自伊朗戰爭爆發以來的近20天時間裡，金價已經累計下跌10%。金價周四大幅下跌，原因是中東局勢升級使得油價處於高位，同時也令聯準會短期內降息的預期大幅降溫。黃金期貨連續合約收盤下跌5.9%，報每盎司4605.70美元。自1月29日創下每盎司5626.80美元的歷史交易紀錄以來，這種貴金屬的價格已下跌超過1000美元。白銀期貨表現更糟，周四大跌8.2%，至每盎司71.22美元。白銀已連續七個交易日下跌，創下自2023年12月連跌八日以來的最長連跌紀錄。原油方面，國際基準布倫特原油期貨在伊朗隔夜襲擊中東多地關鍵能源設施後，一度站上每桶110美元上方，隨後在以色列總理納坦雅胡發表講話之後，又回落至目前的102美元每桶附近。納坦雅胡討論了戰爭並表示，戰爭將“比人們想像的更快”結束。在金價暴跌之際，Gavekal分析師威爾·丹尼爾周四指出，黃金看起來越來越容易出現大幅回呼。“黃金經歷了一輪非凡的漲勢，從2024年2月14日情人節時的略低於每盎司2000美元，攀升至今日略低於5000美元，歷時僅兩年多，”丹尼爾寫道。丹尼爾指出，2024年以來的全球貨幣寬鬆曾是金價上漲的“核心驅動力”，而聯準會最新決議已基本打消了這一預期。聯準會周三維持利率不變，主席傑羅姆・鮑爾表示，通膨風險意味著 “支援降息的立場已明顯轉向收斂”。線上貴金屬交易平台BullionVault研究員阿德里安・阿什稱，這一利率決定可能對黃金產生不利影響。“聯準會降息的時間點被進一步推後，” 他在接受Barron's採訪時表示，“從市場機制來看，這對黃金不利。”高利率維持更久，幾乎必然會對無息資產黃金構成壓制——投資者大機率會轉向有利息收益的資產，從而削弱黃金需求。阿什稱，儘管各國央行持續增持黃金儲備，但金價正面臨一個“考驗時刻”。但這位研究員未對價格底部做出預測，原因是“黃金正持續受到來自買盤與賣盤的雙向競爭”。目前，多種因素可能導致黃金近期走軟。Yardeni研究公司在周四給客戶的一封電子郵件中指出，在當前地緣風險叢生的環境下，黃金並未發揮出避險資產的作用。該公司寫道：“當前地緣政治風險居高不下，通膨高企，且美國聯邦預算赤字前景擴大。然而，一盎司黃金的價格今日卻大幅下跌。”金價下跌同時，市場對伊朗戰爭可能長期化的擔憂也在加劇。美國國防部長皮特・赫格塞斯周四宣佈，五角大樓正尋求額外2000億美元撥款。那麼原因究竟何在？Yardeni認為，最直接可靠的解釋是：金價在一輪暴漲後出現獲利了結。“或許中東投資者正在拋售黃金、買入美元。儘管兩者都被視為避險資產，但美元在戰爭期間走強了。”該公司補充道，另一種可能是投資者急於彌補近期在韓國、日本股市的虧損。還有一個誘因則是美債收益率上升。就債券收益率與黃金的關係而言，兩者通常呈負相關。貴金屬礦商的股票周四也大幅下挫。自由港麥克莫蘭、紐蒙特和皇家黃金分別下跌4.7%、8.7%和8.4%。 (Barrons巴倫)

週四市場迎來眾多央行決議，最終均以按兵不動結束，並未引發外匯資產明顯的波動給。但圍繞伊朗局勢的消息仍不斷出現新的變化，油價的起伏也導致貴金屬出現暴跌。此外，美元指數也出現單日反轉行情，盡數吞噬了周內先前的漲幅。

週三中東局勢有再重燃和擴大化的跡象，油價重新彈回100美元附近。因以色列襲擊伊朗最大天然氣設施，伊朗宣布對沙烏地阿拉伯、阿聯酋和卡達能源設施打擊目標以作為報復。而聯準會決議如期按兵不動，整體呈現相對鷹派態勢，年內聯準會降息一次的機率也僅有50%左右。

彭博策略師McGlone認為截至2月底，金價相對五年均值的比率已升至1.6倍歷史高位，180日波動率創20年新高，金油比觸及近歷史極值，三大指標同步逼近1980年與2011年兩次歷史頂部時的水平。在通膨僅2.4%的溫和環境下，這輪狂飆或已從價值儲藏異化為純粹投機，回落至4000美元的風險正悄然積聚。華爾街見聞彭博策略師發出警告，金價的狂飆正從價值儲藏演變為投機性押注，多重技術指標顯示這輪牛市可能已進入尾聲。3月17日，彭博大宗商品策略師Mike McGlone指出，截至2月底，金價相對於60個月移動均值的溢價已升至1980年以來最高水平，180日波動率更達到標普500指數的2.4倍，創20年新高。McGlone認為，這一價格水平是"牛市所能達到的最佳狀態"，並與1980年及2011年兩次歷史性頂部作出類比。McGlone進一步強調，如果金價無法獲得1970年代的通膨環境或極端地緣政治事件的持續支撐，回落至每盎司4000美元的風險正在上升。本周美元指數已經兩連跌，但現貨黃金價格幾乎沒有變動，維持在5000美元/盎司附近。估值過度拉伸，類比1980年與2011年高點Mike McGlone將當前情況與2001年至2011年那輪黃金暴漲相類比。彼時，金價於2011年觸及1921美元高點後，該水平直至2020年方才被突破。而目前金價的上漲速度已超過那輪漲勢，均值回歸的壓力隨之加大。值得注意的是，1979年至1980年的"淘金熱"發生在美國CPI接近15%的高通膨背景下，而目前美國CPI僅為2.4%。McGlone認為，在通膨相對溫和的環境中出現如此極端的金價漲幅，本身即是估值過熱的佐證。金價相對於五年移動均值的比率在2026年已升至1.6倍歷史高位，歷史上觸及這一水平的唯一先例正是1979年至1980年價格見頂時期。此外，標普500指數與金價的比率在3月13日降至1.32，並呈現出向1靠攏的走勢。McGlone指出，這一指標的持續下行意味著黃金相對股票的強勢或已達到極限。更值得警惕的是，黃金的高波動率與股市的低波動率之間形成了罕見的背離。黃金180日波動率達到標普500指數的2.4倍，為2006年以來新高，而股市波動率卻仍保持在極低水平。McGlone認為，一旦股市波動率上升，金價漲勢退潮，黃金此前的強勢反而可能成為自身的掣肘因素，即黃金的上漲本身或預示著所有資產，尤其是股市，將面臨更大壓力。金油比觸及歷史極值，均值回歸壓力不容忽視2月底，黃金與WTI原油的價格比率升至79，歷史上超越這一水平僅在2020年4月原油價格跌至負值的極端情形下出現過。截至3月13日，該比率仍高達51，而其100年歷史均值和眾數均接近20。McGlone指出，黃金這一古老價值儲藏工具與最重要工業大宗商品之間比率接近歷史新高，可能是金價見頂的標誌，大宗商品市場的下一個重大行情或將是金價向均值回歸。在原油方面，McGlone認為，儘管伊朗局勢及相關地緣政治衝擊可能推動油價短暫飆升，但此類供應衝擊通常難以持續，因為高油價將刺激以美國為首的西半球加大供應。若局勢趨於緩和，原油端的支撐減弱，將進一步加重金價回落至4000美元的壓力。McGlone的結論是，2026年或將形成黃金的多年峰值，與1980年和2011年的歷史高點如出一轍。 (invest wallstreet)

【導讀】中東戰事持續，原油、金銀集體跳水剛剛，原油、黃金、白銀，集體跳水！3月18日上午，國際油價震盪走低。WIT原油日內跌幅超2%，ICE布油跌幅一度超1.5%。A股石油石化類股同步走低，洲際油氣跌超8%，貝肯能源、通源石油、准油股份等多股大跌。黃金、白銀同步走低，現貨白銀價格一度跌至78美元/盎司附近。寶盛集團認為，當前油價的高位態勢不太可能持續下去。“對伊朗友好”的船隻安全通行是一個需要關注的動態。華僑銀行集團研究部則稱，到2026年中期，布倫特原油價格可能會保持在每桶100美元左右的高位。美伊衝突已進入第三周，尚沒有可靠的途徑來緩和緊張局勢。此外，途經荷姆茲海峽的供應仍然受到嚴重限制，沒有美國夥伴響應美國總統川普提出的採取聯合軍事行動以重開該海峽的呼籲。市場分析人士指出，市場普遍預期的貴金屬避險屬性“隱身”，核心原因在於交易邏輯的根本性轉變，市場對貴金屬從“避險需求”轉向了“滯脹擔憂與貨幣政策寬鬆預期降溫”。地緣政治方面，據邁赫爾通訊社等伊朗媒體3月18日報導，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）當天發表聲明悼念伊朗最高國家安全委員會秘書阿里·拉里賈尼，強調哈馬斯將與伊朗保持團結。哈馬斯在聲明中對美國和以色列軍事打擊中的所有遇難者表示哀悼，稱美以“持續侵略”是威脅整個中東地區安全穩定的“犯罪行為”，應對其危險後果承擔責任。據CCTV國際時訊消息，美國海軍學會新聞網3月17日報導，參與美國和以色列對伊朗軍事行動的美軍“福特”號航空母艦因近日發生火災，準備離開紅海，駛往位於希臘的美國海軍基地接受維修，具體停留時間尚未公佈。美軍此前表示，火災未對航母動力系統造成影響，艦艇仍具備作戰能力。英國《金融時報》3月17日援引國際海事組織秘書長多明戈斯的話報導，派軍艦護航無法“百分百確保”船隻在荷姆茲海峽通行的安全，風險依然存在。軍事協助“既非長久之計，也不是可持續的解決之道”。同時，多明戈斯還對滯留海灣地區船員的補給問題表達了擔憂。國際海事組織定於18日至19日在位於英國倫敦的總部舉行理事會特別會議，磋商如何應對當前地區海運尤其是荷姆茲海峽及其周邊區域海運所受影響。另外，當地時間3月17日，聯合國秘書長副發言人法爾漢·哈克援引世界糧食計畫署的警告稱，中東局勢持續升級將加劇全球飢餓問題。據世界糧食計畫署的最新分析估計，若衝突無法在今年6月前結束，且國際油價持續維持在每桶100美元以上，將有大量人口面臨嚴重糧食危機。哈克還特別強調了荷姆茲海峽的戰略地位，認為恢復其安全運作的關鍵在於結束衝突。哈克表示，聯合國秘書長古特雷斯將前往布魯塞爾，與歐洲官員就荷姆茲海峽的通航及後續保障問題展開緊急磋商。 (中國基金報)