瑞幸大股東真買下星巴克中國股權會怎麼樣？

星巴克中國自考慮出售後，不斷有潛在買家的市場消息傳出。最新被傳參與其競購的是大鉦資本，這也成為所有疑似的潛在買家裡，戲劇性最高的一位。

7月11日，據21世紀經濟報導，多家媒體引述知情人士消息稱，星巴克已收到數份針對其中國業務的收購提議，大多數投資者均瞄準控股權；星巴克被指可能保留30%的股權，其餘股權將由多家買家分攤，每家持有不到30%的股權。這意味著星巴克大機率想要維持中國業務的主導權。

除了先前傳出的高瓴資本、國際知名私募基金凱雷、KKR外，瑞幸咖啡的最大股東大鉦資本也被指加入了競購隊伍，成為30多名競購者之一。

7月11日，介面新聞就競購傳聞向星巴克中國與大鉦資本發出問詢，截至發稿，雙方均未有回應。

星巴克和瑞幸咖啡是中國咖啡市場的兩大核心玩家。

2022年1月，大鉦資本牽頭的買方團完成了對瑞幸部分老股的收購，共計持有瑞幸32%股權，以及超50%投票權，為瑞幸最大股東。大鉦資本的董事長兼執行長黎輝，也於今年4月被重新批准加入瑞幸咖啡董事會，擔任董事長職務，取代了瑞幸咖啡董事長兼CEO郭謹一。

與此同時，中國早已成為星巴克全球第二大市場，瑞幸咖啡已在過去數年成為它在中國的最大對手。近期瑞幸咖啡在美國的門市已經開業，「後起之秀」就此打入星巴克大本營。最新的競購消息也因此受到極高關注。

儘管從上述消息來看，星巴克或仍將擁有中國業務的核心戰略掌控權，但新股東的加入卻有可能透過董事會席位影響它的中國策略。

外界最關心的問題是，該市場傳聞真實發生的可能性有多大，而如果大鉦資本真的購買了部分星巴克中國的股權，那麼星巴克以及未來中國咖啡市場可能會發生什麼變化？

「大鎘資本持有瑞幸超30%的股份，在類似交易中可能會被認定為目標公司的競爭方，考慮到與競爭方合作的潛在風險，星巴克可能不會選擇與大鎘合作。」一位從事交易併購的律師向介面新聞分析表示。

他還表示，星巴克是否最終會選擇大鉦，取決於各方面商業因素。 “如大鉦作為投資者參與這次交易，中國境內的經營者集中申報大機率是要做的，現在市監局針對這類大持股比例的戰略投資，關注度非常高。”

而一旦大鉦資本真的成為股東，對星巴克中國的影響則取決於他的話語權。

上述律師向介面新聞分析表示，通常而言，公司股東會依照持股比例行使表決權。但實務中，部分公司也會採用特別表決權安排，例如，AB股（A股每股有10票表決權，B股每股有1票表決權），取決於最終交易架構和方案。

根據目前最新的市場消息，星巴克將會保有股權的30%。 「如果是這樣的架構，它的重要點在於星巴克集團從今以後不是星巴克中國的控股股東（即超50%股權）了。無論會有幾個投資方加入，新加入者都將在運營上有一定話語權。」一位消費行業投資者對介面新聞表示。

該投資者表示，按照目前披露的架構，星巴克總部未來與投資方的合作模式有可能類似金拱門，即儘管總部保留了部分股權，但在實際運營過程中起到的角色更有可能是主要取得相應的財務收益，新投資者可能會派駐自己的人手參與到本土化決策上。

「如果它經營得很好一定也不會賣掉，如果還是星巴克集團來主導，我相信大鉦等不會加入進來的，一定是要爭取本土化運營能帶來的價值。」上述投資者說。

也就是說，即使大鉦資本真的成為星巴克中國的股東，星巴克中國做出的關鍵改變也可能只在發展模式與產品研發上，普通的消費者不一定能從門店形態等外部特徵看到明顯區別。

這或許也是大鉦資本可能為星巴克中國帶來的價值。

無論在本土化程度還是對中國市場反應的靈敏度上，星巴克中國與瑞幸咖啡都有區別。除了擁有瑞幸咖啡最大投票權外，大鉦資本與瑞幸的親密之處在於，它是瑞幸咖啡最早的投資方，見證且主導了瑞幸咖啡一路的發展策略。

相較星巴克在中國，協助瑞幸成長起來的大鉦資本顯然有更多本土化運營的經驗，譬如瑞幸在不愛「喝苦」的中國市場給咖啡加了更多甜味，讓它成為像奶茶一樣人們逛街時的選項。

再譬如瑞幸屢次出圈的營銷活動，它的特點是將消費者吸引至品牌小程序點單，由此集中積累客群畫像、飲用習慣等一批品牌資產，在後續的商業策略中，在此管道集中發佈優惠券，大幅提升了運營效率。而後者，正是因投資人對中國網路技術發展與消費習慣變化有較為深刻的洞見才得以實現。

與此同時，瑞幸咖啡與星巴克的關鍵差異還在於門市形式。

瑞幸以緩存取勝，星巴克以第三空間聞名。緩存抓住了人們碎片化的時間機會，小店則大幅降低了開店成本，吸引眾多加盟主加入。兩種模式所帶來的商業成效，尤其在下沉市場形成區別。

現在，下沉市場（三線及以下城市）均作為推動成長的主力軍在瑞幸與星巴克的財報中被點名強調，但規模有所差距。截至今年第一季度，瑞幸在中國門市超2.4萬家，星巴克中國共有門市7,685家。窄門資料顯示，瑞幸咖啡在三線及以下城市的門市數量約已超8,000家，星巴克約為1,251家。

星巴克並非沒有小店模式。 2019年它開出首家主打緩存的「啡快」小店，該類型門店次年一度在中國的機場、地鐵等交通樞紐鋪開。但隨後，這種獨立小店並沒有大規模鋪開，只是「啡快」逐漸成為了一種門店服務的標配。

除了上述，瑞幸咖啡的一大特點還在於有著超強的數字化運營方式，這已經滲透到它的產品研發、供應鏈管理、門市選址等各個環節。消費者最直觀的體驗是，瑞幸產品上新速度極快，且總能抓住時下流行的口味。殊不知這些是基於瑞幸團隊在背後，將原料與口味數字化，常年進行量化追蹤的結果。而大鉦資本加入後，也更有可能利用它在瑞幸身上施展的經驗，進一步提升星巴克中國的數字化效率。

總體來說，無論何方接手，星巴克中國未來能否在本土化方面進行深刻的改革、從而帶來增長點，都或將成為競購者關注的焦點，從而決定談判走向。

一位曾任職星巴克中國的員工向介面新聞透露，儘管星巴克中國對中國市場有決策權，但多數商業策略與動作都需要與總部及投資者期待保持一致。

這在某種程度上這也變相限制了星巴克中國。

上海啡越投資管理有限公司董事長王振東對介面新聞表示，星巴克作為深耕中國多年的企業，其供應鏈、資源及本土化配置水平已經毋庸置疑，但令其受限的關鍵正在於內部機制，比如瑞幸就是通過應用新技術，革新了商業模式從而實現反超。

但對於消費者而言，如果瑞幸的大股東大鉦資本最後真的購買了星巴克中國的股權，雖然從日常消費來看或許沒有明顯感受，但這筆收購可能會成為一種談資——畢竟在消費者眼裡，被競爭對手「收編」會讓星巴克的形像大打折扣。

「星巴克目前仍然可以保有一定的市場份額，正是來自於它和瑞幸的差異性。星巴克作為一個外資品牌，它的品牌文化和服務體驗等方面對品牌是有附加值的。」王振東對介面新聞說，「但作為瑞幸的大股東，大鉦資本如果成為了稀釋的股東之一，無論是對消費者價值還是投資者而言，星巴克品牌可能會被稀釋品牌的股東之一，無論是對消費者還是投資者而言，星巴克品牌可能會被稀釋品牌。 （介面新聞）