穩定幣條例》正式向碇點（渣打銀行、香港電訊、安擬集團合資）及匯豐銀行批出發牌。此次發牌標誌著香港穩定幣監管步入新階段。審批過程嚴謹，從36家申請者中優選出具備卓越風控能力及確切應用場景的機構。兩家持牌人均計畫首階段發行港元穩定幣，重點聚焦四大場景：跨境及本地支付（降本增效）、代幣化資產交易（即時結算與抵押管理）、創新應用（供應鏈融資及程式設計支付）。由於兩家機構均具備銀行背景且參與過CBDC實驗，有利於探索“未來支付”的協同效應。金管局強調，發牌門檻維持高位，未來牌照數量將保持有限。後續將通過現場審查等手段確保持牌人合規營運。此舉旨在國際監管趨勢下，利用合規穩定幣切實解決實體經濟痛點，為香港作為數字金融樞紐奠定穩健基礎。預計受規管穩定幣將於2026年年中至下半年正式面世。穩健發展香港合規穩定幣生態圈金管局今日公佈，金融管理專員根據《穩定幣條例》批出穩定幣發行人牌照予兩家機構 — 碇點金融科技有限公司（由渣打銀行（香港）、香港電訊和安擬集團合組的公司，下稱碇點）和匯豐銀行，標誌著香港穩定幣監管制度的實施進入新的階段。回顧香港監管穩定幣制度的發展，由法例諮詢、草擬、立法，到發牌制度的落實和批出牌照，我們謹守「相同活動、相同風險、相同監管」的風險為本原則，以國際監管標準為藍本，建立一套既穩妥又具備靈活性的監管制度，守住管控好金融穩定、反洗錢、投資者保障等風險的底線，同時又保留空間，在落實過程中可以根據國際監管趨勢的發展和市場變化，對監管要求適時、適度進行調校。目的是讓合規穩定幣在不同應用場景發揮積極作用，切實解決實體經濟和金融活動中的痛點。審批牌照截至2025年9月30日首階段申請截止日，金管局共收到36家機構提出申請。面對眾多的申請，過去半年，金管局的監管團隊加班加點，根據條例所列的具體規定，全面、深入地審視每一份申請，並按實際需要與申請人保持溝通，釐清疑問，索取資料，務求整個審批過程嚴謹且公平。金管局一向強調，發牌設有相當高的門檻，審批時主要考慮兩方面：（1）申請人是否具備充分的風險管理能力和經驗，並遵守香港和其他地區的相關法規；（2）申請人能否提出具體的應用場景及可行的業務方案和發展計畫。在36份申請中，碇點和匯豐銀行在符合法例相關發牌要求的基礎上，展示其穩妥管理風險的能力，並提出確切的應用場景和未來的發展計畫，因此獲發牌照。應用場景和發展路向兩家持牌發行人均計畫在首階段先發行港元穩定幣，綜合而言，其業務計畫、應用場景和發展路向包括 —1.跨境支付：發揮穩定幣的優勢，利用發行人本身龐大的國際業務和合作夥伴網路，在遵守其他地區監管當局訂立的法規和要求下，為企業和個人提供高效、透明和更低成本的跨境支付方式；2.本地支付：利用現有業務基建和客戶基礎，加快穩定幣在香港的應用，為個人和商戶提供安全、快速和具效率的交易和結算體驗；3.代幣化資產交易：作為代幣化資產交易的結算工具，合規穩定幣可以便利鏈上的即時交易，助力開拓代幣化資產市場的機遇，提升市場的流動性；同時亦會探索利用合規穩定幣作為抵押品管理的應用場景；及4.創新應用：充分發揮穩定幣可程式設計的特性，探索推動條件式支付、供應鏈融資等創新應用。兩家持牌發行人都具有銀行背景，並參與了金管局有關央行數字貨幣（CBDC）和代幣化存款等實驗項目，對於各種數字貨幣的功能和應用場景有較深入的瞭解，有利於探索「未來支付」的各種可能性，其中一家發行人與本地電訊、支付、數位資產企業組成聯合體，令合規穩定幣可以發揮協同效應。兩家機構計畫在業務穩步開展後，會逐步引入更多不同企業（例如場景方）合作推動合規穩定幣的應用，並因應業務營運和市場情況、國際監管發展等因素，持續擴大穩定幣的應用場景，開拓更多海外市場，並考慮引入其他幣種。風險管理措施持牌發行人需按照監管要求，在儲備資產管理及資產安全保障、價格穩定機制、贖回安排、科技安全等方面實施穩妥周全的政策和風險管理措施，並建立穩健的反洗錢系統，包括在日常運作中透過區塊鏈監察工具，偵測可疑交易和作出相應的跟進行動，配合自行或通過可靠的第三方合作夥伴，核實穩定幣持有人身份，確保監察措施成效。兩家持牌發行人在其申請中展示了他們具備符合和落實這些措施的能力。後續工作持牌發行人在正式推出其合規穩定幣前，需完成相關準備工作，包括科技平台及系統測試、風管措施落實、人手資源安排等等。根據兩家機構目前的業務計畫，我們預計香港受規管的穩定幣將於今年年中至下半年陸續推出。在穩定幣正式推出市場後，金管局會根據個別持牌人的業務和風險性質，透過現場審查、非現場審查、獨立評估、與持牌人的管理層會面等措施，進行持續有效的監管，確保發行人遵守相關的監管要求。我們還會按照其申請時提出的業務計畫，審視落實的成效和擴充業務的籌備情況，確保香港發出穩定幣牌照的政策目標得以體現。至於在首批申請中未獲發牌照的機構，或在未來提出申請的其他機構，金管局會與他們保持溝通和交流，按相關法例和劃一的監管標準及要求審視這些申請。對於日後增發牌照和時間性，我們持開放而謹慎的態度，現階段未有明確傾向。但我們必須重申，考慮到發行業務所涉及的風險、對使用者的保障，以及市場的承載力和長遠發展，發牌設有相當高的門檻，即使將來再發牌照，整體牌照數量也會很有限。兩個牌照在落地後營運的成效和市場的反應，也有助我們作出較全面的評估。展望將來，全球不少地區正在制訂穩定幣的監管規則，主要國際金融組織如金融穩定理事會和各地監管機構亦就穩定幣運作和風險管理等各個方面，包括對跨國大型穩定幣發行人的監管模式，積極展開研究和討論，預期全球的監管路向會漸趨清晰。我們會積極參與這些討論和提供香港的落實經驗，並按照國際監管趨勢和實踐經驗，不時審視香港監管制度的設計，務求為香港數字金融樞紐奠定堅實基礎，為穩定幣監管提供一個兼具創新與穩健的路徑。香港金融管理局總裁余偉文2026年4月10日 (點滴科技資訊)

有觀點認為，目前的香港穩定幣應該更關注“誰來用”的問題。千呼萬喚，靴子落地。4月10日，香港首批法幣穩定幣發行人牌照正式公佈，最終獲批的兩家機構為匯豐銀行，以及渣打銀行旗下合資公司碇點金融科技有限公司。此前市場傳聞的熱門候選者或申請者，包括OSL、京東幣鏈科技、圓幣創新科技、螞蟻集團等，均未出現在名單之中。回溯香港穩定幣發牌歷程，香港金管局（HKMA）早在2024年7月便公佈了首批“沙盒”參與機構名單。截至2025年9月底，金管局共收到36份正式申請，涵蓋銀行、科技企業及支付機構等多類主體，而最終首批僅發出兩家發鈔行兩張。渣打與匯豐如何佈局值得注意的是，渣打銀行此次並非以銀行主體直接持牌，而是聯合安擬集團與香港電訊共同成立合資公司碇點金融科技來申請牌照。這一架構選擇，頗為耐人尋味。公開資料顯示，安擬集團是香港知名Web3遊戲與元宇宙投資公司，旗下擁有大量鏈上遊戲、NFT及DeFi項目生態。香港電訊則是香港最大的電信及支付服務營運商，旗下擁有"拍住賞"等本地主流支付平台。如此來看，渣打銀行可以提供銀行級風控與清算能力，安擬集團帶入Web3生態資源與鏈上流動性網路，香港電訊則貢獻本地支付場景與商戶觸達能力。三方各取所需。上海曼昆律所邵嘉碘律師認為，渣打過去數年在數位資產領域的佈局明顯較傳統銀行更為主動，無論是參與數位資產託管還是與多個Web3項目合作，都顯示其更傾向於成為"連接傳統資金與鏈上生態的橋樑"。這意味著碇點金融科技未來的發力方向，很可能聚焦於對接交易所做市體系、參與RWA鏈上結算，以及為Web3項目提供合規的法幣資金通道。匯豐方面則更接近於將現有金融基礎設施延伸至鏈上。邵嘉碘律師指出，匯豐在全球範圍內承擔著大量的跨境清算、企業資金託管與結算職能，其穩定幣產品更可能定位為"鏈上結算延伸工具"，服務對象以現有企業客戶和機構客戶為主，而非面向加密散戶。跨境企業內部資金調撥、供應鏈結算、機構間清算，將是匯豐穩定幣的優先落地場景。兩家機構今日亦簡單解釋了港元穩定幣的首階段業務模式，可以看出兩家機構路徑確各有側重。匯豐選擇深耕零售場景，依託PayMe與匯豐香港App兩大既有平台切入，主打P2P即時轉帳、P2M商戶支付，以及通過App認購代幣化投資產品，本質上是將穩定幣嵌入現有零售金融入口，服務普通個人使用者。渣打則走B2B2C路線，以碇點金融為主體，借助合作分銷商的客戶網路觸達終端使用者，同時重點佈局RWA代幣化結算與跨境支付場景，更偏向機構與企業端的基礎設施搭建，而非直接面向散戶。簡言之，匯豐做的是"讓普通人用上穩定幣"，渣打做的是"讓機構和企業通過穩定幣跑資金"。監管框架成型，商業邏輯待驗在看好者眼中，此次牌照落地的意義遠超穩定幣本身。HashKey研究院高級研究員Tim Sun向巴倫中文網表示，香港穩定幣發牌機制的落定，標誌著香港數位資產正式從數字市場的交易敘事，拓展至真實的商業與支付場景。首批牌照集中在銀行系和大型金融機構，清晰地體現了HKMA的監管取向：並非追求熱度而鼓勵機構儘早入場，而是優先確保首批持牌方具備足夠強大的發行與承接能力，讓穩定幣率先在可控、可審計、可持續的框架內跑起來。新火集團CEO 翁曉奇則向巴倫中文網表示，由發鈔行等先行試點穩定幣是兼具前瞻性和穩妥的選擇，說明穩定幣在香港虛擬資產生態中屬於核心樞紐地位，也證明了香港正以傳統金融的嚴謹性賦能 Web3 創新。就應用場景而言，HashKey研究院表示，港元穩定幣的核心價值遠不只是降低鏈上轉帳門檻，更在於讓港元歷史性地在合規框架下實現可程式設計、可即時清算，並作為核心交易媒介嵌入鏈上資產與應用場景。他特別指出，短期內市場會形成一種自然分工：美元穩定幣繼續主導全球加密資本市場與跨境美元流動，而港元穩定幣則精準發力於香港本地金融體系、區域支付、RWA交割及本地受監管的金融場景。然而，也有觀點認為，目前的香港穩定幣應該更關注“誰來用”的問題。比如，劉紅林律師認為，一方面，受制於內地對穩定幣的明確定性——2026年2月人民銀行等八部門聯合重申穩定幣屬非法金融活動範疇，香港穩定幣即便合規，也並非天然面向內地居民和企業。另一方面，在面向海外市場時，香港穩定幣同樣面臨強大的網路效應壁壘。USDT等美元穩定幣已深度嵌入全球交易所、鏈上協議與做市體系，後來者面對的，不是一個空白市場，而是一個使用者習慣高度固化的存量市場。香港穩定幣如果僅停留在"更合規"的標籤上，而沒有在"更好用"上建立實質優勢，市場並不會自動買單。 (Barrons巴倫)

香港首批穩定幣牌照：沒有內地企業，為什麼港股卻暴漲？香港首批穩定幣牌照公佈前，港股裡的金融股突然集體大漲，可等名單出來，大家發現沒有一家內地企業入圍。這不是單純的消息炒作，也不是篩選時漏了誰，整個Web3行業，已經從以前的“鑽空子賺快錢”，變成了“規規矩矩做事”，而這場轉變裡，內地企業暫時沒機會，傳統金融巨頭早就提前佔好了位置。很多人會覺得，港股大漲是資金賭某家中資公司能拿到牌照，沒內地企業入圍，就是因為我們合規沒做好、實力不夠。其實不是這樣的。說到底，資金早早就看透了一個道理：以後做穩定幣，拼的不是誰膽子大、誰會創新，而是誰能符合監管要求、能撐起整個行業的基礎服務；而香港和內地的監管規則不一樣，直接把內地企業的路堵死了。香港搞的穩定幣，根本不是Web3圈裡那種隨便玩的路子，而是交給傳統大金融機構來主導。過去這幾年，大家能靠穩定幣賺錢，說白了就是兩邊監管都沒盯太死。內地沒明確說不讓境外子公司做，香港也沒仔細查背後實際控制人是不是內地的。大家默認，只要公司註冊在香港、團隊在香港、錢走境外，就算是“境外業務”，內地這邊也會睜一隻眼閉一隻眼。那時候，穩定幣就是用來跨境轉錢、周轉資金、對接各種場景的工具，賺的就是“內地不讓做、香港能做”的差價，還有合規成本不一樣、資金流動快慢不一樣的錢。人性也很簡單，能快速賺錢、能繞開監管、能佔住場景，沒人會去想背後的風險。那時候港股的金融股跟這事沒關係，因為正規金融機構不敢碰、也不讓碰，Web3和傳統金融就是兩個不相干的圈子，資金也不認可，覺得這就是小眾投機，跟銀行、券商沒關係。現在不一樣了，規則徹底嚴起來了。香港出台了《穩定幣條例》，直接把穩定幣歸為“重要的支付工具”，門檻拉得特別高：要拿出2500萬港元的實繳資金，收到的錢要100%存起來，每天要審計，還要查清楚背後所有相關的人，全程做好風險控制。36家機構搶2張牌照，通過率還不到6%。更關鍵的是，內地的2·6新規也說得很明白：只要實際控制人是內地的，就算在境外註冊公司發穩定幣，也算是境內的非法金融活動，母公司要擔全部責任，高管也要被追責。香港金管局也不敢冒這個險，給內地背景的企業發牌照，相當於直接和內地監管對著幹。再加上香港的穩定幣明確不讓內地使用者用、不能對接內地的資金體系，內地企業就算拿到牌照，也沒什麼用，自然不可能入圍。而港股提前大漲，正是因為資金早一步看懂了這個邏輯：穩定幣不再是Web3圈裡的小工具，而是要變成正規金融裡的支付環節，銀行、券商、資金託管這些機構，都會跟著受益；首批牌照只會發給最穩妥的玩家，這不是獎勵創新，而是給這家機構的“安全背書”；港股裡那些有香港虛擬資產牌照、能做跨境支付、有機構客戶的金融股，以後就能幫穩定幣做配套服務，賺錢的路子也多了一條——不只是靠佣金、利息，還能靠合規的線上支付、資金清算、託管賺錢。這也是今天港股相關股票大漲的根本原因！所以4月10日中午消息一洩露，港股下午就炸了：國泰君安國際盤中漲了48%、申萬宏源香港漲了18%、雲鋒金融漲了8%以上。這不是賭某一家能拿到牌照，而是資金確認：香港穩定幣這塊蛋糕，傳統金融機構會分走最大的一塊，而且是能長期做、合規、能做大的錢。最後拿到牌照的兩家，一點都不意外，全是符合監管要求、又有足夠實力的傳統金融巨頭，甚至可以說，從規則定下來的那天起，這兩張牌照的歸屬就基本確定了。第一家是香港上海匯豐銀行（HSBC），說白了就是香港金融圈的“壓艙石”，作為香港三家發鈔銀行之一，也是全球重要的大銀行，它的優勢從來不是創新，而是“穩”和“全”。它是 1865 年成立的老牌英資商業銀行，是匯豐控股有限公司的全資附屬公司，總部在倫敦，本質是外資主導的銀行，和內地國資沒有任何關聯。作為香港本地最大的商業銀行，它覆蓋了企業業務、跨境業務、財富管理等所有場景，在60多個國家都有業務。而且它早就開始佈局相關業務——2025年就和螞蟻國際合作，做過代幣化存款的區塊鏈結算，內部資金調撥已經能即時完成。它能拿到牌照，核心就四點：一是合規和信用沒任何問題，發鈔銀行的身份，讓香港金管局天生就信任它，反洗錢、反欺詐、資金儲備這些，都是全球最高標準，穩定幣最核心的就是“讓人信任”，匯豐本身就自帶銀行級的信任背書；二是資金儲備和清算體系現成能用，要求的100%資金儲備、獨立託管、隨時能贖回這些，匯豐不用重新搭建，其他機構要花幾年、幾十億才能做好的事，它直接拿來用就行；三是企業端的場景能直接落地，全球的企業客戶、跨境貿易、供應鏈金融都是它的基本盤，穩定幣一上線，就能融入現有服務，比如企業跨境轉錢能當天到帳、銀行之間能即時對帳，計畫下半年先推出港元穩定幣，先服務企業客戶，再拓展個人支付；四是和監管配合最默契，作為香港金融體系的“自己人”，和監管溝通政策、對接合規要求、處理風險，都能無縫銜接，香港金管局要的就是“穩”，匯豐就是“穩”的代名詞。另一家是碇點金融科技（Anchor），它是三家機構合資，其中渣打銀行（香港）持股 50.5%，是絕對控股股東 —— 渣打和匯豐一樣，也是外資銀行（英資背景），同樣是香港發鈔銀行之一；另外兩家股東，香港電訊（HKT）是香港本地電信巨頭，安擬集團（Animoca Brands）是 Web3 領域的外資科技企業，三家股東均無任何國資背景，整體由外資主導營運 。渣打作為香港另一家發鈔銀行，負責把控合規、提供資金、做好風控和儲備，還有全球的銀行網路；香港電訊是本地的電信巨頭，有成熟的支付網路、大量的合作商戶，還有完善的使用者身份驗證系統，能快速打通線下場景；安擬集團是Web3圈的頭部企業，負責做好線上技術、產品設計、吸引Web3使用者和營運社區。香港金管局想要的“嚴格風控+真實場景”，碇點剛好都滿足。它的優勢更偏向“全場景覆蓋”：線上能對接Web3錢包、各類應用、NFT、遊戲理財，線下能接入香港電訊的商戶網路，覆蓋零售、餐飲等本地消費，跨境能借助渣打的全球網路，切入亞洲、中東、非洲這些轉錢不方便的市場，首批也會先推出港元穩定幣，同時做本地支付、跨境結算和Web3場景。更關鍵的是，它剛好彌補了匯豐的不足——匯豐偏服務企業、比較保守，碇點則兼顧企業和個人、注重場景落地，還能對接Web3圈，兩家一配合，形成“靠匯豐穩大局、靠碇點拓場景”的佈局，完全符合香港金管局的規劃。很多人還在自我安慰，覺得內地企業只是第一批沒趕上，等政策松一點、第二批就有機會了。這種想法站不住腳。內地對虛擬貨幣的底線從來沒變過：不能讓金融風險擴散、不能讓資金隨便流出境外、不能替代法定貨幣。香港的底線也很明確：在一國兩制框架下，絕對不跟內地監管對著幹。這兩條紅線擺在這裡，中間沒有任何鑽空子的空間，不是暫時不批，而是在現在的監管規則下，內地企業基本沒可能拿到牌照。這不是某一家公司的問題，而是整個Web3行業的格局在變。以前是“全球一個市場，監管規則不一樣”，誰膽子大、跑得快、能鑽空子，誰就能賺錢；現在是“每個地區有自己的監管規則，邊界分得很清楚”，全球市場被分成一塊一塊，互相不打通、不相容，穩定幣也從“能在全球用的資金工具”，變成了“只能在一個地區合規範圍內用的工具”。當監管把跨境鑽空子的路徹底堵死，所有靠“跨地區套利”賺錢的模式，都會徹底失效；傳統金融巨頭入場，Web3圈的玩家要麼被整合，要麼只能做一些邊緣的小生意。香港首批穩定幣牌照，從來不是發給Web3創業團隊的，而是發給“能把穩定幣做成正規金融基礎設施”的傳統金融巨頭；港股的暴漲，不是賭概念，而是賭合規之後的長期收益；而沒有內地企業入圍，不是我們實力不夠，而是行業的時代已經變了。現在只有兩條路可選：要麼徹底和內地背景切割，註冊純境外公司、服務純境外使用者、用純境外資金，完全按照香港的監管要求來；要麼徹底放棄發行穩定幣，轉而做技術服務、合規諮詢，只幫別人做事，不碰資金、不發牌照、不接觸使用者。沒有中間路可走，也沒有僥倖的空間。 (AI光子社)

市場期待已久的首批穩定幣牌照終有定案，香港數字金融基建迎來關鍵一躍！金管局昨日（10日）宣佈，向匯豐銀行以及由渣打銀行(香港)、香港電訊(6823)和安擬集團組成的合資公司碇點金融發出首批共兩張穩定幣發行人牌照。金管局副總裁陳維民表示，現時獲發牌照的機構擁有龐大的國際網路，並指上述兩家機構獲發牌，說明它們符合有關監管要求。首輪穩定幣發行人牌照共有36家公司申請。對於今次獲發牌照的機構全部具有銀行背景，陳維民強調，“不是因銀行才發牌，而是綜合考慮各項因素後，認為獲選機構符合發牌條件，才決定發出牌照。”對於未來會否再發穩定幣牌照，金管局主管（數字金融）何泓哲表示，金管局未有傾向決定會否或何時增發穩定幣發行人牌照，又指“即使再發（穩定幣發行人牌照），發出的牌照數目亦將相當有限”。碇點金融本季將發“HKDAP”據介紹，昨日獲發穩定幣發行人牌照的碇點金融，計畫於今年第二季開始發行受規管港元穩定幣（HKDAP－Hong Kong Dollar At Par）。其中，首階段將集中向機構使用者發行，並於今年稍後時間全面推廣至零售使用者層面，以及擴展至跨境結算個案。對於為何碇點金融現時聚焦發行港元而非美元穩定幣，渣打香港兼大中華及北亞區行政總裁禤惠儀回應稱，發行港元穩定幣只是起點，未來不會停留於發行港元穩定幣。未來3至6個月，將先做好港元穩定幣發行，再按客戶回饋以及法規等因素，考慮發行其他幣種的穩定幣。碇點金融行政總裁馬飛指出，跨境支付是中小企面對的最大痛點，相信引入穩定幣可大幅削減跨境交易成本，以及提升跨境支付效率，借此服務實體經濟。目前，HKDAP是以“1比1”掛鉤港元面值，所有資產將以信託及儲備方式存放於渣打銀行。匯豐明年拓展代幣化投資方案至於另一家獲發穩定幣牌照的匯豐銀行，其將以下半年推出港元穩定幣為目標，並接入旗下PayMe及香港匯豐流動理財應用程式。匯豐PayMe主管李冠康表示，將按法規調整旗下合資格使用人士安排。按穩定幣條例規定，穩定幣不能提供利息，惟李冠康指出，未來會透過提供不同獎賞優惠，增加使用者使用穩定幣的誘因，亦將針對穩定幣展開客戶教育。按匯豐銀行計畫，該行將於明年拓展代幣化投資方案，同時發展非港元計價的匯豐穩定幣，以及支援指定的香港受監管穩定幣。對於未來將發行什麼幣種的穩定幣，匯豐數位資產及貨幣集團主管 John O'Neill 指，現時未有決定，強調“可發行任何幣種”，惟發行時需按監管規定進行。日後匯豐銀行所發行的港元穩定幣儲備資產，將以“1比1”比例存放於該行。另外，對於未來香港發行穩定幣的幣種及多寡，陳維民指，將視乎穩定幣發行人牌照持有者的自身業務預期而定，又指任何在制度上容許的法定貨幣或一籃子貨幣，都可成為發行穩定幣的對象。金管局：穩定幣延遲發牌有原由穩定幣發行人牌照原定今年3月底前發出，最終延至4月10日才發出，較原定時間遲了十來日。對此，金管局副總裁陳維民昨於技術簡報會回應稱，由於要確保整個穩定幣發行人牌照的流程符合規定，因此所需時間較原定預期略長。“要為36家申請公司做全面客觀評估，並非簡單工作。”陳維民指，由於在發牌時要“非常肯定”申請者能夠完全符合監管要求，因此需花費較長時間作出評估。金管局總裁余偉文亦於匯思專欄指，面對眾多申請，金管局監管團隊過去半年來加班加點，根據條例所列的具體規定，全面深入地審視每一份申請，並按實際需要與申請人保持溝通，釐清疑問、索取資料，務求整個審批過程嚴謹且公平。對於金管局是次發出穩定幣發行人牌照是否與中央政策相關，陳維民直言“不明白與中央政策有何關聯”，並強調“無謂太多臆測”。處理申請皆采一視同仁態度對於是次獲發牌照者全屬非中資機構，陳維民回應指，在處理申請時皆採取一視同仁態度，“誰符合（規定）便發牌”，又強調不會透露具體申請人及其背景。他續指，市場對穩定幣“時冷時熱”，日後若再發出穩定幣發行人牌照，除考慮多重因素外，亦會按政策取向作出考量。另外，陳維民還指出，在部署發出穩定幣牌照過程中，金管局不斷與全球監管機構及國際監管組織，就跨境合作及反洗錢作交流溝通。他亦指，若日後穩定幣發行人需發行與其他幣種掛鉤的穩定幣時，須向金管局申報，再由當局考慮風險後批准。 (香港商報)