穩定幣勢不可擋，中國如何應對？

全球穩定幣正以前所未有的速度滲透跨境支付、貿易結算與資本流動領域。2025年5月，香港《穩定幣條例》正式生效，成為全球首個針對法幣穩定幣的綜合性監管框架，要求發行人實繳股本不低於2500萬港元，且儲備資產必須100%覆蓋流通面值並嚴格隔離託管。同期，美國預計通過的《GENIUS法案》則強制要求穩定幣以美元國債為儲備，實質上將穩定幣轉化為美元國際化的新型金融基礎設施。

在這一浪潮下，中國亟需建構以擴大人民幣計價能力為核心、離岸在岸協同管理為框架、開源開放為策略的應對體系，方能抵禦衝擊並提升貨幣競爭力。

一、穩定幣的全球擴張與治理挑戰

穩定幣已從邊緣金融實驗蛻變為系統性力量。2024年全球穩定幣市值突破8000億美元，日均交易量佔加密貨幣市場總量的35%。

穩定幣爆發性增長源於三重優勢：效率層面，實現24小時即時跨境結算，降低3%-5%匯兌成本，香港金管局測算大灣區企業採用港元穩定幣年交易量可突破10兆港元；滲透層面，繞過傳統銀行通道直達終端使用者，尤其在新興市場填補美元服務空白；架構層面，通過區塊鏈的可程式設計性嵌入智能合約協議，形成“鏈上美元”閉環生態。

然而，這一趨勢也不可避免對國家金融治理主權形成衝擊。美元穩定幣被稱為“影子聯準會”，通過鏈上機制系統性影響美債收益率，弱化他國貨幣政策傳導。更嚴峻的是，美國《GENIUS法案》要求支付型穩定幣100%配置美國國債，建構了“全球購幣-資金回流”的強化循環：當境外使用者購入美元穩定幣，資金自動流入美債市場，既緩解財政赤字，又擴張美元清算網路。香港雖率先立法引入牌照制，但其允許多幣種穩定幣發行的設計面臨美國制度套利壓力——新加坡同步推出“穩定幣沙盒”以更低門檻吸引發行商，暴露亞洲監管協調困境。

表：全球主要穩定幣監管框架對比

二、中國在岸有序管理與離岸開放協同

面對衝擊，中國採取在岸嚴控、離岸試驗的二元策略，核心是捍衛貨幣主權與外匯管制秩序。

（一）在岸：剛性維護金融安全

《中國人民銀行法》第20條將私人代幣定性為“非法代幣票券”，數位人民幣（e-CNY）是唯一法定數字貨幣。目前從監管層角度說，對境外穩定幣（如USDT、USDC）境內使用可能仍視為虛擬商品。2021年《關於進一步防範和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知》禁止金融機構為虛擬幣業務提供相關服務/

（二）離岸：香港作為制度試驗田

香港憑藉普通法體系與資金自由流動優勢，成為人民幣體系對接穩定幣的“轉換器”。其《穩定幣條例》設計極具戰略深意：對接人民幣國際化，允許持牌機構發行離岸人民幣穩定幣，為渣打銀行、京東科技等參與金管局“沙盒計畫”提供合規路徑，探索跨境支付與代幣化存款；儲備透明可審計，即要求儲備資產透明可審計，防止Terra式崩盤（2022年某演算法穩定幣暴跌99%引發400億美元蒸發）；鼓勵服務實體經濟，即推動穩定幣與數位人民幣互聯，香港地鐵、領展房產已測試穩定幣支付租金，預計2026年覆蓋30%零售終端。這一“監管沙盒+立法先行”模式，既控制風險外溢，又將香港轉化為離岸人民幣穩定化的橋頭堡。

三、人民幣計價能力提升的核心策略

應對穩定幣衝擊，根本在於擴大人民幣計價資產池與流動性，擴大交易範圍和交易量，形成“磁吸效應”。

（一）打造“數位人民幣+離岸金融”雙軌體系

2025年6月，央行宣佈在上海設立數位人民幣國際營運中心，並與CIPS（人民幣跨境支付系統）對接，目標直指跨境支付鏈上化。其優勢在於：

效率躍升：基於多邊央行數字貨幣橋（mBridge），實現點對點即時清算，省去SWIFT中間環節，降低匯兌成本30%以上；

制度創新：臨港新片區開展離岸貿易金融服務試點，對“兩頭在外”貿易放寬資金流稽核，2023年離岸人民幣結算佔比達25%（較試點前+15%）；

風險管控：區塊鏈可追溯性強化反洗錢監管，避免穩定幣匿名性導致的合規漏洞。

（二）建構人民幣資產“三中心”生態

上海國際金融中心建設正從“聚機構”轉向“建機制”，通過三位一體路徑提升人民幣定價權：

資產配置中心，即發展自貿離岸債，吸引“一帶一路”國家發行人民幣債券，擴大離岸資產池；

風險管理中心，推動人民幣外匯期貨交易，為海外持有者提供避險工具；

清算樞紐中心，CIPS新增標準銀行、非洲進出口銀行等6家直連機構，覆蓋非洲、中東、中亞，支撐石油貿易人民幣結算。

表：人民幣國際化基礎設施的“三中心”體系

（三）開源技術生態建構

中國拒絕封閉防禦，而是以開源開放反制私有標準：

鏈上能力滲透，支援螞蟻鏈、騰訊雲等相關科技企業或其他相關機構提供BaaS（區塊鏈即服務），賦能RWA（實物資產代幣化）領域。

互操作標準，參與ISO數字貨幣標準制定，推動數位人民幣與合規穩定幣跨鏈兌換協議；

開發者社區，金管局投入2億港元開展“數字金融素養計畫”，培育技術-金融復合人才。

四、政策部署：制度型開放系統推進

中國需以制度型紅利替代政策窪地，建構深層次改革框架：

離岸市場深度擴容。發展“自貿離岸債+外匯期貨”組合拳，遵循“兩頭在外”原則（發行人與投資者均境外），為東南亞企業提供人民幣融資管道。最佳化本外幣合一帳戶體系，允許跨國公司資金池內自由兌換，臨港試點“離岸貿易企業15%所得稅率”增強吸引力。

監管科技即時穿透。香港金管局已推出“穩定幣監管科技平台”，對儲備資產實施區塊鏈即時監控。上海需建立數位人民幣跨境流動監測系統，通過智能合約設定交易限額與流向約束。

區域協同破局美元閉環。推動東盟金融監管論壇建立統一儲備審計標準，與阿聯、新加坡協商穩定幣監管互認，避免香港與新加坡陷入“監管競次”。探索與非洲資源國石油貿易人民幣穩定幣結算，避險“鏈上美元”滲透。

穩定幣的崛起已是不可逆的技術-金融融合趨勢，封堵不如疏導，隔絕不如駕馭。中國的應對之策在於將離岸市場轉化為穩定幣試驗的緩衝區，通過香港牌照管理嫁接人民幣流動性；同時以數位人民幣國際營運中心為樞紐，提升跨境支付效率與資產計價能力。其核心目標是打通“貿易結算-離岸儲備-衍生品定價”的價值閉環，使人民幣從“結算貨幣”升級為“定價貨幣”。唯有以開放的技術生態與制度型信任迎戰，方能在數字貨幣時代守住金融主權，並為全球治理提供“東方範式”。 (數字新財報)