沐曦把臉面掙回來了

今年2月27日，沐曦股份發佈去年業績快報：全年營收16.44億元，同比增長121%；淨虧損7.81億元，較前年的14億元明顯收窄。這一變化發生在輝達高端AI晶片對華出口受限、國內大模型公司加速部署算力、以及“十五五”規劃明確支援積體電路攻關的背景下。

作為國產GPU領域的重要參與者，沐曦自2020年成立以來，聚焦通用GPU（GPGPU）研發，避開遊戲顯示卡賽道，主攻AI訓練與推理場景。其曦雲C500系列產品在性能上接近輝達A100，並因相容CUDA生態而降低客戶遷移成本，已獲得新華三、超訊通訊等企業批次採購。

去年年底完成科創板上市後，公司賬面現金超過70億元，為後續晶片迭代和軟體生態投入提供了支撐。在國產算力需求快速上升的窗口期，沐曦的增長路徑反映了一家技術型初創企業在政策、市場與資本多重因素下的實際進展。

沐曦的營收快速增長與其產品策略密切相關，公司創始團隊由三位曾在AMD長期從事GPU研發的工程師組成，創業初期就選擇通用GPU路線，專注於資料中心和AI計算場景，這一方向在2022年底ChatGPT引發大模型熱潮後開始顯現價值。

據《新財富雜誌》報導，公司2023年營收僅5141萬元，2024年增至7.43億元，2025年進一步達到16.44億元。而核心產品曦雲C500訓推一體板卡自前年起成為主要收入來源，當年銷量1.36萬塊，佔總出貨量的96%；去年一季度銷量9405塊，平均單價約3.88萬元。

儘管為擴大市場份額主動下調價格，導致毛利率從前年的64.5%降至56.2%，但客戶反饋較為積極，如今，沐曦GPU在視訊記憶體容量、推理速度和軟體相容性方面能滿足實際業務需求，遷移成本較低。

當前，客戶集中度仍較高，但結構正在變化，前年，前五大客戶貢獻71%的收入，其中新華三為最大客戶；到去年一季度，超訊通訊和源廬加佳躍居前兩位，合計貢獻約2.19億元。值得注意的是，源廬加佳在前年8月以6000萬元入股沐曦，隨後採購額迅速上升。

截至去年8月，公司在手訂單達11.4億元，顯示下游需求持續釋放，與此同時，虧損規模顯著縮小，同年上半年淨虧損1.86億元，遠低於前年全年的14億元，公司預計若收入保持增長，有望在今年實現盈虧平衡。

沐曦的發展離不開持續的資金注入和政策環境的支援，成立五年來，公司完成十余輪融資，累計融資額超百億元，投資方包括紅杉中國、經緯創投、國調基金以及個人投資者葛衛東等。去年3月，公司在上市前完成72億元Pre-IPO輪融資，估值超過210億元。

同年12月登陸科創板，從受理到上市僅用170天，這得益於去年科創板改革允許未盈利硬科技企業適用第五套上市標準。這大量的資金被用於技術研發，於2022年至2025年三季度，公司累計研發投入29.43億元，即便在去年營收大幅增長後，研發支出仍佔收入的56%左右。

在硬體方面，曦雲C600晶片已於去年7月完成回片並點亮，下一代C700項目於同年4月啟動，目標對標輝達H100；於軟體層面，公司自研的MXMACA軟體棧支援主流AI框架，並相容CUDA介面。

據內部測試，在近4500個開放原始碼專案中，約93%可直接運行，無需大幅修改程式碼，該軟體棧於去年2月開源，目前已有超過15萬使用者。而在資金使用上，公司表現出一定審慎，去年年初公告計畫將不超過29億元的閒置募集資金用於短期現金管理，同時強調“不影響募投項目正常推進”。

這種安排既符合晶片行業研發週期長、投入分階段的特點，也反映出管理層對長期投入的規劃意識，在此背景下，GPU是典型的長週期賽道。當前，沐曦尚未盈利，但其產品已進入規模化交付階段，軟體生態也在逐步積累。未來能否在性能、成本和生態三方面持續最佳化，將決定其在國產替代處理程序中的實際位置。 (AI矽基未來)