比特幣舊周期已逝新周期萬歲

2025/10/10

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鑑於人類尚未達到科幻烏托邦式的後稀缺狀態，社會該如何裁定稀缺性？無限充裕的能源並不允許我們隨時隨地消費任何我們想要的東西，這也就消除了對金錢的需求。因此，我們必須使用金錢這個魔鬼般的概念來配置稀缺資源。金錢和市場相結合，產生了最佳工具，可以告知社會生產什麼、生產多少以及誰應該獲得。商品的市場價格裁定了稀缺性。因此，貨幣價格和貨幣數量是任何社會中最重要的兩個變數。一個或兩個變數的扭曲都會導致社會功能失調。每一種經濟「主義」都提供了一種貶低或美化市場的理論，並且都包含一定程度的貨幣操縱。

儘管自由市場是分配稀缺性的完美方式，但市場自由度的提升並不必然帶來通往經濟天堂的線性進步。人們渴望通過監管市場與貨幣來抑制經濟波動，這正是政府的首要職能。政府提供民眾認為應由集體管控的公共產品，或制止市場催生奴隸制等違背道德的產物。伴隨這些職能，政府必須對貨幣價格與數量施加調控。有時政府仁慈，有時卻淪為專制的貨幣獨裁者。由於政府依法可處決違法公民，其便能強制推行特定貨幣體系——此舉既可能催生良性結果，亦可能釀成惡果。

無論奉行何種治理理論，所有政府無一例外都在不斷貶值貨幣供應量，企圖借此獲得通往後稀缺社會的傳送裝置。實現後稀缺社會並非依靠巧妙的印鈔手段，而是需要對物理宇宙的深刻理解，以及駕馭這一構造為人類謀利的能⼒。然而政客們等不及數十年或數世紀的科學革命。於是，面對動盪不定的宇宙，民眾的止痛藥永遠是印更多鈔票。

儘管政府權力強大，民眾總能找到守護主權之道。在歷經數代政權更迭仍深陷通膨泥潭的文明中，人們創造了貫穿人生重大節點（出生、婚姻、死亡）的餽贈儀式，其中涉及實物貨幣的交換。通過文化儀式，民眾實現了財富儲存。任何政客都不敢破壞這些儀式，否則將失去統治的合法性，最終身首異處。

在現代，當中央集權政府——無論是民主政體、社會主義共和國還是共產主義國家——因智慧型手機器與網際網路的進步而變得無比強大時，我們人民如何守護健全貨幣的權利？中本聰通過比特幣白皮書贈予人類的禮物，是歷史關鍵時刻誕生的技術奇蹟。

在人類文明現階段，比特幣是迄今創造的最佳貨幣形態。與所有貨幣一樣，比特幣具有相對價值。鑑於「美國治世」准帝國體系以美元為統治工具，我們便以美元為基準衡量比特幣價值。假設技術運行正常，比特幣價格將隨美元價格與供應量波動起伏。

此番哲學序言旨在提供背景資訊，為我解讀比特幣/美元價格周期的持續時間提供指導。比特幣/美元價格周期已經歷了三個周期，每四年都會出現一次歷史最高點（ATH）。值此第四個周期四周年之際，交易員們希望運用歷史模式來預測本輪牛市的終結。他們運用這條規則時，卻不理解它在過去為何有效。而缺乏對歷史的理解，他們也無法理解它為何此次會失效。

為闡明四年周期理論已失效，我將通過兩張圖表進行簡要研究。核心主題是貨幣（如美元）的價格與數量，因此我將分析有效聯邦基金利率與美元信貸供應量圖表。次要主題則是源自中國的人民幣價格與數量。在人類歷史的大部分時間裡，中國始終是地圖上最富饒的蜿蜒區域。經歷了1500至2000年間的半個世紀斷層，如今中國正重返全球經濟王座。關鍵問題在於：比特幣歷次歷史高點是否存在明顯轉折點，足以解釋其價格峰值與後續崩盤？針對每個四年周期，我將提供當時貨幣趨勢的概要說明以解釋圖表。

美元：

白線衡量的是美元信貸的價格和供應。這是聯準會持有的銀行準備金與美國銀行體系其他存款和負債總額的綜合結果。聯準會每周都會公佈這兩個資料。

綠線代表有效聯邦基金利率，由聯邦公開市場委員會設定。

金線是比特幣/美元價格。

人民幣：

中國經濟對信貸有更高的依賴度，因此我使用了彭博經濟研究的中國信貸脈衝12個月變化指數。如果你查看名義GDP的同比變化率，你也會得到類似的圖表。

回到過去。

創世紀周期：2009年至2013年

2009 年 1 月 3 日，比特幣產生了第一個區塊，稱為創世區塊。2008 年全球金融危機 (GFC) 肆虐，摧毀了全球金融機構。在被收買的美國政府的慫恿和唆使下，銀行家們幾乎摧毀了世界經濟，但聯準會主席本·伯南克通過實施無限量化寬鬆政策“拯救”了整個體系。該政策於 2008 年 12 月宣佈，並於 2009 年 3 月開始實施。[2]中國通過增加信貸驅動的基礎設施支出來幫助世界經濟。到 2013 年，聯準會和中國人民銀行都動搖了對無限擴大貨幣供應量的支援。[3]正如您將看到的，這導致信貸增長放緩或貨幣供應量直接收縮，最終結束了比特幣牛市。

美元：

美元價格實質歸零。美元供應量激增並在2013年末見頂回落。

人民幣：

信貸規模的激增使人民幣充斥全球，其中數兆資金從中國流向比特幣、黃金及全球房地產。至2013年，儘管信貸增長仍顯可觀，但增速已大幅放緩，其減速趨勢與美元信貸增長的放緩同步。

美元與人民幣信貸增速的同步放緩最終刺破了比特幣泡沫。

ICO周期：2013年至2017年

這就是所謂的 ICO 周期，因為在此期間，以太坊主網上線，並引發了新發行代幣的增長，這些代幣的融資是通過公共區塊鏈使用智能合約進行認購。[4]比特幣的崛起是因為人民幣供應量的激增，而非美元。如下圖所示，2015 年，隨著人民幣兌美元貶值，中國的信貸脈衝也隨之加速。美元供應量下降，利率上升。比特幣的飆升是因為大量人民幣在全球貨幣市場上流動。最終，隨著人民幣信貸增長從 2015 年的高點放緩，美元貨幣政策的收緊削弱了牛市，並在 2017 年底將其徹底擊垮。

人民幣：

美元：

新冠疫情騙局：2017 年至 2021 年

雖然新冠疫情確實奪走了數百萬人的生命，但糟糕的政府政策加劇了這場危機。新冠疫情是為了讓民眾接受失去自由的詭計，這超越了特定地區統治的任何政府理論。本著「把屎扔到牆上，看看會不會粘住」的精神，新冠疫情為「美式治世」提供了絕佳的機會，讓時任美國總統唐納德·川普提供了自富蘭克林·德拉諾·羅斯福新政以來最大的民粹主義政府救濟。印製的數兆美元流入了加密貨幣市場。川普一手把加密貨幣搞得火熱，所有市場都上漲了。

美元：

美元供應量翻倍，貨幣價格迅速跌至0%。

人民幣：

中國的貨幣政策未對本輪比特幣牛市做出實質性貢獻。

川普及其後任美國總統拜登的經濟政策造成的通膨，到2021年底已難以應對。通膨飆升，那些沒有大量金融資產的人感到被欺騙了。聯邦政府停止了刺激措施，聯準會開始縮減資產負債表，並宣佈將迅速加息。這標誌著牛市的終結。

新世界秩序：2021-？

美國治世的准帝國不過是一場懷舊之夢。接下來會怎樣？這是全球領導人苦苦思索的問題。變革無好無壞，但變革會產生經濟上的贏家和輸家。有時，輸家在政治和經濟上都擁有強大的勢力，這給執政黨帶來了問題。為了保護民眾免受變革的負面影響，政客們不惜印鈔。

這一次，信貸增長的引擎來自聯準會的逆回購計畫（RRP 以洋紅色表示，y 軸倒置）。貨幣價格上漲。貨幣供應量下降。但拜登需要刺激市場。因此，他的心腹，美國財政部長葉倫，發行的國庫券多於票據/債券，以消耗RRP。這向市場釋放了約 2.5 兆美元的流動性。她的繼任者貝森特，繼續推行該政策，直到 RRP 降至接近於零的當前值。根據負面信貸脈衝判斷，中國進入了通貨緊縮時期。中國仍然致力於降低房價及其對中國經濟的重要性。在沒有其他指導或美國和中國貨幣政策前景發生變化的情況下，我同意許多加密貨幣交易員的觀點，即牛市已經結束。但聯準會和中國人民銀行的言論和近期行動預示著並非如此。

美元：