美股高估值陷阱：未來十年顆粒無收!

CAPE，即周期調整本益比（Cyclically Adjusted Price-Earnings Ratio），由羅伯特·席勒博士（Dr. Robert Shiller）提出，是應用最廣泛的估值指標之一。

與歷史上任何時期相比，美國市場在全球的比例顯得過於集中且被高估。目前，非美市場僅佔全球的30%，而美國市場卻佔了70%，而美股中Mag 7又佔40%左右。

在2007年，由於市場流動性充裕、利率低以及“次貸問題已被控制”，人們忽視了估值的重要性。 如今，我們又聽到了類似的說法，認為“這次不一樣”，因為大家相信一旦出現問題，聯準會會出手救市。不可否認，當前的估值確實偏高。

然而，我們需要理解關於估值的兩個關鍵點：

1.估值本身並不能直接導致市場的均值回歸；

2.它並不是有效的擇時工具。

估值是預測未來10到20年回報率的重要依據，它為市場的平均值回歸提供了基礎。許多分析師錯誤地認為，一旦某個估值指標（如本益比、市銷率、市淨率等）達到特定水平，就意味著：

1.市場即將崩盤；2.投資者應全部持有現金。

這種觀點是錯誤的。

估值反映市場情緒

估值指標是用來衡量當前市場價值的工具。更重要的是，它更像是「投資者心理」的晴雨表，反映了所謂的「博傻理論（greater fool theory）」。這也是為什麼一年期歷史估值與投資者對股票價格的信心之間存在高度相關性。

高估值的結果

估值會影響美股未來十年的長期回報率，目前的估值測算會導緻美股的未來10年回報率僅為個位數，像過去十五年無腦持有享受年化12%的機會不太現實。

但CAPE模型預測的也有瑕疵：

1.疫情後投資者持有股票的時間越來越短，導致估值與預期之間出現錯配；2.公司獲利回購影響了利潤。

結論

估值決定了未來的回報率，它們的主要作用在於識別那些具有極高投資風險、並可能導致未來收益不佳的時期。

目前的估值指標明確提示我們，未來市場的回報率將顯著低於過去15年的水準。因此，如果你期望市場在未來10年內每年提供12%的回報以實現你的退休目標，那麼你很可能會失望。

如果進入美股失去的十年怎麼賺錢?

如果美股進入類似之前1960-1980年代，或2001-2011年代長期橫盤時間，那麼最應該做的就是轉換思路，將"美國優先"追求Beta收益的做法調整為追求回歸ALPHA策略，拋棄傳統的60/40策略，改為60/20/20策略。

（Fendi睡後收入）