巴倫周刊—Robinhood與盈透證券或已過熱，不宜輕易涉足

這些股票在牛市中受益，但行情何時結束則是另一回事。

得益於今年股市的上漲，像Robinhood和盈透證券（Interactive Brokers）這樣的券商股表現強勁。如果牛市能夠持續，它們的股價或許還有繼續上漲的空間。然而，“牛市能否持續” 仍是一個很大的不確定因素。

Robinhood Markets的股價近期一路飆升，從年初不到40美元漲到了超過108美元。原因並不難理解：上個月公司公佈的財報大超華爾街預期，無論是利潤還是營收都遠超分析師的預測。期權交易和保證金融資成為主要增長點，而加密貨幣交易收入幾乎翻倍，達到1.6億美元。

盈透證券的股價今年以來也大幅上漲，雖然沒有Robinhood那麼誇張，但也漲了43%。公司表示，上個季度客戶帳戶數量同比增長了近三分之一。

高盛本周一發佈的一份報告指出，儘管這些股票估值已大幅提升，但它們仍有上漲空間。

根據FactSet的資料，Robinhood目前的遠期市盈率為65倍，而盈透證券（Interactive Brokers）的遠期市盈率為31倍。作為對比，跟蹤該行業的ETF——金融精選類股SPDR的成分股平均市盈率僅為17倍。

高盛的分析師們雖然承認如此高的估值可能會帶來一定限制，但他們認為，營收和盈利才是這些股票的主要驅動力。

由詹姆斯・亞羅帶領的分析師團隊在報告中寫道：“我們認為，當前強勁的交易環境對 HOOD（羅賓漢股票程式碼）和 IBKR（盈透證券股票程式碼）的佣金收入、融資融券利息收入以及證券出借收入具有支撐作用。” 該團隊在文中提及了兩家公司的股票程式碼。

高盛將這兩隻股票都評為“買入”，並表示其看漲預期基於四個因素：交易活動仍低於2021年牛市高峰時的水平，也就是2022年熊市之前；如果考慮到這些公司2025年大幅擴大的客戶基礎，當前交易活動距離高點就更遠了；只要市場表現強勁，保證金貸款的利潤很可能會持續保持高位；最後，高盛預計未來12個月美股將上漲8%。

高盛的分析本身沒有問題，但很大程度上還是取決於最後一個因素——即股市在未來一年能夠實現可觀漲幅的前提。

投資者已經開始擔心，標普500指數不斷創出新高，與近期就業和製造業等經濟資料走軟之間出現了脫節。

到目前為止，市場對所有壞消息都無動於衷。高盛的股票預測或許是對的。如果並非如此，Robinhood和盈透證券——以及投資者們——可能會遭受嚴重的損失。

歷史向我們揭示了這種情況可能呈現的樣子。Robinhood的股票於2021年7月開始交易，那時正值新冠牛市的高峰期，也是當時加密貨幣熱潮的頂點。等到第二年熱情消退，這只股票就暴跌，從2021年大約44美元的高點跌到2022年大約8美元的低點。直到今年年初，這只股票才重新回到44美元的水平。

盈透證券的股東們經歷的走勢也類似，雖然跌幅較小。2021年底股價接近20美元，在2022年拋售高峰時跌到了大約14美元。

歸根結底，依賴股票交易而繁榮的股票，本質上就是對市場本身的槓桿化或放大版押注。在當前的市場環境下，這看起來相當危險，因為這輪股市上漲已經被拿來和上世紀90年代的網際網路泡沫相提並論。

持有這些股票的投資者在未來 6 個月或 12 個月裡能否獲得更多收益？當然有可能，但他們就像在火山腳下野餐一樣，隨時面臨風險。 (Barrons巴倫)