一盎司白銀現在的價值比一桶石油高出約 40%，這是歷史上罕見的失衡現象。如果 1%的利率確實即將到來，2026 年將是歷史性的一年。白銀形勢：白銀價格在 2025 年上漲了驚人的+175%，並將首次創造自 1980 年以來的 8 個月連勝。黃金和白銀今年僅在市值上就合計增加了 16 兆美元。發生了什麼？讓我們解釋一下。正如你可能知道的那樣，我們對 2025 年的看法是"擁有資產，否則將被落下"。今年，幾乎所有資產都在上漲。但最近，黃金和白銀領漲，年初至今漲幅分別是標普 500 指數的 4 倍和 8 倍。這一切始於美元走弱。美元目前年初至今下跌 9%，有望成為 2017 年以來表現最差的年份。隨著降息啟動，美元進一步走弱。而隨著川普總統新任聯準會主席即將公佈，市場正在定價更加溫和的聯準會政策。這很關鍵。12 月 12 日，川普總統被問及他希望新聯準會主席下的利率水平應該是多少。他的回應是："1%，可能還要更低。"白銀價格本月已上漲+41%，有望創造自 1979 年 12 月以來最好的單月表現。債券市場的訊號更加明顯。自聯邦儲備委員會從 2024 年 9 月開始降息以來，債券一直未能上漲。事實上，受歡迎的債券跟蹤 ETF $TLT 自那以後下跌了-12%。為什麼？因為長期通膨預期仍然居高不下。這使黃金和白銀成為全球安全資產。與此同時，全球各國央行正在購買前所未有的黃金。在 2022 年至 2023 年間，高盛觀察到央行購金量增加了"五倍"。在 2025 年第三季度，東方大國央行黃金購買量為 118 噸，環比增長+39%，同比增長+55%。更有趣的是，東方大國在"隱瞞"這些購買。根據高盛資料，東方大國在 9 月購買了超過 15 噸黃金，比官方報告的數量多約 10 倍。年初至今，官方報告的黃金購買量為 24 噸，但實際可能接近 240 噸。現在，東方大國正在火上澆油：從 1 月 1 日開始，東方大國將實施新的出口管制措施，要求所有白銀出口都需要獲得政府許可證。因此，白銀價格已升至 85 美元/盎司，相比美國現貨價格溢價約 5 美元/盎司。埃隆·馬斯克："這不好。銀在許多工業流程中是必需的。"白銀很快會捲入貿易戰嗎？隨著這種情緒蔓延，我們看到這些資產出現創紀錄的淨流入。黃金基金在短短 10 周內剛剛看到 324.2 億美元的淨流入，創歷史新高。資金以前所未有的速度湧入貴金屬。 (capitalwatch)

2025年末，全球貴金屬市場迎來歷史性行情。12月24日，黃金價格突破4500美元/盎司，創下自1979年以來的第二大年度漲幅；白銀價格突破72美元/盎司，年內漲幅超過黃金；現貨鉑金歷史上首次突破2300美元/盎司，年內累漲超150%，為1987年開始彙編相關資料以來的最大年度漲幅；鈀金及銅價亦同步大幅上揚。然而，在這輪資產價格顯著拉升的背後，經濟學家警示美元信用體系面臨嚴峻考驗，而“銀比油貴”這一罕見現象時隔45年再次出現，更引發市場對經濟前景的深度擔憂。供需失衡黃金作為傳統避險資產，年內漲幅已創下自1979年石油危機以來的第二大歷史紀錄。在地緣政治風險反覆、全球宏觀不確定性居高不下的背景下，黃金重新成為全球資產配置中的“壓艙石”。世界黃金協會高級市場策略師喬·卡瓦托尼指出，央行持續購金是支撐金價的重要力量。在他看來，當前國際環境下，黃金不依賴任何單一政府信用，作為價值儲藏工具正獲得結構性青睞，這一趨勢並非短期現象。相較之下，白銀的漲勢更為凌厲。自2022年低點以來，白銀價格累計漲幅已超過三倍。高盛在研究報告中指出，白銀與黃金價格的高度聯動，反映出投資資金在貴金屬類股內的同步流動，但與黃金不同的是，工業需求的持續擴張對白銀價格形成了額外支撐。隨著太陽能板、電動汽車等產業加速發展，白銀需求正呈現出明顯的結構性增長特徵。供需失衡構成了貴金屬價格快速上行的底層邏輯。美國銀行資料顯示，自2021年以來，白銀市場持續處於供不應求狀態，全球庫存已降至十年低位。在這一背景下，市場對中長期供給緊張的預期不斷強化，進一步推升了價格中樞。鉑金和鈀金同樣面臨供應缺口，其中鉑金成為今年貴金屬市場中表現最為突出的品種之一。截至12月24日，鉑金價格已連續10個交易日上漲，創下2017年以來最長連漲紀錄。今年以來，鉑金累計漲幅超過150%，創下彭博自1987年有資料記錄以來的最佳年度表現。氫能產業的發展為鉑金打開了新的需求空間。作為氫燃料電池中的首選催化劑，鉑金的戰略價值愈發凸顯。世界鉑金投資協會亞太區總經理鄧偉斌表示，與黃金相比，以鉑金和白銀為代表的“白色貴金屬”在具備避險屬性的同時，更深度繫結工業需求和全球能源轉型，其價格邏輯已部分脫離傳統貴金屬框架，逐步形成“綠色溢價”。鈀金市場同樣難言寬鬆。全球最大鈀金生產商諾里爾斯克鎳業公司預計，2025年全球鈀金市場將出現約20萬盎司的供應缺口。瑞銀分析師喬瓦尼·斯托諾沃指出，利率下行環境有利於實物資產需求回升，而能源轉型所需的關鍵金屬普遍面臨產能擴張受限的問題，供給約束正在成為價格的重要支撐。作為全球經濟“晴雨表”的銅價也在近期刷新歷史高點。12月24日，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅價格首次突破每噸12000美元關口。銅廣泛應用於電力、建築以及新能源汽車等領域，全球能源轉型和基礎設施投資為其需求提供了長期支撐。與此同時，供應端擾動成為推高銅價的核心因素。多個礦山停產導致全球供應趨緊，主要產銅地區頻繁面臨生產中斷風險。疊加川普政府潛在關稅政策的影響，市場提前備貨意願明顯增強。在關稅不確定性的驅動下，大量銅被提前運往美國，進一步壓縮了其他地區的庫存水平，加劇了全球現貨市場的緊張局面。美元失信今年以來，貴金屬價格持續上行，已不僅是供需變化所推動的商品行情波動，更在一定程度上對應出全球主權貨幣信用的變化。尤其是市場對黃金的重新定價，集中反映了投資者對傳統貨幣錨定機制穩定性的再評估，也暴露出美元信用體系正在顯現的結構性裂痕。中國銀行研究院高級研究員趙雪情在接受《國際金融報》記者採訪時表示，川普第二任期政策削弱世界多邊架構，嚴重損害全球經濟一體化發展。實質上，美元地位受益於“全球化”及其系統性制度整合。川普“對等關稅”政策促使人們重新評估美國政治風險與美元避險屬性，今年4月的國際金融市場動盪對“去美元化”給出了最直接的反應。儘管當前美元體系尚未達到崩塌臨界點，但其信用錨已經鬆動。長期唱空美元的經濟學家彼得·希夫（Peter Schiff）則將貴金屬上漲視為更具警示意味的訊號。他警告稱，黃金和白銀價格的走高意味著一場貨幣危機正在逼近。在其判斷中，金價單日上漲超過100美元或將變得司空見慣，而這正是市場對美元信心持續流失的直觀體現。國際金融協會前首席經濟學家、布魯金斯學會高級研究員羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）在分析中指出，由“貨幣貶值擔憂”驅動的交易正成為當前市場的主導邏輯。投資者越來越擔心，政府為應對不斷膨脹的債務規模，可能通過通膨或貨幣貶值方式侵蝕長期購買力。在這一預期下，資本開始系統性撤離主權債券及其所對應的法幣資產，轉而流向黃金等實物資產。在希夫看來，美國聯邦政府債務正以每年約3兆美元的速度擴張，債務總規模已突破38.5兆美元。他認為，美元的儲備貨幣地位使美國得以長期維持“通過輸出美元而非商品，實現消費大於生產”的模式。而黃金價格的快速上行，正預示著市場對債務貨幣化融資的擔憂已接近臨界點，即央行通過擴表購買國債以消化財政赤字的預期正在強化。這一趨勢正在削弱投資者對美國國債的信心，並為美元的階段性急跌埋下隱患。美元信用動搖的影響，已體現在多類資產之間的聯動變化中。布魯克斯的研究顯示，瑞典克朗、瑞士法郎等傳統上並非避險核心的貨幣，與貴金屬價格的相關性顯著上升，這在一定程度上反映出，債務風險正由美國向更廣泛的G10經濟體擴散。儘管美元指數表面保持穩定，但若剔除日元大幅貶值的影響，其真實強度或低於市場直觀感受。這條信用傳導鏈條正在逐步顯現：聯準會降息疊加財政赤字擴大，削弱國債吸引力，資金轉向黃金等實物資產；為穩定債市，利率被迫上行，反而加大美元貶值壓力。希夫警告，這種循環一旦失控，可能引發突發性的貨幣危機，甚至首先在持有大量美元資產的亞洲交易時段爆發。在更極端的情景下，美元地位動搖的後果或將遠超市場當前預期。希夫認為，一旦美元失去儲備貨幣地位，美國將難以繼續維持長期以來“消費大於生產”的經濟結構，進口商品價格飆升、資產價格下行以及居民生活水平下降或難以避免。屆時，聯準會將面臨艱難抉擇：若為捍衛國債市場而大幅加息，經濟增長將遭受重創；若選擇容忍通膨與貶值，則美元信用與購買力可能加速下滑。在這種潛在失序的預期之下，貴金屬價格的狂飆，正是市場提前進行的風險避險。危機訊號除美元信用隱憂之外，市場內部的結構性指標同樣釋放出更為複雜的風險訊號。當前，白銀與原油價格的比值已升至1990年以來的最高水平。歷史經驗顯示，這一指標多次出現在重大經濟危機的前期階段，被視為金融與實體經濟關係失衡的重要訊號。劍橋大學政治經濟學家、約翰內斯堡高級研究所高級研究員約翰·拉普利（John Rapley）近日在文章中指出，上一次白銀價格顯著高於原油，發生在上世紀80年代初。其後，全球經濟相繼經歷了惡性通膨、利率大幅上行、金融市場劇烈下跌以及經濟衰退。儘管歷史並不會簡單重複，但拉普利認為，類似的財政與金融危機情景，在當前環境下已不再是理論推演，而是具有現實可能性的風險。具體來看，“銀比油貴”往往對應著一條較為典型的經濟與金融危機演化邏輯鏈。初始階段通常伴隨著極度寬鬆的貨幣與財政政策，同時疊加地緣政治衝突或宏觀經濟動盪，引發市場對法定貨幣體系穩定性的廣泛擔憂。在這一過程中，兼具金融屬性與工業屬性的白銀，其避險和投機功能被顯著放大，資金集中湧入，推動價格脫離傳統工業需求所能支撐的合理區間。無論是20世紀70年代末亨特兄弟主導的白銀逼倉事件，還是2008年金融危機後全球量化寬鬆背景下的行情演繹，白銀相對原油的異常上漲都曾反覆出現。隨著價格結構進一步扭曲，市場往往進入第二階段，即經濟運行機制失靈的訊號逐漸顯現。原油作為典型的“工業血液”，其價格在很大程度上反映全球實體經濟的真實需求與增長預期。當白銀價格大幅攀升，而原油價格相對低迷時，市場實際上正在交易兩種相互脫節的敘事：一方面，是基於對貨幣信用弱化甚至崩塌的擔憂，對貴金屬等金融資產的集中配置；另一方面，則是對經濟放緩、滯脹甚至衰退前景的預期，壓制了對能源等實際生產要素的需求。這種背離，通常被視為經濟結構性風險累積的重要訊號。回顧歷史，白銀兩次史詩級牛市（1979年—1980年、2009年—2011年）的終結並非源於供需基本面的自然逆轉，而是來自交易所和監管層的強力干預。1980年，芝加哥商品交易所（CME）出台“白銀規則7”，大幅提高保證金要求；2011年，CME在短短九天內五次上調白銀保證金水平。這些措施迅速抽離市場槓桿，直接導致白銀價格出現斷崖式下跌。當前市場環境與歷史階段呈現出多重相似之處。在不少交易員看來，一方面，聯準會的寬鬆政策環境持續刺激投機性需求；另一方面，白銀供應彈性有限，使得供需矛盾在資金推動下被進一步放大。CME已於12月12日宣佈將白銀保證金上調10%，分析指出，若後續監管持續加碼，不排除再度觸發以“去槓桿化”為核心的價格劇烈調整。儘管白銀庫存偏緊、工業需求增長在一定程度上為價格提供支撐，但業內普遍提醒，需警惕2022年倫鎳逼倉事件重演的潛在風險。此外，川普政府已將白銀納入關鍵礦產清單，若未來通過關稅等手段介入市場，可能進一步擾亂全球供應鏈結構，加劇價格波動。在希夫等市場人士看來，貴金屬與原油價格比值的顯著畸變，反映出市場對現行貨幣體系的信任度已降至極端水平。在這一背景下，政策制定者可能通過激進加息或規則調整抑制投機行為，而這類措施一旦觸發流動性收縮，可能成為新一輪金融動盪的導火索。 (國際金融報)

今年，黃金和白銀投資者迎來了勝利的一年，而加密貨幣多頭則被遠遠甩在了後面。周五，黃金期貨價格一度上漲至每盎司4580美元以上，再創歷史新高。與此同時，白銀價格也飆升接近每盎司80美元，今年迄今漲幅已達166%，主要原因是市場擔憂在工業需求強勁時期會出現實物短缺。鉑金和銅今年的價格也創下歷史新高。一些投資者很快注意到金屬行業與加密貨幣行業之間的分化，比特幣的下跌是主要原因，今年迄今已下跌約6%。以太坊也預計將錄得12%的年度跌幅。“鑑於黃金價格在2025年上漲了近70%，而大多數加密貨幣的價格為負，加密貨幣投資者是時候轉向黃金了，”Navellier & Associates的創始人路易斯·納維利爾本周早些時候指出。納維利爾指出，與加密貨幣相比，黃金市場具有央行購買、波動性較低和流動性改善等優勢。與此同時，黃金多頭彼得·希夫——知名的加密貨幣批評者——在X網站上表示： “如果比特幣在科技股上漲時不漲，在黃金和白銀上漲時也不漲，那麼它什麼時候才會漲呢？答案是：它不會漲。”金屬價格攀升至歷史新高之際，加密貨幣或以負收益結束今年，比特幣正努力避免連續第三個月下跌。儘管監管環境有利，且華爾街對加密貨幣的接受度不斷提高，但全球最大的加密貨幣自2014年以來首次與股票走勢出現背離。訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html長期持有者拋售後，該代幣一直難以復甦，強制清算導致其價格從10月份接近126,000美元的歷史高點下跌了約30%，到上周五略高於87,000美元。Fundstrat數位資產主管西恩·法瑞爾表示，他對比特幣最近在狹窄區間內交易並不感到驚訝。“聖誕節集市的特點通常是人們拋售虧損的股票，在年底前買入盈利的股票，”法瑞爾在本周早些時候的一段客戶視訊中說道。“我認為很多人不願意冒險投資這種在過去幾個月表現不佳的資產，”他補充道。該策略師表示，他認為明年1月份出現反彈的有利條件是，隨著投資者將比特幣納入其長期投資組合，資金流入預計將會增加。“假設12月收跌……歷史經驗表明1月將會上漲，”法瑞爾說。這將是比特幣連續三個月收盤下跌的罕見情況，這種情況此前僅發生過15次。加密貨幣研究公司10X Research也指出，比特幣短期內可能會出現反彈。該公司周五發佈的一份報告稱：“這可能是嘗試更持久反彈的良機，因為反彈的要素終於具備了：30%的回呼、2.5個月的下跌以及技術指標的完全重設。”與此同時，華爾街策略師們下調了他們的目標價格，渣打銀行最近將比特幣年底目標價格從20萬美元下調至10萬美元。該公司數位資產主管傑夫·肯德里克也將他2026年的目標從30萬美元下調至15萬美元。 (北美商業見聞)

國際白銀期價逼近每盎司80美元 多種貴金屬期價創新高受避險需求增加等因素拉動，國際黃金、白銀價格26日再創新高。其中，交投最活躍的2026年2月黃金期貨價格一度達到每盎司4581.30美元，3月白銀期貨價格突破每盎司79美元，逼近80美元。目前，白銀相對強弱指數（RSI）讀數為93.86，為自1980年1月以來最高。當時RSI曾創下98.77的歷史最高紀錄。一些市場分析人士認為，任何高於70.0的RSI讀數都表明市場上漲過度，後續可能出現回呼。最近一周，紐約商品交易所黃金期貨RSI創下歷史最高紀錄，達95.94。黃金RSI歷史第二高值出現在1980年1月，當時達94.69。今年以來，黃金價格飆升逾70%，有望創下自1979年以來最大年度漲幅。白銀價格今年迄今已上漲超過170%。受供應緊張等因素影響，鉑金期貨價格最近一周也飆升至歷史新高，首次突破每盎司2300美元大關。地緣政治緊張局勢升級以及近期美元走軟也起到拉升作用。此外，紐約銅價繼續上漲，進一步鞏固了銅價的年度漲幅。一些投資者押注2026年全球銅供應將趨緊。紐約商品交易所期銅價格26日上漲近4%，至每磅5.7855美元。 (新華網)

最近一段時間，國際金融圈並不平靜。表面看是金價起伏，背後卻是大國之間的動作頻頻。中國突然加快從俄羅斯採購黃金的節奏，引發外界高度關注。這不是簡單的貿易變化，而是一次明顯帶有戰略意味的提前落子。黃金突然暴增，節奏本身就不尋常先看一個最直觀的變化。過去十一個月，俄羅斯出口到中國的黃金金額出現了斷崖式上升，規模遠超往年水平。更關鍵的是，真正的放量並不平均，而是集中在最近兩個月。從時間點來看，中國是在10月之後才開始明顯加速採購，短時間內形成了歷史等級的交易規模。連續兩個月的大額成交，直接刷新了中俄貴金屬貿易的紀錄。這種節奏，不像是市場自發行為，更像是有計畫、有判斷的集中行動。再結合當前國際金價水平，可以清楚看出，這並非零敲碎打，而是實實在在的實物黃金流入。短期內如此密集的採購，本身就說明，中國並不是在追逐價格波動，而是在搶時間窗口。官方資料背後，釋放的訊號更重要從央行公佈的資料來看，中國的黃金儲備已經連續一年保持增長。總量穩步抬升，節奏清晰，沒有大起大落。這說明一件事，增持黃金已經不再是階段性操作，而是進入了常態化軌道。值得注意的是，公開披露的增量，與海關層面的進口規模，並不完全對應。這種差異並不罕見，也並不需要過度解讀具體數字。真正值得關注的，是方向沒有改變，而且正在加速。國際金融機構早就指出，各國央行公佈的資料，往往只是實際操作的一部分。從全球範圍看，中國已經成為央行黃金需求中的重要力量。這種體量等級的持續買入，本身就會對全球金融結構產生長期影響。減美債、囤黃金，邏輯是一整套如果把增持黃金單獨拿出來看，可能還不夠完整。把另一條線放進來，邏輯就清楚了。那就是中國在同步降低美國國債的持倉規模。最新的官方資料表明，中國持有的美債已經降到十多年來的低位。這不是一次性行為，而是連續操作的結果。減持的節奏不快，但方向非常明確。一邊是信用資產，一邊是實物資產。一個依賴發行方信用，一個不受任何國家信用背書。這種調整，說明中國對未來國際金融環境的判斷，已經發生了變化。在當前背景下，美國國內的政策不確定性明顯上升。貨幣政策是否會被政治進一步影響，已經成為公開討論的話題。一旦全球主要儲備貨幣的穩定性被削弱，持有過多相關資產，風險自然會上升。地緣現實擺在眼前，沒有僥倖空間金融調整從來不是孤立行為，它一定與安全環境掛鉤。俄羅斯海外資產被凍結的現實，對所有國家都是一次實打實的警示。那些資產並不是非法所得，也不是灰色資金，而是合法的國家儲備。結果如何，大家都看在眼裡。這件事已經徹底改變了很多國家對海外資產安全性的認知。再看現實層面，中美關係雖然出現階段性緩和，但並不意味著所有風險消失。在涉及核心問題上，美國依然保留了大量施壓手段。相關軍售動作已經說明，戰略防範從未停止。如果未來局勢出現極端變化，海外金融資產是否安全，已經不再是理論問題。相比之下，黃金這種實物儲備，掌握在自己手裡，不受制於任何清算體系和政治決定，這一點無可替代。不只是黃金，而是全方位提前準備增持黃金只是其中一環。更大的背景，是中國在多個關鍵領域同步進行儲備和佈局。能源、糧食、關鍵礦產，這些都在按既定節奏推進。與此同時，通過調整產業結構、強化區域合作，逐步搭建更具韌性的供應體系。這套體系的目標並不複雜，就是在外部環境急劇變化的情況下，確保基本運行不被打斷。這種準備，不是針對某一個國家，也不是為了製造對抗，而是對現實不確定性的回應。外部世界變化太快，政策隨時可能轉向，把主動權握在自己手裡，才是最穩妥的選擇。 (時報新征途)

“白銀年內翻倍，銅價創歷史新高，2025 年的期貨市場簡直是‘造富盛宴’！” 剛從期貨交易大廳出來的投資者老李難掩興奮，他重倉的工業金屬品種讓資產實現了翻倍增長。這一年，國內期貨市場資金總量突破 2 兆元，較去年底激增 24%，從能源化工到農產品，從貴金屬到黑色系，多個品種走出波瀾壯闊的上漲行情。隨著 2026 年大幕開啟，市場最關心的問題來了：這波瘋狂上漲能否延續？是趁機追高還是見好就收？答案藏在宏觀政策、產業供需與全球流動性的三重博弈中。2025 年期貨市場的全面大漲，絕非偶然，而是 “全球寬鬆 + 政策發力 + 產業共振” 的必然結果。聯準會年內三次降息，累計降幅達 75 個基點，聯邦基金利率回落至 3.5%-3.75%，同時啟動 400 億美元月度國債購買計畫，全球流動性閘門大開。美元指數連續走弱，以美元計價的大宗商品直接受益，紐約白銀期貨年內漲幅超 100%，LME 銅創上市以來新高，資金瘋狂湧入商品市場避險增值。國內政策的精準發力更是錦上添花。全年積極的財政政策持續加碼，專項債、超長期特別國債落地見效，拉動基礎設施建設需求，螺紋鋼、焦炭等黑色系品種穩步走強。同時，新能源產業爆發式增長催生剛性需求，太陽能裝機量突破 500GW 帶動白銀消費激增，新能源汽車產量飆升讓銅需求缺口持續擴大，供需失衡成為推動價格上漲的核心引擎。世界白銀協會資料顯示，2025 年全球白銀供需缺口高達 8800 噸，庫存消費比降至 0.75 的危險水平，這種基本面支撐讓上漲行情更具韌性。展望 2026 年，牛市延續的核心支撐依然存在，但結構性分化將成為主旋律。中央經濟工作會議已明確訊號：繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，保持流動性充裕，將物價合理回升作為重要考量；財政政策加力提效，專項債、超長期特別國債規模有望進一步提升。這種 “寬貨幣 + 寬財政” 的組合拳，將為商品期貨市場提供穩定的宏觀環境，降低持倉成本的同時提升市場風險偏好，通膨築底回升的格局也將繼續利多大宗商品。分類股來看，結構性機會清晰可見。黑色系將受益於房地產政策托底，會議明確提出 “增量去庫存、優供給”，鼓勵收購存量商品房用於保障性住房，城中村改造和舊改將持續釋放剛性需求，螺紋鋼、玻璃等建築材料需求預期改善。能源化工類股則呈現 “新舊分化”，傳統能源受綠色轉型壓力增速放緩，但新能源金屬迎來政策紅利，鋰、鈷、鎳等品種將受益於新型能源體系建設，全國碳排放權交易市場的完善更將強化這一趨勢。農產品類股的政策保障力度持續加碼，會議明確要求促進糧食等重要農產品價格保持在合理水平，嚴守耕地紅線，農業政策支援力度不減。隨著提振消費專項行動深入實施，居民收入提升將推動農產品消費升級，大豆、玉米等品種需求結構最佳化，價格有望穩中有升。貴金屬則繼續享受 “抗通膨 + 貨幣寬鬆” 雙重利多，全球央行增持黃金的趨勢與國內政策取向形成共振，黃金、白銀仍具配置價值。但牛市延續並非毫無懸念，三大風險點需要高度警惕。首先是政策落地節奏的不確定性，雖然政策方向明確，但具體實施力度和時間點可能不及預期，若財政支出進度放緩，將直接影響相關品種需求。其次是產業技術變革的衝擊，太陽能企業推進 “少銀化” 技術可能長期減少白銀需求，新能源汽車電池技術突破或改變銅耗結構，這些變數可能重構供需格局。最後是全球經濟復甦不及預期的風險，若主要經濟體增長放緩，將抑制工業金屬需求，引發價格回呼。對於投資者而言，2026 年的操作核心是 “抓主線、控風險、不盲從”。建議聚焦三大主線：一是受益於新基建和新能源的工業金屬，銅、鋁、白銀等品種的長期需求邏輯未被破壞，可逢回呼佈局；二是政策托底明確的黑色系，關注房地產政策落地效果與基建開工資料，把握階段性機會；三是具備剛性需求的農產品，重點跟蹤糧食生產政策與消費升級趨勢。同時必須牢記風險控制的重要性。期貨槓桿屬性決定了高收益伴隨高風險，2025 年的翻倍行情讓不少新手盲目入場，卻忽視了短期投機資金獲利了結可能引發的劇烈波動。建議普通投資者採用分批建倉、設定止損的方式參與，避免滿倉操作；產業客戶可借助套期保值工具鎖定成本，規避價格波動風險。瑞達期貨的實踐證明，合理運用 “期貨套期保值 + 基差點價” 組合方案，能有效幫助企業穩定利潤，這也是期貨市場服務實體經濟的核心價值所在。站在 2026 年的起點回望，2025 年的期貨大漲是多重利多共振的結果，而新一年的市場將更加考驗專業判斷能力。牛市或許不會簡單複製，但結構性機會依然豐富，宏觀政策的風向、產業供需的變化、全球流動性的節奏，將成為決定行情走向的關鍵變數。對於投資者來說，與其糾結於 “是否延續牛市”，不如深耕細分領域，把握政策主線與產業趨勢，在風險可控的前提下把握確定性機會。畢竟，期貨市場的核心魅力從來不是盲目跟風，而是在變化中尋找價值錨點，在波動中實現穩健增值。2026 年的期貨市場，機遇與挑戰並存，唯有理性研判、精準佈局，才能在市場博弈中佔據主動。 (正商研究院)

市場期待和等待許久的黃金新高終於在本週一到來。在白銀和鉑金等貴金屬的推動下，現貨黃金也趕上了趨勢，4500美元大關看起來唾手可得。今年的聖誕行情預計將在risk off的模式下推進。

2025 年12 月18 日，香港上市公司 OSL Group（863.HK） 宣佈與數位資產機構解決方案供應商 Antalpha 達成策略合作。表面看，這是一次圍繞Tether Gold（XAUT）的產品與管道合作；但從更深層次看，這一事件標誌著黃金穩定幣正式進入合規金融體系的“機構級應用階段”，並為RWA（真實世界資產）在香港乃至亞洲市場的進一步擴展提供了清晰範式。與以往「加密原生平台主導的黃金代幣化嘗試」不同，此次合作呈現出三個鮮明特徵：上市公司參與、強監管環境落地、實物交割閉環形成。這三點，使其在目前RWA 發展史中具有明顯的分水嶺意義。一、為什麼是OSL 與Antalpha？從角色分工看，這並不是一次簡單的業務互補，而是合規能力與資產服務能力的結構性耦合。OSL Group 是目前香港市場中少數同時具備以下特徵的機構：一是上市公司身份，資訊揭露與治理結構高度透明；二是受香港證監會（SFC）監管的合規數位資產平台；三是長期深度參與穩定幣交易、OTC、機構託管與RWA 代幣化基礎設施建設。這決定了OSL 的核心價值並不在於“發行某一資產”，而是為機構資金提供可被監管體系接受的鏈上存取通道。Antalpha 則處在另一端。其優勢不在交易分銷，而是數位資產的機構級服務能力：  包括與Tether 的深度合作、圍繞XAUT 建構的RWA Hub、黃金託管與實體兌換安排，以及面向機構的融資與風險管理解決方案。換言之，Antalpha 更接近“資產服務與結構設計者”，而OSL 更像“合規入口與流動性樞紐”。  這正是黃金穩定幣走向主流所必需的組合。二、XAUT 上線OSL：意義不在“交易對”，而在制度位置此次合作的首個落地成果，是 Tether Gold（XAUT）正式上線OSL，並開放XAUT/USDT 與XAUT/USD 交易對，同時透過OSL HK 的OTC 服務向香港專業投資者提供合規交易通道。如果僅從產品層面看，這只是一次「新增資產上線」。但從制度層面來看，其意義更為深遠。XAUT 是目前全球市值最大的黃金穩定幣，每枚代幣對應一金衡盎司倫敦優質交割金條，並保留實體兌換權。這種「100%實體背書+ 鏈上流通」的結構，本質上已經接近數位化倉單，而非傳統意義上的加密資產。先前，XAUT 的主要流通場景集中在離岸交易所與加密原生平台。而這次透過OSL 進入香港合規體系，意味著：黃金穩定幣首次被系統性地納入受監管市場的交易與託管框架機構投資者可以在不脫離現有合規體系的前提下配置“鏈上黃金”黃金這項傳統避險資產，獲得了 7×24 小時、全球可轉移的數位形態結合Antalpha 已推出的 XAUT 實體黃金兌換服務，黃金穩定幣第一次形成了完整閉環：鏈上交易→ 合規託管→ 實物交割→ 再回到鏈上流通。這一步，解決的不是“能不能交易”，而是“能不能被長期持有、被機構配置、被納入資產負債表”。三、從「數位黃金」看RWA 的真實演化路徑在所有RWA 類型中，黃金具有天然的先行優勢：  價格發現成熟、託管標準清晰、法律屬性明確、全球共識高度統一。因此，黃金穩定幣往往被視為 RWA 的「壓力測試資產」。  如果一種RWA 模型無法在黃金這一最成熟資產上跑通，那麼在國債、私募信貸、房地產等更複雜資產上幾乎不可能成功。從這個角度來看，OSL 與Antalpha 的合作，實際上驗證了當前RWA 演化中的幾個關鍵趨勢：第一，RWA 正在從「發行驅動」轉向「服務驅動」。  市場關注點不再是“誰發了多少代幣”，而是圍繞著託管、清算、抵押、借貸等完整金融服務能力。第二，合規不再是創新的對立面，而是規模化的前提條件。  真正的機構資金並不排斥區塊鏈，而是排斥制度不確定性。 OSL 的角色正是在消除這種不確定性。第三，穩定幣正在分化為支付型穩定幣與資產型穩定幣。  XAUT 屬於後者，它並不以「貨幣流通速度」為核心，而是承擔價值儲存、資產配置和抵押品的功能。四、對香港與區域市場的意義從區域視角來看，這項合作也強化了香港在全球RWA 版圖中的獨特位置。一方面，香港正在推動穩定幣與數位資產的清晰監管框架；  另一方面，香港本身又是全球重要的黃金交易與清算中心。當 合規數位資產平台+ 黃金現貨與託管體系+ 國際機構投資者 在同一司法轄區內形成協同，香港天然具備成為「數位黃金樞紐」的條件。更重要的是，這種模式具有可複製性。  一旦黃金穩定幣的合規路徑被驗證，國債型RWA、私人信貸、結構化票據等資產將順理成章地沿著相同路徑進入市場。五、結語：這不是一次產品上線，而是一種典範確認OSL Group 與Antalpha 的合作，並不以激進創新取勝，也不依賴敘事炒作。它的價值恰恰在於克制、穩健和制度內推進。在RWA 從「概念驗證」邁向「金融基礎設施」的過程中，真正重要的往往不是速度，而是是否能被長期信任、被重複使用、被監管體系接受。從這個意義上來看，黃金穩定幣透過OSL 與Antalpha 的組合進入合規主流市場，並不是終點，而是一個清晰的起點。它顯示：RWA 的未來，不在邊緣實驗室，而是在合規金融體系的核心地帶。 （雲之DAO）