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Iren被下調，其實是個不錯的機會
今天盤前，JP Morgan把IREN從“中性”下調至“減持”，目標價卻從過去的低位進一步從16上調到 24 美元——看似矛盾，其實是“不否認長期潛力，但認為股價短期漲得太快、預期走在業績前面”。受此影響，IREN 盤前一度下挫約 7%。券商給出的核心理由很直白：市場把它在德州的超大體量AI 資料中心藍圖過度前置進了現在的估值，而落地需要巨量資本開支與執行力，對股價定價體系是一次「回歸現實」的校準。
原文為：評級下調的目標價為24.00 美元，較周四收盤價46.29 美元有顯著下行空間。史密斯的看跌前景顯示市場可能高估了Iris Energy 在高效能運算領域的潛力。
史密斯在評估中承認Iris Energy 作為領先的比特幣挖礦營運商的地位，擁有有吸引力的電力合約和車隊效率。該公司目前正在擴大業務，計畫推出擁有約23,300 個GPU 的雲端服務業務，預計在2026 年第一季全面啟動。此外，Iris Energy 有一個1.4 GW 的站點計畫於2026 年4 月上線，並正在為其第一個75MW HPC 資料中心Horizon 1 供電。
然而，史密斯表示擔心，目前的股價似乎正在定價對規模超過1 吉瓦的資料中心託管交易的預期。這樣的交易將代表一項創紀錄的協議，資本支出可能超過100 億美元。雖然史密斯承認隨著時間的推移，這種規模的擴張可能是可能的，但他認為，在當前價格水平下，這給投資者帶來的下行風險多於上行潛力。
首先，做空報告提到的1吉瓦的資料中心已經Price In了，但這樣的結論顯然是錯的。首先，目前才2000卡GPU，公司提到未來希望擴張到2.3W張GPU。現在CRWV是25W-50W卡GPU，現在估值已經是近600億，Nbis現在才10W卡左右規模。如果是2G W的電力，那得75萬卡，那估值不得到1000億了。所以，做空報告顯然是計算錯誤的。
從歷史來看，JP Morgen的做空報告總是有點搞笑。這也不是首次「踩剎車」。早在2024年12月，它就從“增持”下調到“中性”，理由同樣是股價與基本面節奏錯配；如今再降一級，更多是針對過去數周IREN的強勢上行與。換句話說，這是一份「節奏管理」的評級，而不是對公司轉型方向的全盤否定。
為什麼IREN有非常大的估值空間？因為版圖確實宏大。公司在德州規劃了 2 GW 的AI 園區，自稱「可容納 70 萬+ 張液冷Blackwell 級GPU」；如果全部按規劃實現，單從公司對外口徑測算，園區「潛在帶動投資最高可達700 億美元」。最近Iren表示已將AI雲叢集翻番至 2.3 萬張GPU，並將AI 雲 ARR 目標上調至5 億美元+。評級機構擔心的是：從「規劃到公告」到「合約和現金流」之間，還有融資、交付、上機率與電力調度等多道關卡，要一步步「用證據說話」。
我的看法是：這次下調，短期有獲利回吐的需求又疊加美股的回呼，所以做空報告看似有效。短期裡，利空在於資金可能從“故事股”轉向“兌現股”，估值倍數有回歸壓力。但長期看，Iren一旦實現轉型，畢竟有轉型的極大可能，有地，有電，有液冷。
如果回呼到位了，仍然是不錯的買入時機。 （老王說事）