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目前，穩定幣正在悄悄重塑全球商業與貨幣的格局。它已不再只是加密世界的專屬議題，背後更是關乎未來社會交易價值流動方式與資產定義邏輯的深刻改變。
從發行穩定幣的科技平台，到借助穩定幣啟動海量沉澱資產的實體產業，再到積極探索新增長曲線的持牌金融機構；從面臨顛覆壓力的傳統支付巨頭，到佈局未來的大型零售與科技企業——各方參與者該如何破局？在這場由穩定幣引領的全球價值體系重構中，企業又能否掌握那些前所未有的策略機會？
著名經濟學家、澤平宏觀創辦人任澤平在其新作《穩定幣：新一輪貨幣革命》中，嘗試對穩定幣進行系統性科普與深度解析。本書致力於在資訊紛雜、觀點多元的當下，提供讀者一份結構清晰、視角理性、內容專業的思想指南。
在穩定幣所引發的金融變革中，如果說使用和交易穩定幣是參與變革，那麼發行穩定幣則是直接爭奪這場變革的核心主導權。發行方不僅能開闢全新的業務模式，更能從根本上掌握未來價值網路的「鑄幣權」，成為新一代金融基礎設施的重要參與者。
美元穩定幣經過多年演變，已清楚形成幾股核心力量，這些力量分別代表了市場先行、合規發展和生態賦能的不同發展模式。
模式一：以USDT 為代表，由市場需求驅動，有先發優勢。
身為穩定幣市場的開創者，USDT 以近 70% 的佔比穩居總市值榜首，形成絕對優勢地位。其成功源自於對市場需求的敏銳捕捉——在產業發展早期，便迅速成為全球加密貨幣交易所公認的「硬通貨」和事實上的計價標準。日均鏈上交易量通常是其市值的 5~8 倍，展現出極高的換手率，證明了其作為交易媒介的核心屬性。其護城河在於流動性與網路效應，且已形成使用者習慣障礙。
模式二：Circle（USDC）為代表，以合規和透明度為核心。
Circle 堪稱「反泰達模式」的典型──其策略核心在於擁抱監管、服務主流。該平台每月發佈儲備金報告，其中超 95% 的儲備資產為高流動性短期美國國債和現金。目前，USDC 佔據約27% 的市場份額，而這種高透明度使其成為華爾街機構、大型企業及 DeFi 協議進入數位資產領域的首選穩定幣。
模式三：以 PayPal（PYUSD）為代表，將穩定幣作為工具，賦能其既有商業生態。
PayPal 的 PYUSD 目前市佔率雖不足 1%，但依託 PayPal與 Venmo 全球超 4 億的活躍帳戶基礎，未來成長潛力顯著。其核心策略是透過提供無縫兌換體驗及高達 4% 左右的持有返利等激勵措施，將海量存量使用者轉化為穩定幣使用者，實現生態內價值的流轉與沉澱。
USDT 和 USDC 已充分驗證了穩定幣的巨大成功和龐大市場需求。市場上的准玩家梯隊已逐漸清晰，未來潛在發行者主要分為以下幾類。
一是大型本地銀行及傳統金融巨頭財團等：如以渣打銀行（香港）為牽頭方，聯合香港電訊等本地財團組成的主體，或是匯豐銀行、中銀香港等本地銀行的數位資產團隊等，均有可能獲得穩定幣發行牌照。
二是大型科技公司：如京東科技、螞蟻數科等。其中，京東先前的穩定幣計畫已進入監管沙盒測試階段；螞蟻國際及螞蟻區塊鏈也已正式宣佈，將在香港提交穩定幣發行申請。
第三是專注於金融科技的創新企業：部分擁有創新商業模式的金融科技公司（如圓幣創新科技有限公司），已深度參與香港金融管理局的監理沙盒，其產品與營運模式正處於檢驗階段。
穩定幣的發展將推動更多實體企業實現資產與金融的融合，企業「資產上煉」時代已然到來。
穩定幣的核心價值在於，為鏈上世界提供了可靠的價值尺度與支付工具。其幣值錨定現實世界的法定貨幣，使得房地產、債券、藝術品等各類現實資產能夠透過「代幣化」的方式轉化為可在區塊鏈上高效流轉的數位憑證。
未來，企業需高度關注 RWA 代幣化，這是啟動傳統資產、推動其融入新一代金融基礎設施的核心路徑。資產的數位化、流動性、可記錄性與可程式性，已成為衡量企業核心競爭力的關鍵維度，具體體現在以下三個面向。
一是開拓新型融資管道，提升資本效率。尤其對於新能源等重資產產業，其普遍面臨投資規模大、資本周期長的痛點。透過將換電設施、光電站、物流園區等實體資產通證化，企業可以有效盤活存量資產，大幅加速資金回籠，提升整體營運效率。
二是增強資產流動性與透明度，吸引多元化投資。將實體資產轉化為標準化數位通證，可降低資產分割與流轉門檻，從而吸引更廣泛的投資者參與。同時，資產營運資料上煉可提升底層資產的透明度，有效解決資訊不對稱問題。
三是建構對接國際資本的合規新路徑。上鍊計畫透過納入香港金融管理局的監管沙盒框架，可有效為跨地區的實體資產對接全球資本市場，形成一套合規且高效的創新範式。
目前，穩定幣應用正向更廣的金融服務領域滲透，深刻影響傳統金融企業的業務模式與策略走向。
金融機構的核心機會在於，利用其既有金融牌照、客戶基礎與品牌信譽，將穩定幣作為工具，穩步拓展資產代幣化證券、提供合規的代幣證券交易服務。這是全新的業務增量，能使其成為連結實體資產、實體資本與數位資產的受監管核心樞紐。
穩定幣的發展，正在模糊數位貨幣和傳統金融市場的邊界。過去，市場一側是數位資產領域，包括以位元幣、以太坊等為代表的去中心化數位貨幣及其直接交易體系，也包括以幣安、Bybit 為代表的中心化數位貨幣交易所；另一側則是以香港交易所、紐約證券交易所為代表的證券發行機制，以及由大量券商組成的傳統證券交易服務體系。然而，穩定幣作為既能錨定現實世界價值又能在鏈上高效流轉的工具，正在強力推動二者邊界的消融。
未來或將催生全新模式：既可以交易數位貨幣、發行以穩定幣為計價標的的新增資產，又可以利用數位貨幣交易已經發行的存量證券資產。基於穩定幣的數位資產與傳統證券資產之間的界線將越模糊，兩者有望實現價值的無縫流轉與深度融合。
這條演變路徑仍處於初期探索階段。從國際來看，類似Robinhood 這樣同時持有證券業務牌照和加密貨幣業務牌照的「跨界經營主體」已展現出一定的競爭優勢。
未來這類券商的優勢在於，或許能在監管合規框架下，合法連結兩個資產世界，使得「虛擬貨幣」和「實體股票」的資產邊界逐漸模糊，並為用戶提供一站式的資產購買與兌換服務。這種獨特的跨界能力是純粹的加密貨幣交易所或傳統券商在短期內難以複製的。
穩定幣的誕生，最初是為瞭解決加密資產與法定貨幣兌換交易中的價格劇烈波動問題。然而，如今其現實應用場景已遠遠超越加密世界的範疇。穩定幣的應用滲透到實體經濟中，開始從根本上挑戰並重建以 Visa、Mastercard 等卡片組織為核心的傳統支付與金融生態。穩定幣不再只是加密資產交易的橋樑，更成為推動效率提升、成本降低、障礙打破的支付技術革命力量。
穩定幣的出現，徹底打破了過去由傳統銀行和卡組織主導的、穩定但封閉的支付格局，一個群雄並起、模式各異的「支付戰國時代」已然到來。在這場爭奪下一代全球價值網絡主導權的競賽中，各方勢力憑藉自身優勢，選擇了不同切入路徑，分別佔據了下一代支付體系中的不同生態位。
參與方一：Visa 和 PayPal，各家都在努力定義未來支付。
Visa 面向未來的策略是透過策略性投資（如投資 BVNK）和廣泛合作（如Worldpay 等），將新興的 Web3（第三代網路）基礎設施與自身龐大的傳統支付網路整合。Visa 的未來策略並非自己從頭搭建一套體系，而是目標成為一個「網絡之網」，利用 Visa Direct 等自有產品，為不同體系間的價值流轉提供橋樑。
作為支付應用，PayPal 以往的核心是針對 C 端（用戶端）與 B 端（企業端）的支付錢包與收款工具，直接服務於終端用戶的支付行為。PayPal 和 Venmo 過去累積了龐大用戶群體，根據PayPal 數據顯示，其用戶達 4.29 億，而 Venmo 用戶達 6 830 萬人。PayPal 的策略是依賴其龐大的現有用戶基礎，推廣並使用自身穩定幣 PYUSD。PYUSD 由美元存款、短期美國國債及類似現金等價物提供 100% 儲蓄支援，可 1∶1 兌換美元。PYUSD 及其儲備資產受紐約金融服務部監管。
參與者二：Circle 和 Ripple 等公司，重塑支付底層、跨國支付網路。
Circle 的核心業務並非直接處理支付，而是發行和管理新的結算資產 USDC，並建立其網路。它與Coinbase合作，透過向全球各類金融機構提供服務，致力於讓USDC 成為未來網路經濟的底層結算標準。截至 2025 年 5 月，USDC的發行價值約 610 億美元，是全球第二大穩定幣。
Ripple 的核心業務是為銀行等金融機構提供全新的跨境支付協議RippleNet及配套結算工具，擁有底層的XRP區塊鏈，其發行的穩定幣為RLUSD。它的目標是升級甚至取代銀行間類似SWIFT的傳統通訊和結算體系，專注於B2B的底層協議層。
參與者三：Stripe 等公司，整合技術工具賦能。
Stripe 的定位更接近穩定幣時代的技術服務商。其業務重心在 B2B 領域，不直接經營龐大的 C 端使用者網路，而是將複雜的穩定幣支付、出入金等能力，封裝成強大的 API（應用程式介面）工具，賦能給如 Shopify 等其他企業，讓這些企業可以輕鬆擁有並整合穩定幣支付能力。Stripe收購了Bridge和Privy等科技公司，以獲取穩定幣基礎設施能力。
目前，全球以亞馬遜為代表的電商及零售巨頭，正處於積極探索並逐步接納穩定幣的關鍵階段。零售巨頭和大型科技企業等參與穩定幣的方式基本上分為以下兩種模式。
模式一：接受現有穩定幣。
平台企業只需在支付選項中加入對 USDC 等主流穩定幣的支援。這樣做最大的好處是能直接規避高昂的信用卡手續費，對於兆級流水的亞馬遜等平台而言，每年可節省的成本高達數百億美元。為鼓勵消費者使用，亞馬遜甚至可以將節省的部分成本以折扣形式回饋給使用者（如提供購物折扣），形成正向激勵循環。這種模式已在 Shopify 平台率先落地，為平台商家提供了可行的解決方案。
模式二：拿到特許牌照，發行自有品牌穩定幣。
未來，亞馬遜等平台或可發行與美元 1∶1 錨定的自有品牌穩定幣，這要求其必須擁有以等額的真實美元資產（現金或短期美債）作為儲備金。在此模式下，商家可以建立一個龐大的閉環金融生態：使用者充值「亞馬遜幣」進行零成本、高激勵的消費，而亞馬遜則可以進一步將該幣種應用於其生態內的第三方商家、廣告商乃至 AWS 結算，從而深度繫結使用者與業務，掌握支付環節的終極控制權。
亞馬遜和沃爾瑪等企業正積極探索，但其處理程序受限於監管政策的明確性，目前仍處於策略評估階段。
無論是作為平台發行穩定幣，透過資產上鏈盤活存量資產、開闢融資新管道，或是依託持牌優勢提供合規的數位資產交易服務，抑或重構支付清算網路、強化自身商業生態閉環，穩定幣無疑為各類企業打開了全新的價值增長空間。
正如人類的出行需求從未改變，但汽車最終取代了馬車；未來，人類投資、交易、記帳的需求依然存在，但其實現形式正從交易所IPO（首次公開發行）和券商清算，向鏈上直接發行RWA和區塊鏈點對點交易模式演變。
此外，我們必須認識到，當前穩定幣之爭的本質是未來的區塊鏈之爭，是下一代全球清算和金融網路的話語權之爭。競爭的核心在於，未來全球的數位化資產將在那條鏈上流轉，又以那種幣作為核心交易媒介——這正是全球企業不遺餘力搶佔這一賽道制高點的根本原因。 （澤平宏觀展望）