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【債券配息，也是左手換右手？】

過往我們在討論股票 ETF 時，常會提到一個觀念：

👉發放股利，本質上是「左手換右手」

只要是理性的投資人，應該不會否認這一點

因為股利不是憑空多出來的錢，而是把原本留在市場裡的資產，轉成一部分的現金而已

但最近有讀者問了一個很好的問題：

👉 那投資等級債券，或是債券 ETF 呢？

它們的配息，也算是左手換右手嗎？

這個問題，其實要分成兩個層次來看：

一個是帳面結果，一個是經濟本質

▌① 從帳面（數學、淨值）來看：

對配息型 ETF 而言，確實是左手換右手

不論是股息或債息，只要是「配息型 ETF」，在除息後，基金淨值都會相應下降

如果不考慮稅務與現金流需求，單純以「資產極大化」為目標，讓資金留在市場內、不配息、持續複利滾存，

累積型 ETF 的效率通常會比較高

這一點，其實在股票 ETF 與債券 ETF 上都成立

▌② 但從本質（經濟、現金流來源）來看：

投資債券，並不一定是左手換右手

原因在於：

債券本身就是一種「會定期產生利息現金流」的資產

投資等級債 ETF 的配息，絕大多數來自政府或企業支付的「債息」

只要配息金額沒有超過當期實際收到的利息收入，投信只是把收到的利息轉交給投資人，並不需要賣出債券資產

這和「自己賣出 ETF 變現」，在資產結構上其實是不同的事情

那什麼時候，債券 ETF 真的會變成左手換右手？

👉 當配息率高於實際債息收入時

這時候，基金就必須透過賣出部分債券、或動用原有資產來補足現金，那一「部分」的配息，才真正屬於左手換右手

也因此，過去不少主打高配息的高收益債基金，在實際債息撐不起配息時，會出現配到本金的情況

這一部分的現金流，本質上就屬於左手換右手

▌總結

從帳面結果來看，配息一定伴隨淨值下降，沒有人真的「多拿一筆錢」

但從現金流來源來看，股票與債券不能完全畫上等號

真正重要的，不是配不配息，而是你清不清楚自己是在用什麼方式，把錢從市場拿回來

若能想清楚這一點，投資決策自然就會回到「理性」，而不是被「感覺」或「直覺」牽著走...

（如果你有不同看法，也歡迎理性討論，我很樂意交流 🙂）

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