國際金價突破3482美元/盎司，華爾街看漲黃金未來

昨天。國際金價突破 3482 美元 / 盎司的歷史性關口，這標誌著黃金定價邏輯，或許正在發生結構性轉變，我們過去的判斷，在美國宏觀經濟資料大幅下滑後，恐需改變。

而中國外匯局披露，截至7月末，外匯儲備規模為32922億美元，較6月末下降252億美元，降幅為0.76%。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模下降。7月末，中國黃金儲備為7396萬盎司，環比增加6萬盎司，為連續第9個月增持黃金。

傳統定價框架中，黃金價格主要受美元指數和實際利率主導，但當前市場已形成”預期前置、風險前置、流動性央行和ETF化" 的三重驅動特點。

一、市場驅動特徵：

首先，全球官方購金需求呈現剛性特徵的主要驅動因素是央行。2025 年二季度全球央行淨購金 166 噸，雖同比減少 21%，但上半年總量仍較十年均值高出 40%，95% 的受訪央行預計未來 12 個月將繼續增持。中國央行已連續 9 個月增持，7 月末黃金儲備達 7396 萬盎司，這種持續性配置行為超越了短期利率波動，反映出主權貨幣體系多元化背景下，黃金作為終極支付手段的戰略價值重估。

其次，資金層面的資料凸顯市場情緒的轉變。全球黃金 ETF 上半年淨流入 380 億美元，創 2020 年以來最佳表現，其中亞洲地區貢獻 70 噸 ETF 增量，低費率產品（如 518660）年初至今份額增長 182%。這種資金湧入與美國 "高通膨 + 低增長" 的滯脹組合形成呼應 ，7 月美國非農就業僅增 7.3 萬人，失業率升至 4.1%，而關稅政策已使美國核心通膨中 30%-40% 受其影響，黃金的抗滯脹屬性被重新定價。

接著，華爾街機構的態度反轉，也成為邏輯轉變的重要推手。花旗從看空 2026 年金價至 2500-2700 美元，轉而將未來三個月目標價上調至 3500 美元；高盛更預測年底可能觸及 3700 美元，其核心依據是美國關稅政策導致的家庭成本年增 2400 美元，這種結構性通膨壓力使黃金的貨幣避險功能被強化。

二、市場資料特點

我們先綜合來看下多空：

當下，黃金價格上行驅動主要來自三方面：一是聯準會政策不確定性，7 月議息會議顯示內部降息分歧加劇，市場對 9 月降息機率預期從 70% 降至 44%，這種搖擺反而強化了黃金的避險需求；二是地緣政治溢價，美國對 69 國加征 10%-41% 的 "對等關稅"，推升全球供應鏈風險，耶魯大學測算顯示美國有效關稅率已達 1934 年以來最高的 18.3%；三是技術面突破後的趨勢強化，SPDR 黃金 ETF 持倉達 907 噸歷史新高，形成資金與價格的正反饋。

而下行風險則集中在四個維度：其一，COMEX 黃金非商業淨多頭在 7 月初達 13.6 萬手高位，持倉擁擠度上升可能引發踩踏回撤；其二，若 9 月美國 CPI 資料超預期回落，聯準會降息窗口可能推遲至 11 月，美元指數從當前 106 點水平反彈將壓制金價；其三，比特幣等加密資產分流部分避險資金，尤其在風險偏好修復階段；其四，短期動能不足，金價在 3480 美元附近是大賣盤集中區域，已出現技術面超買訊號。

三、未來三個月價格關注點

9 月：價格大機率在 3400-3550 美元區間震盪。核心變數是聯準會 9 月議息會議與關稅生效後的通膨資料。若會議釋放鴿派訊號（如暗示 11 月降息），金價有望衝擊 3600 美元；若強調通膨粘性，可能回呼至 3350-3400 美元支撐位。

世界黃金協會資料顯示，當下全球央行月度購金均值約 55 噸，將構成下方支撐。

10 月：或出現 5%-8% 的技術性回呼。歷史經驗顯示，CFTC 淨多頭佔比超過 35% 時易引發獲利了結，當前 39.8% 的持倉水平已接近警戒閾值。但回呼幅度可能受限於亞洲市場的季節性需求，印度排燈節與中國國慶消費旺季通常帶來實物買盤支撐。

11 月：大機率突破 3600 美元並測試 3700 美元。美國大選臨近可能加劇政策不確定性，而市場普遍預期 11 月聯準會將啟動年內首次降息（幅度 25-50 基點），實際利率下行將打開金價上行空間。新加坡的星展銀行曾預測四季度目標價 3765 美元，高盛甚至提示 3800 美元以上的可能性。

不過，投資者還是需警惕兩類黑天鵝事件：一是美國8月如果資料修正，可能短暫提振美元避險需求；二是加密資產市場突發行情導致的資金分流。可關注金價 3350-3400 美元區間！

(聞號說經濟)