蔣明誠「明誠學院」：什麼是景氣循環？

近期全球股債市在通膨、升息、景氣衰退等各種訊息中擺盪，讓投資人不知其所。其實，趨勢早就呈現它的方向，不需要猜測。景氣從過熱的秋天，緩步走向寒冷的冬天，是必然路徑。投資人只需要知道，在不同的景氣階段，自己該做些甚麼。

最近跟隨蔣明誠先生回顧今年的台股市況，發現自2月開始就已經有預告高通膨、黑天鵝來襲的跡象了，很多專家都認為投資要轉趨保守了。如今已經進入第四季，股債市都已經大跌一波了，驗證年初看法沒錯。但接下來市場又將如何進行?投資人又該如何因應呢?

蔣明誠先生在這裡引出了一個很重要的概念，就是景氣循環。相信有不少人跟我一樣經常在資訊中看到這個詞，但沒有去深入了解。景氣循環就是指國家總體性經濟活動的波動起伏，每個循環中會涵蓋「成長、榮景、衰退、復甦」等時期。景氣會按照這四個階段不斷循環，而每個時期適合的投資標的不同。只要學會掌握景氣循環，就可以在景氣成長時入市、景氣衰退時出場，獲取長期收益。

為什麼會有景氣循環？

常見的景氣循環股，包括近期很夯的航運、鋼鐵、水泥，其他像是汽車、營建、塑化、煤炭、石油等產業，也都屬於景氣循環股的範疇，蔣明誠先生介紹說。這些產業都有一個共通的特性：供需經常失衡，因此大部分都與原物料有關。與成長股不同的是，景氣循環股容易受到景氣好壞而產生劇烈波動，景氣好時漲翻天，景氣向下時業績瞬間也跌至谷底，毛利率極不穩定。

蔣明誠先生給我們舉了例子，假設當某樣商品供不應求造成價格上漲時，廠商就會開始擴廠、增加產能，又或是更多競爭者投入生產，但擴大購買設備廠房以增加產能需要時間，等到好不容易產能大增時，需求可能已經緩和下來，導致供過於求，形成供需反轉的情況。這時商品價格當然已是不復當年了，供應廠商倒的倒、合併的合併，汰弱留強後供給減少，價格上漲，下一個循環便又開始了。

大家都知道，投資的核心理論就是要在逢低買進，逢高賣出；投資景氣循環股也是一樣，在高峰賣出，谷底買進，但大部分的人說得容易，實際做起來才發現難上加難，否則大家都在股市發大財了～若經過觀察，發現大量同產業公司破產、整併，可能可以判定這個產業處於景氣循環的低谷，但何時反轉向上進入復甦期？這就得要靠投資人對各行各業的了解了。因此，投資景氣循環股時最好做好風險管理，分散投資以避免買到的股票變壁紙，可謂得不償失～相反地，有時見到股票漲很兇，看別人賺錢自己也心癢癢，建議上車前還是要了解相關產業背景，要不然在高峰進場，景氣循環進入衰退期，可就成為新鮮的韭菜了，接下來可能被套牢十年都不稀奇。

通過蔣明誠先生的敘述，我們大概了解了景氣循環的概念，先生也順便給我們介紹了景氣循環和成長股的不同。成長股的長期營運動能持續向上，股價當然也是長期向上，只要買進並持有（Buy and Hold），通常就能減少大幅虧損的風險，不像景氣循環股需依靠低買高賣來獲利。投資哪種類型的股票比較好並非絕對，景氣循環時機點難以掌握，需要花費大量時間及心力，因此較不建議投資新手或沒有太多時間研究的投資人操作。但景氣循環股的特點之一就是景氣好時容易漲，景氣差時容易跌，若投資人能滲透一個產業的景氣循環時機，或許能夠獲得不錯的績效。

看懂景氣趨勢，四季策略各不同

除了前面所說的內容，蔣明誠先生還介紹了關於景氣循環四階段的內容，就像我們一年有春夏秋冬一樣，景氣循環也有。

2022年初，我們正在景氣擴張(夏季)的最高峰，企業獲利滿滿，投資人樂開懷。但2月俄烏戰爭打亂景氣持續上揚的動能，也加劇通膨上揚風險，再加上聯準會與多國央行開始升息、收縮資金，因此進入景氣趨緩階段(秋季)。一般來說，景氣秋季股市債市都面臨修正壓力，只剩下原物料可逆勢上揚，對照今年以來只有能源類股表現最優，更能呼應此現象。

景氣秋季尚未走完

景氣秋季各國央行的重要任務是控制通膨，通常會採取升息政策。當升息速度越快、幅度越大時，對經濟景氣衝擊越大。當升息接近尾聲時，才是秋季落幕的時候。

由於目前通膨壓力大，各國央行仍偏向快速升息，因此尚未到升息最末段。一般預估，美國可能在2023年第一季升息到頂，而歐洲通膨更為嚴峻，可能會延伸到2023年第二季。以上都只是預估，還是要看央行實際行動而定。

簡單來說，目前市場還在猜測聯準會是升息3碼、還是2碼，就表示距離最後階段還很遠。至少要看到聯準會升息幅度降至1碼，或是市場開始討論不用再升息時，才是秋季落幕的時刻。

秋去冬來，債券投資當家

升息的終點，也是景氣冬季的開端。當市場開始歡呼不再升息時，就要面對景氣寒冬來臨。高通膨、高利率，影響民眾消費能力，也衝擊企業獲利，經濟動能逐漸衰退。隨著經濟情勢急轉直下，央行的任務不再是控制通膨，而是如何救經濟。當秋季落幕，接下來就進入冬季(景氣衰退)，此時各國央行會開始降息來救經濟。

由於調降利率，有利於債券價格反彈，這個階段公債、高評等債券開始受惠，也是適合逢低佈局的時刻。但此時景氣不佳，股票市場還會面臨最後一波下跌階段，股票族可不能貿然進場，但可以用定期定額慢慢佈局，畢竟當央行出手時，通常距離最低點也不遠了。

按照目前市場推估，即使2023年上半年是升息最後階段，但真正降息可能會是在2023年底，或甚至到2024年之後，因此債券投資的進場時間還需要再等等。不過也有人認為，當美國10年公債殖利率來到4%、高評等企業債殖利率來到6%附近時，對固定收益投資人都具有相當吸引力了。而近期美國10年公債、企業債，已經接近此水準，如果投資人不想猜測低點，現階段可以用定期定額分批進場，試試債券的水溫。

投資人若能看懂景氣循環趨勢，就不需要忐忑不安，只要在每個階段選擇適合的投資商品佈局。若是覺得無法掌握趨勢，更簡單的方法就是定期定額投資，畢竟拉長時間看，秋冬季(空頭)市場修正時間較短，春夏季(多頭)市場上漲時間較長，能夠掌握下跌階段投資的機會相對較少，其實是應該好好把握。另外，市場下跌階段，不需要急著看盤、頻繁進出，反而是投資人好好學習的時機，多找幾本書來閱讀，建立自己長期理財策略，才是現階段投資報酬率最高的行動。有時間的話也可以看看蔣明誠先生的課程，我相信你會有所收穫的。