坐擁1050億美元，Zara創始人家族辦公室正在狂買地產

自1985年創立Inditex以來，西班牙億萬富翁阿曼西奧·奧特加（Amancio Ortega） 已成為全球最成功的時尚零售巨頭之一。根據彭博億萬富翁指數，這位現年89歲的時尚大亨身家約1050億美元。

Inditex總部位於西班牙拉科魯尼亞，旗下擁有八大品牌，包括Zara、Pull&Bear、Massimo Dutti、Bershka、Stradivarius、Oysho、Zara Home和Uterqüe，截至2024年，Inditex在全球擁有7400家門店。截至2025年9月10日，Inditex 市值為1332.64億歐元。

自2011年從Zara退休後，奧特加的關注點逐漸轉向地產投資。他通過家辦Pontegadea，悄然建立起橫跨歐美亞的龐大地產帝國，成為當之無愧的“全球房王”。

本期，家辦新智點聚焦奧特加的家族辦公室（以下簡稱“家辦”）Pontegadea，解析其登頂全球地產版圖的路徑，以及背後的家族企業傳承智慧。

「開啟買買買模式」

近期，Zara創始人阿曼西奧·奧特加（Amancio Ortega）的家辦Pontegadea正在進行一場全球範圍的收購狂潮，接連收購地標性資產。

據彭博資料顯示，Pontegadea在過去數月內收購了巴黎一家五星級酒店、佛羅里達州的一棟公寓樓以及巴塞隆納標誌性的對角線大道上的一棟建築，交易總額超過5億美元。

據知情人士透露，Pontegadea還在洽談收購一座位於邁阿密、估值2.75億美元的辦公樓。如果成交，這將進一步擴張奧特加的私人地產版圖。

根據彭博億萬富翁指數，現年89歲的奧特加身家約為1050億美元。奧特加是Inditex集團最大的股東，持有59%的股份。這波“買買買”恰逢奧特加獲得史上最大年度分紅31億歐元（約合33億美元），其中一半已在今年5月初派發。

他必須迅速花掉這筆巨額股息，否則將面臨在西班牙繳納一大筆額外稅款的風險。目前，西班牙是唯一一個對富裕居民徵收全面財富稅的歐盟國家。

對於家辦Pontegadea來說，選擇很簡單：要麼重新部署Zara分紅的每一歐元，要麼眼看著八位數的現金每年白白流失。家辦新智點認為，Pontegadea這一輪全球收購狂潮，並非炫耀性的“戰利品狩獵”，而是冷靜的負債與稅務管理。

家辦巨頭Pontegadea

憑藉多年的滾動分紅，Pontegadea如今已成長為全球規模最大、最活躍的家辦之一。

根據7月公佈的註冊檔案，截至2024年底，Pontegadea的淨資產為343億歐元，較上年增長10.6%。奧特加持有的Inditex股份仍然是其財富的主要來源。

資料顯示，全球500位富豪中至少有五分之一的人擁有家辦，負責管理總額超過4兆美元的財富。家辦新智點認為，由於掌握的財富規模及再投資的需求，家辦在全球商業中的影響力日益增強。

Pontegadea歷來在房地產領域投入巨資，其房產遍佈巴塞隆納、馬德里、倫敦、邁阿密、芝加哥、紐約、首爾等地。值得一提的是，奧特加家辦是全球眾多公司的主要業主，其中的租戶包括Facebook、亞馬遜、Zara，甚至競爭對手H&M。

在Pontegade多年的投資佈局下，奧特加可謂成為“全球房王”，持有多項標誌性物業，如紐約的霍特大樓（Haughwout Building）、邁阿密的東南金融中心（Southeast Financial Center）以及倫敦的郵政大樓（The Post Building）等。

值得一提的是，Pontegadea在房地產佈局中也遭遇挫折。近日，其位於麥迪遜大道366號的辦公樓正以約5000萬美元出售，較2006年1.155億美元的購入價縮水57%。

長期以來，房地產一直是Pontegadea 資產配置的核心支柱，憑藉其穩定性、長期收益潛力與資本保值功能而備受青睞。近年來Pontegadea 則不斷拓展投資版圖，逐步實現組合多元化，積極佈局可再生能源項目，並涉足電力、天然氣及電信等關鍵基礎設施領域。

在可再生能源領域，Pontegadea近年來與西班牙跨國能源和石化公司Repsol建立緊密合作關係，在西班牙籤署多項交易，收購風能與太陽能電站股權。

其中，在2023年11月，Pontegadea與Repsol合作，以3.63億歐元收購一項可再生能源資產組合的49%股權。該資產組合由12個風電場以及2個太陽能電站組成，組合中還包含具備混合開發潛力的項目。

在基礎設施投資方面，Pontegadea多次與收購巨頭KKR合作，這足以凸顯其投資運作的規模。2018年，它與這家華爾街公司一同成為西班牙電信（Telefonica）旗下鐵塔部門的股東，之後雙方至少又完成了兩筆交易，包括Pontegadea在去年12月收購KKR控制的荷蘭停車營運商Q-Park 20%的股份。

Pontegadea於2019年收購了西班牙天然氣運輸營運商Enagas的大量股份，兩年後又收購了其葡萄牙競爭對手Enagas的股份。

綜合而言，Pontegadea秉持嚴謹而保守的投資理念，專注於優質資產、長期穩健回報及低的槓桿水平。其低調行事風格與奧特加一貫的個人特質高度契合，憑藉雄厚的資本實力與全球佈局，Pontegadea已成為最知名、資本最雄厚的家族辦公室之一。

奧特加的創業之路

奧特加1936年出生於鐵路工人家庭，14歲時進入當地襯衫製造商打工，後在La Maja服裝店學習裁剪與分銷，並結識了第一任妻子羅薩莉婭·梅拉。La Maja被視為Zara的練兵場以及Inditex集團的“滾雪球”起點。

奧特加很快意識到，為別人工作永遠不會讓他致富。他明白，附加值都在中間環節被拿走，於是決定離開La Maja，自己創業。

此後，奧特加與第一任妻子共同開創的裁縫店，從巴塞隆納採購價格便宜且質地相當的料子，自行設計剪裁，縫製出當時最流行的服裝，再以較低的價格售賣，受到顧客的極大歡迎。

其中，奧特加把一種居家保暖的夾棉服裝做成了大眾款式，賦予其設計與色彩，以粉色系與亮藍的混搭風，在60、70年代風行一時。在那個年代，並非所有家庭都擁有完善的暖氣，因此厚實的家居長袍對大眾極其實用。

他們設計了一款以“Goa”為商標的睡袍，該名稱取自企業家姓名首字母倒序。為此，1963年成立了Goa Confecciones公司，這正是Zara的種子。

隨著首次創業的成功，奧特加夫婦倍受鼓舞，決定邁向更宏大的事業。Zara由此誕生，不僅是製造商，更同時承擔了分銷與零售的角色。1975年5月，Zara在拉科魯尼亞擴張區核心的胡安·弗洛雷斯街開設了第一家門店，由此拉開了快速擴張的序幕。

1985年6月，他們決定再進一步，成立Inditex（Industria de Diseño Textil S.A.，紡織設計工業公司），作為集團母公司，用以整合由時尚分銷業務衍生出的不同商業活動。在80年代西班牙的快速增長之後，集團駛入了“巡航速度”。

Inditex最初是一家家族企業，2001年在股票市場公開上市。目前，奧特加的快時尚帝國涵蓋五個重要的時尚品牌：三個自主創立的——Zara、Pull&Bear與Bershka，以及兩個收購自西班牙公司的——Massimo Dutti（1985年）與Stradivarius（1999年）。它還囊括與服裝無關的其他公司，例如金融、分銷、保險、房地產，甚至房地產開發公司。

作為全球快時尚的典範，Inditex早已成為各大商學院的經典研究案例。其成功模式在於全產業鏈的垂直整合，將門店本身作為最重要的行銷工具，幾乎完全不依賴廣告投放；保持設計中心與全球門店的即時聯動；並憑藉對消費趨勢的敏銳把握和高度高效的物流體系，實現了對市場需求的極速響應，這些特質反覆被學界與業界引用與稱道。

奧特加的創業故事令人印象深刻，他實施了一項出色的生產和分銷政策，使新產品在生產完成後三周內即可上市銷售。

與Gap、H&M相比，Inditex以 “全產業鏈垂直化” 模式著稱：從設計、生產到零售全部掌控，幾乎不依賴廣告，而是通過門店選址與櫥窗展示驅動銷售。奧特加幾乎擁有其所有經營場所，除了在德國或日本等特殊情況下與合資企業合作。

奧特加一直堅持一個永恆的商業模式主題：讓時裝平民化，把時尚快速的、便宜的帶給每個普通人。

如今，Inditex僱傭逾3萬人，是全球快時尚的代名詞。奧特加本人卻始終保持低調，他的照片花了數年時間才為人所知（1995年《世界報》刊登了他的身份證照片複印件，這是他的第一張公開照片）。他不接受採訪，不舉行新聞發佈會，也不參加股中國會。

如果僅憑外在特質來判斷西班牙首富，那怕是最有聲望的心理學家也難以揭開奧特加的真實面目。他喜歡穿牛津毛衣、灰色或棕色褲子，以及卡斯蒂利亞鞋——這是一種他一直以來的“制服”。他極少系領帶，從未打扮得像一位高級管理者。

儘管奧特加的企業網路遍佈全球，但只直接持有三家公司：Gartler、Inversiones Menlle和Pontegadea Inversiones。其中，奧特加及其家族通過家辦Pontegadea持有Inditex約59%的股權，是集團最大的股東。

在朋友眼中，奧特加兼具敏銳的商業直覺與創造力，對公司全情投入，也善於傾聽。但與此同時，他的野心近乎執念——不惜一切代價也要將企業推向巔峰，且對失敗毫無容忍度。他習慣一切按自己的意願運轉，那怕身邊圍繞著一批極具才華的職業經理人，最終的決策權依然牢牢掌握在他手中。

快時尚帝國的繼任規劃

隨著奧特加步入高齡，Inditex的繼任計畫開始備受外界關注。奧特加有3名子女：

·奧特加與第一任妻子育有兩子女，桑德拉（Sandra Ortega）與馬科斯（Marcos Ortega）。

桑德拉今年56歲，她掌控著已故母親所持有的Inditex股份。她並未在公司中擔任職務，而是將自己的財富多元化投資於房地產、製藥與酒店業。根據彭博億萬富翁指數，她以124億美元的身家成為西班牙首富女性。

值得關注的是，桑德拉所擁有的家族辦公室Rosp Corunna，2024年利潤大增71%，主要得益於其在Inditex的持股。

Rosp Corunna在2024年實現3億歐元（合3.48億美元）的利潤，根據年度財報，這些利潤將在今年全部再投資。Rosp的資產總值增長24.5%，達到101億歐元。

Rosp持有並管理Inditex的5%股權，這部分構成了其投資組合的主要部分。該公司還持有西班牙製藥公司PharmaMar SA的5%股份，以及其他投資，主要集中在房地產領域。

馬科斯出生時伴有智力殘疾，姐弟兩人並未參與Inditex的營運。

· 奧特加與第二任妻子所生的獨生女，瑪塔·奧特加（Marta Ortega）

2011年，奧特加2011年卸任董事長一職，由長期擔任高管的巴勃羅·伊斯拉（Pablo Isla）接任。2022年，41歲的瑪塔接任這一職位。種種跡象表明，Inditex集團將由瑪塔繼承。

瑪塔最初就讀於科魯尼亞的耶穌會學校Santa María del Mar。之後，她前往瑞士，然後赴英國倫敦歐洲商學院學習工商管理，主修企業管理方向。

多年來，瑪塔著手為接班父親展開系統化歷練。從一線做起，她最初以銷售員身份進入由叔叔奧斯卡經營的Bershka門店工作；此後，她沿著一條穩健而循序漸進的路徑，逐步在多個業務部門間輪崗歷練，直至承擔起覆蓋歐洲和亞洲辦事處的管理職責。所有這些，都是為她未來成為Inditex的掌舵人和總裁所做的精心鋪墊。

值得關注的是，在家族傳承安排上，為避免家族控制權旁落，奧特加明確規定：繼承人可繼承Pontegadea股份，但不得出售Inditex股權。

這一安排被視為借鑑了阿瑪尼和勞力士等企業的基金會模式，旨在確保品牌長期獨立與穩定。瑞銀與獨立分析師均認為，這一結構有助於消除市場對奧特加去世後股權被拋售的擔憂，從而保護Inditex品牌。

近年來，奧特加加速推進財富與資產的代際傳承，不僅將企業核心和投資平台逐步向子女轉移，更通過家辦架構鎖定了家族對Inditex的長期控制權。這一系列安排被外界視為延續家族治理與企業穩定的重要舉措。

市場普遍認為，Zara的未來發展或將正式進入“瑪塔·奧特加時代”。 (家辦新智點)