一年虧掉8億，中國“機器人一哥”豪賭港股

據港交所1月15日披露，中國工業機器人“四小龍”之首南京埃斯頓自動化股份有限公司(以下簡稱“埃斯頓”，002747.SZ)二次遞表港交所，重啟IPO處理程序。

鳳凰網財經《IPO觀察哨》梳理髮現，埃斯頓成立於1993年，2015年在深交所上市。截至1月16日收盤，其市值達222.02億元。

另據弗若斯特沙利文資料，公司2024年收入位列全球工業機器人廠商第六；2025年上半年，其國內市場出貨量首次超越外資品牌，連續多年保持本土第一。公司業務主要覆蓋汽車、工程機械、鋰電等製造領域，提供全產業鏈解決方案。

天眼查顯示，埃斯頓實控人為72歲的創始人吳波，大股東為南京派雷斯特科技有限公司（以下簡稱“派雷斯特”），而派雷斯特的收益所有人也是吳波。《胡潤全球富豪榜》顯示，吳波財富從2023年的110億元縮水至2025年的95億元。

儘管埃斯頓憑藉全產業鏈佈局和出貨成績鞏固了行業地位，但在衝刺港股之際，其業績波動劇烈、財務結構失衡等深層問題也暴露無遺。

01. 2024年淨虧損8.18億元，創歷史最大虧損

鳳凰網財經《IPO觀察哨》發現，埃斯頓盈利表現極不穩定，可持續性存疑。2024年淨虧損達8.18億元，而2022年淨利潤為1.84億元。

埃斯頓在招股書中表示，虧損主要源於收入下降、毛利率縮小以及無形資產與商譽減值。2024年營業收入同比減少13.83%至40.09億元。

埃斯頓2025年前三季度雖實現歸母淨利潤2900.39萬元，看似扭虧，但復甦勢頭較弱。更值得注意的是，公司毛利率自2022年的32.9%持續下滑至2025年前九個月的28.2%，累計下降4.7個百分點，反映出市場競爭加劇對利潤空間的擠壓。

02. 客戶集中度飆升：37.2%收入依賴前五大客戶

埃斯頓客戶以直銷為主，涵蓋汽車、太陽能、鋰電池、電子、金屬加工及建築材料等行業的製造商與經銷商。

招股書及最新財報顯示，客戶結構失衡已成為經營隱患。前五大客戶收入佔比從2022年的16.4%大幅上升至2025年前九個月的37.2%。其中最大客戶收入佔比從5.5%激增至18.0%，2025年前九個月已有兩家客戶貢獻收入超過10%，合計佔比31.4%，顯示對新能源汽車與鋰電池行業頭部企業的高度依賴。

這種集中度過高的客戶結構，使公司業績極易受單一客戶訂單變動影響。若主要客戶調整採購策略、行業政策生變或合作關係發生變動，公司收入將面臨顯著波動。

03. 財務槓桿高企：流動性承壓與股權風險並存

埃斯頓的財務健康狀況同樣不容樂觀，流動性緊張與高槓桿問題日益凸顯。

2025年9月30日，埃斯頓流動負債淨額達1.71億元，流動比率僅為 0.97，速動比率0.73，均小於1，低於安全閾值，短期償債壓力顯現。

負債規模上升推高財務風險，埃斯頓負債權益比率從2022年的0.96攀升至2025年前九個月的2.28，財務槓桿明顯加劇。

營運資金效率也有所下滑。埃斯頓存貨周轉天數從2022年的138天增至2024年的194天，2025年前九個月雖回落至158天，資金佔用壓力仍處高位。同期，貿易應付款項及應付票據周轉天數降至212天，埃斯頓解釋為“主動加快對供應商付款，以支援製造流程與供應鏈可持續發展”。

此外，實控人家族的股權質押風險也不容忽視。公司實控人為吳波家族，2025年通過南京派雷斯特已將1100萬股A股質押融資，質押起始日為2025年05月30日，到期日為2026年05月14日，但公告稱本次質押不會導致公司實際控制權變更，也不會對公司經營治理產生不利影響，並表示派雷斯特資信良好，所質押股份暫未面臨平倉風險。 (鳳凰網財經)