短短幾日，浮盈36億人民幣。2026年2月初，全球白銀市場經歷了一場慘烈的崩盤。價格在觸及120美元/盎司的歷史極值後，短短三個交易日暴跌40%。當無數在高位加槓桿博弈“白銀版GameStop”的投機者遭遇系統性強平時，一個長期潛伏在上海期貨交易所（SHFE）席位背後的獵人，完成了精準的狙擊。外媒給了他一個充滿殺氣的綽號：“北京大空頭”（Beijing's Big Short）。他就是中財期貨實控人邊錫明。據FT和彭博測算，中財期貨席位在近期白銀價格崩盤前建立了大規模空頭頭寸，這筆逆勢佈局的收益已超過5億美元（約合36億元人民幣）。而這並非邊錫明的首次出手。據測算，邊錫明控制的中財期貨席位在三年時間內，通過連續做多黃金、做多銅、反手做空白銀，累計實現投資收益近40億美元（約合280億人民幣）。在中國金融史上，從來沒有一個本土席位能像邊錫明一樣，如此深刻地介入全球大宗商品的定價中樞。這不僅是一個造富神話，更是一場中國本土實業資本利用“預期差”對全球金融資本進行的降維打擊。儘管《期貨日報》分析及中財期貨官方回應稱，“中財期貨席位持倉均為代客戶持倉彙總，傳聞誤將客戶整體行為視為公司自營操作”，但關於邊錫明的故事已頻繁出現在公眾視野中。5億美元的“做空”神話邊錫明在交易圈內以定期撰寫“自我反思”式部落格文章而知名。他在曾一篇部落格中寫道：“處處是陷阱，也處處是機遇——風險中蘊藏機會，機會裡潛伏陷阱。投資的本質，是一場關於生存的遊戲。”2026年1月底，這句話成為了白銀市場上最昂貴的註腳。根據上海期貨交易所（SHFE）的資料顯示，中財期貨席位在1月下旬白銀價格加速趕頂時，開始大規模建立空頭頭寸。截至2月2日，其持有的白銀期貨空頭頭寸相當於約484噸，名義價值在當時超過15億美元。這在當時被視為“自殺式”的行為。彼時，受美元信用擔憂及亞洲散戶投機盤推動，白銀年初至今漲幅一度超過24%，市場情緒極度亢奮。然而，邊錫明似乎看穿了繁榮背後的虛弱——這是一場缺乏基本面支撐、純粹由資金推動的泡沫。結局來得極快。2月初，白銀價格從高位自由落體，短短幾天內暴跌至70美元附近。據外媒測算，儘管中財期貨曾在去年11月的試探性做空中遭受損失，但憑藉1月底的精準加倉，其在本輪白銀暴跌中的淨收益已超過5億美元。彭博社援引知情人士消息稱，中財期貨在白銀暴跌中“持有空頭頭寸的信念堅定”，即便在價格反覆震盪時也未離場。從黃金到銅：精準踩點的“獵人”如果說這次做空白銀是一次敏銳的戰術狙擊，那麼過去四年在黃金和銅上的佈局，則顯示了邊錫明深邃的戰略眼光。時間回到2022年，在全球央行大放水後的通膨陰影下，邊錫明開始通過中財期貨建立黃金多頭頭寸。他判斷，全球去美元化趨勢及地緣政治摩擦將把黃金推向新高。事實證明了他的判斷。隨著金價突破2400美元/盎司，乃至後來飆升至5000美元的高位，這一筆長達數年的多頭交易為他帶來了驚人的財富。彭博社估算，自2022年初以來，他在黃金期貨上的看漲押注已獲利近30億美元。2025年5月，當黃金交易仍在如火如荼時，邊錫明又將目光轉向了銅。他的判斷基於兩個確定性：一是全球能源轉型對銅的剛性需求（電動車、資料中心）；二是地緣博弈導致的供應中斷。他曾公開表示：“銅不僅是電氣化時代的命脈，亦是地緣政治博弈中的關鍵槓桿。”即便在其他機構因貿易摩擦恐慌撤退時，他依然冷靜持有，最終實現數億美元收益。在全球能源轉型和人工智慧資料中心建設對銅需求激增的宏觀背景下，他建立了上海期貨交易所最大的銅淨多頭頭寸，峰值時持有近9萬噸銅期貨。即便在貿易戰陰雲密佈、其他投資者恐慌撤退時，他依然選擇加倉。從“PVC管道”裡長出來的金融思維與華爾街那些高調的避險基金經理不同，邊錫明身上有著鮮明的“中國第一代實業家”的烙印。邊錫明的財富起點不是華爾街的PPT，而是浙江諸暨的工廠車間。1995年，邊錫明創辦中財管道，主營PVC塑料管材。這是一家典型的大基建配套實業，常年位列中國民營企業500強。實業家的背景給了他兩個金融精英不具備的優勢：第一，對工業原材料供需結構的直覺；第二，對成本波動極度的厭惡與敏感。2003年，邊錫明收購中財期貨。在隨後的二十年裡，他並沒有把這家公司做成純粹的中介商，而是將其演變成了一個決策高效、邏輯縝密的頂級避險基金。這一年，通過收購中財期貨，邊錫明完成了從實業到金融的驚險一躍。更有趣的是，這位手握數十億美元頭寸的大佬，常年居住在直布羅陀，遠離上海的喧囂，通過視訊電話指揮著龐大的商業帝國。他鮮少接受採訪，卻熱衷於在公司內部網路上撰寫“自我反思”式的文章，探討人性、市場與生存。“一個好的投資者必須‘放下自我，少一些執念，選對目標，然後固執’，”他在一篇部落格中寫道，“選擇目標時關注趨勢，實施項目時關注時機，維護項目時關注成本。”中財期貨的企業精神似乎也與邊錫明的哲學一脈相承——“九缺方圓，和而為一”。而這種冷靜、甚至略帶哲理的投資風格，讓他與曾經試圖操縱白銀市場的亨特兄弟（Hunt Brothers）形成了鮮明對比。1980年代，美國的亨特兄弟試圖用錢砸盤壟斷白銀，結果破產告終；而邊錫明則是順應規律，在極端情緒的頂點順勢而動。他不是在對抗市場，而是在收割非理性。外媒將他稱為“反亨特兄弟”（Anti-Hunt Brother）——他不是試圖用資金優勢扭曲市場，而是像鱷魚一樣，在市場情緒走向極端、基本面脫節的時刻，給予致命一擊。“代客持倉”的迷霧：真相在誰手裡？對於這一系列神級操作，面對外媒的驚呼，《期貨日報》及中財期貨官方回應：中財期貨席位持倉均為代客戶持倉彙總，不代表公司自營。針對市場流傳“中財期貨做空白銀浮盈超36億元”的說法，經查閱交易所資料並採訪公司，該資訊不實。中財期貨席位持倉均為代客戶持倉彙總，其資料顯示在1月底銀價高位時確有較多賣單，隨後在2月價格回呼中逐步減少。公司回應稱，持倉變動反映客戶頭寸變化，自身堅持合規經營。該傳聞誤將客戶整體行為視為公司自營操作。實際上，期貨公司席位本身就是成千上萬客戶頭寸的集合。但如此整齊劃一、如此巨量且能扛住劇烈波動的單邊頭寸，背後或許存在一個統一的意志。彭博和FT通過資料分析指出，中財期貨的貴金屬頭寸主要由邊錫明本人及其直接管理的產品構成。此次事件究竟是“做空白銀豪賺”小作文，還是邊錫明的“個人遠見”，業界仍在持續關注。大宗商品定價權向亞洲偏移當市場還在為真相爭執不休之際。一個深刻的洞察正出現在媒體的報導中和網路的輿論場上。有分析認為，邊錫明的故事，本質上是中國民間資本全球定價權的“覺醒”。長期以來，金、銀、銅的定價權握在倫敦（LME）和紐約（CME）手中。劇本由高盛、摩根大通來寫，中國企業長期扮演“高位接盤”和“低位止損”的受害者。但邊錫明選擇在上海期貨交易所（SHFE）建立主戰場。他利用中國龐大的現貨貿易作為護城河，利用對本土產業周期的深度理解，反向收割了全球投機資金。這或許標誌著大宗商品定價的邏輯正在發生改變：從金融投機驅動，轉向產業供需與宏觀預期雙輪驅動。一封廣為流傳的內部信顯示，邊錫明曾提到：目標是在2032年前實現367.4億元的盈利。這並非狂妄，而是基於他那套“自求我性之道，自證融會貫通邏輯”的自信。生存遊戲的最高境界在邊錫明的博文中，頻繁出現“陷阱”與“生存”兩個詞。對他而言，2026年初的白銀牛市是一個巨大的波動期，而逆勢佈局則是最高級的生存方式。他從浙江諸暨的工廠主，變身為跨國金屬市場的獵人，其核心從未改變——始終尋找那個被大多數人忽視的、最樸素的價值錨點。當全球散戶還在糾結下周的K線圖時，邊錫明已經看透了未來十年的實業周期。“北京大空頭”的稱號雖然響亮，但邊錫明更像是一個守望者。他在等待市場發瘋，然後在寂靜中取走屬於他的那部分利息。這場關於生存的遊戲，他或許已然掌握了最終的制勝法寶。 (華爾街見聞)

2026年1月31日至2月1日，國際貴金屬市場上演“史詩級跳水”：現貨黃金單日最大跌幅超12%，創下40年之最，從接近5600美元/盎司跌至4700美元下方；現貨白銀更誇張，日內暴跌最高達36%，刷新歷史紀錄，121美元的高位轉瞬跌到74美元。如此大幅度的下跌，可謂史上罕見。與之形成魔幻對比的是，中國不少金店銷售火爆。如北京菜百等金店門口這兩日都排起長龍——一邊是國際資本忙著“割肉拋售”，一邊是中國民眾揣著現金“抄底掃貨”，兩撥人擠在同一條隊伍裡，互相看對方像“不懂市場的傻子”。國際金銀為何跌得這麼狠？這場暴跌不是“單一黑天鵝”，而是“多重雷區”同時引爆，背後藏著清晰的邏輯鏈。一般認為最直接的導火索是聯準會主席的“人選炸彈”。川普政府提名前聯準會理事凱文·華許接棒，這位大佬有個響噹噹的標籤——“通膨天敵”。市場一聽到他要上台，立刻預判未來貨幣政策會“收緊”：美元指數單日暴漲0.9%，創下去年7月以來最大漲幅；實際利率預期跟著往上走，而黃金白銀這類“不生利息的資產”，吸引力瞬間下降，資本扎堆拋售。彭博社和澎湃新聞都有文章指出，這是此輪金銀暴跌的“第一推手”。但光有人選還不夠，暴跌更像是“積壓情緒的總爆發”。在此之前，金銀已經在高位橫盤數月，資金擠得像早高峰的地鐵——所有人都抱著“能再漲一點”的心態持倉，就等著誰先按下“退出鍵”。華許的提名只是那個“鬧鐘”，一響起，高槓桿資金先慌了：芝商所緊急上調金銀期貨保證金，多頭被迫“砍倉逃生”，流動性枯竭引發“踩踏式下跌”，白銀的36%跌幅裡，至少有一半是這種“被迫拋售”砸出來的。這就像有人在擁擠的商場喊了一聲“著火了”，大家只顧著跑，根本顧不上東西值不值錢。但從深層看，市場怕的是“遊戲規則變了”。過去支撐金銀上漲的邏輯是“美元貶值+通膨升溫”，現在華許的鷹派立場讓這一邏輯動搖：美元重新奪回“定價權”，利率波動可能變大，所有“擁擠交易的資產”都可能被清算，金銀只是第一個“躺槍”的。所以，這不是貴金屬的“邏輯被否定”，而是“倉位被重設”，就像考試前老師突然換了複習範圍，大家得先把舊筆記扔了，再重新整理。中國民眾為何偏要“逆向操作”？國際資本在“割肉”，中國老百姓卻在“撿漏”，北京菜百的隊伍里藏著最真實的“人性博弈”。隊伍里的兩撥人，心態完全是“兩個極端”。一撥是“抄底黨”，眼冒綠光算著“一克便宜100塊，比平時買省好幾千”，覺得自己趕上了“百年不遇的打折季”——有阿姨拉著同伴說“去年想買的金鐲子要500一克，現在400不到，不買等著漲價？”；另一撥是“變現族”，滿臉焦慮盯著手機行情，生怕“今天不賣，明天跌得更慘”，有年輕人拿著金條念叨“上個月買的時候還賺2000，現在不拋就虧了”。兩撥人擠在一起，心裡都在想“對方怕不是傻的”，活脫脫一出“金融版浮世繪”。這種“逆向操作”，本質是“認知差”在作祟。老百姓對黃金的認知，大多繞不開“保值+民俗”兩個詞：一來覺得“錢存銀行利息低，炒股怕虧，黃金至少是‘硬通貨’，跌了也不會變成廢紙”；二來逢年過節、結婚嫁女都要用到金飾，現在價格跌了，“既買了首飾，又像做了投資”，一舉兩得。就像2013年及之後的“中國大媽搶金潮”時，有人說“買黃金比買白菜還划算”，現在的心態和當年如出一轍——只是當年搶金的大媽，後來不少被套了15%-20%，如今的“抄底黨”，多少也忘了前輩的教訓。還有個現實原因：投資管道“選擇太少”。樓市限購、股市震盪、理財產品風險難辨，老百姓手裡的閒錢沒地方去，黃金就成了“退而求其次的選擇”。有網友調侃：“不是我們愛搶黃金，是別的投資要麼門檻高，要麼坑太多，黃金至少能摸得著、看得懂，就算跌了，壓箱底也不慌。”這種“無奈的選擇”，讓金店成了“另類理財市場”，暴跌反而成了“消費刺激訊號”。現在搶黃金，到底靠譜嗎？別光看樂子，得搞清楚“現在入場，是撿便宜還是跳坑”。先明確兩個核心結論：第一，短期別指望“靠黃金賺快錢”。目前金銀市場的“波動率”已經拉滿，今天漲5%，明天跌8%都可能發生。就像小西天玉麒麟的分析：“跌多了可能會反彈，但再次大跌的機率也不低”，普通人很難踩准節奏——你以為抄到了底，可能只是跌途中的“小反彈”，就像2013年搶金的大媽，以為“1300美元是底”，結果後來跌到1200美元，套了好幾年。而且實物黃金還有“手續費、保管費”，買的時候貴，賣的時候便宜，短期買賣很容易“虧了差價”。第二，長期看，黃金仍有“配置價值”，但別“滿倉梭哈”。貴金屬的核心邏輯——對抗信用風險、避險通膨——並沒有消失：全球債務高企、地緣政治不穩定、新能源對白銀的工業需求在增加（太陽能、AI資料中心都要用到白銀），這些“慢變數”仍會支撐金銀價格。這就像存錢罐，平時放一點，急用錢的時候能應急，別指望它能“發大財”。最後得提醒一句：投資最忌“跟風”。北京菜百的隊伍里，有人是“剛需購買”，有人是“盲目抄底”，區別在於“是否知道自己在買什麼”。如果你只是覺得“別人都買，我也買”，那很可能重蹈“2013年被套”的覆轍；如果你清楚“黃金是用來對衝風險，不是用來賺快錢”，那逢低少量買一點，也無可厚非。其實投資就像穿鞋，合不合腳只有自己知道，別人的“抄底”，可能是你的“站崗”。綜合來看，這場“國際暴跌vs國內搶金”的戲碼，說到底是“短期情緒”與“長期邏輯”的碰撞。國際資本看的是“聯準會政策、利率波動”，國內民眾看的是“價格折扣、生活需求”，沒有絕對的“對與錯”，但看清背後的邏輯，才能不被市場的“瘋狂”帶偏——畢竟，錢是自己的，冷靜比跟風更重要。 (科普大世界)

聊聊近期的美股下跌、華許和昨晚關於黃金的一條值得注意的消息。一、復盤2026美股的急跌與反彈模式過去一個月內已經出現四次清晰的快速下跌後迅速反彈的案例。每當市場突然下挫時，總會出現一種日益強烈的敘事——“這次終於來了，大回呼開始了”。然而，我們必須將噪音與當前依然穩健的宏觀經濟基本面區分開來。回顧歷史，真正持久的市場下跌幾乎總是伴隨著對宏觀前景的根本性負面重估——而截至目前，我們尚未看到任何具有實質意義的此類訊號。2026年已發生的快速下跌後迅速反彈的案例：1月中旬的地緣政治風險（1月14–15日）標普500指數在1月12日創下新高後，於1月14日出現明顯拋售，盤中一度下跌1.12%。 當時地緣政治風險升溫：市場猜測美國可能對伊朗採取軍事行動，推動油價上漲；同時，川普發文稱“美國出於國家安全需要必須擁有格陵蘭”，再度引發相關新聞。 然而，儘管盤中快速下挫，標普500當日收盤僅下跌0.53%，並在次日（1月15日）反彈0.26%。格陵蘭關稅風波（1月19–22日）川普威脅對多個歐洲國家加征關稅，引發市場劇烈反應。1月20日（美國結束周一假期後首個交易日），標普500單日大跌2.06%。 但跌勢迅速逆轉：隨著美歐宣佈達成框架協議，次日（1月21日）指數反彈1.16%，第三天再漲0.55%。資本支出擔憂（1月29日）標普500在1月27日再創歷史新高，但僅兩天后（1月29日），盤中一度下跌1.54%。 導火索是微軟財報顯示其資本支出遠超分析師預期，引發市場對其投資回報周期的擔憂；疊加SAP業績疲軟，軟體類股遭受重創。 儘管如此，指數當日迅速收復大部分失地，最終僅微跌0.13%。金屬價格暴跌波及整體市場（2月2日）周一開盤，貴金屬遭遇拋售，標普500期貨在歐洲市場開盤前一度下跌1.45%。 當時多項負面因素似乎同時發酵，但市場隨後強勁反彈，最終標普500當日收漲0.54%——相當於盤中約2個百分點的V型反轉，收盤僅比歷史高點低0.03%。縱觀歷史，大規模的股市下跌始終伴隨著對宏觀經濟前景的根本性重估。例如： 去年的“解放日”市場動盪，恰逢市場真正擔憂美國可能陷入衰退；2022年的熊市則發生在一代人以來最迅猛的央行加息周期之中；即便是網際網路泡沫破裂，也並非孤立事件——當時美國經濟增長預期從此前多年持續預測的4%左右被大幅下調，隨後經濟在2001年短暫陷入衰退。相比之下，當前的全球增長圖景依然強勁： 美國第三季度GDP年化增速達+4.4%，而亞特蘭大聯儲的GDPNow模型目前預測第四季度增速為+4.2%； 就在本周，1月ISM製造業指數升至2022年以來最高水平；歐元區第四季度GDP環比增長0.3%，超預期，且綜合PMI已連續一年多處於擴張區間；此外，德國今年還將推出財政刺激措施，進一步支撐區域經濟。只要這一宏觀背景保持穩健，風險資產就仍有繼續上行的基礎。需要牢記的是，積極的經濟資料始終是比喧囂新聞頭條更可靠的訊號。事實上，今年1月就出現了極為廣泛的資產上漲——幾乎所有主要資產類別當月均錄得正回報。這也是我們在一季度展望裡，依然看好風險資產和新興市場的原因。二、市場認為華許鷹派可能是誤解市場目前普遍將近期劇烈的去風險化歸咎於華許被提名為下一任聯準會主席。認為他反對量化寬鬆、主張縮表，會收緊金融流動性。但這種看法過於簡單。事實上，華許能被川普提名，除了他的家族跟川普的親密關係，更重要的是他本人展現出相當程度的靈活性。華許“鷹派”聲譽主要源於他過去反對量化寬鬆（QE）和龐大的聯準會資產負債表。但這其實與斯蒂芬·米蘭，甚至貝森特的觀點一致（詳見前文：貝森特手撕聯準會（萬字長文））。他們真正的政策重點並非“一味緊縮”，而是推動結構性改革——通過協調財政部與聯準會，有序縮減央行資產負債表，同時啟動商業銀行體系的中介功能。換句話說，他希望讓市場流動性不再過度依賴聯準會“印錢”，而是由銀行系統更高效地傳導。這一思路的關鍵抓手，是將於2026年4月1日全面實施的eSLR（增強版補充槓桿率）。過去，所有大型銀行及其子公司都被要求在3%的槓桿率基礎上額外持有2%緩衝，導致持有美國國債和開展回購業務所佔用的資本，與高風險資產一樣多——這明顯扭曲了市場激勵。新規則將取消“一刀切”的附加要求，改為按銀行系統重要性分級設定：最大銀行仍需較高緩衝，其他大型銀行槓桿率從約5%降至3.5%–4.25%，而此前適用6%要求的銀行子公司也將納入更合理的框架。為什麼這很重要？因為真正活躍在國債做市、回購融資和衍生品清算一線的，正是這些銀行子公司。槓桿要求降低後，它們的資產負債表容量可提升40%–70%，全系統預計釋放超1兆美元的操作空間。需要強調的是：這些新增容量並不能“憑空創造”基礎貨幣。銀行不能像聯準會那樣發行準備金。它們只能在現有準備金總量不變的前提下，更高效地使用這些資金——比如更多參與回購市場、增持國債、為避險基金提供有擔保融資等。因此，eSLR改革的效果有一個前提條件：銀行體系的準備金必須仍處於“充裕”水平。只要聯準會縮表節奏可控、財政部一般帳戶（TGA）不大幅回流資金，準備金就不會快速枯竭，銀行就有“彈藥”去運用新釋放的槓桿空間。因此一旦改革落地，預計到2026年二季度，回購市場深度將顯著改善，當前約3000億美元的有擔保融資缺口有望彌合，SOFR利率運行也將更平穩。這不僅能減少市場對聯準會持續擴表的依賴，還能提升金融體系對美債發行的承接能力。因此短期來看，在聯準會仍在提供基礎流動性的同時（RMPs），讓銀行更敢用、更會用這些錢”，疊加降息的政策組合將更具有順周期效應，可能繼續支撐利差縮小、期限溢價下降，並幫助延長本輪經濟周期至2027年。長期而言，即使開啟縮表，節奏也會可控，保證在基礎貨幣縮減的同時，可以通過提升金融中介效率（貨幣乘數）來保持廣義貨幣規模穩定。三、對於黃金長期可以更加樂觀儘管華許上台後，量化寬鬆（QE）可能會不再是聯準會政策工具箱中的常規手段。“在財政主導時代無休止印鈔”一直是支撐黃金和比特幣看漲敘事的重要邏輯之一，而如今這一前提似乎不再那麼確定。但昨晚有一條消息仍值得關注：這個趨勢在之前的文章裡其實有提過：黃金關稅背後的陽謀：殺死美元，拯救美債？即面對全球加速“去美元化”趨勢，尤其金磚國家正在推進的本幣貿易和獨立結算系統（計畫以黃金支撐貿易結算，正好印證了Zoltan提到了布列敦森林體系3.0）。儘管文章剛發佈時，很多人認為是陰謀論居多，但隨著香港金庫的建立，很多趨勢其實在一一驗證，值得關注。當然這些都是慢變數，短期仍需關注黃金的波動率（GVZ）走穩後再適度佈局。(衛斯李的投研筆記)

鉅亨網編譯羅昀玫2026-02-06 06:38《Marketwatch》週四 (5 日) 報導，在貴金屬近期劇烈回檔之際，白銀期貨週四 (5 日) 跌勢明顯加劇，單日重挫逾 9%，跌幅遠超黃金。市場人士指出，白銀本波下跌主要與市場部位調整、槓桿資金撤出與波動率飆升有關，而非實體金屬供需突然轉弱。白銀期貨暴跌逾9%跑輸黃金 原因揭曉了 (圖：REUTERS/TPG)紐約商品交易所 (COMEX) 3 月交割白銀期貨週四收在每盎司 76.71 美元，單日下跌 7.68 美元或 9.1%；4 月交割黃金期貨則下跌 61.30 美元或 1.2%，收在每盎司 4,889.50 美元。以本週迄今計算，白銀下跌 2.3%，黃金仍上漲約 3%。Libertas Wealth Management Group 總裁兼資深財務顧問 Adam Koos 表示，白銀的超大跌幅「更多與部位與波動率有關，而不是實體金屬市場突然出現重大變化」。他指出，白銀市場聚集大量短線交易者、避險基金與槓桿資金，一旦價格開始快速波動，相關部位必須迅速調整，容易導致跌勢被放大。期貨經紀商 Altavest 共同創辦人兼管理合夥人 Michael Armbruster 也指出，白銀波動率幾乎是黃金的三倍。以 Cboe ETF 波動率指數衡量，週四白銀波動率約 95，而黃金約 36。State Street Investment Management 黃金與金屬策略全球主管 Aakash Doshi 則表示，白銀高波動並非今年才出現。若回顧 1980 年代以來的單週資料，白銀的波動性長期顯著高於黃金與標普 500 指數，而黃金在同一期間的波動性則低於股市。Doshi 指出，白銀金融流動性較薄、實體市場規模較小，且更受順週期的成長敘事影響，因此在市場波動飆升時，往往承受更深回檔。相較之下，分析師認為黃金因央行需求與長期資金配置支撐，價格下檔波動相對受控。Doshi 表示，央行買盤抬高了黃金的價格底部，並降低了黃金的下行波動，使其更像核心資產配置，而非短線交易工具。展望後市，Doshi 指出，黃金在 1 月下旬至 2 月初的修正後，似乎已在每盎司 4,500 至 5,000 美元區間找到支撐，未來 6 至 12 個月更可能上看 6,000 美元，而非回落至 4,000 美元。不過他也提醒，短期內仍可能因去風險、去槓桿與市場對流動性的需求升溫而出現震盪。至於白銀，Doshi 認為其 1 月的飆升可能已超前基本面，目前已進入熊市。他指出，從基本面角度來看，每盎司 70 至 80 美元較為合理，而 110 至 120 美元的區間則偏離基本面。https://news.cnyes.com/news/id/6334435?exp=a-----------------------洽詢國內外期貨手續費專線洽詢 0935-884886加LINE洽詢服務:  pei098康和期貨佩君康和期貨手機線上開戶24小時約10分鐘申請低價手續費免出門好方便!!!營業員務必點寫:凌佩君即可享有手續費低價優惠專案價手機點選:【康和期貨線上開戶】​​​​康和期貨線上開戶營業員請指名:凌佩君

一根單日跌幅超過12%的巨陰線，不僅幾近吞噬了黃金一個月的漲幅，更像一盆冷水澆醒了那些認為黃金只漲不跌的新手投資者。圖片來源：視覺中國1月30日，國際金價經歷了近40年來最黑暗的一天——從前一日的歷史高點逼近5600美元，垂直墜落至4400美元附近。緊接著，戲劇性的反彈在隨後的幾個交易日展開，金價又重新站上5000美元關口。這一系列動作，發生在120小時內。根據芝加哥商品交易所的資料，1月30日當天，黃金期貨交易量達到了平日的三倍以上，超過2000億美元價值的合約換手。當日亞盤時段出現第一波下跌，歐盤加速，美盤開盤後直接引發連鎖止損和多頭平倉潮。全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares遭遇了自2020年3月以來最大的單日資金流出，總額超過18億美元。顯然，黃金作為終極避險資產的光環在近期市場行為中出現了裂痕。傳統上，黃金應在市場動盪時表現堅挺，與風險資產呈現負相關關係。但1月下旬，當納斯達克指數開始回呼時，黃金並未如預期般上漲，反而與科技股同步下跌。這種同向運動在以往極為罕見，表明驅動黃金價格的力量正在悄然發生變化。花旗集團分析師近期指出：“黃金與美股波動的相關性在過去三個月中顯著提升，特別是與科技股為主的納斯達克指數。”這種相關性轉變，甚至某種程度上使得黃金在投資組合中的角色從“穩定器”變成了“放大器”，這種過山車式的行情也並非傳統避險資產應有的特徵。黃金這次巨震的根本原因，在於市場形成了史無前例的擁擠交易。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）資料，在暴跌前一周，黃金期貨非商業淨多頭持倉達到了歷史最高水平的94%。這意味著幾乎所有投機者都站在了多頭一邊。市場情緒指標顯示，黃金的14天相對強弱指數在暴跌前一度突破90，創下本世紀以來最高水平，表明市場已進入極度超買區域。當所有人都擠在同一條船上時，任何一點風浪都可能導致船隻傾覆。而凱文·華許被川普提名為聯準會主席的消息，成為了壓倒駱駝的最後一根稻草。回溯黃金過去兩年來的走勢，可以發現全球流動性過剩是推高金價的重要動力，但也是市場脆弱性的根源。各國央行為應對經濟增長放緩而釋放的大量流動性，並未完全進入實體經濟，而是湧入了包括黃金在內的各類資產。國際清算銀行的資料顯示，2025年全球主要經濟體央行的資產負債表規模總和已突破35兆美元，較疫情前增長超過70%。這種過剩流動性帶來兩個後果：一是抬高了所有資產的價格基礎，包括黃金；二是使市場對流動性變化極為敏感。川普提名華許的消息之所以引發如此劇烈的反應，正是因為市場解讀為這可能導致聯準會政策轉向更為鷹派，從而收緊全球美元流動性，令前期支撐金價上漲的核心敘事鬆動。儘管市場對於華許若執掌聯準會將對黃金帶來何種影響存在分歧，但黃金的投資邏輯無疑正從傳統的“避險-保值”敘事框架轉向更為複雜的“反脆弱-宏觀避險”框架。從央行政策到地緣政治，從通膨預期到貨幣競爭，多元驅動因素增加了黃金價格的預測難度和波動性。更重要的是，2026年的金融市場還呈現出明顯的跨資產情緒傳染特徵。以此來看，黃金近期的巨震並非孤立事件，而是全球市場脆弱性的一次集中展示。黃金暴跌時，白銀緊隨其後，單日跌幅甚至超過35%。隨後這種恐慌情緒蔓延至股市，特別是與貴金屬相關的礦業股，A股部分相關個股連續多日跌停。這種連鎖反應暴露了不同市場間日益增強的關聯性。美國存管信託與結算公司（DTCC）最近發佈的一項調查顯示，超過一半的專業人士認為2026年發生高影響系統性事件的機率“高”或“非常高”。這為風險的跨市場傳染提供了宏觀土壤，尤其如果市場恐慌快速擴散時金價不漲反跌，就是“擁擠踩踏”風險在壓過避險需求的明確訊號。對於新入市的投資者而言，這次黃金巨震也是一堂生動的風險課。許多新手投資者誤將黃金視為“安全港”，卻忽略了當所有人都湧向同一避風港時，港口本身就可能變成風暴中心。市場在1月30日上演的正是這一幕：當多頭擁擠到極致，任何反向觸發因素都可能引發踩踏，也即當所有人都想從同一扇門逃跑時，這扇門會變得異常狹窄，踩踏也就不可避免地發生。隨著金價從4400美元的深淵重新攀上5000美元的平台，極度恐慌的市場情緒正在修復。但當黃金的波動率甚至超過科技股，視其為單純避險資產的傳統分類體系已無法完全適用於新時代。如果投資者繼續將“去美元化”等長期宏大敘事當作短期黃金價格會直線上升的保證而在市場情緒極度狂熱之時追高買入，很可能成為下一次宏觀敘事演變為流動性踩踏危機時的犧牲者。無論如何，黃金的避險屬性仍然堅固。瑞銀在1月底發佈的一份投資洞察中表示，儘管過去13個月內金價漲幅超過90%，該行仍認為“實際收益率下降與持續的宏觀不確定性應能支撐黃金的吸引力。若政治或金融風險急劇上升，金價可能攀升至每盎司5400美元。對於青睞實物黃金的投資者，建議在多元化投資組合中配置中個位數百分比的黃金頭寸。”巴克萊則預測，未來1-3個月內，現貨金價、黃金礦業股及相關ETF大機率將進入盤整階段，持倉重設過程可能帶來進一步波動，這一階段的最優策略是“觀望等待”，待金價回落至4400-4500美元的關鍵支撐位附近時再逐步佈局；配置比例上，可將黃金作為資產組合的“壓艙石”，佔比控制在5%-10%，主要用於避險地緣政治、政策動盪等尾部風險。毫無疑問，黃金從避險天堂到風險漩渦的背後，是由“脆弱的過剩”主導的市場。對於長期配置者，如果因為市場流動性危機導致金價出現非基本面驅動的急跌，或許反而是逐步建立或增加黃金戰略配置倉位的機會。 (財富FORTUNE)

近期快漲快跌的特性在貴金屬市場得到了延續，週三黃金強勢反彈回到5000美元之上，白銀則反彈至90美元。儘管勢頭良好，不過隨著關鍵性阻力的到來，真空區間度過之後，多空或將再次展開對決。美股週四則繼續承壓，經濟數據喜憂參半，但AI概念的根基似乎有動搖的跡象。

山東沿海傳來一聲振聾發聵的巨響，宣告一項幾乎不可能完成的任務被攻克。深海勘探禁區的幽暗海底，一座沉睡的第二國庫被成功喚醒。這不是尋常的資源發現，而是正面擊穿了困擾世界多年的深海勘探技術壁壘。山東煙台萊州三山島北部海域，發現了一座儲量驚人的海底金礦，按JORC標準核算黃金儲量達五百六十二噸，是特大型優質金礦。萊州探明黃金總儲量因此超三千九百噸，佔全國的百分之二十六左右，儲量和產量均居全國第一，這是二十多年持續勘探的成果，並非運氣。早在2000年勘探啟動，2009年才在海底九百八十米發現礦體，四百人的技術團隊完成三十萬米鑽探，最深達海床下二千五百米。這座海平面下二千米的金礦，開採難度達世界級，比發現更重要的是開採技術的突破，這是中國深海工程技術的關鍵跨越。深海採礦的地形、海況難題被逐一破解，項目將TBM硬岩掘進機首次用於金礦千米深井作業，實現了開採技術的開創性突破。團隊與山東大學研發出抵禦二百個大氣壓的防水壓控制系統，填補國內技術空白，解決了海底採礦的水害致命隱患。3D地震波成像技術讓地質學家清晰看到礦體全貌，讓鑽探成功率從千分之零點七提升至百分之三十五，實現勘探效率的質的飛躍。這些技術突破的戰略價值遠超黃金本身，成為中國開發鈷、鎳等深海關鍵戰略礦產的技術基礎。項目計畫2027年年底投用，年產出十五噸黃金可開採四十年，大幅降低中國黃金進口依賴，築牢國家黃金儲備安全。這一成果打破發達國家對深海開發技術的壟斷，彰顯中國的技術自信與硬實力，為維護海洋權益提供支撐。項目規劃之初便落實綠色開發理念，實現零固體排放和井下全回填，最大限度保護海洋生態，打造深海資源可持續開發的典範。萊州海底金礦的真正價值，從來不是黃金本身，而是背後的科技突破。它清晰折射出中國從資源大國向技術強國邁進的堅定步伐，也讓世界看到中國探索深海寶藏的硬核能力與責任擔當。 (科技直擊)

當地時間周二，由於投資者擔憂人工智慧將加劇軟體製造商的競爭壓力，美國三大股指全線收跌，科技股承壓。截至收盤，道指跌0.34%，標普500指數跌0.84%，納指跌1.43%。零售巨頭沃爾瑪在AI轉型預期推動下逆勢上漲，市值歷史性突破1兆美元大關。貴金屬強勢反彈。周二紐約尾盤，受逢低買盤推動，現貨黃金一度漲超6%突破4980美元/盎司，創2008年11月以來最大單日漲幅；現貨白銀漲超10%，站上89美元/盎司。國際局勢方面，當地時間2月3日，美國總統川普在白宮橢圓形辦公室簽署政府撥款法案，結束政府部分“停擺”。科技股領跌沃爾瑪躋身“兆俱樂部”截至當地時間周二收盤，美國三大股指全線下跌。道指跌0.34%報49240.99點，標普500指數跌0.84%報6917.81點，納指跌1.43%報23255.19點。大型科技股多數下跌。個股方面，微軟、輝達跌近3%，臉書跌超2%，亞馬遜跌近2%，Google跌超1%，蘋果跌0.2%，特斯拉漲0.04%。盤後，AMD發佈財報，超出市場預期。資料顯示，公司四季度營收102.7億美元，超過預期的96.5億美元；調整後每股收益1.53美元，高於預期的1.32美元。預計2026年一季度營收95億美元-101億美元，分析師預期93.9億美元；預計一季度調整後毛利潤率大約55%，分析師預期54.5%。零售巨頭沃爾瑪周二逆勢走高，公司市值歷史性地突破了1兆美元，躋身“兆美元俱樂部”。業內認為，沃爾瑪正推動在營運各環節引入AI技術，目前已用於加快從排班到供應鏈管理等多項流程，其在人工智慧領域的投入進一步助推了股價上漲。中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌0.94%。個股方面，大全新能源跌超4%，嗶哩嗶哩跌逾4%，霸王茶姬跌近4%，金山雲跌超3%，汽車之家跌逾3%，奇富科技跌近3%，阿里巴巴跌近3%，阿特斯太陽能漲近5%，小鵬汽車漲超4%，禾賽科技漲逾4%，理想汽車漲近3%，華住集團漲超2%。歐洲三大股指收盤小幅下跌，德國DAX指數跌0.07%報24781.38點，法國CAC40指數跌0.02%報8179.5點，英國富時100指數跌0.26%報10314.59點。貴金屬重拾漲勢貴金屬反彈行情仍在持續。周二紐約尾盤，現貨黃金漲5.96%，報4939.38美元/盎司，盤中一度漲超6%，突破4980美元/盎司；COMEX黃金期貨漲6.94%，報4975.30美元/盎司，盤中刷新日高至5018.10美元。現貨白銀漲7.36%，報85.0929美元/盎司，盤中漲超10%，站上89美元/盎司。COMEX白銀期貨漲11.05%，報85.505美元/盎司。“黃金暫時反彈，但壓力或將持續一段時間。”嘉盛集團資深分析師 Fawad Razaqzada對記者表示，預計金價的波動性還會持續一段時間，之前的單邊行情已經結束。Fawad Razaqzada強調，儘管黃金的長期結構性支撐依然存在，但在經歷了如此極端且擁擠的上漲行情後，市場顯得較為脆弱。除非避險情緒重燃或美國經濟資料顯著走弱，否則黃金短期內可能難以重拾上漲勢頭。川普簽署撥款法案結束美國政府部分停擺局面據央視新聞報導，當地時間2月3日，美國總統川普在白宮橢圓形辦公室簽署政府撥款法案，結束政府部分“停擺”。當天稍早前，美國國會眾議院投票通過聯邦政府多個部門本財年剩餘時間撥款法案，從1月31日開始的聯邦政府部分“停擺”僵局得以化解。該法案將為聯邦政府多個部門提供資金至9月30日、即本財年結束之時，並為近期因移民執法行動引發爭議和抗議的國土安全部提供兩周的資金，以便各方繼續就改進該部門運作進行談判。由於美國參議院1月30日通過的聯邦政府撥款法案未及時在眾議院審議通過，美國聯邦政府多個部門1月31日起陷入“技術性停擺”。以總理會美特使要求對伊朗“行動自由”據新華社報導，以色列總理納坦雅胡3日在耶路撒冷會見美國總統特使威特科夫。據以色列媒體報導，以色列正向美國要求在伊朗問題上“行動自由”。以媒報導稱，雙方會晤進行了三個多小時。納坦雅胡向威特科夫強調，伊朗所做承諾“不值得信任”。以色列公共廣播公司說，以方提出的要求包括伊朗停止生產對以色列構成威脅的彈道導彈、停止鈾濃縮活動。報導說，威特科夫當天還會見以色列國防軍總參謀長扎米爾、以色列情報和特勤局（摩薩德）局長巴爾內亞及其他安全部門高級官員。多家媒體預計，威特科夫和伊朗外交部長阿拉格齊6日將舉行會晤，尋求通過外交途徑緩和美伊之間緊張局勢。以色列媒體說，除了伊朗問題，納坦雅胡和威特科夫的會晤還討論了加薩地帶停火第二階段協議。以色列總理府發表聲明說，納坦雅胡強調，加薩地帶開始重建之前，必須先解除巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）的武裝、加薩地帶全面實現非軍事化，並完成以方設定的戰爭目標。這些是以方“不可妥協的立場”。納坦雅胡還向威特科夫強調，巴勒斯坦民族權力機構將不會以任何形式參與未來加薩地帶的治理。 (上海證券報)