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Hope Sea港股IPO：馮蘇軍家族控股100%，「掏空」利潤2年分紅超5億元
2025年6月16日，Hope Sea Inc． （下稱「Hope Sea」或「本公司」）向香港交易所主機板遞交上市申請，農銀國際擔任獨家保薦人。
本次募集資金擬用於：（1）擴大服務規模及/或能力；（2）升級統一的IT系統。透過實施硬體升級（如伺服器、網路、防火牆、VPN及堡壘主機）、軟體升級及招募IT專員，升級及發展EAS系統；（3）國際擴張。通過招募人才（如本地銷售及行銷團隊）及增加辦公室及倉庫容量，以擴大在新加坡的業務；（4）營運資金及一般公司用途。
作為典型的家族企業，Hope Sea由馮氏家族（創始人馮蘇軍及其配偶楊春葵、女兒馮揚）透過家庭信託控股100%。同時，公司兩名執行董事分別為馮蘇軍的女兒及女婿，馮蘇軍擔任非執行董事及董事會主席，馮氏家族全面掌控公司的經營決策權。
2023年、2024年，Hope Sea累計派發5.25億元股利，全部流入馮氏家族的口袋。而這兩年公司的淨利潤總和也才1.69億元，分紅金額達到其3倍以上。這種掏空式分紅行為，是否代表董事會已成為馮氏家族的「一言堂」？
創始人家族控股100%警惕董事會成“一言堂”
Hope Sea（於2025年4月22日在開曼群島註冊成立的獲豁免有限責任公司）是一家總部位於中國的綜合供應鏈解決方案提供商，專門為電子產品（尤其是各種複雜類型的積體電路）提供跨境供應鏈解決方案。公司主要專注於從客戶的國際上游供貨商進口電子產品至中國，2024年的進口GMV達到約人民幣348億元。根據弗若斯特沙利文的資料，於2024年按GMV計，公司是中國最大的綜合電子產品進口供應鏈解決方案提供商。
Hope Sea是典型的家族企業。根據招股書披露，在上市前的股權架構中，公司創始人馮蘇軍及其配偶楊春葵的春暉家庭信託，通過Hope Atlas持股76%；女兒馮揚的玉承家庭信託，通過Hope Horizon持股24%。即馮氏家族合計控制公司100%股權。
Hope Sea的董事會由6位董事組成，包括執行董事馮揚、張晨光（馮揚之配偶，馮蘇軍之女婿），非執行董事馮蘇軍，以及獨立非執行董事莫貴標、霍佩鳴、程偉賓。
現年70歲的馮蘇軍，正逐步將權柄過渡給女兒馮揚、女婿張晨光。
馮揚2007年畢業於英國赫爾大學，自同年8月起擔任富洋進出口總經理。此後，馮揚陸續在集團多家成員公司擔任多項職務，負責統籌該等公司的整體營運管理。今年6月2日，馮揚指定為執行董事，負責監督及管理公司全部營運事宜。
張晨光自2011年4月起出任富洋進出口副總經理，2025年4月起升任深圳市華富洋供應鏈總經理。今年6月2日，指定為執行董事並獲委任為首席執行官，負責監督及管理公司業務發展，尤其包括公司的收益/創收流程。
2022-2024年（下稱「報告期間」），Hope Sea向3名董事支付的薪酬分別為270萬元、301.5萬元及330.1萬元，其中馮揚的薪酬從55.6萬元大幅增至113.1萬元，2年翻了一倍；張
此外，Hope Sea於2023年、2024年分別宣派2.11億元、3.14億元的股息，合計5.25億元，為兩年淨利潤總和1.69億元的3倍以上。這意味著，僅股利一項就有超過5億元流入馮氏家族的腰包。上市前透支利潤巨額分紅，或有掏空公司的嫌疑。
值得一提的是，Hope Sea本次港股IPO的申報會計師兼審計師為羅兵咸永道會計師事務所。而公司獨立非執行董事程偉賓於2017年創辦程偉賓律師事務所（曾用名：Tiang & Co）並擔任合夥人至2024年11月，該所為羅兵咸永道網路成員。程偉賓亦擔任羅兵咸永道有限公司總法律顧問。
獨立非執行董事的核心職能是監督公司財務報告、內部控制及關聯交易等，若其在審計機構任職，可能導致以下風險：（1）角色衝突。既是審計服務提供者的關聯人，也是審計品質的監督人，無法客觀制衡；（2）利益關聯。審計機構的收入依賴公司，獨立董事可能迫於壓力迴避關鍵問題。
對A股上市公司而言，獨立董事在中介機構任職是明令禁止的監管紅線。根據中國證監會《上市公司獨立董事管理辦法》第六條第（六）項，獨立董事不得在以下中介機構任職：「為上市公司及其控股股東、實際控制人或其各自附屬企業提供財務、法律、諮詢、保薦等服務的中介機構中兼任職務，包括但不限於提供服務的各級機構的項目組全體人員、高級中介人員、核准
港股雖未像A股明文禁止獨立非執行董事在審計機構任職，但《上市規則》第3.13條附註同時指出「《上市規則》第3.13條所載的因素僅作指引之用，而無意涵蓋一切情況。本交易所在評估非執行董事的獨立性時，可就個別情況考慮其他有關的因素。」
這意味著，獨立非執行董事與申報會計師有關聯關係，也可能被港交所納入獨立性評估的範疇。
「以價換量」下運輸成本上升
Hope Sea的業務模式分為供應鏈解決方案、跨境資金安排兩個類股。其中，供應鏈解決方案主要專注於將電子產品從客戶的全球供應商進口至中國境內市場。公司透過向客戶提供供應鏈解決方案的服務費（通常以GMV的百分比計算）產生收入。依託供應鏈解決方案產生的穩定現金流，公司透過有序的運作跨境資金安排進一步創收。 Hope Sea表示，該業務在完全規避投機風險的同時，為整體獲利能力作出了顯著貢獻。
據招股書揭露，報告期間內，Hope Sea的營業收入呈現先降後升的趨勢，分別為2.53億元、2.21億元及2.35億元，其中供應鏈解決方案收入分別為1.36億元、1.16億元及1.23億元，跨國資金安排淨收益分別為1.17億元、1.04億元及1.12億元；年度利潤分別為8698.9萬元、8306.9萬元及8552.8萬元。
2024年，跨境供應鏈解決方案的客戶GMV增長主要由於Hope Sea採取了降價措施，儘管每名客戶的GMV從2023年的約2020萬元上升至2024年的約2560萬元，但平均費率由2023年的約0.25%下降至2024年的約0.222%下降至2024%的約 222%。
不過，降價策略帶來的業績成長往往不可持續，同時也顯示Hope Sea在產業鏈中的議價能力可能相對較弱。在當前充滿不確定性的國際貿易環境下，隨著產業競爭加劇和成本壓力上升，單純依靠價格競爭的策略將面臨更大挑戰。 2024年，運輸費用為3,054.5萬元，較去年大幅成長39.62%，佔總營收的比重由2023年的9.92%上升至13.01%。
同時，由於Hope Sea的跨境資金安排主要以美元與客戶的國際供應商結算，貨幣匯率風險對公司業績的影響也不容忽視。
資料顯示，2025年上半年人民幣相對美元整體升值，至6月初美元兌人民幣中樞有所回落，震盪於7.17-7.21區間。中金分析指出，展望2025下半年，美元兌人民幣整體呈現震盪行情，美國經濟預期與全球其他地區進一步收斂，從而利空美元，且在財政方面，債務上限提高後的美債發行增量對流動性的考驗或持續到三季度，美債美元或將繼續雙雙承壓。
值得關注的是，Hope Sea的資產負債率較高，截至2024年末達94.75%；借款餘額131.34億元，年增7.77%，佔負債總額的95.22%，主要與公司跨國資金安排相關。
據招股書披露，Hope Sea的借款主要包括（1）與公司的跨境資金安排相關的福費廷借款；（2）與公司的跨境資金安排相關的銀行借款；（3）與其他投資相關的銀行借款；以及（4）以銀行承兌票據貼現擔保取得的借款，以及與公司的跨境資金安排及其他投資相關的應付利息。
其中，與跨國資金安排相關的福費廷借款95.75億元，較去年同期大幅成長33.50%；與跨國資金安排相關的銀行借款33.21億元，較去年同期減少23.55%。
Hope Sea解釋稱，公司在透過貿易結構化結算進行跨境資金安排時提供的存款抵押使公司能夠從商業銀行獲得標準貿易結算工具，包括福費廷及貸款，從而使公司能夠在香港獲得所需資金，與客戶的國際上游供應商結算貨款。對於每筆貿易結構化結算，公司根據貿易結算工具可供提取的金額相對用作抵押品的存款金額的比率取決於貿易結算工具的條款。截至2024年末，公司受限現金131.47億元，其中與跨國資金安排相關的存款128.47億元，與跨國資金安排相關的福費廷借款及銀行借款金額基本一致。 （新浪港股）