科技巨頭的阿里巴巴為什麼估值這麼低？

阿里巴巴這家中國最大的電子商務和雲端運算公司的估值目前仍處於歷史低點。

作為中國最大的電子商務和雲端基礎設施公司的阿里巴巴集團（Alibaba Group），曾被認為是一隻極具成長性的股票。從2015財年到2022財年（截至2022年3月），其收入和調整後每股盈餘（EPS）分別以41%和21%的復合年增長率（CAGR）持續成長。

這一爆炸式增長的動力來自其在中國的淘寶和天貓市場的實力、其雲服務的使用率不斷上升、以及其實體零售、跨境商業、物流和媒體領域生態系統擴張。

2014年9月，阿里巴以巴每股美國存托股票（ADS） 68美元的價格上市，其股價在2020年10月27日達到創紀錄的收盤價310.29美元，翻了兩番多。當時，它似乎是中國蓬勃發展的電子商務和雲端運算領域上最安全、最簡單的投資之一。

但如今，阿里巴巴的股價只有120美元，下降是由兩大因素造成的。首先，中國反壟斷監管機構在2021年對其電子商務業務處以創紀錄的罰款，並對其施加了新的限制。這些管制削弱了阿里巴巴對PDD Holdings和京東（JD.com）等激烈競爭對手的防禦。其次，中國的宏觀經濟下行影響了其電子商務和雲端業務的成長。

從2022財年到2025財年，阿里巴巴的營收和調整後淨利潤的復合年增長率降到了5%。這种放緩讓許多投資者相信，該公司的高成長時代已經結束，這也導致其股價目前僅為今年預期收益的16倍。看多人士認為，估值太便宜了，而看空人士則聲稱，其潛在風險證明本益比較低是合理的。

阿里巴巴的業務終於穩定下來了嗎？

在過去的一年裡，阿里巴巴的營收成長基本上已經穩定，營業利潤率升至兩位數，調整後的每股盈餘成長再次轉為正成長。

其全年營收和調整後每股收益分別成長了6%和5%。與2024財年8%的營收成長和14%的調整後每股收益成長相比，這一增幅仍有所放緩，但該公司表示，其業務正在逐步穩定下來。

海外電子商務市場（東南亞的Lazada、土耳其的Trendyol、南亞的Daraz以及跨境購物的速賣通）的增長支撐了這種穩定，抵消了淘寶和天貓在中國的疲軟增長。面向第三方客戶的物流業務擴張，以及人工智慧驅動的雲端業務也保持較好的發展態勢。阿里巴巴公司還在2025財年以119億美元的價格回購了5.1%的股票，並計畫在未來的回購中撥出更多現金。

分析師預計，從2025財年到2028財年，阿里巴巴的營收和每股盈餘將分別以7%和11%的復合年成長率成長。這一成長會受到以下因素的推動：新的直播功能、國內市場更具競爭力的折扣產品，以及雲端運算和物流部門潛在的分拆或首次公開發行（ipo）。中美有利的貿易協議也將緩解中國經濟面臨的一些壓力，並激發新的消費和雲端支出。

那麼，阿里巴巴的股價便宜到可以抄底了嗎？

阿里巴巴的高成長時代可能已經結束，它仍然面臨著大量宏觀、競爭和監管方面的挑戰。但如果你預計貿易緊張局勢最終會緩解，中國經濟將繼續增長，阿里巴巴將保持在其不斷擴大的電子商務和雲市場的頂端，那麼它的股價似乎太便宜了，不容忽視。 （北美財經）