比目魚投資法就是專門等待性價比達到最高、價格相對價值的估值達到最低的時候，再去買入。能堅定執行這種投資策略的人，可以在長期取得優秀的投資回報。
在我們這顆蔚藍色的星球上，生活著許許多多種動物。在這些動物中，每一種動物都有自己獨特的生存方法，其中許多動物的生存方法讓人感到無比驚奇。
比如在非洲大草原上，獵豹依靠自己無與倫比的速度捕食一些小型的獵物。但是同時，為了獲得如此驚人的速度，獵豹也放棄了力量，成了大型貓科動物中非常弱小的存在。
在浩瀚的海洋中，事情也是一樣，不同的魚類、甲殼類動物、鯨豚類動物等等，依靠自己各自的方式生存著。每一種動物都依靠自己的本領，佔據一個屬於自己的生態位。
比如劍魚，就依靠自己無與倫比的速度，闖出了一條生路。對應到資本市場中，這些劍魚像極了今天的量化機構，他們以無與倫比的交易速度，在投資機會出現的一瞬間就沖上去，搶到屬於自己的食物。
而鯨魚，則依靠自己龐大的體型，在海中獲得了霸主的地位。鯨魚的體型比絕大多數的魚更大，智商也更高，這為它們在海中贏得自己的生態位置創造了優秀的條件。
類比到資本市場，這些鯨魚就相當於龐大的機構投資者，比如保險機構的資產管理者、社保基金等等。他們依靠巨大的資金體量和相對專業的投資技巧，在資本市場上贏得了自己的位置。
今天我要聊的，則是來自一種底棲魚類比目魚的生存策略，以及與之相似的“比目魚投資法”。
只盯住“底層”資產
比目魚是一種著名的魚類，學名叫“鰈形目魚”。成魚趴在海底，兩隻眼睛長到一邊，以此躲避天敵，同時獲得更好的視野，以及雙目視物帶來的對距離更好的感知。
由於只能趴在海底，因此比目魚只能吃掉到海底的食物，以及在海底的一些底棲動物和魚類。簡單來說，就是什麼東西在海底，比目魚才吃啥，稍微生活在上層水位裡的東西，統統不吃。
事實證明，比目魚的這種生活方式非常成功。現有的研究結果顯示，比目魚最早出現在白堊紀晚期，距今已有七八千萬年。要知道，人類所屬的靈長類動物在地球上的時間也不過六七千萬年，比目魚的演化可以說相當成功，佔據了海洋中一個重要的生態位。
那麼，什麼是“比目魚投資法”呢？簡單來說，就是學習比目魚一樣的生存策略，永遠趴在資本市場的海底，永遠只吃掉下來的、或者長在海底的食物，中層、上層水位裡的食物統統不吃。
在資本市場裡，上層、中層水位裡，有太多有意思的食物。比如，在最靠近海面的水裡，有大量有著最新高科技、贏得最新市場份額、高速增長的公司。
當然，這些公司往往也有著很高的估值。對於“比目魚投資法”來說，這些食物（投資機會）統統如同過眼雲煙一般，不是自己的菜。
在資本市場大海的中層裡，也有不少食物，比如利潤率豐厚的消費類企業、淨資產回報率很高的壟斷型公司，等等。當它們的估值合情合理、談不上廉價時，這些公司的股票就處於資本市場的中層。
對於趴在海底的比目魚投資者來說，這些投資機會也可以視而不見。
對於“比目魚投資法”來說，真正適合的投資機會，只會出現在海底。也就是說，比目魚投資法專門等待性價比達到最高、價格相對價值的估值達到最低的時候，再去買入。
需要著重指出的是，比目魚投資法並不是只買入市場上估值資料最低的股票，比如最低的PE（市盈率）、最低的PB（市淨率）、最高的股息率等等。如果投資這麼簡單，那麼一張Excel表就能完成比目魚投資法的所有事情。
比目魚投資法所做的，是首先對市場上所有資產的價值進行分析。這些資產不僅僅包括股票，也會包括現金、債券、房地產、商品、衍生品等等。
然後，再根據當前價格和這些價值之間的比例，找到一小部分性價比最高的資產，也就是那些趴在海底的食物。通過不斷捕捉這些投資機會，比目魚就可以把自己養胖。
如果一種資產的價格脫離了海底、開始往中上層水位走了以後，比目魚投資法應該怎樣做呢？很簡單，在中上層水位的資產，並不是比目魚的食物。所以這時候，就需要賣掉那些已經漲起來的資產，再把錢投入下一個趴在海底的資產。
通過這種嚴格的“只吃海底的食物”“只買性價比最高的資產”的投資方法，比目魚投資法可以不斷把上漲的資產扔出去，繼續接入下一個掉到海底的食物。
長此以往，比目魚投資法就實現了資本的高效利用。小小的比目魚，雖然沒有劍魚的速度、鯨魚的體型，卻也能在自己獨特的生態位上，獲得不錯的投資回報。
施洛斯的實際回報豐厚
在投資史上，投資方法可以說最貼近比目魚投資法的著名投資人物，就是美國的沃爾特·施洛斯。這位也曾經在本傑明·格雷厄姆手下工作、資歷比華倫·巴菲特還老一些的投資大師，一輩子踐行了“只撿便宜貨”的投資方法。
不同於巴菲特和查理·芒格對企業品質的追求（尤其在波克夏公司發展的中後期，巴菲特和芒格為了追求企業品質寧可付出更高一些的價格），施洛斯的投資風格永遠在極致地強調估值和性價比，像極了比目魚只吃海底食物的生存策略。
結果，在長達幾十年的投資周期中，施洛斯也取得了相當優秀的投資回報，甚至單從回報率來說，不輸於舉世聞名的巴菲特。
在加拿大聖文森山大學（Mount Saint Vincent University）的助理金融教授Mohammad Siddiquee整理的一份關於施洛斯歷史投資業績的檔案中，總結了施洛斯從1956年到2002年的總體投資回報。
資料顯示，在47年中，收取費用較高的WJS有限合夥人投資組合，把每1美元的初始投資變成了788美元，年復合增速（CAGR）達到15.2%。而費用更低的WJS合夥人公司投資組合，則把每1美元的初始投資，變成了足足5456美元，CAGR達到20.1%。
可以看到，比目魚投資法、這種專門只吃海底食物的投資方法，可以在長期產生驚人的投資回報。更有趣的是，比目魚投資法還可以解決兩個經常困擾投資者的問題。
解決估值和倉位困惑
對許多投資者來說，有兩個問題經常產生困擾：什麼估值應該買、什麼估值應該賣？現金倉位究竟留多少合適？但是，對於“比目魚投資法”來說，這兩個問題根本不存在。
首先，當許多投資者難以回答“什麼估值應該買、什麼估值應該賣”的時候，他們思考的是10倍PE算不算足夠便宜？萬一跌到8倍怎麼辦？如果20倍PE賣了，市場又漲到30倍PE，又該怎麼辦？
使用比目魚投資法的投資者要考慮的只是一直買入在海底的資產而已。至於這些資產是5倍、10倍、還是15倍PE，根本不重要，只要確認它們的性價比是全市場最高的就行了。
當全市場的估值上升的時候，比目魚投資法就會買的貴點兒；當全市場都很便宜的時候，這種方法也會買的更便宜。比目魚投資法追求的，不是某一個特定數字的性價比和估值，而是相對全市場最高的性價比。
其次，許多投資者對於投資組合裡應該留多少現金，也感到困擾。留多了，怕賺不到錢；留少了，又怕市場風險大。我見到許多投資者，每天都在加倉和減倉之間糾結，可謂愁白了頭。
但是，這種困擾在比目魚投資法裡，可以說完全不存在。只要把現金的性價比，也和其他資產的性價比進行對比，情況就會變得一目瞭然。
當現金的回報率超過其他資產時，投資者自然應該多配置一些現金，反之，比目魚投資法就會放棄現金。
“比目魚投資法”看起來並不高級，它既沒有劍魚般激動人心的速度，也沒有鯨魚那樣讓人震撼的體型。但是，作為一種有著自己獨到技巧的投資方法，比目魚投資法也能給堅定執行這種策略的投資者，在長期帶來不錯的投資回報。 (證券市場周刊)