摩根大通最新研究報告指出，232項關鍵礦產行政令採取了相對溫和的監管姿態，暫未對白銀等貴金屬加征關稅，這一政策環境對市場構成利多。該行對黃金保持較強看漲信心，同時警告白銀市場存在顯著回呼風險。據追風交易台，報告分析稱，白銀市場已出現多重預警訊號：價格大幅脫離基本面預測，ETF持續呈現資金淨流出，工業需求承壓，且非美地區供應趨於寬鬆。尤其值得關注的是，白銀價格自聖誕節以來上漲約25%，同期ETF卻淨流出約1800萬盎司，顯示市場出現罕見背離。暫緩關稅川普總統依據《貿易擴展法》第232條款簽署關鍵礦產進口行政令，認定其構成國家安全威脅，但暫未立即實施關稅措施。該命令設定了180天談判窗口期，要求通過雙邊協商調整關鍵礦產貿易流向，並授權採取包括價格下限在內的替代性調控手段。摩根大通分析指出，此行政令釋放了相對緩和的監管訊號，尤其與先前對精煉銅產品直接加征50%關稅的232條款案例形成鮮明對比。雖然行政令中保留了未來實施關稅的可能性，但當前政策明顯更側重於針對稀土類產品的精準管控，未將貴金屬列為直接調控對象。該機構認為，此舉反映出“談判優先於徵稅”的政策思路，既保留了關稅作為後續談判籌碼，又通過設定緩衝期為市場提供了適應空間。相較於市場此前擔心的廣泛關稅措施，這一結果可視為對貴金屬等領域衝擊較小的政策路徑。庫存流動加速儘管市場普遍預期白銀不太可能被加征關稅，但此次明確的政策訊號進一步緩解了相關擔憂，減緩了將庫存從紐約轉移至倫敦的避險性流動壓力。資料顯示，COMEX白銀庫存已從10月初約5.3億盎司的高點下降約1億盎司至約4.3億盎司。值得關注的是，今年1月以來庫存流出明顯加速，近期日均流出量接近200萬盎司。儘管如此，當前庫存仍較2024年美國大選前水平高出約1.25億盎司。從規模看，這一庫存增量約相當於全球全年白銀礦產供應量的15%。類似趨勢也出現在鉑族金屬市場。COMEX鉑金庫存目前仍比選舉前高出約52.5萬盎司（增幅近5倍），鈀金庫存則較選舉前水平高出約17萬盎司。整體來看，雖然庫存回流趨勢初顯，但關鍵金屬市場的庫存結構性壓力仍未完全緩解。工業需求承壓報告表示，工業需求正面臨日益嚴峻的壓力。摩根大通早在去年12月便警示，白銀價格上漲可能在未來數年威脅高達5000-6000萬盎司的太陽能產業需求。隨著銀價持續攀升，成本壓力進一步凸顯。目前，白銀原材料成本已佔據太陽能電池板總售價的約30%，即便終端產品價格有所上調，仍難以完全傳導成本端的快速上漲。行業應對措施已陸續出台，多家領先太陽能企業相繼宣佈將加速推進“以銅代銀”的技術替代方案，相關產能轉換預計自第二季度起逐步落實。與此同時，投資端的需求結構也在發生顯著變化。儘管2025年全球白銀ETF持倉量增長2.78億盎司，同比增幅達27%，但自去年年末以來，市場呈現明顯的價量背離：銀價在節後上漲近25%，同期主要白銀ETF卻出現約1800萬盎司的淨流出。這一現象與去年下半年的“量價齊升”格局形成鮮明對比，且COMEX管理資金淨多頭頭寸自12月中旬以來持續縮減，反映機構投資者態度正轉向謹慎。供應趨鬆隨著更多白銀庫存從紐約轉移至倫敦，現貨市場流動性得到改善。即使在本周232條款公告前，這一趨勢已開始緩解遠期市場的緊張結構。雖然倫敦OTC遠期曲線在較長期限仍呈現現貨溢價（backwardation），但隨著庫存持續向倫敦轉移，價差有望逐步縮小，最終可能系統性緩解美國這一最緊張的核心市場，此前這正是支撐白銀相對強勢的關鍵因素之一。根據LBMA資料，自去年9月以來倫敦金庫白銀總持有量已增加約1.04億盎司，規模與同期COMEX庫存減少量相近。不過 Metals Focus 指出，其中可自由流通（非ETP持有）的白銀庫存增幅約為6000萬盎司，已從9月底的1.36億盎司低點回升至去年底的近2億盎司水平。看好黃金摩根大通明確表示，其更傾向於黃金而非白銀，並對黃金持有更強的看漲信心。今年以來，黃金ETF持續呈現穩定資金流入。投資者正轉向黃金以避險多項關鍵風險：聯準會獨立性的潛在挑戰、地緣政治動盪升級、IEEPA關稅裁決對美國財政赤字的影響，以及1月底可能出現的美國政府停擺風險等。央行購金需求展現出顯著韌性。2025年9月、10月和11月的月度淨購金量均超過40噸，構成去年最強勁的季度表現。其中，巴西央行自2021年中以來首次於9月重啟購金，至11月底累計增持超40噸；波蘭央行在2025年購買近100噸黃金，將黃金佔外匯儲備比例提升至30%左右，且其行長正尋求批准進一步增持150噸。金價走勢方面，當前黃金價格已較摩根大通的基準預測提前約一個季度運行，該行此前預計金價在2026年第四季度方能達到平均5000美元/盎司的水平。若前述風險因素持續發酵、避險需求進一步上升，金價存在比預期更早觸及該目標的可能性。根據摩根大通2025年5月的分析，僅將外國持有美國資產的0.5%配置轉向黃金，即相當於每季度約170億美元的增量需求，便可能推動金價上漲6000美元。 (追風交易台)

‘The dollar is losing credibility’: why central banks are scrambling for gold專家表示，各國央行正越來越多地增加黃金儲備，以此作為應對動盪世界的保險措施。起飛十五分鐘後，塞爾維亞中央銀行行長接到電話：價值數百萬美元的金條，原本要運往貝爾格萊德一個高度安全的金庫，卻被遺棄在瑞士機場的跑道上。在空運領域，儘管貴金屬價值非凡，鮮花、食品和其他易腐品仍然優先運輸。“我們為此付出了慘痛的代價，”約爾戈萬卡·塔巴科維奇去年底在一次會議上說道。塞爾維亞央行與越來越多的其他國家央行一樣，倉促囤積大量黃金，此舉顛覆了數十年來傳統的經濟邏輯，並在地緣政治緊張局勢加劇的背景下推高了金價。隨著華盛頓對聯準會獨立性的質疑引發金融市場震盪，本周金價飆升至每盎司4643美元（3463英鎊）的歷史新高，分析師預測金價今年將突破每盎司5000美元。隨著唐納德·川普破壞全球基於規則的秩序，官方機構（和私人投資者）爭相購買黃金：過去十年，黃金在中央銀行儲備中的份額翻了一番，超過四分之一，達到近 30 年來的最高水平。儘管這部分反映了金價飆升，但專家表示，各國央行也在囤積黃金，以應對動盪的全球市場。許多央行還在爭相將海外黃金儲備運回國內，並大幅削減美元敞口。“從地緣政治角度來看，我們已經從美國治下的和平時代走向了全球衝突時代。看看美國的所作所為，就知道這就是叢林法則，”資產管理公司Carmignac的首席經濟學家拉斐爾·加拉多說道。“投資者——包括私人投資者和主權投資者——認為，以美元計價的戰略儲備不再安全，因為這些儲備可能在一夜之間被沒收。美元作為全球貨幣體系名義錨的信譽正在喪失，因為聯準會和美國國會的信譽都在下降。”隨著唐納德·川普破壞全球基於規則的秩序，過去十年間，各國央行黃金儲備的佔比翻了一番。圖片：華盛頓郵報/蓋蒂圖片社官方儲備是全球貨幣體系中至關重要的一環。作為支撐各國貨幣的安全基金，官方儲備通常由美元、歐元、日元和英鎊等貨幣以及黃金、債券和國際貨幣基金組織資產構成。官方儲備有助於維持投資者信心，並在市場承壓時用於穩定匯率。在過去一個世紀的大部分時間裡，美元一直是首選的主要儲備貨幣；是全球金融運轉的潤滑劑，也是世界大部分貿易的交換媒介。比特幣的熱度已經消退。投資者在2025年選擇了真正的黃金。歷史上，貨幣體系曾將貨幣價值與黃金掛鉤——各國承諾將紙幣兌換成固定數量的黃金；這反映了數千年來人們對這種貴金屬的痴迷。然而，在20世紀70年代的經濟動盪中，時任美國總統理查德·尼克松切斷了美元（以及其他根據1944年布列敦森林體系與美元掛鉤的貨幣）與黃金的聯絡。自此以後，匯率在國際貨幣市場上根據供求關係自由浮動。然而，美元的地位正在下降；這反映出川普反覆無常的政策——包括干預聯準會和脆弱的美國公共財政——以及華盛頓隨時準備實施經濟制裁。這其中包括在弗拉基米爾·普丁入侵烏克蘭後，針對俄羅斯央行儲備的制裁。儘管如此，美元雖然下跌，但並未徹底出局。十年前，美元佔各國央行儲備總額的比例約為66%，如今已下滑至約57%。經濟學家認為，這是因為美元缺乏明確的替代貨幣。其他法定貨幣——例如英鎊、歐元、日元或人民幣——缺乏全球規模。因此，各機構轉而投資黃金——世界上最古老、最可靠的價值儲存手段。去年 6 月，在金價飆升的推動下，黃金超過歐元，成為僅次於美元的世界第二大儲備資產。“美元無可替代，所以黃金自然而然地閃耀，”加拉爾多說。“人們正在回歸凱恩斯所說的‘野蠻遺蹟’，因為它不屬於任何人的債務。”根據資產管理公司景順(Invesco)對50家中央銀行的調查，約半數央行計畫增加黃金儲備。三分之二的央行還計畫將存放在境外的黃金儲備轉移回國內金庫以確保安全。“黃金一直以來都是終極避險資產。因此，在政治不確定和不穩定時期，你會看到各國央行紛紛出手，推高黃金價格。它是一種保護措施，也是傳統法定貨幣失效時的一種後備手段，”景順集團官方機構主管羅德·林格羅表示。“過去四年，尤其是在俄烏衝突之後，出現了將儲備武器化的整個概念。因此，各國央行開始審視這個問題，並思考：‘如果我需要黃金儲備，我更傾向於將它們存放在本國，還是存放在其他保管機構？’。我們已經看到這方面的趨勢發生了轉變。”從歷史上看，許多中央銀行都將黃金儲備存放在倫敦、瑞士和紐約——這些全球黃金交易中心擁有政治和經濟穩定的記錄。英格蘭銀行是世界上最重要的金融中心。它為全球約70家官方機構提供服務，其位於倫敦街道深處的金庫藏有約40萬根金條，價值超過5000億美元。近期，要求各國央行遣返黃金的呼聲及其可能面臨的困難日益凸顯：委內瑞拉在英格蘭銀行被凍結了價值20億美元的黃金，由於英國政府拒絕承認委內瑞拉政權，委內瑞拉無法動用這些黃金。俄羅斯也威脅比利時，莫斯科大部分被凍結的外匯儲備都存放在比利時。除了塞爾維亞，尋求遣返黃金儲備的政府還包括印度、匈牙利和土耳其。波蘭已將二戰爆發期間運往倫敦、美國和加拿大的數百噸金條運回國內。位於倫敦街道深處的英格蘭銀行金庫中，存放著約40萬根金條，價值超過5000億美元。圖片：英格蘭銀行/Shutterstock在 2010 年代，德國率先採取了回流黃金的行動，當時德國面臨著來自美國和法國的政治壓力，要求將數千噸黃金從這兩個國家運回。冷戰期間，由於擔心蘇聯入侵，德國的黃金儲備被轉移到了這兩個國家。經濟學家表示，囤積黃金最多的國家通常是那些最容易受到地緣政治緊張局勢影響的國家。世界黃金協會的資料顯示，截至9月份的一年中，各國央行的黃金購買量增長了10%，其中波蘭、哈薩克、亞塞拜然位居前列。然而，美國擁有超過8000噸的儲備，被認為是世界領先者——儘管其位於諾克斯堡的倉庫自1953年以來就未經過官方審計。其他國家則採取了相反的做法。英國政府在戈登·布朗擔任工黨財政大臣期間（20世紀90年代末至21世紀初）曾大量拋售黃金，在其715噸黃金儲備中出售了401噸，而當時金價正處於歷史低位。一些經濟學家認為，加密貨幣的重要性可能會不斷提升，最終與傳統貨幣和黃金等儲備資產相媲美。然而，鑑於加密貨幣市場波動性大、尚處於萌芽階段，且安全隱患依然存在，再加上最穩定的資產仍然與美元或黃金掛鉤，各國央行迄今為止對這一市場仍持謹慎態度。國際金融協會的經濟學家喬納森·福頓表示，儘管黃金正在崛起，加密貨幣可能緊隨其後，但目前很少有資產能與美元匹敵。“我認為，如果我們真的到了用黃金進行物物交換的地步，美元的地位下降並不是主要問題。那將是第二輪效應——我們還會面臨許多其他問題。” (invest wallstreet)

加密貨幣市場在過去24小時出現明顯反彈，資金回流帶動多數板塊同步走強，整體漲幅大多落在3%至8%之間，風險偏好也隨之改善。比特幣上漲4.34%並重新站回97,000美元上方，成為此輪行情的主軸。以太坊表現更為突出，上漲8%且交易價格突破3,360美元，顯示主流資產的買盤力量不只回補跌幅，也開始推動價格向上擴張。當核心幣種連續拉升，市場通常更容易出現連動效應，推升中小型代幣的活躍度，進一步放大整體上行動能。主流資產的帶動效應比特幣重返97,000美元關口，象徵市場對價格區間的重新定錨。這類關鍵整數位不只是技術面參考，也常影響交易節奏與資金配置，因為許多策略會以此作為倉位調整與風險暴露的依據。當比特幣穩住並上行，市場對系統性下跌的擔憂往往會下降，資金更願意往其他板塊延伸。乙太坊在同一期間突破3,300美元，強化了多頭情緒的延續性，尤其在市場反彈初期，主流幣種若能領漲，通常意味著買盤不只存在於短線投機，也可能包含較偏配置型的資金，讓反彈更具可持續性。板塊輪動推升熱度本輪反彈並非只集中在少數資產，模因幣、RWA、Layer 2、DeFi與CeFi等領域均出現強勢回升，多個代幣漲幅達到2位數。板塊普漲的特徵，往往比單一幣種拉升更能反映風險情緒的改善，因為它代表市場資金正在擴散，而非只在避險式地集中於少數流動性最高的資產。當行情從主流幣延伸到題材與基礎建設相關領域，交易結構會變得更活躍，波動也更容易放大，這是反彈階段常見的現象。多板塊同步上行也意味著市場對短期利空的敏感度下降，資金開始重新評估成長敘事與估值空間。情緒指標的修復路徑市場情緒的改善在數據上也得到印證，加密貨幣恐慌與貪婪指數由前一日的25回升至47，情緒從偏悲觀區域快速拉回到中性區間。這樣的變化通常具有指標意義，因為25附近常被視為極度恐慌的範圍，代表拋售壓力與避險心態占上風，而47接近中性，顯示恐慌正在退潮。情緒從極端回到中性，往往伴隨短線賣壓緩解與買盤回補，市場參與者的行為也會從防守轉向試探性進攻。這種修復不必然等同於全面轉多，但它為反彈延續提供了更好的土壤，使交易員更願意規劃短期續漲的可能性。反彈延續的常見條件從這次24小時的表現來看，下行壓力已有所緩和，資金對風險資產的接受度回升，讓反彈具備延續想像。若要讓走勢更穩定，通常需要主流幣在關鍵價位上方維持結構，並讓板塊熱度不至於快速退潮。當漲勢伴隨更健康的輪動，市場較不容易因單一板塊回落而全面轉弱。另一方面，快速上漲後也常出現獲利了結與波動擴大，因此即使情緒修復，也仍屬於高波動環境下的行情推進階段。對市場而言，情緒從極度恐慌回到中性，代表最脆弱的時刻可能已經過去，但後續仍需靠價格的持續表現來確認趨勢能否逐步建立。而此時也是使用Best Wallet去佈局下個百倍幣良機，市場正關注以下3個新幣預售。Bitcoin Hyper加速崛起引爆Layer2新敘事Bitcoin Hyper（$HYPER）代幣的預售在尚未結束前已累積突破3,000萬美元，這個數字不僅代表資金高度集中，也顯示出比特幣Layer2敘事在2026的強勢回歸。其採用Solana虛擬機設計，使比特幣主網能首次以極低成本與高速度處理智能合約、遊戲、支付與模因相關應用。這種結構上的融合，使比特幣長期以來的不可編程限制得到突破，讓BTC真正具備跨鏈價值捕捉能力。官網購買Bitcoin Hyper代幣Bitcoin Hyper在技術路線上選擇透過非託管橋接方式帶入BTC，避免了中心化跨鏈橋長期存在的安全隱患。這種設計提升資金的流動效率，使BTC的Layer2部份具備可拓展的使用場域。從交易費支付到跨鏈交互，乃至治理與節點運行，HYPER將成為整個網絡的能源基底。這些特性不僅提升使用彈性，也擴大比特幣生態向DeFi與遊戲化應用延伸的空間。其代幣HYPER目前價格為0.013585美元，並採用每3天自動調漲模型，近日有鯨魚更一次過用近9萬美元掃入，使預售具備節奏性，促使早期參與具有明確優勢。新版經濟模型將質押年化調整為41%，使獎勵結構更接近長期可持續性，取代過往許多預售項目過度激進的高收益陷阱。主網計畫於2026年第1季啟動，屆時Bitcoin Hyper將從敘事階段正式轉入落地階段，市場對其的預期也將從情緒層面轉為體驗層面。官網購買Bitcoin Hyper代幣Maxi Doge以高動能敘事進軍迷因市場Maxi Doge（$MAXI）以「健身」、「極限能量」、「杠桿精神」高度戲劇化的敘事成功在迷因市場打出差異化定位。這種將訓練文化與迷因融合作為品牌調性的方式，使其能在眾多以幽默為核心的迷因幣中脫穎而出，形成明顯的視覺與文化記憶點。其預售價格為0.0002785美元，募資額已超過440萬美元，並向450萬美元區間持續攀升。官網購買Maxi Doge ($MAXI)Maxi Doge的優勢不僅來自文化符號，更體現在預售期間提供的高額質押收益。官方開放69%年化報酬，使早期持有者能透過鎖倉獲得顯著優勢。此項目將5%的總供應用作質押獎勵池，確保獎勵體系具備真實資源支持，而非僅依賴鑄造通膨。這種模型讓MAXI從敘事幣進化為具備明確經濟誘因的高動能資產。項目團隊預留25%的代幣供應於專屬MAXI基金，用於社群競賽、KOL合作、品牌專案與未來與杠桿交易平臺整合的可能性。這種將敘事、社群與實際應用方向結合的設計，使Maxi Doge不再僅是以造梗為核心的迷因代幣，而是具備綜合發展策略的娛樂化加密產品。市場若持續偏好高波動資產，MAXI有望成為此類敘事中的強力候選者。官網購買Maxi Doge ($MAXI)SUBBD代幣驅動AI創作者經濟SUBBD以AI代理與自動化協助創作者處理排程、等級管理、個人化回應與分析等任務，降低行政成本，提升粉絲體驗，使創作者回到內容本身。該專案聯合約二千位意見領袖，潛在覆蓋數百萬粉絲，少量粉絲轉向鏈上訂閱即可形成可觀活動，並與乙太坊基礎設施相互強化，推動Web2創作者模式走向代幣化系統。官網購買SUBBDSUBBD代幣用於訂閱、小費、專屬內容與搶先體驗AI功能，並提供忠誠獎勵與平臺福利，目前預售已售出逾145萬美元，代幣價格為0.057425美元，採遞增定價機制，早期進場具折扣空間。官網購買SUBBD結論2026年1月14日前後的市場動態顯示，加密貨幣在過去24小時迎來全面反彈，比特幣上漲5%並站上97000美元，乙太坊上漲7.4%且突破3300美元，帶動模因幣、RWA、Layer 2、DeFi與CeFi等多板塊走強，多個代幣錄得2位數漲幅。情緒面同樣出現修復，恐慌與貪婪指數由25回升至47，市場回到中性區間，反映拋售壓力正在降溫。整體來看，這次反彈同時具備價格與情緒的雙重支撐，讓短期走勢更偏向延續上行的節奏，但在高風險資產的環境中，波動仍將是主旋律，行情也會在輪動與回撤之間持續定價。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

本周黃金、白銀價格雙雙創下歷史新高，黃金突破每盎司4600美元，業內預測將邁向5000美元；白銀突破90美元/盎司，市值首超5兆美元。這一走勢反映出全球宏觀經濟不確定性加劇下，投資者逃離主權債務風險、擁抱“硬資產”的趨勢。而被視為“數字黃金”的比特幣同步回暖，24小時內首次突破9.5萬美元，但漲幅遠遜於貴金屬。市場觀察人士認為，這種滯後並非警示訊號，而是常見輪動現象，疊加時機訊號與機構資金流入，比特幣有望向六位數價格發起衝擊。比特幣補漲的核心技術依據的是黃金與比特幣的領先滯後相關性。研究顯示，黃金往往領先比特幣4-7個月，湧入黃金的機構資本後續會隨硬資產框架內風險偏好調整轉向比特幣。歷史資料也印證，黃金牛市常先於比特幣突破，當前黃金已進入垂直價格發現階段，而比特幣仍處轉變初期，這種背離正為加密貨幣市場“蓄勢”。若滯後時間縮短趨勢延續，比特幣彌合估值差距的窗口將比以往周期更短。ETF供需邏輯進一步支撐比特幣突破預期。自2024年1月美國現貨比特幣ETF推出以來，其持續購買量超比特幣網路新發行總量的100%，但比特幣未出現垂直上漲，核心原因是現有持有者同步拋售，尤其是長期持有者。類比黃金市場，2022年起各國央行大幅增持黃金改變供需平衡，但金價直至2025年才因原有賣家耗盡而拋物線上漲，市場預期比特幣也將在賣家耗盡後迎來供需脫節式的重新定價。宏觀層面，聯準會獨立性危機成為關鍵驅動。聯準會領導層遭刑事調查的消息，動搖了市場對美元穩定性和貨幣政策中立性的信心，推動資本湧入無政治干預的避險資產。黃金作為傳統核心避險資產反應迅速，而比特幣作為“風險偏好型”避險資產反應滯後，待初始衝擊消退後，市場有望轉向兼具稀缺性、獨立性且上漲潛力更高的比特幣，使其成為抵禦主權風險的有效凸性避險工具。期權市場訊號顯示交易員對比特幣看漲預期明確，當前聚焦1月30日到期的9.8萬美元看漲期權，及2月到期的10萬美元看漲期權，部分短期10萬美元看漲期權已展期至3月到期的12.5萬美元，或觸發做市商避險性買入推動價格攀升。若黃金與比特幣的相關性維持，且滯後周期縮短，比特幣有望複製白銀在硬資產牛市後期優於黃金的漲幅表現。 (區塊鏈騎士)

週三美股出現兩連跌行情，其中科技股集體下跌。除了財報季表現不佳的壓力外，來自地緣政治的風險也是肉眼可見的：美國、丹麥和格陵蘭首次正式會晤，丹麥稱“紅線不可逾越”，川普稱“總會有辦法”。此外，川普還稱將「觀望」伊朗局勢發展、美政府收到伊方「非常積極的聲明」。

橋水基金 (Bridgewater) 創辦人 Ray Dalio 在最新專訪針對關稅政策、全球供應鏈重組、美國債務結構，以及黃金在貨幣體系中的角色，提出一系列觀察。他指出，世界正從效率至上的全球化時代，走向以安全與韌性為核心的新階段，而關稅、自給自足、貨幣貶值與黃金，正好串起這場轉變的關鍵脈絡。關稅政策定位，關鍵在執行方式Dalio 指出，過去相當長一段時間，關稅曾是各國政府的主要收入來源之一，與所得稅、資本利得稅一樣，本質都是課稅手段，各自伴隨不同的經濟成本與副作用。真正的重點不在於是否採用關稅，而在於政策如何設計，包括執行方式、課徵規模，以及是否對經濟運作造成過度干擾。他也表示，關稅確實能替政府帶來可觀收入，有助降低對加稅或舉債的依賴程度。全球化或逐漸退潮，自給自足成主流趨勢Dalio 進一步表示，當前世界正進入一種「接近戰時狀態」的階段，各國開始以戰略安全而非單純效率作為經濟決策核心。他指出，過去「誰生產最便宜、最有效率就交給誰」的全球分工模式，在地緣政治風險升高的情況下愈來愈難以維持。Dalio 認為各國政府現在更在意供應鏈是否可能中斷、是否面臨制裁與封鎖風險，以及關鍵物資過度仰賴進口的脆弱性。因此，糧食、能源與製造能力能否留在國內，逐漸成為政策優先事項。在這樣的背景下，美國推動製造業回流，並非單純的產業政策，而是出於國家安全與經濟韌性的考量。Dalio也坦言，若從全球效率角度來看，理想狀態仍是由最具競爭力者生產，但現實環境已難以支撐這種模式。大而美難解債務問題，大債須靠貨幣稀釋談及美國近期討論的「大而美法案」，Dalio 直言，該法案無法從根本解決美國的財政與債務問題。他指出，歷史經驗顯示，當一個國家的債務規模膨脹到難以承受時，往往會同時出現三種現象：貨幣貶值政府大量印鈔實質利率被刻意壓低這種做法等於讓債權人承受通膨侵蝕，實際回收的是購買力下降的資金，也就是用「變薄的錢」償還舊債。他以日本為例，指出日本多年來正是透過超低利率與寬鬆貨幣政策維持債務體系運作，美國未來可能也將步上類似道路，債務負擔最終將轉嫁至未來世代，以貶值後的美元承擔。壓低利率有代價，平衡仍靠財政對於是否能透過強行壓低利率來降低政府利息支出，Dalio 持保留態度。他指出：「一個人的債務，就是另一個人的資產。」假設利率被壓得過低，投資人將失去持有國債的意願，需求下降反而可能引發更大的金融動盪。他認為，比起單方面干預利率，更可行的方式仍是調整財政結構，例如：「削減約 4% 的支出、同時增加約 4% 的稅收，逐步改善收支失衡問題。」若過度依賴低利率手段，將損害債券持有人利益，並可能形成新的惡性循環。黃金角色回歸，對抗貨幣風險在投資層面，Dalio 特別強調黃金的重要性，並形容黃金本質上是一種「貨幣」。他指出，近年來全球多國中央銀行持續增加黃金儲備，正是為了降低對單一貨幣體系的依賴並分散風險。黃金在市場動盪時往往與其他資產走勢相反，且不屬於任何人的負債，不需要依賴他人償付即可保有價值，並建議一般投資組合可配置約 10% 至 15% 在黃金上。Dalio 也提到，自 1750 年以來，全球約八成貨幣不是消失就是嚴重貶值，這也是人類長期信任黃金的原因之一。隨著美元今年以來對主要貨幣貶值約一成，加上歐美、日、中等經濟體同樣面臨高債務壓力，他認為單靠轉換其他貨幣未必能避險，在多國貨幣同時走弱的情況下，黃金可能成為表現最穩定、甚至最佳的「避險資產」。 (派鏈訂閱)

黃金訊號2026年貨幣重設：基於Judy Shelton觀點的分析Judy Shelton, Trump's Fed Nominee, Faces Bipartisan Skepticism - The New York Times https://www.nytimes.com/2020/02/13/business/economy/judy-shelton-fed.html引言2026年初，黃金價格持續高位震盪，國際現貨黃金價格已接近4500美元/盎司。根據Trading Economics資料，截至2026年1月9日，黃金價格升至4508.58美元/盎司，較前一日上漲0.68%，較上月上漲6.70%，較去年同期上漲67.88%。這一價格水平被視為全球貨幣體系潛在轉變的訊號。Judy Shelton，前川普經濟顧問、獨立研究所高級研究員，在近期採訪中指出，4500美元的黃金價格並非單純投機，而是反映了對現有貨幣安排的不滿，以及中央銀行購金趨勢的強化。她強調，黃金重新成為貨幣辯論的核心，可能預示著貨幣重設的臨近。本文基於Shelton的觀點，結合最新資料和相關評論，分析黃金價格上漲背後的因素、貨幣政策挑戰，以及2026年潛在的全球貨幣變革。黃金價格上漲：訊號還是噪音？黃金價格在2026年初的表現強勁，HSBC分析師預測上半年可能觸及5050美元/盎司，下半年或出現回呼，但年底目標價為4450美元/盎司。Kitco News報導顯示，地緣政治風險和債務上升是主要驅動力。USAGold資料顯示，2026年1月5日至9日，黃金價格從4447.90美元升至4510.23美元，受美委地緣衝突和聯準會政策預期影響。Shelton認為，這一價格並非噪音，而是訊號。她指出，個人投資者對通膨不滿，推動黃金需求，同時中央銀行購金加劇了這一趨勢。世界黃金協會資料顯示，2025年11月中央銀行淨購金45噸，全年累計297噸。J.P. Morgan全球研究預測，2026年中央銀行購金量將達755噸，雖低於前三年1000噸以上峰值，但仍高於2022年前400-500噸平均水平。中國央行連續14個月購金，印度和波蘭等新興市場國家也積極增持。這反映了對法幣信任的喪失，特別是美元作為儲備貨幣的地位面臨挑戰。分析意見：黃金價格上漲部分源於供需失衡。供給方面，S&P Global預測黃金產量將於2026年見頂後下降，因新發現減少。需求方面，投資者和中央銀行的結構性需求支撐價格。但需警惕短期波動，聯準會降息預期可能放大黃金吸引力，同時地緣風險（如美伊、美委緊張）提供避險支撐。若全球經濟復甦，價格或面臨回呼壓力。中央銀行購金與法幣信任喪失中央銀行購金已成為黃金牛市的結構性支柱。世界黃金協會報告顯示，2025年前三季度需求634噸，雖低於前三年同期，但高於疫情前水平。中國儲備佔比從5.5%升至8%，印度和哈薩克分別增持49噸和95噸。ING Think分析指出，第三季度中央銀行購金220噸，環比增長28%，新興市場主導。Shelton強調，這一趨勢源於對法幣的不信任。選民厭惡通膨，中央銀行通過購金尋求國際貨幣誠信。她引用艾倫·格林斯潘的話：“如果黃金是無價值的金屬，為什麼各國持有這麼多？”這凸顯黃金作為貨幣錨的合法性。最新資料支援這一觀點。Gold.org資料顯示，2025年10月購金53噸，全年254噸，波蘭增持16噸至531噸，佔外匯儲備26%。Goldman Sachs預測2026年底黃金達4900美元，原因包括中央銀行需求和宏觀不確定性。評論分析：購金行為反映去美元化趨勢。BRICS國家購金佔全球50%以上，推動黃金儲備從1996年以來首次超過外國持有的美國國債，總值近4兆美元。這可能放大黃金價格波動，但也暴露風險：若購金放緩，價格或承壓。同時，購金有助於分散儲備，降低美元波動影響，但新興市場國家需平衡購金與經濟增長需求。美國與中國在貨幣領域的競爭Shelton將國際貨幣安排視為大國權力配置的結果。她認為，美國與中國競爭激烈，美國憑藉最大黃金儲備（8133噸）和美元儲備地位主導，但需維護現狀。川普曾批評巴西主辦BRICS會議，認為這反美，因為BRICS尋求取代美元。最新資料：聯準會資料顯示，美國黃金儲備書值110億美元，市場值1.2兆美元。中國央行購金連續13個月，2025年11月增持0.93噸。BRICS集團控制全球黃金產量50%，通過成員國和夥伴國輸出。分析意見：中美貨幣競爭加劇地緣緊張。美國推動美元化（如打擊伊拉克、利比亞和委內瑞拉的石油非美元化），但未積極推廣美元化。歐洲貨幣聯盟旨在經濟一體化，而美國態度曖昧：不願鄰國轉向人民幣，卻不推動美元化。這可能削弱美元霸權，若BRICS Unit成功，競爭將升級。美元霸權與去美元化壓力美元作為首要儲備貨幣，黃金已取代歐元位居第二。Shelton認為，美國發行金本位國債將是強勢訊號，而非弱勢，結合美元和黃金壟斷地位，向世界展示健全貨幣承諾。去美元化壓力顯現。BRICS推出“Unit”貨幣，40%黃金背書，60%成員國貨幣籃子。Jerusalem Post報導，這是數字貿易結算單位，旨在減少美元依賴。GIS Reports指出，BRICS從共享貨幣轉向國家貨幣雙邊貿易和支付系統，動機包括金融主權和規避美國製裁。資料：2025年BRICS金儲備6143噸，低於美國但增長迅速。中國和印度2019-2024年增持572.5噸。NZ Herald分析，BRICS+黃金儲備份額達25-27%，歷史高位。評論：Unit貨幣若成功，可降低美元在跨境結算中的角色，但短期挑戰大：需建構基礎設施，克服成員國貨幣波動。黃金背書提供穩定性，但波動性仍存（2025年黃金漲超記錄）。這可能推動多極化經濟秩序，但美元短期仍主導。金本位國債的解釋Shelton提出發行50年金本位國債，作為健全貨幣起點。債券以黃金背書，市場溢價將降低利率，成為美國借貸最廉價方式。條款需確保兌付黃金，法律保障信任。她認為，這需重估美國黃金，從42美元/盎司法定價升至市場價。歐洲央行已按市場價計金，美國可效仿。資料：財政部資料顯示，美國黃金儲備8133噸，市場值超1兆美元。重估可獲1.2兆風落利潤，緩解財政失衡。分析：金本位債券可降低借貸成本，吸引投資者視作黃金期貨。但需解決信任問題：1933年和1971年美國曾違約。外國主權（如俄羅斯）可能質疑兌付。若成功，可需求其他貿易夥伴連結黃金，穩定匯率。福特諾克斯審計與恢復信任Shelton強調，發行前需川普和馬斯克巡視福特諾克斯，進行審計，確保無負擔。最新提案：H.R.3795（金儲備透明法案）要求9個月內全面審計，每5年一次，由第三方執行。S.3218提案類似，升級黃金純度。資料：財政部報告，儲備包括深儲和作業庫存，特洛伊盎司計，書值42.222美元/盎司。上次全面審計1974年，2017年有限訪問。馬斯克計畫DOGE審計。評論：審計可提升透明，但歷史顯示，儲備系統依賴證書而非現代工具。SMX報導指出，無國進行過全面分子驗證。若審計確認儲備，將提振信心；若有差異，或引發市場動盪，推動黃金價格。美國黃金重估：1兆美元問題Shelton建議重估黃金至市場價，作為債券抵押。1971年布列敦森林結束後，美元貶值至42美元/盎司法定價。重估可獲兆利潤，解決財政問題。資料：儲備市場值1.2兆，書值110億。CBO預測2026年利率降至3.4%，失業率峰值4.6%。分析：重估可改善資產負債表，但需框架為250周年慶典，強調長期承諾。市場反應或積極，視作財政改革訊號。但需防範通膨預期，若視為印鈔變相，美元或貶值。健全貨幣、憲法與美國開國元勛Shelton引用憲法第1條第8款，國會調節貨幣與度量衡，視貨幣為不變度量。開國元勛視美元為金銀固定重量，設立鑄幣廠認證單位。分析：健全貨幣理念強調穩定性，但現代經濟需靈活。金本位可抑制通膨，但限制增長。2026年若發行債券，將重申美國領導力。金本位債券是否能降低借款成本？Shelton認為，溢價將壓低利率，視作黃金期貨。市場預期取決於美元對黃金未來價值。資料：Fed H.15顯示，聯邦基金利率3.64%。Morningstar預測2026年1-2次降息。評論：債券可吸引投資者，但需證明兌付。歷史違約陰影下，需法律保障。若成功，可降低成本；否則，溢價有限。聯準會、利率與誤導性通膨模型Shelton批評Fed模型：抑制增長以控通膨誤導。她主張供給側，增加資本准入，提升供給降價。最新政策：Reuters報導，12月就業資料後，Fed或延長降息暫停。Miran呼籲2026年降息150基點，支援就業。CBO預測2026年利率3.4%。分析：Fed從QE轉向行政利率，隔離債務貨幣化。但這賦權政府，傷害私營部門。2026年若川普推動，Fed或與供給側政策對齊。聯準會是否在賦予政府權力超過市場？Shelton指，財政刺激下，Fed限制利率賦權政府。需轉向市場機制。評論：Fed雙重使命（就業、通膨）常衝突。2026年失業率降至4.4%，但債務上升需警惕。我們是否需要中央銀行？理想中，Shelton說否。自由市場優於固定價格，資本價格不應中央規劃。她批評Fed行政利率似蘇聯計畫。但承認緊急時需最後貸款人，如2008和COVID。分析：古典金本位有機，自動紀律。但現代經濟需流動性。BRICS Unit或提供替代，減少Fed依賴。布列敦森林體系 vs 真正金本位Shelton偏好古典金本位，有機而非布列敦森林的美元錨。後者1971年結束，因美元膨脹。評論：布列敦森林提供穩定性，但依賴美國。金本位可重塑，但需全球協調。2026年7月4日：歷史性貨幣機會Shelton推動2026年7月4日發行債券，作為250周年訊號。Wall Street Journal文章已高層流傳。分析：時機巧合美國獨立日，或提升信心。但需政治共識。Judy Shelton是否會領導聯準會？投注市場顯示，Shelton Fed主席機率2%，理事12%。她不尋求，但支援縮小Fed資產負債表。最新：Barchart報導，川普提名需至2029年1月20日前。評論：若提名，Shelton可推動健全貨幣，但需平衡川普降息壓力。BRICS Unit的影響BRICS Unit40%黃金、60%成員貨幣，試點100單位（1克黃金）。Forbes報導，這是貿易結算革命，減少美元依賴。資料：BRICS金儲備36-37千噸，值4兆，超美債。分析：Unit可加速去美元化，但需基礎設施。黃金背書提供錨，但波動性存。2026年若擴展，或挑戰美元，但短期有限。結論黃金價格訊號貨幣重設，Shelton觀點提供框架：金本位債券、審計、重估可恢復信任。結合資料，中央銀行購金和去美元化推動變革。但風險包括波動和政治阻力。2026年或成轉折點，多極化貨幣體系浮現。需監測Fed政策和BRICS進展，以評估全球影響。 (周子衡)