終於！Agent賽道，不再是自回歸（AR）模型一家獨大。 長期處於非主流位置的擴散模型，也開始有了一席之地。 這些年但凡叫得上名字的Agent，從ChatGPT到Claude，底層清一色因果自回歸LLM。 逐Token生成慢是慢了點，但行業默認，Agent的大腦只能如此。

NPO是目前“最容易第一步達到、對整個產業鏈生態擾動最小”的技術方案。 隨著大模型推理和智能體應用逐漸成為主流，AI算力競爭正從單晶片性能比拚轉向系統級效能的綜合較量，超節點逐漸成為行業的主流形態，WAIC 2026期間隨處可見的超節點方案就是最好的證明。 超節點方案中，高頻寬、低時延、低功耗互連網路正成為釋放AI算力的重要基礎。NPO（近封裝光學）作為新一代智算光互連關鍵方案，是超大規模智算叢集及智算超節點提升頻寬、降低能耗的關鍵技術，對支撐中國人工智慧基礎設施發展意義重大。 近期，NPO技術熱度持續攀升，WAIC 2026期間，騰訊雲宣佈將在第四季度部署NPO超級節點，中際旭創等光模組龍頭表示他們的客戶將NPO作為重要技術路線，甚至是輝達也公開表態將提供NPO方案。更值得一提的是，NPO的標準化也進入快車道，為規模部署提供有力支撐。

7月27日，N長鑫登陸科創板，A股歷史被改寫。 該股開盤報49.50元，盤中最高觸及55.03元，最低探至38.11元。截至收盤，股價漲至49元，漲幅達465.82%，換手率66.4%。全天成交1411.87億元——這是A股歷史上首隻單日成交額突破千億元的股票。 這場資本盛宴中，阿里巴巴是贏家之一。 根據長鑫科技科創板上市招股書，阿里巴巴集團通過兩家主體合計持有長鑫科技近5%股份，累計投入約76億元。按上市首日最新市值計算，阿里所持股權對應價值已超1700億元，浮盈超1600億元，總收益倍數超過20倍。

SOTP分部估值拆解阿里四大類股：中國電商7526億、雲+AI近2000億、國際業務860億、生態資產2544億，合計公允值12926億元。即便計入25%中概系統性風險折價，合理市值仍達9695億元，較當前6200億元市價存在超56%修復空間。 在全球資本市場，一個長久且鮮明的現象早已擺在投資人面前：一大批擁有硬核競爭力的中國優質資產，常年遭遇國際資金的估值折價。不管是港股、美股兩地上市的網際網路龍頭，還是具備自主技術壁壘的科技製造企業，海外投資者總會天然給一層風險溢價，那怕企業業績、技術成果接連兌現，股價也很難匹配真實價值，阿里巴巴正是這一矛盾最典型的縮影。 剛剛落幕的WAIC世界人工智慧大會上，阿里完整亮出了自家全端AI底牌：從平頭哥自研算力晶片，到迭代三代的千問大模型，再到面向企業客戶的悟空智能體、大眾使用的千問App，一套覆蓋底層硬體、基礎模型、B端與C端應用的完整產業鏈悉數亮相；同步出爐的2026財年年報同樣交出亮眼答卷，集團全年營收突破兆，阿里雲同比大漲34%，即時零售類股增速接近五成，海外業務虧損大幅縮小，現金流、研發儲備都有著充足底氣。多家機構最新一季財報前瞻更是預計阿里雲收入有望增長45%，即時零售UE改善和減虧速度均快於同業。 一邊是展會、財報雙重利多接連落地，另一邊二級市場卻毫無波瀾。港股（9988.HK）、美股（BABA）近期漲跌幅被鎖在5%以內，兩大重磅催化輪番登場，股價依舊原地踏步，企業真實價值和市場定價出現嚴重割裂。

2026年下半年開局，港股市場迎來了一波回暖行情。截至7月22日盤中， $恆生科技指數 (800700.HK)$ 7月累計漲超5%，其中權重科網股表現不俗， $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 同步勁升超25%， $美團-W (03690.HK)$ 也錄得20%的漲幅，讓經歷長期調整的部分投資者喘了一口氣。 港股成為機構研報裡的「高頻詞」。花旗指出因AI波動性上升暴露集中風險，且中國倉位輕、宏觀環境改善，已將中國股市上調至「超配」，將 $恆生指數 (800000.HK)$ 2026年底目標定在29600點，同時把保險類股評級上調至「增持」；「大空頭」麥可·貝瑞也表示現在正是投資者在香港股市尋找低估值投資機會的好時機。國泰海通策略團隊則提出一個更關鍵的判斷——港股科技行情的核心邏輯正從「高賠率博弈」轉向「勝率改善」。 這背後是多重信號的共振：從美國涉港政策鬆動，到WAIC國產AI集中爆發，再到Kimi K3全球刷屏、月之暗面赴港預期升溫。全球AI定價重心正從硬體端向雲、模型與應用遷移，而估值處於歷史窪地的港股科技，正在成為資金重新配置的重要方向。 四個邊際變化正在發生

7月19日，長鑫科技網上中籤結果公佈，770.22萬個中籤號碼隨之出爐。 每個中籤號碼可認購500股，中一簽需繳款4330元。 如此龐大的中籤規模，放在A股歷史上並不多見，為此不少人將其稱作“一場罕見的全民打新”。 長鑫科技此次發行約66.88億股，發行價8.66元/股，對應上市估值約5792億元。募資規模約579億元，超越了2020年中芯國際的532億元，成為科創板有史以來最大IPO。

從6月26日約94.81美元的階段低點計算， $阿里巴巴 (BABA.US)$ 美股截至7月20日收報120.34美元，累計反彈約26.9%。當前股價仍明顯低於過去一年高點，說明這輪行情暫時更接近估值修復，尚未完全進入盈利驅動階段。 本輪反彈的背後驅動力是什麼？Kimi和長鑫記憶體的持股將產生什麼影響？即時零售投入是否繼續拖累集團利潤和自由現金流？、阿里雲增長能否延續加速？ 一、阿里為何能從底部反彈逾26%？ 1、前期跌幅較深，估值與情緒進入修復窗口

7月20日消息，據長鑫科技公告，公司首次公開發行股票並在科創板上市網下初步配售結果及網上中籤結果已公佈。 本次發行價格8.66元/股，初始發行股份數量約66.88億股，超額配售選擇權全額行使後發行總股數約76.91億股。最終戰略配售數量約16.67億股。網上發行最終中籤率為0.47141739%，中籤號碼共有7702207個。 網下有效申購數量為1.238兆股，初步配售結果中，A類投資者獲配約19.78億股，B類投資者獲配約1.96億股。 就在大家熱議新股時，阿里巴巴再次出現在了聚光燈下。根據長鑫科技招股書披露的資訊顯示，浙江阿里巴巴雲端運算有限公司持股3.85%，是公司第六大股東，也是IPO前最後一輪融資中出資最多的產業投資方；阿里巴巴（中國）網路技術有限公司持股1.12%。阿里一家的持股，比長鑫科技創始人、董事長朱一明，通過多方主體合計間接持有的約2.65%股份還要多。