敲鐘敲到手軟，今年港股IPO市場呈現爆炸性成長

2025年港股IPO市場呈現爆炸性成長，截至10月中旬，已有75家企業成功上市，募資總額突破1,920億港元，較去年同期暴漲229%，創近四年新高。這一現像被市場形容為“敲鐘敲到手軟”，背後是政策紅利、企業戰略調整、全球資本流動等多重因素共振的結果。以下從市場表現、核心驅動因素及未來趨勢三個面向展開分析。

一、市場表現：募資規模與產業結構雙突破

1.募資額登頂全球，頭部效應顯著

2025年前三季度，港股以1,829億港元的募資額位居全球交易所榜首，超過紐約證券交易所和納斯達克的總和。其中，寧德時代以410億港元募資額成為年內全球最大IPO，紫金黃金國際（249.84億港元）、恆瑞醫藥（113.73億港元）等超大型計畫貢獻了近七成募資額。這種「巨頭領跑」的格局反映出港股對優質資產的吸引力。

2.產業結構深度最佳化，新經濟主導

科技、醫藥、新能源等新質生產力類股成為上市主力。前三季度，工業工程、生醫、新消費等領域佔比超過70%，傳統地產金融佔比降至5%以下。例如，禾賽科技作為光達龍頭，以41.6億港元募資額創下近四年中概股回港IPO紀錄；軒竹生物等創新藥企業首日漲幅超126%，凸顯市場對硬科技的認可。

3.排隊企業創歷史新高，A+H上市成潮流

截至10月13日，港交所待審IPO申請達269宗，其中83家為A股上市公司，超過過去10年總和。這種「A+H雙重上市」模式（如寧德時代、恆瑞醫藥）不僅能拓寬融資管道，還能透過「離岸+在岸」資金池應對產業周期波動。

二、核心驅動因素：政策、資本與企業策略的三重奏

1. 政策引擎：制度創新與跨國協同

港交所改革提速：2025年5月推出“科企專線”，允許特專科技公司保密提交申請，審批周期壓縮至30個工作天內；8月最佳化IPO定價機制，將配售比例下限提升至40%，吸引國際機構投資者。

內地政策支援：中國證監會明確“支援內地行業龍頭企業赴香港上市”，並簡化A+H上市備案流程，推動寧德時代等企業實現“3個月閃電上市”。

監理協同強化：中美在審計監理等領域達成階段性共識，降低中概股回流風險，推動小馬智行、文遠知行等智慧駕駛企業加速港股佈局。

2.資本流動：南向資金與外資回流共振

南向資金創紀錄：2025年上半年淨流入7,311.93億港元，接近2024年全年水平，顯著提升港股定價權。騰訊、阿里巴巴等科技巨頭的南向持股佔比超30%，成為穩定市場的重要力量。

外資重返中國資產：聯准會9月啟動降息後，海外長線資金加速配置港股。寧德時代、恆瑞醫藥等企業獲得歐美退休金、主權基金的策略性投資，驗證國際資本對中國經濟復甦的信心。

3.企業策略：全球化佈局與風險分散

融資出海需求迫切：港股募集的港元可自由兌換美元，方便企業海外擴張。例如，寧德時代將港股募資的90%用於匈牙利電池工廠建設，億緯鋰能、藍思科技等企業亦透過港股募資搭建全球供應鏈。

估值優勢與流動性改善：恆生科技指數2025年漲幅超20%，成為全球表現最佳科技指數。相較於A股，港股對創新藥、智慧駕駛等賽道的估值更具國際對標性，且日均成交額達2,402億港元，較去年同期暴增118%，為新股提供充足流動性。

風險避險與股東結構最佳化：面對地緣政治不確定性，「美股+港股」雙重上市成為科技企業標配。小馬智行、文遠知行等企業透過兩地上市，將外資持股比例從美股的不足5%提升至港股的35%以上，降低單一市場波動影響。

三、未來趨勢：結構性機會與潛在挑戰

1.中概股回歸潮延續

納斯達克擬修訂上市規則，對市值低於500萬美元的中概股加速退市，疊加港股「雙幣種結算」「SPAC上市」等制度創新，預計2026年將有更多自動駕駛、生物科技企業選擇港股作為第二上市地。

2.政策紅利持續釋放

港交所計畫進一步最佳化「同股不同權」制度，允許未獲利硬科技企業分拆上市，並探索與中東、東南亞市場的互聯互通機制，鞏固其「超級聯絡人」地位。

3.風險與隱憂並存

資金分流壓力：2025年前三季港股再融資額達1436.89億港元，與IPO募資同步推進，可能對市場流動性形成考驗。

估值回檔風險：部分中小市值新股存在“估值泡沫”，例如金葉國際集團認購倍數達11465倍，但上市後股價波動劇烈，投資者需警惕投機風險。

全球經濟不確定性：若聯准會降息節奏不如預期，或中美貿易摩擦升級，可能導致外資回流中斷，影響港股估值中樞。

總之，2025年港股IPO熱潮本質是政策引導、資本流動與企業策略的共振結果。港交所透過制度創新重塑市場生態，吸引全球資本配置中國新經濟資產；內地龍頭企業借助「A+H」模式實現全球化佈局；而聯准會降息周期則為市場注入流動性「強心針」。儘管短期需關注資金分流與估值波動，但長期來看，港股正從傳統金融地產主導向新質生產力驅動轉型，其作為亞太首選融資中心的地位將進一步鞏固。 （境外上市指南）