黃金的“31年詛咒”能否被打破？

黃金被譽為“貨幣之錨”的資產，自1860年以來已經見證了美國經濟的五次信用膨脹與五次貨幣體系轉型。在這幅圖表中，一條看似神秘卻有規律的軌跡揭示出：每次黃金價格出現大幅高點後，其“真實價值”都需要31年時間才能恢復。

從1865年美國內戰結束算起，黃金開始了首次“長期貶值”的征程。當年因為財政透支與“綠鈔”的濫發，黃金相對購買力暴跌55%。這場信用的破壞直到1896年麥金利當選總統，推動1900年確立“金本位”，才宣告修復完成——耗時整整31年。

類似的歷史重複出現在1902–1934年間，期間世界經歷了第一次世界大戰及其後的經濟動盪。真實金價再次大幅下跌69%，直到1934年羅斯福時代重新估值黃金，這一輪周期才得以終結。第三輪詛咒周期出現在1942–1973年。在二戰通膨和冷戰軍備擴張的雙重壓制下，黃金價格一度被政府固定壓抑，直至1971年尼克松取消金本位制度，才迎來價格自由化，結束了又一個31年的苦旅。

1980年1月，金價在高通膨和高利率背景下達到了850美元的歷史頂峰——按2024年美元折算，相當於3300美元/盎司。然而市場的瘋狂必有回歸，此後黃金進入長達31年的漫漫熊市，至2011年再次接近真實價值高點。

通膨與信用危機：黃金反應真實經濟壓力

黃金價格的核心驅動並非簡單供需，而是人類社會對“貨幣信用”的不信任。從圖中顯示看到，每一次黃金的劇烈上漲，都與以下事件高度相關：

• 貨幣貶值（如綠鈔、量化寬鬆）

• 戰爭財政赤字（如內戰、兩次世界大戰、越戰）

• 制度信任危機（如尼克松廢除金本位、2011美國主權評級下調）

而每一次黃金的真實價格下跌，幾乎都出現在“制度收緊”時期，例如：

• 沃爾克時代大幅加息

• 20世紀初金本位復辟

• 1944布列敦森林體系確立

通膨率的歷史軌跡也揭示了金價走勢的背景邏輯。尤其在1970年代的滯漲時期，通膨年率一度超過10%，正是這段時期推動黃金價格飆升。而1990至2000年代的“去通膨時代”，則見證了黃金價格的長期低迷。

如今，世界黃金協會（WGC）的一項最新調查顯示，全球央行對黃金的需求熱情達到創紀錄水平43%的受訪央行計畫在未來12個月內增加黃金儲備，為8年前開始調查以來新高，且無一計畫減持。

過去3 年，各國央行年均購金量超1000噸，並已連續15年成為黃金的淨買家

160年4個31年熊市周期，2020年後的金價上漲，是一次可持續的“新周期”，還是又一個將被31年詛咒吞噬的高點？ (機構調研記)