境外上市互聯網公司2025年第三季財報業績總結註：各家公司財政年度的起始時間不同於自然年，因此會出現財政季度、年度等與自然年不一致的情況。各家公司可能會以每季、每半年的頻率公佈業績狀況。京東發布2025年第三季財報。季淨營收為2,991億元，年增14.9%。歸屬於普通股股東的淨利為53億元，2024年同期為117億元。不依美國通用會計準則，歸屬於普通股股東的淨利為58億元，2024年同期為132億元。第三季度，京東零售營收為2,505.77億元，京東物流營收為550.84億元，新業務營收為155.92億元。阿里巴巴發布截至2025年9月30日第二財季業績。季度營收為2,477.95億元，較去年同期成長5%。歸屬於普通股股東的淨利為209.90億元。第二財季，阿里巴巴中國電商集團營收1,325.78億元，較去年成長16%。阿里國際數位商業集團營收347.99億元，年增10%。雲端智慧集團營收398.24億元，年增24%。所有其他分部(釘釘、夸克、通義、高德地圖、菜鳥、優酷、大麥娛樂、盒馬、阿里健康)收入為629.69億元，年減25%。騰訊控股發布2025年第三季財報。季度營收為1929億元，年增15%。權益持有人應佔利潤為631億元，較去年同期成長19%。非國際財務報告準則下，權益持有人應佔利潤為706億元，較去年同期成長18%。第三季度，騰訊加值服務業務收入959億元，年增16%。行銷服務業務收入362億元，較去年成長21%。金融科技及企業服務業務收入582億元，較去年成長10%。拼多多發布2025年第三季財報。季度總營收為1082.765億元(約152.095億美元)，較去年同期成長9%。歸屬於拼多多普通股股東的淨利為293.282億元，年增17%；不按美國通用會計準則，歸屬於拼多多普通股股東的淨利為313.817億元，較去年同期成長14%。來自網路行銷服務及其他服務的營收為533.476億元，來自交易服務的營收為549.289億元。美團發布2025年第三季業績報告。季度實現營收955億元人民幣，年增2%。由於產業競爭加劇，核心本地商業經營利潤轉負，虧損141億元。淨虧損186億元，上年同期淨利129億元；調整後的淨虧損為160億元，上年同期淨利為128億元。本季美團核心本地商業類股實現營收674億元。美團新業務類股實現營收280億元，較去年成長15.9%，虧損較上季縮小至13億元。快手發布2025年第三季財報。季度營收為356億元，年增14.2%。淨利為45億元，2024年同期淨利為33億元。非國際財務報告會計準則計量，調整後的淨利為49.86億元，2024年同期調整後的淨利為39.48億元。百度發布2025年第三季財報。季總營收為312億元，年減7%，百度核心營收247億元。歸屬於百度的淨虧損為112億元，去年同期淨利為76億元。歸屬於「百度核心」的淨虧損為111億元。不依美國通用會計準則，歸屬於百度的淨利為38億元，上年同期淨利為59億元，歸屬於「百度核心」的淨利為38億元。網易發布2025年第三季財報。季淨營收為284億元(約40億美元)，年增8.2%。歸屬於網易公司股東的淨利為86億元，去年同期為65億元。不依美國通用會計準則，歸屬於網易公司股東的淨利為95億元，去年同期為75億元。遊戲及相關增值服務淨收入為233億元，較去年增加11.8%。道淨收入為16億元，較去年增加3.6%。網路易雲音樂淨收入為20億元，較去年同期減少1.8%。創新及其他業務淨收入為14億元，較去年同期減少18.9%。貝殼發布2025年第三季業績。季度淨收入為231億元，年增2.1%；淨利為7.47億元，較去年同期減少36.1%；經調整淨利為12.86億元，較去年同期減少27.8%。線上品牌折扣零售商唯品會公佈2025年第三季財報。季度總淨營收年增3.4%至214億元人民幣。淨利年增16.8%至12億元。 Non-GAAP淨利15億元，年增14.6%。攜程集團公佈2025年第三季未經審計財務表現。季度實現淨收入183億元人民幣(約26億美元)，年增16%，季增24%。本季歸屬於股東的淨利達199億元，相較於2024年同期的68億元成長顯著。此成長主要歸因於處置了部分投資。從具體業務部門來看，住宿預訂收入為80億元，較去年同期成長18%，較上季成長29%。交通票務收入為63億元，較去年成長12%，較上季成長17%。旅遊套裝營收為16億元，較去年同期微增3%，季增49%。企業差旅營收為7.56億元，較去年成長15%，較上季成長9%。騰訊音樂公佈2025年第三季財報。季度營收為84.6億元，年增20.6%。歸屬於騰訊音樂股東的淨利為21.5億元，2024年同期為15.8億元。非國際財務報告準則下，歸屬於騰訊音樂股東的淨利為24.1億元，2024年同期為18.1億元。嗶哩嗶哩公告2025年第三季淨營業額總額為人民幣76.9億元，較去年同期成長5%。其中，廣告營業額為25.7億元，較去年同期成長23%。淨利為4.69億元，去年同期淨虧損7,980萬元。經調整淨利為7.86億元，較去年成長233%。愛奇藝發布2025年第三季財報。季總營收為66.8億元(約9.387億美元)，較去年同期下滑8%。其中，會員服務收入42.1億元，線上廣告服務收入12.4億元，內容發行收入6.4億元，其他收入5.9億元。歸屬於愛奇藝的淨虧損為2.489億元，2024年同期淨利為2.294億元。不依美國通用會計準則，歸屬於愛奇藝的淨虧損為1.482億元，去年同期淨利為4.798億元。叮咚買菜發布2025年第三季業績報告。季度菜實現收入66.6億元，GMV(商品交易總額)達72.7億元，連續七個季度實現規模年比正成長。 Non-GAAP(非美國公認會計原則)標準下淨利1億元，在GAAP(美國公認會計原則)標準下，淨利0.8億元。同程旅行發布2025年第三季業績報告。季度營業收入55.09億元，較去年成長10.4%。其中，同程旅遊交通業務收入較去年同期成長9%，達22.09億元；住宿業務收入實現14.7%的年成長，達15.80億元。經調整淨利年增16.5%，達到人民幣10.60億元。二手消費性電子產品交易及服務平台萬物新生(愛回收)發布2025年第三季業績報告。季度集團總營收51.5億元，年增27.1%。集團經營利潤為1.2億元，較去年成長385.1%。淨利達9,082萬元，較去年同期大幅成長407.3%。歡聚集團發布2025年第三季財報。季度集團淨營收為5.402億美元，年減3.3%；調整後淨利為7,240萬美元，較去年同期成長18.4%。社群媒體微博公佈2025年第三季的未經審計財務表現。季淨收入4.423億美元，年減5%。其中，廣告及行銷收入3.754億美元，較去年同期減少6%。加值服務收入6690萬美元，年增2%。歸屬於微博股東的淨利為2.211億美元，非公認會計準則歸屬於微博股東的淨利為1.107億美元。摯文集團公佈2025年第三季未經審計的財務業績，淨營收為人民幣26.501億元(3.723億美元)；歸屬於摯文集團的淨利為3.489億元。不依美國通用會計準則計量，歸屬於摯文集團的淨利為4.045億元。 2025年第三季度，陌陌付費用戶為370萬，探探付費用戶為70萬。BOSS直聘公告2025年第三季的營收為21.63億元，年增13.2%。經營利潤為6.87億元，年增108.1%。淨利為7.75億元，年增67.2%。寶尊電商公佈2025年第三季未經審核財務業績。季度總淨營收為人民幣21.56億元(3.03億美元)，較去年同期20.57億元年增4.8%。歸屬於寶尊電商普通股股東的淨虧損為1.07億元，非公認會計準則下歸屬於寶尊電商普通股股東的淨虧損4,020萬元。網路易雲音樂2025年第三季淨收入為20億元(約2.759億美元)，較去年同期減少1.8%。汽車之家發布2025年第三季財報。季度營收為17.78億元(約2.5億美元)，與去年同期的17.75億元基本持平。季度歸屬於汽車之家的淨利為4.37億元，2024年同期為4.41億元。歸屬於普通股股東的淨利為4.19億元，2024年同期為4.26億元。媒體服務收入為3億元(4,190萬美元)，2024年同期為3.26億元。其中，媒體服務收入為3億元，線索服務收入6.64億，網路行銷及其他收入為8.16億元。虎牙公佈2025年第三季財報。該季度公司總收入達16.9億元，創近九個季度以來新高，較去年同期提升至約10%。其中，直播收入穩定回升，達11.6億元；遊戲相關服務、廣告和其他業務維持快速成長，該類股營收年增約30%至5.3億元。在非美國通用會計準則(Non-GAAP)下，該季度公司實現營運利潤630萬元，歸屬於虎牙公司的淨利3,630萬元。有道2025年第三季淨收入為16.3億元(約2.288億美元)，較去年同期增加3.6%。經營利潤達2830萬元。搜狐公司公佈2025年第三季財務報告。季度公司總營收為1.80億美元，較2024年同期成長19%。其中，行銷服務收入為1400萬美元；線上遊戲收入為1.62億美元。季度歸於搜狐公司的非美國通用會計準則淨利為900萬美元，年減損為盈。美妝集團逸仙電商發布2025年第三季業績報告。公司實現營收10.0億元，較去年同期成長47.5%。其中，護膚業務大幅成長83.2%至4.91億元。淨虧損7,040萬元，較去年同期縮小41.9%。鬥魚發布2025年第三季未經審計財務報告。季總收入8.99億元。鬥淨利為1,133萬元，年增232.8%，調整後淨利為2,314萬元，年減為盈。知乎發布2025年第三季業績報告。季度營收6.59億元，較2024年同期的8.45億元下降22.0%。其中，付費閱讀業務營收為3.86億元，行銷服務收入為1.89億元，包括職業教育、消費品等在內的其他業務貢獻8,390萬元收入。季度淨虧損為4670萬元。途牛旅遊網公佈2025年第三季業績。季度淨收入2.02億元，年增8.6%；歸母淨利1,975.1萬元，較去年同期減少55.56%。報告期間內，途牛的打包旅遊產品收入1.79億元，年增12.39%；其他收入2,304.2萬元，較去年同期減少13.72%。鳳凰新媒體公佈未經審計的2025年第三季財務報告。季度總收入為人民幣2.009億元(約2820萬美元)，較2024年同期的1.643億元增長22.3%。季度廣告淨收入為1.593億元，較2024年同期成長7.3%。季度歸屬於鳳凰新媒體的非美國通用會計準則淨虧損為1,410萬元，2024年同期淨虧損為1,800萬元。 （全球企業動態）

在近期的愛德華·陳傑出講座系列活動中，阿里巴巴集團聯合創始人兼董事長蔡崇信（Joe Tsai）分享了他對未來十年中國經濟增長的判斷。他以製造業、技術路線以及 AI 趨勢為線索，描繪了一個關於創新與動能重構的中國經濟未來圖景。一、中國經濟增長的底層邏輯：製造業升級 + 技術自立蔡崇信指出，中國未來的增長軌跡來自兩個關鍵方向：1. 製造業依然是中國的根基中國過去幾十年的財富增長，來自“以製造驅動出口”的模式。如今，這條路徑正在向更高端的工業體系升級。電動汽車電池產業太陽能電池板智能製造技術這些領域的全球領先，使“中國製造”變成“中國先進製造”。2. 技術自立是長遠發展的戰略必然在全球科技博弈加劇的背景下，加強自主技術研發、掌握關鍵環節，是確保中國經濟安全與長期競爭力的核心。這也是國家在“十五五”規劃中強調的重點。二、AI：決定未來十年的第一增長引擎在所有科技力量中，蔡崇信認為：人工智慧（AI）將是未來十年最重要、影響最深遠的經濟驅動力。中國政府在 AI 領域的策略以 “普及率” 為目標導向。例如：•2030 年實現 90% 的 AI 智能體與裝置滲透率蔡崇信強調，AI 的競爭最終不是“模型誰更強”，而是：誰能讓更多行業、更多人真正用起來。三、中國 AI 競賽的四大結構性優勢蔡崇信與陳教授總結了中國在 AI 領域的四項核心競爭力，它們將長期驅動優勢的形成。1. 能源優勢：電力成本與供給規模領先世界AI 模型訓練需要巨量能源。中國裝機發電容量為美國的2.6 倍每年新增發電容量為美國的9 倍電價比美國便宜約40%資料中心建設成本低約60%這意味著：中國能以更低成本進行大模型訓練與推理部署。2. 工程師紅利：世界最強 STEM 人才供給中國每年培養的 STEM 畢業生全球最多全球 AI 學者中，約半數擁有中國大學背景在 GPU 不足的環境中，中國工程師更擅長“系統層創新與效率最佳化”，形成反向優勢。3. 開源路線加速 AI 普及中國企業（如阿里巴巴）傾向採用開源模型。優勢在於：下載即可用，成本顯著降低企業能掌握資料主權加速行業普及，而非陷入“閉源 API 黑箱”蔡崇信認為：AI 的勝利取決於使用廣度，而不是模型參數規模。4. 國家戰略明確，為產業指明方向例如：五年內實現90% AI 普及率的明確目標。這激勵了國企、創新企業全面推動 AI：進政府體系進產業鏈進民用裝置進服務行業形成體系化推進。四、阿里巴巴的 AI 戰略：模型開源 + 雲作為基礎設施阿里的 AI 戰略用一句話概括：大模型開源，雲服務商業化。大模型：開源促進普及開源不僅讓更多開發者用上大模型，也讓中小企業能用低成本部署 AI。雲是盈利中心：AI 時代的“電力公司”蔡崇信把雲比喻為“新的公共事業（utility）”：當企業運行 AI，需要：儲存資料管理安全高性能網路調度體系晶片與伺服器基礎設施阿里雲未來將以“AI 基礎設施提供商”為核心定位。五、給年輕人的未來建議：掌握“AI 時代核心能力”蔡崇信給學生提出三大方向的建議：1. 培養核心思維能力獲取知識搭建分析框架得出獨立判斷學會提出真正的問題2. 建議學習編碼程式設計就像一門語言，能訓練邏輯能力，是 AI 時代基本素養。3. 投身未來關鍵學科資料科學 / 統計學：理解爆炸式增長的資料心理學 / 生物學：探索人類大腦如何成為“最節能的電腦”材料科學：決定未來半導體與算力效率結語：AI 是真實浪潮，長期價值剛剛開始蔡崇信強調：就像網際網路泡沫後的科技產業更加強大，AI 的長期價值也剛剛打開大門。對於年輕人來說：趨勢已來競爭激烈機會無限關鍵是：主動學習、提升能力，抓住未來十年的不對稱機遇。 (果粉碼農)

祖克柏使用阿里千問最佳化Meta新AI模型大家好，簡單關注一下中國AI大模型的一則利多。12月10日晚間，阿里巴巴美股盤前突然直線拉升，正式開盤後，維持2%左右的漲幅。消息面上，Meta首席執行長馬克·祖克柏在組建了史上最“燒錢”的技術團隊之一幾個月之後，已經親自介入日常工作，並推動公司把重點轉向一個可以真正賺錢的人工智慧模型。據知情人士透露，一款代號為“Avocado”的新模型預計將在明年春天亮相，且很可能會以“閉源”模型的形式推出——一種可以被嚴格控制、並由Meta對外出售使用權的模型。這一做法與競爭對手Google和OpenAI的路線一致，將成為與Meta多年來大力宣揚的開源戰略迄今為止最大的一次背離。開源模型允許外部開發者和研究人員審查並在程式碼基礎上進行二次開發。據這些知情人士說，Meta新任首席AI官Alexandr Wang傾向於支援閉源模型。今年早些時候，在Meta發佈了開源模型Llama 4之後，公司的戰略出現了重大轉向。Llama 4的表現讓矽谷和祖克柏都感到失望。祖克柏把部分參與該項目的人邊緣化，同時親自出面挖角頂尖的AI研究人員和負責人，有些人拿到了數億美元等級、為期多年的薪酬方案，現在，祖克柏把大量時間和精力花在和這些新加入的人密切合作上，他們被集中到一個名為TBD Lab的團隊中。據知情人士透露，TBD Lab在訓練Avocado的過程中，正在使用多家第三方模型，從包括Google的Gemma、OpenAI的gpt-oss以及阿里巴巴集團旗下的通義千問（Qwen）等競爭對手模型中進行“蒸餾”。用中國技術來訓練新模型，標誌著祖克柏在態度上的微妙轉變。Llama和其他美國方面的努力已開始落後，輝達公司首席執行長黃仁勳本月早些時候就表示：“中國在開源領域遙遙領先——遠遠領先。” (中國基金報)

阿里巴巴搞了這麼大的動靜，也算是徹底跟過去告別了。就在昨天阿里把旗下所有C端業務，也就是面向普通人的產品，包括夸克、UC、書旗全部塞進一個新成立的千問事業群，負責人還是個副總裁。這意味著阿里也意識到：移動網際網路時代，徹底結束了，不能在重複造輪子了，如果夸克、UC各自花10億去搞 AI，還如把這20億集中起來一起搞，讓”千問“做底座，大家一起用。這次大合併，阿里是害怕AI時代沒有自己的地盤了。阿里三大賭局：淘寶、中台、千問第一次是2003年，淘寶成立，阿里確定了電商就是未來。第二次是2015年，那會阿里的也產品線太多了，逍遙子(張勇)上任後，推行“中台戰略”，意味著阿里從野蠻生長轉向精細化管理。這，是第三次，就和當年阿里把支付寶剝離出來的決心是一樣的，壓上所有籌碼推“千問”，孤注一擲。那具體能弄成啥樣，咱也不清楚。阿里的C端業務全球第二亂從全球來看，在科技公司中，C端產品最亂的除了Google就是阿里了，這20多年Google做聊天軟體搞搞了十幾個了，從Talk到Allo租後到Chat，沒一個成功的。阿里也如此，從淘寶、天貓支付寶、夸克、UC、書旗、釘釘、閒魚、飛豬、高德……說白了，阿里沒有一個“一統天下”的入口，騰訊有微信、字節有抖音、百度有搜尋，所以阿里要打造一個Ai時代的超級APP，全面覆蓋眼鏡、手機、電腦、汽車。這也是全球第一家把所有C端業務集中起來做的公司。它要革的是微信的命，因為千問想做 AI 時代的新入口。它也要革的是小米的命，在 AI 硬體和生態上搶跑。它更要革的是百度的命，在搜尋和資訊分發上釜底抽薪。千問：C端業務最後一張底牌我跟你說啊，別看我現在說的天花亂墜，其實這是阿里C端業務最後一張底牌了。如果千問做不成，那麼夸克、UC這些老業務，在未來很可能被Ai徹底碾壓。與其等死，不如集中資源去搏一搏，沒準單車變摩托。移動網際網路的時代已經過去了，AI 來了，大家注意力被搶走，如果不孤注一擲做一個超級入口，這些老業務很快就會被碾壓。寫在最後：阿里已經意識到：未來可能有一半的流量都不在 App裡了，而是在眼鏡、汽車、音箱裡。移動網際網路時代結束了，現在就是AI時代，它把所有籌碼押在了千問。也可能是最後一次孤注一擲，千問能不能成為入口?沒人敢打包票! (盧鬆鬆)

阿里巴巴「ChatGPT 競賽」的最新迭代模型 Qwen3-MAX，在月底前更新了 XRP、Cardano 和 Dogecoin 的 AI 價格預測。模型提示，未來幾週這三種加密資產的波動可能顯著加劇，行情可能朝任一方向走出大幅單邊。以下是 Qwen3-MAX 給出的「雙重情境/雙軌道」預測：既包含潛在上行空間，也指出各資產在 12 月可能面臨的風險。XRP（XRP）：阿里 AI 預判年底前要麼砸到 0.15 美元，要麼衝向 10 美元在偏空情境下，阿里模型認為若市場空頭情緒持續主導盤面，Ripple 的 XRP ($XRP)可能從目前約 2.06 美元回撤至 0.15 美元附近，跌幅約 93%。來源: Alibaba這種級別的回調將與 XRP 今年早些時候的強勢表現形成鮮明反差——當時該幣在 7 月因 Ripple 在與美國證券交易委員會（SEC）的關鍵訴訟中取得重大勝利而暴漲，創下 7 年新高 3.65 美元。在 2025 年的大部分時間裡，XRP 基本上在 2–3 美元區間橫盤震盪。其相對強弱指數（RSI）目前處於 37 的中性偏弱水平，並呈下行趨勢；原因是交易者在昨日短線反彈後於今日選擇獲利了結。但阿里 AI 的偏多情景則完全是另一幅畫面：模型認為 XRP 可能在除夕前暴拉約 385%，衝高觸及 10 美元，幾乎是把歷史最高價（ATH）再抬升近三倍。美國近期上線的 9 隻現貨 XRP ETF，可能在這個假期引爆一波機構買盤，走勢或將復刻當初比特幣和以太坊 ETF 剛推出時的早期資金淨流入。接下來幾個月預計還會有更多 ETF 核准落地，這也讓 2026 年成為 XRP「質變之年/拐點之年」的機率進一步上升。現在提前埋伏、持續吸籌的投資者，可能會在這輪結構性轉向前佔據更好的位置。Cardano（ADA）：阿里 AI 預判 12 月或有 2,274% 的「爆拉」空間Cardano ($ADA) 依舊是加密領域裡學術屬性最強、研發驅動最重的公鏈生態之一。該網路由以太坊聯合創始人 Charles Hoskinson 發起，核心路線強調同行評審的開發體系，並將安全性、可擴展性和長期可持續性放在首位。來源： AlibabaCardano 目前市值超過 156 億美元，鏈上總鎖倉量（TVL）也在 1.89 億美元以上。憑藉著活躍的開發者社群以及不斷擴張的去中心化應用程式（dApp）矩陣，ADA 在一眾 Layer 1 公鏈中依然相當「能打」。以阿里 AI 的預測，ADA 可能在 2026 年初衝到約 10 美元——相較當前 0.4212 美元的價格，相當於暴漲約 2,274%，不僅是超級大行情，甚至還會把 2021 年的歷史高點 3.09 美元甩開三倍多。分析師指出，Cardano 一直走「穩紮穩打」的升級節奏，疊加紮實的基本面，並有望在下一輪以 DeFi 為主線的牛市週期中成為最大贏家之一。不過，阿里 AI 的偏空情境也提醒：如果宏觀環境進一步走弱，ADA 可能回落到 0.10 美元附近，相當於從現價再下挫約 76% 以上。Dogecoin（DOGE）：阿里 AI 的「登月」情景看 2.50 美元，崩盤情景或跌到 0.02 美元Dogecoin ($DOGE) 最初在 2013 年作為對加密狂潮的惡搞/玩笑而誕生，但如今其市值已約 217 億美元，幾乎占到 458 億美元 Meme 幣板塊總市值的一半，仍是迷因賽道的絕對龍頭。來源: Alibaba該代幣在今年夏末、初秋階段走出了多個偏多的技術形態，但隨後動能明顯降溫。按阿里 AI 的偏空劇本，如果行情繼續走弱，DOGE 可能下探到 0.02 美元，相比現價 0.1387 美元大約再跌 86%。狗狗幣的歷史高點（ATH）0.7316 美元出現在 2021 年那波由散戶情緒驅動的狂熱牛市裡，市場長期念叨的「1 美元大關」至今仍未能有效攻克。不過阿里 AI 的偏多情境認為，DOGE 反而可能走出約 1700% 的主升浪，直衝 2.50 美元，相當於現價的 18 倍。同時，DOGE 的真實世界採用度仍在上升：特斯拉已支援用 DOGE 購買週邊商品，而 PayPal、Revolut 等支付平台也開放了 DOGE 的交易/支付通道。Maxi Doge（MAXI）：阿里預測未覆蓋的「迅速冒頭」迷因新幣阿里 AI 更多是在強調主流藍籌加密資產的上行空間，但不少早期預售階段的項目，往往具備更誇張的百分比收益彈性。其中一個快速起量的候選是 Maxi Doge（$MAXI），目前預售已吸金接近 430 萬美元，敘事定位為「下一隻爆款 Doge 係迷因幣」。MAXI 的故事線圍繞著“Maxi Doge”——一隻狗狗幣的遠房“Degen 親戚”，人設是典型的幣圈猛男/老哥：沉迷擼鐵、開 1000x 槓桿梭哈迷因幣，並在社媒上瘋狂拉攏 Degen 社區，目標是篡位狗狗幣的王座。作為 ERC-20 代幣，MAXI 直接吃到以太坊 PoS網路的低能耗與高兼容性紅利，同時背靠以太坊龐大的開發者生態。這類優勢是狗狗幣沿用的老派比特幣式 PoW共識機制所不具備的。目前預售階段也帶有質押激勵，最高年化可達 72% APY，不過隨著參與人數增加，收益率會逐步下調。MAXI 目前正在進行中的預售輪次定價為 0.0002715 美元，後續各輪將以規則自動上調。想參與的買家可透過 MetaMask 或 Best Wallet 直接購買。想跟進專案動態，可關注 Maxi Doge 官方 X（推特）和 Telegram 社群。如何購買Maxi Doge（$MAXI）？按此瀏覽原文免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

OpenAI正緊鑼密鼓地籌備推出自己的AI硬體。前段時間，美國矽谷就傳出消息指出OpenAI正在瘋狂挖角，已經有數十位蘋果硬體工程師被招募到內部的硬體團隊。無獨有偶，今年OpenAI也宣佈以65億美元的高價收購了由Jony Ive創立的io Products，同時讓Ive和LoveFrom團隊在OpenAI內部全面接管設計和創意相關工作。Jony Ive是蘋果前首席設計師，從90年代開始主導了iMac、iPod、iPhone、iPad、Apple Watch乃至Apple Park總部大樓等一系列產品的工業設計，並幾乎定義了最近二十多年來蘋果硬體的外觀和手感。圖源：推特在收購io Products完成後，OpenAI 沒有停下腳步，反而把「蘋果係」當成首要目標。多家媒體通報，自2025 年初以來，OpenAI 已從蘋果挖走二十多名硬體與產品工程相關人員。截至目前，OpenAI招攬的硬體團隊成員涵蓋了工業設計、iPhone和Mac 硬體、相機工程、音訊、手錶與Vision Pro、晶片、測試和可靠性工程、製造與供應鏈管理等多個環節且不乏中高層崗位，簡直就是在內部重建了一個「蘋果硬體設計團隊」。OpenAI如此瘋狂地挖人，到底想做什麼？OpenAI可能要做一款AI版的iPhone？作為AI大模型熱潮的發起者，OpenAI在過去幾年裡的主要競爭重心都放在了“雲端”，也就是模型訓練、推理部署和生態介面等方面，這些也是OpenAI的最大優勢。不過，隨著AI產業的進一步發展，OpenAI其實也發現自己似乎被困在了雲端，雖然擁有全球一流的AI大模型，但卻難以觸及真正的一線硬體生態。而自己的對手，Google卻有Pixel系列手機、有Nest系列智慧家庭產品和即將發表的AI眼鏡產品等一系列硬體產品，可以說高下立判。或許你會說：“OpenAI不需要自己運作硬體生態，只需要對外銷售AI服務就行了”，問題就在於，使用OpenAI 大模型的AI 硬體數量，其實是在減少的。雖然小雷手上沒有具體的統計資料，但從海外的AI硬體產品來看，使用開源大模型的產品數量正在顯著增加。圖源：SenseCAP Watcher甚至不少中小型企業的AI服務都開始更依賴開源模型，而非OpenAI或Google的商業閉源模型。說穿了還是經濟效益的考量，開源模型是完全免費的，而且可以輕鬆進行客制化和私有化訓練，而OpenAI雖然也提供類似的服務，但是卻需要付出昂貴的訓練成本，並且之後還要承擔持續的使用成本。所以，OpenAI也就只能擼起袖子加油幹了，從他們挖來的蘋果員工的履歷來看，很多都在iPhone、Apple Watch、Mac和Vision Pro等核心硬體的設計部門工作多年，顯然不是為了設計一個AI Pin、AI指環之類的產品而來的。小雷認為，OpenAI真正想做的可能是一部“AI版iPhone”，其實類似的風聲並非現在才傳出來，早前就有傳聞稱Altman、Jony Ive和孫正義（軟銀）希望聯手打造一部手機，當時軟銀甚至計畫對這個項目投入10億美元以上的資金。不過後續因為各種原因最終導致計畫被暫時擱置，直到2025年才開始重啟，Altman 和Ive在最近的一場公開活動中證實，他們手裡已經有了第一批原型機，並且預計會在兩年內量產上市。更有趣的是，Altman把這台裝置的使用感受形容為“像坐在湖邊小木屋裡那麼安靜”，強調它要和今天這種滿屏通知、強刺激的手機形成反差。所以，從目前公開的資訊來看，這個裝置大機率會比手機更小，可能沒有傳統意義上的大螢幕，而是一個內建了麥克風、相機、一定算力和網路連線的「AI 終端」。圖源：Gemini看起來似乎跟上周我們聊過的Rabbit r1很像？小雷認為應該不會，至少從Altman的描述來看這款硬體本身可操作性是優於Rabbit r1的，也會更像一部“手機”，只不過機身的尺寸可能會更傾向於iPhone 7、8那樣的大小，並且不像手機那樣需要使用者時刻關注。簡單來說，這款AI硬體會有更高的“主動性”，不僅可以隨時回應你的語音指令，還能根據使用者周圍的環境進行自主決策，主動輔助使用者處理任務和資訊。舉個例子，當你坐在電腦前正在打遊戲，此時有一個訊息傳送到你的終端，AI可以自動判斷該訊息是否需要馬上通知你查看。如果AI認為訊息重要，就語音通知使用者詢問是否需要播報，如果是非重要訊息則選擇靜默並將訊息歸納到通知列中，等後續使用者閒下來時再進行提醒。除此之外，這款產品顯然還會擁有一系列自主的智慧體功能，可以在許多工中進行自主決策和任務鏈梳理。所以，在小雷看來，如果將這款AI硬體產品簡單歸納為AI手機，反而低估了OpenAI的野心，他們或許是想以此為基準打造一個新的AI作業系統，硬體只是展示這個系統的載體而已。中國AI三巨頭的硬體心思：字節做手機，阿里Inside，百度靠小度與仍停留在「籌備硬體」階段的OpenAI 相比，中國的AI 廠商顯然跑得更快。過去一年裡，無論是字節的豆包、阿里的千問，還是百度的小度，它們都已經把大模型真正塞進了硬體或系統中，讓「AI 終端」這個概念不再停留在PPT，而是開始實打實地進入消費者手中。1. 豆包：直接推出了一款AI Phone。豆包日前發佈了備受爭議的第一款真正的AI手機，不過與OpenAI不同的是，豆包並沒有完全自研，而是與中興進行合作，字節內部設計定稿後交由中興代工生產，同時內建了系統級的AI助手“豆包手機助手”。得益於深度客制化方案帶來的優勢，豆包手機助理可以直接獲得跨應用程式的全域控制權，使其能夠在使用者的語音指揮下完成各種操作。不過，這種實作方式本身還是基於Android的底層服務，相當於讓一個應用程式拿到了包含系統簽章權限、全域錄影畫面和類比觸控與輸入等多項核心服務的使用權。圖源：中興商城如此多的核心權限呼叫，很容易觸發敏感App 的安全機制，例如在豆包AI手機上登錄微信會導致帳號被誤封，實際上就是因為微信檢測到異常權限呼叫，誤以為使用者在用自動化程序進行“非法行為（刷單等）”，所以做了臨時封禁。不過，從豆包手機助理表現出來的能力來看，它也確實值得我們期待，很多原本需要複雜操作的任務，都可以直接交給AI來完成。舉個例子，你在小紅書看到一個不錯的商品，你可以直接圈定商品並讓AI全網比價後選擇最優惠的商品連結下單，然後你只需要完成確認下單和付款的步驟即可。至少從目前的用戶回饋來看，豆包手機助理確實滿足了我們對AI手機的多數想像，雖然還有不少地方存在瑕疵，但是已然比傳統的手機+AI語音助理要有用許多。但短板也很明顯，容易引起用戶的隱私擔憂，而且你很難說服一線手機廠商交出系統底層權限，米OV等大廠基本上更希望基於自研大模型來推動系統的AI化進程。豆包已經用自己的產品證明了：當AI 能跨App 行動時，手機的使用方式會發生質變。圖源：豆包製作：雷科技2. 千問：軟硬兼施，要Inside一切硬體。與豆包選擇從手機入手不同，阿里千問的策略是將AI 做成一個橫跨電腦、瀏覽器乃至未來所有終端的「操作層」。夸克AI 瀏覽器的出現，讓千問第一次具備了系統級權限的雛形，它能理解整個網頁結構，能主動收集內容並完成資訊管理，也能執行跨標籤、跨頁面的整理任務。更重要的是，它將「搜尋—分析—整理—輸出」這一整條鏈條自動化，不再讓使用者手動切換介面，而是讓千問作為「全域智能體」為使用者完成複雜流程。而且，這套流程只需要進一步擴展，其實也是可以做到類似豆包手機助手那樣的跨應用程式自動操作。圖源：雷科技雖然千問並沒有貿然下場做自己的手機，但是它在PC、瀏覽器、辦公場景中的滲透卻極為迅速。由於阿里在雲端、辦公平台和瀏覽器入口上的佈局，千問就像是流淌在齒輪之間的潤滑劑，既可以隨著需求流轉到不同的齒輪，也能各個「齒輪」（阿里的軟體）更加協同。而在硬體領域，阿里其實也做了不少部署，前段時間發布的夸克AI眼鏡和釘釘A1，都是針對細分化領域和市場的AI硬體產品。所以，小雷認為千問的想法其實是：軟體層面大而全、硬體層面小而精，跨裝置生態協同與垂直細分硬體生態兩步走。另外，小雷覺得千問其實並沒有將硬體作為第一優先來考慮，而是認為用戶入口才是關鍵，只要千問能成為“系統級的潤滑劑”，未來無論終端形態怎麼改變，它都能保持存在感。這種路線與豆包不同，卻同樣重要。一邊是要重構手機系統，一邊是要重構系統入口，兩家都在試圖定義“AI 應該以怎樣的方式介入日常操作”，只是路徑大相徑庭而已。同時，阿里雲也在持續透過「通義」大模型來孵化AI硬體，在明年的1月8日-11日期間，阿里雲就打算在深圳舉辦智能硬體展，超過1000+的AI硬體將在展廳中亮相，這時候你或許會發現，阿里的AI或許生態其實已經悄然成長為大樹了，這就是開源的魅力吧（Qwen）。3. 百度：依託小度打造自有硬體矩陣。雖然小度在11月時發布了首款AI眼鏡，但是從硬體覆蓋範圍、終端數量以及生態完善度來說，小度音箱等一系列家庭智慧終端或許才是百度最大的「AI基本盤」。早在2024年的百度世界大會上，小度硬體就被定位為“全屋AI的中樞”，而在2025年的大會上則是更進一步，變成“AI原生家庭生活”的基座。可以說，從小度智慧螢幕、小度音箱到全新升級的小度家庭中樞OS，再到文心一言的場景化能力，這一年百度真正把家庭智慧場景推到了戰略中心。百度重點展示的“全屋主動式AI系統”，不再只是被動等待指令，而是能基於聲音、圖像、位置和行為數據主動判斷用戶需求。圖源：百度例如在廚房準備晚餐時自動推送食譜，在孩子寫作業時自動切換學習模式，甚至能智慧分辨家庭成員並提供個人化回應。與手機不同，小度設備自然處在一個長時在線、多人共享、持續感知的長期環境中，這使百度的AI利用更多模態資訊構建真正的主動智能。在小雷看來，這就是百度的最大優勢，依託小度的硬體覆蓋率、持續在線特性以及文心模型在中文場景的天然優勢，百度已經在家庭AI生態走出了一條屬於自己的賽道，而這條賽道目前還沒有第二個競爭對手擁有同級別的能力。如果說豆包是在手機端“重塑操作流程”，千問希望跨設備“重塑資訊入口”，百度則是選擇了一條更生活化、但也更長期和難以撼動的路徑：讓AI成為家庭中最自然的日常存在。海外AI大廠不遑多讓，Google/微軟/Meta爭奪下一代入口聊完國內，不妨讓我們來看看OpenAI真正的對手們，Google、微軟、Meta也都在推進AI硬體及生態，但是細看之下就會發現，他們的賽道更加依賴其既有生態。雖然不同的公司對「AI 時代的入口」有不同理解，但它們都已經把硬體視為下一階段的關鍵。從PC到手機，從眼鏡到穿戴，每一家都在尋找新的作業系統級機會，這場競爭遠比智慧型手機時代更激烈。1. Google：坐擁Android王朝，AI生態已成？如果說全球AI巨頭裡，誰在AI生態方面“穩坐泰山”，那麼肯定是Google，甚至在小雷看來，Google是全球最有可能率先完成“AI終端統一體驗”的公司，因為它擁有當前移動生態最核心的三塊拼圖：龐大的Android系統、自研的Pixel手機系列（採用Google自研晶片）以及具備具備頂級模型的龐大模型。圖源：Google其實從Pixel 8開始，Google就已經把Gemini 深度整合進系統，實現了跨應用分析、智慧摘要、隨手機相機進行多模態推理等功能，讓Pixel 成為純正意義上的「大模型原生手機」。更關鍵的是，Google正在重啟AR眼鏡項目，試圖打造手機之後的下一代視覺入口。如果說OpenAI想打造“AI原生設備”，Google則是在現有生態上重構系統，並以硬體展示AI的最高能力。不過，Google想進一步整合Android生態卻也是困難重重，先不說米OV等一眾國產手機廠商，三星與Google的合作也是僅限於系統，內建的系統AI乾脆就是ChatGPT，這也是為何Gemini一直都止步於Pixel系列手機。說實話，大家對Google都是相當的警惕，作為手握一流模型、最大搜尋引擎、最大瀏覽器和最大行動作業系統的公司，Google在生態層面的實力屬實有點超標了。某種程度上，這正好形成了一個「Google悖論」：它越強，生態越謹慎；它資源越多，夥伴越不敢靠得太近。尤其在AI進入系統級、操作級的階段，各大手機廠商更是把「系統AI層」當成至關重要的護城河，而不是一個輕易開放給Google的模組。所以，在未來的一段時間裡，Google估計都還是得繼續經營自己的AI硬體生態，直到Google能成功拿出一台足夠創新、足夠「非手機化」的AI設備時，這個局面或許才會有變化。2. 微軟：PC巨頭困在系統裡。微軟對AI的態度一直都很積極，不管是投資OpenAI還是上線Copilot，都算得上是“反應迅速”，自Copilot系統級整合以來，Windows已經出現許多類似“輕量級AI操作系統”的能力，而Surface設備則承擔著“AI PC原型機”的試驗任務。從硬體加速到本地推理，再到Copilot自動處理檔案、檔案、網頁的能力，微軟顯然想把個人電腦變成一個能主動協助工作的AI 工具。不過，雖然Windows是全球最通用的桌面系統，但在AI 時代，它能否繼續保持這種統治力，反而成為一個新的未知數。圖源：微軟英特爾、AMD、高通三家晶片廠商正在同時強化自家NPU與本地推理能力，聯想、華碩、惠普等OEM廠商也在力推各自的AI軟體概念，每一家都試圖在硬體與軟體之間建立更緊密的生態。至於微軟的AI PC下一步該怎麼走，關鍵其實並不在Windows身上，而是整個PC生態的協同上。微軟需要英特爾、AMD、高通提供更強的NPU，需要OEM廠商願意在硬體層面配合AI調度策略，也需要開發者願意為AI PC建構新的應用形態。小雷認為微軟的最大底牌依然是Windows的裝機量和使用者黏性。一旦微軟找到合適的突破場景，例如檔案自動化、企業級工作流程、開發者整合等系統級入口，它有可能憑藉生態規模完成一次「AI系統化升級」。但是這個節點什麼時候能夠到來，誰也說不準。3. Meta：押注AI眼鏡，賭下一個「入口」。Meta其實可以說是目前最堅定的AI眼鏡支持者（同時也是最成功的），祖克柏始終堅定地認為，智慧眼鏡將成為繼手機之後的下一個「人機互動入口」。基於這個理念，Meta與Ray-Ban合作推出的智慧眼鏡逐漸成為Meta展現自己AI能力的窗口。隨著Llama模型的加入，眼鏡不僅能拍攝、記錄，也能即時視覺理解、即時翻譯並進行語音互動，甚至在部分場景中實現類似個人助理的主動功能。與Vision Pro這種高度沉浸式的裝置不同，Meta的眼鏡路線強調輕量、無感、便攜，更接近日常配戴需求。圖源：Meta說實話，Meta確實是給全球AI眼鏡打了個樣，告訴大家智能眼鏡其實還有另一條路可以走，不需要強大的算力、也不用出彩的顯示效果，而是讓AI在使用者的日常生活中保持一種「低干擾、高可用」的狀態。不過，AI眼鏡目前最大的問題其實還是算力不足，如果想滿足複雜的任務要求，必然需要連接手機或PC，將後者當作運算中心來使用。所以，某種程度上來說，現階段的AI眼鏡仍然在探索自己的位置，究竟是單獨的AI硬體，還是手機等智慧終端的「附屬」？小雷覺得，接下來的兩年裡，我們應該就能看到這個問題的答案了。做不好硬體的AI大廠，成不了真AI巨頭?過去這一周，國內外AI 圈突然熱鬧得有些反常：阿里通義的系統級AI 助手上桌、夸克完成與千問的深度融合、字節豆包繼續推動AI 手機成規模發售，幾乎每一家大模型廠商都在端出自己的“AI 終端”。在小雷看來，這並不是巧合，正好說明AI正在從演算法與雲端的博弈，走向更貼近使用者的消費級硬體。對於所有AI 公司來說，要真正落地到千行百業，硬體不再是可選項，而是繞不過去的主戰場。事實上，回顧數十年來整個網際網路的發展，從PC 網際網路到行動網際網路，再從IoT 裝置到智慧家居，硬體始終扮演著位元世界與物理世界之間的「橋樑」。 AI的興起也是如此，只有當大模型進入手機、耳機、眼鏡、家庭裝置乃至車載系統，人工智慧才真正擁有了改變使用者習慣、改寫產業生態的能力。所以，小雷認為AI大廠都不會滿足於只做“雲端大腦”，它們一定會想辦法把自己變成某種看得見摸得著的“AI 終端”，無論這個終端長得更像手機，還是更像眼鏡、胸牌、耳機，或者某種全新的形態。因此，無論是OpenAI想做“AI 原生終端”，還是豆包發佈“AI Phone”，或是Meta打造AI眼鏡，背後都是同一邏輯：掌握硬體，才有資格定義下一代入口。特別值得一提的是，在即將於2026年1月6日啟幕的CES2026上，AI硬體也成了重頭戲之一，根據CES官方發佈的AI預覽來看，AI將是本屆展會的絕對焦點，AI晶片、AI PC等AI硬體的展示令人期待。作為中國報導科技展會最悠久、最深入、最專業的新媒體，雷科技CES2026報導團已成立並正在進行緊張的前期籌備。今年雷科技將派出史上最大規模的CES報導團，並由雷科技創始人兼總編輯羅超帶隊，對CES2026進行一線、專業和立體報導，屆時我們也將對CES2026上的AI硬體們進行重點關注，敬請期待。 （雷科技）

阿里巴巴繼續甩賣資產。根據阿里巴巴2026財務年度中期報告中披露，今年5月出售了旗下Trendyol GO 85%的股權，買家是出行平台Uber。出售Trendyol GO產生的收益約60億元。Trendyol GO 是土耳其的即時配送/在地生活業務平台，外送、生鮮、生活用品，也幫人跑腿，相當於土耳其的美團或餓了麼。Trendyol GO是土耳其最大電商平台Trenyol的全資子公司，而阿里巴巴是Trenyol 的控股股東。2018 年，阿里巴巴出資7.5億美元收購Trendyol的多數股權，正式成為控股方。 2021 年，阿里再次增資3.5 億美元，將持股比例進一步提升到86.5%。 Trendyol 其實是阿里巴巴在土耳其的控股子公司。這次出售，類似阿里巴巴把餓了麼大多數股權賣給了滴滴。從去年至今，阿里巴巴持續剝離旗下非核心資產。阿里巴巴先後以74億元出售所持銀泰百貨全部股權（買方雅戈爾）、以123億元出售所持高鑫零售全部股權（買房為德弘資本等）。並減持或清倉了包括中金公司、麗人麗妝化妝品、B站、摯文集團、小鵬汽車、圓通速遞、三江購物、萬達電影、紅星美凱龍、新加坡郵政等在內的眾多股票。阿里巴巴退出或減持的資產遍佈實體零售、金融、文娛、物流等多個領域。根據「新行情」報導，這些資產出售總額已超300億元。阿里巴巴出售非核心資產，不是“被迫斷臂”，而是一場遲到但必要的戰略收縮，重回到以電商+雲端運算+ AI 為核心的經營邏輯。過去十年，阿里巴巴押注許多「重線下、重資產」的業務——這些業務的共同特點是：資金佔用大、回報周期長、容易與主營業務產生協同幻想（但實際協同有限）。而在電商零售上被拼多多以低價衝擊、即時零售被美團佔據主導、社交種草被抖音和小紅書切走入口，阿里巴巴亟需改變。今天，AI和零售新一輪大會戰已經開始，參戰各方實力非比尋常，阿里巴巴再繼續「養」這些重資產，會侵蝕阿里主業的現金能力，也影響火力投射。首先是AI戰線，阿里巴巴態度非常明確。一個標誌性事件是2023 年底，阿里巴巴突然宣佈，放棄將雲端業務（阿里雲）分拆上市，理由是「AI 和算力競爭將重塑整個公司結構」。這是非常關鍵的一步，因為把雲拆出去上市，會是漂亮又美味的資本蛋糕。但阿里巴巴反而選擇讓雲“回歸母體”，並承擔下一階段AI 戰略的底座。這等於是告訴市場一句話：“雲不是可以賣掉的業務，而是未來十年最重要的引擎。”今年年初，CEO吳泳銘宣佈，未來三年將投入超過3,000億至3,800億元人民幣用於AI 基礎設施（算力、模型、晶片方案、雲端產品）。這在中國網際網路公司裡屬於第一梯隊規模。最近，阿里巴巴正式宣佈「千問」計畫進軍AI to C市場，要跟ChatGPT干仗。據說阿里巴巴內部已經被告知，2025年的績效將透過如何利用AI促進成長來評估。在消費零售戰線，剛剛打了第一階段的外賣大戰，各方投入龐大，其中阿里巴巴經營利潤（53.65億元）暴跌85%。但最新財報資料顯示，截至2025年9月30日的三個月內，阿里即時零售業務營收年增60%。阿里巴巴管理層也表示，（淘寶）閃購已顯著帶動相關品類和業務的成長，尤其是在食品、健康、超市等實體電商品類上，例如盒馬、貓超的閃購訂單環比8月上漲30%。可見，AI、消費零售兩大戰場，燒錢很嚇人，但燒出了效果。後面在提高效率的同時，該投入的也會繼續投入，金錢是永遠不夠的。回到關鍵問題：阿里巴巴還會繼續賣嗎？從它目前的動作來看，答案大機率是「會的」。 （鉛筆道）

近期，私募大佬、東方港灣董事長但斌在一次路演中，分享了其積澱數十年的投資研究經驗。投資作業本課代表整理了要點如下：1、這兩年，東方港灣做了一個簡單的戰略選擇。我們在2004年應該做而沒有做的事，今天應該怎麼做？到了2022年，我們迎來了人工智慧時代。我們是不是也應該把所有的錢換成美元，去買以輝達為代表的美國公司？這兩年東方港灣就是做了這麼一個簡單的戰略抉擇。我們認為同樣的時代來了——年輕的時候我們該幹什麼？今天更應該幹什麼。2、選擇比努力更重要，投資要去大海裡打鯨魚，不要在爛泥塘裡挖泥鰍。過去35年，日經指數隻漲了30%。而且這還沒有算上匯率的變化，......算上後，意味著持有35年還是虧的。而納斯達克指數在過去35年漲了多少倍？漲了51倍。也就是說，如果你有100億日元買入納指，就會變成5100億。3、在當下，很多人認為AI有泡沫。我覺得它才剛剛開始。以網際網路和移動網際網路的代表為例，騰訊是2004年上市的，其實是在網際網路時代的中間甚至尾聲階段，騰訊也給了大概六七百倍的回報。巴菲特是2016年開始投資蘋果的，在移動網際網路時代，那怕他中間投資，也有十倍的回報。要想真正賺到大錢，一定要養成一個習慣：從產業的角度，以二三十年的維度來處理投資。我們的投資才有可能取得比較好的結果。4、無論我們在中國怎麼呼籲，千萬不要錯失一個偉大的時代，但聲音可能比較小。而波克夏就像一個和尚用很粗的鐘撞了一下，告知全世界：Google是一個（機會）。大佬們（巴菲特、波克夏、索羅斯、段永平）對Google的持倉變化，其實代表了一種聲音，是對人工智慧時代的一種認同。5、人工智慧這場競爭，任何一家公司都不可能放棄，都要全力以赴。所以我們看到美股這些公司在過去一年，比如亞馬遜今年研發投入約1250億美元，Google約900億美元，微軟也和OpenAI聯合宣佈投入約1000億美元。這樣一場人工智慧革命，大機率會非常激烈。而且一旦成功，我個人感覺，連騰訊、微信這種商業模式都可能面臨很大的挑戰。所以我們看到，今年大家也不約而同地投資了阿里巴巴。6、Google的TPU、包括Gemini以及資料，我認為，國內能對標的公司可能只有兩家：一個是阿里巴巴，一個是字節跳動，騰訊甚至有點落後了。如果從TPU/GPU的角度，可能只有阿里。所以這個季度，很多國內市場投資人都把阿里巴巴加入了持倉。7、人工智慧AI Agent的實現，很可能讓全世界被幾家公司控制，它們的市值最終會大到不可思議。不僅僅是兩年前我說的輝達，很可能Google和輝達會比翼齊飛，都達到10兆美元。課代表簡單總結下，但斌建議，不要辜負一個偉大的時代——人工智慧革命，這也是我們老登最後一次機會，要全力以赴。關於AI泡沫的討論，他認為AI剛剛起步，他進一步指出，AI競爭可能導致更壟斷的商業模式，而Google和輝達很可能“比翼齊飛”，市值都達到10兆美元。而國內能對標的公司可能有兩家，一個是阿里巴巴，一個是字節，甚至騰訊都可能有點落後了。以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：不要辜負一個偉大的時代——人工智慧革命非常高興能夠來到新浪的分析師大會上。看到這麼多年輕的面孔，我非常有感慨。因為我1998年在君安研究所工作，後來也有很多同事，今天也碰到了。其實我們那個時代很快就過去了。我在研究所工作，包括後來從事資產管理，再到自己創業，其實經歷了很多不同的時代。我自己的一個感慨是：在當下此刻，不要辜負我們的人生，因為時光很快就過去了。所以，我今天想跟大家分享的是，從我作為投資人的角度來說，不要辜負一個偉大的時代。首先我們來看，目前正是一場智能革命。在過去幾千年的歲月中，此刻就如同瓦特發明蒸汽機開啟的那個時代。我們剛剛經歷了個人電腦、網際網路和智慧型手機這三個時代，其實都誕生了很多很好的投資機會。在納斯達克從1971年至今54年的過程中，經濟經歷了很多變化。我們經歷過2008年金融危機，包括60年代到70年代的高通膨時期，也包括今天此刻——資本市場有很多噪音干擾，比如擔心經濟衰退等等。但根據我自己做投資的研究來看，真正推動人類財富增長、或者說人類社會根本增長的動力，其實是技術進步。我們剛剛經歷了電子硬體時代、網際網路時代和移動網際網路時代。如果我們回到1966年到1981年，蘋果大約是1980年左右上市，其實可以延伸到90年代的網際網路時代。在那個時代開啟的時候，利率非常高，但如果投資於改變世界的商業模式，那麼以電子硬體時代的16年，納指漲了6.5倍。再看網際網路開啟的時代，利率一會兒降息、一會兒加息，納指整整漲了10年。這兩年東方港灣做了戰略抉擇，做了2004年該做而沒做的事我們公司是2004年成立的。對於東方港灣來說，如果我們在2004年成立時就能意識到，我們將迎來的是移動網際網路時代，那麼當時做投資就非常容易了：我們應該把所有的錢換成港幣去買騰訊。如果持有21年，現在的結果大概是六百多倍，六七百倍的樣子。這兩年，東方港灣做了一個簡單的戰略選擇。我們在2004年應該做而沒有做的事，今天應該怎麼做？到了2022年，我們迎來了人工智慧時代。我們是不是也應該把所有的錢換成美元，去買以輝達為代表的美國公司？這兩年東方港灣就是做了這麼一個簡單的戰略抉擇。我們認為同樣的時代來了——年輕的時候我們該幹什麼？今天更應該幹什麼。投資是個經驗積累的行業，在這個過程中，有些好的經驗，也有些差的經驗。但我們希望把這些經驗沉澱下來，變成寶貴的財富。這兩年我們就在做這樣一件事。選擇比努力更重要 納指過去35年漲51倍，日股持35年還虧另外，我簡單舉一個日本例子：假如在90年代日本經濟最高峰時，我是一家日本資產管理公司，管理著100億日元。在過去的35年中，如果我的投資始終集中在日本資產裡——剛才我們也看到，網際網路對日本經濟沒有特別大的貢獻，真正的受益者是中國和美國。如果當時我有全球眼光，在1990年把這100億日元換成美元，那怕我很笨，只買指數，十年漲了13倍，就變成了1300億。移動網際網路時代其實跟日本也沒有太大關係，假設我繼續投資，簡單算這1300億 13年再漲十倍，就是1萬3000億。如果人工智慧時代再漲十倍，就是13兆。但在過去35年，日經指數隻漲了30%。而且這還沒有算上匯率的變化：35年前匯率是1美元兌80日元，現在是1比150，意味著持有35年還是虧的。所以有句話說得對：選擇比努力重要。另外，納斯達克指數在過去35年漲了多少倍？漲了51倍。也就是說，如果你有100億日元買入納指，就會變成5100億。但如果你投日經指數，坦率說就會有點問題。所以我常說，投資要去大海裡打鯨魚，不要在爛泥塘裡挖泥鰍。日本過去的35年基本就是這種情況。AI才剛剛開始，沒有泡沫另外，我最近經常引用這張圖。在當下，很多人認為AI有泡沫。但我們可以看到，騰訊是2004年上市的，其實是在網際網路時代的中間甚至尾聲階段，騰訊也給了大概六七百倍的回報。巴菲特是2016年開始投資蘋果的，在移動網際網路時代，那怕他中間投資，也有十倍的回報。當然，現在這個時刻很多人都認為AI有泡沫，但我覺得它才剛剛開始。我個人認為，要想真正賺到大錢，一定要養成一個習慣：從產業的角度，以二三十年的維度來處理投資。這樣，我們的投資才有可能取得比較好的結果。另外，作為投資人，包括我做研究員的時候就知道，王一鳴說的“知行合一”其實是最難的。在我的職業生涯中，我個人認為，投資是不要給自己留遺憾的事業。當我們回顧自己從研究員到資產管理者，到自己創業，直到此刻甚至未來的一生，我們不要給自己留遺憾。我們既然這麼想，就要這麼去做。大佬不約而同持倉Google，代表一種聲音，對人工智時代的認同接下來講下東方港灣的海外基金。大家可以在美國證監會網站上查到，這是上個季度的持倉。我們看到了巴菲特、段永平、高瓴，包括緊鄰的東方港灣和高毅。其實從我們的持倉中，可以看到一幅畫卷：基金經理的持倉本身就是你對這個世界的一種描述，看你怎麼看待這個世界，怎麼去下注。我今年其實做了一個方向選擇。早在前兩年，其實輝達一直是我們的第一大重倉。今年年初，很多人認為Google受AI影響，所以估值一直比較低。但我們的研究團隊發現，AI對Google的業務其實是推動，並沒有負面影響，所以我們將Google加到了第二大重倉。最近這段時間，大家看到美國的老登包括巴菲特、波克夏、索羅斯，包括我看到的美國幾位很重要的投資人，以及國內熟知的段永平先生，都不約而同地加倉了Google。波克夏的加倉，我覺得非常重要，無論我們在中國怎麼呼籲，千萬不要錯失一個偉大的時代，但聲音可能比較小。而波克夏就像一個和尚用很粗的鐘撞了一下，告知全世界：Google是一個（機會）。我特別期待的是，這個季度波克夏在Google上的投資能像蘋果一樣不斷增加，比如從1%點幾到5%、10%甚至50%。我特別期待明年一月中旬或下旬，能看到波克夏在Google上是否出現類似蘋果的變化。如果是的話，那他們的持倉變化，包括Google的持倉變化，其實代表了一種聲音，是對人工智慧時代的一種認同。AI Agent的實現，可能讓世界被幾家公司控制 Google輝達市值未來可能達到10兆另外，今天中午我和一個朋友交流，我們這個時代競爭很激烈。我們看到最近Google漲了很多，但以OpenAI產業鏈為代表的公司，比如軟銀跌了40%。這個世界非常殘酷。為什麼呢？比如說我們看到Meta的眼鏡，AI眼鏡我其實很看好，包括馬斯克也說未來五年，手機這種形態很可能就沒了。如果AI Agent實現，會是什麼樣子？比如我現在要訂一張從上海飛深圳的機票，過去還需要通過手機、通過攜程，未來可能只需要對著我的眼鏡說一句話，就訂好了票。或者不是眼鏡，是耳環、手錶，或者一個別針，我的Agent可以幫我實現各種操作，包括強聯絡。所以未來的形態變化會非常大。而人工智慧這場競爭，任何一家公司都不可能放棄，都要全力以赴。所以我們看到美股這些公司在過去一年，比如亞馬遜今年研發投入約1250億美元，Google約900億美元，微軟也和OpenAI聯合宣佈投入約1000億美元。這樣一場人工智慧革命，大機率會非常激烈。而且一旦成功，我個人感覺，連騰訊、微信這種商業模式都可能面臨很大的挑戰。所以我們看到，今年大家也不約而同地投資了阿里巴巴。在國內，當然很多朋友是專家，但我個人認為，Google的TPU、包括Gemini以及資料，國內能對標的公司可能只有兩家：一個是阿里巴巴，一個是字節跳動，騰訊甚至有點落後了。如果從TPU/GPU的角度，可能只有阿里。所以這個季度，很多國內市場投資人都把阿里巴巴加入了持倉。我覺得AI的競爭，很可能是一種更加壟斷的商業模式的競爭。我們經歷的網際網路、移動網際網路，商業模式越來越集中。而人工智慧AI Agent的實現，很可能讓全世界被幾家公司控制，它們的市值最終會大到不可思議。所以我兩年前也說，輝達很可能超過10兆美元。今天看來，不僅僅是輝達，很可能Google和輝達會比翼齊飛，都達到10兆美元。這是我們老登最後一次機會，全力以赴所以說，我們經歷的是一個波瀾壯闊的偉大時代，就像我年輕時候感受到的網際網路時代。那時我曾跟一個朋友說：我拿100萬美元，我們去買搜狐、新浪、網易，迎接一個偉大的時代。那個時候到現在，網易漲了很多。今天，我同樣有這種感受——雖然我已經是“老登”的年齡，快60了，但我的心還像年輕人一樣充滿期待。對我們這個年齡來說，這可能就是最後的一次機會了，因為20年後我們都80了。對在座的年輕分析師來說，可能還會經歷幾個時代，但對我們來說，這是一個需要全力以赴、不給自己留遺憾的時代。就像《鋼鐵是怎樣煉成的》裡保爾·柯察金說的：當我們快死的時候，不要給自己留遺憾。對東方港灣來說，我們現在就是全力以赴。 (投資作業本Pro)