•
在上篇文章中，我們分析了國際政治經濟大環境和資金面邏輯：比特幣正從“極客資產”逐步演變為機構配置的全球性資產。
接下來，我們需要從供給、制度與估值三個角度出發，進一步理解為什麼比特幣有可能在未來三年達到百萬美元。
減半效應：供給持續收縮
比特幣每四年減半一次，2024 年的減半已將區塊獎勵從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。
年新增產出由此前的約 32 萬枚下降到約 16 萬枚，以現價計算，年新增供應的美元規模降至不足 100 億美元。
與此同時，機構資金的單周流入規模有時就能超過新增產出，這意味著“新增籌碼”已遠不足以滿足增量需求。
長期持幣者（Long-term Holders）的鎖倉效應
Glassnode 資料顯示，超過 70% 的比特幣已超過一年未移動，說明大部分籌碼在長期持有者手中。
這種“沉睡籌碼”減少了市場流通量，使得邊際資金推動價格的彈性更大。
交易所庫存不斷下降
主流交易所的比特幣餘額已降至 2018 年以來的最低水平。
越來越多投資者選擇將比特幣轉入冷錢包或託管機構，這意味著交易市場上可流通的籌碼越來越少。
小結：在減半、長期鎖倉和庫存下降的多重作用下，比特幣的“可售供給”不斷減少，而需求端卻在增強，這構成了價格上行的核心驅動力。
合規基礎設施逐步完善
現貨 ETF 的批准，使比特幣進入主流金融合規管道。
機構級託管、保險方案和審計服務的出現，解決了合規資金的風險顧慮。
會計與審計規則逐步明確
美國財務會計準則委員會（FASB）已決定要求企業按公允價值計量加密資產。
這一變化意味著上市公司持有比特幣時的財務報表反映更真實，降低了會計處理上的阻力。
全球監管的邊際改善
歐洲 MiCA 框架、香港虛擬資產條例等，正在建立透明的監管標準。
這使得比特幣逐漸脫離“灰色地帶”，成為跨國資本可配置的合法資產類別。
小結：制度化與合規化，使得比特幣不再只是“另類投資”，而是逐漸被納入到全球資產配置體系之中。
與黃金對比
黃金市值約 13 兆美元，而比特幣目前市值僅約 1 兆美元。
如果比特幣被廣泛接受為“數字黃金”，即使只達到黃金市值的一半，也意味著價格在 50 萬美元以上。
若在數字經濟與機構配置推動下逐漸逼近黃金的整體市值，那麼 100 萬美元並非不可想像。
資金配置邏輯
全球資產管理規模（AUM）超過 100 兆美元。
即便只有 1% 的資金流入比特幣，也意味著 1 兆美元的新需求，足以推動價格數倍上行。
三年時間窗口
2024 年的減半效應與 ETF 批准，幾乎同時發生。
疊加全球貨幣政策可能的寬鬆周期，三年正好是資金與供給博弈、完成估值重定價的合理周期。
綜合以上邏輯，我們可以得出如下結論：
宏觀層面：全球高債務、去美元化趨勢與地緣政治緊張，使得比特幣的“非主權儲備資產”地位愈發突出。
資金層面：現貨 ETF 為機構資金打開了通道，被動資金的長期持有將改變市場結構。
供給層面：減半疊加長期鎖倉與庫存下降，使得流動性供給越來越緊張。
估值邏輯：對標黃金與全球資產配置比例，百萬美元的價格在邏輯上是有支撐的。
當然，這並不意味著比特幣上漲之路會一帆風順。監管不確定性、宏觀流動性收緊或突發黑天鵝事件，都可能造成短期波動。但從中長期趨勢看，未來三年，比特幣價格突破百萬美元的機率正在顯著上升。
人類社會已經不可逆轉的進入數字世界，區塊鏈技術所展現出來的文明特徵是人類社會發展的共同需要。
比特幣價格站上百萬美元的台階是這個時代的里程碑事件，而不是絢爛即逝的煙花，向中本聰致敬。 (雲上RWA)